行业投资评级与核心观点 - 市场风格偏好低估值、高股息，建材和建筑指数分别下跌4.11%和1.67%，申万31个一级行业周涨跌幅中位数为下跌2.3% [1] - 进入10月下旬，判断市场风格难度加大，建议坚守基本面以抵御不确定性 [2] - 建议关注四个方向：出海、AI新材料、西部边陲方向、地产链龙头 [2][12] - 反内卷方向建议密切关注玻璃、水泥，浮法玻璃需完成"煤改气"，光伏玻璃可能受益于产业链反内卷带来的价格修复，水泥查超产有利于推进行业中期去产能 [2][13] 周期联动与价格数据 - 水泥：全国高标均价347元/吨，同比下跌62元/吨，环比下跌2元/吨，全国平均出货率45.2%，环比下降0.7个百分点，库容比67.3%，环比上升0.6个百分点 [3][14] - 玻璃：浮法玻璃均价1300.97元/吨，上涨11.16元/吨，涨幅0.87%，重点监测省份生产企业库存天数约29.09天，较9月30日增加4.29天 [3][14] - 玻纤：国内2400tex无碱缠绕直接纱均价3524.75元/吨，环比持平，电子布市场主流报价4.3-4.5元/米 [3][14] - 混凝土搅拌站产能利用率为7.47%，环比上升0.22个百分点 [3][14] - 煤炭、原油、LNG、有机硅价格环比上涨，沥青、PE价格环比持平 [3][14] 细分市场景气判断 - 水泥市场需求延续低迷，9月计划扩大停产天数挺价但需谨慎观察 [15] - 浮法玻璃价格环比涨幅收窄至0.87%，库存环比增加17.31%，节后中下游集中补货动力不足 [15] - 光伏玻璃2.0mm镀膜面板主流订单价格环比持平，供给同比下降14.28%，较节前一周降幅收窄0.54个百分点 [15] - AI材料中Low-DK电子布持续增产且价格稳定，Low-CTE继续紧缺，9-10月有望见到国内HVLP和RTF铜箔价格逐步跟随提价 [15] - 传统玻纤景气度略有承压，需求端主要亮点为风电，预计短期价格以稳为主，2026年供给压力弱于今年 [15] - 碳纤维龙头满产满销并在第二季度业绩扭亏，但仍未见需求拐点 [15] - 消费建材中开工端、施工端材料景气度持续承压，零售品种景气度稳健向上，零售涂料高景气维持 [16] 公司动态与重要事件 - 麦加芯彩取得美国船级社认可证书，包括船体防污漆、船舶压载舱漆、车间底漆等产品 [4] - 中国瑞林拟作为有限合伙人投资3000万元参与设立江钨矿业基金 [4] - 三棵树发布三季报，单第三季度归母净利润实现3.08亿元，同比增长53.64% [4] - 圣晖集成发布三季报，单第三季度归母净利润实现0.33亿元，同比增长93.89% [4] 西部区域投资机会 - 西藏、新疆、四川、广西等西部边陲方向值得关注 [2][12] - 非洲建材人均消耗量低于全球平均，美国降息预期下非洲等新兴市场机会突出 [16] - 民爆行业在新疆、西藏地区高景气维持，2024年西藏民爆生产总值同比增长36.0%，新疆同比增长24.6% [16][84]

出海四小龙动态 - 美团旗下外卖品牌Keeta将于10月30日正式启动巴西市场运营，首批试点城市为圣保罗州的桑托斯和圣维森特，并承诺在未来五年内投资10亿美元，目前已有700多个餐饮品牌注册及2000多名配送员在接受培训[5] - Temu在欧盟市场盈利能力显著提升，其注册于爱尔兰的欧盟总部公司Whaleco Technology最新财务报表显示，去年在欧盟地区的税前利润同比翻倍增长约171%，达到近1.2亿美元，欧盟营收从7.58亿美元增至17亿美元，注册用户数已突破1.15亿人[9] - Shein新加坡总部公布的2024年财务报表显示，其营收超过370.4亿美元，同比增长接近20%，资产总额达到152.7亿美元，较2023年的88.5亿美元同比增长七成以上，2024年向当地纳税超过1.88亿美元，过去四年累计纳税总额已超过33亿元人民币[9][10] - XREAL的One/One