公司核心业务与商业模式 - Mercor公司是一家AI模型训练服务的中介平台，连接AI公司和高技能自由职业者，通过分配微调任务并从客户与劳务的价差中盈利[7] - 公司商业模型是承接AI公司的训练需求，再分配给拥有博士、律师、华尔街投行等背景的自由职业者，让他们教导AI进行思考、写作和判断[7] - 平台上的“AI教师”最高时薪可达200美元（约1460元人民币），平均时薪为87美元，公司每日向高知白领支付约150万美元工资但仍保持盈利[7][9][13] 公司融资与估值表现 - Mercor刚完成一轮3.5亿美元融资，公司估值达到100亿美元，估值在半年内增长五倍[5][10] - 本轮融资使三位22岁的联合创始人成为史上最年轻的白手起家亿万富翁，超越23岁时登上福布斯榜单的马克·扎克伯格[5][10] 公司运营规模与增长 - 公司成立不到三年，年度营收增长率从1亿美元飙升至5亿美元，员工数量从年初不到20名增长至300名[13] - Mercor已建立包含10万名专业白领的“高技能人才网络”，通过AI筛选零工，平台显示多个专业岗位月度雇佣量达数百人[17][18] 行业背景与市场机遇 - 公司爆发式成长与ChatGPT等AI模型崛起同步，AI模型越多越需要人类进行微调，Meta斥资143亿美元收购Scale AI的49%股份后，其他AI公司将订单转向Mercor[12][17] - 行业背景下亚马逊计划裁员多达3万人，而Mercor宣称正在创造数千个就业机会，形成鲜明对比[20] 创始人理念与行业愿景 - 创始人Brendan Foody认为人类不会被AI取代，未来十年将投入教会AI完成知识型工作，培养其判断力、情感与品味[9] - 公司预言训练AI将成为“星球上最大的劳动类别”，未来每日向全球发放的合同薪酬可能高达数百亿美元，正在打造人类史上最大的新型工作类别[9][17]

期权市场数据显示，交易员对9万美元、8.5万美元和8万美元等下行点位的保护性需求大幅飙升，押注11月底到期的看跌合约规模已超过7.4亿美元。加 密货币市场上挤满了投资者，他们亏损太深，无法继续买入，但又不愿止损。 以太坊非常容易受到这种趋势的影响，因为目前最大的数字资产财库公司都处于亏损状态。 周一比特币跌破91,500美元，延续了近期的暴跌走势。 期权市场数据显示，交易员对9万美元、8.5万美元和8万美元等下行点位的保护性需求大幅飙 升，押注11月底到期的看跌合约规模已超过7.4亿美元。 专注去中心化金融的Ergonia研究总监Chris Newhouse表示： 随着过去六个月累积头寸的买家发现自己已经严重套牢，基于信念的多头需求正变得越来越疲软。 数据分析平台CoinMarketCap编制的情绪指数显示加密货币参与者陷入"极度恐慌"状态。市场上挤满了投资者，他们亏损太深，无法继续买入，但又 不愿止损。 "加密货币财库公司"承压 痛苦集中体现在所谓的数字资产"财库公司"身上。 这些公司今年早些时候囤积了大量加密货币，试图在股市中成为加密货币囤积概念股。 尽管Michael Saylor的Strategy近期 ...

比特币市场动态 - 比特币价格经历自由落体式下跌，周一跌破91,500美元，交易员正为更大规模跌势做准备 [1] - 期权市场数据显示，交易员对9万、8.5万和8万美元等下行点位的保护性需求大幅飙升，押注11月底到期的看跌合约规模已超过7.4亿美元 [1] - 数据分析平台CoinMarketCap编制的情绪指数显示加密货币参与者陷入"极度恐慌"状态 [1] 市场参与者情绪与头寸 - 过去六个月累积头寸的买家发现自己已严重套牢，基于信念的多头需求正变得越来越疲软 [1] - 市场上挤满了亏损太深而无法继续买入但又不愿止损的投资者 [1] - 加密货币期货合约的未平仓合约下降，尤其是Solana等较小代币的持仓量下降了一半以上 [7] 加密货币财库公司状况 - 所谓的数字资产"财库公司"承受巨大压力，这些公司今年早些时候囤积了大量加密货币 [2][3] - 尽管MicroStrategy近期又购买价值8.35亿美元的比特币，但其许多同行正面临越来越大压力，需要出售资产以保护资产负债表 [3] - 以太坊非常容易受到财库公司抛售影响，因目前最大的数字资产财库公司都处于亏损状态 [4] 以太坊表现 - 世界第二大加密货币以太币跌至2975美元，自10月初以来跌幅达24%，表现尤为疲弱 [5] 宏观影响因素 - 更广泛的经济力量拖累市场情绪，美联储政策预期和人工智能泡沫讨论成为年底前加密货币和风险资产面临的两大阻力 [6][7] - 加密货币市场自10月初剧烈清算浪潮以来一直动荡，当时约190亿美元加密货币资产被抹去 [7] - 避险基调蔓延至加密货币市场，情绪依然脆弱，反映的是更广泛的宏观焦虑而非结构性缺陷 [8]

