公司上市表现 - 双登股份于8月26日登陆港交所 发行价为14.51港元/股 开盘涨55%至22.5港元 总市值93.8亿港元[1] - 当日收盘报19.05港元/股 总市值79.41亿港元[1] - 当日成交量为4342万股 成交额为9.40亿港元 换手率达30.56%[2] 财务业绩表现 - 2022年至2024年总收入持续增长：2022年40.72亿元 2023年42.60亿元 2024年44.99亿元[4] - 同期年内盈利分别为：2022年2.81亿元 2023年3.85亿元 2024年3.53亿元[4] - 锂离子电池收入占比波动：2022年38.5%(15.69亿元) 2023年43.5%(18.55亿元) 2024年33.3%(14.96亿元)[4] - 铅酸电池收入占比提升：2022年59.5%(24.22亿元) 2023年54.9%(23.37亿元) 2024年64.6%(29.07亿元)[4] 业务结构与市场地位 - 核心产品为锂离子电池与铅酸电池 两者合计贡献公司九成以上收入[4] - 2024年在全球通信及数据中心储能电池供应商中出货量排名第一 市占率达11.1%[5] - 服务5家全球十大通信运营商及设备商 近30%全球百大通信运营商及设备商[5] - 中国市场覆盖80%十大自有数据中心企业和90%十大第三方数据中心企业[5] 公司发展历程与治理结构 - 前身为江苏泰州密封蓄电池厂 2011年正式成立[4] - 创始人杨善基1953年出生 2021年将管理权移交儿子杨锐[4] - 杨锐现任董事会主席、执行董事兼行政总裁[4] - IPO前杨善基合计控制78.3%表决权股份 为实际控制人[5] 战略规划与资金用途 - 发售所得款项将用于东南亚锂离子电池生产设施建设[5] - 计划建立研发中心加强储能电池技术研发[5] - 加强海外销售及营销网络建设 拓展全球市场份额[5] - 公司聚焦通信储能业务 并拓展至数据中心储能和户用储能领域[4]

钠电行业活动 - 第八届起点钠电高峰论坛将于2025年8月28日在深圳举办 主题为全链条技术产能跃升与GWH级出货"真"元年 活动规模超600人 [3] - 论坛由金钠科技总冠名 天能钠电协办 赞助及演讲单位包括维科技术、众钠能源、易事特钠电等超20家企业 [3] 储能行业活动 - 起点户储及便携式储能电池巡回采访活动计划巡访超50家细分领先企业 并于2025年9月26日在深圳举办技术论坛 [5] - 论坛同期将发布2025中国户储及便携式储能行业白皮书和细分竞争力排行榜 [5] 睿电绿能公司背景 - 公司成立于2023年 为上市公司艾比森光电控股子公司 专注家庭及工商业储能产品研发生产销售 [8] - 产品覆盖欧洲、东南亚、中东、非洲、拉美等地区 通过ISO9001等四项管理体系认证及UL、CE国际认证 [8] - 依托母公司海外深耕优势 引进行业经验丰富技术团队 重点布局表后储能市场 [8] 睿电绿能产品与技术 - 产品分为家储和工商储两大板块 其中Cube225工商业风冷储能一体柜于2024年6月通过意大利并网认证CoC证书 [10] - 产品采用模块化设计 具备并网扩容便利性 支持灵活配置与高效安装 [10] - 智能化能源管理系统可精准监控充放电过程并动态调度 适应多样化用电场景 [10] 行业合作与交流 - 起点储能巡访团于2025年8月5日走访睿电绿能 与联合创始人赵璞建等就户储及便携式储能产业发展趋势进行探讨 [6] - 2024年行业洗牌后 户储及工商储市场迎来新机会 公司正积极开发产品线并针对海外不同市场进行布局 [8]

