公司表现对比 - 英特尔市值仅为987亿美元，远低于英伟达的4.24万亿美元 [2] - 英伟达营收突破千亿美元，成为全球最大芯片厂商和最赚钱的科技企业之一 [2] - 英特尔2025年第二季度营收129亿美元，净亏损29亿美元，同比亏损扩大81% [4] 行业格局与机遇 - 英伟达凭借GPU技术优势成功抓住生成式AI市场机遇 [3] - 生成式AI技术推动半导体行业重构，科技巨头训练大模型首选英伟达芯片 [4] - 英特尔在AI芯片领域缺乏竞争力，陷入创新者窘境 [6] 公司转型与挑战 - 英特尔频繁更换CEO，持续推进架构重组和制程创新但未见显著改善 [4] - 英特尔启动大规模重组计划，预计年底员工降至7.5万名，下半年裁员超2万人 [5] - 英特尔错失移动互联网机遇，ARM崛起并侵蚀其PC和服务器市场份额 [5] 历史与现状 - 英伟达自1999年发明GPU，逐步成为AI领域技术领导者 [3] - 英特尔曾主导PC时代，但忽视移动互联网和生成式AI变革 [3] - 英特尔目前仍占据PC CPU主导地位，但面临AMD和ARM的激烈竞争 [4] 未来展望 - 生成式AI时代重塑科技格局，英特尔面临57年来最严峻战略困境 [6] - 英特尔在AI算力竞赛中陷入被动，追赶英伟达过程艰难 [6] - 英特尔与英伟达在生成式AI时代的表现形成鲜明对比 [7]

公司融资与投资方 - C轮融资由高盛成长权益基金领投，现有投资者World Innovation Lab跟投，新加入投资方包括日本森滨田松本律师事务所、瑞穗银行及商工组合中央金库 [1] - 总融资额突破2亿美元，投资者包括软银愿景基金、弘毅投资、JAFCO及三菱UFJ银行 [2] - 近期筹集5000万美元资金用于开发生成式AI工具 [2] 产品与技术优势 - 人工智能合同审查软件Review已被日本、美国和英国7000家机构采用，在日本市场覆盖25%的上市公司 [2] - 产品可将合同审查时间缩短85%，同时提升质量和准确性 [2] - 基于50多份律师编制的审查指南，能无缝集成现有工作流程并实现开箱即用 [3] - 与OpenAI达成非股权技术合作，可提前获取最新大语言模型并与工程师协同开发 [4] 市场表现与扩张 - 美国和英国市场业务量过去一年增长四倍 [2] - 推出事项管理系统帮助法律团队追踪合同请求并实现跨部门协作 [4] - 正在加强美国和英国市场的推广力度 [2] 行业背景与竞争格局 - 人工智能革命推动法律科技初创企业发展，Harvey AI估值达50亿美元，Clio估值30亿美元 [4] - 生成式AI不会取代律师，而是作为工具提升法律从业者工作效率 [5] 公司背景与战略 - 由前企业律师角田望和小笠原正孝于2017年创立，专注于解决合同审查痛点 [3] - 核心竞争力在于基于律师起草的专业法律内容，区别于需要用户自建规则的竞品 [3] - 计划开发更多AI代理产品并完善软件生态 [2]

融资与估值 - Vanta在最新一轮融资中获得1.5亿美元，估值达到41.5亿美元，较一年前的24.5亿美元大幅提升 [1] - 自2021年以来累计融资额达5.04亿美元 [1] - 本轮融资由威灵顿管理公司领投，高盛、红杉资本、摩根大通和Craft Ventures等机构参与 [1] 业务发展 - 公司成立于2018年，专注于开发企业合规管理及客户数据存储软件 [1] - 目前已积累12,000家客户，覆盖科技、金融服务和医疗保健领域 [1] - 正寻求将业务拓展至国家和地方政府层面 [1] 人工智能战略 - 计划利用新融资扩大人工智能产品线 [1] - 近期推出AI Agent产品，旨在比传统软件更独立地执行任务 [2] - 将AI应用于自身产品和客户工作流程，实现零接触安全审查 [2] - 生成式AI和大语言模型技术进步使公司工具更具实用性 [2] 国际化扩张 - 过去一年在伦敦设立办事处，并在澳大利亚建立数据中心 [2] - 正在推进亚太地区业务拓展 [2] 行业趋势 - 此次融资表明投资者对运用人工智能简化复杂企业流程的公司兴趣浓厚 [1] - AI Agent等新型软件服务正日益流行，旨在把握AI热潮 [2]

