绿电直连迈入制度化发展新阶段 三、 明确安全与经济责任 绿 电 直连项目涉及的安全与经济责任既包括绿电直连项目内部责任，又包括绿电直连项目与公共 电网之间的责任。其中，绿电直连项目与公共电网之间的权责争议较大。目前，各地探索实践的大 部分绿电直连项目为并网型项目，需要接入公共电网，由公共电网保障项目用电的安全、可靠和稳 定。而绿电直连项目内部新能源发电带来的波动性可能加剧公共电网安全保供难度，因此，亟需进 一步厘清二者之间的 "责、权、利"边界。为此，《通知》明确提出并网型绿电直连项目与公共电网 按产权分界点形成清晰明确的安全责任界面，各自在安全责任界面内履行相应电力安全风险管控责 任。由绿电直连项目主体自主申报并网容量，并通过协商方式与电网企业确定并网容量以外的供电 责任和费用。 四、 完善市场与价格机制 绿电直连 通过构建新能源发电侧与电力用户侧的 连接 通路 ，实现了电力供给的全流程物理溯源 ，不仅有助于提升新能源消纳和绿电供给水平、降低外向型企业产品碳足迹，也为分布式发电、虚 拟电厂、智能微电网等电力领域新型经营主体创造了新应用场景，为电力系统 "源网荷储"深度融合 开辟了新路径。 近期多地陆续开展绿 ...

板块方面，有色金属、民爆、农药、海南等板块涨幅居前；美容护理、IP经济、稳定币概念等板块跌幅 居前。 盘面热点 盘面上，化工、有色等周期股逆势活跃，盛达资源等涨停。算力概念股一度冲高，美利云等涨停。ST 板块震荡走强，ST百利等10余股涨停。下跌方面，稳定币概念股集体调整，雄帝科技跌超10%。 个股方面，上涨股票数量超过2600只，逾60只股票涨停。 机构观点 巨丰投顾：周五市场震荡运行，贵金属板块涨幅居前。当前海外风险因素放缓而国内基本面整体修复之 下，市场中期向好趋势依旧，但波段上仍有不确定性。建议继续关注高景气度的半导体、消费电子、人 工智能、机器人、低空经济等领域的增量机会。 新华财经北京6月6日电（王媛媛）周五A股三大指数震荡整理，沪指微幅收涨，深成指和创业板指飘 绿。截至收盘，沪指报3385.36点，涨0.04%，成交4527亿元；深证成指报10183.70点，跌0.19%，成交 6993亿元；创业板指报2039.44点，跌0.45%，成交3229亿元。沪深两市全天成交额1.15万亿元，较上个 交易日缩量1384亿元。 消息面上 摩根士丹利策略师预计未来6-12个月中国股票将吸引更多资金流入 摩根 ...

流动性及成交情况 - 绿色电力ETF盘中换手率达3.17%，成交金额1083.31万元 [3] - 近1月日均成交金额为1932.35万元 [3] 规模及份额增长 - 近3月规模增长6555.78万元，新增规模位居可比基金第一 [3] - 近1周份额增长200.00万份，新增份额位居可比基金第一 [3] 估值水平 - 国证绿色电力指数最新市盈率（PE-TTM）为18.62倍，处于近3年14.29%分位，估值低于近3年85.71%的时间 [3] 指数权重股构成 - 国证绿色电力指数前十大权重股合计占比58.12%，包括长江电力、中国核电、三峡能源等 [3] 可再生能源装机情况 - 截至4月底，我国可再生能源发电装机达20.17亿千瓦，同比增长58% [3] - 风电、光伏、核电装机达15.3亿千瓦，历史性超过火电装机 [3] 绿电直连政策影响 - 《关于有序推动绿电直连发展有关事项的通知》为国家层面首个绿电直连政策许可及规范 [4] - 政策有助于新能源就近消纳、满足用户绿电需求及终端降本 [4] - 直连项目需承担输配电费及系统运行费用，但可通过减少并网容量需求降低成本 [4] - 绿电直连项目电源和负荷可由不同投资方建设，利好绿电源网荷储及垃圾发电+AIDC需求释放 [4]

