报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 黄金价格涨幅反映市场对全球秩序重构预期，央行购金热潮、地缘政治风险升温、美元体系潜在压力构成复杂图景 [3][7] - 国际地缘政治冲突加剧，全球国防开支持续上升，2024年我国国防支出占GDP比重与主要军事大国差距大，增长潜力大 [3][10][15] - “中国力量”带动军贸增长，2023年中国武器出口量创新高，占全球比重达10.0% [3][20] - “十四五”收官，军工产能扩张，关注“十五五”规划及抗战胜利80周年纪念活动对军工板块的催化 [3][27] - 印巴、以伊冲突催化下，国防军工板块躁动，25/5以来累计收益5.9%，相对万得全A超额收益4.0%，当前板块交易热度、估值、净利润增速、公募基金持仓市值占比等指标表现良好 [3][4] 根据相关目录分别进行总结 印巴、以伊冲突催化军工主题躁动 - 近期冲突催化下，国防军工板块躁动，25/5以来国防军工（申万）累计收益5.9%，相对万得全A超额收益4.0% [4] - 2025下半年“十四五”收官，需求有望释放，叠加“十五五”规划与新质战斗力指引，行业景气度上升有望带动板块回暖 [4] 黄金价格的惊人涨幅是市场对全球秩序重构预期的直接反映 - 黄金价格异常上涨，传统因子无法解释，隐含投资者对全球金融和政治秩序重构预期 [7] - 2022 - 2024年全球央行购金规模创50年新高、地缘政治风险升温、美元体系潜在压力构成秩序重构图景 [7] 全球国防开支持续上升 - 2015年以来全球国防支出扩张，2024年达2.7万亿美元，同比增长9.4%创历史新高 [10] - 美洲国防开支占比最高约4 - 5成，亚洲占比从92年的10.1%升至24年的22.3%，区域比例趋向均衡 [10] 我国国防开支未来仍有较大增长潜力 - 2025年全国一般公共预算安排国防支出1.81万亿元，增长7.2%，中央本级支出1.78万亿元，增长7.2% [15] - 2024年我国国防支出占GDP比重1.7%，与主要军事大国差距大，增长潜力大 [15] “中国力量”逐渐展露带动军贸快速增长 - 全球安全形势不确定，中国在军贸体系中角色重要，俄乌冲突后竞争格局变化，中国出口量快速增长 [20] - 2023年中国武器出口量创历史新高，占全球比重达10.0% [20] - 中国军贸出口向高技术、高附加值产品拓展，2024年珠海航展提升中国装备国际关注度 [25] “十四五”收官在即，关注“十五五”规划落地 - 实现“十四五”规划收官意义重大，国务院强调抓好收官和实施国防发展重大工程 [27] - “十四五”扩产持续，截至25Q1行业整体在建工程323.8亿元，航空装备在建工程达169.6亿元 [27] - “十五五”期间军工行业需求有望增长，新质战斗力及低成本可持续装备或成新增长极，关注规划落地和纪念活动催化 [27] 交易热度：处近十年76.2%分位 - 截至25/6/13，国防军工（申万）指数交易热度2.8，处近十年76.2%分位，较上周下降16.9pct [29] - 二级行业中地面兵装和军工电子交易热度最高 [29] 估值：PE_TTM76.1倍，处近十年71.4%分位 - 截至25/6/13，国防军工（申万）指数PE_TTM76.1倍，处近十年71.4%分位 [32] - 二级行业中地面兵装和航天装备PE_TTM最高，航海装备较低 [32] 业绩预测：25E净利润增速达到119.6% - 截至25/6/13，万得一致预测国防军工（申万）指数25E营业收入同比增长24.9%，归母净利润同比增长119.6% [36] - 24/12后随着订单释放，25/3预测净利润上修公司比例上升，行业景气度回暖 [36] 公募持仓：25Q1持仓市值占比达到3.2% - 截至25Q1，三类主动权益基金对国防军工行业持仓市值占比3.2%，处近十年52.5%分位，超配0.4pct [39] - 持仓集中于军工电子和航空装备 [39] 军工主题股票池推荐 - 推荐股票集中于国防军工、有色金属、机械设备、社会服务行业 [42] - 25PE最高的为上海瀚讯，25/26年两年复合增速最高的为海格通信 [42]