公司动态 - 微软首席执行官萨蒂亚·纳德拉首次公开谈及2025年以来的大规模裁员，表示"这件事对我影响很大" [1] - 截至本周，微软本年度已累计裁员逾15000人，相当于2024年6月员工总数22.8万人的约6.6% [3] - 纳德拉强调公司整体员工规模"基本持平"，但承认"紧缩开支的压力让我个人感到沉重" [3] 市场反应 - 投资者对微软成本控制举措表示认可，7月9日微软股价首次收于500美元以上，市值稳居全球第二 [3] - 过去12个月，微软股价累计上涨约34%，主要受Azure云业务增长和人工智能需求激增的推动 [3] 行业趋势 - 截至2025年7月，全球科技企业已宣布裁员逾8万人 [4] - 部分微软员工对"一边宣扬价值观、一边大规模裁员"表示失望，有高管认为企业文化在宏观商业决策面前显得脆弱 [4] 战略转型 - 纳德拉表示公司必须"重新构想人工智能时代的使命"，从"软件工厂"转型为"智能引擎" [4] - 微软正加速将生成式AI嵌入Windows、Office及Azure全线产品，并与OpenAI深化合作以应对谷歌、亚马逊等对手的竞争 [4] - 纳德拉强调削减成本是为下一轮技术投入腾出空间，认为进步是动态且充满挑战的 [4]

融资与资金用途 - 商汤科技获得25亿港元融资，由国际长线资本InfiniCapital全额认购，配售16.67亿股 [1] - 融资资金将用于支持AI云、多模态大模型衍生产品开发、具身智能机器人及真实世界资产(RWA)等业务 [1][3] - 具体资金分配包括：AI云及基础设施扩展、生成式AI研发、创新垂直领域技术融合、一般营运资金 [3] 业务发展与商业化 - 公司生成式AI收入2024年达24亿元，同比增长103.1%，收入占比从2023年的34.8%提升至63.7% [4] - 生成式AI商业化覆盖营销、办公等领域，并与手机厂商、汽车公司合作提供端侧AI能力 [4] - 公司构建"一基两翼"应用布局，生产工具商业化成果显著 [4] 具身智能布局 - 商汤计划成立独立具身智能公司，核心团队由王晓刚及陶大程领衔，两人在AI视觉领域有权威背景 [7] - 公司已展示基于SenseCore2.0的AI超市"双机协作"采购场景，具备千机并行仿真训练能力 [7] - 具身智能成为商汤多模态推理大模型重要应用场景，SenseNova系列大模型被多款机器人产品采用 [10] 行业趋势与市场 - 2024年中国具身智能市场规模达8634亿元，预计2025年增至9731亿元 [6] - 具身智能被列为政府工作报告未来产业重点方向，智驾和人形机器人被视为关键应用 [6] - 国际科技巨头如谷歌、英伟达、特斯拉等均在具身智能领域加速布局 [4] 技术积累与战略 - 商汤在智能驾驶领域的技术经验可迁移至具身智能 [9] - 公司计划在2025世界人工智能大会发布具身智能"大脑"平台，集成感知、导航及多模态交互能力 [10] - 公司私募国香资本已投资银河通用、钛虎等机器人公司，布局AI全产业链 [10]

