核心观点 - 大厂正在经历组织层面的"品牌大撤退"，品牌部门被整合或撤销，战略地位下降 [3] - 品牌职能出现两个分流方向：走向业务市场线和走向公关系统 [6][7][8] - 品牌建设必须更紧密服务于增长，成为市场运营的一部分 [13] - 品牌与公关融合成新能力，既要有讲故事能力，又要有社会情绪管理能力 [21] - 品牌进入新阶段，从"塑造完美形象"转向构建真实、稳定、可信的表达能力 [32][33] 品牌部门调整现状 - 京东撤销集团品牌部，划入市场营销部下的平台营销条线 [3] - 360砍掉整个市场部，资源投入AI和产品研发 [3] - 腾讯品牌职能收缩，曾负责全球品牌战略的刘胜义离职后未补位 [4] - 《财富》500强企业中仅40%仍设有CMO职位，33%用SVP或VP取代 [5] - 2024年《财富》500强中66%保留高管级市场领导人，比2023年减少8个百分点 [5] 品牌职能分流方向 走向业务市场线 - 品牌成为业务部门一环，KPI对齐增长、转化、ROI [7] - 京东品牌部并入业务线，弱化纯品牌导向，营销资源直指业绩 [12] - 品牌部门OKR需服务于转化率、点击率、复购率等指标 [13] 走向公关系统 - 品牌纳入对外传播、声誉管理体系，成为公司"外部形象"部分 [8] - 爱奇艺不再设CMO，引入资深媒体人负责市场公关 [16] - 360任命前调查记者统管市场与公关 [16] - 品牌与公关整合为"大传播体系"，统一对外表达 [20] 品牌战略转向 - "心智品牌"与"渠道品牌"博弈，互联网公司多偏向后者 [11] - 品牌被视为降低信任成本的"护城河"，但长线建设难在KPI压力下实施 [11][12] - 忽视品牌资产积累会导致用户认知固化在"功能"与"价格"低维度 [14] - 品牌好感度、NPS、二次复购率等指标是未来不被用户抛弃的核心锚点 [15] 品牌与公关的差异与融合 - 品牌人处理感官系统追求"美好"，公关人处理神经系统管理"生存" [18] - 品牌人希望让人喜欢，公关人首先希望"别被骂" [19] - 公关部门直接向CEO汇报，权限高、保密强、行动快 [20] - 品牌与公关融合形成新能力：讲故事+社会情绪管理 [21] 品牌新阶段特征 - 平台经济最在意"舆论安全"，品牌成为社会认知和信任的系统工程 [24][25] - 品牌从"一个人干一百分"变为"每个人干一分"，分散到各业务线 [26][27] - 品牌从"说出来的东西"变成"做出来的结果" [28] - 挑战在于统一声音和应对风波时的决策机制 [30] - 品牌需要构建真实、稳定、可信的表达能力而非完美形象 [32][33]