Pro AR眼镜入选《时代》杂志“2025年度最佳发明榜单”，该产品外观接近普通太阳镜，可连接多种设备在用户视野中生成最大达556英寸的虚拟屏幕，并内置X1空间计算芯片[10][11] 中国科技企业出海与合作 - 金山办公与阿曼电信公司签署战略合作协议，将在阿曼面向企业客户推广WPS 365国际版，截至目前WPS Office在东盟国家的月度设备活跃数突破6000万，AI功能月活达130万，全球月活跃设备数达6.51亿，其中海外月活跃设备数超2亿[14] - 奇瑞董事长尹同跃表示公司海外市场营收已接近总营收的一半，未来海外市场的营收贡献及海外属地员工数量将远超国内[14] - 阿里巴巴集团和蚂蚁集团共同投资9.25亿美元购置香港铜锣湾港岛一号中心共13层商业写字楼设立香港总部，蚂蚁集团旗下电子钱包AlipayHK至今服务逾450万活跃用户[15][17] - 大疆在美国联邦上诉法院就诉美国国防部的判决结果提起上诉，此前美国哥伦比亚特区地方法院驳回了国防部针对大疆的核心不实指控，但依然维持将其列入“中国军工企业”清单的决定[18][19] 新能源汽车与智能驾驶 - 赛力斯集团通过港交所主板上市聆讯，根据招股书引用报告，2024年问界品牌全年总交付量达38.71万辆，同比增长268%[19][20] - 比亚迪成功中标新加坡L4级自动驾驶巴士试点项目，这是新加坡首个纳入公共交通系统的官方自动驾驶巴士项目，首批电动自动驾驶巴士将于2026年年中投入测试[20][21] - 小鹏汇天在迪拜完成公开载人飞行演示，并与来自中东地区的多家合作方签署首批600台飞行汽车订购协议，创下该领域海外最大批量订单纪录，以产品单价约200万元人民币估算，订单总额约达12亿元，公司全球累计订单量已达到7000台[21][22] 海外科技公司动态 - 苹果正缩减其超薄机型iPhone Air的生产规模，计划将产量削减约100万台，但将整个iPhone 17系列的出货预期从8800万台上调至9400万台[25] - 苹果公司计划最早于2026年底或2027年初发布首款带有触控屏的MacBook Pro，新机型内部代号分别为K114与K116，机身将更为轻薄，并搭载下一代M6芯片[25][26] - 美国太空探索技术公司新一代重型运载火箭“星舰”成功完成第11次试飞，首次实现从升空到重返地球的完整旅程[29][31] - 美国航空监管机构已批准波音公司将737客机的月产量从38架提升至42架，此举放宽了去年因安全危机施加的生产限制[32] - 甲骨文公司联席CEO称，一个为期六年、总收入600亿美元的AI基础设施项目毛利率可达35%，公司剩余履约义务已超过5000亿美元，并在上季度的30天内签订了价值650亿美元的新云基础设施供应合同[32][33]

行业投资评级 - 行业评级为强于大市 维持 [2] 核心观点 - 2025H1骨科耗材板块迎来业绩改善 出海趋势向好 企业加速布局 [3] - 毛利率同比提升 成本控制持续优化 [4] - 集采本质是以量换价 加速供给侧改革 短期触发行业深度洗牌 中长期市场竞争壁垒将聚焦于技术领先性、供应链韧性、产品创新等核心能力 行业集中度会向头部企业集中 [5] - 海外业务发力有望成为拉动增长的重要环节 公司通过海外贸易、工业产能海外建设和并购的有机结合 逐步实现海外市场突破 [5] 骨科耗材2025年中报分析 - A股骨科耗材板块合计5家上市公司 2025H1板块整体营业收入同比+16%至3235百万元 归母净利润同比+70%至581百万元 扣非归母净利润同比+75%至524百万元 [5][9][11] - 