热浪中的A股市场表现 - 上证指数自6月中旬开启上涨行情，截至7月24日收盘站稳3605点，较6月初低点累计涨幅超7% [1] - 6月27日当周融资余额激增265亿元，创2025年2月以来新高，两融余额重回1.84万亿元关口 [1] - 市场风险偏好从4-5月的修复性反弹升级为趋势性行情 [1] 资金结构变化 - 本轮行情资金结构发生质变，融资资金、量化资金、产业资本形成合力，不同于此前单一的北向资金主导 [3] - 多维度资金共振催化投资者FOMO心理，部分投资者期待年底上证指数以4000点以上收尾 [3] 反内卷与基建板块 - 7月市场交易主线围绕"反内卷"与基建展开，反内卷板块以煤炭、水泥、光伏等产能过剩行业的供给侧改革为核心 [4] - 国家市场监督管理总局5月发布《综合整治"内卷式"竞争行动方案》，7月22日国家能源局启动8省煤矿产能核查，推动煤炭板块当天大涨 [4] - 基建板块主要围绕雅江水电工程交易，建设周期可能长达10-15年，属于中长期配置逻辑 [5] 科技板块投资机会 - 科技板块近期略显沉寂，但"热度退坡"与"产业强化"的矛盾孕育重大机遇 [5] - TMT指数换手率从2月的90%历史分位回落至7月的82%，显示短期过热资金已部分离场 [5] - 英伟达H20芯片解禁落地，华为昇腾910C将在下半年量产，国产替代进程加速 [7] - 智元机器人与宇树科技中标中国移动1.24亿元人形机器人代工服务订单，为国内迄今最大单笔商用订单 [7] 细分科技行业机会 半导体 - 科创50指数仍徘徊在2月启动时的位置，而同期中芯国际14nm良率提升至85%以上 [8] - 华为昇腾芯片量产在即，国产GPU企业摩尔线程、沐曦股份获IPO受理 [8] - 中芯国际、长江存储为明年扩产开启新一轮招标，预计三季度半导体设备将会受益 [9] AI - H20芯片解禁预计将带动国内AI服务器出货量环比增长20%到30% [11] - 浪潮信息、中科曙光等厂商订单能见度已至2025年底 [11] - AI应用端在金融、医疗等场景落地加速，美图公司、快手的AI产品已形成商业正反馈，用户付费率超预期 [11] 机器人 - 人形机器人遵循"实训—小批量—产线级"递进模式渗透制造业 [11] - 中国电子学会预测，2030年国内人形机器人市场规模将达8700亿元，2045年整机市场规模或突破10万亿元 [11] - 宇树科技创始人预计未来5到10年行业将进入指数级增长期 [11] 市场总结 - 近期市场主要交易"反内卷"和基建板块，这两条逻辑均偏中长期 [12] - 当行情发生波动时，部分资金可能转移，科技板块作为短期资金关注度不高但产业叙事持续强化的板块，有望成为接下来资金的"首选" [12]

演讲面向普通受众，也算是我对2025年AI发展的快速梳理。我把内容分享在这里，希望能帮到感兴趣的人。我相信这段分享对每个人都有价值，里面有 不少趣事，我甚至还讲了笑话！ 上个月，我在SXSW伦敦站发表了一场题为"关于人工智能，你需了解的五件事"的演讲——这是我个人选出的当前AI领域最重要的五个观点。 演讲视频现已上线（感谢SXSW伦敦站）。以下是我总结的五大要点。如果你有不同的选择，欢迎告诉我！ 01.对生成式AI已强大到令人警惕 你可能觉得这显而易见。但作为相关从业者，我必须不断审视自己对这项技术发展速度的假设——跟上技术发展本就是我的工作。 几个月前，我的同事，也是你们熟悉的《Algorithm》专栏作者James O'Donnell给《麻省理工科技评论》编辑团队分享了10首音乐，让我们判断哪些是生成 式AI创作的，哪些是人类制作的。结果几乎所有人的正确率都低于随机猜测。 音乐领域的变化正在蔓延到所有媒介，从代码、机器人技术、蛋白质合成到视频制作。看看人们用谷歌DeepMind的Veo 3等新一代视频生成工具创作的内 容就知道了。而且这项技术正被嵌入到各类产品 我的观点是：无论你认为AI是人类历史上最伟大 ...

