日本央行加息决策与市场反应 - 日本央行决定加息，政策利率上调至0.75%，此为1995年以来新高，但相较于全球主要经济体涨幅有限 [3] - 加息旨在遏制通胀、稳定日元汇率，并试图结束持续数十年的超宽松货币政策及“廉价日元”时代 [5] - 然而，加息消息公布后，日元对美元汇率不升反降，从155附近滑向157 [5] 日本经济与政策的内在矛盾 - 日本政府采取“紧货币”与“宽财政”的矛盾组合，在加息的同时批准了总额高达18.3万亿日元的追加预算 [5] - 财政扩张包括大幅增加国防开支，计划将防卫费提至GDP占比2% [7] - 这一政策矛盾可能削弱加息效果，并显著推高政府债务成本，日本政府债务负担占GDP比重已超过260% [7] 日元汇率表现与市场担忧 - 日本央行加息操作加深了国际货币市场对日元的担忧，导致抛售日元成为短期热门交易 [2] - 欧元兑日元汇率周一创下历史新高，人民币兑日元也开始走强 [2] - 市场反应表明，投资者看穿了日本货币政策在应对通胀和汇率压力时的力不从心 [7] 日本政府债务与融资转向 - 利率上升将直接增加日本政府的巨额债务利息支出 [7] - 为寻找新的国债投资者，日本政府将目光转向本国家庭，日本家庭金融资产规模高达2200万亿日元，其中约一半以现金或低收益存款形式持有 [9] - 政府计划推出新产品和激励措施，例如考虑将国债纳入免税投资账户，以引导家庭储蓄投向国债市场 [11] 日本家庭储蓄与潜在风险 - 日本国民长期保持高储蓄率，其资产是经济的“压舱石” [9] - 政府引导家庭将资金从“绝对安全”的存款转向“相对安全”但存在价格波动风险的国债，可能侵蚀普通家庭的财富“安全垫” [11][13] - 若未来通胀失控迫使央行继续加息，购买国债的家庭可能面临资产账面亏损的风险 [11] 人民币汇率近期表现 - 与日元走势相对比，人民币近期走势十分强势，升值趋势不可阻挡 [13] - 大量海外企业正在加紧排队结汇，人民币离岸汇率已达到7.0152附近，破7回归6时代指日可待 [13] - 人民币升值也带动了人民币计价资产的升值 [13]

外汇市场动态 - 美元兑日元在周五纽约尾盘上涨0.43%，报156.51日元，但本周累计下跌0.78% [1] - 欧元兑日元在周五纽约尾盘上涨0.32%，报184.35日元，但本周累计下跌0.21% [1] - 英镑兑日元在周五纽约尾盘上涨0.23%，报211.322日元，本周累计上涨0.11% [1]

美元指数及主要货币汇率表现 - 美元指数在12月26日较24日上涨0.08%，收于98.022 [1] - 欧元兑美元汇率从1.1775微升至1.1777 [1] - 英镑兑美元汇率从1.3496微升至1.3500 [1] 美元兑其他货币汇率变动 - 美元兑日元汇率从156.02上涨至156.50 [1] - 美元兑瑞士法郎汇率从0.7886上涨至0.7891 [1] - 美元兑加元汇率从1.3676下跌至1.3672 [1] - 美元兑瑞典克朗汇率从9.1713下跌至9.1600 [1]

