报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 美联储10月FOMC会议降息25个基点并12月1日停止缩表，鲍威尔表态鹰派，12月降息不确定性提升，后续政策路径受经济数据、人员变动等因素影响，资产表现分化，配置需综合考虑多因素[2][3][6] 各部分内容总结 FOMC声明要点 - 美联储10月FOMC会议将基准利率下调25个基点至3.75%-4.00%，12月1日停止缩表，符合市场预期[2] - 经济活动温和扩张，就业增长放缓、失业率略升，通胀仍处高位，内部对利率决议分歧大，两位委员反对[2] - 鲍威尔发布会称官员对政策推进分歧严重，12月降息不确定大，表述比预期鹰派[2] 鲍威尔新闻发布会摘要 - 12月降息非既定事实，委员因通胀和就业风险分歧大，后续依数据等判断政策[3] - 因回购和联邦基金利率上升，12月1日起结束缩表，停止后MBS到期收益再投资短期国债[3][4] - AI投资对利率不敏感，不认为降息会引发过度投资或泡沫，密切监测次级车贷违约[3][4] - 已将K型经济纳入经济评估，关注企业裁员，股市走强支撑消费但回调影响有限[4][5] 市场表现 - 鹰派发言后利率敏感资产调整，美债收益率上行，科技股等分子端有支撑品种相对偏强[6] - 当日收盘，2年期和10年期美债收益率分别上行11和10个基点，贵金属表现不一，美元指数涨[6] - 美国三大股指涨跌不一，纳指涨0.55%，标普500收平，道指跌0.16%，罗素2000指数跌0.87%[6] 后续政策路径展望 - 降息逻辑转向数据驱动，12月降息门槛上升，就业市场走弱或为必要条件[7] - 停止缩表缓解流动性紧张，政府停摆结束后TGA账户资金回流或补充流动性[8] - 新任美联储主席人选年内或公布，人员变动影响货币政策和资产价格[8] 资产配置展望 - 美债：短期波动上升，曲线熊平，就业数据是关键，长期或“前紧后松”，长端有上行风险[9] - 美股：美联储转鹰拖累部分板块，AI是主线，中期宏观环境偏顺风，关注泡沫破裂信号[10] - 其他资产：美债利率上行使多数资产分母端承压，人民币汇率受冲击有限[10]

美联储利率决议 - 美联储宣布降息25个基点 将联邦基金利率目标区间下调至3.75%到4%之间 [1] - 利率决议符合市场普遍预期 [1] - 美联储将于12月1日结束量化紧缩 [1] 黄金市场反应 - 截至10月30日12时 现货黄金最高触及3965.84美元/盎司 [1] - 美联储消息发布后 现货黄金一度跌破3930美元/盎司 [1] 未来政策预期 - 美联储鲍威尔对12月是否会再次降息表示怀疑 [1] - 鲍威尔的表态令市场感到不安 导致投资者对进一步货币宽松的预期降温 [1]

货币政策调整 - 美联储将基准利率下调25个基点至3.75%-4.00%区间 [1] - 美联储决定从12月1日起结束量化紧缩，抵押贷款支持证券的赎回本金将被再投资于短期国债 [3] - 过去三周货币市场流动性趋紧，继续缩表益处不大，银行储备仅略高于充足水平 [3] 政策前景与内部意见 - 委员会内部分歧较大，12月进一步降息并非板上钉钉 [2] - 货币政策委员会大多数成员投票支持降息25个基点，两名成员持反对意见 [1] - 美联储将继续根据最新数据、变化的经济前景及风险平衡来确定政策立场 [2] 经济与通胀评估 - 当前货币政策仍适度具有限制性，若排除关税影响，通胀水平可能只比2%的目标高出0.5%到0.6% [2] - 美国通胀水平仍略显偏高，近期通胀预期已有所上升 [4] - 关税可能导致通胀率再上升0.2、0.3或0.4个百分点，但应属一次性影响 [5] 经济增长动力与风险 - 