财务数据和关键指标变化 - 上半年基础收入增长7%，基础调整后营业利润增长9%，调整后每股收益按固定汇率计算增长10%，宣布英镑中期股息增加7% [1][2] - 调整后营业利润率提高至34.8%，现金转化率为100%，杠杆率为2.2倍 [11][12] - 按固定汇率计算，集团总收入增长4%，按英镑计算增长2%；按固定汇率计算，总AOP增长7%，按英镑计算增长4% [14][16] - 税前利润按固定汇率计算增长7%，有效税率为22.5%，净利润按固定汇率计算增长8%，按英镑计算增长5%至近12亿美元 [17][18] - 调整后每股收益按固定汇率计算增长10%，按英镑计算增长7%至63.5便士 [18] - EBITDA为19亿美元，资本支出略超2.5亿美元，占收入的5%，上半年总自由现金流超11亿英镑 [18] 各条业务线数据和关键指标变化 风险业务 - 基础收入增长8%，基础调整后营业利润增长9%，超90%的部门收入来自机器对机器交互 [3] - 全年预计基础收入持续强劲增长，基础调整后营业利润增长略超基础收入增长 [3] STM业务（不包括印刷及相关业务） - 基础收入增长5%，基础调整后营业利润增长7% [4] - 文章提交量增长超20%，文章发表量增长10%，上半年推出sciencedirect.ai [5] - 全年预计基础收入持续良好增长，基础调整后营业利润增长略超基础收入增长 [5] 法律业务（不包括印刷及相关业务） - 基础收入增长提高至9%，基础调整后营业利润增长11% [5][6] - Lexis plus AI在美和国际市场成功增长，Protege进展良好并在产品和地区推广 [6] - 全年预计基础收入持续强劲增长，基础调整后营业利润增长超基础收入增长 [7] 展览业务 - 基础收入增长8%，基础调整后营业利润增长9%，利润率显著高于疫情前水平 [7] - 全年预计基础收入持续强劲增长，调整后营业利润率较上一年度改善 [7] 各个市场数据和关键指标变化 无 公司战略和发展方向和行业竞争 - 战略方向不变，业务组合向高增长分析和决策工具转变，提高长期增长轨迹，增长目标明确，结合成本管理策略，实现更高增长和回报 [9] - 过去25年完成从印刷到电子格式的转型，目前管理和报告剩余印刷业务，专注客户服务和价值 [8] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 上半年财务表现强劲，集团各业务积极向好，预计全年基础收入、调整后营业利润和调整后每股收益持续强劲增长 [21] 其他重要信息 - 分离印刷及相关业务的收入和利润报告，2025年上半年进一步降低印刷业务风险 [13] - 预计印刷及相关业务利润每年以高个位数下降，收入降幅取决于业务行动 [15][16] - 上半年完成3笔小额收购，支出2.6亿英镑，完成10亿英镑股票回购计划，7月又支出7500万英镑，计划年底前再完成2.5亿英镑 [12][18][19] 问答环节所有提问和回答 问题1: 7月1日美国国立卫生研究院（NIH）开放获取政策改变后，STM业务是否有额外APC收入，能否成为积极动力？ - 公司表示作为服务提供商，适应各种支付模式，单一机构政策变化对业务轨迹影响不大，目前STM业务文章提交、新销售和续约情况良好 [25] 问题2: 与Harvey在法律业务合作的原因和目标是什么？ - 合作旨在为客户增加价值，双方探索特定用例的合作开发解决方案，目前处于试点阶段，未确定商业模式 [26][34][35] 问题3: 上半年自由现金流转换改善是否与印刷业务分割有关？ - 无关，现金转化率受收款和付款时间影响，属正常波动 [29] 问题4: 与Harvey合作共创产品如何盈利，产品将在哪个平台？ - 目前是探索特定用例的合作开发，未确定盈利模式和平台 [34][35] 问题5: 印刷业务下降幅度在STM和法律业务是否相似？ - 两个业务都有下降，本期STM业务受影响稍大，公司关注利润，预计利润随时间下降，收入降幅取决于业务行动 [36] 问题6: 向美国政府或其机构销售解决方案，上半年需求模式有无变化？ - 目前与往年无显著差异，未来可能变化 [37] 问题7: 展览业务全年利润率指导，成本增长和利润率扩张情况？ - 全年利润率通常比上半年低5个百分点，预计全年利润率改善，得益于资产处置和业务表现 [39] 问题8: 法律业务增长能否在年底加速至10%，分析收入占比、客户续约升级情况？ - 法律业务增长势头积极，但因超80%为订阅业务，平均订阅期3年，今年达到10%不现实，目标是未来几年提高增长率；Lexis plus AI渗透趋势良好，新销售和续约多数选择该平台，支出有两位数增长 [46][47][48][49][50][51] 问题9: STM业务增长能否在年底加速至6%，AI产品客户接受度如何？ - STM业务AI工具价值机会与法律业务相似，但更分散、销售周期长，渗透曲线类似但时间长，有两位数支出增长，未来机会大，公司将加速工具推出 [51][52][53][54][55] 问题10: 展览业务8%的增长是否为新水平，增长驱动因素及定价与销量情况？ - 过去12个月增长7% - 8%，可视为新的增长水平，高于疫情前，增长得益于为客户提供价值，包括拓展活动、吸引新参展商和提供数字服务 [57][58] 问题11: 新印刷业务收入下降21%，与资产处置的关系？ - 公司关注印刷业务的价值和利润，收入下降受多种因素影响，难以预测，利润预计按历史高个位数下降 [63][64] 问题12: 风险业务中Lexinex购物事件数据对比变难，对下半年保险业务增长有无负面影响，有无其他因素平衡？ - 风险业务长期增长主要由高附加值产品推动，目前业务核心和产品管道强劲，新销售良好，市场因素仍积极，预计业务持续增长 [66][67] 问题13: 与美国大学沟通中，是否有大学表示续约时会减少支出？ - 历史上大学预算压力未对STM业务增长产生重大影响，公司会与客户合作，满足其预算内的需求，预计此次也不会有重大影响 [68][69] 问题14: 法律业务客户需求情况，是否有谨慎情绪？ - 公司专注为客户提供高附加值工具和平台，相信客户会增加对这些工具的使用，不受行业增长趋势影响 [74][75] 问题15: 展览业务中数字工具的增量增长和利润率贡献，以及采用曲线如何？ - 数字工具是展览业务整体价值的一部分，难以单独分离其贡献，是业务增长的重要因素 [76] 问题16: 资产负债表杠杆率与未来并购的关系，是否考虑大型交易，是否会超出目标杠杆范围？ - 公司主要关注有机业务发展，并购需符合有机发展战略，杠杆范围可容纳并购活动，必要时可超出目标范围并快速恢复 [76][77][78] 问题17: 展览业务按地区或行业的提前预订趋势有无变化？ - 展览业务预订因行业和地区而异，但整体良好，公司注重为客户提供价值，不过多关注经济动态 [84] 问题18: 集团可比增长数据为何不是8%而是7%，STM和法律业务在旧基础上的可比增长情况？ - 上半年收入下降受货币和资产处置影响，若按去年基础管理和报告，集团总增长为7%（含印刷），STM为4%，法律为8%，目前法律业务提升至9% [85][86]

