涉及的行业与公司 * 金龙汽车集团及其客车制造业务 [1] * 汽车行业 特别是客车制造及出口、新能源客车、智能驾驶领域 [4][9][28] 核心财务表现与目标 * 2025年第三季度营收78万元 同比增长159.25% 每股收益0.34元 同比增长209.09% [2] * 2025年1至3季度总营收163.29亿元 同比增长13.4% 归母净利润2.47亿元 同比增长223.71% 扣非归母净利润8,378万元 同比增长159.25% [3] * 累计销售客车34,862台 同比增长5.86% [2][3] * 2025年业绩目标包括扣非后净利润转正、毛利提升两个百分点及ROE超过6% 截至三季度均已实现 预计全年业绩将超出预期 [2][7] 毛利率提升原因与预期 * 第三季度毛利率环比提升近两个百分点 原因包括降本增效措施、集采比例大幅提高及高价值订单比例增加 [2][5] * 出口业务占比提升至60%以上 高于往年约50%的水平 出口业务毛利率高于国内市场 对整体毛利率提升有积极作用 [2][5] * 预计第四季度营收和利润将继续增长 但毛利率提升幅度尚不确定 同比和环比增长趋势预计将保持 [2][6] 集采策略与成本控制 * 集采落实比例已达30%以上 目标三年内（2027年底前）实现90%的集采比例 [2][19] * 集采已对第二、三季度毛利率贡献0.5-1个百分点 部分已通过返利实现 [2][10] * 返利机制源于与供应商谈判新一年零部件价格产生的差价 部分因谈判时间较晚会集中在年底体现 [11][12] * 集采模式通过整合采购量 通常能在去年基础上使采购价格再下降5%~10% [13] 出口业务表现与展望 * 2025年出口增长显著 尤其在亚洲、中东、东南亚和东北亚地区 以色列为最大出口目的地国 [4][14] * 欧洲市场表现突出 截至第三季度已销售1,000多台客车 并获得瑞典80台新能源客车订单 [4][14] * 南美市场签下智利450台新能源客车订单 [4][14] * 增长驱动因素包括日本客车厂商出口减少、东南亚国家油改电项目需求增加、韩国因氢燃料成本高转向采购纯电动客车等 [4][14] * 预计海外市场每年增长10%-15% 明年亚洲、中东、东南亚和东北亚地区将继续保持稳定增长 欧洲和非洲市场潜力巨大 [4][15][27] 国内市场与产品策略 * 预计2025年全年国内销量同比可能下降5%-10% 明年若有新补贴政策 销量至少持平或略好 [4][27] * 公司目标提升大中型客车绝对销量 同时保持轻型客车增长 更关注整体销量增长而非单纯追求产品结构 [16] * 在座位客车市场 正通过推出新微信B系座位客车和基于新ET平台的车型 追赶市场份额领先的竞争对手 [29] 技术布局与未来发展 * 在智能驾驶领域布局较早 与百度合作推出的阿波龙智能驾驶客车已迭代至第四代 智能驾驶产品年销售额约8,000万元 占比小 [4][9] * 曾与京东合作无人物流车 交付60-70台车辆 但未续约 正关注其未来采购计划 [9] * 未来发展方向包括提升整车附加值 优化电动车百公里电耗 以及推进车辆智能化（智能辅助驾驶、智能座舱、自适应悬架等） [28][30][31] 公司治理与结构调整 * 致力于整合旗下三家客车子公司 已收回其中两家少数股权 仅苏州金龙35%股权由当地国企持有 目前生产经营协同无问题 [17][21] * 正在建设四个中心（采购中心、销售中心、技术中心、售后中心）以优化管理架构 [17][20] * 控股股东明确表示积极推进股权激励 将尽快制定方案 [24] * 将加强海外市场投入 特别是在欧洲等区域的售后服务人员配置 [4][25] 其他重要信息 * 第三季度非经常性损益主要来自政府补贴（稳岗补贴、基建补贴、技改补贴等） 另有部分理财收入和坏账转回 理财收入较往年大幅下降 [8] * 公司未来两三年的净利率目标是5% 但承认产品结构中中大客占比相对较低可能影响目标实现 [15] * 第二大股东福建省投资集团因资金需求曾计划减持股份 但因市场价格未达预期而未进行 [18]