报告行业投资评级 - 食品饮料行业评级为“优于大市·维持”[6] 报告的核心观点 - 本周食品饮料板块上涨1.02%，跑赢上证指数0.33pct，白酒估值持续修复，关注中报业绩窗口，啤酒、饮料迎来旺季，也需关注中报业绩表现[2][10] 根据相关目录分别进行总结 周度观点 白酒 - 1 - 6月烟酒类收入3316亿元/同比+5.5%，6月收入为516亿元/同比 - 0.7%；1 - 6月中国规模以上白酒产量累计191.6万千升/同比 - 5.8%，6月产量33万千升/同比 - 6.5% [3][12] - 本周白酒指数上涨0.9%，股息率具备吸引力的龙头估值持续修复，情绪面看，积极性政策预期升温，白酒板块整体超跌修复，顺周期属性较强的标的表现更好，同时股息率具备吸引力的龙头获得资金增配；基本面看，需求压力仍然较大，第二季度业绩表现预计平淡，酒企短期以去库存、促动销为主要工作，中长期重视消费者和消费场景培育，积极布局国际化和年轻化 [3][14] - 个股推荐把握三条投资主线：抗风险能力经过多轮周期验证的板块龙头如贵州茅台、山西汾酒、五粮液；数字化工程逐步显现正反馈、估值超跌修复的泸州老窖；基地市场仍有份额提升逻辑的今世缘、迎驾贡酒、古井贡酒；也可关注渠道风险加速释放的洋河股份、口子窖、酒鬼酒等 [3] 大众品 - 啤酒：燕京啤酒、珠江啤酒发布2025年半年度业绩预告，8 - 10元细分价格带大单品以及降本增效助力利润维持较高增速，行业进入销售旺季，预计Q3在去年同期低基数之上稳步实现销量增长，优先推荐燕京啤酒、珠江啤酒，关注华润啤酒估值修复机会，偏好低波高股息的资金可持有重庆啤酒 [4][15][16] - 零食：甘源食品、洽洽食品公布半年度业绩预告，利润端压力凸显，行业正从渠道驱动为主变为品类渠道为主、渠道为辅的增长模式，个股分化加剧，推荐卫龙美味、盐津铺子 [17] - 调味品：基础调味品龙头表现韧性，淡季关注政策动向，推荐复调板块龙头颐海国际以及基础调味品板块龙头海天味业 [4][18] - 速冻食品：淡季企业积极研发新品，关注中报业绩，推荐经营稳定的餐饮供应链龙头安井食品、千味央厨 [4][19] - 乳制品：潜在政策催化，需求平稳复苏，供给加速出清，布局2025年供需改善带来的向上弹性，板块性推荐乳制品，重点推荐具备估值安全边际的龙头乳企 [4][20] - 饮料：迎来旺季检验，龙头目标积极预计景气延续，推荐东鹏饮料，关注包装水、茶饮龙头 [4][21] 周度重点数据跟踪 行情回顾 - 本周（2025年7月14日至2025年7月18日）食品饮料板块上涨1.02%，跑赢上证指数0.33pct [22] 白酒 - 本周箱装飞天茅台批价上升，普五、散装飞天茅台、国窖批价持平，2025年7月20日原箱茅台批价1935元/瓶，较上周上涨5元；散瓶茅台批价1870元/瓶，较上周持平；普五批价870元/瓶，较上周持平；高度国窖1573批价835元/瓶，较上周持平 [13][37] 大众品 - 生鲜乳不变，肉鸭、毛鸭、鸭苗、瓦楞纸、PET下降，其余原材料上升 [49] 本周重要事件 - 多家公司发布25年上半年业绩预告，包括西王食品首亏、酒鬼酒预减、庄园牧场续亏等不同情况；百合股份完成回购、董事减持；古越龙山进行股份回购；金字火腿进行管理层换届和股份质押等 [75][76] 下周大事提醒 - 7月21日洋河股份召开股东大会，7月23日均瑶健康召开股东大会，7月25日百合股份解禁，7月25日惠泉啤酒分红 [77]

业绩预测 - 公司预计2025年上半年归属于上市公司股东的净利润为7 5亿元–8 2亿元，同比增长15 73%-26 53% [1] - 扣除非经常性损益后的净利润预计为7 05亿元–7 75亿元，同比增长12 20%-23 35% [1] - 基本每股收益预计为2 74元/股–3元/股，上年同期为2 4元/股 [1] 业绩驱动因素 - 新能源汽车销量增长带动动力电池装机量增长 [1] - 公司实施降本增效举措 [1]

公司动态与战略调整 - 公司近期接受多家机构调研，包括中信建投、君和资本等，调研中多次强调降本增效的重要性 [2] - 公司提出通过AI研究应用、数字化布局、医工科交叉融合等方式提升新质生产力，并优化流程、管理、架构、采购等实现降本 [2] - 公司启动组织变革、优化诊疗流程等措施，目标不仅是降本，更注重增效，强调突破惯性思维实现革命性变化 [3] 财务表现与费用分析 - 2024年度公司扣非净利润录得30.99亿元，同比下滑11.82%，为上市15年来首次负增长 [1][6] - 2024年度营收209.83亿元（同比+3.02%）、归母净利润35.56亿元（同比+5.87%），营收增速创上市16年来新低 [6] - 近五年（2020-2024）销售费用从10.66亿元增至21.52亿元（+101.88%），管理费用从14.25亿元增至29.89亿元（+109.75%），财务费用从0.90亿元增至2.14亿元（+137.78%） [3][4] - 2024年一季度销售费用5.44亿元（同比+11.93%）、管理费用7.61亿元（同比+8.87%），增速较上年同期进一步扩大 [10] 行业竞争与经营效率 - 2024年公司销售/管理/财务费用均高于同行A股上市企业（何氏眼科、光正眼科、普瑞眼科、花园眼科） [4] - 2024年医疗行业毛利率48.03%（同比-2.73%），细分产品中屈光项目毛利率55.11%（同比-2.28%）、白内障项目34.73%（同比-3.25%）、视光服务项目54.49%（同比-2.56%） [8][9] - 公司认为当前行业面临宏观经济压力、市场竞争加剧及医保支付改革等挑战，但长期眼科需求增长趋势未变 [6]

