宏观经济与市场数据 - 美国12月零售销售增长意外停滞，凸显年末消费乏力 [1][4] - 美国去年第四季度雇佣成本指数创出四年最低增幅 [4] - 美国第四季度家庭贷款违约率升至近十年来最高水平 [4] - 美国1月小企业主信心指数三个月来首次下滑 [4] - 市场提高对美联储今年降息的押注 [1][4] - 美国公债收益率下跌，2年期国债收报3.4520%，日跌1.30%；10年期国债收报4.1427%，日跌1.50% [2][3] - 美股主要指数涨跌互现，道指连续第三个交易日创收盘新高，收报50188.14点，日涨0.10%；标普500指数收报6941.81点，日跌0.33%；纳斯达克指数收报23102.47点，日跌0.59% [2][3] - 彭博美元指数连续第三天下跌 [16] - 金价下跌逾1%，COMEX期金收报5003.80美元，日涨1.06%；现货金收报5025.45美元，日跌0.64% [2][17] - 油价下跌，布伦特原油收报68.80美元，日涨1.10%；WTI原油收报63.96美元，日跌0.62% [2][17] 央行政策与官员表态 - 克利夫兰联储行长预计美联储可能“相当长一段时间”内维持利率不变 [4] - 达拉斯联储行长表示仅通胀回落不足以支持进一步降息，除非劳动力市场出现实质性疲软 [4] - 中国央行发布季度货币政策执行报告，承诺继续实施“适度宽松”货币政策，常态化开展国债买卖操作 [8] 公司动态与资本市场 - 谷歌母公司Alphabet在不到24小时内发债募资近320亿美元，其100年期英镑债获得近十倍超额认购 [5] - 巴克莱2025年业绩超预期，计划到2028年底向股东回馈至少150亿英镑，该行奖金池扩大15% [6] - 包括嘉信理财在内的财富管理公司股价全线暴跌，因Altruist开发的一款用于制定税务策略的新人工智能工具引发行业前景忧虑 [6] - 高盛CEO认为市场对软件股的抛售有些过度，并预计今年美国经济将保持强劲增长势头 [7] - Paramount改进了对华纳兄弟的敌意收购要约，称若华纳终止与奈飞的交易，将代付28亿美元解约费 [7] - MSCI新兴市场指数新增宏桥控股、世纪华通和鸿劲精密；万科H股和复星国际等股票被剔除出MSCI中国指数 [11] - 阿里巴巴推出人工智能模型RynnBrain，切入机器人AI赛道 [12] - 碧桂园及主席杨惠妍等高管被上交所通报批评并记入诚信档案，原因是未能及时披露债务逾期情形 [14] - 背靠富达集团Johnson家族的风投公司斯道资本据悉已搁置出售数十家中国科技公司持股的计划 [15] 行业与商品 - 美国预计中国在2026年仍将积极囤积原油，并于明年逐步放慢速度 [13] - 大连商品交易所将在春节前后调整铁矿石等品种期货合约涨跌停板幅度和保证金水平 [14] - 阿布扎比投资机构MGX据悉接近达成协议，拟参投Anthropic规模逾200亿美元的最新一轮融资 [6] 地缘政治与贸易 - 法国总统马克龙称特朗普今年年内可能因数字监管问题对欧盟加征关税 [4] - 美国财长贝森特表示中国的巨额贸易顺差必须得到解决，美国不寻求和中国脱钩，对华目标是公平竞争和降低风险 [11] - 波兰和爱沙尼亚评估认为俄罗斯只是佯装对和谈感兴趣，其希望恢复对美关系但无意停战 [6] - 土耳其外长表示该国可能因伊朗而被拖入地区核军备竞赛 [6] 中国经济与政策 - 中国1月份CPI同比升幅预计放缓至0.4%，PPI降幅料收窄至1.5% [1][7] - 中国国家主席习近平表示要加强京津冀协同，强化科技创新和产业创新深度融合 [9] - 中国总理李强敦促合理开发稀土资源，拓展稀土科技在新能源、新材料等领域的应用 [10]

