蓝牙芯片行业与芯科科技发展 行业背景与公司定位 - 蓝牙芯片凭借便利性和低功耗特性已渗透到几乎所有电子设备中 行业催生了一批芯片巨头 芯科科技是其中不可忽视的领导者[1] - 公司通过加大对低功耗蓝牙(BLE)的投入 2023年蓝牙业务实现80%同比增长 增速远超同行[1] - 芯科科技是蓝牙Mesh协议栈和解决方案的首发厂商 也是首批支持蓝牙6 0及以上规范的芯片供应商[1][11] 技术优势与产品布局 - 产品组合覆盖除蜂窝外所有主流无线协议 提供芯片 模组及本土化解决方案 射频性能支持0 dBm至20 dBm发射功率 传输距离优于竞品[6] - 平台化架构设计实现快速切换(如BG21与MG21硬件互换) 无线SoC耐高温达125℃ 远超工业标准85℃[6] - Secure Vault安全技术获PSA 3级认证 配套提供完整开发工具链 产品线涵盖BG22/BG22E(能量采集) BG24(蓝牙6 0)等系列[7][11][12] 四大核心应用市场 1. **高可靠医疗健康** - 聚焦连续血糖监测仪(CGM)等设备 满足安全 功耗 实时数据要求 BG27支持0 8-1 7V单电池供电 WLCSP封装尺寸仅2 3×2 6mm[8][20] - BG29集成16bit ADC(行业最高精度) 采用RC振荡器替代晶振 降低30%体积与成本[21] 2. **精准定位服务** - 结合蓝牙6 0信道探测与AoA/AoD技术 测距精度显著提升 应用于宠物追踪 智能锁 车辆无钥匙进入等领域[8][11] - EFR32BG24 SoC支持4天线路径 抗多径干扰 通过AEC-Q100车规认证[11][14] 3. **边缘侧AI赋能** - 第二代无线开发平台集成AI/ML加速器 专注边缘智能而非云端大数据处理[8] 4. **音频流市场** - 二/三代无线平台将逐步增强该功能 当前非重点布局方向[9] 蓝牙6 0技术突破 - 信道探测(Channel Sounding)实现双向测距 解决RSSI技术缺陷 支持抗中间人攻击[11] - 提供算法库与开发套件 基于海量I/Q数据持续优化 客户可获单/双天线参考设计[14][15] 医疗健康领域创新 - 过去十年医疗设备家庭化趋势显著 未来需求将持续爆发 BG22(512kB闪存)适用于基础设备 BG27(768kB闪存)专攻CGM市场[18][19][20] - 电源管理技术实现超低功耗 单节电池续航方案减少设备体积[21] 公司战略与愿景 - 成立28年来从DAA转型为物联网连接方案全球领导者 参与Thread Matter等标准制定[23] - 目标通过安全智能的无线技术构建互联世界 强化嵌入式无线连接领域领导地位[23]

公司表现 - 老铺黄金股价创历史新高 截至发稿上涨6 49%至968港元 成交额8 98亿港元[1] - 老铺黄金自2024年6月底上市以来股价飙涨近14倍 稳居港股第一高价股[3] - 蜜雪集团上市不到三个月股价轻松翻倍 与老铺黄金 泡泡玛特并称港股"三朵金花"[3] 行业动态 - 港股消费和科技板块整体估值较低 恒生科技指数市盈率20 17倍远低于历史平均水平[3] - "消费+科技"在港股市值占比达半壁江山 其中10家科技巨头流通市值占比近30%[4] - 港股高股息资产(如银行股 电信股)配置价值凸显 吸引大量险资和免税投资者关注[3] 市场流动性 - 2025年前4个月港股平均日成交金额2504亿港元 同比上升144%[4] - MSCI中国指数超80%权重为港股 显示外资对港股市场的关注度[4] - 港股市场从金融地产主导转向科技消费主导 业绩增长性或将重塑估值框架[4] 投资趋势 - 中国AI应用快速发展 科技行业估值低于历史平均水平 投资吸引力增强[4] - 外资长线资金正在关注中国 港股市场具备承接回流资金的独特优势[4]

高校毕业论文AI检测新规 - 多所高校针对2025届毕业生出台规定，明确限制毕业论文中AI生成内容比例，部分院校将"AI率"高低直接与论文合格标准挂钩[1] - 新规旨在防范学术不端行为，包括AI代写论文、编造案例数据等现象，但催生了"降AI率"灰色产业链，涉及文本结构调整、标点符号修改等服务[1] AI检测技术局限性 - 检测系统通过分析词汇词频、句式结构等特征判断AI生成内容，但存在误判风险：朱自清《荷塘月色》被某系统判定为"总体疑似度超60%"[2] - 技术悖论在于AI本身模仿人类语言规范，与学术写作要求高度重合，导致原创内容可能被误标，AI生成内容亦可规避检测[1] 学术评价体系争议 - AI检测工具数据仅能作为参考，学术委员会应基于教育过程专业判断，导师可通过日常了解辨别学生真实写作水平[2] - 论文质量核心标准应为独立思考、创新观点、研究方法及数据可靠性，而非字词句的"AI味"[2] 教育本质与AI定位 - 高等教育目标应培养独立思考能力而非"通过检测的写手"，AI在学术生产中仅能承担辅助性功能[3] - 学术评价中人的主体性不可替代，技术工具无法取代导师和审稿人的专业判断[2][3]

