交易概述 - 孩子王拟受让关联方五星控股持有的江苏星丝域65%股权，同时通过江苏星丝域现金收购丝域实业100%股权，交易对价为16.5亿元[2] - 交易完成后，丝域实业将成为孩子王的控股子公司[2] - 孩子王、巨子生物、陈英燕及王德友受让江苏星丝域股权的价格均为0元，因江苏星丝域注册资本尚未实缴且无实际经营活动[3] 交易细节 - 丝域实业股东全部权益价值为17.5亿元，较其归属于母公司所有者权益账面值2.56亿元增值14.94亿元，增值率583.35%[3] - 交易资金来源包括自有或自筹资金以及部分募集资金，拟将"门店升级改造项目"部分募集资金4.29亿元用途变更为"丝域实业收购项目"[3] - 孩子王间接持有丝域实业65%股权，五星控股、巨子生物、陈英燕、王德友分别持有11%、10%、8%、6%股权[4] 公司背景 - 孩子王成立于2009年，2021年登陆A股，专注于母婴童商品零售及增值服务，拥有全国门店近1200家，累计注册会员超9400万[4] - 丝域实业成立于2014年，专注于头皮、头发健康护理，拥有2503家门店（176家直营，2327家加盟），会员数量超过200万[4] 收购动机 - 双方将在会员运营、市场布局、渠道共享、产业协同、业态拓展等方面发挥协同效应[5] - 孩子王业绩承压，2021-2023年归母净利润连续三年下滑，2024年归母净利润1.81亿元，仍不到2020年3.91亿元的一半[9] 财务数据 - 丝域实业2024年营收7.23亿元，其中养护产品销售收入4.17亿元（占比57.76%），归母净利润1.81亿元，经营活动现金流量净额1.86亿元[7] - 2025年1-3月，丝域实业营收1.44亿元，归母净利润0.27亿元，经营活动现金流量净额-0.15亿元[7] - 孩子王2024年营收93.37亿元，同比增长6.68%[9] 历史收购 - 2023年8月，孩子王出资10.4亿元收购乐友国际65%股权，2024年又以5.6亿元收购剩余35%股权[8] - 乐友国际2024年营收16.23亿元，净利润1.05亿元，完成业绩对赌承诺（不低于1亿元）[11]

科创板重大资产重组市场概况 - 科创板重大资产重组市场持续升温，展现出强劲发展势头，"科创板八条"政策实施以来，科创板上市公司已披露重大资产重组方案达105家 [1] - 2025年开年至今，新增重大资产重组方案数量已达44家，市场参与度保持高位运行状态 [1] 企业产业协同布局 - 奥浦迈计划以发行股份及支付现金方式收购澎立生物100%股权，双方将在客户资源、产品推广等方面形成互补优势，奥浦迈专注细胞培养产品与服务，澎立生物从事生物医药研发临床前CRO服务 [3] - 迅捷兴拟通过发行股份及支付现金方式收购嘉之宏100%股权，相关中介机构已进场开展尽职调查，审计评估等各项工作有序推进 [3] 大额交易及产业整合 - 海光信息与中科曙光正筹划换股吸收合并方案，海光信息将通过发行A股股票方式吸收合并中科曙光，中科曙光市值约906亿元，海光信息市值达3164亿元 [4] - 合并完成后将实现产业链深度整合，形成从芯片设计到系统应用的完整布局，双方技术优势互补，有望提升整体竞争实力 [4] - 科创板企业所处行业多属新兴技术领域，并购重组为企业快速整合资源提供有效路径，助力实现产业链上下游深度融合 [4] - 半导体、生物医药等领域通过并购实现技术突破与规模扩张的案例不断涌现，为行业发展注入新动力 [4]