核心观点 - 2025是“十四五”收官之年，需求恢复将体现在下半年财务报表端，2025 - 2027年行业向好趋势确定性强，预计下半年板块活跃且主线装备表现较好 [3] - “双新质”或将引领行情，“十五五”方向更加聚焦，印巴冲突后军贸受关注且下半年预计持续发酵，中国有望巩固全球军工竞争地位 [4] 2025年上半年回顾：订单好转；情绪修复 指数表现 - 上半年指数整体平淡，热点多且轮动快，2025年1月1日 - 6月12日中证军工指数上涨0.1%，2 - 3月上游电子板块、5月印巴冲突带动行情，其他板块也有阶段性行情 [11] - 预计下半年过去两年积压需求集中释放，“十五五”带来新变化，对下半年行情持乐观态度 [11] 板块比较 - 2025年初至今国防军工行业上涨1.6%，在SW一级行业中涨跌幅排名16/31，全市场18个行业上涨、13个行业下跌 [15] - 国防军工行业在2025年2月、3月、5月实现当月绝对正收益 [15] - 2025年初至今军贸/可控核聚变表现较好，航发链相对较弱，部分公司涨幅居前或跌幅居前 [18] 估值位置 - 2025年1月1日 - 6月12日军工板块估值位于45.7x - 65.2x区间，截至6月12日收盘整体PE/TTM是61.7x，当前估值处于近1/2/3/5/10年的89%、90%、90%、38%、24%位置 [21] 军工行业现状及发展思考 思考：2025年“承前启后” - 2025年“承前启后”，下半年趋势更清晰，过去五年行业有高景气周期和阶段性调整，未来三年将步入高景气阶段 [24] - 国际地缘冲突加剧，全球军费扩张、区域矛盾复杂，中国军贸产品具高性价比且出口向高技术产品拓展，有望巩固全球军工竞争地位 [25] 业绩 - 2023 - 2024年产业链面临压力，1Q25需求好转但订单确收需时间，收入及利润继续下滑，收入和利润“非线性”变化，资产负债表指示意义转变 [26] - 2024年行业利润基本回到2019年水平，降价、费用及减值影响利润，降价或是行业毛利率下滑主要原因 [27][29] 新质战斗力：预计将是“十五五”的重点方向 先进飞行器 - 印巴冲突启示未来超视距作战中远程空战能力重要，先进飞行器高端性能对产业链提出更高要求并创造机会 [33] - 隐身材料向单频段“薄、轻、宽、强”发展并兼顾各频段协同，新一代装备列装带动其快速发展，建议关注相关企业 [37] - 未来空战是体系化作战，需态势感知系统和多类型装备协同，以印巴冲突中巴军表现为例说明体系协同重要性 [33][38] 智能化弹药 - 智能弹药在近年地缘冲突中效能突出，远火作为低成本“杀手锏”装备，美军“海马斯”需求旺盛，建议关注相关企业 [41][42] - 巡飞弹是先进导弹与无人机技术结合，具备低成本等特点，随着“蜂群”技术成熟将衍生大量需求，建议关注相关企业 [47] - 航弹发展经历三个阶段，滑翔制导套件可让其突破限制，航弹未来应用空间广阔，建议关注相关企业 [49] 装备信息化 - 国防信息化构建C4ISR系统增强战力，相控阵雷达是雷达重点发展方向，全球军用雷达市场规模预计增长，内需及外贸驱动有源相控阵雷达需求，建议关注相关企业 [50][51][54] - 特种通信向构建多手段、多层次、立体化综合通信系统发展，数据链是装备“生命线”，电子对抗受重视，建议关注相关企业 [55][56][59] 无人化装备 - 高新技术推动装备向无人化方向演进，无人化装备包括空中、地面、水下机器人，可赋能现有装备体系 [60] - 无人机市场需求增长，从“辅助作战装备”向“主力作战装备”转变，“十四五”和“十五五”是其发展黄金期，建议关注相关企业 [61][62] - 地面机器人可代替士兵执行多种作战任务，中国特种机器人行业规模增长，建议关注相关企业 [66][68] - 海洋无人化装备重要性提升，我国海军无人化装备发展亮眼，建议关注相关企业 [71][72] 新质生产力：经济的新引擎，投资的新蓝海 可控核聚变 - 可控核聚变是未来能源终局方向，2025年进入发展关键期，建议关注工程建设涉及的产业链中上游环节及相关企业 [76][77] 低空经济 - 低空经济受政策支持，亿航集齐“四证”开启“载人时代”，2026年或为eVTOL取证重要时点，载货低空飞行器发展良好 [81][82] - 国家设立低空司统筹发展，空域改革和资源释放或有进展，将打造全球最大规模低空通信网，建议关注低空飞行器制造和低空新基建两条主线及相关企业 [86][87] 国产大飞机 - C919进入商业运营阶段，需求旺盛，供给端需注意，产能规划加速，未来关键技术自主可控、国产化替代是发展主线，建议关注相关企业 [89][90][93] 商业航天 - 我国商业航天产业全速发展，千帆星座进入常态化发射组网阶段，卫星批量化生产是趋势，上海将具备批量化制造能力 [94][95] 军贸 - 国际地缘冲突升级催化市场需求，中国军贸产品具高性价比且出口向高技术产品拓展，未来有望巩固全球军工竞争地位 [4][25]