纪要涉及的行业和公司 - **行业**：数据中心、美国通信基础设施 [1][34] - **公司**：英伟达（NVDA）、微软（MSFT）、Meta（META）、亚马逊（AMZN）、谷歌（GOOG）、甲骨文（ORCL）、Digital Realty Trust（DLR）、Equinix（EQIX）、Iron Mountain（IRM）、American Tower（AMT）、Crown Castle International（CCI）、SBA Communications（SBAC）、Uniti Group（UNIT） [1][3][16][34] 纪要提到的核心观点和论据 英伟达对行业的展望 - **核心观点**：重申对人工智能采用速度和规模的乐观展望，认为仍处于大规模必要基础设施建设的早期阶段，主要看好人工智能进入企业/本地部署 [1][7][8] - **论据**：推理模型计算密集，推动推理需求呈阶跃式增长，如微软第一季度处理超 100 万亿个令牌，同比增长五倍；与单轮聊天机器人相比，基于大语言模型的人工智能代理计算需求大幅增加；许多公司的数据仍在本地，访问控制重要，难以将所有数据迁移到云端 [7] 分析师对数据中心增长机会的看法 - **核心观点**：英伟达 2026 财年第一季度财报可能支持投资者对人工智能的持续热情，但对数据中心增长机会比大多数投资者更谨慎，对 IRM 评级为增持，对 EQIX 评级为持平，对 DLR 评级为减持 [2] - **论据**：人工智能采用速度可能无法带来预期的数据中心租赁量；人工智能推理工作负载部署在托管设施中的份额可能令人失望；租赁停滞和/或效率持续提升可能导致供应过剩 [2] 各公司评级及目标价 | 公司名称 | 股票评级 | 行业观点 | 收盘价（日期） | 目标价 | 估值方法 | 风险因素 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | Digital Realty Trust（DLR） | 减持 | 中性 | 169.58 美元（2025 年 5 月 28 日） | 139 美元 | 基于 2026 年调整后运营资金（AFFO）估计值 6.96 美元的 20 倍倍数 | 宏观条件变化可能导致股票重新评级；美元走弱、利率降低和能源成本降低将有利于收益和估值 [44][51] | | Equinix（EQIX） | 持平 | 中性 | 880.62 美元（2025 年 5 月 28 日） | 837 美元 | 使用 2026 年调整后运营资金（AFFOps）估计值的 21 倍倍数 | 宏观因素对收益和估值有重大影响；美元、能源成本和利率的不利变动可能阻碍实现目标 [52][59][60] | | Iron Mountain（IRM） | 增持 | 中性 | 97.29 美元（2025 年 5 月 28 日） | 121 美元 | 使用 2026 年预期调整后运营资金（AFFO）每股收益的 22 倍倍数 | 文件存储业务呈缓慢长期下降趋势，可能加速下滑；新增业务板块利润率低于传统业务，可能影响盈利能力 [61][68][69] | 其他重要但可能被忽略的内容 - **利益冲突披露**：巴克莱资本公司及其附属机构与研究报告中涵盖的公司有业务往来，可能存在影响报告客观性的利益冲突 [5] - **研究覆盖情况**：英伟达由 Tom O'Malley 覆盖，亚马逊、Meta 和谷歌由 Ross Sandler 覆盖，甲骨文和微软由 Raimo Lenschow 覆盖 [3] - **评级系统说明**：巴克莱采用相对评级系统，股票评级分为增持、持平、减持，行业观点分为积极、中性、消极 [30][31][34] - **合规与分发说明**：报告为机构投资者准备，不同地区有不同的分发和合规要求，如美国、欧洲、亚洲、中东等地区 [71][77][78][80] - **可持续投资研究说明**：目前可持续投资没有全球公认的框架或定义，评估公司或投资的方式不同，相关法规和市场实践在不断演变 [94]

