文章核心观点 - 中国医药拟现金收购上海则正医药70%股权面临多重挑战 标的公司业绩剧烈波动且业务高度依赖技术转让 而中国医药自身业绩连年下滑、现金流紧绷且内部治理动荡 此次并购能否成功整合并提升公司竞争力存在重大不确定性 [1][4][6][9] 标的公司（上海则正医药）经营状况 - 2024年至2025年业绩呈现“过山车”式波动 2024年营收约2.57亿元 净利润3933.61万元 2025年1-9月营收骤降至1.07亿元 净利润亏损4084.78万元 尽管全年扭亏实现净利润944.47万元 但同比暴跌75.99% [2][7] - 2025年第四季度单季盈利高达5029.25万元 贡献了全年全部利润并弥补了前三季度亏损 呈现明显的“年底突击”特征 增长主要源于技术转让签约客户的转化与订单签署 [2][7] - 业务结构风险暴露 2025年药学研究业务收入同比下降66.87% CRO业务收入下滑46.44% 新签订单金额减少30.81% 而技术转让业务收入同比大幅增长104.67% 占总营收比重升至52.92% 毛利占比超过85% 显示业绩高度依赖单一业务线 [2][7] 交易估值与并购方（中国医药）自身困境 - 本次交易标的公司100%股权评估值为7.59亿元 较账面价值增值166.73% 中国医药拟以5.25亿元收购70%股权 预计将形成商誉约1.3亿元 监管层质疑在业绩下滑和行业竞争加剧背景下定价的合理性 [3][8] - 中国医药自身业绩持续疲软 2025年前三季度营收258.94亿元 同比下降3.42% 连续两年下滑 归母净利润4.55亿元 同比减少4.64% 连续五年下滑 且不及2015年同期的5.17亿元 [3][8] - 公司资金链紧绷 截至2025年三季度 资产负债率升至61.36% 短期借款达44.44亿元 经营活动产生的现金流量净额为-3.13亿元 已连续为负 [3][8] 并购整合与公司治理风险 - 交易协议设置了分期付款、亏损补偿、核心团队稳定等风险防控条款 公司称并购旨在提升科研转化与工业竞争力并深化板块协同 [4][9] - 中国医药内部治理问题频发 近两年持续反腐已有十多位高管被查 2025年11月以来 原董事长高渝文、原总经理助理李欣等至少三名核心高管相继落马 治理层不稳定为并购后整合带来额外变数 [4][9] - 公司此前并购已积累商誉包袱 2024年对通用技术辽宁医药计提商誉减值损失约1.28亿元 截至2025年三季度 公司商誉余额仍达9.96亿元 本次交易新增商誉将叠加未来的减值风险 [4][9]

登录新浪财经APP 搜索【信披】查看更多考评等级 证券代码：300838 证券简称：浙江力诺 公告编号：2026-005 本公司及董事会全体成员保证信息披露的内容真实、准确、完整，没有虚假记载、误导性陈述或重大遗 漏。 一、 本期业绩预计情况 1、 业绩预告期间：2025年1月1日至2025年12月31日。 本次业绩预告未经会计师事务所预审计，公司已就业绩预告情况与年审会计师事务所进行预沟通，公司 与年审会计师事务所在业绩预告方面不存在分歧。 三、 业绩变动原因说明 报告期内，公司坚持"内生+外延"双引擎战略，推动企业高质量可持续发展，持续加强产品研发、品牌 建设以及内部运营管理，并强化公司与子公司之间的产业联动与协同，打造更加稳健可持续的经营模 式，助力企业发展。报告期公司实现营收预计10.03亿（以最终审计数据为准），预计同比上年增长 7.52%。 本报告期，公司预计归属于上市公司股东的净利润亏损1,500.00万元-3,000.00万元、扣除非经常性损益 后的净利润亏损1,800.00万元-3,300.00万元，主要原因为： 1、 公司业绩变动的主要原因系受下游行业固定资产投资建设周期放缓、产品销售单价 ...