人民币汇率破7与升值趋势 - 美元兑离岸人民币汇率突破7这一关键心理关口[1] - 自11月下旬至12月下旬约一个月内人民币对美元升值1.2%[1] - 人民币升值预期形成后可能引发自我强化效应即越升值越有人想换汇越换汇人民币越强[5][6] 人民币走强的原因 - 2025年前11个月中国贸易顺差首次超过1万亿美元创下纪录[3] - 2022年以来出口企业积累了接近1万亿美元的待结汇规模[4] - 2025年美联储连续三次降息美元指数年内下跌9.75%跌破100至98附近为近8年来最弱[8][9] - 全球贸易不确定性上升及美国自身问题如政府停摆、主权信用评级下调动摇了美元“天然安全”的地位[11][12] 资本流动的新动向 - 全球投资于中国资产的ETF累计获得约831亿美元净流入[12] - 截至11月境外长线资金通过沪深港通等渠道净买入约100亿美元A股和H股与2024年全年约170亿美元净流出形成鲜明对比[12] - 资金亦流向黄金、白银等“天然货币”[13] 汇率对股市的潜在影响 - 历史数据显示人民币升值周期常伴随股市向好例如2005-2007年、2017年及2020-2021年[14][15][16][17] - 人民币升值预期使中国资产在外资眼中成为“会自己涨价的资产”可能带来“股价+汇率”的双重收益[19][20] - 高盛研究显示汇率上涨0.1个百分点在基本面不变的情况下股票估值可能提升3%至5%[20] - 当前强顺差、克制货币政策及外资回流等条件与历史“好时光”有相似之处[21] 受益于人民币升值的行业 - 受益行业特征为成本在海外收入在国内[23] - 航空业因飞机、燃油及债务多以美元计价将受益于负债压力和燃油成本下降[24] - 造纸业因木浆大量依赖进口汇率直接影响成本[25] - 半导体制造业因关键材料全球采购本币升值可减轻资本开支压力[26] - 部分钢铁、石化企业因铁矿石、原油价格与汇率挂钩而受益[27] 面临汇率压力的行业 - 纯出口、薄利润、依赖价格竞争的行业将因产品在国际市场上“变贵”而感受到压力[29] - 这种压力可能倒逼企业进行技术升级、品牌建设及提升附加值从而推动产业结构升级[30][31] 对个人资产配置的影响 - 此前配置美元存款的投资者可能面临汇率损失例如5%的利息收益被汇率贬值抹掉一半[32]

英镑兑美元汇率近期走势 - 截至2025年12月26日报1.3518，微跌0.0370%，当日波动区间为1.3497至1.3522 [1] - 延续近期强势格局，于12月23日上涨0.3%至1.3502，创10月2日以来新高，并成功站稳1.35关键关口 [1] - 年内累计涨幅已超8%，表现显著跑赢多数非美货币 [1] 英镑走强的核心驱动因素 - 核心源于英国央行货币政策的谨慎态度与内部分歧，叠加美元指数持续走弱的外部助力 [1] - 英国央行于12月18日进行年内第四次降息，将基准利率下调25个基点至3.75% [1] - 2025年累计降息幅度达100个基点，基准利率从年初的4.75%逐步回落 [1] - 降息决策分歧巨大，货币政策委员会9名委员中仅5人支持降息，另有4人主张维持利率不变，这种“鹰鸽对立”格局向市场传递出政策宽松不会过度激进的信号 [1] 英国通胀与经济基本面 - 英国11月消费者价格指数同比上涨3.2%，为八个月来最低水平，虽仍高于2%目标，但低于央行此前预测 [2] - 英国央行行长安德鲁·贝利表示通胀回落趋势已进一步确立，预计2026年4-5月将更接近目标水平，这一时间点较此前预测提前近一年 [2] - 英国央行已将2025年第四季度GDP预测由增长0.3%修正为“陷入停滞”，需求疲软、消费者信心低迷构成下行风险 [2] - 相较于美国经济复苏动能不足、失业率攀升的现状，英国经济的短板被部分抵消，叠加英国财政部秋季预算的潜在提振作用，英镑的基本面支撑相对稳固 [2] 货币政策预期与市场影响 - 