少了不够，多了浪费，在老杨看来很多传统企业做数字化是存在盲目性的，往往在缺乏清晰路径的情况 下就贸然加大投入，中台火的时候就引入中台，AI火的时候就上AI，软件公司不给力就自建数科公 司，结果巨大的投入换来的是一地鸡毛，然后接下来的操作就是砍预算、砍项目、砍团队，最后把数科 公司砍成一个只有2-3个人的二级IT部门，数字化重回原点。这种"高开低走"的投入模式，本质上是缺 乏战略定力与系统规划的体现。真正的合理投入，不在于规模大小，而在于是否围绕核心业务目标持续 赋能，是否具备分阶段验证价值的能力。老杨认为数字化投入多少在于以下四个因素，老杨称之为--- 四看。 数字化预算投入"四看" 这是困扰企业老板及CIO的难题，不同的认知有不同的理解，不同的理解导致不同的投入策略。在信息 部门眼里数字化预算投入是越多越好，最好上不封顶，但在某些企业领导眼里认为能省则省，最好软件 都免费、硬件能凑合用就行，那么数字化投入多少才算合理？CIO们为此也很苦恼，因为每年的数字化 预算总是在审批过程中被反复压缩甚至砍掉核心功能模块，于是也经常看到CIO们在群里吐槽数字化的 投入问题，字里行间透露出无奈与焦虑。 企业数字化预算投入是 ...

韩国电影市场现状 - 韩国电影市场被描述为“崩溃”状态，全年仅开机17部电影，两年后恐无片可映 [1] - 市场持续低迷，观影人次破千万的“国民电影”绝迹，导致上游投资趋紧 [1] 中国电影市场整体趋势 - 电影开机项目锐减，行业进入投资冷静期，电影大厂集体减少备案开机项目 [7] - 当前电影市场正处转型期，过去的商业模式不再管用，大厂大片投资趋冷 [27] 主要电影公司投资动态 - 猫眼2025年备案并开机的项目仅有《“骗骗”喜欢你2》，但其参与的待映存货仍超20部 [8] - 阿里影业（已改名大麦娱乐）投资谨慎，大项目仅开机张艺谋导演的《惊蛰无声》等极少数影片 [9] - 万达、联瑞、博纳2025年均各自仅开一个主要大项目，投资规模相比往年明显降级 [11] - 光线传媒践行“抠门”投资哲学，开机两部非动画项目均由自家艺人主演 [11] - 中影公司开了两个大项目《女足》和《流浪地球3》，其余项目为扶持新导演 [13] 新兴投资力量与项目特点 - 剧集资本强势进入电影市场，新丽公司在电影圈加码，连续开机多个项目 [14] - 爱奇艺影业积极投资电影，开机历史片《1840》及两部小体量影片，并广结善缘筛选剧本 [16] - 宣发公司如麦特影业开机6部新片，不空娱乐涉足上游制作，聚焦新颖题材商业项目 [22][24] - 经纪公司（如泰洋川禾、天浩盛世）和导演公司（如陈思诚的壹同制作、文牧野的梦将军）亲自下场主控小体量项目 [24][27] - 剧集公司、宣发公司、经纪公司齐上阵，撑起了今年的开机数量，项目内容出现新意 [7][27]

长江商报消息 ●长江商报记者 徐阳 国内规模最大的输电线路铁塔供应商宏盛华源（601096.SH）传好消息。 11月3日晚，宏盛华源公告称，公司下属子公司在国家电网有限公司2025年第六十五批采购（输变电项 目第五次线路装置性材料招标采购）活动中，预中标角钢塔和钢管塔等23个标包，预中标金额约5.84亿 元。 宏盛华源主要从事输电线路铁塔的研发、生产和销售，2023年12月通过闯关IPO登陆上交所。公司称， 其是国内输电线路铁塔制造行业的"国家队"，产能规模和技术水平均处于国内领先地位。 受益于销售规模增长及持续开展降本增效，宏盛华源利润大幅增长。2025年前三季度，公司实现归母净 利润和扣非净利润分别达到2.83亿元、2.7亿元，同比增幅为58.54%、88.93%。 在手订单充足合同负债4.9亿 11月3日晚，宏盛华源公告称，国家电网有限公司2025年第六十五批采购（输变电项目第五次线路装置 性材料招标采购）活动中，宏盛华源下属子公司为角钢塔包3、包5、包6、包14、包18、包27、包28、 包36、包50、包53、包55、包58、包66、包68、包88、包93、包112、包120的中标候选人，为钢管塔包 ...

