业绩展望调整 - 拜耳集团上调2025年业绩预期 销售额预期从450亿-470亿欧元提高至460亿-480亿欧元 非经常性项目前EBITDA预期从95亿-100亿欧元提高至97亿-102亿欧元 [1] - 业绩展望调整主要基于上半年制药业务表现优于预期 且已考虑当前美国政府关税政策的预期财务影响 [1] 财务表现 - 第二季度净亏损1.99亿欧元 EBITDA同比暴跌83%至2.85亿欧元 营业利润同比暴跌97%至1300万欧元 [2] - 业绩下滑主要源于9.81亿欧元一次性费用 包括诉讼准备金拨备、作物科学部减值损失转回及业务重组计划支出 [2] - 第二季度销售额同比下降3.6%至107.4亿欧元 其中5.5亿欧元受汇率不利影响 [2] 汇率与关税影响 - 公司预警汇率波动将使销售额减少约20亿欧元 非特殊项目前EBITDA减少约5亿欧元 但净金融债务可能受益约12亿欧元 [1] - 针对欧盟对美出口的关税基准上限确定为15% 但医药产品是否面临额外关税仍待观察 间接影响难以预测 [1]

台湾经济与关税影响 - 台湾经济以出口为主 美国是其最大买家 主要出口电脑晶片及相关电子零组件 同时也是金属工具 不锈钢板及全球第三大金属紧固件的重要出口地 [1] - 多数产品出口至美国 制造商正承受20%关税冲击 数月来还需应对特朗普政府对钢铝产品加征的50%关税 [1] - 台积电对美投资或使其免受100%关税 但不足以助台湾领导人与美国敲定贸易协议 也难以让台湾经济免受特朗普其他关税冲击 [1] 传统制造业困境 - 传统制造业成为最大输家 今年新台币升值给工厂主带来额外压力 台湾官员称将持续监控汇率走势 [3] - 局势不确定性使部分企业对能否撑过未来几个月心存疑虑 一家经营超40年的螺丝制造公司主管称 过去几个月多数客户不是停止下单就是要求延后交货 [3]

本田2026财年第一财季财报表现 - 公司第一财季销售净额为5.34万亿日元（约合2600.53亿元人民币），同比减少1.2% [1] - 经营利润为2441.7亿日元（约合118.91亿元人民币），同比大幅减少49.6% [1] - 净利润为1966.7亿日元（约合95.78亿元人民币），同比减幅高达50.2% [1] - 公司预计2026财年全年经营利润为7000亿日元（约合340.89亿元人民币），较之前预计的5000亿日元有所上调，但远低于市场预估的8962.4亿日元（约合436.48亿元人民币） [1] 本田全年业绩预期调整 - 预计2026财年销售净额21.10万亿日元（约合1.023万亿元人民币），此前预计20.30万亿日元，市场预估21.21万亿日元 [2] - 预计全财年净利润4200亿日元（约合203.66亿元人民币），此前预计2500亿日元，市场预估5986亿日元 [2] - 预计2026财年全球集团零售销量为362万辆，与此前预测的数字持平 [2] 业绩下滑的主要原因 - 关税影响以及汇率波动是一季度业绩不佳的重要原因 [2] - 美国总统特朗普宣布美国与日本达成贸易协议，日本将向美国支付15%的对等关税 [2] - 关税政策的频繁调整让公司经营环境充满不确定性 [3] 日本汽车行业整体表现 - 日产2025年第一财季营收27069亿日元（约合1318.26亿人民币），同比下滑9.72%，净亏损1157亿日元（约合56亿元人民币），已连续4个季度出现亏损 [3] - 马自达今年第二季度归母净利润从去年同期盈利498亿日元转为亏损421亿日元（约合20.41亿元人民币） [3] - 日本六大车商5月在美销量数据显示，马自达销量同比减少18.6%至2.8937万辆，斯巴鲁减少10.4%至5.2292万辆 [3] 本田在中国市场的挑战 - 6月在华销量为58596辆，同比下降15.2% [3] - 中国新能源汽车蓬勃发展，本土品牌崛起，市场竞争激烈，本田市场份额受到挤压 [3] - 公司需要加快在中国市场的电动化转型步伐，提升产品竞争力 [3]