英国央行降息呈现“先快后慢”特点，上半年两次降息间隔3个月，下半年两次降息间隔延长至4个月 [2] - 结合政策指引，未来降息门槛将提高，市场预计2026年可能仅会有1-2次降息，远少于美联储的降息预期 [2] - 摩根大通等机构预测，英国央行明年3月和6月可能各降息25个基点至3.25%，但这一预期已充分被市场消化，短期内难以对英镑形成实质性压力 [2] 美元指数与外部环境 - 美元指数持续弱势为英镑兑美元上涨提供了重要外部助力，美元指数近期持续徘徊于数月低位 [3] - 美元指数于12月24日创下两月新低，年内累计跌幅超9% [3] - 作为美元指数的重要组成部分，英镑的走强与美元的走弱形成共振，美元抛压进一步放大了英镑的上行空间 [3] 技术面分析与短期风险 - 突破1.35关键阻力位后，英镑兑美元的中期趋势由震荡转向偏多，若能站稳该关口，后续有望进一步上探更高阻力位 [3] - 需警惕短期风险：圣诞假期临近导致全球外汇市场流动性下降，交投清淡可能放大价格波动 [3] - 若美国经济数据意外走强或美联储鹰派表态升温，可能引发美元阶段性反弹，进而对英镑兑美元构成回调压力 [3] - 1.3550至1.3600区间对应前期成交密集区域及20日均线位置，技术层面共振压力集中，在未能形成放量突破前，反弹行情受阻概率较高 [3] 后续市场焦点 - 市场焦点将集中于两大方向：一是英国的通胀数据及经济复苏信号，这将直接影响英国央行的政策路径调整 [4] - 二是美联储的货币政策动向与美国经济表现，其对美元的影响将间接传导至英镑兑美元汇率 [4]

上个月，韩国央行发表了最新的明年通胀展望，将预测值从之前的1.9%提高到2.1%。 根据对包括主要投资银行在内的37家机构的预测，明年韩国的消费者通胀率的预测中值为2%。这比上 月底公布的1.9%上升了0.1个百分点。 周四公布的行业数据显示，主要金融机构上调了韩国2026年通胀预期，原因是韩元兑美元汇率持续疲 软。 接受调查的14家机构上调了预测，只有3家下调。其余机构维持预期不变。 不过，在外汇当局的强力口头干预下，周三韩元兑美元的汇率出现了三年多以来最大的单日升幅。 责任编辑：于健 SF069 根据对包括主要投资银行在内的37家机构的预测，明年韩国的消费者通胀率的预测中值为2%。这比上 月底公布的1.9%上升了0.1个百分点。 接受调查的14家机构上调了预测，只有3家下调。其余机构维持预期不变。 上个月，韩国央行发表了最新的明年通胀展望，将预测值从之前的1.9%提高到2.1%。 韩国央行还警告说，如果韩元继续疲软，消费者通胀率可能上升到2%左右。 韩元兑美元汇率近几周在年内低点附近徘徊，继上个月跌破1450关口后，本周一度接近1500关口。 韩国央行还警告说，如果韩元继续疲软，消费者通胀率可能上升到2% ...

1美元兑换156.02日元，低于前一交易日的156.20日元；1美元兑换0.7886瑞士法郎，高于前一交易日的 0.7877瑞士法郎；1美元兑换1.3676加元，低于前一交易日的1.3694加元；1美元兑换9.1713瑞典克朗，高 于前一交易日的9.1684瑞典克朗。 【纠错】 【责任编辑:艾莲】 衡量美元对六种主要货币的美元指数当天下跌近0.0%，在汇市尾市收于97.941。 截至纽约汇市尾市，1欧元兑换1.1775美元，低于前一交易日的1.1790美元；1英镑兑换1.3496美元，低 于前一交易日的1.3497美元。 新华社纽约12月24日电 美元指数24日基本收平。 ...