交通管理科技应用 - 深圳市交警运用大数据实时规划最优路线，结合天眼系统和无人机巡航提前研判重要节点，成功在13分钟内完成12公里晚高峰紧急护送[1] - 采用"大数据+铁脚板"模式提升新质战斗力，通过数据分析和无人机路网拍摄提前3个月预演深中通道通车流量，实现通车当日精准疏导[2] - 夜间利用AI数据模型研判高危路段，在21:00-05:00开展精准巡检，推动深圳交通事故死亡人数连续20年下降[2] 网络空间安全防护 - 网警团队运用5G和AI技术应对网络威胁，在2021年跨省追捕涉网犯罪团伙时突破远程证据销毁障碍，成功抓获核心成员[3] - 建立24小时网络战场值守机制，通过技术手段实现犯罪线索快速追踪和实时拦截[3] 反诈技术升级 - 温州市反诈中心通过技术反制实现诈骗电话毫秒级响应，同步发送预警信息与诈骗分子抢时间[4] - 构建"专业+机制+大数据"新型作战模式，实现从案后打击到全环节处置的转型，成为公安部八大研判中心之一[4][5] 公共安全技术创新 - 交警系统将科技应用与民生需求结合，通过信号灯远程调控形成"绿波带"等创新手段提升紧急救援效率[1] - 网络与反诈领域采用数据赋能和机制优化双轮驱动，形成案前预防-案中拦截-案后打击的全链条防护体系[4][5]

行业背景 - 安阳市是豫北航空经济协作区主要节点城市、全国首批通用航空产业综合示范区、全国首批民用无人驾驶航空试验区 [1] - 安阳市拥有多座机场、航空类专业高校和众多无人机企业，航空产业资源丰富 [1] 公司动态 - 安阳军分区组织民兵无人机分队集训，训练内容包括精准起降、"8"字飞行、穿越环形障碍物等 [1] - 集训采取先理论后实操的步骤实施，区分基本技能训练、共性业务辅导、专业岗位强化3个阶段 [1] - 安排理论、技能、场景等3个方面10余项训练内容 [1] - 以支援保障、抗洪抢险等应战应急任务为背景设置训练课目 [1] 政策支持 - 安阳军分区研究出台企业编兵优惠政策，完善装备器材预征机制 [1] - 建立军地联训组训方式，推动形成民兵无人机分队编建训完整工作链路 [1] 业务发展 - 安阳市民兵无人机分队先后参与抗洪抢险、森林灭火等应急救援行动 [2] - 执行重大赛事、大项活动保障任务，支援保障能力得到有效提升 [2] - 以建强民兵无人机分队为突破口，带动提高卫生救护、气象水文等专业力量的编建质效 [2]

铁路公安机关无人机应用发展 - 各地铁路公安机关加强无人机使用管理，推动警务由"地面"向"空中"延伸，提升新质战斗力[1] - 石家庄铁路公安处建立无人机"一日一巡"和"全时全域"巡视机制，5月份以来出动无人机18架次，巡查线路360余公里[1] - 青岛铁路公安处为部分所队配备9台无人机，参与处置各类警情16起[1] - 牡丹江铁路公安处开展无人机巡查140余次，排查隐患21起[1] - 吉林铁路公安处为7个派出所配备无人机，打造立体巡防体系[1] - 锡林浩特铁路公安处部分派出所借助无人机开展线路全要素实景地图建设[1] 无人机操作人员培训 - 南京铁路公安处南通站派出所组建"御风"无人机应用小组，包含5名民警和6架无人机[2] - 鹰潭铁路公安处组织培训，240名青年民警取得中国民用航空局无人机安全操控理论培训合格证[2] - 徐州铁路公安处连云港东站派出所开展无人机使用与反制训练[2] - 蚌埠铁路公安处成立无人机兴趣小组，11名民警取得培训合格证书[2] 跨部门协作与无人机应用 - 武威铁路公安处肃北站派出所与9家铁路单位合作，提高隐患整改效率[3] - 深圳铁路公安处联合地方公安及铁路企业制定无人机巡逻方案[3] - 库尔勒铁路公安处若羌站派出所使用无人机巡视台特玛湖特大桥[3] - 新和站派出所联合供电部门开展巡查，5月份排查安全隐患11处[3] - 奎屯铁路公安处富蕴站派出所协调地方政法委投入5架无人机用于日常巡护[3] - 银川铁路公安处迎水桥站派出所引入地方无人机巡逻系统，构建立体防控网络[3]