AI营销概念及特征 - AI营销突破传统营销局限，构建高效、精准、个性化的新型业务模式，推动营销从赋能走向全能 [1] - AI与营销融合体现在营销生产力、应用策略和组织流程等多方面的适配与调整 [1] 中国AI营销市场发展进程 - AI营销进入以"人"为颗粒度的个性化营销时代，实现"千人千面"营销内容 [4][5] - 品牌及服务商创建专属营销大模型，AI生成的多模态广告内容形式多样且ROI大幅提升 [5] 中国AI营销发展环境 - 2023年中国数字经济规模达53.9万亿元，增长率7.39%，远超GDP增速 [7] - 产业数字化规模占比81.3%，AI技术加速营销行业数智化转型 [7] AI提升营销全链路用户体验 - AI技术创造数据驱动的精准服务带来个性化体验 [9] - AI实现服务与用户需求无缝衔接，提升交互效率和感知价值 [9] AI技术重构营销环境 - 基础大模型与垂类多模态大模型协同解决营销领域复杂问题 [12] - AI推动营销产业链全链路重构，实现精准化、自动化、智能化和个性化 [14] 中国AI广告营销市场规模 - 2023年AI广告营销增长强劲，预计2030年市场规模突破千亿级别 [16] AI营销生产力革新方向 - 数据智策：AI实现海量数据处理和理解，提升洞察效能 [25] - 内容智创：AI生成内容扩宽生产量，前五应用场景中四个与内容相关 [28] - 资源智投：AI实现高效投、定向投、智能投，提升曝光率和转化率 [31] - 关系智联：AI构建动态用户画像，实现精准触达与个性化互动 [33] AI在营销场景中的创新应用 - 预测性AI营销实现从被动响应到主动预测的范式转变 [37] - AI短剧营销预计2025年规模突破600亿元，用户接受度高 [39] - AI+XR+数字人技术创造沉浸式体验，降低内容生成成本 [41] 企业标杆案例 - 明略科技insightFlow CMS构建"内容洞察-生成-运营-投放"闭环 [43][44] - 明略科技明敬超图多模态大语言模型实现内容测量 [46] - 百度观星盘升级为AI驱动型决策平台，提供智能化策略支持 [49] - 利欧数字AI电商投手实现单环节人力效率22倍提升 [52] AI营销趋势与展望 - AI营销从工具型应用升级为战略核心，成为企业价值创造引擎 [55] - 多模态大模型是营销行业技术突破重要方向，需平衡创新与隐私 [57]

中国生物科技行业崛起 - 2024年中国在世界卫生组织国际临床试验注册平台（ICTRP）登记的临床试验总量超过7100项，美国约为6000项 [1] - 中国正在进行的临床试验数量不断增加，目前已超过美国 [1] - 中国北京和上海在建的相关实验室与研发中心面积分别为740万平方英尺和640万平方英尺，超过全球其他市场 [1] 专利数量与增长速度 - 自2014年以来，中国的制药与医疗技术专利数量增长了379%，韩国过去10年的增长率为134% [3] - 中国生物科技公司已从早期模仿美国技术、制造仿制药的模式，逐步转型为原创新药的开发者 [5] 国际投资与合作 - 投资银行Stifel预计，今年大型制药公司的授权药物中，将有多达37%来自中国，早年间这一比例还只有12% [5] - 辉瑞、葛兰素史克、赛诺菲和诺华等跨国制药巨头正加大对中国的投资 [5] - 拜耳在上海张江成立了"上海拜耳co.lab"，用于孵化本土初创企业 [5] 典型案例与市场影响 - 中国康方生物的癌症免疫治疗药物在晚期肺癌患者中表现优于默沙东的重磅药物Keytruda [6] - 百济神州从初创企业成长为市值高达300亿美元的全球性公司 [6] 美国政策与行业反应 - 美国国会"国家新兴生物技术安全委员会"警告，中国在先进生物技术领域正在超越美国 [7] - 美国专家敦促政府采取措施简化FDA的监管程序，以降低美国境内药物研发成本 [7] - 中国政府部门已彻底改革了监管生态系统，加强了知识产权框架，并在基础研究和应用研究方面投入巨大支持 [7]

HOB在中国推广的草莓品种"PECHIKAHONOKA"（图片由HOB提供） 在日本，由于农户老龄化等原因，草莓种植出现了难以为继的情况。而中国拥有丰富劳动力和巨 大市场，对高品质果实的需求也在增加。HOB从4月开始向中国出口种苗，并在当地启动与种植 指导相关的业务…… 日本商用草莓品种开发和销售巨头HOB将扩充海外业务。从4月开始向中国出口种苗，并在当地 启动与种植指导相关的业务。正式的生产和销售由中国当地的合作企业负责，并把部分销售收入 支付给HOB。HOB还计划以同样的模式在越南和美国推进项目，在草莓需求不断扩大的海外寻求 出路。 在日本，由于农户老龄化等原因，草莓种植出现了难以为继的情况。除了拥有丰富劳动力和巨大 市场的中国之外，HOB还打算进军越南及美国等地区来强化收益能力。 在海外业务中领先的印度尼西亚和马来西亚，HOB也计划于2025年内开始试验栽培。这两个国 家的全年气温都比较高，一般不适合种植草莓，但HOB认为只要是高原，就可以收获高品质的果 实。 HOB将通过海外业务来弥补日本国内业务的下滑（4月4日，位于东神乐町的总部） 在中国的生产由南京金色庄园负责，销售由百果园负责。中方企业将向HO ...