满足企业绿色用能需求，促进新能源就地消纳 为贯彻落实党中央、国务院关于加快绿色低碳发展和构建新型电力系统的决策部署，国家发展改革 委、国家能源局近日发布《关于有序推动绿电直连发展有关事项的通知》，培育绿色制造国际竞争 优势，提升新能源就近消纳能力。当前，我国绿电直连仍处于探索阶段，江苏等省份已经开始针对 电池企业展开实践，全国对创新新能源消纳形式需求迫切，《通知》出台恰逢其时，针对性强、可 操作性强，将为全国新能源发展注入新的动力。 一、政策出台背景 近年来，重点企业特别是出口型企业对绿色电力的直接采购需求显著增长。其动力主要来自国际， 欧盟已率先启动碳边境调节机制（ CBAM ）和电池法案，对本土和海外企业实行等同的碳排放监 管， 2026 年开始正式实施。我国大电网平均碳排放因子较高，产品进入欧盟需要按碳排放量购买 CBAM 证书，支付"碳税"。此外，越来越多的跨国企业、头部企业对供应链企业提出绿电使用要 求，比如特斯拉已要求供应商限期内实现全过程 100% 绿电生产，否则 5 年内不予采购。鉴于欧 盟对欧盟内外类似绿证的协议绿电认可度均不高，绿电直连成为大家都认可的一种物理连接直接提 供绿电的方式。 另 ...

国金证券：新能源车2025年4月持续超预期，中国和欧洲销量走势强劲。储能国内同比增速放缓，美国 维持相对高增。2025年，锂电板块景气度与新技术双轮驱动。格局角度细分赛道龙头仍是最佳配置策 略，成长角度看好固态电池等新技术，关注相关标的。 盘面上，贵金属、通信服务、贸易、民爆、草甘膦、算力租赁等板块和概念股涨幅居前；美容护理、医 疗服务、游戏、足球、体育产业、兵装重组等板块和概念股跌幅居前。 机构观点 银河证券：从用户侧来看，有助于满足终端用户，尤其是出口型企业的绿电消费、溯源需求，同时或可 在一定程度上助力企业降低用电成本。从发电侧来看，绿电直连有助于拓宽绿电，尤其是新能源的消纳 方式，同时有望通过签署多年期购电协议稳定收益预期。从配置上看，建议把握新能源发电拐点性机 会。 消息面上 新华财经北京6月6日电（胡晨曦）沪深两市三大股指6月6日早盘震荡调整，创业板指走势稍弱。盘面 上，算力概念股延续反弹，南凌科技、美利云、宁波建工等涨停；农药股继续走强，苏利股份、先达股 份、长青股份涨停；海南板块异动，海南瑞泽等涨停。下跌方面，体育概念股走低，金陵体育、康力源 跌超10%。 至午间收盘时，上证指数报3382.1 ...

