报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 沪铜今日增仓上行，突破1月以来震荡区间上沿，持仓量盘中升至70万张，主力期价触及11万关口，伦铜触及1.4万美元/吨，截至国内收盘，日内涨超6000元/吨；宏观上美元指数弱势，贵金属和有色金属普涨，产业上下游观望情绪浓，02 - 03月差跌破400元/吨，短期宏观推升铜价，产业被动跟随 [6] - 沪铝今日偏强震荡，持仓量和期价同向运行；宏观上美元指数弱势，有色普涨，产业上下游观望情绪浓，02 - 03月差跌破100元/吨，短期宏观推升铜价，产业被动跟随 [7] - 沪镍今日上午增仓上行，午后减仓走弱，整体偏强运行；宏观上美元指数弱势利好有色，产业上LME镍0 - 3贴水和国内2 - 3月差走弱，反映产业强预期和弱现实格局，宏观推升镍价，供应收缩预期给予支撑，产业弱现实给予压力 [8] 根据相关目录分别进行总结 产业动态 - 铜：1月29日LME期铜价格飙升，基准三个月期铜最高达13965美元/吨，刷新历史纪录，今年以来累计涨幅近12%，其他五种主要基本金属价格也上涨，铝价创三年新高；大宗商品市场新年表现强劲，得益于美元贬值、实物资产需求上升和地缘政治紧张局势加剧，美元贬值增强了大宗商品吸引力 [10] - 铝：据SMM1月29日数据，国内电解铝周度铝水比例录得72.64%，环比下降2.25个百分点，1月铝水比例累计下滑3个百分点 [11] 相关图表 - 铜：展示了铜基差、月差、上海电解铜社库、全球铜交易所库存、伦铜注销仓单比例、上期所仓单库存等图表 [12] - 铝：展示了铝基差、月差、电解铝国内社库、海外交易所库存、沪伦比值、铝棒库存等图表 [26] - 镍：展示了镍基差、LME库存、上期所库存、伦镍走势、镍矿港口库存等图表 [38]

美元贬值动因与影响 - 核心观点认为美元贬值是美国政府的主动策略 旨在获取政治经济利益[1] - 美元贬值有助于抵消美国对外加征关税带来的出口成本上涨 帮助美国企业在国际市场保持竞争力[1] - 政策的不确定性导致全球投资者撤离美元资产 转而配置黄金和欧元等避险资产[1] 黄金市场分析与机构观点 - 美国就业和通胀数据持续放缓 但部分领域在美联储降息预期下有所改善[3] - 贸易摩擦和地缘风险担忧驱动资金提前配置黄金 为金价中长期上涨提供支撑[3] - 全球主流机构持续上调贵金属价格预测 部分机构投资者选择提前“抢跑”配置[3] - 短期行情受美国经济数据对美联储政策预期及地缘局势扰动 预计维持偏强震荡但波动回落[3] - 操作建议为黄金价格在20日均线上方可继续持有多单 并可卖出虚值看跌期权以赚取时间价值[3]

美元走弱的原因与驱动因素 - 美元已跌至近四年最低水平 特朗普发表讲话后 美元兑一篮子外币的价值进一步下跌 [3] - 特朗普的外交政策议程及反复发出的关税威胁 包括试图收购格陵兰岛的举动 加剧了“抛售美债”的叙事 损害了美元和其他美国资产的价格 [3] - 过去一周 为支撑日元价值可能采取的干预措施 对美元造成了下行压力 [3] - 特朗普的贸易战损害了美元作为世界储备货币的影响力 更广泛的外交政策包括对伊朗和委内瑞拉的军事行动也未起到帮助作用 [4] - 市场对美联储独立性的担忧 以及公共支出的巨大增加 让人质疑国会山能否达成预算协议以避免政府再次停摆 [4] 美元走弱的影响与各方观点 - 美元走弱会削弱美国企业和消费者的购买力 并可能导致更高的通胀 [1][3] - 特朗普认为美元走弱“极佳” 并指出美元表现非常好 有助于提振其想要发展的行业 特别是制造业 以及石油和天然气行业 [1][3] - 