业绩总结 - 2026财年第一季度企业融资等咨询服务收入460万港元，同比增27.3%[3] - 2026财年第一季度经营租赁投资物业租金收入700万港元，与去年同期相似[3] - 2026财年第一季度日本物业组合出租率92.9%，去年同期94.9%[3]

行业投资评级 - 投资评级为"看好"并维持 [6] 核心观点 - FY2026Q1营收达9.6亿美元，同比+17%，超彭博一致预期9.0亿美元 [2][4] - 毛利率同比-1.1pct至55.8%，主要受低毛利经销渠道增长影响，但净利率因费用控制同比+0.4pct至14.4% [2][4] - HOKA品牌营收同比+19.8%至6.5亿美元，UGG同比+18.9%至2.7亿美元，其他品牌同比-19%至0.5亿美元 [5] - DTC渠道营收仅+0.5%至3.1亿美元，经销渠道大幅+26.7%至6.5亿美元 [5] - 美国地区营收同比-2.8%至5.0亿美元，其他地区（含EMEA和亚太）同比+49.7%至4.6亿美元 [5] 经营数据与业绩指引 - 库存同比+13%至8.5亿美元，公司正积极处理老旧库存 [10] - 越南关税若从10%上调至20%，预计增加1.85亿美元成本，已采取措施减少0.75亿美元影响 [10] - 2025年7月1日起上调产品价格，预计对FY2026Q2营收产生增量 [10] - FY2026Q2营收指引为13.8-14.2亿美元（同比+5.2%-8.3%），HOKA预计增长约10%，UGG预计中单增长，毛利率指引53.5%-54% [10] 历史业绩表现 - FY2025全年营收49.9亿美元（同比+16%），其中UGG/HOKA分别+13%/+24% [12] - FY2025毛利率57.9%（同比+2.3pct），净利率19.4%（同比+1.7pct） [12] - FY2026Q1美国地区营收占比降至52%（FY2025为64%），其他地区占比提升至48% [12]

美元兑瑞郎下跌0.3%，报0.8050。 在美上市瑞士ETF跌幅收窄至不足0.6%。综合媒体报道，美国国务卿 卢比奥称预计很快将宣布一些消息，瑞士领导人称赞与卢比奥进行"良好会晤"。Flightaware航班追踪信 息显示，瑞士政府专机将于美东时间18:10离开华盛顿特区。 风险提示及免责条款 市场有风险，投资需谨慎。本文不构成个人投资建议，也未考虑到个别用户特殊的投资目标、财务状况或需要。用户应考虑本文中的任何 意见、观点或结论是否符合其特定状况。据此投资，责任自负。 ...

行业与公司分析 **外汇市场动态** - **美元反弹**：自美国与日本、欧盟达成贸易协议后，美元从1月高点反弹约10%，EUR/USD本周下跌2.5%，预计将逐步跌向1.13[1][2] - **驱动因素**：美元走弱源于市场对美国例外主义终结的担忧，资金流向非美资产；德国刺激政策亦支撑欧元[2] - **对欧洲影响**：欧元走强加剧欧盟企业盈利压力，尤其是出口商，EPS修正值显著低于美国同行[9][11] **欧洲股市表现** - **出口商 vs. 内需股分化**：出口商板块（如医疗、科技、耐用品）年内表现落后，EPS预期已下调20%（BCEUTRAD篮子）[10][13][15] - **潜在转机**：美元企稳或缓解欧洲EPS下行压力，缩小出口商与内需股的业绩差距[13][14] --- 关键数据与图表 - **汇率与技术面**：EUR/USD跌破50日均线（图1），但与美国-德国2年期利差仍存在背离（图2）[5][6][7][8] - **资金流动**： - **全球**：科技与金融板块引领资金流入（图13），能源与电信表现滞后[19] - **欧洲**：工业与金融持续吸金，能源与电信受冷落[19] - **固定收益**：美债连续四周流入，欧洲政府债与高收益债需求强劲[20][22] --- 其他重要信息 - **下周关键事件**： - **央行**：英国央行利率决议（预期降25bps）[16] - **经济数据**：美国ISM服务业（预期51.5）、中国贸易数据、欧盟零售销售等[16][17] - **资金流向**：美国股票本周流入90亿美元，为6月以来最高；欧洲（除英国）流入22亿美元[18][25][28] --- 风险提示 - **政策不确定性**：美联储独立性担忧或维持美元溢价，但2026年美欧利差可能收窄[2] - **行业风险**：欧盟15%关税对出口商的实际影响尚未完全显现[10] 注：所有数据与图表引用自Barclays Research[1]-[22]