报告行业投资评级 - 看好（维持）[2] 报告的核心观点 - 农业板块配置价值明显上升，农业股上涨或经历情绪刺激、产业逻辑演绎、周期上行带动 EPS、PE 双击三个阶段，目前或处于第二阶段早期 [9] 根据相关目录分别进行总结 板块观点 - 生猪：猪价或维持窄幅震荡，7、8 月出栏量或减少；二季度能繁母猪存栏微增，产能调控政策持续；推荐德康农牧，建议关注牧原股份、温氏股份等 [3][4][13] - 肉禽：鸡苗价格反弹，若 Q3 供应收缩价格或触底回升；白羽鸡行业“高产能、弱消费”矛盾持续，关注益生股份、圣农发展 [5][14] - 饲料：推荐海大集团，国内量利增长，出海有望超预期，自由现金流释放，负债率降低，分红率或提升 [6][15] - 宠物：关税不确定性短期有影响，长远影响有限；关注乖宝、中宠 [8][17] - 农产品：关注四季度大豆进口不确定性和橡胶价格走势；农业股上涨或经历三阶段，目前或处第二阶段早期 [9][18] 市场与价格情况 - 行情表现：本周沪深 300 指数升 1.09%，农林牧渔 II 指数降 0.14%，动保表现最好 [19] - 行业新闻：7、8 月生猪出栏量或减少，农业农村部将调产能、稳政策；中国农科院哈兽研研制出复制缺陷型猫杯状病毒疫苗；上半年夏粮稳产丰收，畜牧业平稳增长 [42][47][48] - 价格表现：涉及生猪、肉禽、饲料、农产品等多种产品价格及相关利润、存栏量、库存、开工率等数据 [11][12]

业绩预告与预喜情况 - 截至7月18日，A股1540家上市公司披露2025年半年度业绩预告，674家预喜，预喜比例43.77%，其中略增57家、扭亏193家、续盈6家、预增418家 [1] - 已披露业绩预告的上市公司整体表现分化 [1] 机构调研关注焦点 - 机构密集调研上市公司时重点关注盈利改善措施、未来业绩增长点及产品涨价情况 [1] - 恩捷股份提出四项盈利改善措施：全球产能布局与海外市场拓展、优化产品结构（如提高涂布膜占比）、精细化管理降本增效、提升产能利用率 [1] - 联检科技未来业绩增长点包括：聚焦高附加值新兴领域、外延并购协同效应、国际化布局深化、数字化与AI技术应用 [2] - 广信科技绝缘纤维材料及制品价格整体上涨，原因包括下游需求旺盛、直销客户占比提高、高单价产品销售占比提升，2025年框架合同单价同比上涨 [2] 上市公司业绩增长驱动因素 - 金达威预计2025年上半年净利润2.21亿至2.6亿元，同比增长70%-100%，主要因辅酶Q10、维生素A及国内保健品销售增长 [3] - 建投能源预计上半年净利润8.8亿元，同比增长153.39%，得益于煤炭价格下行、电热营销优化、燃料采购管理及融资成本降低 [3] - 神通科技上半年营收8.16亿元（同比+22.46%），净利润6427.8万元（同比+111.09%），因客户订单放量及毛利率提升 [4] 业绩下滑与应对措施 - 中盐化工上半年营收59.98亿元（同比-5.76%），净利润5271.55万元（同比-88.04%），主因纯碱价格下滑，公司将深化降本增效与市场结构调整 [4] 半年报披露时间表 - 沃华医药、瑞鹄模具等公司将于7月22日披露半年报，飞龙股份7月23日披露，国际实业、大湖股份等7月25日披露 [5]

