黄金与白银价格表现 - 伦敦现货黄金突破3540美元 最高触及每盎司3546.9美元刷新历史新高 [3] - 纽约黄金期货突破每盎司3600美元 最高触及3616.9美元 年内涨幅达37% [3] - 沪金主力合约涨1.2%报每克813.74元 最高触及每克816.78元 [3] - 上海黄金现货价格涨1.1%报每克810.80元 [3] - 白银期货最高触及每盎司41.99美元 伦敦现货白银最高触及每盎司40.9美元创2012年以来新高 [4] - 沪银主力合约触及每千克9864元 年内涨幅超31% [4] 黄金相关金融产品表现 - 美股黄金股普遍上涨 哈莫尼黄金涨超7% 科尔黛伦矿业涨逾3% [3] - 14只黄金ETF在9月2日均收涨 年内涨幅均超29% [3] - 6只黄金股ETF年初至今场内价格涨幅均超60% 永赢中证沪港深黄金产业股票ETF领涨达67.17% [3] 美联储政策预期影响 - 市场预期美联储9月降息概率近九成 年内或有两次降息 [5] - 历史数据显示美联储降息周期后两个月黄金平均上涨约6% [5] - 摩根士丹利预计美联储9月降息25个基点 未来12个月降息幅度达100个基点 [5] - 若降息周期开启 金价可能被推升至每盎司3700美元 [9] 央行购金与需求数据 - 2025年二季度全球黄金总需求同比增长3%至1249吨 [7] - 以价值计全球黄金需求同比跃升45%达1320亿美元创历史新高 [7] - 新兴市场国家持续推进外汇储备多元化 增持黄金降低美元资产占比 [7] 市场情绪与结构性因素 - 特朗普罢免美联储理事引发市场对美联储独立性担忧 推动黄金避险需求 [6] - 白银兼具工业与金融属性 在投机资金推动下表现预计继续优于黄金 [9] - 全球货币宽松共振周期可能提振资源品金融属性 [6] 后续关键影响因素 - 美国8月非农就业数据将于9月5日公布 市场预期新增9.3万人 失业率升至4.3% [8] - 若数据继续大幅下修可能成为影响金价走势关键因素 [8] - 纽约黄金期货若站稳3500美元关键阻力 上行目标指向3550美元 [9]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 美联储主席鲍威尔因就业供需趋弱释放9月降息预期，叠加特朗普持续施压或更换美联储官员，全球央行持续购买黄金，贵金属价格易涨难跌，建议投资者逢价格回落布局多单为主 [1] 各板块总结 市场数据 - 上海黄金收盘价775.34元/克，较上周变化3.71，较昨日变化2.94；成交量31936.00，较上周变化10630.00，较昨日变化10574.00；持仓量195962.00，较上周变化152.00，较昨日变化 - 1584.00 [1] - 上海日银收盘价181.00元/千克，成交量333308.00，持仓量3296160.00 [1] - COMEX期货活跃合约黄金收盘价3417.20，成交量94317.00，持仓量327912.00 [1] - 伦敦黄金现货价格3335.50美元/盎司，SPDR黄金ETF持有量1.72，iShare黄金ETF持有量453.29 [1] - 国际白银COMEX期货活跃合约收盘价38.55，成交量41605.00，持仓量44783.00 [1] - 伦敦白银现货价格38.01美元/盎司，美国iShare白银ETF持有量15288.82，加拿大PSLV白银ETF持有量6047.23 [1] - 上海期金/上海期银比值82.94，上海金现/上海银现比值82.80，纽约期金/纽约期银比值88.47，伦敦金现/伦敦银现比值87.73 [1] - INE原油6.60元/桶，ICE布油68.20美元/桶，NYMEX原油64.74美元/桶，上海期铜79690.00元/吨，LME现铜9796.50美元/吨，上海螺纹钢3138.00元/吨，大连铁矿石787.00元/吨 [1] - 