美印贸易冲突升级 - 美国自8月1日起对印度输美商品加征25%关税 较其他主要贸易伙伴更为严苛[1][2] - 印度对美国大豆 玉米 苹果等农产品加征30%报复性关税 并暂停《印太经济框架》谈判[2] - 印度坚决反对进口乳制品 源于宗教层面对动物饲料的抵制 在农业领域绝无妥协空间[2] 印度与俄罗斯能源合作 - 印度1-6月平均每日进口175万桶俄罗斯石油 同比增长1% 将继续履行长期合同[3] - 印度外交部强调与俄罗斯有"稳定且经受住时间考验的伙伴关系"[3] - 特朗普与巴基斯坦签署贸易协议开发石油资源 加剧印度不满情绪[3] 金融市场动荡 - 外国投资者7月从印度股市净撤出1774 1亿卢比 其中7月28日至8月1日撤出1739 06亿卢比[5] - Nifty 50指数连续五周下跌 创两年最长连跌纪录 IT板块单月跌幅达10%[5][6] - 小盘股和中盘股指数全周分别下跌3 4%和2 4% 市场下行压力蔓延至中小盘股[6] 汇率市场波动 - 印度卢比上周下跌1 2% 创2022年12月以来最大单周跌幅 7月跌幅超2%[1][6] - 印度央行面临50亿美元掉期合约到期抉择 需权衡汇率支撑与流动性维持[6] - 交易员预计卢比本周将在87 00至87 80区间波动 央行或继续干预抑制过度波动[6]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 展望后市将逻辑拆解为"美元—中间价—即期价"三层递进判断美元兑人民币汇率运行方向与节奏；非农就业数据"陡峭降温"使美元兑人民币即期汇率波动弹性抬升、升值预期减缓；7.20关口是否"有效突破"取决于中间价政策信号；人民币相对于美元暂不存在单边贬值风险，短线运行区间或在7.15–7.23，中枢位于7.20附近 [1][14] 分组1：外汇市场行情回顾 - 截至8月1日16:30，美元指数升值，在岸人民币、离岸人民币、日元、欧元、英镑均相对于美元承压 [3] - 美元对人民币汇率中间价上周收盘价7.1496，涨跌幅0.108%；USD/CNY收盘价7.2106，涨跌幅0.596%；USD/CNH收盘价7.2155，涨跌幅0.736%；美元兑日元收盘价148.0464，涨跌幅0.177%；欧元兑美元收盘价1.1556，涨跌幅 -1.482%；英镑兑美元收盘价1.3262，涨跌幅 -1.234%；美元指数收盘价98.6906，涨跌幅1.048% [4] 分组2：美元兑人民币即期汇率周度复盘 - 上周美元指数反弹，一是美欧协议引发欧元抛售压力，二是利多经济数据支撑；美元兑人民币即期汇率跟涨向上；周五疲软非农就业数据致美元指数大幅下挫至100下方 [9] 分组3：行情展望 - 对"美国经济能抵御关税影响"持谨慎态度，近期美国经济数据亮眼是短暂波动，非结构性转折点，内需增长放缓等问题未解决 [10] - 上周五非农就业报告带来启示：需重新考量资产定价逻辑；白宫干预美联储可能性增加；劳动力市场初步降温，通胀下降持续性存疑，就业数据反弹或推迟美联储降息时机 [10][12] - 7月新增非农就业岗位7.3万低于预期，5、6月就业数据大幅下修，过去三个月平均新增就业骤降至不足4万，劳动力市场疲软程度超预期 [12] - 非农就业数据修正源于企业问卷回收延迟，非季调数据显示5 - 7月新增就业不佳，7月企业问卷回复率低、海外出生人口就业骤降加剧数据波动 [13] - 7月非农就业报告传递信号：美国劳动力市场降温速度超预期；官方就业数据可靠性和透明度下降，增加政策决策和资产定价误差风险 [13] 