当美国跨国企业在海外获得收入后 将其兑换成贬值的美元 通常会报告出更强的收益 [3] - 美国财政部官员历来主张强势美元 特朗普的一些顾问认为美元近年来的强势让国内企业相较于海外企业处于竞争劣势 [3] 市场情绪与经济背景 - 一系列不确定性正在引发信心危机 本周发布的消费者信心数据加剧了这种向负面情绪的巨大转变 [4] - 市场策略师形容 随着“关税先生”没有表现出任何悔意且美国政府即将再次停摆 经济政策不确定性再次飙升 导致主导市场近一年的“抛售美国”交易加剧 [4] - 尽管作为全球最大经济体的美国经济增速健康 但积极的基本面目前尚未占据主导地位 [4]

美元表现与市场反应 - 美国总统特朗普表示不担心美元贬值，并称可以控制其波动，此番言论导致美元指数当日暴跌0.84%，收于96，随后进一步跌至95，创下2022年2月以来近四年新低 [1] - 2025年全年美元累计跌幅超过9%，创下自2017年以来最差表现，进入2026年继续遭遇抛售，表现逊于欧元、英镑等主要货币 [3] - 欧元兑美元自2021年以来首次站上1.20关口，英镑兑美元升至1.3869，均为四年新高 [3] 美元疲软的多重驱动因素 - 特朗普政府推行的“对等关税”政策、攻击美联储独立性等行为，加剧了市场对美国政策连贯性的质疑 [5] - 美国联邦政府面临再度“停摆”风险，进一步削弱了投资者对美元资产的信心 [5] - 市场预计美联储2026年至少降息两次，而其他主要央行可能按兵不动或加息，货币政策分化促使资金外流，且美联储主席继任者人选的不确定性令美元前景蒙上阴影 [5] 黄金价格飙升及其驱动因素 - 伦敦现货黄金价格突破5000美元/盎司大关，1月26日盘中一度冲至5111美元，年内涨幅超过17% [3] - 1月16日至26日，伦敦金连续6个交易日突破6个整数关口，从4300美元涨至5100美元仅用17个交易日 [6] - 全球地缘政治风险，特别是特朗普政府在中东、格陵兰岛等地的激进政策，大幅推升市场避险情绪，黄金成为首选避险资产 [8] - 全球央行持续“购金潮”，2025年净购金量连续三年超过1000吨，波兰央行于2026年1月宣布购买150吨黄金 [8] - 截至2025年三季度，全球官方黄金储备规模达3.69万亿美元，占官方总储备比重28.9%，创2000年以来新高 [8] - 中国央行连续14个月增持黄金，截至2025年12月末储备量增至2306吨，世界黄金协会调查显示95%的受访央行计划未来12个月继续增持 [8] 美元信用与全球货币体系的结构性变化 - 美国联邦债务规模已突破38万亿美元，年付息额超过1万亿美元，美元购买力下降直接推高了以美元计价的黄金价格 [10] - 美元在全球外汇储备中占比持续下滑，2025年三季度降至56.92%，连续十余个季度低于60%，创1995年以来最低 [10] - 黄金储备占官方总储备比重自1996年以来首次超过美债，成为全球第二大储备资产 [10] - 外资对美投资呈现“重金融、轻实体”特征，2025年证券投资流入额同比增114%，而外国直接投资陷入停滞 [12] - 丹麦养老基金清仓美债、各国央行加速减持美元资产，表明美元作为避险货币的传统角色正被重新评估 [12] 替代货币与支付体系的崛起 - 2025年上半年人民币跨境收付金额达35万亿元，同比增长14%，货物贸易人民币结算占比升至28% [12] - 中国人民银行与32个国家和地区建立本币互换协议，规模超4.5万亿元，并于2026年1月与斯里兰卡签署人民币清算安排备忘录，进一步扩大跨境支付网络 [12] - 欧元成为“反美元货币”的受益者，欧元区经济数据改善与美元疲软共同推动欧元走强，市场分析认为欧洲财政支出若能拉动增长将有利于欧元长期走强 [12]