IPO认购情况 - 双登集团港股IPO孖展超额认购达3002倍 券商借出2552亿港元孖展资金 公开发售部分原计划集资8497万港元 [1] - 公司发行5855.7万股H股 其中10%用于香港公开发售 发行价定为每股14.5港元 总集资额最高达8.5亿港元 每手500股入场费7328.2港元 [1] - 预计8月26日正式挂牌上市 联席保荐机构包括中金公司、华泰国际和建银国际 [1] 业务与市场地位 - 主要产品为铅酸电池和锂离子电池 应用于通信基站储能、数据中心储能及电力储能三大核心场景 [1] - 2024年成为全球通信及数据中心储能电池出货量第一的企业 [1] - 客户覆盖全球十大通信运营商中的五家 中国五大通信运营商全部覆盖 以及中国十大自有数据中心企业的80% [1] 财务表现 - 2022至2024年总收入持续稳步增长 [2] - 2025年前五个月营收同比增长超过30% [2] - 数据中心储能业务呈现爆发式增长 2025年前五月收入占比首次超过通信基站业务 成为核心增长引擎 [2] 战略发展 - 获得泰州地方国资作为基石投资者战略加持 体现地方政府对行业地位的认可 [2] - 凭借技术壁垒、全链条成本控制和全球化布局构建行业竞争优势 [2] - 在全球储能市场需求爆发和政策强力支撑背景下 公司有望通过资本赋能实现持续增长 [2]

招股与认购情况 - 双登集团于8月18日至21日招股并结束认购 公开发售获券商借出2552亿港元孖展 超购3002倍 [1] - 公司发行5855.7万股H股 其中10%为香港公开发售 发售价每股14.5港元 集资最多8.5亿港元 每手500股入场费7328.2港元 [1] - 预计8月26日挂牌 联席保荐人为中金公司、华泰国际和建银国际 火爆认购体现市场高度认可 [1] 业务与市场地位 - 主要产品为铅酸电池和锂离子电池 应用于通信基站储能、数据中心储能及电力储能三大场景 [1] - 2024年成为全球通信及数据中心储能电池出货量榜首企业 [1] - 客户覆盖全球十大通信运营商中的五家、中国五大通信运营商以及中国十大自有数据中心企业的80% [1] 财务表现与增长 - 2022-2024年总收入逐年攀升 2025年前五个月营收同比增长超30% [2] - 数据中心储能业务爆发式增长 2025年前五月收入占比首次超过通信基站业务 成为核心增长引擎 [2] 竞争优势与战略布局 - 凭借技术壁垒、全链条成本控制和全球化布局构建坚实行业地位 [2] - 全球招股获泰州地方国资战略加持 以基石投资者身份入局体现政府认可 [2] - 在全球储能市场需求爆发和政策支撑背景下 公司有望通过技术与赛道优势实现增长并引领中国储能企业全球化 [2]

投资评级 - 报告对华峰铝业的投资评级为"增持"，目标价格为23.15元 [5][11] 核心观点 - 2025H1公司归母净利润5.70亿元，同比增长2.15%，2025Q2归母净利润3.04亿元，同比减少0.22%，环比增加14.24%，业绩符合预期 [11] - 受铝材出口退税政策取消、国际贸易摩擦等影响，铝加工行业竞争加剧，公司利润增幅收窄 [11] - 未来随着国际贸易摩擦缓和及新产品放量，公司业绩有望重回快速增长轨道 [2][11] 财务表现 - 2025E营业总收入预计12,938百万元，同比增长18.9%，2027E预计达17,317百万元 [11] - 2025E归母净利润预计1,397百万元，同比增长14.7%，2027E预计达1,812百万元 [11] - 2025E每股收益1.40元，2027E预计1.82元 [11] - 当前市净率3.1倍，总市值17,924百万元 [6][7] 业务发展 - 公司具有50万吨成品供货能力，正在建设45万吨新能源汽车用高端铝板带箔智能化项目 [11] - 引入"1+1+4"热连轧生产线提升产品良率和质量，宽幅高强耐蚀复合水冷板等新产品逐步放量 [11] - AIDC、空调、储能领域散热需求增长为公司打开新市场空间 [11] 估值分析 - 采用DCF估值方法，永续增长率假设2.00%，贝塔值1.15，无风险利率1.77% [13] - 估值敏感性分析显示目标价区间16.52-35.30元 [13]