在数据中心和芯片领域的人工智能投资是推动经济增长的重要动力，当前高估值公司有实实在在的盈利支撑 [5] - 现有数据显示经济正以温和速度扩张，但经济前景的不确定性依然较高 [3] - 联邦政府停摆将持续对经济活动构成压力，停摆结束后这些影响将会逆转 [3] 金融市场影响 - 政策声明后交易员下调对12月降息的押注，美股三大指数全线跳水，美元指数直线拉升 [1] - 国际金价走弱，跌破3930美元/盎司关口，比特币短线走低，近24小时内市场近13万人被爆仓，爆仓金额达约5.6亿美元 [1] 劳动力市场 - 现有信息均指向劳动力市场正趋于疲软，就业市场面临的下行风险似乎已有所上升 [3]

美联储利率决议 - 联邦公开市场委员会以10-2的投票结果决定下调利率25个基点至3.75%-4.00% [1] - 美联储理事米兰希望降息50个基点，而堪萨斯联储主席施密德倾向于维持利率不变，显示内部存在较大分歧 [1] - 美联储主席鲍威尔表示12月是否再次降息并非已成定局 [1][4] 经济活动与政府停摆影响 - 美联储认为经济活动一直以温和的速度扩张，消费支出表现强劲 [2] - 美国国会预算办公室预测，持续一个月的政府停摆已导致美国GDP至少减少70亿美元，若停摆持续经济损失将进一步扩大 [2] - 鲍威尔认为政府停摆对经济活动的抑制作用将持续存在，但影响会在停摆结束后逐步消退 [2] 就业市场状况 - 现有信息指向劳动力市场正趋于疲软，家庭对就业机会的感知及企业对招聘难度的感受均在持续下滑 [3] - 近几个月就业市场面临的下行风险有所上升，美联储正密切关注裁员公告 [3] - 多家公司宣布大规模裁员，包括亚马逊裁员1.4万人、派拉蒙裁员至少1000人、UPS裁减4.8万名员工以及塔吉特削减1800个总部岗位 [3] 通胀与政策分歧 - 美联储估算显示，关税在核心个人消费支出价格指数中所占权重约为0.5至0.6个百分点，剔除关税因素后核心PCE通胀率可能处于2.3%至2.4%的区间 [4] - 鲍威尔认为关税引发的通胀属于一次性涨幅 [4] - 联邦公开市场委员会成员对于央行下一步行动尚未达成共识，部分委员倾向于暂停降息，另一些则支持继续降息 [4] 量化紧缩政策调整 - 美联储决定于12月1日结束量化紧缩，并计划将到期抵押贷款支持证券的本金收益重新投资于短期国债 [5] - 量化紧缩已使美联储的资产负债表规模从2022年9万亿美元的峰值降至当前的6.6万亿美元 [6] - 终止量化紧缩将缓解市场流动性面临的下行压力，并可能推动货币市场利率回落 [6] 经济数据与市场预期 - 10月份经济增速有所加快，亚特兰大联储GDPNow对本季度美国GDP增速预测上调至近4% [7] - 标普全球服务业PMI从9月的54.2升至10月的55.2，制造业PMI从52.0微升至52.2，但企业对来年前景信心下滑至三年来最低水平之一 [7] - 联邦基金利率期货定价显示，市场对12月降息的预期概率从议息会议前的93%降至近70% [8]

美联储政策行动与市场反应 - 美联储在10月会议上如普遍预期降息25个基点 [1] - 美联储主席鲍威尔表示12月进一步降息并非既定事实 [1] - 鲍威尔言论导致美国股市从高点回落 [1] 美联储内部政策分歧 - 美联储内部面临异常严重的意见分歧 [1] - 美联储理事斯蒂芬·米兰呼吁降息50个基点 [1] - 堪萨斯城联储主席杰弗里·施密德投票反对降息 [1] 华尔街分析师解读 - 市场已提前预期本次降息等利好 真正负面意外是未来降息可能被排除 [1] - 美联储认定劳动力市场放缓是比通胀粘性更令人担忧的问题 [1] - 内部分歧意味着金融市场自满情绪将减弱 波动性加剧 双向资金流动更频繁 [1] - 就业市场内部的下行风险很可能将确保美联储在12月及整个明年继续降息 [1] - 美联储为12月再次降息敞开了大门 劳动力市场疲软压倒了通胀担忧 [1] - 未来降息行动正变得更具争议性 预计美联储将从此放慢降息步伐 [1]