市场行情与价格表现 - 隔夜伦敦金属交易所(LME)伦锡收跌1.17%，最新收盘报49230美元/吨，较前一交易日下跌585美元[1] - 国内夜盘沪锡期货主力合约2603大幅收涨1.06%，收报386250元/吨，上涨4050元[1] - 2月10日LME伦锡库存量为7430吨，较前一交易日增加400吨[1] - 2月10日国内沪锡期货全线低开，主力合约2603开盘报378460元/吨，下跌3740元，但随后低开高走，盘中一度报389300元/吨，上涨7100元[2] - 当前锡价呈现“外弱内强”的博弈格局，短期预计在387,000-392,000元/吨区间延续震荡偏强走势[3] 宏观与政策驱动因素 - 宏观层面，美国疲软的就业数据大幅强化了美联储降息预期，市场对流动性宽松的预期持续升温，推动美元走弱，为有色金属板块提供金融属性支撑[2] - 政策层面，全球央行持续购金构成长期稳定器，而中国对稀土、镓、锗等战略金属的出口管控升级，进一步推升了相关品种的价格和市场关注度[2] - 短期市场情绪受到节前备货收尾、地缘风险溢价及技术面超跌修复的共同影响，呈现波动性特征[2] - 今晚美国非农就业数据成为关键变量，其结果将直接影响降息预期与价格走向[3] 产业供需基本面 - 供应端：国内冶炼厂进入春节检修导致产量收缩，叠加废锡回收偏紧，导致精锡现货流通紧张，升水维持高位；海外供应平稳[2] - 需求端：电子、光伏等下游节前备货进入尾声，需求呈“脉冲后回落”特征，整体支撑有限但仍有少量补库[2] - 库存端：全球锡库存处于低位，现货紧缺格局未改，为价格提供支撑[2] - 产业层面，AI算力发展与半导体周期上行，显著拉动了锡等关键金属的需求，新能源产业链亦为部分品种提供刚性支撑[2] - 产业链整体呈现“上游（矿端）宽松、中游（冶炼）收缩、下游（加工）阶段性放量”的紧平衡状态，节前各环节活跃度逐步下降[2] 市场展望与交易特征 - 整体金属市场后市或延续震荡上行，但大幅暴涨行情可能受限[3] - 当前锡现货市场交投氛围温和，成交量较前期回落，现货升水保持稳定[3] - 节前操作建议采取“轻仓、谨慎、聚焦”的防御策略[3] - 短期可关注锡、镍、白银等供需紧平衡品种的弹性机会[3] - 中期仍可布局受益于流动性宽松和产业升级的黄金、铜等主线品种[3] - 需密切关注中东局势演变及节后复工复产节奏[3]

港股黄金股市场表现 - 2月11日港股黄金股普遍上涨，紫金黄金国际盘中涨超8%至226.200港元，灵宝黄金盘中涨超8%至25.180港元并录得3连涨，赤峰黄金涨5%至37.440港元，中国黄金国际涨超4%至202.600港元，紫金矿业涨3.5%至43.820港元，山东黄金和招金矿业均涨约3%[1] - 当日黄金股具体表现数据：紫金黄金国际涨7.82%，灵宝黄金涨7.24%，赤峰黄金涨5.05%，中国黄金国际涨4.22%，紫金矿业涨3.54%，山东黄金涨2.91%，招金矿业涨2.82%[2] 黄金价格驱动因素与前景 - 亚洲早盘现货黄金价格上涨0.4%至每盎司5,042.82美元，主要受美联储降息前景提振，这增强了无息贵金属的吸引力[1] - 富国银行认为近期金价回调是此前大幅上涨后的健康修正，现货黄金价格较1月底创下的纪录高点已下跌超过10%，主因是金价较200日均线上涨超过30%后出现获利回吐[1] - 富国银行将2026年黄金目标价上调至每盎司6100美元至6300美元，意味着较当前水平有20%以上的上涨空间，上调理由包括地缘政治风险、市场波动和央行强劲的需求[1]