公司业绩预告 - 预计2025年全年归属于上市公司股东的净亏损为25,000万元至32,000万元 [1] - 预计2025年全年扣除非经常性损益后的净亏损为29,000万元至36,000万元 [1] 商誉减值情况 - 公司预计计提商誉减值准备28,000万元至32,634万元 [1] - 计提减值主要由于业务战略调整及市场环境变化 [1] - 子公司北京时间互联网络科技有限公司因业务转型及行业竞争加剧，盈利能力未达预期，导致相关商誉存在明显减值迹象 [1] 品牌与业务影响 - 受重大违约诉讼影响，公司“卡帝乐鳄鱼”品牌收入呈现下滑 [1] - “卡帝乐鳄鱼”品牌相关商誉亦面临减值风险 [1]

公司2025年业绩预告 - 预计2025年归属于上市公司股东的净利润为1,500万元至2,000万元，较上年同期下降77.88%至83.41% [1] - 预计2025年扣除非经常性损益后的净利润为1,200万元至1,700万元，较上年同期下降75.91%至83.00% [1] 商誉减值情况 - 公司初步判断收购子公司所形成的商誉存在进一步减值迹象，预计报告期内计提商誉减值准备350万元至600万元 [1] - 计提依据为《企业监管风险提示第8号——商誉减值》及相关会计政策，基于谨慎性原则并结合子公司实际经营情况 [1] - 商誉减值准备的最终金额将由公司聘请的专业评估机构及审计机构进行评估和审计后确定 [1]

公司业绩预告 - 公司预计2025年归属于上市公司股东的净利润将出现亏损，亏损金额在8,800万元至12,000万元之间 [1] - 公司预计2025年扣除非经常性损益后的净利润亏损更为严重，亏损金额在13,000万元至16,200万元之间 [1] 业绩亏损原因 - 业绩亏损主要源于对子公司车路通相关商誉计提减值损失 [1] - 商誉减值的原因是车路通在2025年度的实际经营业绩未达到公司收购时的预期 [1] - 公司此前收购了车路通100%的股权，并因此形成了商誉 [1] 业绩承诺与补偿 - 车路通未实现其2025年的业绩承诺 [1] - 公司将根据已签署的《支付现金购买资产之业绩补偿协议》的约定，在专项审计意见出具后，积极督促相关业绩承诺方履行补偿义务 [1]

公司业务模式 - 公司业务为品牌服务与自营销售双轮驱动[9] - 品牌服务业务基于旗下品牌资产整合供应链资源向产业链提供产业服务[9] - 自营销售业务基于自主采购以打造大单品为中心通过线上线下多渠道触达消费者提供高质价比产品[9] 公司财务表现与预测 - 2025年度公司预计归属于上市公司股东的净利润出现亏损主要系计提商誉减值准备影响所致[9] - 若剔除商誉减值公司2025年度实现盈利[9] - 根据初步减值测试公司预计计提商誉减值28000–32634万元[9] - 计提减值主要原因包括子公司北京时间互联网络科技有限公司因业务转型及行业竞争加剧盈利能力未达预期[9] - 受重大违约诉讼影响公司“卡帝乐鳄鱼”品牌收入下滑相应商誉亦面临减值风险[9] - 2020年至2025E公司归母净利润分别为1.116亿元 4.778亿元 -2.36亿元 -2.97亿元 -2.85亿元 -11.88亿元[10] - 2020年至2025E公司扣非净利润分别为-2.36亿元 4.778亿元 -2.97亿元 -2.85亿元 -11.88亿元[10] - 2021年至2025E公司归母净利润同比增长率分别为137.49% -149.39% 25.85% -4.04% -316.84%[10] - 2020年至2025E公司扣非净利润同比增长率分别为-59.78% -302.29% -20.46% -162.29% -312.04%[10] 公司估值指标 - 公司市净率(LF)历史分位数在2020-12-37至2027-12-37期间呈现波动具体分位点包括100 80 70 62-89 60 50 43-95 40 3407 30 26:38 20 18.92 18:98 10 0[6] - 图表显示公司市净率分位数与行业均值对比[7] - 当公司亏损时市盈率为负此时用市盈率估值没有实际意义往往用市净率或市销率做参考[13] - 市净率估值法多用于盈利波动较大而净资产相对稳定的公司[13] - 市销率估值法通常用于亏损或微利的成长型公司[13] - 文中市盈率和市销率采用TTM方式计算市净率采用LF方式计算[13] - 市盈率市净率为负时不显示当期分位数会导致折线图中断[13]