货币政策调整 - 美联储将联邦基金利率目标区间下调25个基点至3.75%至4%之间 为年内第二次降息 [1] - 美联储决定放弃量化紧缩 一个月后结束缩减资产负债表的计划 持续三年半的缩表行动告终 [1] - 自12月1日起 美联储将不再允许每月最多50亿美元的美国国债到期后不进行再投资 而是通过展期保持政府债券库存稳定 [2] 经济前景与政策考量 - 美联储声明称美国就业增长放缓 失业率略有上升但截至8月仍维持在低位 通胀率自年初以来有所上升仍处于较高水平 [1] - 美联储寻求在较长时期内实现充分就业和2%通胀目标 经济前景不确定性仍然较高 委员会对12月是否再次降息存在较大分歧 [1] - 美联储停止缩表的原因是货币市场流动性状况已开始趋紧 银行准备金水平下降 其资产负债表规模达6.6万亿美元 [2] 市场反应 - 美国股市三大指数在美联储主席鲍威尔讲话后一度急挫 但随后企稳 [3] - 截至收盘 道琼斯工业平均指数和标准普尔500种股票指数微幅收跌 纳斯达克综合指数小幅收涨并创收盘点位新高 [3]

美联储货币政策 - 美联储在10月30日宣布降息0.25%，为年内连续第二次降息，联邦基金利率目标区间降至3.75%至4% [1] - 美联储宣布量化紧缩将于2025年12月1日结束，抵押贷款支持证券的再投资将从同日开始转向国债 [2] - 美联储未就今年12月会议是否会再次减息作出明确的前瞻性指引，短期利率应维持在高位 [1][2] 市场影响与反应 - 美联储主席鲍威尔在记者会上的鹰派语调引发了股票和利率市场的负面反应 [2] - 疲弱的经济数据可能促使政府进一步放松货币政策，从而支撑股市，强化了"坏消息即好消息"的市场方向 [2] - 短期利率维持高位支撑美元，这种环境对中小型股票公司不利，因为它们往往持有较高比例的浮动利率债券 [2] 中美贸易谈判 - 即将在韩国举行的中美贸易谈判预计将影响2025年11月的市场情绪 [1] - 谈判议题包括芯片出口管制、稀土供应、关税结构、芬太尼相关措施以及大豆和英伟达等关键商品的贸易，最后敲定的TikTok交易也将是议题之一 [1] - 谈判在这些方面的进展可能会提振美国股市，以及中国整体市场和中国科技业 [1] 经济数据与政府停摆 - 美联储预计美国政府停摆可能会持续到今年12月，持续的政府停摆限制了其获取经济数据 [1] - 一旦美国政府停摆结束，宏观经济数据再次公布，预计这将支持今年12月的降息 [1] - 美国政府停摆加上近期企业业绩发布，加剧了市场对裁员和招聘方面挑战的担忧，一旦经济数据报告再次发布，就业数据可能疲弱 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 美联储如期降息25个基点至3.75%-4.00%，宣布12月1日起停止缩表，市场对年内两次降息计价较充分，不同品种受此及其他因素影响表现各异，部分品种短期走势有一定倾向 [1][2] 根据相关目录分别进行总结 当日主要新闻关注 国际新闻 - 美联储年内第二次降息25个基点，自12月1日起结束资产负债表缩减，声明通胀仍处高位、就业下行风险上升，货币政策保持适度限制性，理事米兰希望降息50个基点，施密德希望维持利率不变，鲍威尔称12月是否降息不确定，政府停摆或影响决策 [7] 国内新闻 - 中美商定国家主席习近平于当地时间10月30日在韩国釜山同美国总统特朗普举行会晤，就中美关系和共同关心问题交换意见 [8] 行业新闻 - 印度央行加速将海外黄金储备运回国内，本财年前六个月已运回近64吨，国内存放的黄金储备超65%，较四年前近翻倍 [9] 外盘每日收益情况 - 标普500、欧洲STOXX50涨跌幅近0%，富时中国A50期货涨0.45%，美元指数涨0.43%，ICE布油连续涨0.68%，伦敦金现跌0.56%，伦敦银涨0.98%，LME铝跌0.83%，LME铜涨0.55%，LME锌涨0.44%，LME镍涨1.05%，ICE11号糖涨0.28%，ICE2号棉花涨1.38%，CBOT大豆跌0.02%，CBOT豆粕当月连续涨0.72%，CBOT豆油当月连续跌0.10%，CBOT小麦当月连续涨0.61%，CBOT玉米当月连续涨0.64% [10] 主要品种早盘评论 金融 - 股指：美联储降息，上一交易日股指上涨，上证指数站上4000点，北证50涨超8%，电力设备领涨、银行领跌，成交额2.29万亿元，10月28日融资余额增加127.03亿元，国内流动性有望宽松，居民或加大权益配置，外部资金有望流入，市场风格或向价值回归且更均衡，短期有望延续升势 [11] - 国债：短端上涨，10年期国债活跃券收益率1.8125%，央行逆回购净投放4195亿元，资金面收敛缓和，央行行长表示坚持支持性货币政策，恢复公开市场国债买卖操作，美联储降息后鲍威尔鹰派表态使市场对12月降息概率下降、美债收益率回升，国内经济数据有喜有忧，预计市场流动性合理充裕，支撑短端国债期货价格 [12][13] 能化 - 原油：SC夜盘涨1.28%，美国制裁俄石油公司和卢克石油公司，欧盟通过对俄第19轮制裁，但特朗普交易转向使局势不明，俄罗斯原油运输受影响有限，油价整体向下趋势难改 [14] - 甲醇：夜盘涨0.45%，国内煤（甲醇）制烯烃装置开工负荷环比降4.15个百分点，甲醇整体装置开工负荷环比降0.70个百分点、同比升1.29个百分点，沿海甲醇库存窄幅上升，预计10月24日至11月9日进口船货到港量97.56-98万吨，市场波动加剧 [15] - 橡胶：周三上涨，供应释放顺畅后期压力或显现，需求端支撑有限，产胶区气候影响大，近期中美贸易谈判和美联储降息使短期走势偏强 [16] - 聚烯烃：期货小幅反弹，现货平稳，基本面随原油趋势，下游需求开工率高，供需压力暂时有限，盘面短期反弹后或震荡 [17] - 玻璃纯碱：玻璃期货小幅反弹后夜盘回落，上周玻璃生产企业库存环比增加290万重箱；纯碱期货延续反弹，上周纯碱生产企业库存环比增加3.9万吨，国内玻璃和纯碱处于存量消化阶段，市场谨慎，关注秋季消费和政策变化 [18] 金属 - 贵金属：近期金银大幅回调，美联储降息及结束量化紧缩市场已充分计价，鲍威尔表态偏鹰，地缘政治风险降温，中美会谈有进展，美国政府“停摆”，白银现货挤兑缓解，大环境下各国央行增持黄金，但短期驱动因素弱化使价格调整 [19] - 铜：夜盘收涨0.47%，精矿供应紧张，冶炼产量高增长，电网投资正增长等，印尼矿难或使全球铜供求转向缺口，长期支撑铜价 [20] - 锌：夜盘收涨0.11%，锌精矿加工费回升，冶炼产量有望回升，镀锌板库存周度增加，基建投资增速趋缓等，国内锌价可能弱于国外，总体区间波动 [21] 黑色 - 双焦：昨日夜盘高位震荡，焦煤持仓量环比基本持平，上周五大材产量增加、库存下降、表需增加，样本矿山精煤产量下滑，高铁水和动力煤强势提供支撑，宏观预期偏暖，短期盘面震荡偏强，关注钢材去库速度和铁水产量走势 [22][23] 农产品 - 蛋白粕：夜盘震荡收涨，巴西新季大豆播种推进，中美经贸会谈进展好，美豆出口前景改善，国内榨利欠佳抑制买船，连粕短期震荡 [24] - 油脂：夜盘菜棕油偏弱、豆油震荡收涨，马来西亚10月1-20日棕榈油产量预估增10.77%、出口量环比增2.5%，棕榈油减产预期未兑现，供应端预期宽松压制行情 [25] - 