报告核心观点 6月5日港股受市场情绪回暖推动进一步上攻，低估值且具高增长潜力的恒生科技指数短期内或有较好表现；美国经济景气度在关税阴霾下继续放缓；环保新能源及公共事业行业整体上升但相对落后大市，提议吸纳火电港股；石药集团一季度产品销售承压，未来有望达成多项授权获授权费收入 [1][2][5] 每日大市点评 - 6月5日市场憧憬中美元首通话，情绪回暖推动港股上攻，恒生指数升253点或1.1%，收报23,906点，创3月20日以来收市新高，恒生科指升1.9%，收报5,319点，大市成交2,220亿港元，港股通净流入7.4亿港元 [1] - 盘面板块轮动明显，“新消费”及生物医药回吐，老铺黄金大跌9.1%，生物医药股获利回吐，存量资金回流AI、软件、消费电子等，香港地产股强势，恒基地产升4.5%，太古地产创超一年新高 [1] - 关税战及地缘政治风险纾缓、离岸人民币走强支撑港股，预计恒生科技指数短期内表现较好 [1] 宏观动态 - 美国服务业景气度自2024年6月以来再度收缩，5月ISM服务业PMI跌至49.9%，新订单指数按月大跌5.9个百分点至46.4%，为2022年12月以来最低，就业指数升至50.7% [2] - 5月ISM服务业与Markit服务业PMI走势背离，ISM服务业涉及国际企业，更易受关税不确定性影响，结合制造业PMI，美国经济景气度在关税阴霾下放缓 [2] 行业动态 新消费 - 新消费龙头股回调，老铺黄金冲破1000港元大关后回调，昨日跌9.0%，当前估值约25年36倍市盈率，泡泡玛特、蜜雪冰城分别下跌1.2%和7.7% [3] 医疗保健 - 恒生医疗保健指数昨日回吐1.3%，主要企业波动不大，翰森制药肿瘤领域核心产品阿美乐在英国获批短期内对收入影响有限，公司将在欧盟报审，近期与再生元签订授权协议，研发实力强 [3] 新能源及公用事业 - 新能源及公用事业港股个别发展，香港公用事业板块普遍上升，长江基建上升2.1% [4] - 市场传出港铁有意竞购长江基建旗下英国火车租赁公司Eversholt Rail，若出售可释放公司价值；KKR放弃收购英国泰晤士水务，市场猜测长江基建可能购入，其公共事业业务分布在英国及澳纽等地，政策风险不大 [4] 环保新能源及公共事业行业策略 行业整体表现 - 截至5月30日，相对大市，环保、核电港股分别平均领先0.4、6.6个百分点，火电、光伏及风电、天然气、电力设备、供水、香港公共事业港股分别平均落后0.01、2.2、4.4、0.6、3.1、5.1个百分点 [5] 各细分行业情况 - 火电：煤价弱势，截至5月26日，秦皇岛5500大卡动力煤FOB现货价为613元/吨，同比下跌30.3%，较2024年底下跌19.6%，夏天用电旺季叠加煤价弱势，提议吸纳火电港股 [6] - 风电/光伏：5月底国家发改委、国家能源局印发通知推动绿电直连发展，满足企业绿色用能需求、提升新能源就近就地消纳水平 [7] - 核电：5月23日特朗普签署四项行政命令推动美国本土核能发展，中国企业直接受惠可能性不大，但核能发展增加核燃料需求，支持全球铀价，铀矿商可间接受惠 [8] - 天然气：2025年4月全国天然气表观消费量同比上升2.0%至342亿立方米，优于1 - 2月及3月，海外天然气供应价格稳定，保障中国天然气运营商，天然气工业需求短期前景平稳，5月中国制造业PMI为49.5，与2024年同期持平，略高于4月 [9] 关注个股 - 华能国际：25Q1股东净利润同比增长8.2%，火电同比上升41.0%至39.8亿元，占比52.8%，可受惠于煤价弱势及夏季用电需求 [10] - 中广核矿业：与母公司订立2026 - 28年天然铀销售框架协议，现价占比70%高于上一份协议，可受惠于铀价上涨，美国推动核能发展增加铀需求支持铀价 [10] - 新奥能源：新奥股份股东大会已通过私有化决议，增加私有化可能性，现价较85.25港元私有化要约隐含值折让24.3%，有吸引力 [10] 石药集团研报 一季度业绩情况 - 2025年1季度总收入同比下降21.9%至70.1亿元，股东净利润同比下降8.4%至14.8亿元，剔除7.18亿元授权费收入，产品销售收入较预测低约4.6%，主要因成药业务放缓 [12] - 成药业务中，核心产品恩必普受医保控费影响，神经系统药物收入同比下降29.5%，肿瘤药受多美素与津优力集采影响，1季度销售收入下降65.7%，降幅超预期 [12] 未来展望 - 预计2季度起产品销售收入将缓步回升，多美素与津优力集采影响已反映，肿瘤药恩朗苏拜单抗注射液与神经系统药物明复乐等入医保后销量增加 [13] - 未来将达成多个重磅海外授权项目并获授权费收入，1季度7.18亿元授权费来自与百济神州及阿斯利康的授权，两家公司将支付2.5亿美元首付款及最高35.6亿美元里程碑付款，2025 - 2月及5月又分别与美国公司签订协议，将获3000万美元首付款及最高11.7亿美元里程碑付款，正与三家公司磋商，预计一项6月底前落实 [14] 评级与目标价 - 上调目标价至7.40港元，给予“中性”评级，下调2025 - 27E产品销售收入预测，上调总收入及股东净利润预测，反映授权费收入贡献，增加2028年后授权费收入预测，未来根据新签授权协议调整 [15]