分组4：人民币市场观测 政策工具跟踪 - 逆周期因子 - 截至上周五，美元兑人民币汇率中间价报7.1496，较前一周周五贬值77个基点 [16] 投资者预期及情绪跟踪 企业部门预期 - 2025年6月，银行结汇14900亿元人民币、2077亿美元，售汇13083亿元人民币、1823亿美元；1 - 6月累计结汇82135亿元人民币、11432亿美元，累计售汇83950亿元人民币、11685亿美元 [18] - 2025年6月，银行代客涉外收入46485亿元人民币、6478亿美元，对外付款44667亿元人民币、6225亿美元；1 - 6月累计涉外收入277347亿元人民币、38606亿美元，累计对外付款268207亿元人民币、37333亿美元 [18] 海外投资者预期 - 截至上周五，离岸与在岸人民币价差显示海外投资者对人民币相对于美元的贬值情绪微幅抬升 [24] 专业投资者预期 - 截至上周五，美元兑离岸人民币1年期NDF收盘价为7.0269，较上周五上行；USDCNY风险逆转期权指标多数期限显示市场对人民币贬值情绪有一定升温但程度较轻 [26] 衍生品市场跟踪 香港人民币期货市场状况 - 展示港交所USDCNH期货主力合约成交价、基差（CNY - 港交所USDCNH主力合约）、基差（CNH - 港交所主力合约）相关图表 [30][31] 新加坡人民币期货市场状况 - 展示新交所USDCNH期货主力合约成交价、基差（CNY - 新交所主力合约）、基差（CNH - 新交所主力合约）、新交所与港交所USDCNH主力合约基差（CNY）对比、新交所与港交所USDCNH主力合约基差（CNH）对比相关图表 [33][35][36] 分组5：重点关注数据及事件 一周全球重点事件回顾 中国 - 7月28日中美两国经贸团队在瑞典斯德哥尔摩举行中美经贸会谈，推动中美经贸关系发展 [39] - 国家育儿补贴制度实施方案公布，2025年1月1日起每孩每年发3600元至3周岁，预计8月下旬开放申领，国新办将举行新闻发布会 [39] - 2025年6月我国国际收支货物和服务贸易出口3292亿美元，进口2591亿美元，顺差701亿美元 [39] - 2024年我国"三新"经济增加值为24.29万亿元，比上年增长6.7%，比同期GDP现价增速高2.5个百分点，占GDP比重为18.01%，比上年提高0.43个百分点 [40] - 7月中国制造业PMI为49.3%，环比季节性下降0.4个百分点；非制造业和综合PMI产出指数分别为50.1%和50.2%，比上月下降0.4和0.5个百分点，经济总体产出保持扩张 [40] 美国 - 美国财政部将本季度联邦借款预估规模上调至1万亿美元，因债务上限影响 [41] - 美国6月商品贸易逆差环比缩窄10.8%至860亿美元，进口下降4.2%，出口下降0.6% [41] - 美国5月S&P/CS20座大城市未季调房价指数同比增2.79%，5月FHFA房价指数环比减0.2% [41] - 美国6月JOLTS职位空缺743.7万人，不及预期 [41] - 美国第二季度实际GDP年化季环比初值增3%，大幅超出预期，一季度萎缩0.5%；二季度核心PCE物价指数年化季环比升2.5%，较前值下降但高于预期 [41] - 美国7月ADP就业人数增加10.4万人，超出预期但远低于去年平均水平 [41] - 美国7月非农就业人数仅增加7.3万人，创9个月最低，远不及预期，前两月数据合计大幅下修25.8万，7月失业率小幅升至4.2% [42] - 美国8月1日恢复征收"对等关税"，特朗普政府与多个经济体谈判，特朗普声明不延期，财长强调谈判窗口开放 [42] 欧元区 - 欧美贸易协议总体框架确定，酒类商品相关细节待商榷 [43] - 欧元区第二季度GDP环比增长0.1%，同比增长1.4%，均较前值放缓但好于预期，德国和意大利二季度经济萎缩，法国、西班牙表现超预期 [43] - 德国7月调和CPI同比上涨1.8%，低于6月，为10个月来首次放缓至欧洲央行2%目标下方；法国CPI连续六个月低于1%，意大利CPI降至1.7% [43] 