近期接受记者采访的一些分析师也表示仍看好美股AI概念股，甚至觉得整个AI领域的投资机会，仍被低估。 特朗普政府当地时间23日发布了一份人工智能（AI）"行动计划"，计划内容包括削减监管、加快数据中心建设以 及促进美国技术出口等。 该计划受到美国科技企业的普遍欢迎，这些企业均希望能受益于有利的AI发展政策。近期接受记者采访的一些分 析师也表示，仍看好美股AI概念股，甚至觉得伴随更多AI细分领域的发展潜力，该板块以及整个AI领域的投资机 会仍被低估。 值得一提的是，特朗普还透露，政府正在努力解决AI模型通过使用受版权保护的内容进行训练是否合法的问题。 目前，许多科技企业正因此面临着来自媒体和娱乐公司的数十起诉讼。"我们必须允许AI企业在不经历复杂的合同 谈判的情况下使用这些知识库。"特朗普称，赢得AI竞赛将是美国自几十年前太空竞赛以来，面临的最大考验。 "美国必须再次成为一个为创新亮绿灯，而不是被繁文缛节扼杀的国家。"特朗普近期在华盛顿的一次科技行业活 动上表示，他还签署了其他专注于快速加强AI基础设施建设和出口美国技术的行政命令。这些命令是实施AI"行 动计划"的第一步。 AI投资机会被低估了吗？ 从去年下半年 ...

AI Agent在智能客服领域的应用现状与前景 核心观点 - AI Agent在智能客服领域的应用已从技术迭代转向业务场景价值创造[2] - 生成式AI显著降低智能客服部署门槛，京东自营客服90%采用AI大模型，仅保留10%人工坐席[4] - 智能客服在退款、补发等细分场景实现降本增效：处理时长缩短60%，人工工作量下降60%，资损率降低[6][7] - 12345热线应用大模型后接线效率提升100%，高频事项响应速度达秒级，报告生成时间从2-10天缩短至3分钟[8][9] - 当前智能客服处于L2+阶段，15%-20%复杂问题需人工兜底，情感识别率低于50%[10] 智能客服发展阶段 - **第一阶段（流量拦截）**：以基础问答系统拦截咨询流量，不关注服务水平[3] - **第二阶段（业务专家）**：通过AI升级使客服具备解决复杂问题的能力[3] - **第三阶段（全链路伴侣）**：目标成为用户购物全流程的专属顾问，当前大模型仅提升部署效率和回答效果[3] 落地速度快的驱动因素 - **用户与场景**：海量应用场景可实现规模化价值[5] - **数据优势**：客服交互数据量大且结构化，支撑垂类大模型训练[5] - **收益模型**：替代人工成本带来直观ROI，评估体系明确[5] 典型应用案例 - **电商场景**：瓴羊智能客服覆盖导购、退换货等场景，退款流程从4-6小时缩短至分钟级，人工成本占商家总成本3%[6][7] - **政务场景**：浪潮云12345智能体实现秒级响应，接线员日均接听量从80通提升至160通[8][9] 未来发展方向 - 终极目标为"数字员工+人类专家"共生体，产品形态以SaaS+Agent交付[11] - 需提升情感识别能力，深挖垂类场景价值而非盲目追求技术[10][11]