核心观点 - 山东、广东、蒙东 136 号文细则陆续出台，存量项目盈利保障程度更高、收益预期相对明确，增量项目未来盈利能力或存在分化，看好具备区域和成本优势的企业 [3] - 全国层面绿电直连政策落地，从用户侧看有助于满足绿电消费、溯源需求并降低用电成本，从发电侧看有助于拓宽绿电消纳方式并稳定收益预期 [4] 136 号文细则情况 存量项目 - 机制电量方面，山东参考省外新能源非市场化率适度优化、广东申报比例上限不高于 90%，保障力度强于蒙东（带补贴的集中式风、光分别为 35%、43%） [3] - 机制电价方面，山东、蒙东明确为燃煤基准价，广东暂未明确 [3] - 执行期限方面，山东、蒙东明确为全生命周期合理利用小时数剩余小时数（或项目投产满 20 年） [3] 增量项目 - 机制电量方面，山东、广东明确机制电量申报上限分别为 80%、90%，蒙东暂不安排，预计新能源消纳能力更强的省份将设置更高比例 [3] - 机制电价方面，山东首次竞价不高于上年度结算均价，竞价下限参考先进电站造价水平折算度电成本确定，成本领先企业有优势 [3] - 执行期限方面，山东参照同类项目回收初始投资的平均期限确定，广东明确海风项目为 14 年、其他新能源项目为 12 年 [3] 绿电直连政策情况 用户侧 - 有助于满足终端用户尤其是出口型企业的绿电消费、溯源需求，可助力企业降低用电成本，是绿电直连模式在全国范围的推广 [4] - 考虑输配电费占比高且绿电直连遵循“就近就地消纳”原则，预计用户直连部分输配电成本相较网电输配电价将节约 [4] 发电侧 - 有助于拓宽绿电尤其是新能源的消纳方式，可改变过去依赖大电网的单一消纳模式 [4] - 政策明确签订多年期购电协议，有助于稳定相关新能源项目的电价预期 [4] 4 月用电及发电情况 用电量 - 4 月全社会用电量 7721 亿千瓦时，同比增长 4.7%，增速较 3 月放缓 0.1pct [5] - 一产/二产/三产/居民生活用电量分别为 110/5285/1390/936 亿千瓦时，同比分别增长 13.8%/3.0%/9.0%/7.0% [6] - 新业态用电保持高速增长，4 月信息传输/软件和信息技术服务业、互联网和相关服务、充换电服务业用电量同比分别增长 15.1%、27.8%、44.3%，增速较一季度分别提高 1.4pct、2.1pct、2.0pct [6] 发电量 - 4 月规上工业发电量 7111 亿千瓦时，同比增长 0.9%，增速比 3 月份放缓 0.9pct [6] - 4 月规上工业火电降幅持平，水电由增转降，核电增速放缓，风光增速加快，水电发电量下降与流域来水分化有关 [6] - 4 月规上火电/水电/核电/风电/太阳能发电量同比分别 -2.3%/ -6.5%/ +12.4%/ +12.7%/ +16.7%，增速较 3 月变化分别为 0.0pct/ -16.0pct/ -10.6pct/ +4.5pct/ +7.8pct [6] 投资建议 火电 - 煤炭价格仍低位运行，截至 2025/6/3，秦皇岛港 5500 大卡动力煤平仓价跌至 610 元/吨，年初至今均价为 688 元/吨，同比下降 189 元/吨或 22%，有望对冲 25 年长协电价下降影响，建议关注电价下调幅度小、市场煤占比高的企业 [1][6] 水核 - 目前利率仍处低位，水核配置价值突出 [1][6] 新能源发电 - 电价改革、促绿电消费等政策持续推出护航行业健康可持续发展，建议把握拐点性机会 [1][6]

市场开盘表现 - 上证指数开盘报3384.29点，涨0.01% [2] - 深成指开盘报10205.52点，涨0.02% [2] - 创业板指开盘报2047.87点，跌0.04% [2] - 新能源车、小金属、半导体、中航系概念股走强 [2] - 一号文件、宠物经济、CPO、数字货币、机器人题材走弱 [2] 嘉宾观点 东方证券赖文靓 - 下半年市场预计呈现板块轮动上涨格局，当前点位具备较好布局价值 [3] - 短期需监测市场冲关后量能持续性，若成交有效放大并站稳关键水平，有望突破3400点 [3] - 6月财报真空期科技板块值得重点布局，后续财报季市场关注点将重回基本面业绩驱动 [3] 海顺证券黄俊 - 6月市场仍处于反弹进程中，存在上攻3400点关键关口的可能 [3] - 后续操作需精准把握市场节奏，聚焦特定领域逢低布局并关注轮动特征 [3] 金元证券徐传豹 - 建议投资者重点关注市场主要投资主线板块 [4] - 外部环境显现积极缓和迹象，创业板核心权重股走强将提振创业板指数 [4] 券商观点 中信建投 - L4智驾产业化落地成为明确产业趋势，机器人板块（科技成长）、整车新车周期是汽车板块投资主线 [7] - 乘用车板块终端销量数据平淡，车企加大促销力度，业绩预期及新车预期成核心支撑 [7] - 特斯拉6月推出付费全自动驾驶服务，小马智行、文远与Uber扩大合作，Robotaxi服务落地加速 [7] 银河证券 - 全国层面绿电直连政策落地，有助于满足终端用户绿电消费需求并降低用电成本 [8][9] - 绿电直连拓宽新能源消纳方式，建议把握新能源发电拐点性机会 [8][9]