收购交易概述 - 公司拟受让江苏星丝域65%股权并通过其现金收购丝域实业100%股权，交易对价达16.5亿元 [1] - 交易完成后公司将间接持有丝域实业65%股权，丝域实业将成为控股子公司 [3] - 标的公司股东全部权益价值为17.5亿元，较账面值增值14.94亿元，增值率583.35% [5] 战略协同与业务布局 - 双方将在会员运营、市场布局、渠道共享、产业协同等方面发挥协同效应 [3] - 公司主营母婴童商品零售及增值服务，标的专注于头皮头发健康护理，拥有2503家门店（176家直营+2327家加盟）及超200万会员 [3] - 交易旨在强化公司在本地生活和新家庭服务领域的领先优势 [3] 标的财务表现 - 2024年标的实现营收7.23亿元，归母净利润1.81亿元，经营活动现金流净额1.86亿元 [4] - 2025年Q1标的营收1.44亿元，归母净利润0.27亿元，经营活动现金流净额-1485.84万元 [4] - 标的负债金额分别为6.52亿元（2024年）和5.98亿元（2025年Q1），资产负债率73.72%和68.86% [4] 交易条款与资金安排 - 交易未设置业绩承诺，原因为标的原股东完全退出、竞买方多、估值合理且标的财务规范 [6] - 资金来源包括自有/自筹资金及部分募集资金，其中4.29亿元来自变更"门店升级改造项目"募集资金用途 [7] - 江苏星丝域拟申请不超过10亿元贷款，公司拟为其中不超过6.5亿元提供担保 [7][8] 市场反应 - 公告发布后公司股价下跌6.33%至13.92元/股 [2] - 公司账面货币资金13.86亿元，短期借款及一年内到期负债合计9.36亿元 [6]

苏超现象与区域经济联动 - 江苏省城市足球联赛（苏超）开赛20天内吸引超18万现场观众，单场观众超2万，门票溢价超60倍，热度比肩同期欧冠决赛 [5] - 赛事带动江苏文旅预订量同比增长305%，并引发A股足球概念股上涨 [5] - 苏州、无锡、常州三市虽积分垫底被戏称"太湖三姐妹"，但承接大量流量，常州端午接待扬州游客超15万人次，其"9.9元门票+萝卜干炒饭"套餐推动萝卜干线上销量翻倍 [8][10] 苏锡常产业经济实力 - 苏州、无锡、常州2024年人均GDP分别达20.6万、21.68万、20.1万元，远超全国（9.57万）和江苏省（16.07万）平均水平 [15] - 苏州以生物医药、电子信息、装备制造、先进材料为核心产业，无锡聚焦"465"产业集群（含物联网、集成电路等），集成电路产业产值超千亿，获国家大基金投资超百亿 [14] - 常州新能源产业逆袭，聚集3400余家产业链企业（含江苏时代、理想汽车等），动力电池产业链完整度达97%居全国首位 [15] 江苏区域经济特征 - 2024年江苏省GDP13.7万亿元全国第二，增量第一，下辖13市GDP均居全国百强，形成苏州、南京、无锡、南通、常州万亿城市绵延带 [17] - 股权投资市场活跃度全国领先：2024年江苏以1603起案例居首，苏州、无锡、常州投资活跃度分列全国第4、第9、第13位 [12][13] - 区域产业协同显著：苏南（集成电路/生物医药）、苏中（船舶海工）、苏北（新能源/现代农业）梯度发展，全省上市公司突破700家 [18] 苏超模式难以复制的底层逻辑 - 地理与交通优势：13市直线距离均在300公里内，高铁1-2小时通达 [17] - 经济均衡性：各市GDP差距小（连云港4663亿仍超部分省会），无需依赖省会反哺 [17][18] - 文化竞争基因：吴文化、江淮文化、楚汉文化长期并存形成"十三太保"互竞生态 [17][18]

