行业投资评级 - 报告未明确给出行业投资评级 但指出REDD+市场具有显著潜力 未来可能对热带森林保护做出重要贡献 [5][18][71] 核心观点 - 实现全球净零碳排放需要充分利用热带森林作为碳汇 但目前REDD+市场发展不充分 规模远低于需求 [4][11] - JREDD+方法通过区域范围量化减排量 在环境完整性方面优于传统REDD+项目 是规模化减少森林砍伐的关键 [14][15] - 创新型金融工具(森林碳债券 期权合约)可降低风险 撬动私人资本 帮助热带国家实现减排量货币化 [18][32][55] - 巴西案例显示 通过金融工具可动员900-180亿美元期权收入和450亿美元债券投资 远超当前保护资金规模 [68][94] 行业现状分析 - 2023年REDD+减排量平均价格为11.21美元/吨CO2 较2019年3.9美元显著增长 但仍低于30-50美元/吨的可行成本 [11][12] - 自愿碳市场中森林碳交易量从2019年2800万吨CO2增至2021年1.42亿吨 但2023年回落至3580万吨 占市场总量34% [22][23] - 目前12.6GtCO2e(占全球排放24%)纳入碳定价计划 价格区间0.46-176美元/吨 政策强化将刺激REDD+需求增长 [21] 金融工具创新 森林碳债券 - 本质是对碳减排信用额的远期购买 债券持有人支付初始金额 到期兑换约定量减排证书 [44][48] - 设计包含反转缓冲机制 仅分配永久性保证的减排量 收益率曲线随政策可信度和碳价预期波动 [48][61] - 巴西案例显示可通过债券筹集450亿美元前期投资 远超终结非法砍伐所需资金 [68][94] 期权合约 - 看跌期权帮助国家锁定最低销售价格(如10美元/吨CO2) 降低借款成本 [56][58] - 看涨期权允许企业对冲合规成本风险 巴西通过交易2030年期权可获90-180亿美元收入 [57][94] - 期权组合可实现风险对冲 看跌期权确保最低回报 看涨期权保留价格上涨收益 [62][64] 实施路径 - 初期依赖发展机构/ESG投资者支持 后期转向合规市场 发行由减排量支持的债券 [53][61] - 需建立监测报告核查(MRV)机制 采用前瞻性基线(非历史数据)评估毁林风险 [67][84] - 多边机构可支持市场创建 巴西因成熟金融市场和碳汇规模具备领导潜力 [73][101]

碳市场发展现状 - 全国统一碳市场形成"双轮驱动"格局，包括强制碳市场和自愿碳市场，交易规模持续扩大[1] - 强制碳市场涌现计量检定校准、检验检测、排放报告编制、技术审核等专业服务[1] - 自愿碳市场出现项目设计文件编制、碳汇计量监测、减排量核算报告编制、项目审定等服务模式[1] - 新增问题诊断、交易咨询、履约咨询、碳资产咨询、碳会计、碳金融、能碳数字化等服务需求[1] 行业发展问题 - 强制碳市场需求不足：覆盖行业有限、配额分配宽松、未引入有偿分配，企业配额管理意愿低[2] - 自愿碳市场需求受限：项目方法学有限、开发项目少、消纳途径有限、跨境机制不明确[2] - 专业服务发展不均衡：检定校准、核算核查初具规模，碳资产管理等服务不成熟[2] - 行业准入门槛低：除个别环节外服务质量参差不齐，缺乏专项扶持政策[2] 发展建议 - 健全产业政策：加强顶层设计，扩大市场规模，制定指导性政策文件[3] - 培育机构矩阵：推动差异化发展路径，支持节能环保等领域机构转型[4] - 丰富服务场景：提升多口径核算、数据审核等传统服务，培育能碳数智化等新业态[4] - 构建监管机制：落实机构准入机制，制定服务评价标准，强化跨部门监管联动[5][6]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 建议缺口企业暂时观望，等待价格跌至合适位置再采购 [3] - 2025 年剩余 40%强制流通配额只能满足部分市场需求，约 0.4 - 0.5 亿吨市场需求或由盈余企业自愿卖出来满足 [3] - 新纳入行业 2024 年度履约不设配额缺口，全国碳市场缺口略有下调，但对供需平衡影响有限；扩围方案带来短期情绪利空，或加速强制流通配额释放，综合价格 5 月底部区间 50 - 60 元/吨 [3] - 强制流通配额耗尽节点延后，上涨动能或出现在三季度末、四季度初；若盈余企业卖出节点继续后移，价格底部越低，反弹高度越有限 [3] 根据相关目录分别进行总结 行情 - CEA 方面，CEA21、23、24 大跌，挂牌 10.63 万吨，大宗 71.23 万吨；CEA19 - 20 收盘价 73.00 元/吨，涨跌幅 0.00%；CEA21 收盘价 70.50 元/吨，涨跌幅 - 3.42%；CEA22 收盘价 73.00 元/吨，涨跌幅 0.00%；CEA23 收盘价 70.80 元/吨，涨跌幅 - 2.71%；CEA24 收盘价 70.00 元/吨，涨跌幅 - 4.33%；总成交量 80.23 万吨，总成交额 5663.82 万元 [3][4][5] - CCER 方面，挂牌协议成交量 0.00 万吨，成交均价 96.13 元/吨，涨跌幅 1.19%，成交额 0.25 万元，累计成交量 168.98 万吨 [3][5] 策略 - 建议缺口企业暂时观望，等待价格跌至合适位置再采购 [3] 核心逻辑 - 2025 年剩余 40%强制流通配额只能满足部分市场需求，约 0.4 - 0.5 亿吨市场需求或由盈余企业自愿卖出来满足 [3] - 新纳入行业 2024 年度履约不设配额缺口，全国碳市场缺口略有下调，但对供需平衡影响有限；扩围方案带来短期情绪利空，或加速强制流通配额释放，综合价格 5 月底部区间 50 - 60 元/吨 [3] - 强制流通配额耗尽节点延后，上涨动能或出现在三季度末、四季度初；若盈余企业卖出节点继续后移，价格底部越低，反弹高度越有限 [3]

文章核心观点 介绍《洞见 ESG》4 月刊内容，涵盖 ESG 政策动态、A股 上市公司 ESG 报告披露情况、行业 ESG 表现及相关环保话题等信息 [2][3][4] 政策速递 - 证监会修订《上市公司信息披露管理办法》，2025 年 7 月 1 日起施行，要求上市公司按规定发布可持续发展报告，458 家上市公司需做好准备 [3] - 生态环境部发布方案，全国碳市场首次扩围，纳入钢铁、水泥、铝冶炼行业，新增 1500 家重点排放单位，扩围后预计重点排放单位达 3700 家左右，覆盖排放量约 80 亿吨 [3] - 生态环境部继发布两个新 CCER 方法学后，公开征集 CCER 方法学建议，分布式能源等项目有望入围 [3] A股ESG报告披露情况 - 截至 4 月 20 日，A股 已交出 1131 份 ESG 报告，略高于去年同期，仅 20.90%的 A 股上市公司披露了 ESG 报告 [4] 行业影响 - 铝冶炼纳入碳市场，管控范围与电力行业不同，除化石燃料燃烧排放，工业过程排放也纳入管控，2026 年碳配额缺口或达 34 万吨，企业需降低碳成本 [4] - 近十年我国水泥工业每年碳排放在 11 亿吨以上，1200 家水泥企业将纳入全国碳市场，目前减排压力不大，预计三到五年内碳配额收紧，减排成本上升 [4] 行业洞见 - ESG 强制信披名单里的青啤和重啤已完成 2024 年 ESG 报告披露，减排成果显现，年度碳排放量同比下滑，多项指标下降 [4] - 新茶饮行业发展火热，但可持续发展有隐忧，古茗、蜜雪集团、茶百道赴港上市，“315”期间多家企业被曝食品安全问题 [4] - 美股对 ESG 强制信披有重大调整，霸王茶姬在招股书中披露 ESG 章节，陈述 4 个维度要点 [4] - 化工业范围 3 碳排放占 77%，上下游协同减碳迫在眉睫 [4] 绿证情况 - 截至 2024 年 12 月底，全国累计核发绿证 49.55 亿个，其中可交易绿证 33.79 亿个，参与绿证交易的消费主体约 5.9 万个，同比增长 2.5 倍 [6] 首席气候官观点 - 我国需修订环境空气质量标准，推动细颗粒物标准限值趋严，空气污染与气候变化治理协同推进，企业应布局绿色技术 [6] 世界地球日相关 - 4 月 22 日世界地球日，正值企业可持续发展信披季，ESG 信披与应对气候变化使命相辉映 [9] - 蚂蚁森林在河北丰宁小坝子乡举行“2025 春种活动”，种下第 6 亿棵树，当地种植超 160 万棵樟子松，森林覆盖率达 58.53% [9]

碳市场发展现状 - 全国碳市场包括强制性的碳排放权交易市场和自愿性的碳减排交易市场，二者互为补充并通过配额清缴抵销机制相衔接 [4] - 2024年全国碳市场碳排放配额年成交量1.89亿吨，年成交额181.14亿元，创2021年上线交易以来新高 [6] - 全国碳市场CEA累计成交量6.3亿吨，累计成交额430.33亿元，已成为全球最大碳市场 [7] 碳市场运行机制 - 2024年交易集中在下半年，四季度成交量占全年79%，12月成交量7536.55万吨为全年峰值 [6] - CEA收盘价在2024年四季度稳定在97-106元/吨区间 [7] - 2024年换手率3.5%，较2021年和2023年的2.0%显著提升 [6] 碳市场制度建设 - 已建立33项规章制度和技术规范，形成"行政法规+部门规章+规范性文件+技术规范"的多层级法律制度体系 [5] - 2024年2月国务院颁布《碳排放权交易管理暂行条例》，为碳市场提供上位法依据 [5] - 生态环境部发布配额分配方案，规定配额结转量与净卖出量正相关，消除企业"惜售"心态 [6] 碳市场技术影响 - 碳价代表社会节能降碳边际投资成本，促进生物质掺烧、绿氨掺烧等低碳技术应用 [7] - 煤电低碳化改造行动方案推荐三种技术路线，碳市场加速了前两种技术的推广应用 [7] - 企业建立碳减排技术储备库并动态更新，促进碳减排技术产业化 [8] 碳市场国际化发展 - 《巴黎协定》框架下碳信用促进气候资金跨国流动，降低减排成本 [1] - 推动国际碳资产以人民币结算，带动人民币国际化 [1] - 吸引"一带一路"国家参与交易，提升碳市场国际影响力 [11] 碳市场发展建议 - 扩大参与主体至金融机构、基金公司和个人投资者等多元主体 [9] - 引入配额有偿使用机制，建立一级市场提供流动性和价格参考 [9] - 开发碳金融衍生产品，丰富市场供给并提升活跃度 [9]

复旦碳价指数发布 - 2025年5月全国碳排放配额（CEA）买入价格预期为78.37元/吨，卖出价格预期为82.66元/吨，中间价为80.52元/吨 [1] - CEA买入价格指数为195.92，下跌7.70%，卖出价格指数为186.51，下跌7.32%，中间价格指数为190.97，下跌7.51% [1] - 同时公布了2025年12月全国CEA价格指数、2025年5月全国CCER价格指数以及2025年5月中国绿色电力证书GEC价格指数 [1] 绿证价格指数 - 2025年5月交易的2024年生产的集中式项目绿证价格为2.49元/个，分布式项目为2.24元/个，生物质发电为2.05元/个 [2] - 2025年5月交易的2025年生产的集中式项目绿证价格为5.20元/个，分布式项目为4.87元/个，生物质发电为4.48元/个 [2] - 三类绿证价格全线上涨，集中式项目涨幅最大，2024年生产的绿证价格涨幅显著高于2025年生产绿证 [2] - 价格排名从高到低为集中式项目绿证、分布式项目绿证、生物质发电绿证 [2] 碳市场运行情况 - 4月CEA日均收盘价为82.26元/吨，较3月的87.90元/吨下跌6.42% [3] - 4月碳配额日均成交量为23.31万吨，较3月的15.88万吨接近翻倍 [3] - 市场交易活跃度和稳定性提升，四分之三以上交易日成交量在十万吨量能水平之上 [3] 绿证管理体系升级 - 国家能源局电力业务资质管理中心发布公告，绿证核销功能在国家绿证核发交易系统上线运行 [3] - 标志着我国绿证管理体系实现从"核发-交易-应用-核销"的全生命周期闭环 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 建议缺口企业暂时观望，等待价格跌至合适位置再采购 [3] - 2025年剩余40%强制流通配额只能满足部分市场需求，约0.4 - 0.5亿吨市场需求或由盈余企业自愿卖出来满足 [3] - 新纳入行业2024年度履约不设配额缺口，全国碳市场缺口略有下调，但对供需平衡影响有限；扩围方案带来短期情绪利空，或加速强制流通配额释放，综合价格短期支撑位70元/吨附近 [4] - 强制流通配额耗尽节点延后，上涨动能或出现在三季度末、四季度初；若盈余企业卖出节点继续后移，价格底部越低，反弹高度越有限 [4] 根据相关目录分别进行总结 市场行情 - 市场成交量保持在50万吨附近，CEA延续弱势 [10] - CEA方面，CEA23延续弱势，其余年份配额暂无成交；挂牌1.55万吨，大宗45.00万吨 [10] - CCER方面，挂牌协议成交量0.00万吨，成交均价95.00元/吨（涨跌幅0.59%） [8][10] 碳配额（CEA）最新行情信息 |年份|收盘价(元/吨)|涨跌幅(%)|新旧价差(元/吨)|大宗成交均价(元/吨)|总成交量(万吨)|挂牌协议成交量(万吨)|大宗协议成交量(万吨)|总成交额(万元)| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |CEA19 - 20|73.00|0.00%| - |N/A|0.00|0.00|0.00|3427.06| |CEA21|73.00|0.00%|0.00|N/A|0.00|0.00|0.00|0.00| |CEA22|73.00|0.00%|0.00|N/A|0.00|0.00|0.00|0.00| |CEA23|72.77|-1.24%|-0.23|73.64|46.55|1.55|45.00|0.00| |CEA24|73.17|DIV/O!|0.40|N/A|0.00|0.00|0.00|0.00| [6][7] 全国核证自愿减排量（CCER）交易信息 - 涨跌幅0.59%，成交均价95.00元/吨，成交额0.19万元，成交量0.00万吨，累计成交量168.98万吨 [8]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 2026 年起英国碳市场将扩展至海上运输业，UK ETS 仅对国内海运业排放定价，其对原创指标“集运（欧线）碳排放交易成本”影响有限 [5][6][20] - 因联盟重组，团队修订指标编制方案，更新参考样本和挂港顺序，修订后集运碳成本降低约 16.3%，占运费比例从 1.1%降至 0.9% [24][26] 根据相关目录分别进行总结 2026 年起，英国拟对国内海运业排放进行定价 - 2025 年 3 月 25 日英国交通部发布《海事脱碳战略》，目标是到 2050 年实现燃料生命周期温室气体零排放，2030 年较 2008 年减少 30%，2040 年减少 80% [5] - 2026 年起英国碳市场扩展至海上运输业，推动 IMO 2027 年起实施全球航运碳税 [5] - UK ETS 适用于 5000GT 以上在英水域运营的货船和客船，覆盖英国国内航程排放和港口停泊排放，首年排放上限约 