报告公司投资评级 未提及 报告的核心观点 2025年5月29日英伟达发布FY2026Q1报告并召开业绩说明会，该季度营收显著高于市场预期和公司指引，主要受益于数据中心业务爆发，虽H20产生费用且预计二季度有收入损失，但各业务表现良好，公司预计FY26Q2营收及毛利率可观，且AI处于发展早期阶段，多领域有广阔应用前景 [2][3][5] 根据相关目录分别进行总结 NVIDIA FY2026Q1业绩概况 - FY26Q1营收441亿美元，同比增长69%，环比增长12%，高于市场预期和公司指引，主要因数据中心业务爆发，Blackwell贡献数据中心计算收入7成，H20一季度产生45亿美元费用，预计二季度损失80亿美元收入 [3][7] - FY26Q1，GAAP和非GAAP毛利率分别为60.5%和61.0%，不计45亿美元费用，第一季度非GAAP毛利率达71.3%；GAAP和非GAAP稀释每股收益分别为0.76美元和0.81美元，不计相关费用及税费影响，第一季度非GAAP稀释每股收益为0.96美元 [3][7] - 供应链管理优化，存货周转天数59天，环比下降27天，待交付金额298亿美元，环比下降3%，预付采购41亿美元，环比下降17.6% [7] - 公司预计FY26Q2营业收入为450亿美元，上下浮动2%，考虑H20收入损失约80亿美元；预计GAAP和非GAAP毛利率分别为71.8%和72.0%，上下浮动50个基点，力争下半年将毛利率提高到70%左右 [5][8] 细分业务情况 - 数据中心：FY26Q1营收创历史新高，达391亿美元，环比增长10%，同比增长73%，其中计算营收342亿美元，同比增长76%，环比增长5%，网络营收49.57亿美元，同比增长56%，环比增长64%，Blackwell GPU产能爬坡快，贡献近70%的数据中心计算营收，从Hopper的转型接近完成 [4] - 游戏：FY26Q1收入为37.63亿美元，环比增长48%，同比增长42%，Blackwell架构显卡产能爬坡快 [4] - 专业可视化：FY26Q1收入为5.09亿美元，环比几乎持平，同比增长19%，关税影响一季度系统和需求，AI工作站需求强劲，预计二季度营收环比增长 [4] - 汽车和机器人：FY26Q1收入为5.67亿美元，环比下降1%，同比增长72%，由自动驾驶产能爬坡和新能源汽车终端需求推动 [4] 会议内容（问答环节） - 关于推理需求，Grace Blackwell NVL72是推理AI理想引擎，与Hopper相比，速度和吞吐量高出约40倍，可降低成本、提高响应质量和服务质量 [9] - H20第一季度确认46亿美元营收，未出货25亿美元，二季度中国数据中心营收将大幅下降，预计损失80亿美元，未来还有其他订单无法履行，估计未来该市场规模接近500亿美元 [10][11] - AI处于起步阶段，将改变各行业，推理成为计算工作负载重要组成部分，除云端，AI将进入企业、电信、工厂等领域 [12][13] - 目前订单增多，供应链正在建设，欧洲有大量AI工厂正在规划和建设 [14][15] - H20二季度损失80亿美元，非中国业务表现好于预期，因Blackwell增长和供应链供应增加 [16] - 推理AI需求增长、AI扩散、企业AI和工业AI发展带来积极影响，推理AI突破障碍，AI扩散创造机会，企业AI准备腾飞，工业AI与新工厂建设契合 [17][18] - 出口管制对Hopper限制大，目前无适合中国市场的产品，正在思考解决方案 [20] - 网络业务有NVLink、Spectrum - X、Bluefield等平台，增强以太网功能，提高集群利用率，上个季度增加两家重要CSP采用SpectrumX [21]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对英伟达 FY26Q1 业绩进行点评，指出营收显著高于预期，主要受益于数据中心业务爆发，各细分业务有不同表现，公司对 FY26Q2 