白糖：郑糖震荡偏强，国际糖市累库，巴西新糖供应增加，白糖价格中枢下移，国内郑糖跟随原糖，进口利润增加拖累价格，但新榨季成本端或有支撑，传闻暂停糖浆和预混糖进口使短期下方支撑强 [26] - 棉花：郑棉震荡偏强，美棉受美国政府“停摆”影响震荡，国内新棉收购高峰，收购价格基本稳定，产业下游温吞，纺企按单补库，籽棉收购价格走强支撑盘面 [27] 航运指数 - 集运欧线：EC偏强震荡，12合约收于1871点涨5.08%，多家船司调降11月上半月运价，处于年底旺季挺价期，关注船司提涨节奏和运力调控情况 [28]

10月，美联储宣布下调联邦基金利率25个基点，符合市场普遍预期。然而，这一看似平稳的决议背后， 却暴露了决策层之间日益明显的分歧。一方面，理事米兰主张更大幅度的降息50个基点，以应对潜在的 经济下行压力；另一方面，堪萨斯联储主席施密特则认为应维持当前利率水平不变，反映出美联储内部 对经济前景和货币政策方向的不同判断。 鲍威尔的鹰派信号：未来路径的不确定性 在随后的记者会上，美联储主席鲍威尔释放了偏鹰派的信号。他明确表示，尽管本次决定降息，但12月 是否进一步降息仍存在不确定性。鲍威尔指出，当前通胀水平持续高于美联储设定的长期目标——9月 PCE通胀率为2.8%，而就业增长虽有所放缓，但并未出现加速恶化迹象。这些因素共同构成了美联储在 后续决策中保持谨慎的理由，也暗示了未来降息节奏可能放缓。 就业与通胀：双重目标下的权衡 从美联储的政策框架来看，就业最大化和物价稳定是其核心目标。目前，劳动力市场虽呈现放缓趋势， 但整体仍具韧性，未出现大规模疲软信号。与此同时，通胀压力持续存在，明显高于2%的政策目标。这 一局面使得美联储在制定政策时更倾向于采取观望态度，避免过早或过度放松政策，从而引发通胀预期 上升的风险。 降 ...

美联储10月议息会议决议 - 美联储宣布降息25个基点，将基准利率下调至3.75%-4.0%区间 [1] - 决定从12月1日起结束量化紧缩操作，资产负债表规模已从2022年6月的8.9万亿美元下降至今年10月的6.6万亿美元 [1] 市场对会议决议的反应 - 美股主要指数表现总体平稳，标普500指数和道琼斯指数分别收跌0.30%和0.16%，纳斯达克指数收涨0.55%并创出历史新高 [1] - 10年期美国国债收益率较前一交易日上行约9个基点，美元指数反弹至99上方 [1] 本次降息的性质与未来政策展望 - 本次降息被视为前置性和预防性降息，主要考虑因素是就业数据下行风险上升及通胀风险暂时缓解 [2] - 美联储主席鲍威尔强调12月进一步降息远非既定事实，市场对12月降息的概率预期已从92%下降至65%左右 [1][2] - 随着就业和增长风险缓解而通胀风险仍存，明年美联储大幅降息的必要性较低，可能放缓节奏采取相机抉择策略 [3] 结束缩表的影响分析 - 结束缩表有助于缓解市场流动性压力，避免类似2019年的流动性冲击风险 [3] - 由于缩表规模在最近几个月已大幅下降（国债减持上限已下调至50亿美元），停止缩表的整体影响可能比较有限 [4] 政治因素对美联储决策的潜在扰动 - 本次会议投票显示政策分歧，一名委员要求降息50个基点 [4] - 2026年美联储将迎来重要人事变动，政治因素对决策的扰动可能上升，市场担忧美联储的独立性受到挑战 [5] - 若在政治压力下大幅降息，可能缓解美国政府债务压力，但会冲击美元和美国国债的长期信用 [5] 投资环境与配置建议 - 美国经济温和扩张及利率下降环境有利于风险资产总体回报，人工智能投资增长前景利好美股科技、通信服务和金融等行业 [5] - 美联储降息提升全球流动性，可能支持非美市场表现，A股、港股和日本市场的结构性机会值得关注 [5] - 建议利用全球多元资产组合平衡风险和回报，避免单一押注 [6]