报告公司投资评级 - 评级为增持 [1] 报告的核心观点 - 公司收购丝域实业践行三扩战略，收购标的为养发护发细分龙头且交易对价合理，双方在多方面有望产生协同效应，长期来看公司业绩增长驱动因素多成长看点多，叠加生育政策催化将迎来戴维斯双击，维持增持评级 [3][4][5] 根据相关目录分别进行总结 事件概述 - 公司拟受让关联方五星控股持有的江苏星丝域65%股权，西安巨子生物、自然人陈英燕、王德友拟同时受让部分股权，转让完成后江苏星丝域成公司控股子公司，公司拟通过其现金收购丝域实业100%股权，交易完成后丝域实业为公司控股子公司（持股65%），交易对价16.5亿元 [2] 分析判断 - 收购践行三扩战略，丝域实业为养发护发领域龙头，打造“产品 + 服务 + 渠道”一体化运营模式，我国毛发生活养护市场规模增长且潜力大，收购对价对应2024年PE约9倍，估值合理 [3] - 双方在多方面产生协同效应：会员协同，双方会员有关联性，可通过多种方式实现会员引流，孩子王APP及小程序会员超6400万，私域会员超1000万，丝域养发会员超200万；布局协同，孩子王大店可与丝域养发融合，协助其拓展下沉市场，丝域实业线下门店支持孩子王O2O生态；渠道协同，丝域实业产品可借助孩子王全渠道布局优势触达消费者；产业协同，孩子王及战略投资方从多方面为丝域实业赋能；业态协同，收购丰富孩子王服务产业业态，契合其运营模式 [4][8] 投资建议 - 暂不考虑丝域实业并表业绩增厚，维持盈利预测，预计2025 - 2027年营业收入分别为122.3、145.1、165.1亿元，同比增长31%、19%、14%，归母净利润分别为4.8、6.7、7.8亿元，同比增长166%、38%、16%，2025 - 2027年EPS分别为0.38、0.53、0.62元，对应PE分别为39、28、24倍，维持增持评级 [5] 盈利预测与估值 |指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|8753|9337|12226|14514|16507| |YoY（%）|2.7%|6.7%|30.9%|18.7%|13.7%| |归母净利润(百万元)|105|181|483|667|777| |YoY（%）|-13.9%|72.4%|166.4%|38.1%|16.4%| |毛利率（%）|29.6%|29.7%|30.2%|30.1%|29.4%| |每股收益（元）|0.10|0.16|0.38|0.53|0.62| |ROE|3.3%|4.6%|10.8%|13.0%|13.1%| |市盈率|154.15|92.30|38.72|28.04|24.08| [7] 财务报表和主要财务比率 - 利润表、现金流量表、资产负债表展示了2024A - 2027E各项目数据及变化情况，主要财务指标涵盖成长能力、盈利能力、偿债能力、经营效率、每股指标、估值分析等方面数据及变化 [9]

报告公司投资评级 - 评级为增持 [1] 报告的核心观点 - 孩子王收购丝域实业践行三扩战略，收购标的为养发护发细分龙头且交易对价合理，双方在多方面有望产生协同效应，长期来看公司业绩增长驱动因素多，成长看点丰富，叠加生育政策催化，将迎来戴维斯双击，维持“增持”评级 [3][4][5] 根据相关目录分别进行总结 事件概述 - 孩子王拟受让关联方五星控股持有的江苏星丝域 65%股权，江苏星丝域将成其控股子公司，孩子王拟通过控股子公司现金收购丝域实业 100%股权，交易完成后丝域实业为其控股子公司（持股比例 65%），交易对价 16.5 亿元 [2] 分析判断 - 收购践行三扩战略，丝域实业为养发护发领域龙头，打造“产品 + 服务 + 渠道”一体化运营模式，我国毛发生活养护市场规模从 2020 年的 432.3 亿元增长至 2023 年的 570.9 亿元，年复合增长率为 9.7%，预计到 2028 年将达 812.5 亿元，2023 - 2028 年复合增长率为 7.3%，丝域实业 2024 年营业收入 7.2 亿元，净利润 1.8 亿元，收购对价对应 2024 年 PE 约 9 倍，估值合理 [3] - 双方在多方面产生协同效应：会员协同，孩子王 APP 及小程序会员超 6400 万，私域会员超 1000 万，丝域养发会员超 200 万，可实现相互会员引流；布局协同，孩子王大店与丝域养发融合，协助其拓展下沉市场，丝域实业线下门店支持孩子王“线上下单 + 到店服务”模式；渠道协同，丝域实业产品借助孩子王全渠道布局提升业绩；产业协同，孩子王及战略投资方从多方面为丝域实业赋能；业态协同，收购契合孩子王“商品 + 服务 + 社交”运营模式 [4][8] 投资建议 - 暂不考虑丝域实业并表业绩增厚，维持盈利预测，预计 2025 - 2027 年营业收入 122.3、145.1、165.1 亿元，分别同比增长 31%、19%、14%，归母净利润 4.8、6.7、7.8 亿元，分别同比 +166%、38%、16%，2025 - 2027 年 EPS 分别为 0.38、0.53、0.62 元，对应 PE 分别为 39、28、24 倍，长期业绩增长驱动多，维持“增持”评级 [5] 盈利预测与估值 |指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入(百万元)|8753|9337|12226|14514|16507| |YoY（%）|2.7%|6.7%|30.9%|18.7%|13.7%| |归母净利润(百万元)|105|181|483|667|777| |YoY（%）|-13.9%|72.4%|166.4%|38.1%|16.4%| |毛利率（%）|29.6%|29.7%|30.2%|30.1%|29.4%| |每股收益（元）|0.10|0.16|0.38|0.53|0.62| |ROE|3.3%|4.6%|10.8%|13.0%|13.1%| |市盈率|154.15|92.30|38.72|28.04|24.08|[7] 财务报表和主要财务比率 - 利润表、现金流量表、资产负债表展示了 2024A - 2027E 年营业总收入、营业成本、净利润等多项财务指标及变化情况，主要财务指标涵盖成长能力、盈利能力、偿债能力、经营效率等方面 [9]

