行业核心数据跟踪 - 截至2026年2月6日当周 国内重点大炼化项目价差为2515.90元/吨 环比微增9.33元/吨或0.37% [1][2] - 同期 国外重点大炼化项目价差为1104.12元/吨 环比增加6.94元/吨或0.63% [1][2] - 同期 布伦特原油周均价为67.33美元/桶 环比小幅下跌0.60% [1][2] 原油市场动态 - 周内国际油价宽幅震荡 周前期因地缘风险降温及供应恢复预期而大幅下跌 周中期因地缘风险溢价回归及需求提振预期而反弹 周后期因美伊同意谈判缓解供应担忧而回落 [2] - 2026年2月6日 布伦特原油价格收于68.05美元/桶 较1月30日下跌2.64美元/桶 WTI原油价格收于63.55美元/桶 较1月30日下跌1.66美元/桶 [2] - 本周成品油价格价差偏震荡运行 [2] 化工板块表现 - 成本端支撑有限 化工品价格偏震荡运行 部分产品因短期供给影响价格上行 [3] - 聚烯烃价格价差小幅震荡 EVA价格偏稳 价差小幅改善 [3] - 纯苯产品价格价差小幅上涨 苯乙烯因到货有限 产品价格价差继续上涨 [3] - 丙烯腈因装置降负与检修延续导致局部供应偏紧 产品价格价差继续上行 [3] - 聚碳酸酯产品价格稳中有涨 MMA产品价格偏稳 价差小幅改善 [3] 聚酯与锦纶板块表现 - 聚酯产业链价格有所回落 上游PX、MEG、PTA价格因成本支撑偏弱而明显回落 [3] - 涤纶长丝方面 装置检修规模扩大 市场整体开工率下降 下游织机开机率下降十分明显 需求萎缩明显 市场成交趋于停滞 [3] - 涤纶短纤及瓶片价格明显下跌 [3] - 锦纶长丝价格有所调涨 但价差仍有收窄 [3] 主要公司股价表现 - 近一周（截至2026年2月6日） 六家民营大炼化公司股价涨跌互现 其中恒逸石化上涨3.28% 恒力石化下跌5.29% 荣盛石化下跌1.90% 东方盛虹下跌0.31% 桐昆股份下跌1.92% 新凤鸣下跌1.01% [4] - 近一月 六家公司股价均录得上涨 涨幅分别为荣盛石化25.06% 恒力石化12.31% 东方盛虹19.53% 恒逸石化20.96% 桐昆股份27.22% 新凤鸣6.71% [4]

报告行业投资评级 * 本报告为行业周报，未明确给出整体行业投资评级 [1] 报告的核心观点 * 本周大炼化行业整体呈现分化态势：炼化项目价差微幅改善，但聚酯产业链受需求萎缩影响，价格重心明显下行 [1][2] * 原油价格因地缘政治事件影响而震荡运行，成品油及部分化工品价格价差偏震荡 [2][15] * 聚酯产业链上游原料（PX、MEG、PTA）价格明显回落，下游涤纶长丝需求萎缩，市场成交趋于停滞，工厂以资金回笼为主 [2][106] * 主要民营大炼化公司股价近一周表现分化，但近一月均录得显著上涨 [2][142] 根据相关目录分别进行总结 国内外重点炼化项目价差跟踪 * **国内项目价差**：截至2026年2月6日当周，国内重点大炼化项目价差为**2515.90元/吨**，环比上涨**9.33元/吨（+0.37%）** [2][3] * **国外项目价差**：截至同期，国外重点大炼化项目价差为**1104.12元/吨**，环比上涨**6.94元/吨（+0.63%）** [2][3] * **长期表现**：自2020年1月4日至2026年2月6日，国内重点大炼化项目周均价差累计上涨**+8.50%**，国外项目累计上涨**+17.29%**，同期布伦特原油周均价下跌**-0.24%** [3] * **原油价格**：截至2月6日当周，布伦特原油周均价为**67.33美元/桶**，环比下跌**-0.60%** [2][3] 炼油板块 * **原油市场**：本周油价震荡运行，主要受美伊谈判相关地缘政治事件反复影响 [2][15] 截至2月6日，布伦特、WTI原油价格分别为**68.05美元/桶**和**63.55美元/桶**，较1月30日分别下跌**2.64美元/桶**和**1.66美元/桶** [2][15] * **国内成品油**：价格与价差小幅震荡 [2][15] 当周国内柴油、汽油、航煤周均价分别为 **6270.57元/吨（环比+5.43）**、**7588.29元/吨（环比+53.14）**、**5140.28元/吨（环比-42.86）** [15] * **国际成品油**： * **东南亚市场**：新加坡柴油、汽油、航煤周均价分别为 **4461.35元/吨（环比+52.81）**、**3657.13元/吨（环比-17.50）**、**4382.86元/吨（环比+10.12）** [28] * **北美市场**：美国柴油、汽油、航煤周均价分别为 **5117.19元/吨（环比-495.72）**、**4055.43元/吨（环比+56.67）**、**4448.92元/吨（环比-151.70）** [28] * **欧洲市场**：欧洲柴油、汽油、航煤周均价分别为 **4720.79元/吨（环比-78.06）**、**4472.60元/吨（环比+29.67）**、**5220.87元/吨（环比-14.30）** [28] 化工板块 * **整体表现**：成本端支撑有限，化工品价格偏震荡运行，部分产品因短期供给影响价格上行 [2] * **具体产品**： * **聚烯烃**：价格价差小幅震荡 [2] 聚乙烯LDPE、LLDPE、HDPE周均价分别为 **9300.00元/吨（环比+100.00）**、**6885.29元/吨（环比-58.43）**、**7600.00元/吨（环比+0.00）** [54] * **EVA**：价格偏稳运行，价差小幅改善，周均价为 **10300.00元/吨（环比+0.00）** [2][54] * **纯苯**：产品价格价差小幅上涨，周均价为 **6150.00元/吨（环比+185.71）** [2][54] * **苯乙烯**：华东码头到货有限，价格价差继续上涨，周均价为 **7978.57元/吨（环比+92.86）** [2][54] * **聚丙烯**：价格价差震荡运行，均聚聚丙烯、无规聚丙烯、抗冲聚丙烯周均价分别为 **5749.91元/吨（环比+50.36）**、**8985.71元/吨（环比-71.43）**、**6942.86元/吨（环比+114.29）** [76] * **丙烯腈**：装置降负与检修延续，局部供应偏紧，价格价差继续上行，周均价为 **8300.00元/吨（环比+500.00）** [2][76] * **聚碳酸酯（PC）**：价格稳中有涨，周均价为 **14428.57元/吨（环比+28.57）** [76] * **MMA**：价格偏稳运行，价差小幅改善，周均价为 **9350.00元/吨（环比+0.00）** [76] 聚酯&锦纶板块 * **整体表现**：聚酯产业链价格有所回落，上游成本支撑力度偏弱 [2] * **上游原料**： * **PX**：受资金获利了结及商品普跌影响，价格明显下滑，CFR中国主港周均价为 **6225.90元/吨（环比-203.74）**，开工率 **89.87%（环比+0.00个百分点）** [85] * **MEG**：价格下跌，现货周均价格为 **3655.71元/吨（环比-187.14）**，华东库存 **83.60万吨（环比+2.40）**，开工率 **76.09%（环比+1.82个百分点）** [90] * **PTA**：价格明显下跌，现货周均价格为 **5075.00元/吨（环比-207.86）**，行业平均单吨净利润为 **-129.05元/吨（环比-41.95）**，开工率 **77.60%（环比+1.00个百分点）**，社会库存 **74.69万吨（环比+1.27）** [99] * **涤纶长丝**： * **成本与供给**：成本支撑走弱，装置检修规模扩大，整体开工率降至 **75.20%（环比-10.10个百分点）** [106] * **需求**：下游织机开机率下降十分明显，市场成交趋于停滞，工厂以资金回笼为主，需求萎缩明显 [2][106] * **价格与盈利**：POY、FDY、DTY周均价格分别为 **7096.43元/吨（环比+142.86）**、**7271.43元/吨（环比+57.14）**、**8178.57元/吨（环比+128.57）**；单吨盈利分别为 **258.18元/吨（环比+255.69）**、**75.65元/吨（环比+198.80）**、**312.70元/吨（环比+246.21）** [106] * **库存**：POY、FDY、DTY库存天数分别为 **12.70天（环比-1.30）**、**15.80天（环比+0.10）**、**19.40天（环比-0.60）** [106] * **其他聚酯产品**： * **涤纶短纤**：价格明显下跌，周均价格为 **6559.29元/吨（环比-142.86）**，单吨盈利 **34.41元/吨（环比+66.06）**，库存天数 **5.64天（环比-0.06）**，开工率 **77.70%（环比-20.20个百分点）** [125][131] * **聚酯瓶片（PET）**：价格明显下跌，现货均价为 **6205.00元/吨（环比-181.43）**，单吨盈利 **-67.99元/吨（环比+40.46）**，开工率 **66.10%（环比+0.00个百分点）** [131] * **锦纶纤维**：产品价格小幅上行，但价差有所收窄，POY、FDY、DTY周均价格分别为 **11800.00元/吨（环比+85.71）**、**14000.00元/吨（环比+85.71）**、**12500.00元/吨（环比+42.86）** [120] 6大炼化公司涨跌幅及指数走势 * **近期股价表现（截至2026年2月6日）**： * **近一周**：涨跌互现，恒逸石化上涨**+3.28%**，恒力石化下跌**-5.29%**，荣盛石化、桐昆股份、新凤鸣、东方盛虹涨跌幅在**-1.01%** 至 **-1.92%** 之间 [2][142][145] * **近一月**：全部上涨，涨幅介于 **+6.71%**（新凤鸣）至 **+27.22%**（桐昆股份）之间 [2][142][145] * **信达大炼化指数长期表现**：自2017年9月4日基期至2026年2月6日，信达大炼化指数累计上涨 **+106.68%**，显著跑赢石油石化行业指数（**+55.41%**）、沪深300指数（**+20.75%**）和布伦特原油价格（**+30.02%**） [143]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 受摩欣原油库存下降与美伊局势反复共同影响，原油地缘风险溢价上行；美伊谈判前局势反复，地缘是短期影响油价方向关键；美伊局势有定论前，预计短期价格震荡向上趋势，关注周五美伊谈判情况 [1] 根据相关目录分别进行总结 美国商业原油库存 2026年1月30日当周为420,299千桶，较前一周下降3,455千桶，降幅0.82% [1][2] 美国库欣原油库存 2026年1月30日当周为24,042千桶，较前一周下降743千桶，降幅3.00% [2] 美国汽油库存 2026年1月30日当周为257,898千桶，较前一周增长685千桶，增幅0.27% [1][2] 