美元指数98.4262，美元兑人民币中间价7.1321，欧元兑人民币中间价8.3446 [1] - 上证指数3883.5617，标普500指数6439.3200，英国富时100指数9321.4000，法国CAC40指数7843.0400，德国DAX指数24273.1200，日经225指数42807.8200，韩国综合指数3225.6600 [1] 重要资讯 - 美韩领导人会晤无果，特朗普称7月贸易协议条款不变，希望今年与金正恩会面 [1] - 特朗普解除美联储理事库克的职务，特朗普政府考虑因数字服务法制裁欧盟官员 [1] - 美国7月生产端通胀PPI年率和消费端通胀核心CPI年率升高，美联储主席鲍威尔因就业供需双弱表示风险平衡点变化可能要求调整政策，9月降息预期升温，需关注9月6日和11日美国8月新增非农就业人数及消费者物价指数CPI [1] - 欧洲央行7月暂停降息，存款机制利率维持2%，欧元区（德国）7月消费者物价指数CPI年率为2%（1.8%），德法8月制造业PMI高于预期和前值，欧洲央行25年底前或最多降息1次 [1] - 英国央行8月关键利率下降25个基点至4.0%，延续减持1000亿英镑政府债券，之后或放缓资产负债表缩减速度，英国7月消费者物价指数CPI（核心CPI）年率为3.8%（3.8%），国内生产总值GDP月率为0.4%，8月S&P制造业（服务业）PMI为47.3（53.6），英国央行2025年底前或最多降息1次 [1] - 日本央行7月基准利率维持0.5%，将于26年4月开始缩减每个季度国债购买规模由4000亿降至2000亿日元，日本（东京）7（7）月消费者物价指数CPI（CPI）年率为3.1%（3.1%），二季度国内生产总值GDP季率为0.3%，美国财政部长督促日本央行加息，日本央行在25年底前仍存加息预期且最早或为10月 [1] 交易策略 建议投资者逢价格回落布局多单为主，伦敦金关注3200 - 3300附近支撑位及3400 - 3500附近压力位，沪金760 - 770附近支撑位及800 - 810附近压力位，伦敦银34 - 36附近支撑位及37 - 40附近压力位，沪银8500 - 8700附近支撑位及9100 - 9500附近压力位 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 美国消费端通胀反弹使美联储降息预期次数减少，欧盟有意推动美俄乌三方会晤达成和平协议，但因全球央行持续购买黄金，或使贵金属价格下跌空间有限，建议投资者等待逢价格回落布局多单为主 [1] 根据相关目录分别进行总结 市场行情 - 上海黄金期货活跃合约收盘价775.80，较上周变化-2.90，成交量11,603.00，持仓量199,577.00，库存36,345.00（十克）；现货沪金T+D收盘价775.86，成交量23,234.00，持仓量-730.00 [1] - 上海白银期货活跃合约收盘价9204.00，较上周变化-82.00，成交量420,183.00，持仓量358,701.00，库存1,141,555.00（十克）；现货沪银T+D收盘价9173.00，成交量452,542.00，持仓量3,447,314.00 [1] - COMEX黄金期货活跃合约收盘价3381.70，较上周变化-101.00，成交量115,486.00，持仓量328,360.00，库存38,668,707.68（金衡盎司）；伦敦黄金现货价格3383.75（美元/盎司） [1] - COMEX白银期货活跃合约收盘价38.02，较上周变化-0.01，成交量86,225.00，持仓量70,294.00，库存507,014,610.35（金衡盎司）；伦敦白银现货价格37.73（美元/盎司） [1] 宏观经济 - 美国7月零售销售环比增0.5%，实际零售销售连续第十个月实现增长；8月密歇根大学消费者信心意外回落，长短期通胀预期攀升 [1] - 美国财政部三季度将发行短期为主国债超1万亿美元补充现金账户，美联储隔夜逆回购工具使用量趋零，或将使银行准备金规模逐步下降 [1] - 美国7月生产端通胀PPI年率和消费端通胀核心CPI年率有所升高，8月消费者一年和五年通胀预期4.9%和3.9%高于预期和前值，使美联储降息预期次数缩减至9/10月 [1] 各国央行动态 - 欧洲央行7月暂停降息使存款机制利率维持2%，欧元区（德国）7月消费者物价指数CPI年率为2%（1.8%）高于预期但持平前值（低于预期和前值），因欧元区与德法7月制造业PMI为49.8/49.2/48.4均延续回升，使欧洲央行25年底前或最多降息1次 [1] - 英国央行8月关键利率下降25个基点至4.0%，延续24年10月至25年9月减持1000亿英镑政府债券，之后或放缓资产负债表缩减速度；英国6月消费者物价指数CPI（核心CPI）年率为3.6%（3.7%）和国内生产总值GDP月率为0.4%均高于预期和前值，7月S&P制造业（服务业）PMI为48.2（51.2）高（低）于预期和前值，使英国央行2025年底前或最多降息1次 [1] - 日本央行7月基准利率维持不变为0.5%，将于26年4月开始缩减每个季度国债购买规模由4000降至2000亿日元；日本（东京）6（7）月消费者物价指数核心（CPI）年率为3.3%（2.9%）持平预期但低于前值（低于预期和前值），二季度国内生产总值GDP季率为0.3%高于预期的销值，叠加美国财政部长督促日本央行加息，使日本央行在25年底前仍存加息预期且最早或为10月 [1] 交易策略 建议投资者等待逢价格回落布局多单为主，伦敦金关注3200 - 3300附近支撑位及3400 - 3500附近压力位，沪金760 - 770附近支撑位及800 - 810附近压力位，伦敦银34 - 36附近支撑位及37 - 40附近压力位，沪银8500 - 8700附近支撑位及9100 - 9500附近压力位 [1]

黄金市场近期波动 - 美国海关与边境保护局7月31日信函称1公斤和100盎司金条需缴纳更高关税，引发市场担忧黄金期货交割受影响 [1][2] - 瑞士精炼全球50%至70%的黄金，是全球黄金精炼中心，若加征关税将导致供应链断链风险 [2][3] - COMEX黄金8月8日盘中飙升至3534 10美元/盎司，期现价差一度超过100美元 [3] - 白宫澄清关税"误解信息"后，8月11日COMEX黄金期货重挫超2%，回落至3400美元/盎司下方 [4] 黄金贸易模式与瑞士角色 - 全球黄金贸易遵循"三角模式"：伦敦和纽约之间运输400盎司金条，瑞士重新熔铸为1公斤规格 [2] - 瑞士黄金贸易长期享受"原材料豁免"，关税将使其每出口1公斤金条倒贴资金 [3] - 伦敦市场使用400盎司金条，COMEX主要交易1公斤金条，瑞士向美国出口以1公斤规格为主 [2] 国际金价走势分析 - 短期处于高位震荡，伦敦现货黄金5月至7月涨跌幅分别为0 01%、0 41%和-0 38% [5] - 技术面显示黄金价格或处于3300至3500美元/盎司箱体震荡，投机资金有止盈需求 [5] - 中长期仍存上行空间，瑞银预计基准目标价3500美元/盎司，极端情景或达3800美元/盎司 [5] - 美联储降息预期、地缘政治风险及全球央行购金是支撑金价的核心因素 [6] 影响金价的核心驱动因素 - 政策不确定性和地缘风险持续推升避险需求 [6] - 全球央行黄金配置意愿强劲 [6] - 美国PMI、就业数据走弱叠加美联储换帅风波，市场降息预期升温 [6]