长江商报消息 ●长江商报记者 黄聪 重回行业领先，上汽集团（600104.SH）做到了。 10月30日晚间，上汽集团发布2025年第三季度报告。公司前三季度营业总收入达4689.9亿元，同比增长 8.95%；归属于上市公司股东的净利润（简称"归母净利润"）达81.01亿元，同比增长17.28%；归属于上 市公司股东的扣除非经常性损益的净利润（简称"扣非净利润"）71.22亿元，同比增长578.58%。 其中，第三季度，上汽集团营业总收入达1694.03亿元，同比增长16.19%；归母净利润达20.83亿元，同 比增长644.88%；扣非净利润16.92亿元，同比增长5699.86%。 上汽集团表示，公司通过全力开拓市场，销量实现较快增长；同时全面深化改革，着力提高运营效能， 成本费用得到有效控制，并进一步加强了资金管理。 其中，第三季度，上汽集团营业总收入达1694.03亿元，同比增长16.19%；营业收入达1668.88亿元，同 比增长17.06%；利润总额达57.97亿元，同比增长161.76%；归母净利润达20.83亿元，同比增长 644.88%；扣非净利润16.92亿元，同比增长5699.86%。 同 ...

真正的便利，从来不是"买到什么"，而是需要时，有人、有光、有温度在那里。 作者：王宪裕 编辑：鹤翔 出品：零售商业财经 ID：Retail-Finance 过去十年，便利店赛道的主旋律是快、深、广：谁铺得多、铺得快、供应链扎得深、商品丰富度高，谁就能在增量市场中领跑。 但如今，市场转入存量博弈，便利店的"战场"早已扩容：折扣店凭低价与极致供应链抢走民生必需品消费，量贩零食店用"堆头+零买+比价感"截胡年轻群 体与家庭囤货需求，社区团购、前置仓则直接切走家庭日常补给场景。 客流分散、消费者精打细算、获客成本飙升，便利店的核心价值正被全方位挑战，不管是品类、货架、机台、SKU？还是服务、信任与便利。 当国内同行陷入"比折扣、拼SKU"的内卷时，日本三大便利店给出了不同答案：7-ELEVEn用现萃茶切入女性与情绪场景；全家FamilyMart用"情绪＋ ESG"重写降本增效；LAWSON把停车场变住宿，以"空间"突破门店边界。 它们的实践向我们表明：便利店的未来，不一定在货架上，而在对"人、节奏、场景"的深度理解中。不是谁的货多、折扣低，而是谁更懂人，谁能在生活 里无所不在、适时出现、提供安定与便利。 01 7-E ...

2025年第三季度财务业绩 - 单季营业收入1694亿元，同比增长16.2% [3] - 单季归属于上市公司股东的净利润20.8亿元，同比激增644.9% [3] - 前三季度累计营收4689.9亿元，归母净利润81.01亿元 [3] - 三季度毛利率8.99%，同比上升0.50个百分点，环比上升0.52% [3] - 三季度净利率2.21%，较上年同期提升1.51个百分点 [3] - 利润爆发式增长与2024年同期低基数高度相关，2024年三季度归母净利润仅2.80亿元，同比大幅下降93.53% [3] 销量表现与成本控制 - 三季度整车批售114.1万辆，同比增长38.7% [6] - 前三季度累计整车批售319.3万辆，同比增长20.5% [3] - 营收增速8.95%较销量增速20.5%低11.55个百分点，凸显“以价换量”后遗症 [3] - 三季度期间费用404.81亿元，同比减少59.67亿元，其中销售费用同比减少22.71%，财务费用同比减少164.07% [3] 各子品牌销量分化 - 上汽通用五菱销量40.44万辆，集团占比35.45%，同比增长49.77% [5][6] - 上汽通用销量13.56万辆，集团占比11.89%，同比增长156.35%，为集团内增长幅度最大品牌 [5][7] - 上汽乘用车销量22.83万辆，同比增长55.86% [5][7] - 上汽大众销量26.03万辆，同比仅增长0.10%，增长乏力 [5][8] - 智己汽车销量2.35万辆，集团占比仅2.06%，同比增长56.03% [5][8] 新能源品牌发展挑战 - 智己汽车前三季度累计销量4.26万辆，2025年10万辆销量目标完成率不到一半，全年目标基本无望 [8] - 智己汽车月均销量不足8000辆，尚未形成规模效应，原定2025年12月实现当月盈利的目标希望渺茫 [8] - 上汽与华为合作的尚界品牌首款车型H5预售起售价15.98万元，预售阶段小订累计16万台 [9] - 尚界H5上市不足10天销量1901辆，10月完整销售月销量约9000辆，合计刚过1万台，未达到“月销2万台”官方目标 [9] 公司战略与市场动态 - 上汽通用旗下别克至境L7起售价16.99万元，上市10天内大定订单突破1.2万辆 [7] - 上汽大众凌渡L上市首月销量突破5000辆，大众Pro家族2026款通过引入端到端高快NOA功能实现智能化升级 [8] - 公司加速扩大朋友圈，先后与OPPO在智能车机合作，并投奔华为 [9] - 部分品牌销量下滑，如上汽正大同比下降17.71%，上汽通用五菱印尼同比下降18.21% [9]