港股黄金股市场表现 - 港股黄金股板块继续呈现回暖态势，多只个股盘中录得显著涨幅 [1] - 紫金黄金国际和灵宝黄金盘中涨幅均超过8%，其中灵宝黄金录得连续3个交易日上涨行情 [1] - 赤峰黄金上涨5%，中国黄金国际上涨超过4%，紫金矿业上涨3.5%，山东黄金和招金矿业上涨约3% [1] - 根据行情数据，紫金黄金国际最新价226.200，涨幅7.82%；灵宝黄金最新价25.180，涨幅7.24%；赤峰黄金最新价37.440，涨幅5.05%；中国黄金国际最新价202.600，涨幅4.22% [2] 黄金价格驱动因素与前景 - 亚洲早盘黄金价格上涨，现货黄金上涨0.4%，报每盎司5,042.82美元 [1] - 价格上涨主要受美联储降息前景提振，这可能提升无息贵金属黄金的吸引力 [1] - 富国银行认为近期金价回调是此前大幅上涨后的健康修正 [1] - 现货黄金价格较1月底创下的纪录高点下跌超过10%，主要原因是金价较200日均线上涨超过30%后出现获利回吐 [1] - 富国银行将2026年黄金目标价上调至每盎司6100美元至6300美元，这意味着较当前价格有20%以上的上涨空间 [1] - 上调目标价的理由包括地缘政治风险、市场波动以及央行强劲的需求 [1]

黄金价格走势 - 上交易日国际黄金震荡收跌，最终收于5025.33美元/盎司，日振幅91.11美元，收跌33.11美元，跌幅0.65% [3] - 金价日内走势震荡，亚市开盘于5058.44美元/盎司后，触及日低点4987.28美元，美盘时段录得日高点5078.39美元后再度回落 [3] - 金价虽收跌但仍运行在布林带中轨上方，暗示后市仍有再度走强攀升的预期 [1] 影响黄金价格的因素 - 美国12月零售销售数据意外停滞，一度推动金价拉升 [1] - 美联储官员淡化降息紧迫性，白宫高官驳斥就业转差论，导致金价迅速回吐涨幅 [1] - 美国特朗普威胁或向中东再派航母打击群，令金价在今日开盘获得一定的买盘需求 [3] 市场展望与关注点 - 市场将关注美国1月季调后非农就业人口数据，市场预期将偏向高于前值，可能利空金价 [3] - 由于上周公布的ADP和周初请数据走低，预计非农数据或会低于预期而利好金价 [3] - 美国1月平均每小时工资年率的预期下降，可能意味着即使非农数据符合或超预期，金价也将呈震荡走势 [3]

市场对关键经济数据的预期 - 市场聚焦于2026年2月11日即将公布的美国1月非农就业数据，该数据原定于2月6日发布，因部分政府部门停摆而推迟 [1] - 市场预期1月新增非农就业人数为6.9万人，失业率维持在4.4% [1] - 本次报告将包含截至2025年3月的年度就业数据修订，初步估计显示就业人数可能下修91.1万人 [1] 主要央行的货币政策动态 - 美联储已于2025年末启动降息，劳动力市场显露疲态是推动该决策的关键因素之一 [1] - 当前市场认为美联储3月会议维持利率不变的概率为78.4% [1] - 市场对美联储4月会议维持利率不变的预期已降至57.3%，较一周前的70%出现明显下滑，显示市场对美联储后续政策走向的犹豫情绪加剧 [1] 外汇市场情绪与驱动因素 - 欧元多头情绪逐步积累，美欧央行之间的政策差异，成为支撑欧元的重要潜在推力 [1]

美联储货币政策预期 - 道富策略师Lee Ferridge表示，沃什上任后美联储降息的幅度可能超过市场预期 [1] - 市场预计美联储将在6月左右恢复降息，年底前合共降息两次，每次25个基点 [1] - 在特朗普总统的压力下，不排除美联储今年可能会降息三次 [1] 美元汇率走势预测 - 道富策略师Lee Ferridge表示，美元今年有可能会下跌10% [1] - 若美国经济数据强劲，能够降低市场对美联储降息的预期，美元短期内可能会反弹2%至3% [1] - 若美联储降息三次，可能会对美元构成更大的压力 [1]