美国馏分油库存 2026年1月30日当周为127,368千桶，较前一周下降5,553千桶，降幅4.18% [1][2] 美国油品总库存 2026年1月30日当周为1,275,572千桶，较前一周下降25,280千桶，降幅1.94% [2] 美国战略石油储备库存 2026年1月30日当周为415,213千桶，较前一周增加214千桶，增幅0.05% [2] 美国炼厂开工率 2026年1月30日当周为90.5%，较前一周下降0.4%，降幅0.44% [2] 美国原油产量 2026年1月30日当周为13,215千桶/日，较前一周下降481千桶/日，降幅3.51% [2] 美国原油进口量 2026年1月30日当周为6,201千桶/日，较前一周增加559千桶/日，增幅9.91% [2] 美国原油出口量 2026年1月30日当周为4,047千桶/日，较前一周下降542千桶/日，降幅11.81% [2]

黄金市场行情分析 - 核心观点：金价在近期创纪录涨势后出现技术性回调，短期走势受美元走强和获利了结影响，但技术结构显示多头力量仍在，预计将维持高位震荡格局 [1][6] - 2月5日亚市早盘，现货黄金交投于5004美元/盎司附近 [1][6] - 金价周三冲高回落，最终收跌0.3%，报每盎司4924.89美元，盘中一度上涨超过3% [1][6] - 回调主要受美元指数走强至一周高位附近以及投资者在近期创纪录涨势后选择获利了结的双重影响 [1][7] - 地缘政治事件（如美伊会谈）未提供持续的避险支撑，市场正在重新评估地缘风险溢价 [1][7] 黄金技术面分析 - 当前盘面偏强，小时图级别行情持续在20小时均线上方震荡 [1][7] - 日线结构上，黄金冲高刺破5、10日线，预示多头力量复苏，短期内难有大幅回落 [1][7] - 关键短期支撑关注20小时均线5015附近，若失守则短线反弹趋势可能结束，将重归弱势调整 [2][8] - 关键压力位在5100关口，以及5135-45区域和5220-40区域，这些是潜在的反弹目标与二次下跌起始点 [2][8] - 下方短期支撑重点关注4970-4920一线，更下方支撑参考4880-70、4700-20、4600及4400美元等关键点位 [2][8] - 综合短线操作思路建议以回踩低多为主，反弹高空为辅 [2][8] 原油市场行情分析 - 核心观点：油价受美伊核谈判消息驱动上涨，基本面库存数据提供支撑但限制涨幅，技术面中期看涨，短期预计延续上行但空间有限 [3][9] - 2月5日亚市早盘，美原油交投于64.33美元/桶附近 [3][9] - 油价周三上涨，布伦特原油期货收于每桶69.46美元，美原油期货收于每桶65.14美元 [3][9] - 美国能源信息署数据显示上周原油库存减少350万桶，降幅超过分析师预期 [3][9] - 印度1月从俄罗斯进口的原油量继续下滑 [3][9] 原油技术面分析 - 日线图级别，均线系统呈多头排列，MACD指标在零轴上方，中期客观趋势看涨不变 [4][10] - 短线（1H）走势触底反弹，均线系统拐头向上，MACD上穿零轴，短线客观趋势向上 [4][10] - 预计日内原油走势延续上行，但空间有限，不会突破前高创新高 [4][10] - 上方短期阻力关注65.5-66.5一线，下方短期支撑关注63.0-62.0一线 [4][10] - 综合操作思路建议以回踩低多为主，反弹高空为辅 [4][10]