投资评级 - 报告对晨光股份维持"买入"评级 [7][5] 核心观点 - 报告认为晨光股份作为文创龙头核心优势稳固 传统核心业务通过IP及强功能新品驱动产品结构优化 科力普业务经营已恢复正常节奏 九木杂物社积极蓄力 看好公司长期成长价值 [5] 2025年第三季度业绩表现 - 2025年前三季度公司实现营业收入173.28亿元 同比增长1% 实现归母净利润9.48亿元 同比下降7% [1] - 2025年第三季度单季公司实现营业收入65.19亿元 同比增长8% 实现归母净利润3.91亿元 同比增长1% [1] 传统核心业务表现 - 2025年第三季度传统核心业务实现营业收入25亿元 同比下降3.6% [2] - 线上渠道晨光科技实现营业收入4亿元 同比增长3.1% [2] - 分产品看 书写工具/学生文具/办公文具第三季度营业收入分别为9/11/7亿元 同比分别下降3.3%/3.9%/2.8% [2] - 产品结构优化效果显著 IP及强功能文具销售表现优异 [2] - 海外市场预计延续双位数以上增长 公司持续加大东南亚及非洲市场开拓 [2] 新业务表现 - 科力普业务2025年第三季度实现营业收入36亿元 同比增长17.3% 毛利率为6.5% 同比下降0.6个百分点 [3] - 科力普业务回暖得益于央国企采购下单回归常态及新客户开拓顺利 预计其净利率环比回暖 [3] - 零售大店业务2025年第三季度实现营收4.2亿元 其中九木杂物社实现收入约4.0亿元 同比增长8.6% [3] - 截至2025年第三季度末 公司共拥有零售大店870家 较上半年末净增40家 [3] - 公司正优化九木产品结构并提升自有品牌占比 为其明年成长修复蓄力 [3] 盈利能力分析 - 2025年第三季度公司毛利率为19.89% 同比下降0.56个百分点 [4] - 分产品毛利率：书写工具42.14%（同比+1.29ppt）/学生文具34.64%（同比+3.84ppt）/办公文具27.87%（同比+0.74ppt）/办公直销6.54%（同比-0.56ppt） [4] - 传统核心业务毛利率提升明显 整体毛利率下滑主要受办公直销（科力普）业务拖累 后者毛利率下降与属地供应商占比提升有关 [4] - 2025年第三季度单季公司销售/管理及研发/财务费用率分别为8.1%/4.7%/0.1% 同比分别+0.2/-0.2/+0.1个百分点 期间费用率整体稳定 [4] - 2025年第三季度单季归母净利率为6.0% 同比下降0.4个百分点 [4] 盈利预测与估值 - 预计公司2025-2027年营业收入分别为254亿元/282亿元/314亿元 同比增长5%/11%/12% [5] - 预计公司2025-2027年归母净利润分别为13.5亿元/15.4亿元/17.2亿元 同比增长-4%/14%/12% [5] - 对应市盈率分别为19倍/17倍/15倍 [5]