美国12月零售销售数据表现疲弱 - 美国2025年12月零售和食品服务业销售金额为7350亿美元 环比零增长 远弱于市场预期的增长0.4% 较11月0.6%的增幅大幅回落 [1] - 剔除汽车和加油站销售的核心零售销售环比下降0.1% [1] - 当月零售销售金额同比增长2.4% 涨幅低于同期消费者价格指数2.7%的同比涨幅 表明实际消费收缩 [1] 分行业销售表现分化 - 汽车及零部件、家具、电子产品与家电、服装、健康与个人护理产品等销售金额环比下降 [1] - 建材、汽油、食品饮料、体育用品等销售金额环比增加 [1] - 尽管股市上涨可能支撑高收入家庭支出 但主要依赖工资增长的低收入群体消费表现依然疲弱 [1] 市场反应与影响 - 数据公布后 10年期美债收益率下跌6BP至4.14% 30年期美债收益率下跌7BP至4.78% 2年期美债收益率下跌3BP至3.45% [1] - 市场对作为美国经济增长主要推动力的消费者支出动能感到担忧 引发对经济增长、通胀及利率路径的重新评估 [2] - 数据公布后 市场认为美联储3月降息的概率小幅走高约2个百分点至19.6% 4月降息概率上升近5个百分点 [2] 对经济增长前景的预期 - 研究机构凯投宏观认为 12月弱于预期的零售数据不足以毁掉去年四季度的表现 [2] - 但考虑到2026年1月份消费数据很可能因极端寒冬天气而表现疲弱 2026年一季度消费增长预计将大幅放缓 [2] 美联储官员政策立场 - 达拉斯联储主席洛根表示 对通胀持续处于高位更为担忧 对当前政策利率能推动通胀回归2%目标“谨慎乐观” [3] - 洛根指出 若未来几个月数据显示通胀降至目标且劳动力市场稳定 则当前政策立场合适 无需进一步降息 [3] - 克利夫兰联储主席哈马克认为 当前货币政策“处在一个良好的位置” 可以维持利率不变 并可能“在相当长一段时间内按兵不动” [3] - 哈马克预测 今年通胀率仍可能维持在接近3%的水平 与前两年大致相同 [3]

市场表现 - 2月11日，中证有色金属指数上涨1.85% [1] - 指数成分股中，厦门钨业与博威合金上涨超5%，国城矿业上涨超4%，雅化集团与华友钴业上涨超3% [1] - 有色ETF银华（159871）当日上涨1.90%，成交额超1700万元，盘中获300万份净申购 [1] - 截至2月10日，有色ETF银华最新流通份额为8.57亿份，最新流通规模为9.48亿元，年内份额已增超305% [1] 宏观背景 - 美国去年12月零售销售额与去年同期持平，大幅不及预期的上升0.4%，亦低于11月0.6%的增速 [2] - 美国商务部下调了去年10月份的零售销售数据，表明在生活成本上升的挑战下，美国消费者出现疲态 [2] - 市场对劳动力市场疲软是否足以重燃对经济衰退的担忧，并推动美联储在未来一年大举宽松感到不安 [2] 行业观点与机会 - 国泰海通证券指出，应关注企稳后的有色金属布局机会 [2] - 市场风险偏好下行，贵金属价格调整，但铜战略收储预期提供支撑 [2] - 能源金属需求旺盛，但风险偏好下行打压价格 [2] - 持续看好稀土作为关键战略资源的投资价值 [2] - 在供需紧平衡状况下，需关注宏观对金属价格走势的核心影响，货币政策、宏观预期、地缘博弈与供给扰动将成为胜负手 [2]