人民币汇率变动 - 12月23日，离岸人民币对美元升破7.02关口，在岸人民币对美元升破7.03关口，日内上涨近百点，两者均创下自2024年10月以来14个月新高 [1] 对资本市场与外资流动的影响 - 人民币升值预期增强了人民币计价资产的吸引力，尤其对注重汇兑收益的境外投资者 [3] - 历史数据显示，在人民币趋势性升值阶段，以“北上资金”为代表的境外资本往往呈现净流入加速态势 [3] - 这些资金偏好流动性好、估值与国际接轨、能代表中国经济增长核心逻辑的资产，大盘蓝筹股、金融（银行、保险）、消费龙头及部分估值合理的核心科技企业有望成为外资增配首选，从而带来显著的流动性支撑 [3] - 当前A股市场整体估值处于历史偏低区间，人民币汇率走强可能成为吸引长线外资重新审视并加大配置中国资产的催化剂，对稳定乃至提振大盘指数起到关键作用 [3] - 人民币稳步走强向市场传递了关于经济稳定、政策有效和国际资本认可的积极信号，有助于从根本上提振全市场的风险偏好 [4] - 单日升破关口的意义更多在于心理层面和方向指引，对A股市场产生深远影响需要人民币汇率形成一段“稳中有升”的可持续趋势，而非短暂的投机波动 [4] 受益行业分析 - 受益方集中在“负债美元化”行业，典型代表是航空业，航空公司拥有巨额美元负债，人民币升值将带来大幅汇兑收益，显著减轻财务负担并改善利润表 [4] - 受益方还包括“成本进口型”行业，如造纸（依赖进口纸浆）、基础化工（依赖进口原油、矿石）等，人民币升值将直接降低其原材料采购成本，提升盈利空间 [4] - 从市场风格看，升值环境往往更有利于“核心资产”的表现，大盘价值风格因其与宏观经济关联度更高、且多为外资配置重点，可能相对占优 [4] - 对利率敏感的金融、地产板块也可能因汇率走强缓解资本外流压力、改善流动性预期而间接受益 [4] 受损行业分析 - 受损方主要集中于出口导向型行业，对于家电、电子、纺织服装、机械等出口比重较高的企业，人民币升值意味着其产品在国际市场上的价格竞争力相对下降，或将直接侵蚀其汇兑收益和毛利率 [3] - 投资者需警惕相关出口板块可能面临的盈利预期下调压力 [3] 趋势展望与驱动因素 - 推动人民币升值的积极因素正在积累，但趋势的巩固仍需国内经济复苏态势的进一步确认和企业盈利端的实质性改善作为坚实基础 [5] - 投资者应密切关注后续关键经济数据的发布以及主要经济体的货币政策动向 [5]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 未提及 全球资产市场表现 主要经济体国债收益率 - 10年期国债收益率：美国4.165，英国4.535，法国3.611，德国2.897，意大利3.598，西班牙3.332，瑞士0.307，希腊3.482，日本2.077，巴西6.184，中国1.835，韩国无数据，澳大利亚4.794，新西兰4.475 [3] - 2年期国债收益率：美国3.508，英国3.736，德国2.147，日本1.113，意大利2.262，中国（1Y收益率）1.356，韩国无数据，澳大利亚4.075 [3] 美元兑主要新兴经济体货币汇率 - 巴西5.592，俄罗斯无数据，南非zar16.711，韩元1480.700，泰铢31.180，林吉特4.078 [3] 人民币相关汇率 - 在岸人民币7.037，离岸人民币7.031，人民币中间价7.057，人民币12月NDF6.902 [3] 主要经济体股指 - 标普500为6878.490，道琼斯工业指数48362.680，纳斯达克23428.830，墨西哥股指64778.180，英国股指9865.970，法国CAC8121.070，德国DAX24283.970，西班牙股指17158.000，俄罗斯股指无数据，日经50402.390，恒生指数25801.770，上证综指3917.364，台湾股指28149.640，韩国股指4105.930，印度股指8645.844，泰国股指1269.680，马来西亚1671.290，澳经9000.726，新兴经济体股指1383.830 [3] 信用债指数 - 美国投资级信用债指数无数据，欧元区投资级信用债指数264.992，新兴经济体投资级信用债指数无数据，美国高收益信用债指数无数据，欧元区高收益信用债指数409.720，新兴经济体高收益信用债指数无数据 [3] 股指期货交易数据 指数表现 - A股收盘价3917.36，涨跌0.69%；沪深300收盘价4611.62，涨跌0.95%；上证50收盘价3020.23，涨跌0.53%；创业板收盘价3191.98，涨跌2.23%；中证500收盘价7255.66，涨跌1.20% [4] 