黄金和白银技术形态与价格走势 - 黄金价格自2005年至今上涨约七倍 白银上涨四倍多[2] - 黄金和白银呈现"杯柄"技术形态 该形态胜率高达90%以上[4][5] - 白银价格目前约400 正逐渐回升至2010年高位水平[7] - 技术形态显示贵金属未来上涨幅度可能远超市场共识[8][49] 美元长期贬值趋势 - 美国财政赤字和贸易赤字恶化将导致美元在未来5-7年大幅贬值[9][10][12] - 美元周期与经常账户赤字高度吻合 每个周期约17年[11][15][17] - 美元信用受损和贸易条件恶化是美元走弱的主要原因[13][49] - 美元贬值并非直线下行 期间会有回流波动[18] 黄金属性转变与央行行为 - 黄金已摆脱传统锚定 成为真正的避险资产[21][27] - 美元武器化及全球对美元信用质疑推动黄金属性转变[26][27] - 中国央行大幅增持黄金 持仓斜率超过黄金价格上涨速度[32] - 各国央行效仿中国 外汇储备多元化导致美债需求减少[30][32] 市场资金流动与流动性影响 - 黄金ETF持仓增量跟不上黄金价格上涨速度[33][35] - 全球流动性条件改善推动贵金属价格上涨[35][37][40] - 全球流动性周期为3.5年短周期 17.5年中周期[38][39] - 2022年以来全球流动性条件持续上升[40] 贵金属价格表现与展望 - 黄金2023年上涨30%多 2024年上涨40%[43] - 从2024年初计算 黄金价格已接近翻倍[44] - 白银价格走势与黄金原理相同 将继续创新高[47][48] - 贵金属价格上涨与全球流动性条件密切相关[53]

美联储降息决议与展望 - 美联储宣布下调政策利率25个基点，联邦基金目标利率区间降至4%-4.25% [1] - 点阵图显示预计2025年还将降息两次（各25个基点），2026年和2027年将分别降息一次（各25个基点） [1] - 运用泰勒法则测算，当前合适的政策基准利率约为3.37%，后续仍有约70个基点的降息空间 [1] 黄金与大宗商品投资逻辑 - 降息周期中美元倾向于贬值，以美元计价的黄金、铜等商品金融属性强化 [4] - 历史数据表明降息周期中黄金往往有良好表现，实际利率下行降低持有黄金的机会成本 [4] - 华安黄金ETF（518880）规模占优，永赢中证沪深港黄金产业股票ETF（517520）规模超百亿，华夏中证沪深港黄金产业股票ETF（159562）费用具优势 [5] 新兴市场投资机遇 - 美联储降息后流动性宽松，资金可能从美国流向新兴市场国家以赚取更多利润 [6] - 跨境ETF市场交投活跃，近一个月流入超800亿份，显示对新兴市场资产的配置需求较高 [7] - 投资产品包括覆盖日本蓝筹股的华安日经225ETF（513880）、跟踪东南亚科技股的华泰柏瑞泛东南亚科技ETF（513730）以及招商新兴亚洲精选ETF（520580） [9] A股科技主线投资机会 - 降息可降低科技企业融资成本，加速资本开支与技术迭代 [10] - 半导体芯片产业链全线爆发，国产AI芯片应用场景持续拓展，在头部互联网厂商落地的产品具备商业化先发优势 [10] - 天弘中证机器人ETF（159770）年化回报97.17%，超额回报56.43%；易方达与华夏的科创创业50ETF费率低至0.2% [10] 港股科技板块弹性 - 美联储降息预期助力恒生指数收盘大涨1.96%，恒生科技指数暴涨4.53% [12] - 港股对外部流动性宽松更为敏感，2019-2020年降息周期中恒生科技指数2020年全年大涨78.71% [12] - 南方东英恒生科技指数ETF（3033.HK）管理费0.99%且无托管费；富国中证港股通互联网ETF（159792）规模近千亿，机构属性强 [12]

前言 最近炒股的人笑开了花。 股市连涨不断，买黄金的人也偷着乐，金价一路往上冲，就连聊加密货币的，都在说 "又赚了一笔"。 可怪事发生了，市场正热得发烫，央行悄悄却在 "换仓"。 三十年来，外国央行手里的黄金，头一回超过了美国国债！ 热闹的市场底下，到底藏着多少雷？ 美元贬值，黄金逆袭，市场到底咋了？ 一直以来，美元在世界货币里那可是 "大哥大"，美国国债更是各国央行的 "标配资产"。 可现在情况完全变了，外国央行宁愿多囤黄金，也不愿多买美国国债。 这场景是不是有点眼熟？上世纪六十年代末，布雷顿森林体系快撑不住的时候，欧洲央行就是这么干 的。 欧洲央行怀疑美元靠不住，赶紧把美元换成黄金。 现在重蹈覆辙，说白了就是大家对美国政府债务的信任，正在一点点流失。 情况可能比上世纪四十到五十年代还糟。 美联储降息，是福还是祸？ 更让人在意的是美元的 "隐蔽贬值"。 不是说美元兑欧元、日元跌了，而是它买东西的能力弱了。 2009 年 100 美元能买的股票，现在可能要 120 美元，以前能买套房 1% 的钱，现在连 0.8% 都买不起。 这跟 1970 年代一模一样，那时候美元的价值都跑到黄金、石油、房地产里去了。 高盛 ...