白银td市场行情 - 1月29日亚盘时段，白银td交投于29645元/千克一线上方，开盘于29018元/千克，暂报29949元/千克，上涨3.20%，最高触及30280元/千克，最低下探28750元/千克，盘内短线偏向震荡走势 [1] - 白银td昨日延续上涨势头涨超1%，连续第五天收阳，今日价格开盘后直线拉升，目前涨超3% [3] - 技术分析显示，一小时MACD负柱状图趋近于零，趋势线远离零线，多头趋势占据上风，一小时图相对强弱指数（RSI）接近买超区，DMI表明走势仍处于上涨趋势中 [3] - 白银td走势下方关注27500-28500元/千克支撑，上方关注30500-31000元/千克阻力 [3] 宏观经济与美元评论 - ADP首席经济学家内拉·理查德森将美元贬值称为“双刃剑”，弱势美元能提升美国出口产品在海外的竞争力，但国内市场的美元疲软并不总能获得市场信心 [2] - 理查德森指出，在审视顽固的通胀、高企的赤字和债务以及国内外发行国债的需求等困扰美国经济的难题时，市场信心至关重要 [2] - 理查德森认为美元贬值意味着“美国经济谜题”正变得日益复杂，美元疲软是经济故事出现裂痕的标志，尽管从失业率与经济增长等客观数据看整体表现依然强劲 [2]

美元指数表现与趋势 - 美元指数于1月27日一度跌至95.5左右，为2022年2月以来的约4年低水平 [2] - 与2025年1月的高点相比，美元指数跌幅已达13% [2] - 主流观点认为美元下跌趋势仍将持续 [2] 美元对主要货币汇率表现 - 1月27日，美元对欧元汇率一度跌至1欧元兑1.2美元区间，创2021年6月后约4年半以来美元走弱、欧元走强水平 [4] - 美元对瑞士法郎汇率跌至约11年来的低水平 [4] - 美元对英镑汇率跌至4年零4个月来的低点 [4] 美元走弱的核心驱动因素 - 市场对特朗普政府轻视自由贸易和法治等国际秩序的不信任感增强，是美元下跌的背后原因 [2][5] - 市场将特朗普对美元贬值的积极言论解读为允许美元走弱，并警惕其经济政策的朝令夕改 [5] - 市场参与者，包括长线投资者，抛售美元的动向十分明显 [5] 美联储政策与市场行为 - 在特朗普施压下，美联储下任主席由主张降息人士担任的可能性极高，政府对货币政策的干预损害央行独立性，构成美元抛售因素 [6] - 美国银行1月调查显示，当前最热门的交易中，“做空美元”位列“做多黄金”和“做多大型科技股”之后 [6] - 为规避持有美元及美元计价资产的风险，资金正涌入黄金市场，伦敦现货金价于1月28日首次突破每盎司5400美元，较2025年底上涨25% [6] - 澳大利亚退休信托等机构正增加对美元计价资产的外汇对冲操作以应对美元贬值 [6] 日元汇率表现与前景 - 美元走弱推高日元汇率，1月27日日元汇率一度升至1美元兑152.0~152.5日元区间，创2025年10月下旬起约3个月新高 [6] - 美国当局于1月23日启动“汇率检查”，市场对干预的警惕情绪对日元形成支撑 [6] - 但导致日元贬值的经济基本面未变，日本众议院选举前，降低消费税的承诺带来财政扩张风险担忧 [7] - 相比于物价涨幅，日本央行政策利率较低，且日元对非美元货币的买入动向有限 [7] - 若选举后资金来源不明确，市场对日本财政恶化的担忧可能加剧，或导致日元贬值、美元升值趋势加剧 [7] - 目前日元能否持续升值仍难以预判 [7]