报告行业投资评级 - 看好，维持 [7] 报告的核心观点 - AI技术发展使军事应用向全系统智能化演进，北京军博会及警博会展品验证我国加速新技术在特种领域应用，军工信息化进程有望持续加速惠及全产业链，建议关注智能无人作战系统、国防信息化与电子对抗、网络与电磁空间对抗等领域相关企业，重点关注已有订单落地的相关标的 [2][11] 根据相关目录分别进行总结 事件描述 - 5月14日至17日，第12届中国国际警用装备博览会在北京首钢国际会展中心举办；5月15日至17日，第十届中国（北京）军事智能技术装备博览会在北京国家会议中心全馆举行 [2][5] 事件评论 - 展品丰富展示新质战斗力提升，北京军博会超500家参展企业携3000多项展品亮相，警博会有来自12个国家和地区的835家企业参展，展品涵盖军用及警用前沿装备与技术 [11] - AI智能化深入，军工信息化建设有望提速，全球军事变革迈入智能化+无人化新阶段，美国提出“马赛克战”概念，美军推进“联合全域指挥与控制”系统，人工智能推动装备智能化无人化，对信息化水平要求提高 [11] - 技术突破引领体系变革，新质战斗力成国防发展主旋律，2025年1月我国新一代AI模型DeepSeek - R1发布，性能媲美美国顶尖模型，训练成本仅560万美元，开源属性降低特种行业AI研发门槛，新技术应用有望提高新质战斗力 [11]

机器人行业动态 - 人形机器人企业订单激增 宇树科技等公司面临人才短缺问题 [2][3] - 智元公司将于5月26日举办机器人比赛 奖金池达6万美元 冠军奖金1万美元 [4] - 中国货运铁路首套智能巡检机器人投入使用 实现100%故障识别率 [5] - 市场传闻HW即将发布机器人产品 有待进一步验证 [6] 机器人板块投资逻辑 - 中信建投建议关注"AI+机器人"投资机会 强调不应局限于人形机器人领域 [7] - 机器人板块呈现反复轮动特征 新老概念交替频繁导致投资难度加大 [7] - 普通投资者常因追涨杀跌心理错失机器人板块机会 [8] 机构资金行为分析 - 股价持续上涨的核心驱动力在于机构资金的持续参与 [9] - 通过大数据分析可识别机构交易行为 橙色柱体数据反映机构参与意愿 [11] - 案例显示机构资金持续参与的股票即使经历调整仍能保持上涨动能 [13] - 当前市场近4000只个股存在连续多日的机构资金参与 [18] - 11-20日机构库存数据创近一个月新高 显示资金活跃度提升 [18]

纪要涉及的行业和公司 - **行业**：军工、金融信息化、航空装备、北斗导航 - **公司**：振华科技、宏达电子、鸿远电子、陕西华达、智明达、国博电子、国睿科技、中科星图、中无人机、航天彩虹、佳力奇、源火科技、OpenAI、安德利、Palantir、Galois、寒武纪、中国星图、国盾量子、电科网安、新能联科、高华科技 [1][6][7][8][13] 纪要提到的核心观点和论据 - **2025年军工板块投资逻辑**：聚焦内需、外贸和新质战斗力 内需受益于“十四五”收官和建军百年，军工信息化和新质战斗力需求加速回暖；外贸受地缘冲突加剧驱动，国际装备升级和军贸格局变化；新质战斗力方向，智能技术、无人装备、大数据应用成新增长点 [1][4] - **军用AI发展趋势及应用**：全球范围内迅速推进，美国在信息化和智能化方面进展显著，如完善C4ISR信息站体系等；具体应用包括预测性维护、自主无人机、网络防御机制等多个方向，美国还在打造基于AI的新作战平台 [5] - **美国和北约AI军事布局**：美国AI公司是核心供应商，北约加快AI军事布局，首批基于AI的模拟工具即将问世，大语言模型性能提升将极大影响北约作战应用实力 [8] - **其他国家AI发展举措**：俄罗斯推行2030年前国家人工智能发展战略，中国印发新一代人工智能发展规划，目标到2030年达到世界领先水平 [9] - **AI军事应用环节**：包含AI脑体系、云平台、通信网络、协同群和虚实端等环节，构建网络化分布式体系，实现智能化作战 [1][10][11] - **新时代制权争夺赛**：人工智能成为核心，全球围绕其展开争夺，未来战争将由AI主宰全局 [12] - **国内商业技术对国防工业影响**：加速迭代创新反哺国防工业，寒武纪等企业受益显著，2025年成长确定性高 [2][13] 其他重要但可能被忽略的内容 - 最近一两周军工板块行情受印巴冲突升级、中埃联合军演、《人民日报》文章等事件驱动 [3]