美联储货币政策展望 - 美联储预计于2024年10月及12月各减息0.25个百分点，2026年料再减息2-3次，直至联邦基金利率长远降至3%的中性水平 [1] - 在未来12-18个月内，美联储累计减息幅度预计为1.25至1.5个百分点 [1] - 美国经济预期将实现"软着陆"，2025-26年国内生产总值(GDP)约为1.5%，因企业及家庭负债水平不高 [1] 美元汇率与资金流向预期 - 鉴于美国财政赤字、贸易赤字以及美联储开启减息周期，而欧洲减息近尾声、日本央行可能加息，预计美元于2026年可能重新贬值 [2] - 预计美元在未来12-18个月内贬值5%至7% [2] - 资金或因美联储减息及美元贬值而流入新兴市场，预计港A市场将受惠 [1] 香港市场与资产影响 - 由于联系汇率制度，港元料跟随美元兑其他货币贬值，这可能吸引资金流入香港 [1] - 资金流入或导致香港银行同业拆息(HIBOR)继续有下降空间，且跌幅可能较预期更大 [1] - HIBOR下降预计将对香港住宅楼市有帮助，2026年的环境料较2024年好 [1] 美股与行业板块观点 - 参考2019年前美国减息周期经验，美股表现理想，不担心减息周期会影响美股表现 [2] - 偏好科技相关板块，但认为零售及工业类股份表现会较为波动 [2] 美国关税影响评估 - 现阶段关税对美国消费物价指数(CPI)的影响并不明显，主要因存在不明朗因素，如法院对实施关税的裁决可能最终令加征的关税税率降低 [1] - 或有企业暂时先行承担关税 [1]

市场核心观点 - 当前市场核心判断是流动性胜过基本面 [1] - 美联储降息预期升温，大量闲置资金准备逢低买入，延长当前周期，为风险资产注入上涨动力 [1] - 流动性驱动的市场狂欢或持续，但结构性风险不容忽视 [1] 历史相似时期对比 - 当前市场环境与美联储预防性降息类似1990年代中期，延长扩张、点燃股市飙升 [1] - 同时，当前市场环境类似布雷顿森林体系崩溃前的1970年代，美元贬值、央行对美债信任削弱 [1] 结构性风险警告 - 外国央行黄金储备三十年来首次超过美债，反映市场对美政府债务信任被侵蚀 [1] - 本轮周期或因信任瓦解而终结 [1]

基金经理调查核心观点 - 市场最大尾部风险转变为“第二波通胀”，取代了“贸易战引发全球衰退”[1] - 26%的基金经理认为“第二波通胀”是最大风险，较8月略有下降[1] - 24%的基金经理认为美联储失去独立性和美元贬值是最大风险[1] - 22%的基金经理认为债券收益率无序上升是最大风险[1] - 仅有12%的基金经理认为“贸易战引发全球衰退”是最大风险，远低于8月份的29%[1] 最拥挤交易 - “做多科技七巨头”仍是最拥挤交易，持此观点的基金经理占比42%，略低于8月的45%[3] - 其次是做多黄金（25%）、做空美元（14%）以及做多加密货币（9%）[3] 美联储政策与通胀风险 - 美国总统特朗普的关税政策以及美联储独立性面临挑战是通胀卷土重来的潜在推手[3] - 若美联储利率决策受政治干扰，可能无法及时采取紧缩政策抑制通胀[3] - 68%的CNBC调查受访者认为特朗普针对美联储的行动会推高通胀[3] - 57%认为会导致失业率上升，54%预计经济增长放缓，74%认为将导致美元走弱[3] 近期通胀数据 - 美国8月消费者价格指数环比上涨0.4%，高于市场预期的0.3%[4] - 美国8月CPI同比涨幅录得2.9%，与预期一致，较7月加速0.2个百分点[4] 美联储政策预期 - 市场普遍预计美联储将进行9个月来首次降息，降息幅度为25基点[5] - 投资者更关心美联储未来的政策路径，利率点阵图及鲍威尔表态将提供评估依据[5]