报告基本信息 - 报告名称：锌期货日报 [1] - 报告日期：2026 年 1 月 29 日 [2] 报告行业投资评级 - 未提及 报告核心观点 - 消息面，特朗普表示不担心美元贬值致美元崩跌创四年新低，以美元计价商品集体走强；欧洲严寒天气叠加天然气库存低位，荷兰 TTF 期货价格自年初涨幅近 40%，推升海外锌冶炼成本支撑；资金轮动助推下，铝、锌等品种相继拉涨 [7] - 产业面，部分矿山春节前常规检修使供应收缩，冶炼厂原料库存相对充足，但 2 月加工费谈判仍受矿端供给趋紧支撑；需求端，锌价高位下游以消化库存为主，春节临近中小企业陆续放假，采购情绪谨慎，高价压制下游接货意愿，现货升贴水走低 [7] - 当前普涨行情下，市场情绪与资金流动主导锌价上涨节奏；美联储将于明日凌晨公布利率决议，1 月维持利率不变预期已被市场消化，需关注会议声明和记者会释放的政策指引 [7] 各部分内容总结 行情回顾 - 沪锌 2602 开盘 24680 元/吨，收盘 24645 元/吨，涨 115 元，涨幅 0.47%，持仓量 28502，持仓量变化 203；沪锌 2603 开盘 24715 元/吨，收盘 24725 元/吨，涨 160 元，涨幅 0.65%，持仓量 121627，持仓量变化 1452；沪锌 2604 开盘 24740 元/吨，收盘 24795 元/吨，涨 175 元，涨幅 0.71%，持仓量 59031，持仓量变化 9748 [7] - 伦锌摸高至 3429 美元/吨，沪锌主力合约早盘冲高后震荡，午后再度走强，收于 25640 元/吨，涨 605 元，涨幅 2.42%，总持仓前 20 席位净多 13101 手 [7] - 1 月 26 日 LME 锌库存减少 175 吨至 110375 吨，LME0 - 3C30.81，沪伦比走弱至 7.47；沪市对 02 贴水 20，天津较沪市贴水 50 元/吨，广东对 03 升水 20 [7] 行业要闻 - 2026 年 1 月 28 日 0锌主流成交价 25090 - 25515 元/吨，双燕成交价 25220 - 25655 元/吨，1锌主流成交价 25020 - 25445 元/吨，早盘市场对 SMM 均价报价贴水 10 元/吨，对盘报价几无 [8] - 宁波市场主流品牌 0锌成交价 25170 - 25575 元/吨左右，常规品牌对 2602 合约报价升水 45 元/吨，对上海现货报价升水 40 元/吨，主流对 2602 合约报价 [8] - 天津市场 0锌锭主流成交价 25060 - 25580 元/吨，紫金成交价 25070 - 25600 元/吨，1锌锭成交价 24990 - 25440 元/吨附近，紫金对 2602 合约报贴水 40 到升水 50 元/吨，葫锌对 2602 合约报 26330 元/吨附近，0锌锭对 2602 合约报贴水 40 到升水 30 元/吨附近，津市较沪市报贴水 50 元/吨附近 [8] - 广东 0锌主流成交价 25170 - 25610 元/吨，主流品牌对 2603 合约报价升水 20 元/吨，沪粤价差持平，持货商对麒麟、蒙自、丹霞报价升水 20 - 50 元/吨 [9] 数据概览 - 包含两市锌价走势、SHFE 月间差、SMM 七地锌锭周度库存（万吨）、LME 锌库存（吨）等数据图表，数据来源为 Wind、SMM、建信期货研究发展部 [13][17]