公司概况 - 报告研究的具体公司是紫金矿业海外黄金资产整合平台，控股股东为紫金矿业，实际控制人为上杭县财政局[1] - 公司2024年黄金储量和产量分别位居全球第9和第11位，2022-2024年归母净利润复合增长率达61.9%[1] - 公司拥有7座控股金矿和1座参股金矿，分布在四大洲八个国家，2024年底权益资源量1614吨，权益储量856吨[2] 资源与产量 - 2024年公司黄金总产量46.7吨（权益量40吨），2025-2026年权益产量指引分别为增长19.9%和31.2%[2] - 主要产量来自哥伦比亚武里蒂卡金矿（10吨）、澳大利亚诺顿金田（8.3吨）和苏里南罗斯贝尔金矿（7.5吨）[15][20][61] - 2022-2024年全维持成本从1046美元/盎司升至1458美元/盎司，但2024年同比仅增长0.6%[2] 核心竞争优势 - 公司通过"五环归一"模式实现效益最大化，包括激励机制、专业团队、并购能力、勘探能力和运营能力[4] - 2022-2024年权益产量年化增速9.6%，在一线黄金企业中增速最快[3] - 旗下矿山虽品位非行业最优（平均1.4g/t），但通过卓越运营实现成本优势[3] 重点项目分析 - 哥伦比亚武里蒂卡金矿品位高达7.2g/t，2024年产量10吨，AISC仅802美元/盎司[42][46] - 苏里南罗斯贝尔金矿为南美最大露天金矿之一，2024年产量7.5吨，计划扩产至1000万吨/年[61][65] - 澳大利亚诺顿金田包含49个金矿床，2024年产量8.3吨，计划堆浸产能从500万吨扩至800万吨[70][77] 行业展望 - 美联储降息预期重启叠加全球央行持续购金（已连续三年超千吨），金价中枢有望持续上移[4] - 美元美债信用弱化及地缘风险抬升背景下，各国央行黄金配置意愿增强[4] - 中国央行2025年7月再度增持黄金，为连续第9个月购金[4]

黄金行业上市公司业绩表现 - 受金价高企影响，黄金行业上市公司业绩表现不俗，多家公司业绩出现明显增长 [1] - 山东黄金预计2025年上半年净利润25.5亿元至30.5亿元，同比增长84.3%到120.5% [1] - 西部黄金预计2025年半年度净利润1.3亿元至1.6亿元，同比增长96.35%至141.66% [2] - 招金黄金预计2025年上半年净利润3400万元至5000万元，上年同期亏损5493.16万元 [2] 业绩增长驱动因素 - 黄金销售价格较上年同期上升 [2] - 自有矿山黄金产品销量较上年同期增加 [2] - 公司统筹优化生产布局，提升精细管理水平，显著提升运营效能 [1] - 子公司斐济瓦图科拉金矿推进技改工作，增产增效，毛利率大幅提高 [2] 机构关注重点 - 未来黄金产量是机构普遍关心的问题 [1][2] - 黄金产能扩张计划受到关注 [1][2] - 公司成本变化是调研重点 [1][2] 公司产量与成本控制 - 赤峰黄金表示将提升黄金产量，海外项目成本在2023年显著下降 [3] - 湖南黄金预计甘肃加鑫以地南铜金矿采选工程项目将带来黄金增量，项目建设期2年 [3] - 湖南黄金近几年综合成本上涨，原因包括井下开采向边深部推进、部分矿山边界品位降低、人工成本上涨 [3] 国际金价与市场动态 - COMEX黄金期货8月8日盘中上冲至3534.1美元/盎司，创历史新高 [3] - 市场对美联储9月份降息预期抬升，助推金价延续上涨 [4] - 2025年二季度全球黄金需求总量达1249吨，同比增长3% [4] - 二季度全球金饰需求量同比下降14%，但以价值计消费额依然上涨 [4] - 二季度黄金总供应量达1249吨，同比增长3% [4] - 二季度全球央行增储166吨黄金，95%的受访央行预计未来12个月内全球央行黄金储备将进一步增加 [4]

全球央行黄金储备动态 - 2025年6月全球官方黄金储备净增22吨 连续第三个月环比小幅上升 [1] - 2025年上半年全球央行净购金达123吨 较2024年同期小幅下降 [1] - 乌兹别克斯坦央行是6月最大净买家 哈萨克斯坦国际银行购金规模显著 [1] - 新加坡金融管理局是6月唯一净卖家 当月净售黄金6吨 [1] 中国人民银行黄金储备情况 - 截至7月底中国人民银行黄金储备量为2300.41吨 [1] - 7月环比增加1.86吨 连续九个月增持黄金 [1] 上半年央行购金主体表现 - 波兰国家银行是2025年迄今最大净买家 净购金67吨 [1] - 阿塞拜疆国家石油基金和哈萨克斯坦国家银行位列主要买家前列 [1]