地缘政治与油价波动 - 美伊紧张局势持续发酵 投资者押注油价将继续上涨[1] - 美国总统特朗普威胁对伊朗采取军事打击 WTI原油期货上周大涨近7% 为自去年10月以来最大单周涨幅[3] - 随着紧张局势似乎有所缓和 油价迅速回吐涨幅 但局势进一步升级的可能性仍然存在[3] 原油ETF资金流动 - 约2亿美元资金在周二流入WisdomTree旗下的WTI原油交易型产品(ETF) 为自疫情以来最大单日资金流入[1] - 该资金流入使该基金的总资产规模增加逾四分之一 达到9.15亿美元[1] - 资金流入反映了投资者为潜在油价反弹进行的提前布局[3] 相关金融产品结构 - WisdomTree的WTI原油交易型产品通过全额出资、以抵押品支持的掉期合约来跟踪原油价格 而非直接持有期货合约[1] - 该结构降低了其在期货市场中的直接影响力[1] 外交与谈判进展 - 原定于2月6日举行的美伊核谈判计划得以恢复 谈判将在阿曼举行[3] - 美国曾拒绝伊朗将会议地点由土耳其伊斯坦布尔改到阿曼的提议 此次僵局引发了中东地区的担忧[3] - 至少有九个中东国家通过最高级别渠道联系白宫 强烈敦促美国不要取消会议[3]

全球大宗商品与原油市场近期动态 - 2026年初全球大宗商品市场经历剧烈定价重估 油价显著承压 布伦特原油期货价格一度回落至66美元/桶下方 WTI原油期货价格一度跌破62美元/桶 [2] - 油价大跌的直接诱因是贵金属板块暴跌引发的跨资产流动性恐慌及避险情绪退潮导致资金从大宗商品板块无差别撤离 [2] - 凯文·沃什被提名为下一任美联储主席后 美元指数强势反弹 进一步压制以美元计价的原油估值 [2] 油价波动的核心逻辑与范式转换 - 当前油价运行逻辑由宏观流动性收紧与地缘叙事切换共同主导 [2] - 2025年以来全球原油市场的定价锚点正经历从单一“石油美元”流动性向广义“资源博弈”主权的深刻范式置换 [4] - 特朗普政府的能源外交新逻辑寻求对西半球原油供应链的绝对控制权 将能源作为对抗“去美元化”的核心硬资产 [4] - 美国正试图通过政治强压与双边贸易协定 构建一个封闭的“泛美能源内循环” [4] - 美国正试图通过掌控南美重质原油与北美页岩油的混合供应体系 重新夺回对全球基准油价的边际定价权 [4] 地缘风险溢价结构演变与供应链重塑 - 原油市场的地缘风险溢价结构正从传统的中东单极主导 演变为中东和南美双核共振的新格局 [7] - 在中东 美方策略转向“离岸平衡” 通过对伊朗制裁“阀门”的动态调节来维持“可控的紧张局势” [7] - 在南美 将委内瑞拉的重质原油产能视为平衡全球供应结构 替代俄罗斯市场份额的关键抓手 [7] - 伊朗作为全球原油供应最大的边际变量 其国内供需处于脆弱平衡 制裁重压下仍维持约320万桶/日的原油产量与约150万桶/日的出口规模 [8] - 地缘政治风险通过“物理阻断”机制传导 红海危机常态化 胡塞武装对曼德海峡的袭扰迫使大量油轮绕行好望角 导致运输成本与保险费率飙升 [8] - 贸易改道机制重构全球原油流向 美国施压导致“中东—南亚和东亚”短程贸易流被迫重组为“美洲—亚洲”或“中东—欧洲”的长程替代流 [10] 原油市场基本面分析 - 供应端扰动更多是事件型而非结构型 美国寒潮带来的峰值超过150万桶/日的供应扰动已随气温回升修复 1月美国供应仅下调约15万桶/日 平均产量仍在1360万桶/日附近 [12] - 里海管道联盟码头修复后装船能力回升至170万桶/日 哈萨克斯坦供给有望在2月出现回升 [12] - 北美重质原油供应因油砂产量处于高位与替代来源回归而显得更充裕 [13] - 需求侧偏弱 呈现典型季节性特征 炼厂即将进入春季检修期 原油加工需求边际走弱 [13] - 1月25日当周 全球海运原油进口量环比下降5% 亚太地区到港量环比下降11% 中国到港量回落至942万桶/日 1月均值为1089万桶/日 较2025年12月低2% 欧洲到港量环比下降12% [13] - 印度到港量保持强劲 1月预计为549万桶/日 但难以单独对冲检修季带来的边际下行压力 [13] 市场预期与现实背离及未来展望 - 