电力板块上涨 - 南网电网系概念股涨4.52%，虚拟电厂概念股涨3.26% [1] - 南网能源（003035.SZ）涨停，协鑫能科（002015.SZ）涨3.86% [1] 绿电直连政策内容 - 绿电直连指风电、太阳能发电、生物质发电等新能源不直接接入公共电网，通过直连线路向单一电力用户供给绿电 [1] - 分为并网型和离网型两类：并网型项目电源接入用户侧，离网型项目与公共电网无电气连接 [1] - 并网型项目新能源年自发自用电量占比不低于60%，占总用电量比例不低于30%，2030年前自发自用比例不低于35% [3] - 上网电量占总可用发电量比例上限一般不超过20% [3] 政策影响与行业观点 - 政策将绿电消纳责任从电网端前移到用能主体，引导企业主动承担绿色用能责任 [2] - 绿电直连可降低输电损耗、提升消纳水平，适用于园区、数据中心、制造基地等高负荷主体 [3] - 晶科科技（601778.SH）积极拓展源网荷储一体化、园区绿电直连合作等新模式 [3] - 九洲集团（300040.SZ）表示绿电交易对平价新能源发电项目收益有积极影响 [3] 政策背景与目标 - 新能源消纳压力逐年递增，绿电直连可挖掘就近消纳需求，拓展应用场景 [2] - 满足用户绿电消费需求，为用户降低用电成本提供更多选择 [2] - 目标为提升新能源就近就地消纳水平，满足企业绿色用能需求 [3]

政策数据概览 - 2025年5月共发布储能相关政策48项，其中国家层面3项，地方层面21个地区发布45项，非常重要类政策占比81% [1] - 政策类型以电力市场、管理规范、电价政策为主，广东、贵州为重点政策发布地区 [1] 国家层面政策 - 国家能源局加强电化学储能安全管理，要求项目安全生产条件综合分析并形成书面报告 [2] - 国家发改委、能源局推动绿电直连项目，侧重增量新能源与增量负荷配合发展 [2] - 中美暂停执行部分关税政策，阶段性关税战终止 [2] 地方层面电力市场政策 - 浙江发布虚拟电厂全流程闭环管理细则，贵州提出2030年虚拟电厂调节能力目标200万千瓦以上 [5] - 西北区域推动"沙戈荒"大基地配套储能以"报量不报价"方式参与市场，南方区域优化储能参与电力交易规则 [6] - 山东明确新能源存量与新增项目划分原则及过渡期市场参与方式 [6] - 四川建立"多电源参与、全电量优化"现货市场体系，河南现货电能量市场限价50-1200元/MWh [7] - 广东要求新能源场站全部电量进入市场，安徽明确独立储能/虚拟电厂参与现货市场机制 [8] 储能发展规划与新能源配储 - 四川公示27个电网侧新型储能项目，申报规模3.77GW/9.725GWh，调整后3.02GW/8.24GWh [10] - 辽宁要求风电光伏项目以共享储能落实调峰责任，河南源网荷储一体化项目总规模335.29MW [11] 管理规范政策 - 宁波出台电化学储能项目全生命周期管理指南，江苏零碳园区指南要求配置新型储能 [14] - 宁夏发布构网型储能技术规范等5项标准，重庆制定分布式储能电站运维技术规范 [14] 电价政策 - 山东存量项目机制电价0.3949元/kWh，广东机制电价竞价形成且比例不超90% [16] - 广西存量分布式机制电价420.7元/MWh，集中式324元/MWh，蒙东设定存量项目机制电价0.3035元/kWh [16] - 贵州调整独立储能电价浮动内容，安徽完善工商业峰谷分时电价政策 [17] 示范项目与技术创新 - 河北安排独立储能试点总规模不超3.5GW，江西首批示范项目规模4.5GW/10.24GWh [22][23] - 上海支持液流电池、金属空气电池等储能技术研发及安全防护技术攻关 [25] 辅助服务与新兴应用 - 长三角地区对并网主体提供的辅助服务给予补偿 [26] - 广东明确新能源汽车放电上网电价按峰平谷比例系数确定，基准价0.453元/kWh [28]