270 万个 UKAs [6] - UK ETS 与 EU ETS 覆盖海运业排放范围有差异 [8] 英国海港是否会被欧盟确定为“邻近集装箱转运港” - 英国海港或成逃避支付欧盟排放配额首选停靠港，诸多“远东至西北欧”航线 2024 年起在英海港挂港 [11] - 实施条例或 2025 年四季度更新，确定“邻近集装箱转运港”需满足多项标准 [13] - 英国部分海港距离欧盟成员国管辖港口不足 300 海里，UK ETS 等效性待商榷，集装箱转运份额超 65% 有被纳入可能 [14] - 欧盟最新监测报告表明短期可能不会将英国海港纳入清单 [14] 英国碳市场扩围对原创指标影响评估：非常有限 - 短期内指标测算参数不变，长期若欧盟获关键证据不排除将英海港纳入清单可能 [20] - 2026 年起样本船舶可能仅就停靠英国海港时的停泊排放缴纳 UKAs，停泊排放占比小 [21] - 参考样本受 UK ETS 影响的显性碳成本可能很低，对原创指标影响有限 [21] 指标编制方案修订：参考样本与挂港顺序更新 - 2025 年 2 月集装箱班轮公司联盟重组，影响指标测算结果，团队拟修订方案，4 月 29 日生效 [24] - 更新后参考样本约 150 艘船，涉及 17 条“远东到西北欧”航线 [25] - 修订后集运碳成本降低约 16.3%，占运费比例从 1.1%降至 0.9%，源于船司调整航线挂港顺序 [26]

3月26日，生态环境部正式印发《全国碳排放权交易市场覆盖水泥、钢铁、电解铝行业工作方案》，三 大行业正式纳入全国碳市场。碳市场是世界各国推进绿色转型的重要政策工具，目前已建设36个，22个 正在筹备建设中，新兴市场印度、东盟等都在加快碳市场建设。进入并能够参与碳市场，既是钢铁企业 绿色低碳转型的必选项，又是应对碳边境调节机制、参与国际竞争合作的必答题，钢铁企业亟需加强参 与全国碳市场的能力建设。 钢协在生态环境部气候司的指导下，日前分别在南京和石家庄举办了两场钢铁行业碳排放权交易市场宣 贯大会，对核算报告指南和核查技术、月度存证及管理要点、全国碳市场管理平台填报、全国碳排放权 注册登记和配额清缴等进行宣贯解读，助力钢铁企业全面了解碳排放核算方法、碳排放权交易政策、市 场规则及操作流程，提升碳资产管理能力，受到企业广泛好评。生态环境部充分考虑行业实际情况和钢 协意见，在2025、2026年设立适应过渡期，激励幅度不超过 3%，推动企业将短期履约压力转为长期技 术革新动力，由被动减排转为主动创新。 2025年4月29日，中国钢铁工业协会召开信息发布会，中钢协表示，纳入碳市场企业面临碳管理新任务 和成本上升新挑战。 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - EUA脱钩TTF震荡偏强运行，短期震荡偏强，震荡区间为€60 - 68 [2] - 利多因素包括特朗普或下调各国关税使贸易战缓和、全球经济复苏预期利多能源需求，以及市场预期欧洲央行更多降息使欧股收涨 [2] - 利空因素包括特朗普特使与普京会晤、美方拉拢俄罗斯致TTF大跌，以及欧洲气温高、太阳能发电量高压制剩余负荷 [2] 根据相关目录分别进行总结 行情 - 一级市场拍卖价格65.89欧元/吨（涨幅3.07%），投标覆盖比2.41 [2] - 二级市场EUA期货收盘价66.43欧元/吨（涨幅0.18%），成交2.47万手（降幅0.16） [2] 策略 - 短期震荡偏强，震荡区间€60 - 68 [2] 核心逻辑 - 利多：特朗普或下调关税，贸易战缓和使全球经济复苏预期利多能源需求；市场预期欧洲央行更多降息，欧股收涨 [2] - 利空：特朗普特使与普京会晤，美方拉拢俄罗斯致TTF大跌；欧洲气温高于正常水平，太阳能发电量高，压制剩余负荷 [2]