当前预期与现实显著背离 宏观层面的制裁与地缘摩擦抬升了市场对潜在供应中断的定价 但微观层面供应链在修复 产能有冗余 需求处于季节性偏弱区间 [14] - 在实质性、可持续的供应缺口出现之前 库存与海运流量所代表的基本面会对油价形成向下的拉力 [14] - 风险溢价难以兑现 加上近期贵金属市场下跌带来的流动性收缩 国际油价表现为上方空间受限 隐含波动率放大 更依赖事件驱动 [14] - 上半年国际油价的核心定价锚将呈现“短期看情绪、长期看平衡表”的二元结构 [16] - 国际能源署报告认为 只要伊朗和委内瑞拉供应不再受阻 一季度原油市场仍将出现显著的供应压力 [16] - 未来一段时间油价大概率呈现宽幅震荡、重心偏弱特征 [16]

国内成品油价格调整 - 2026年2月3日24时起，国内汽、柴油价格每吨分别上调205元和195元[1] - 调价后，全国大多数地区92号汽油零售限价逼近或重返7元时代[1] - 消费者加满50升92号汽油油箱将多支出8元[1] - 本次调价是2026年以来的第二次上调，年内呈现“两涨零跌一搁浅”的格局[1] 调价机制与原因 - 本次调价对应计价周期内，国内参考原油变化率达4.71%[1] - 调价的主要原因是计价周期内国际原油价格整体呈现上涨走势，国内参考原油变化率持续处于正值范围内运行且逐步扩大[1] - 尽管计价周期最后一个工作日国际油价下跌，但未改变周期内原油均价重心上移的趋势[1] 国际油价上涨动因 - 地缘风险是近期油价上涨最主要的推动力，中东局势持续紧张加剧了市场对原油供应短期中断的担忧，导致国际油价中的“地缘风险溢价”显著升高[1] - 美国遭遇名为“弗恩”的冬季风暴袭击，波及超24个州，导致美国原油产量短期受损，同时柴油、取暖油等需求短期走高，使得原油供需阶段性偏紧，进一步支撑油价[2] 近期油价波动与后市展望 - 2月2日国际油价出现大幅下跌，波动加剧[2] - 油价大跌的原因包括：宏观看多情绪退潮，以及特朗普政府提名凯文·沃什为美联储主席，其被市场认为政策主张偏向“鹰派”，导致商品市场价格大幅回调[2] - 另一原因是美伊双方释放和谈意愿，市场预期地缘风险升级的可能性降低，导致地缘溢价回落[2] - 当前油价波动率已接近去年以伊冲突时期的高点，春节前油价仍有一定调整需求，但波动率或逐步降低[2] - 后市需重点关注中东及俄乌地缘局势的变动，这将是影响短期油价走势的核心因素[2] - 预计油价将呈现窄幅波动行情，但考虑到当前油市基本面偏弱，供应过剩及库存压力较大，原油价格整体或偏弱运行，下轮国内成品油调价存在下跌可能[2]

近期原油价格波动与市场驱动因素 - 近期原油价格显著下跌，美原油近两日跌幅接近5% [3][5] - 国内SC原油期货主力合约在周一跌停后，周二盘中继续大跌5% [3][5] - 价格下跌主要受地缘风险溢价下降与系统性风险共振影响 [3][5] 美伊地缘政治局势进展 - 美伊局势进入“军事威慑+外交谈判”并行的关键窗口期 [3][5] - 2月6日（周五）的伊斯坦布尔谈判是关键节点，将决定局势走向是缓和还是升级 [3][5] - 双方核心诉求分歧较大：美国要求伊朗“彻底去核、限制导弹、停止代理人活动”；伊朗要求“保留核权利、解除制裁、不涉及国防议题” [3][5] - 伊朗总统于2日下令同美国启动核谈判，可能在未来几天举行高规格谈判 [6] - 美国总统特使将于3日抵达以色列，美方证实伊朗正与华盛顿进行“严肃对话” [6] - 美方多次威胁，若伊朗拒绝核协议或继续镇压抗议者，将进行干预 [6] 主要产油国供应政策 - OPEC+在周日会议上决定维持3月原油产量不变 [6] - 该联盟已于去年11月冻结了2026年1月至3月期间的增产计划，原因是季节性需求疲软 [6] 市场前景与核心驱动 - 地缘事件存在高度不确定性，短期内原油市场应以震荡市对待 [3][5] - 地缘局势变化依旧是扰动油价的最重要因素 [6] - 一旦美伊局势升级，原油价格可能再次回归高点 [6]