市场异常现象 - 传统避险资产黄金与美股标普500指数出现同步下跌的罕见现象，上周五金价下跌超2%创一周新低，同期标普500指数一度下跌1.3%，比特币跌破95000美元 [3] - 黄金与标普500指数的21日滚动相关性在11月为正值0.22，延续了10月以来的微弱正相关态势 [1][4] - 这种同向波动表明市场流动性紧张，投资者被迫抛售盈利资产以弥补其他持仓的损失 [1][3] 流动性压力驱动因素 - 市场流动性紧张是导致黄金与风险资产同步波动的核心原因，投资者在寻求流动性 [1][5] - 在真正的危机中，所有资产相关性会趋向1.0，因为亏损的交易员需要从盈利头寸中筹集现金，这解释了黄金在2008年市场崩盘最严重阶段和2020年新冠疫情恐慌初期的下跌 [12][13] - 标普500指数受科技板块拖累，使其11月整体呈现亏损态势，市场对经济整体健康状况的质疑加剧 [5][6] 人工智能泡沫担忧的影响 - 传奇投资者Michael Burry做空Palantir的消息引发更多对人工智能泡沫的关注 [7] - 分析人士警告，随着人工智能泡沫担忧升温，期望通过黄金对冲科技股风险的投资者可能在短期内失望 [4][7] - 如果人工智能板块继续抛售，黄金在短期内难以有效对冲科技股风险 [7] 黄金的长期属性与短期波动 - 黄金长期来看与股市没有相关性，但正相关性意味着两种资产朝同一方向移动，可能表明投资者正急于利用黄金收益来弥补股市亏损 [8] - 今年全年黄金与标普500指数的一个月滚动相关性平均值接近零，但掩盖了有时关系强烈正相关、有时强烈负相关的事实 [9][11] - 尽管短期内可能与股市同跌，但黄金作为金融保险的长期价值体现在其能更快找到底部，反弹力度强于股市，并减少整体投资组合损失 [13][14]

散户投资者情绪变化 - 散户投资者对美国股市反弹能力的信心正在减弱，购买低价股的热情有所下降 [1] - 自本月月初以来，随着美股持续下跌，投资者在下跌日的买入意愿有所降低 [1] - 投资者当前更关注估值问题以及是否处于人工智能泡沫之中 [1] 市场参与度与行为转变 - 自2020年新冠疫情以来，散户投资者的市场参与度日益重要，逢低买入行为是市场保持稳定的重要因素 [1] - Vanda Research的分析表明，散户投资者不再像今年年初那样表现出强烈的信心 [1] - 散户投资者的股票购买量是自5月以来最弱的，也是2025年第三弱的单日数据 [2] 投资偏好转移 - 整个夏季，个人投资者开始将更多资金投向更具投机性的股票，如铀矿开采公司、小型比特币托管公司、量子计算股票和meme股票 [2] - 真正的防御信号出现在9月，当时散户股票的购买量整体下降，并转向广泛的市场交易所交易基金（ETF） [2] - 随后，投资者也开始减少购买那些传统上在情绪紧张时起到安全保障作用的ETF [2] 机构数据印证 - 美国银行证券公司发现，虽然前一周有对大盘型ETF的热烈购买，但所有交易活动都来自机构投资者 [3] - 相比之下，散户零售投资者自9月底以来首次成为净卖家 [3] 部分分析师的保留看法 - 一些分析师表示还不准备对散户投资者的态度或行为发出警报 [4] - 嘉信理财发现散户投资者的谨慎程度略有增加，但其自主情绪追踪器仍处于积极区域 [4] - 本月到目前为止，零售投资者抄底的兴趣有所减弱，但这仍是一个推动因素 [4]