2025Q2板块整体营业收入同比+23%至1783百万元 归母净利润同比+84%至334百万元 扣非归母净利润同比+81%至294百万元 [5][9][11] - 2025H1板块毛利率为66.07% 同比增长1.95个百分点 2025Q2板块毛利率为67.14% [5][9][11] - 2025H1销售费用率为24.17% 同比下降4.19个百分点 管理费用率为9.13% 研发费用率为10.25% [9] - 2025H1应收账款为1131百万元 经营性现金流为628百万元 经营性现金流/净利润为105.56% [9] 细分领域分析 - 关节业务集采续约落地 龙头企业量价齐升趋势延续 关节置换手术需求年均增速超10% [5][22] - 爱康医疗2025H1髋关节产品收入4.1亿元 同比增长14% 膝关节产品收入1.94亿元 同比下降0.7% [23] - 春立医疗2025H1取得多款产品注册证 进一步丰富关节产品线品类 [24] - 威高骨科2025H1关节业务实现1.8亿元销售收入 同比-21% 但产品销量和市场份额提升 [25] - 脊柱领域骨科带量采购总体执行平稳 国产企业市场份额提升仍有较大空间 [5][29] - 威高骨科2025H1脊柱产品收入2.51亿元 同比+13% [30][32] - 三友医疗2025H1脊柱类植入耗材收入1.59亿元 同比+10.65% [31][32] - 大博医疗2025H1脊柱类产品收入2.17亿元 同比+31.33% [32] 骨科耗材出海分析 - 企业呈积极态度 海外业务加速发力 有望成为新增长曲线 [5] - 大博医疗2025H1海外收入1.58亿元 占比13% 产品已远销至70多个国家和地区 [35] - 威高骨科2025H1海外收入0.43亿元 占比3% 通过外贸、工业产能海外建设、并购有机结合加速国际化 [35] - 爱康医疗2025H1海外收入1.28亿元 占比18% 同比上升约4.0% [35] - 春立医疗2025H1海外收入1.95亿元 占比40% 髋、膝、脊柱产品通过CE审核 膝关节假体获美国FDA批准 [35] - 三友医疗2025H1海外收入0.52亿元 占比35% 水木天蓬国际市场销售实现大幅度跨越 [35] 相关标的中报总结 - 大博医疗2025H1营业收入12.1亿元 同比+25.55% 归母净利润2.44亿元 同比+76.69% [41] - 爱康医疗2025H1营业收入6.94亿元 同比+5.65% 归母净利润1.61亿元 同比+15.34% [47] - 春立医疗2025H1营业收入4.88亿元 同比+28.27% 归母净利润1.14亿元 同比+44.85% [52] - 威高骨科2025H1营业收入7.41亿元 同比-1.28% 归母净利润1.42亿元 同比+52.43% [57] - 三友医疗2025H1营业收入2.50亿元 同比+17.77% 归母净利润3660.08万元 同比+2083.64% [61]

经洽会概况与升级 - 第二届中国·澄迈国际经济贸易洽谈会于10月18日举办，主题为“聚焦出海、投资澄迈”，旨在将澄迈定位为中国企业的“出海渡口”[1] - 相比首届，第二届经洽会规模更大，签约173个项目，意向签约金额约673.6亿元，涵盖能源贸易、油服、新能源汽车出口、跨境电商直播及数字贸易等领域[3] - 专题活动增至9场，形成“1+9+N”系列“出海”活动，活动周期延长，演变为持续数月的产业生态培育行动[3] 澄迈的“出海”优势与产业基础 - 澄迈依托海南自贸港“零关税、低税率”政策红利，可显著降低企业运营成本并高效配置全球资源[5] - 澄迈拥有马村港，靠近洋浦港和海口美兰国际机场，形成港口与机场联动的运输网络，并已吸引京东集团、淡马锡丰树集团、普洛斯等物流企业落户[6] - 