市场表现 - 市场全天围绕3360点震荡上行，创业板领涨并创近三个月新高 [1] - 军工股爆发，成飞集成等近30股涨停，机器人概念股走强，消费电子反弹，创新药概念股调整 [1] - 两市成交量突破1.3万亿元，较前一交易日增加约1164亿元，量能显著放大 [2] 中美关税谈判进展 - 美国4月2日加征的34%关税中24%暂停90天，保留10%基准关税，4月2日后加征的84%、125%关税全部取消 [5] - 中国对等暂停美国4月2日加征的34%关税中的24% [6] - 今年合计美国对中国加征30%关税，中国对美国加征10%关税，其他措施取消 [6] - 关税缓和利好全球市场，比特币单日上涨12%，恒生指数、富时A50、美股三大股指期货集体大涨 [6] - 关税调整降低企业成本，苹果供应链复工复产加速，A股科技板块（半导体、AI）或迎估值修复 [7] 军工行业分析 - 军工板块强势表现超出预期，航天航空、船舶、大飞机、北斗导航、卫星互联网等分支领涨 [7] - 印巴冲突直播带货催化军工行情，歼10实战数据提升中国武器国际订单潜力 [8] - 人民日报提出新质战斗力概念，智能技术、无人装备、大数据应用成为增长点 [9] - 华福证券认为军工具备贸易属性，国际形势验证中国军工实力，25-27年内需外需增长幅度巨大 [9] - 军工板块估值及基金仓位配置处于历史低位，配置价值凸显 [9] 军工集团及旗下公司 - 中国航天科技集团：中国卫星、航天机电、航天动力等11家公司 [11] - 中国航天科工集团：航天信息、航天晨光、航天发展等7家公司 [11] - 中国航空工业集团：中航光电、中航沈飞、成飞集成等18家公司 [11] - 中国航空发动机集团：航发动力、航发科技、航发控制 [11] - 中国船舶集团：中国船舶、中船防务、中国重工等9家公司 [11] - 中国核工业集团：中国核电、中核科技、中国核建 [11] - 中国兵器工业集团：长春一东、北方导航、中兵红箭等12家公司 [11] - 中国兵器装备集团：东安动力、长安汽车、建设工业等8家公司 [11] - 中国电子科技集团：海康威视、太极股份、电科网安等12家公司 [11] - 中国电子信息集团：中国软件、深科技、华大九天等12家公司 [11]

市场表现 - 航天军工板块爆发 中航成飞 昆船智能等多股涨停 [2] - 富国军工龙头ETF 鹏华国防ETF 嘉实高端装备ETF涨超5% 华宝国防军工ETF 广发军工ETF龙头 国泰军工ETF 军工ETF易方达涨超4.5% [2] - 截至5月9日 年内超65亿元资金净流入军工ETF 其中国泰军工ETF 富国军工龙头ETF净流入额35.60亿元 20.72亿元 [2] 行业驱动因素 - 印巴冲突升级 巴基斯坦为中国主要武器装备出口国 2023年中国军贸出口占全球市场份额5.80% 其中约60%出口对象为巴基斯坦 [2] - 交战实况验证中国军事装备近年快速发展实力 带动国防军工板块表现优异 上周申万军工指数上涨6.33% 同期沪深300指数上涨2.00% 相对超额4.32pct [2] - 人民日报刊文强调加快解放和发展新质战斗力 智能技术 无人装备 大数据应用等成为战斗力新增长点 [3] 资金与估值 - 上周被动基金规模及份额提升 杠杆资金显著增加 资金面呈现改善趋势 [3] - 截至5月9日 申万军工指数五年维度市盈率TTM 65.06倍 分位数88.63% 叠加2025年行业基本面强恢复预期 具备较高配置价值比 [3] 行业前景 - 军工具备超强内贸属性 国际形势验证中国军工实力为军贸奠定长逻辑基础 [3] - 2025-2027年在十四五任务冲刺 建军百年目标 自主可控国产替代 军贸快速发展等多重催化下 内需外需均增长幅度巨大 [3] - 建军百年目标临近 军队建设进入冲刺阶段 提质增量为核心任务 行业迎来全领域快速增长 消耗类武器相关公司充分受益 [4]