金价表现与市场动态 - 现货黄金价格涨1.02%，报5472.41美元/盎司，刷新历史最高纪录 [1] - 金价一度飙升4.6%，创下近期显著涨幅 [3] - 现货金价日内涨幅超过4%，白银上涨0.58%至117.70美元 [6] - 纽约商品交易所1月黄金期货全天大涨4.3%（约221.70美元），结算价报5301.60美元/盎司，实现连续第七个交易日走高，期间累计涨幅高达15.5% [6] - 1月Comex白银期货收盘暴涨7.2%，报每盎司113.111美元，创下白银期货历史上的第二高收盘点位 [7] 驱动金价上涨的核心因素 - 市场普遍预期美联储新任主席可能更倾向于采取宽松货币政策，交易员押注今年晚些时候将有更多宽松政策 [3] - 特朗普或将选择贝莱德全球固定收益业务主管里克·里德担任下一任美联储主席，其曾公开支持大幅降息 [3] - 较低的利率环境有利于不支付利息的贵金属 [3] - 美元走弱，美元指数跌至四年低点，创下自去年关税政策实施以来最大单日跌幅 [4] - 加剧的地缘政治风险、投资者逃离货币和国债，共同引发了对贵金属的投资热潮 [4] 市场观点与未来展望 - 道明证券全球大宗商品策略主管认为，市场目光已转向更可能的“鸽派”美联储主席继任者，这将成为决定今年黄金市场表现的关键变量 [3] - 渣打银行全球大宗商品研究主管认为，对美联储更偏鸽派且独立性降低的预期，以及地缘政治风险，可能推动资金更快配置于黄金，且主要由散户投资者引领 [6] - 德意志银行分析师称，在美元走弱的环境下，今年金价可能涨至每盎司6000美元，因投资动机可能持续存在，包括更高的储备配置以及投资者增加对非美元资产和实物资产的配置 [6] - FP Markets首席分析师指出，特朗普政策的不可预测性持续扰乱市场，促使投资者减持美国资产，加剧美元下行压力，并可能最终推高通胀 [5] 其他贵金属与关联市场 - 今年以来，黄金价格已上涨约25%，白银价格飙升63% [4] - 铂金和钯金价格上扬 [6] - 市场对日本债券市场近期的动荡保持敏感，大规模抛售引发了对全球金融体系流动性风险的担忧，有关美国可能出手干预以支撑日元的猜测令美元承压 [5]

黄金价格与市场表现 - 现货黄金价格首次突破5500美元/盎司大关，本周从略低于5000美元的水平连续突破六道整百关口，单周涨幅超过500美元 [1] - 在黄金价格持续走强的市场环境下，与黄金挂钩的基金产品迎来空前热度，黄金相关主题ETF成为资金追逐的焦点，展现出极强的吸金能力 [1] ETF市场动态 - 1月28日，全市场ETF涨幅前十中有九只为黄金股和有色相关ETF，其中三只黄金股相关ETF涨停 [2] - 在ETF两融资金下降的态势下，超过百亿“真金白银”逆势抢筹黄金股ETF [2] - 具体ETF表现：国泰基金黄金股票ETF涨10%，永赢基金黄金股ETF涨9.99%，平安基金黄金股ETF涨10.02%，华安基金黄金股ETF涨9.93%，工银瑞信黄金股ETF涨9.67%，华夏基金黄金股ETF涨9.25% [2] - 拉长时间看，多只基金近一年涨幅实现翻倍，永赢基金黄金股ETF以超过140%的涨幅居首，其前十大持仓包括紫金矿业、山东黄金、湖南黄金、赤峰黄金、中金黄金、四川黄金、招金黄金及两只港股黄金开采股 [5] 黄金价格上涨的驱动因素 - 表面催化因素：近期美元大跌，核心催化因素是格陵兰岛事件导致美国信誉受损，引发美元遭抛售；日本政府宣布提前选举并承诺减税等措施，引发财政担忧，日债暴跌、日元大跌推升了全球避险情绪；日元暴跌后政府暗示干预汇率，导致日元快速升值，进一步加速美元贬值，催化了黄金上涨 [5] - 核心底层因素：美国财政货币政策宽松背景下，美元货币供给量快速扩张导致的流动性泛滥推升了黄金的价格中枢，预计2026年美元的宽松周期未结束，美元贬值和黄金上涨的趋势也未结束 [6] - 市场情绪层面，黄金价格快速上涨带来FOMO（错失恐惧）情绪，进一步加速了黄金上涨 [9][11] - 机构观点支撑金价，例如高盛将金价目标上调至5400美元，有分析师认为各国央行购金及居民资产配置需求两大趋势未逆转，黄金长期配置逻辑牢固 [10] 黄金概念股表现 - 1月28日，黄金概念股出现涨停潮，黄金概念指数涨幅超过7%，创历史新高，白银有色、中国黄金、四川黄金、西部黄金、招金黄金、豫光金铅、湖南黄金、赤峰黄金、晓程科技等30多只个股涨停 [8] - 受益于金价持续上涨，多家黄金企业预计2025年业绩同比增长超50%，除业绩预增外，多家企业加速金矿资源布局，折射出行业对长期景气度的乐观预期 [12] 相关公司风险提示 - 白银有色公告提示风险，公司2025年上半年营收445.59亿元，黄金、白银产品收入分别占18.67%和4.54%，自有矿山原料仅占总原料成本的4.43%，外购比例高达95.57%，公司预计2025年净亏损4.5亿至6.75亿元，强调股价短期涨幅较大，存在下跌风险 [12] - 豫光金铅公告称，公司基本面未发生重大变化，但股价短期快速上涨，可能存在市场情绪过热，公司原料自给率低，业绩受白银等金属价格波动影响显著 [12] - 四川黄金公告指出，公司当前仅运营梭罗沟一座金矿，资源储备有限且无新增矿山，金精矿价格高度依赖金价，而金价波动风险大，地下开采推进可能推高生产成本，近期股价显著偏离大盘及行业估值，存在快速回调可能 [13] - 中国黄金澄清，公司主营黄金珠宝零售与加工，不持有探矿权或采矿权，基本面未变，股价已明显偏离指数，存在情绪驱动下的短期泡沫风险 [13] - 赤峰黄金和西部黄金也相继公告，称股价处于历史高位、换手率偏高，生产经营正常，未有重大变化，提醒投资者理性看待市场热度 [13] 宽基ETF资金流向 - 相较于黄金主题ETF的“吸金”，宽基ETF成交再度放量，但资金延续净流出态势，28日成交额居前的几只沪深300ETF近日遭遇资金净流出，小盘宽基ETF近日也遭遇资金净流出 [7] - 尽管大笔资金从宽基ETF中净流出，但是A股市场表现强劲，连续多个交易日成交额在2.5万亿元以上，上证指数依旧在4100点上下徘徊 [7] - 多只宽基ETF在28日尾盘半小时内成交额激增，华泰柏瑞沪深300ETF全天成交额为205亿元，最后半小时成交额达到134亿元，占全天成交额的65%以上；易方达沪深300ETF全天成交额135亿元，尾盘半小时贡献了102亿元 [7] - 部分中证1000ETF也在最后半小时密集成交，南方中证1000ETF全天成交额55.3亿元，尾盘成交26亿元；华夏中证1000ETF全天成交45.77亿元，尾盘成交17亿元 [8]

金价再迈新台阶，现货黄金首次突破5500美元／盎司大关，本周金价从略低于5000美元的水平一路狂 飙，连破6道整百关口，周涨幅超500美元。而在黄金价格持续走强的市场环境下，与黄金挂钩的基金产 品也随之迎来空前热度，黄金相关主题ETF成为资金追逐的焦点，展现出极强的吸金能力。 多只黄金ETF涨停 宽基ETF"定时"成交量放大 28日，全市场ETF中，涨幅前十的ETF有9只为黄金股和有色相关ETF，其中3只黄金股相关ETF涨停。 在ETF两融资金下降的态势下，超过百亿"真金白银"逆势抢筹黄金股ETF。截至当日收盘，国泰基金黄 金股票ETF（517400）涨10%，永赢基金黄金股ETF（517520）涨9.99%，平安基金黄金股ETF （159322）涨10.02%。同时，涨势喜人的还有华安基金黄金股ETF（159321）涨9.93%，工银瑞信黄金 股ETF（159315）涨9.67%，华夏基金黄金股ETF（159562）涨9.25%。 | 序号 | 证券代码 A | 证券简称 | A 涨跌停状态 | 1 其余场内简称 | | --- | --- | --- | --- | --- | | | | | [交易日期 ...