锡价市场表现 - 隔夜伦敦金属交易所（LME）伦锡收盘报45605美元/吨，较前一交易日下跌4995美元，跌幅为9.87% [1] - 夜盘沪锡主力合约2603收报360000元/吨，下跌50860元，跌幅为12.38% [1] - 今日沪锡期货全线低开，主力合约2603开盘报393000元/吨，下跌17860元，盘中一度跌超7% [1][2] - LME伦锡库存量为7105吨，较前一交易日增加10吨 [1] - 现货市场呈现“价跌量缩”的疲弱格局 [2] 价格下跌驱动因素 - 宏观层面，美联储鹰派政策推高美元指数，削弱以美元计价的大宗商品吸引力，并引发全球流动性紧缩担忧和商品抛售潮 [1][2] - 地缘政治风险溢价快速回吐，刚果金局势缓和使锡矿供应炒作落空，引发资金撤离 [1] - 基本面支撑弱化，供应端呈现宽松趋势，缅甸佤邦复产、印尼审批常态化增加了供应预期 [2] - 需求端受传统电子焊料等领域疲软及春节前补库意愿低迷影响，整体呈现供强需弱格局 [2] - 期货市场出现资金情绪踩踏，现货交投低迷，共同促成大跌 [1] 后市展望与关键观察点 - 预计短期继续大幅暴跌的动能将减弱，锡价可能进入低位震荡阶段 [3] - 沪锡主力合约核心波动区间预计在37.5万至39万元/吨，37万元/吨为关键心理支撑位 [3] - 短期行情拐点需关注美元指数是否回调及现货成交能否回暖 [3] - 中期转折依赖于春节后下游复工带来的补库需求以及实际供应能否出现收缩 [3] - 长期趋势的彻底扭转需要看到全球库存的实质性去化，或美联储货币政策预期发生根本性变化 [3]

近期油价上涨与地缘风险 - 受伊朗局势影响，布伦特原油价格在不到一个月内累计反弹超过10美元/桶，一度突破70美元/桶关口，成为近半年来最强劲的上涨 [1] - 市场担忧美国在中东的军事行动可能中断伊朗原油供应，从而推高油价 [1] - 当前涨幅已蕴含较高的地缘风险溢价，接近2025年6月以伊冲突期间约15美元/桶的溢价幅度 [1] 地缘风险对油价的影响机制 - 地缘风险影响油价主要通过两个渠道：一是伊朗自身的原油供应（产量350万桶/日，出口量约160万桶/日），二是其毗邻的全球石油贸易咽喉要道霍尔木兹海峡 [1] - 历史经验显示，市场对地缘风险的反应和消退都较为迅速，若风险未实质性发酵，其带来的溢价将逐步回落 [2] 原油市场供需基本面分析 - 全球原油市场供需宽松的基本格局并未发生根本性扭转，供给过剩的大格局并未改变 [1][3] - 供给端短期扰动因素（如哈萨克斯坦Tengiz油田意外停产、美国极寒天气）被认为是暂时的，美国原油产量仍处于历史高位，港口流量已快速恢复 [2] - 长期来看，OPEC+在一季度结束后存在潜在的增产预期，全球原油供应预计较为充足 [2][3] 原油需求端结构性分化 - 需求侧呈现结构性分化，成品油需求中柴油相对较强，但汽柴油整体需求相对较弱 [2] - 新能源替代旧能源是大势所趋，新能源车销量占比已超过传统燃油车，柴油重卡市场份额也在被侵蚀 [2] - 据国际能源署预测，2026年汽油和柴油需求同比增速分别仅有0.3%和0.8%，全球原油库存将攀升至相对高位 [2] 后市展望与核心驱动逻辑 - 油价短期走势仍受中东局势扰动，但决定中长期走向的基石仍是供需基本面 [2][3] - 全球原油供需平衡的实质性拐点可能出现在2026年一季度之后，届时供给增长受限与需求季节性回暖或共同为油价提供上行动力 [3] - 在全球原油供应过剩格局下，油价将整体承压，若地缘局势缓和，原油价格仍将弱势震荡 [3]