行业下半年工作重点 - 深化改⾰、紧抓发展、防控风险、降本增效是保险公司下半年⼯作主线 [1] - 回归本源、专注主业，风险保障始终是保险业核⼼功能 [3] - 粗放式增长已难以为继，精细化运营、降本增效是提升竞争⼒的核⼼ [4] - 强化内控与合规是各家险企共同强调的重点⼯作 [5] 公司上半年经营业绩 - 东吴⼈寿上半年实现新单标保7.44亿元，同⽐增⻓10%，年计划达成率62.5% [3] - 光⼤永明⼈寿上半年营业收⼊同⽐增⻓22%，原保费收⼊同⽐增⻓6%，新单保费同⽐增⻓64% [3] - 浙商保险上半年实现净利润超6000万元，经营效益达历史最佳 [3] - 华海财险截⾄6⽉30⽇实现保费收⼊10.6亿元，净利润1790.98万元 [3] 公司下半年经营策略 - 国元农险表示将全⼒以赴完成⽬标任务，紧盯核⼼指标，健全考核机制，重点突破薄弱环节 [3] - 燕赵财险将持续抢抓业务进度，做好下半年任务分解，逐⽉抓好条线⼯作安排和调度 [3] - 华海财险将持续优化内部运营流程，加强跨部⻔、跨条线、跨险种融合发展，降低运营成本 [4] - 燕赵财险将强化算账经营，完善四级机构经营成本分析体系，建⽴客群为单元的客户经营成本核算体系 [4] - 东吴⼈寿强调必须坚守合规风控底线，保障⻓期稳健经营 [5] - 浙商保险将完善全领域风控体系，提升守合规经营意识，强化体系化监督能⼒ [5] 行业专家观点 - 降成本能有效提升经营效益，优化资源配置，增强市场竞争⼒ [4] - 通过降成本，险企能够在保证产品服务质量前提下，以更具性价比的价格吸引客户 [4] - 强化合规有助于险企树⽴良好企业形象，增强客户信任度，为⻓期发展奠定基础 [5] - 当增⻓不再只靠速度，效率和风控也可以形成竞争⼒ [5]

营收情况 - 2025年上半年预计公司营业收入较上年同期同比增长约12%，主要因上年二季度中药净制饮片在医院互联网端销售火爆，今年该产品销售额低于去年同期 [1] 费用管控 - 公司通过内部精益管理、降本增效、全面预算管理制度等措施加强费用管控，提升效益 [1] - 销售费用率会根据营销策略、产品推广、销售结构等呈动态变化，过去两年乌灵胶囊等产品集采后销售费用率下降，OTC端销售策略升级及新产品推广会增加销售费用投入，公司将进行科学动态管理 [2] 现金流状况 - 2025年上半年预计公司经营活动产生的现金流净额在27,000万元—29,000万元之间，去年同期为21,534.73万元，改善原因是加强资金管控、资金周转率提升以及承兑汇票二季度到期 [3] C端市场拓展 - 加强与头部连锁药店合作开展患者教育及推广活动强化终端覆盖 [4] - 推进O2O数字化营销抢占年轻用户市场实现线上销售突破 [4] - 持续布局电商渠道，加强电商平台项目制合作拓展营销广度和深度 [4] - 和浙江大学合作布局大健康消费领域，全面发力C端挖掘新潜力 [4] 研发项目 - 乌灵系列创新中药研发，灵香片处于Ⅱ期临床阶段，3个乌灵系列创新中药进行临床前毒理和药学研究，目标是打造10个产品大家庭 [5] - 已上市乌灵系列产品研究，为二次创新提供数据和应用支持 [5] - 乌灵胶囊二次开发，改良型新药研究 [5] - 聚卡波非钙片增加“肠易激综合征引起的腹泻”适应症及新剂型研究 [5] - 大健康产品开发，7月和浙江大学合作借助AI技术赋能乌灵菌及其发酵液深度研发 [5]