报告行业投资评级 - 铂钯维持看多基调[4] 报告的核心观点 - 铂钯长期核心逻辑未改，但短期受技术性回调、美联储人事变动等扰动，震荡加剧，短期扰动不改变长期看多逻辑，需警惕提名进程、外盘回调等阶段性风险[4] 各部分内容总结 期货市场 - 2026年2月11日，pt2606、pt2608、pt2610现价分别为537.50、532.00、526.00，较前收盘价涨跌分别为-2.70、-0.05、-0.90，涨跌幅分别为-0.50%、-0.01%、-0.17%；pd2606、pd2608、pd2610现价分别为429.05、430.00、424.15，较前收盘价涨跌分别为-4.60、0.60、-3.90，涨跌幅分别为-1.06%、0.14%、-0.91%[1] - 各合约持仓量方面，pt系列合约为12175，pd系列合约为4146；成交量方面，pt2606为5828，pt2608为161，pt2610为120，pd2606为3046，pd2608为31，pd2610为15[1] - 各期货合约现货升贴水方面，pt2606、pt2608、pt2610分别为11.97、17.47、23.47，pd2606、pd2608、pd2610分别为-3.05、-4、1.85[1] 现货市场 - 上海铂、伦敦铂、周大福铂、老凤祥铂前收盘价分别为549.47元/克、2120.00美元/盎司、836.00元/克、960.00元/克，涨跌分别为5.48、25.00、31.00、0.00，涨跌幅分别为0.010%、0.012%、0.039%、0.000%；中国钯、俄罗斯钯前收盘价分别为426.00元/克、4234.85卢布/克，涨跌分别为6.00、8.26，涨跌幅分别为0.014%、0.002%[1] - 铂/钯、上海铂/伦敦铂、pt2608 - pt2606、pt2610 - pt2606、中国钯/俄罗斯钯、pd2608 - pd2606现值分别为1.29、1.12、-5.50、-11.50、1.10、0.95，前值分别为0.91、0.95、-5.15、-9.90、7.92、-5.15[1] 库存情况 - NYMEX铂库存量现值为583369.21盎司，前值为646440.78盎司，增减为 - 63071.6盎司；注册仓单现值为325763.41盎司，前值为326637.95盎司，增减为 - 874.5盎司[1] - 金交所铂成交额现值为1650.44万元，前值为5189.29万元，增减为 - 3538.9万元；成交量现值为30.00千克，前值为96.00千克，增减为 - 66.0千克[1] - NYMEX钯库存量和注册仓单现值分别为190873.50盎司、148317.64盎司，前值与现值相同，增减为0.0[1] 相关衍生品 - 美元指数、标准普尔指数、美债收益、纳斯达克指数、道琼斯指数、美元兑人民币现值分别为96.87、6941.81、4.16、23102.47、50188.14、6.95，较前值增减分别为0.01、 - 23.01、 - 0.06、 - 136.20、52.27、 - 0.01[1] - 沪金2604、沪金2606、沪金2608现值分别为1121.22、1123.96、1126.54，较前收盘价增减分别为 - 4.72、 - 4.82、 - 4.70；沪银2604、沪银2606、沪银2608现值分别为20284.00、19711.00、19365.00，较前收盘价增减分别为 - 589、 - 464、 - 481[1] 宏观消息 - 美联储维持基准利率在3.50% - 3.75%不变，在连续三次降息25个基点后暂停行动，符合市场预期，美联储主席候选人沃勒支持降息25个基点，与特朗普“钦点”理事米兰立场一致[2] - 美国总统特朗普提名前美联储理事凯文·沃什为下任美联储主席，接替将于5月结束任期的鲍威尔，但参议院部分议员表示将阻止提名，沃什曾持鹰派货币政策立场，近年转向支持特朗普相关政策[2] - 2026年1月中国制造业采购经理指数为49.3%，比上月下降0.8个百分点；装备制造业采购经理指数为50.1%，高技术制造业采购经理指数为52%，制造业产业结构持续优化[2] - 中国人民银行召开2026年支付结算工作会议，要求推动现代化支付体系高质量发展，包括加快建设人民币跨境支付体系等多项工作[3] 评论及策略 - 截至2026年2月2日，NYMEX铂、钯价自1月末以来分别回调21.5%、16.9%，核心扰动为特朗普提名凯文·沃什为下任美联储主席，其政策立场偏鸽但不及预期，提名宣布后美元短线走强拖累铂钯，且提名需参议院确认，进程及政策独立性存不确定性，短期货币政策预期博弈持续[4] - 宏观上，鲍威尔司法调查动摇美元信用，全球央行购金潮延续，去美元化下铂钯储备价值凸显，格陵兰岛地缘风险反复提供托底，美联储6月降息预期未变，长期宽松环境有支撑[4] - 产业端，铂供需缺口明确，氢能需求激增叠加南非产能约束支撑强劲；钯供应刚性，混动需求与严苛排放政策托举需求，现货紧平衡[4]