全球央行黄金储备动态 - 截至2025年7月底中国人民银行黄金储备达2300.41吨 环比增加1.86吨 实现连续九个月增持 [1] - 2025年6月全球官方黄金储备净增22吨 连续第三个月环比小幅上升 [1][3] - 2025年上半年全球央行净购金量123吨 较2024年同期小幅下降 [1][3] 主要国家央行购金行为 - 2025年6月乌兹别克斯坦央行成为当月最大净买家 [5][7] - 哈萨克斯坦国家银行购金规模显著 [7] - 新加坡金融管理局当月净售黄金6吨 是唯一净卖家 [7] 年度累计购金排名 - 波兰国家银行是2025年迄今最大净买家 净购金量达67吨 [8] - 阿塞拜疆国家石油基金与哈萨克斯坦国家银行位列后续主要买家 [8] - 全球央行购金总量略低于2024年同期水平 [8] 数据统计说明 - 统计截至2025年6月可用数据 仅包含1吨及以上变化 [10] - 阿塞拜疆数据代表国家石油基金(SOFAZ)黄金储备 [10] - 因四舍五入处理 月度数据总和可能存在不等情况 [10]

当前金价动态 - 国际金价突破3380美元/盎司，周内累计涨幅近3.5%，受美联储降息预期（9月降息概率达95%）、地缘政治风险及美元走弱推动 [1] - 花旗银行将未来3个月目标价上调至3500美元/盎司，长期看涨情绪强烈 [1] - 国内金价：深圳水贝市场零售价约779-781元/克，品牌金店足金饰品报价重回1000元/克以上 [1] 金价波动的核心驱动因素 货币政策与美元走势 - 美联储降息预期：美国7月非农就业新增7.3万人不及预期，市场押注9月降息25个基点（概率92.4%），削弱美元吸引力 [4] - 全球央行购金：2025年Q1全球央行购金量同比增34%（达240吨），中国连续8个月增持 [4] 地缘政治与避险需求 - 中东紧张局势（伊朗向以色列发射导弹、以色列全面占领加沙地带）推高避险情绪 [5] - 特朗普对俄、印等国加征关税（最高100%）引发供应链担忧，黄金成避险资产 [6] 科技与消费需求 - 脑机接口、纳米芯片等新兴技术增加黄金工业需求（如导电材料），马斯克预测5年后年需求或增千吨 [7] - 消费分化：婚庆刚需群体积极购金，部分年轻人转向"租三金"模式；投资者观望情绪浓，期待回调至600-700元/克 [7] 市场矛盾：金价下跌反致销量下滑 - 深圳水贝商家反馈，金价下跌时销售额比上涨时减少30%-40%，消费者普遍观望期待"抄底更低价"（如600元/克） [8] - 商家降价促销（工费下调3-5元/克）效果有限，因工费仅占金饰总价1%-2% [9] - 当前金价（约780元/克）远高于年初水平（约620元/克），消费者心理价位集中在600-700元/克区间 [10] 未来趋势预判 - 短期：地缘风险+降息预期驱动，震荡上行目标3500美元 [15] - 中期：若贸易缓和或引发抛售，可能回撤至2700-3000美元 [16] - 长期：央行购金+美元信用弱化，突破4000美元概率高 [16]

央行黄金购买动态 - 中国人民银行二季度净购金6吨 上半年累计增储19吨 连续8个月增持黄金 [1] - 全球央行二季度净购金166吨 但增储量同比减少21% 购金速度明显放缓 [1] 黄金价格表现与市场因素 - 沪金日内收盘上涨0.26% 报收782.5元/克 [2] - 国际金价在3450美元前高存在阻力 多单在3300美元（770元）上方继续持有 [4] - 7月美国经济数据恶化提振9月美联储降息可能性 政治局势推动避险需求升温 [4] 黄金市场供需与投资情绪 - 全球央行购金放缓反映对金价上涨前景立场不统一 高金价抑制购买意愿 [2] - 贸易冲突担忧推动部分资金押注黄金多头 但更多国家与美国达成协议削弱市场避险情绪 [4] - 美国通胀数据对未来市场影响将加大 可能带来单边波动 [4]