公司业绩预告 - 预计2025年全年归属于上市公司股东的净利润为-5500万元至-4500万元 [1] - 预计2025年全年归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为-6500万元至-5500万元 [1] 净利润亏损原因 - 受行业政策等因素影响，加之上游部分原材料采购成本上涨，致使整体毛利略有下降 [1] - 依据相关规定，对收购广东先通股权所形成的商誉及相关资产组进行减值测试并计提相应减值准备 [1] - 根据企业会计准则及相关会计政策规定，结合公司实际经营情况，计提应收款项信用减值准备 [1]

公司业绩预告 - 公司预计2025年度归属于母公司所有者的净利润为亏损人民币-11,000万元至-7,400万元 [1] - 公司预计2025年度归属于母公司所有者的扣除非经常性损益后的净利润为亏损人民币-113,300万元至-75,600万元 [1] 业绩变动原因分析 - 全球经济增长放缓及美国对全球加征对等关税等因素影响天然胶价格 较年初出现较大下跌 市场行情出现大幅波动 [1] - 公司产品销量不及预期 销售毛利下降 导致主营业务出现亏损 [1] - 公司根据商誉减值测试初步结果 对部分前期收购企业形成的商誉计提了减值准备 [1]

公司业绩预告 - 公司预计2025年度归属于母公司所有者的净利润为亏损1.1亿元至亏损7400万元 [1] - 公司预计2025年度扣除非经常性损益后的净利润为亏损11.33亿元至亏损7.56亿元 [1] 业绩变动原因分析 - 2025年受全球经济增长放缓及美国加征对等关税影响 天然橡胶价格较年初出现较大下跌 市场行情大幅波动 [1] - 公司产品销量不及预期 销售毛利下降 导致主营业务出现亏损 [1] - 公司根据商誉减值测试初步结果 对部分前期收购企业形成的商誉计提了减值准备 [1]

公司业绩预告 - 预计2025年全年归属净利润亏损1.75亿元至2.35亿元 [1] 业绩变动原因分析 - 百货业务受居民消费下行和传统商超渠道冲击，收入与毛利额较同期略有下降 [2] - 儿科医疗业务收入下滑但毛利提升，利润同比保持增长，主营业务保持稳健经营 [2] - 为优化医疗业务布局及资产结构，处置持续亏损的金华联济医院股权和债权，对利润产生影响 [2] - 基于谨慎性原则，对部分子公司形成的商誉计提了商誉减值准备，对利润产生影响 [2] - 部分参股公司经营亏损，按权益法核算的投资收益同比下降，对利润产生影响 [2] 2025年前三季度财务表现 - 前三季度主营收入26.45亿元，同比下降4.23% [3] - 前三季度归母净利润5565.89万元，同比下降33.12% [3] - 前三季度扣非净利润3854.56万元，同比上升282.63% [3] - 第三季度单季度主营收入8.4亿元，同比下降2.07% [3] - 第三季度单季度归母净利润-337.88万元，同比上升86.36% [3] - 第三季度单季度扣非净利润-359.42万元，同比上升79.62% [3] - 截至第三季度末，负债率37.58%，毛利率16.5% [3] - 截至第三季度末，投资收益1893.72万元，财务费用3262.24万元 [3]