海辰储能订单动态 - 公司近期与沙特电力公司SEC签署1GW/4GWh储能项目合同，负责设备供应和运维，金额合计13.5805亿沙特里亚尔（约25.9836亿元人民币），其中设备供应涉及Tabuk-1 BSP和Hail 2BSP两个变电站项目[2][3] - 2025年以来公司累计公布的主要储能订单超30GWh，包括巴基斯坦1GWh分销合作、英国720MWh项目、德国21MW/55MWh项目、智光储能15GWh电芯采购等[7][8] - 公司2024年10月与沙特MANAT成立合资公司Hithium MANAT，计划建设5GWh BESS工厂[6] 沙特储能市场发展 - 沙特“2030愿景”推动可再生能源占比提升至50%，带动电池储能系统（BESS）需求爆发，已建成及在建项目达13GWh，预计2026年增至33.5GWh，成为全球第三大BESS市场[10] - 沙特电力采购公司（SPPC）计划2024年起每年招标2GW/8GWh独立BESS项目，2030年累计目标10GW/40GWh[10] - 2025年上半年SEC启动第二阶段BESS建设，总投资67.3亿沙特里亚尔，规划2.5GW/10GWh装机，覆盖利雅得等五个区域[11] 中企在沙特储能竞争格局 - 阳光电源2024年Q2与沙特ALGIHAZ签署7.8GWh全球最大储能项目协议，预计2025年投运[13] - 比亚迪储能2025年初与SEC签署12.5GWh电网侧项目，叠加此前2.6GWh交付量，合作总量达15.1GWh[13] - 头部中企对沙特大型储能项目的竞标活跃度显著提升[12]

业绩表现 - 2025年上半年实现营业收入94.91亿元，同比增长24.9% [2] - 归母净利润为-0.65亿元，同比大幅减亏85.3% [1] - 毛利率从去年同期的3.9%提升至8.7%，增加4.8个百分点 [2] - 毛利额达到8.29亿元，同比增长177.8% [2] - 亏损额从去年同期的4.4亿元收窄至0.65亿元，减亏幅度达90.4% [3] 业务结构 - 储能电池收入50.83亿元，占总营收53.6%，首次超越动力电池成为第一大收入来源 [3] - 锂电池总销售量达32.4GWh，同比增长100.2% [4] - 储能电池出货18.87GWh，同比增长119.3% [4] - 动力电池出货13.53GWh，同比增长78.5%，收入40.27亿元，同比增长40.9% [4] 市场地位 - 全球储能电芯出货量位列前五，户用储能电芯出货量全球第一 [5] - 国内磷酸铁锂动力电池企业装车量排名第七 [5] - 插电式混合动力乘用车装机量排名第八 [5] - 新能源商用车装机量排名第六，重卡及换电重卡电池装机量排名第二 [5] - 换电重卡电池市占率达18%，同比增长809% [5] 技术创新 - "问顶®"电池技术推出的392Ah储能电芯，体积能量密度达415Wh/L，循环寿命超12000次 [7] - Powtrix™6.26MWh储能系统能量效率超95%，已实现大规模量产交付 [8] - eVTOL专用高镍电芯能量密度达310Wh/kg，系统能量密度270Wh/kg，续航300公里 [8] - 户储电芯循环寿命超6000次，可稳定运行超12年 [8] 全球化布局 - 计划在东南亚、欧洲及南美洲建立生产工厂 [9] - 印尼电池制造基地第一期规划产能为年产8GWh动力与储能电池及系统 [9] - 依托母公司青山集团的全球资源优势，增强全球品牌影响力 [9] 未来展望 - 全球户用储能电芯出货量位居全球第一，储能电芯出货量位列全球前五 [10] - 产品已通过TÜV莱茵IEC 62619、UL 1973、UL 9540A等多项国际权威认证 [10] - 有望在2025年下半年进一步巩固市场地位，实现全面盈利 [10]