核心观点 - 公司通过整合活动、优化资源配置等方式显著降低运营成本，体现降本增效策略的初步成效 [5][6][7] - 内部推行CBU机制实现精细化成本管理，要求各部门独立核算并考核投资回报率 [41][42][43] - 多品牌协同战略进入执行阶段，乐道品牌整合至总部体系并共享换电/研发资源以提升规模效应 [47][55][56] - 2025年四季度实现盈利的目标明确，乐道L90交付表现将成为关键变量 [12][48][75] 财务表现 - 累计亏损达1270亿元，其中研发投入占比47%（600亿元）[10][14] - 2024Q3车辆毛利率19.8%，同比提升0.5个百分点，环比微增0.1个百分点 [14] - 营业费用同比下降14%至50.47亿元，经营亏损收窄至2.717亿元 [14] - 换电网络累计投入超78亿元（按3405座×200万/座估算）[20][22] 技术投入 - 全域900V架构/碳化硅电驱/5nm智驾芯片等核心技术处于行业第一梯队 [16][18] - 换电站总数达3405座（含高速站1000座），累计换电8000万次 [20] - 充电网络覆盖13375根超充桩+2024根高速桩+13398根目的地桩，83%服务外部品牌 [23][24] 品牌战略 - 乐道L90预售定价27.99万元（电池租赁方案19.39万元），预售订单中蔚来车主转化显著 [69][70] - 萤火虫6月交付3932台，通过蔚来渠道实现"零边际成本"扩张 [62][65] - 三品牌用户复购奖励3万积分，推动内部转化闭环形成 [70][72] 历史布局 - 品牌建设期投入包括EP9超跑（未量产）、8000万元NIO DAY等战略性支出 [30][32] - 偏远地区充电桩建设（如孤独星际酒店）强化高端品牌形象 [34][36] - 换电网络重资产运营累计服务外部品牌占比达83% [24][26]

餐饮行业投资趋势 核心观点 - 2025年餐饮投资转向务实，资本偏好稳定现金流、抗周期性强、效率高的细分领域，团餐、B端预制菜供应链及茶饮下沉市场成为焦点 [1][7][46] - 资本评估标准从增长故事转向盈利能力、运营效率和可复制性 [3][4][5][6] 团餐行业 优势 - 刚需属性强，企业食堂、学校营养餐等需求不受经济周期影响 [9] - B端/G端客户合同稳定，现金流可预期，规模化生产摊薄成本，头部企业利润率高于普通餐饮 [10][11] - 政策推动校园食品安全和后勤社会化改革，利好规范化企业 [12] - 行业集中度低，存在并购整合机会 [13] 挑战 - 依赖大客户，账期长导致现金流压力 [17] - 大规模运营管理复杂，涉及食品安全、物流等多环节 [18] - 地方保护主义阻碍全国性扩张 [19] - 标准化与个性化需求难以兼顾 [20] 茶饮行业 现状与挑战 - 一二线城市饱和，下沉市场拓展难度大，单店盈利能力下降 [23][25] - 同质化严重，产品创新易被模仿，品牌护城河薄弱 [24] - 成本上升但提价困难，加盟模式管理风险高 [25] - 头部企业上市受阻，资本退出路径不明朗 [26] 资本关注方向 - 下沉市场高性价比品牌（如蜜雪冰城模式），供应链和加盟管理能力是关键 [28] - 细分赛道差异化品牌，如健康茶饮、国风茶馆等 [29] - 上游供应链企业，提供独家原料或数字化解决方案 [30] 预制菜行业 C端市场遇冷 - 消费者信任危机，食品安全和添加剂问题引发担忧 [33] - 性价比不足，口感、便利性未达预期，线上流量成本高 [34][35] - 行业竞争激烈，多数企业亏损 [36] B端供应链受青睐 - 为餐厅节省人力、食材成本，需求稳定且规模化效应显著 [38][39] - 技术壁垒高，独家配方或工艺可形成护城河 [40] - 账期规范，盈利模型清晰 [41] B端挑战 - 定制化需求与标准化生产矛盾 [43] - 冷链物流成本高，下沉市场覆盖难 [43] - 行业竞争加剧导致价格战 [44] 2025年资本流向 - 团餐头部企业因稳定性和整合空间获大额投资 [46] - 茶饮赛道仅聚焦下沉市场赢家及供应链企业 [47] - B端预制菜供应链持续吸金，C端零售需突破信任与盈利瓶颈 [48]