澄迈已形成数字文化、游戏、跨境电商、制造业等产业基础，正推动形成1个千亿级、3个百亿级产业集群，并与浙江等地合作组建浙琼合作产业园[6] 具体支持政策与生态建设 - 发布两只政府引导基金，总规模35亿元，包括5亿元的创新创业投资基金和30亿元的产业转型基金，采用“引导基金+社会资本”模式[4] - 发布游戏产业专项支持政策，提供“推广券”奖励，单个企业累计最高可获得1500万元支持，覆盖本地化运营、人才培育等环节[4] - 现场揭晓游戏产业人才培养实训基地、动捕制作基地、音频制作基地三大产业生态场景，并发布“全周期服务清单”[4] 经洽会成果与持续影响 - 首届经洽会签约105个项目，意向金额665.9亿元，目前已落地64个项目，投资金额224.32亿元[7] - 作为首届经洽会成果的浙琼合作产业园，已吸引16个亿元以上社会投资项目，并谋划4个10亿元以上政府投资项目，其“全球出海之窗”项目预计年底投入使用[7] - 本届经洽会期间，“浙琼合作产业园零碳园区”正式揭牌，并组织首批入驻企业集中签约，影响力已超越县域范围[7][8]

澄迈经洽会“封关·机遇·出海”对话会概况 - 会议于10月18日举行，聚焦“封关·机遇·出海”主题，讨论前沿话题包括零碳园区、AI赋能、跨境电商、新能源汽车出海和游戏出海 [1] 游戏出海产业发展 - 澄迈游戏出海公共服务平台已入驻40家企业，并上线海外窗口PlayOL平台 [1] - 通过该平台实现“一站式”出海的游戏达114款 [1] - 截至今年9月底，平台海外注册用户突破360万，日活跃用户达20万，预计年底海外用户有望突破1000万 [1] - 本地化团队能帮助传统发行公司及初次出海企业解决大部分配套能力难题 [1] 跨境电商与人才政策 - 出海成功的关键被强调为服务，而不仅是销售 [2] - 政策的精准灌溉将方便外籍高层次人才来琼创业就业，有助于吸引全球顶尖的电商运营、国际营销和供应链管理人才 [2] 新能源汽车出海战略 - 面对海外市场，需要借鉴“集群出海”模式，通过整合资源建设统一的维保中心和共享的仓储物流体系，以降低单个企业成本并形成合力 [2] - 行业积极探索从单一产品出海转向全产业链服务出海的新路径 [2] - 海南青蓝智联科技有限公司已于今年8月启动项目，构建全省首个AI原生、共创型产业互联网平台 [2] 零碳发展与AI赋能 - 海南全岛封关运作后，将在“零碳”领域迎来历史性机遇，核心突破在于利用制度优势打造“零碳自贸港”国际标杆 [3] - 人工智能在数据治理中被阐释为兼具安全护栏和加速引擎的双重角色，可帮助建立可信数据空间并创造更多商业价值 [3]

行业投资评级 - 报告未明确给出统一的行业投资评级 [1] 核心观点 - 中国企业出海战略正从市场扩张和产品输出转向影响力构建、品牌建设和价值共生 [2] - 人工智能、文化出海和跨境电商是数字贸易增长的核心驱动力，数贸会采购金额达309亿元，其中AI、文化出海、跨境电商订单占比82% [2] - 东南亚市场凭借文化相近、年轻人口多和电商高增速成为商家必争之地，2024年该地区电商GMV达1284亿美元 [4] - 出海模式持续升级，从单一产品输出演进至生态出海、体验出海和产业链整体落地 [4][7][18] - 数据驱动的精细化运营、本土化策略以及AI技术应用是提升出海效率和实现长效增长的关键 [10][11][13] 行业趋势 - 跨文化影响力构建成为出海深水区的重点，需从硬实力转向软实力共情，注重本土化适配和社区融入 [2] - 数字贸易蓬勃发展，第四届全球数字贸易博览会采购金额309亿元，同比增长一倍，国际订单占比71.5% [2] - 东南亚电商市场潜力巨大，TikTok Shop、Shopee和Lazada占据80%市场份额，中国商家凭借供应链和运营优势高效切入 [4] - 