公司概况 - 双登集团成立于2011年，专注于大数据与通信领域的能源储存解决方案，拥有30年储能电池行业经验 [2] - 2024年公司在全球通信及数据中心储能电池供货商中出货量排名第一，市占率达11.1% [2] - 公司曾于2023年申请深交所上市未果，2024年8月10日通过港交所聆讯，为第二次递表港交所 [2] 主营业务 - 公司业务覆盖通信基站、数据中心、电力储能三大领域，产品包括锂离子电池（以磷酸铁锂为主）和铅酸电池 [4] - 通信基站储能领域2024年全球出货量第一（市场份额9.2%），国内基站备电市场份额超35%，客户包括中国移动、联通、电信、华为等 [5] - 数据中心储能领域服务中国十大自有数据中心企业中的80%及第三方数据中心企业中的90%，2024年以16.1%市场份额位列中国企业第一 [5] - 电力储能业务逐步拓展电网侧和用户侧项目，形成多元化布局 [5] 财务表现 - 收入稳步增长：2022年40.72亿元→2023年42.60亿元→2024年44.99亿元→2025年前5个月18.67亿元（同比增长33.36%） [6] - 毛利率波动下滑：2023年20.3%→2024年16.7%→2025年前5个月14.9%（同比下降4.8个百分点） [6] - 收入结构变化：2025年前5个月数据中心储能业务收入占比46.7%，首次超越通信基站（42.5%） [8] - 现金流压力：2025年5月末现金及等价物6.17亿元，应收账款23.18亿元（占流动资产63.68%），存货5.14亿元 [9] 行业前景 - 全球储能电池市场预计从2024年746.8吉瓦时增长至2030年6810.1吉瓦时，中国市场2030年预计达54.2吉瓦时 [11] - 全球5G基站数量2025年将突破2000万座，带动备用电源需求 [11] - 数据中心耗电量2024年415太瓦时，2030年预计945太瓦时（年均增速15%），高倍率电池成刚需 [11] - 中国"东数西算"工程推动超算中心建设，双登复合储能方案已应用于雄安城市超算中心 [11] 竞争优势与挑战 - 客户壁垒：覆盖全球TOP10通信运营商中的5家，中国三大运营商合作超8年，头部数据中心企业渗透率80% [12] - 技术储备：铅酸+锂电+钠离子/固态电池多技术路线，自研587Ah大容量电芯和半固态储能设备 [11][12] - 风险隐忧：64.6%收入来自铅酸电池，面临欧盟2030年限制令；通信基站锂电渗透率仅33.3%（行业超50%） [12] - 研发投入不足：研发费用率2.3%-2.8%，低于行业均值4.1%-4.4% [12] 募资计划 - IPO募资27.5亿港元，主要投向：东南亚锂电产能建设（52%，14.3亿港元）、下一代技术研发中心（18%，4.95亿港元）、铅酸产线技术改造（7%，1.93亿港元） [13] - 战略目标：3GWh东南亚产能覆盖欧美需求，突破半固态电池量产和钠离子技术 [13]