根据最新披露的文件，硅谷"风投教父"彼得・蒂尔（Peter Thiel）旗下的蒂尔宏观基金（Thiel Macro Fund），已在今年第三季度将其持有的全部英伟达股 份清仓。据智通财经，相关测算显示，基于英伟达7月至9月期间的平均股价，此次出售股份的价值接近1亿美元。 蒂尔被业界称为硅谷"风投教父"，是金融科技巨头Paypal和国防AI公司Palantir的联合创始人，并成功早期投资了LinkedIn、Space X、Facebook等知名科技 公司。 值得一提的是，蒂尔与马斯克及特朗普关系密切。蒂尔与马斯克共同创立Paypal，并在早期就投资了马斯克的Space X。此外，蒂尔还曾担任特朗普第一 任期的"过渡团队"（transition team）成员，是硅谷为数不多的特朗普支持者之一。 图：彼得・蒂尔（Peter Thiel） 资料图 在清仓前，蒂尔曾警告英伟达估值过高，并将科技股估值飙升与1999-2000年互联网泡沫破灭进行了类比。他曾警告称，人工智能的炒作周期远远领先于 其真正的经济效益。 事实上，市场对人工智能催生的科技估值泡沫的担忧正日益加剧。 每经编辑｜许绍航 继日本首富、软银孙正义后，又一 ...

资产表现异常 - 传统避险资产黄金与美股出现同步下跌的罕见现象，上周五金价下跌超2%并创一周新低，同期标普500指数一度下跌1.3%，比特币跌破95000美元[1] - 这种同向波动暴露出市场流动性紧张，投资者被迫抛售盈利资产以弥补其他持仓的损失[1] - 标普500指数受科技板块拖累，使其11月整体呈现亏损态势，市场对经济整体健康状况的质疑加剧[3] 资产相关性分析 - 黄金与标普500指数今年11月的21日滚动相关性为微弱正值0.22，延续了10月以来的正相关态势[2] - 今年全年，黄金与标普500指数的一个月滚动相关性在正负之间波动，但平均值接近零[5] - 相关性读数1.0意味着同步波动，负1.0意味着反向波动，零均值意味着完全没有日常关系，今年接近零的平均读数掩盖了有时强烈正相关、有时强烈负相关的事实[7] 市场驱动因素 - 异常波动背后是市场流动性紧张，投资者在寻求流动性，导致黄金短期内与其他风险资产同步波动[3] - 传奇投资者Michael Burry做空Palantir的消息引发更多对人工智能泡沫的关注[4] - 分析人士警告，随着人工智能泡沫担忧升温，期望通过黄金对冲科技股风险的投资者可能在短期内失望[2][4] 历史经验与长期价值 - 在真正的危机中，所有资产相关性都会趋向1.0，因为亏损的交易员需要从盈利头寸中筹集现金，这解释了黄金在2008年市场崩盘最严重阶段和2020年新冠疫情恐慌初期的暴跌[8] - 黄金作为金融保险的长期价值在于其能更快找到底部，反弹力度强于股市，延续长期上升趋势并减少整体投资组合损失[8] - 尽管短期内黄金可能与股市同跌，但其作为避险资产的属性通常会在危机深化后重新显现，超越短期噪音并保持投资组合多元化是值得的[9]

市场异常现象 - 本月黄金未能在其他资产走弱时成为避险选择 而是与美国股市及比特币同步下跌[1] - 上周五国际现货黄金盘中一度跌超3% 创周内最低水平 同时标普500指数大跌1.3% 比特币触及9.5万美元下方低点[1] - 黄金、标普500指数和比特币已于上周四集体收跌 上周五黄金和比特币价格全天下跌[2] 资产相关性分析 - 黄金通常被视为避险资产 长期来看与股市无相关性 但近期出现同步波动[3] - 上周五最活跃黄金期货与标普500指数的21日滚动相关性呈轻微正相关 为0.22 10月至11月迄今相关性读数一直呈温和正相关[3][4] - 今年以来黄金与标普500指数的月度滚动相关性在正负之间波动 但全年平均接近零 平均读数为零意味着在此期间黄金与股市完全没有日常关联性[5] 市场驱动因素 - 标普500指数受到科技板块表现不佳以及市场对整体经济健康状况存疑的拖累 有望在11月录得月度下跌[2] - 市场对人工智能泡沫的担忧愈发受到关注 如果人工智能板块抛售持续 指望用黄金对冲科技股风险的投资者可能会失望[2] - 在真正的危机中 所有资产的相关性都会趋近于1.0 因为交易员需要通过变现盈利头寸来筹集现金 例如黄金在2008年市场崩盘最严重阶段和2020年新冠疫情恐慌初期均下跌[5] 长期价值体现 - 尽管在危机初期下跌 但黄金作为金融保险的长期价值随后显现 比股市更早触底 反弹力度更大 延续其长期上涨趋势并减少投资组合的整体亏损[5] - 超越短期噪音并保持多元化配置通常是值得的[6]