中国网文出海进阶至“生态出海”阶段，通过AI技术实现IP多模态开发，并在海外形成本土化创作生态 [4] - 游戏出海呈现多元化，国产游戏在东京电玩展表现亮眼，2024年国产游戏海外销售收入达185.57亿美元 [5] - 智能网联汽车出海产业链格局清晰，涵盖基础支撑、核心技术和整车集成三大层次，车企出海需关注交付能力、合规与协同效率 [6] - 家电巨头加速海外产能布局，海尔泰国空调工业园年产能600万套，海信泰国工业园计划年产能1200万台，东南亚成为全球增长新引擎 [7] - 短剧出海以快节奏内容吸引全球用户，经历萌芽、爆发和深化竞争三阶段，是内容效率的全球实验 [7] - 中国电动汽车凭借品质与性价比重塑全球产业格局，在欧洲和东南亚市场份额持续增长 [8] - 泳池清洁机器人等细分赛道品牌加速出海，2025年上半年全球出货量93.3万台，同比增长18.7%，但技术突破仍是竞争关键 [8] - 服饰出海赛道虽为红海，但全球市场规模预计2025年超2.8万亿美元，品牌需转向精细化运营和品牌价值塑造 [10] - AI医疗赛道吸引QDII基金重仓布局，企业加速通过技术输出和跨国并购拓展海外市场，商业化预期高涨 [10] - 跨境电商爆品数量2025年同比增长2.6倍，但长效增长需结合市场选择、本土化调整和精准营销 [11] - 新茶饮品牌加速全球化，面临供应链与本土化挑战，部分品牌海外业绩亮眼，如霸王茶姬海外GMV同比增长77.4% [12] 头部品牌动态 - 国产果汁品牌柚香谷启动出海，2024年销售额超10亿元，首站选择东南亚和中东市场 [13] - 华为发布轨道智慧车站和智能调度解决方案，服务全球70多城300多条线路，加速轨道交通智能化出海 [13] - 名创优品旗下潮玩品牌TOPTOY递交港交所招股书，2024年GMV达24亿元，2025年上半年营收13.6亿元 [14] - 美团旗下国际外卖品牌Keeta加速中东布局，40天内进入阿联酋、卡塔尔和科威特，并在香港10个月成为市场第一 [14] - 阅文集团网文IP《道诡异仙》与新加坡环球影城合作，推出万圣节主题探险屋，实现从内容出海到体验出海的升级 [18] - 中文在线旗下微短剧平台FlareFlow登顶美区应用免费榜，累计下载量突破1000万，但公司2025年上半年净亏损扩大至2.26亿元 [18] - 骑行品牌Rockbros（洛克兄弟）从代理转型自有品牌，年销售额超10亿，成功源于平价精品策略和本土化布局 [19] - 阿里三大出海平台（淘宝出海、速卖通、Lazada）发布双11新策略，通过差异化路径寻求全球突破 [19] - 江苏老字号品牌如谢馥春、高淳陶瓷、苏州稻香村等通过文化输出与商业创新积极拓展国际市场 [21] - 速卖通启动“超级品牌出海计划”，从低价竞争转向品牌化战略，95%合作品牌年销超百万美元 [21] - 京东Joybuy与宁波跨境电商综试区共推品牌出海加速计划，整合资源助力“宁波制造”向“宁波品牌”升级 [22]

财务业绩 - 2025年上半年营收同比增长8.21%至19.4亿元，但利润由盈转亏 [1] - 全渠道毛利率同比下降8.66个百分点，跌破33% [1] - 公司第二大业务“其他食品及创新品类”收入增速较快，但毛利率低于传统炒货、蜜饯业务 [1] 门店策略与运营 - 截至6月末全国门店总数为2979家，同比减少14.2% [1] - “万家灯火”战略提出近三年后，门店总量仍徘徊在3000家关口，距离“2023年1万家”的公开目标已失语 [1] - 公司正从“传统零售”向“连锁管理服务+供应链平台”转型，加盟占比提升是核心路径 [1] - 上半年直营门店收入同比下降21%，加盟系统收入同比增长19% [1] - 加盟门店数量已过半，而2022年直营占比仍较高 [1] 新业务拓展与影响 - 公司进入酒水饮料、乳制品、现制咖啡、锁鲜卤味、冷藏糕点、预制菜、水果生鲜、粮油调味七条新赛道 [1] - 新业务拉低公司整体毛利率近5个百分点 [1] - 为对冲量贩零食店“超低价”冲击，公司上半年加大促销力度，线下会员折让力度同步放大，进一步吞噬毛利 [1] - 新业务仍处于培育期，规模效应尚未显现 [1] 战略举措与市场定位 - 公司推出43款儿童零食，并于线下门店设置专区，但目前销售占比较低 [2] - 管理层提出坚持“高品质、高性价比”的差异化定位，通过多业态生态平台、供应链优化降低成本 [2] - 5月上线“门店销售计划管理平台”，接入DeepSeek大模型，销售预测准确率提升30% [1] - 公司提及AI与出海蓝图，但相关业务对短期盈利影响有限，规模尚小 [1] - 上半年公司销售费用率同比提升，AI投入与出海费用或已隐含其中 [1]

出海企业驱动办公需求 - 深圳消费电子类企业出海活跃，2025年前8个月电脑及其零部件出口同比增长10.5%，音视频设备及其零件出口增长6.1%，带动办公需求提高[1] - 2025年第三季度多家头部及新兴消费电子企业新租或升级至甲级办公楼，合计面积超过一万平方米，需求主要用于海外营销、品牌管理及跨境商务拓展等职能[1] - 出海企业从渠道巩固迈向品牌打造与本地化深耕，推动企业扩充团队并带动海外营销、支付结算、跨境物流等配套服务企业加速布局[1] - 出海企业倾向于选择资源配套完善、贴近核心客户的高品质办公空间，相关需求预计保持较强韧性，成为深圳办公楼市场的重要增量来源[1] 科技企业需求结构 - 第三季度科技类企业合计贡献约三成租赁成交面积，人工智能应用、数字营销等细分领域表现活跃，带动科技园、前海等区域出现整层及以上规模租赁成交[2] - 深圳科技企业加速向价值链高端转型，更重视研发迭代效率与团队协作质量，推动对集中化、灵活性强的高品质办公空间需求[2] - 在市场租金下行及企业业务扩张影响下，部分专攻小众细分领域的科技公司进入甲级办公楼市场，例如点猫科技第三季度在前海租赁面积达9800平方米，进一步丰富租户结构[3] 市场供需与业主策略 - 第三季度深圳甲级办公楼市场迎来六个新项目入市，合计供应约38万平方米，新增供应集中释放推动全市空置率环比上升1.1个百分点[2] - 业主加大租金让步力度，在新租及续租谈判中展现更高灵活性，部分租户把握租金调整机遇从乙级办公楼搬迁至甲级项目，实现办公环境与品牌形象提升[2] - 未来12个月深圳甲级办公楼市场预计有超过百万平方米新增供应入市，同时部分金融与科技企业将迁回自建新总部而缩减租赁面积，存量去化压力可能阶段性上升[3] - 业主除采用下调租金、延长免租期等手段，积极探索与办公楼运营服务商从传统租赁关系向合作伙伴关系升级，构建风险共担、收益共享的机制以提升物业吸引力[3]

大会概况 - 中信第二届财富管理大会于2025年10月15日在北京举办，主题为“融合与发展：共创财富管理新价值” [1] - 大会由中信金控指导，中信银行、中信证券、中信建投证券等六家主要金融子公司主办 [1] - 42家头部资管机构的主要负责人等200余人参会 [1] 中信集团战略与业务规模 - 中信集团启动“全球资产配置新生态”，并发布“信成长”公益慈善平台，计划通过慈善理财在2025年实现捐赠超千万元 [1] - 中信财富管理总规模约31万亿元，资产管理规模达9.3万亿元，服务个人与企业客户超2亿 [2] - 中信金融子公司在各细分领域处于市场领先地位，将围绕智能投研、资产配置等领域推动行业向专业化、数智化、普惠化发展 [2] 中信主要子公司业务数据 - 中信银行个人财富管理规模近5万亿元，稳居可比同业第二 [4] - 中信证券资管规模超1.56万亿元，市场占比12.8%，稳居券商行业首位 [4] - 