南都电源业务与财务表现 - 2025年上半年营业收入约39.23亿元 同比下降18亿元 归母净利润约-2.3亿元 二季度单季度盈利约3400万元 经营活动现金净流量5.9亿元 [1] - 二季度扭亏为盈得益于深耕全球储能市场 获得高毛利率订单 数据中心市场业务规模快速增长 中标多个重大项目 [1] - 公司现有锂电电芯产能10GWh 新型电力储能集成产能10GWh 华拓二期和扬州项目有序推进 再生铅板块减产 加大磷铁资源化研发 [1] - 开发783Ah 587Ah单体超大容量铁锂储能电芯 完成314Ah半固态电芯的长电箱5MWh液冷储能系统开发 发布20尺6.25MWh储能系统 [1] - 海外大储市场加速扩张 公司在手未发订单7.8GWh 其中海外2.3GWh 主要市场为澳洲 欧洲 英国 中东等 [1] - 连续中标多个高压锂电数据中心项目 在手未发订单约0.8GWh 开发第三代高压锂电产品 提供储能+备电解决方案 [1] - 民用锂电业务主要集中在换电和整车配电 通过与整车厂合作 配合经销商模式进行产品推广 [1] - 2.8GWh半固态项目由三个独立储能项目构成 建设地在深圳和汕尾 有效缓解粤港澳大湾区电力供需矛盾 [1] 密尔克卫海外运营 - 东南亚已有超过300名员工 除几位外派的管理层外 大部分都是当地招聘的中层管理人员和员工 [2] - 注重与当地核心管理人员的文化认同 同时不断扩充高级管理人才的招聘 [2] 新强联业务展望与战略 - 2026年国内单列圆锥滚子主轴轴承需求有望随风电行业发展持续增长 特别是在大兆瓦机组中应用需求将提升 [3] - 高度重视海外市场机遇 稳步推进国际化布局 先聚焦已有合作基础的区域 逐步扩大覆盖 [3] - 加大研发投入 优化产品结构 提升高附加值产品占比 通过产业链垂直整合和数字化管理平台提升运营效率 [3] - 现阶段产能储备充足 能够满足下游客户订单需求 并将根据行业趋势及订单情况适时优化产能配置 [3] 振华股份经营与市场状况 - 金属铬下游需求分布包括高温合金厂 特种钢材料厂 经销商和海外厂商 [4] - 出口每年有两位数以上增长 但主要增量来自国内 定价策略为成本加成 [4] - 二季度毛利率处于历史高位 竞争对手扩产有限 新疆沈宏重整需慎重处理 [4] - 现金流减少因应收账款和库存占款 超细氢氧化铝产量扩展 锂离子电解液产量少但毛利率稳定 [4] - 行业内未见有效产能大幅增加 仅公司通过技术改造实现产能提升 [4]

公司调研概况 - 兴业证券近期调研2家上市公司 包括南都电源和密尔克卫 [1] 南都电源业务表现 - 2025年上半年营业收入约39.23亿元 同比下降18亿元 归母净利润约-2.3亿元 [1] - 二季度单季度盈利约3400万元 实现扭亏为盈 经营活动现金净流量5.9亿元 [1] - 扭亏主要得益于全球储能市场深耕获得高毛利率订单及数据中心业务快速增长 [1] 南都电源产能布局 - 现有锂电电芯产能10GWh 新型电力储能集成产能10GWh [1] - 华拓二期和扬州项目有序推进 再生铅板块减产 加大磷铁资源化研发 [1] 南都电源产品开发 - 开发783Ah和587Ah单体超大容量铁锂储能电芯 [1] - 完成314Ah半固态电芯的长电箱5MWh液冷储能系统开发 [1] - 发布20尺6.25MWh储能系统 [1] 南都电源订单情况 - 在手未发订单总量7.8GWh 其中海外订单2.3GWh [1] - 海外主要市场为澳洲 欧洲 英国 中东等地区 [1] - 数据中心高压锂电在手未发订单约0.8GWh [1] 南都电源业务拓展 - 连续中标多个高压锂电数据中心项目 [1] - 开发第三代高压锂电产品 提供储能加备电解决方案 [1] - 民用锂电业务聚焦换电和整车配电领域 通过整车厂合作与经销商模式推广 [1] 南都电源项目进展 - 2.8GWh半固态项目由三个独立储能项目构成 建设地位于深圳和汕尾 [1] - 项目将缓解粤港澳大湾区电力供需矛盾 [1] 密尔克卫海外布局 - 东南亚地区已有超过300名员工 [2] - 除少数外派管理层外 大部分为当地招聘的中层管理人员和员工 [2] - 注重与当地核心管理人员的文化认同 持续扩充高级管理人才招聘 [2]