估值 - 沪深300 PE(TTM)14.05，环比变化0.08；上证50 PE(TTM)11.76，环比变化0.06；中证500 PE(TTM)32.95，环比变化0.37；标普500 PE(TTM)27.48，环比变化0.18；德国DAX PE(TTM)18.79，环比变化 -0.01 [4] 风险溢价 - 标普500 1/PE - 10利率 -0.53，环比变化 -0.04；德国DAX 1/PE - 10利率2.42，环比变化 -0.01 [4] 资金流向 - A股最新值58.51，近5日均值 -66.43；主板最新值 -112.17，近5日均值 -50.91；中小企业板无数据；创业板最新值108.59，近5日均值 -1.48；沪深300最新值222.28，近5日均值131.41 [4] 其他交易数据 成交金额 - 沪深两市最新值18619.40，环比变化1360.25；沪深300最新值4482.41，环比变化766.64；上证50最新值1067.35，环比变化117.95；中小板最新值3801.25，环比变化289.02；创业板最新值4826.42，环比变化443.70 [5] 主力升贴水 - IF基差 -46.82，幅度 -1.02%；IH基差 -1.83，幅度 -0.06%；IC基差 -132.46，幅度 -1.83% [5] 国债期货 - T2303收盘价107.98，涨跌 -0.16%；TF2303收盘价105.86，涨跌 -0.10%；T2306收盘价108.01，涨跌 -0.16%；TF2306收盘价105.86，涨跌 -0.10% [5] 资金利率 - R001为1.3547%，日度变化 -16.00BP；R007为1.5063%，日度变化0.00BP；SHIBOR - 3M为1.6010%，日度变化0.00BP [5]

名义GDP差距与汇率影响 - 中美两国名义GDP差距从2023年的6.4万亿美元拉大至约10.8万亿美元 美国GDP接近29.5万亿美元 中国GDP在18.7万亿美元徘徊 [1] - 差距拉大的主要“罪魁祸首”是汇率变动 人民币经历主动和被动调整 例如汇率从6.5变为7.3 导致同样实物产出换算成美元后账面价值蒸发 [3][5] - 中国实际生产活动以约4.8%的速度稳健增长 而美国增速为2.0% 美国依靠强势汇率将账面差距拉大 这种“尺子缩水”带来的数字差不代表实际产出减少 [7] 美国GDP构成与债务风险 - 美国为维持繁荣背负了37.8万亿美元的巨债 每年仅利息支出就超过1万亿美元 这笔费用超过其年度军费开支 [8] - 美国GDP中含有大量泡沫 金融服务、法律诉讼费用和高昂的医疗账单占据了相当大比例 [7][9] - 其增长被描述为依靠印钞机和债务驱动的“虚胖” 虽然数值好看但抗风险能力存疑 [11] 中国实体经济的实力体现 - 中国GDP由实实在在的砖瓦砌起 体现在全球领先的集装箱吞吐量、工厂流水线转速以及汽车产量 全球每卖出三辆新车就有一辆是中国制造 [13] - 在购买力平价维度 2025年中国的经济体量已达到40.72万亿美元 远超美国的30.51万亿美元 [15] - 中国拥有强大的成本优势与工业效率 例如建造一艘8万吨级常规动力弹射型航母（福建舰）成本约为40-45亿美元 而美国福特级核动力航母首舰成本高达130亿美元（不含研发） [17] 基础物资与工业产能对比 - 在基础生存物资上 中国粮食总产量比美国高出约10%（2024年数据） 蔬菜产量更是达到美国的约19倍 [21] - 在工业基础领域 中国发电量是美国的两倍以上（2025年上半年数据） 粗钢产量是美国的约12.6倍 [22] - 这种“实业立国”的结构性差异 意味着在全球供应链震荡时 中国能提供关键的钢铁和面包等实体物资 [24] 产业布局与未来竞争力 - 美国正试图推动“制造业回流”并在芯片等领域设限 反映出其对产业“空心化”危险的认知 但工业体系重建需要数十年技术沉淀和工人培养 绝非易事 [26] - 中国的贸易网络像毛细血管一样深入全球每一个角落 而美国的前两大贸易伙伴仅为加拿大和墨西哥 形成一个地缘捆绑的“局域网” [27][29] - 中国在新能源汽车、光伏、高端装备制造等代表未来的赛道上已处于领跑地位 带来的是实打实的生产力跃升而非数字泡沫 [31] - 中国正在苦练内功 积蓄重塑格局的爆发力 当内需市场激活并在高端产业链站稳脚跟后 人民币价值将得到重估 被低估的“汇率GDP”终将回归真实 [29][32][34]