收购交易 - 公司拟通过控股子公司江苏星丝域现金收购珠海市丝域实业发展有限公司100%股权，交易价格为人民币16.5亿元 [1] - 交易完成后，丝域实业将成为公司的控股子公司 [1] 标的公司情况 - 丝域实业成立于2014年7月1日，长期专注深耕个护行业，成为细分行业龙头企业 [1] 协同效应 - 交易完成后，双方将在会员运营、市场布局、渠道共享、产业协同、业态拓展等方面充分发挥协同效应 [1] - 进一步强化公司在本地生活和新家庭服务领域的领先优势 [1]

市场表现 - 预售48小时订单突破2100台，上市1小时订单超1000台，其中70%为超百万元的顶配版本 [1] - 上市24小时大定突破1600台，48小时突破2100台，72小时突破2600台 [1] - 华创证券预测2025年销量达6000辆，2026年跃升至1.8万辆 [9] - 开源证券预计月销量可达千辆，2026年销量有望突破1.8万辆 [10] 行业意义 - 中国汽车工业首次在超豪华市场实现突破，标志中国品牌正在改写百年豪车市场格局 [4] - 新能源浪潮为中国车企提供弯道超车契机，代表西方定义超豪华标准时代终结 [10] - 带动中国221家供应链企业走高端化，展现产业链整合与协同创新能力 [9] 产品定位 - 定位超高端智能豪华轿车（D+级），瞄准新贵群体 [7] - 填补超豪华市场在智能化领域空白，主打"科技豪华"属性 [10] - 首批预订用户中商业领袖占比较高，反映高净值客群认可 [10] 技术亮点 - 采用"长板共创"生态：华为提供ICT+智能化+生态赋能，宁德时代定义电池安全标准 [6] - 搭载鸿蒙智能座舱、ADS4智能辅助驾驶系统、华为巨鲸电池2.0等尖端配置 [7] - 首创时空推理悬架，实现颠簸与弯道事前预判 [7] - 具备0.206超低风阻，采用6C4B车漆工艺经过170多道工序 [8] 用户体验 - 首创轿车后排双零重力座椅，媲美头等舱舒适度 [7] - 隐私光幕玻璃+独立音区构建移动私密空间，实现99%声学隔离 [7] - 鸿蒙智能座舱提供无感交互体验，支持手势控制与多屏联动 [7] - 采用天地人和设计理念，融合星空元素与尖端科技 [8]