行业与公司 * 行业涉及科技行业 特别是人工智能领域 以及债券市场 信贷市场[1][2][5][7][8] * 公司明确提及Meta 甲骨文 被高盛称为"脆弱的人工智能信贷"的企业[2][8] 核心观点与论据 * 人工智能资本支出巨大 未来五年将耗资超过5万亿美元 导致科技巨头现金流紧张 需要通过发行超过1万亿美元的新债务来解决资金问题 其中包括8000亿美元的私人信贷[1] * 科技巨头债券信用风险上升 甲骨文信用违约互换飙升至100个基点以上 巴克莱下调了其债券评级[5][7] * 科技板块债券利差在几周内几乎翻倍 从历史最低水平迅速扩大 美国银行哈特内特将此视为人工智能泡沫的"警惕"指标[7][8] * 尽管美联储降息 但普通民众借贷成本仍处于历史高位 信用卡年利率达20% 信贷债务高达51万亿美元 形成与华尔街繁荣的对比[10][12] * 市场普遍预期存在泡沫 基于人工智能繁荣 政府支持 美联储降息及量化宽松 明年减税和刺激支票等因素[13][14] * 2026年关键交易策略包括做空人工智能超大规模企业债券 做多大宗商品 国际资产 小盘股 以及根据CPI走势进行逆向交易[17][21][29] 其他重要内容 * 金融环境宽松可能已达顶峰 过去12个月有167次降息 未来12个月预计仅81次 美联储和英国央行将降息50-75个基点[17][20] * 采购经理人指数有望向55迈进 将利好大宗商品 国际资产 以及市盈率仅14倍的美国小盘股[21][27] * 消费者价格指数是关键风险驱动因素 其走势与政治支持率相关 若CPI升至2%可能利好长期国债 但需警惕"抑制通胀"板块的负利润率风险[16][29][30] * 人工智能可能对就业和就业保障产生负面影响 这体现在部分早期周期性 对利率敏感的股票板块未能上涨[29]

人工智能基础设施投资规模 - Anthropic宣布投入500亿美元建设全美人工智能基础设施网络，首批数据中心选址得克萨斯州与纽约州 [1] - OpenAI计划在未来8年投入约1.4万亿美元用于新建与扩建人工智能数据中心 [1] - Meta表示未来三年将在美国基础设施和就业领域投资6000亿美元，其中包括人工智能数据中心建设 [1] - 全球AI和数据中心基础设施的投资规模预计将达到5万亿美元 [6] 主要科技公司资本开支 - 亚马逊2025年预计总投入1250亿美元 [6] - 谷歌将2025年资本支出上调至910亿至930亿美元 [6] - Meta预计2025年资本支出为700亿至720亿美元，几乎是去年的两倍 [6] - 微软上季度投入创纪录的349亿美元，并宣布下一财年将投入1000亿美元 [6] Anthropic公司业务与战略 - Anthropic由前OpenAI研究员创立，核心产品Claude系列对标OpenAI的GPT系列，今年9月完成F轮130亿美元融资，投后估值约1830亿美元 [3] - 公司目前服务超30万家企业客户，其中年贡献额超10万美元的大客户数量过去一年激增近7倍 [5] - 此次500亿美元投资选择与英国AI云平台企业Fluidstack合作，新建数据中心将支撑企业业务快速增长与长期研发需求 [3] - 公司有望在2028年实现盈亏平衡，远快于其竞争对手OpenAI [5] 行业面临的挑战与风险 - AI训练集群需要数百兆瓦甚至吉瓦级电力，相当于一座中型城市的用电量，但数据中心建设仅需两年，输电线路建设却需长达十年 [8] - 微软CEO坦言不缺AI芯片但缺电力，大量已采购的英伟达GPU无法上线运行只能闲置 [8] - 摩根士丹利警告到2028年美国可能面临高达20%的电力缺口，潜在电力缺口达到13至44吉瓦，相当于超过3300万美国家庭的用电量 [8] - AI初创公司如Anthropic和OpenAI都仍在亏损，OpenAI 2025上半年净亏损达到135亿美元，预计到2028年将录得740亿美元的经营亏损 [9] 行业竞争格局与需求背景 - 科技巨头们巨额投资基于一个选择：如果AGI在5–10年到来，提前掌握算力、电力、数据三大入口就等于掌握下一个平台周期的话语权 [10] - OpenAI发言人表示当前人工智能的需求已超过现有计算资源的供给能力，投入的每一美元都正用于服务数以亿计的用户 [10] - 微软CFO称即便近几个季度已投入数百亿美元，仍难满足当前对AI及其他服务的需求，需求仍在多个领域全面增长 [10] - 美国银行10月调查显示54%的基金经理认为科技股估值过高，创历史新高 [9]