市场结构变化与历史模式重演 - 当前市场正重演1970年代模式 美元对实物资产持续贬值 央行对政府债务信任削弱 流动性叙事主导一切 类似布雷顿森林体系崩溃前情景[1] - 三十年来外国央行持有的黄金首次超过美国国债 反映市场对美国政府债务信任度被侵蚀 类似1960年代末期欧洲央行质疑美元地位并涌入黄金的情形[1] 美联储政策与经济周期影响 - 美联储鸽派立场及降息预期延长当前经济周期 金融条件放宽可能推动2026年经济重新加速 为风险资产注入上涨动力[3] - 历史表明非衰退时期降息往往是股市助推剂 1984年 1995年和2019年降息均推动股市走高 当前情况更有利因降息部分源于就业市场衡量误差修正 股市获得更低贴现率同时无需下调经济增长预期[4][5] - 只要劳动力市场放缓而非恶化 这一观点将得到巩固[5] 替代资产崛起与信任危机 - 加密货币崛起本质与1970年代黄金类似 作为对冲通胀 不信任和政治失序的工具[6] - 黄金涨势类似2008至2011年量化宽松动摇法定货币信心时期 投资者涌入硬资产[6] - 民粹主义和不平等加剧导致社会对现有体系信任出现裂痕 类似1930年代精英阶层囤积黄金情形 投资者通过分散配置风险资产逃避法定货币贬值[7] 美元贬值与债券市场风险 - 流动性叙事驱动一切 流动性胜过基本面 即使财政预测存在隐忧 市场只关注短期流动性充裕程度[8][9] - 美元自2009年以来经历隐蔽贬值 并非兑其他货币走弱 而是兑真实资产（股票 房地产 加密货币）购买力下降 类似1970年代美元价值转移至黄金 石油和房地产情形[9] - 长期债券经历结构性熊市 无风险标签被侵蚀 情况可能比1940至1950年代更糟[10] 关键风险与潜在机会 - 市场良性前景取决于长期债券收益率保持稳定 若收益率维持低位 充裕流动性和鸽派央行将继续为风险资产提供上涨动力[11] - 美国房地产市场存在抵押贷款锁定问题 未偿还贷款实际利率4.11% 新增30年期抵押贷款利率超过6.43% 政策宽松难以有效传导至房地产 类似1990年代日本情形[12][13] - 真正风险是长期债券市场突然崩溃（1979时刻重演）迫使政策制定者直面脆弱性并采取激进措施 周期可能因信任丧失而非经济疲软结束[14][15] - 国防 核能 人工智能等结构性主题以及铜 石油等大宗商品（仓位仍处低点）可能在流动性驱动下成为焦点[15][16]

今日周三(9月17日)亚盘时段，白银td目前交投于9922一线下方，今日开盘于10111元/千克，截至发稿，白银td暂报9887 元/千克，下跌1.76%，最高触及10124元/千克，最低下探9872元/千克，目前来看，白银td盘内短线偏向看跌走势。 【要闻速递】 FOMC的内部分歧很可能在"点阵图"中得到体现——该图表展示了美联储官员对未来几年基准利率预期的预测。 点阵图或将揭示官员是否倾向于在10月和12月（FOMC后续两次会议）继续降息。美联储官员还将首次发布2026年的 利率预测点阵，从而暗示他们预期后续还会有多少次降息。 潘西恩宏观经济研究所首席美国经济学家塞缪尔·汤姆布斯在致客户报告中指出，市场正在定价"大幅宽松"的预期，有 投资者预计今年将降息75基点，2026年再降75基点。但汤姆布斯认为，FOMC不太可能通过预测"兑现这些预期"，不 过随着时间的推移，可能会更倾向于这一方向。 汤姆布斯写道："我们仍认为，实质性的宽松周期将根据通胀和劳动力市场数据的组合逐步展开，而非由FOMC提前释 放明确信号。" 美联储此次会议及预期中的降息将对美元产生显著的负面影响。利率下调直接降低美元的息差优势，削弱其 ...

Do you believe the Federal Reserve is an independent body. What what do you think about the independent. Oh, it should be.It should be, but I think they should listen to smart people like me. I think I have a better instinct than him. If you look, all the economists got it wrong.I got it right along with one other people out of a hundred. So, they should listen to people that are smart. Nothing wrong with that.But they have to make their own choice. But they should listen. The Federal Reserve in the hot sea ...

市场情绪与预期 - 全球基金经理中对股票持超配态度的净比例达到28%，为七个月以来最高水平 [1] - 市场对经济增长的看法出现近一年来最显著改善，仅净16%的投资者认为经济将走弱 [1] - 近半数受访者预计未来12个月美联储将实施四次或以上降息 [1] - 投资者风险偏好改善，采取“低于正常水平”风险策略的净投资者比例从8月的19%改善至15% [2] 市场表现与驱动因素 - 摩根士丹利资本国际全球指数已创下历史新高 [1] - 市场上涨主要受益于人工智能领域重燃的投资热情推动科技龙头股走强，以及美国大范围关税措施的实际影响低于预期 [1] - 最拥挤的交易是做多“七大科技巨头”，占比42% [2] - 做多黄金和做空美元分别是最拥挤交易的第二和第三位，占比25%和14% [2] 企业层面关注点 - 约39%的受访者希望企业增加资本支出，比例为去年12月以来最高 [2] - 仅27%的受访者希望企业聚焦资产负债表优化，为2022年2月以来最低 [2] - 约半数受访者表示人工智能已在提升生产效率方面发挥作用 [2] 投资者担忧因素 - 约26%的受访者认为“第二轮通胀潮”是当前最大的尾部风险 [2] - 另有24%的受访者担忧“美联储独立性减弱”及“美元贬值”问题 [2]