公司基本信息 - 投资者关系活动类别为特定对象调研和现场参观 [2] - 活动参与人员来自南方基金20人、广发证券5人，杰瑞股份6人 [2][3] - 活动时间为2025年6月3日15:00 - 18:30，地点在公司总部大楼会议室 [3] 海外业务战略布局 - 公司推进全球化发展战略，业务遍布70多个国家和地区，2024年海外业务收入占比45.20% [3] - 中东是重点战略市场，业务布局全、收入规模大，高端装备市占率逐年提升，完成多个重点项目，新获重要订单 [3] - 未来将与客户探讨更多合作模式，发挥产业协同优势，完善海外业务体系 [3] 海外产能及本土化建设 - 中东市场在阿联酋迪拜新建生产及办公基地，辐射多个海外市场 [3] - 北美市场2008年成立美国杰瑞公司并建有厂房，近年扩建产能，推动本地化建设，具备设备总装配能力 [3][4] - 其他主要海外市场推动区域中心建设，现有外籍员工1000余名，本地化团队成熟 [4] 中美关税政策应对 - 公司海外市场主要在中东、中亚、亚太，直接出口美国收入规模小，美国有生产基地和发电服务业务 [5] - 提前储备原材料及大部件，建立多元化供应链，关税影响可控，将关注市场动态并采取措施应对 [5] 产业布局规划 - 聚焦油气和新能源双主业，保持钻完井设备等高端装备领先地位，推出AI·R FRAC智慧压裂系统并规模化应用 [6] - 深化再生循环及新能源、燃气发电、深层煤岩气开发领域布局，郑州锂电池资源化循环利用场站项目已运行 [6] 发电机组业务 - 成立山东杰瑞敏电能源有限公司推动业务开展，提供多种发电机组及服务，在国内外应用 [8] - 在北美有自主研制设备，开展销售和发电服务业务，今年新获燃气轮机发电服务业务订单 [8] 海工业务 - 成立杰瑞海洋工程有限公司，专注高端海工装备国产化，提供定制化、一体化解决方案 [9] 经营性现金流改善原因 - 坚持“有现金流的净利润”理念，强化降本增效，注重两金管理，包括存货和应收款项管理 [10] - 海内外收入比重变化、设备国产化程度提高、结算方式增多对现金流产生正向影响 [10] 股东回报措施和规划 - 制定“质量回报双提升”行动方案和股东回报规划，通过股份回购、提高分红比例和频次提升股东回报 [11] - 2024年年度权益分派方案为每10股派发现金红利6.9元，分红比例逐年提高，2024年首次半年度分红 [11][12] - 连续三年实施股份回购方案，控股股东、实控人及管理层实施股份增持计划 [12] 现场参观 - 介绍园区地理位置、布局、功能规划 [12] - 参观杰瑞展厅、高端设备制造板块和天然气工业园，介绍公司文化、业务布局、设备及关键部件、作业流程和原理 [12]

收购目的与背景 - 收购围绕光电主业，利于发挥产业协同作用，长益光电与公司在多方面互补协同，符合并购重组政策背景 [2][3] 标的公司情况 - 长益光电创始人和管理团队有十几年行业经验，在镜头产品加工制造和成本管控上优势突出，覆盖一批行业头部客户，质地和运营成熟，契合公司产业链横向拓展战略 [4] 泛安防市场前景 - TSR行业报告显示，未来安防监控领域稳定发展，消费类泛安防产品是关键支柱，市场规模和增长速度将快速增长，公司看好并深耕安防镜头领域，借助长益光电竞争力拓宽消费类安防镜头产品线 [5] 交易绑定安排 - 本次交易100%发行股份收购，不涉及现金交易，长益光电实控人自愿延长股份锁定并与上市公司实控人绑定一致行动5年 [6] 收购后整合规划 - 长益光电研产销体系完善，管理稳定，与公司管理理念契合度高，公司支持其运营独立并赋能发展，期望双方形成合力提升竞争力和业绩 [7] 公司发展战略 - 中长期聚焦光学镜头主业，本次收购是布局泛安防镜头重要一环，依托安防监控领域基础，加速新型显示和智能驾驶领域发展 [8]