其他 - 澳大利亚第二季度CPI同比升2.1%，低于预期，为2021年一季度以后最低水平；6月季调后CPI同比升1.8% [44] - 加拿大央行维持利率在2.75%不变，为连续第三次按兵不动，若经济走弱且通胀压力得到控制，保留进一步降息可能 [45] 一周全球央行发言梳理 中国央行 - 7月28 - 29日中美经贸中方牵头人与美方牵头人在瑞典会谈，推动美方对等关税24%部分及中方反制措施展期90天，双方应深化对话磋商 [45] - 中共中央政治局决定10月召开二十届四中全会，强调做好下半年经济工作要保持政策连续性稳定性，落实积极财政政策和适度宽松货币政策等 [46] - 国家外汇局部署下半年外汇管理重点工作，加强外汇形势监测分析，维护外汇市场稳定 [46] 美联储 - 特朗普要求俄罗斯10天内与乌克兰达成停火协议，否则可能面临经济惩罚 [47] - 特朗普表示印度可能被征收20% - 25%关税，最终税率未确定 [47] - 美联储连续第五次按兵不动，维持联邦基金利率目标区间在4.25% - 4.5%不变，鲍威尔称断言9月降息为时过早，关税对通胀影响难判断 [48] - 特朗普宣布8月1日起对进口半成品铜等产品征收50%关税 [48] - 特朗普签署行政命令，8月29日起对部分进口货物征收关税 [48][49] - 美国与韩国达成贸易协定，韩国将支付3500亿美元用于投资项目、购买1000亿美元能源产品，全面开放贸易，美国对韩国征收15%关税 [49] - 特朗普宣布对巴西加征40%关税，使总关税额达50%，部分产品除外 [50] - 特朗普宣布8月1日起对印度商品征收25%关税，可能追加惩罚性关税，不延长"对等关税"重启期限 [50] - 特朗普签署行政令，8月7日起对部分国家征收10% - 41%不等对等关税 [50] - 美联储理事库格勒8月8日离职，给美联储主席任命带来不确定性 [50] - 纽约联储主席威廉姆斯预计今年美国经济增长放缓至约1%，认为5、6月就业增长大幅下调是非农报告关键 [50] 日本央行 - 日本央行维持利率在0.5%不变，将2025年核心CPI预期由2.2%上调至2.7%，行长淡化近期加息预期 [51] 欧洲央行 - 欧洲央行鹰派管委卡兹米尔称不急于降低借贷成本，9月行动理由不充分 [52] 其他 - 韩国央行7月会议纪要显示多数委员认为有必要进一步降息，警告美国关税政策带来经济不确定性，会议维持基准利率在2.50%不变 [54] 本周重点关注金融、经济数据及事件 - 包含美国6个月期国库券拍卖利率、欧元区PPI同比、美国进出口额及贸易帐、美国ISM非制造业PMI等多项数据待公布，以及美联储、欧洲央行等官员发言活动 [55] 分组6：国际相关行情 主要国家汇率行情 - 展示美元指数、欧元兑美元、美元兑韩元、美元兑澳元等多种货币汇率走势图 [58][60][61] 大类资产联动 - 展示标准普尔500波动率指数、Brent原油现货、伦敦金（现货）等多种资产相关走势图 [80][81][83] 资金面 - 展示央行公开市场操作（日度）、Shibor报价、SOFR报价相关图表 [90][91][92] 中美利差 - 展示中美利差、10年期美国国债收益率、10年期中国国债收益率相关图表 [94][95] 人民币汇率指数 - 展示三大人民币汇率指数走势图 [97]

核心财务表现 - 二季度净利润123.7亿美元（折合每股A类股8601美元） 较上年同期303亿美元（每股21122美元）显著下降 [1] - 剔除部分投资损益的营业利润下降4%至111.6亿美元 [1] - 汇率波动导致税后营业利润减少8.77亿美元 去年同期汇率变动曾带来4.46亿美元收益 [1] 业务板块表现 - 保险承保业务表现疲软 抵消铁路、能源及制造服务零售业务的增长 [1] - 若剔除汇率波动影响 营业利润实则超过去年同期 [1] 汇率影响机制 - 因部分债务以英镑、欧元和日元计价 需折算为美元计入报表 [1] - 二季度美元贬值对报表利润形成拖累 [1]