财务表现 - 前三季度毛利率为28.51%，同比上升2.09个百分点 [2] - 第三季度毛利率为26.86%，同比增加1.52个百分点 [2] - 净利润同比微降，主要因收入规模下滑导致期间费用率同比增加，期间费用金额同比基本持平 [2] 零售渠道策略 - 以店效倍增项目为核心抓手，进行零售渠道精细化运营管理 [2] - 经销商试点门店店效显著提升，有效带动经销零售收入的增长 [2] - 推动店效倍增项目由点及面，逐步覆盖更多门店，实现全面推广与持续增效 [2] 经营优化举措 - 持续推进内部管理变革和降本增效工作，改善毛利率，降低费用率 [2][3] - 四季度将零售渠道精细化管理模式逐步复制到其他渠道，推动全渠道协同发展 [3] - 实施产品和营销双轮驱动，打造旗舰产品，提升产品力，优化销售结构以带动毛利率提升 [3] 智能家居发展 - 重点推进与某主流智能家居生态平台的合作 [3] - 推进箭牌智能浴霸与智能花洒等新产品在线上线下渠道的销售 [3] - 借助平台生态资源提升新产品策划、研发及上市流程的内部运营能力，加快渠道资源开发与布局 [3] 海外市场拓展 - 海外收入占比较低，上半年有所下降，公司持续推进国际化战略，加大对海外市场的战略投入 [3] - 针对不同市场特点制定差异化策略：通过与当地经销商合作加快专卖店及销售网点布局 [3] - 积极依托主流海外电商平台拓展线上销售渠道，并通过品牌合作推进海外业务发展 [3] - 北美以外市场收入增长明显，但受国际经贸环境影响，出口北美市场业务收入下降，导致总体境外收入同比下降 [3] 政策影响 - 国补政策实施有效促进家居家装消费，公司积极把握政策机遇优化销售结构 [3] - 国补政策明确与否对公司经营策略有影响，但更关键的是公司精细化管理的持续推进 [3]

投资评级 - 报告对公司的投资评级为“买入”，且评级由前次的“增持”被调高[6] 核心观点 - 公司2025年前三季度业绩实现高速增长，营收139.04亿元，同比增长19.53%，归母净利润25.68亿元，同比增长67.51%[1] - 第三季度单季营收47.95亿元，同比增长23.17%，归母净利润8.81亿元，同比增长54.06%，收入增速较Q2提升，主要受益于下游需求增加带来的销量提升[1][2] - 公司盈利能力显著增强，前三季度毛利率同比提升8.69个百分点至32.42%，净利率同比提升5.59个百分点至19.22%，得益于产品结构优化和降本控费[3] - 作为全球玻纤龙头，公司正进一步布局电子布等高端领域，产品高端化有望提升其未来盈利中枢，叠加行业价格有望修复上行，未来业绩增长可期[2][4] 财务业绩表现 - **收入增长**：2025年Q1、Q2、Q3单季营收分别为44.79亿元、46.30亿元、47.95亿元，同比增速分别为+32.42%、+6.28%、+23.17%，Q3增速显著回升[2] - **利润增长**：2025年Q1、Q2、Q3单季归母净利润分别为7.30亿元、9.57亿元、8.81亿元，同比增速分别为+108.52%、+56.58%、+54.06%，虽Q3增速环比略降但仍保持高增[2] - **盈利能力**：Q3单季毛利率为32.82%，同比提升4.64个百分点；期间费用率为9.08%，同比下降1.85个百分点；净利率为19.08%，同比提升3.70个百分点[3] - **营运能力**：前三季度经营活动现金净流入21.35亿元，同比大幅增加99.20%；存货周转率提升至2.37次；期末存货为37.21亿元，同比下降7.04%，显示持续去库[3] 行业与市场分析 - 玻纤价格在Q3有所回调，2400tex缠绕直接纱均价为3550元/吨，环比下降4.8%，但十月底多家企业已发布产品复价函，调价幅度5-10%，预计Q4价格有望修复上行[2] - 玻纤主要下游应用领域需求增加，是推动公司销量提升的主要原因[2] 财务预测与估值 - 报告预测公司2025-2027年归母净利润分别为34.91亿元、41.07亿元、46.48亿元，对应增长率分别为42.8%、17.7%、13.2%[4][5] - 预测2025-2027年每股收益（EPS）分别为0.87元、1.03元、1.16元，对应市盈率（P/E）分别为18.0倍、15.3倍、13.5倍[5] - 预测公司净资产收益率（ROE）将逐步提升，2025-2027年分别为11.2%、12.3%、12.9%[11]