给出业绩指引，同时会议问答中探讨了推理需求、中国市场影响、AI 发展阶段等多方面问题 [2][3][5] 根据相关目录分别进行总结 NVIDIA FY26Q1 业绩概况 - FY26Q1 营收 441 亿美元，高于市场预期和公司指引，主要因数据中心业务爆发，Blackwell 贡献数据中心计算收入 7 成，H20 一季度产生 45 亿美元费用，预计二季度损失 80 亿美元收入，GAAP 和非 GAAP 毛利率分别为 60.5%和 61.0%，GAAP 和非 GAAP 稀释每股收益分别为 0.76 美元和 0.81 美元，供应链管理优化存货周转天数等指标 [7] - 公司预计 FY26Q2 营业收入为 450 亿美元，上下浮动 2%，考虑 H20 收入损失约 80 亿美元，预计 GAAP 和非 GAAP 毛利率分别为 71.8%和 72.0%，上下浮动 50 个基点，力争下半年将毛利率提高到 70%左右 [8] 会议内容 问答环节 - 对于推理需求，Grace Blackwell NVL72 是推理 AI 理想引擎，与 Hopper 相比速度和吞吐量高出约 40 倍，可降低成本、提高响应质量和服务质量 [9] - H20 第一季度确认 46 亿美元营收，未出货 25 亿美元，第二季度中国数据中心营收将大幅下降，预计损失 80 亿美元，未来还有其他无法履行订单，估计未来中国市场 TAM 接近 500 亿美元 [10][11] - AI 处于起步阶段，将成为新基础设施，除在云端建设外，还将进入企业、电信、工厂等领域，企业 AI 正在腾飞，6G 将建立在 AI 之上，每个工厂都将伴随 AI 工厂 [12][13] - 目前订单比之前更多，正在增加供应链建设，未来几年供应链将忙碌，欧洲有大量未公布的 AI 工厂建设规划 [14][15] - H20 损失 80 亿美元，为达 450 亿美元营收目标，非中国业务需表现更好，主要驱动因素是 Blackwell 增长和供应链供应增加 [16] - 与年初相比有四个积极惊喜，包括推理 AI 需求增长、AI 扩散、企业 AI 腾飞、工业 AI 发展 [17][18] - 出口管制使 Hopper 受限，目前无适合中国市场产品，正在思考解决方案 [20] - 网络业务有 NVLink、Spectrum - X、Bluefield 等平台，增强以太网功能提高集群利用率，上个季度增加两家重要 CSP 采用 SpectrumX [21][22]

AI驱动的体内蛋白质激活平台 - 北京大学陈鹏团队与王初团队合作开发了CAGE-Prox vivo平台，利用AI辅助在活体小鼠中按需激活蛋白质及调控蛋白-蛋白相互作用 [4] - 该技术通过机器学习优化氨酰tRNA合成酶进化，将化学笼化的反式环辛烯-酪氨酸整合到目标蛋白质的脱笼位点，实现功能暂时阻断与原位恢复 [7] - 应用场景包括肿瘤治疗中化学调控的T细胞募集和激活，为活体生物学研究和治疗干预提供通用平台 [7] 核应激小体的动态组装及炎症调控 - 中国科学院陈玲玲团队解析了核应激小体(nSB)的层级结构，揭示其通过缩短基因三维距离促进NFIL3转录以抑制炎症因子表达 [8][9] - nSB由SatIII DNA/RNA和30种蛋白质组成，应激条件下激活SatIII异染色质可增强NFIL3染色质可及性，招募HSF1等转录因子 [12] - 脓毒症患者中NFIL3表达与SatIII激活及生存率呈正相关，为脓毒血症诊疗提供新靶点 [12][13] 新型菌源性胆汁酸改善血糖稳态 - 北京大学姜长涛团队发现色氨酸胆酸(Trp-CA)能特异性激活孤儿受体MRGPRE，通过β-arrestin-1-ALDOA磷酸化促进GLP-1分泌 [15] - Trp-CA避免了传统胆汁酸引起的瘙痒副作用，为2型糖尿病药物开发提供新策略 [18] - 研究首次确立MRGPRE-β-arrestin-1-ALDOA为GLP-1分泌的新调控机制，拓展了菌源胆汁酸(MABA)的功能研究范式 [15][18]