中信信托资产余额超2.6万亿元，位居行业首位 [4] - 信银理财资管规模突破2.3万亿元，稳居全市场前三 [4] - 华夏基金资管规模超3万亿元，位居公募行业非货管理规模第二 [4] - 中信建投证券资管规模4852亿元，市场占比5.2% [4] - 中信保诚人寿资管规模3046亿元，位居中外合资寿险资管机构前三 [4] 行业趋势与市场机遇 - 中国资产管理总规模截至2025年6月末超170万亿元，已成为全球第二大财富管理市场 [3] - 过去五年，中国公募基金、银行理财等资管规模保持了8%的年均增速 [3] - 市场机遇集中在红利资产、人工智能、绿色低碳、医养健康、出海和国产替代等领域 [3] - 客户资产配置需求从单一资产向多元配置转变，资管机构的投资策略正向“固收+”、多资产多策略和海外配置进阶 [2][3] 业务模式与服务升级 - 财富管理机构需从需求端、供给端、服务端发力，依托大数据与AI技术，推动服务从“人找产品”向“产品懂人”升级 [2] - 不同资管机构互补合作的生态正在演化形成 [3] - “跨境理财通”已吸引16.46万个人投资者参与，规模突破1200亿元，显示中国居民的全球资产配置需求进入加速释放期 [3]

水泥行业周度数据 - 本周全国高标水泥均价为349元/吨，同比下跌53元/吨，环比下跌2元/吨 [1] - 全国平均出货率为44.5%，环比下降1.9个百分点 [1] - 库容比为66.7%，环比上升1.1个百分点，同比上升2.7个百分点 [1] 玻璃行业周度数据 - 本周浮法玻璃均价为1289.81元/吨，环比上涨65.07元/吨，涨幅达5.31% [1][4] - 截至9月30日重点监测省份生产企业库存天数约为24.8天，较上周四减少1.38天 [1][4] - 2.0mm镀膜面板主流订单价格维持在13元/平方米左右，环比持平 [1][4] 其他建材周度数据 - 混凝土搅拌站产能利用率为7.48%，环比下降0.19个百分点 [4] - 国内2400tex无碱缠绕直接纱均价为3524.75元/吨，环比持平 [4] - 电子布市场主流报价为4.3-4.5元/米，环比上涨6% [4] 公司估值与股息表现 - 基于PT（TTM），股息率超过5%的公司包括四川路桥、兔宝宝、上峰水泥、伟星新材、中材国际 [2] - 结合2024年现金分红比例及2025年Wind归母净利一致预期，股息率超过5%的公司新增中钢国际、隧道股份、塔牌集团、中国建筑 [2] - 结合市值及2025年净利预期，中国建筑PE为4.8倍，隧道股份为6.8倍，中材国际为7.6倍，四川路桥为8.8倍 [2] - 基于PB（MRQ），PB低于1的公司包括隧道股份、塔牌集团、中国建筑 [2] 投资主题与推荐方向 - 推荐出海方向，重点包括非洲建材、玻纤及非洲电解铝板块 [2] - 推荐参与国际化竞争的龙头企业，如科达制造、华新水泥、华通线缆 [2] - 中国巨石因具备美国、埃及两个海外基地，直接受益于外需拉动 [2] - 继续推荐AI铜箔和AI电子布，需求景气方向保持 [3] - 受益于资本开支扩张，半导体洁净室和PCB设备同样受益 [3] 其他周期品市场动态 - 电解铝方面，美国宏观经济数据持续真空，铝价短期内或以偏强震荡为主 [4] - 钢铁基本面边际好转，但在供需双弱预期下，钢价或窄幅趋弱调整 [5] - 煤炭价格环比上涨，沥青和有机硅价格环比持平，原油和PE价格环比下降 [5] 公司重要公告与变动 - 中材科技拟定增募资不超过44.8亿元，用于低介电纤维布项目及补充流动资金等 [6] - 华新水泥计划授予限制性股票257.8万股，并拟斥资3225万至6450万元回购股份，同时拟更名为"华新建材"并终止境外子公司分拆上市 [6] - 中材国际发布2025年第三季度主要经营数据 [6]