文章核心观点 - 2025年券商研究行业人才流动频繁，全年超300名分析师变更执业机构，行业在整体扩容的同时，人才结构通过流动加速优化 [3][4][8][9] 行业人才流动概况 - 2025年券商研究行业人才调整频率显著提升，全年超300名分析师发生执业机构变更，涉及超60家券商 [3][4] - 上半年已有220名分析师完成转会，覆盖52家机构，四季度流动节奏进一步提速 [4] - 截至2025年9月，全行业注册分析师总数突破6162人，创历史新高，流动潮与行业整体扩容形成对比 [4] 人才流动驱动因素 - 分析师流动主要受券商合并引发的岗位重叠、业务定位调整、薪酬机制差异及职业发展空间等因素驱动 [3][7] - 分析师流动是分仓佣金下滑引发的行业“马太效应”体现，也是券商研究从传统卖方服务向“投研一体化”、“综合金融服务”转型的必然结果 [4][9] 核心人才变动案例 - 首席经济学家岗位调整显著，全年至少14家券商的首席经济学家岗位发生调整 [4] - 具体案例包括：国泰海通原首席经济学家荀玉根转会国信证券、华福证券原首席燕翔回流方正证券，国投证券首席经济学家高善文选择隐退 [4][8] - 消费、新能源、TMT等热门赛道超25名新财富上榜级别首席分析师更换平台 [4][9] 团队化迁徙现象 - “团队化迁徙”现象频发，例如国投证券固收团队、汽车行业核心团队年内先后集体跳槽至国金证券 [4][9] - 国盛证券联席所长郑震湘离职时，所长助理兼医药首席张金洋、计算机首席刘高畅等内部骨干也同步离职 [4][9] 信达证券具体人事与业务 - 信达证券研究所副所长、金融工程与金融产品研究中心负责人及首席分析师于明明已入职东吴证券，拟任金工首席 [1][5] - 于明明为北京大学金融数学专业，有12年金融工程和基金研究工作经验，曾获上交所十佳ETF行业分析师等荣誉 [3][7] - 2025年7月1日，信达证券研究开发中心总经理程远正式出任公司副总经理，是行业“研而优则仕”的典型案例 [3][7] - 截至2025年，信达证券研究所已形成覆盖25个核心行业的“宏观—中观—微观”三级研究体系，并继续推进“投研一体化”建设 [3][7]

2025年公募基金新发市场整体表现 - 全年新成立公募基金产品共计1552只，较2024年的1143只增长35.87%，创近四年发行数量新高 [1] - 新基金平均认购天数为16.41天，较上年的22.61天缩短超6天，反映市场热情高涨 [1] 权益类基金发行情况 - 2025年新发权益类基金（包括股票型及偏股混合型）共1109只，占新发基金总数的71.41% [1] - 其中，股票型基金发行835只，占比53.77%；偏股混合型基金发行274只，占比17.64% [1] 被动投资与ETF市场发展 - 监管推动指数化投资，ETF实施快速注册机制，原则上受理后5个工作日内完成注册 [1] - 年内新成立ETF达358只，发行份额高达2581.66亿份，数据均创历史新高并超越此前两年发行总和 [1] - 股票ETF是发行主力，年内发行319只股票型ETF，合计发行份额1629.16亿份，分别占全年ETF发行总量的89.1%和63.1% [2] 市场参与机构与集中度 - 2025年新基金发行市场集中度较高，133家参与机构中有24家发行数量超20只 [2] - 易方达基金以69只新发行产品位居首位，富国基金、华夏基金紧随其后，分别发行64只和61只 [2] - 大型公募机构在权益及指数领域重点发力，形成强大的带动效应 [2] 创新产品供给与FOF增长 - FOF产品实现爆发式增长，年内新发行88只，较2024年增长超一倍，发行份额已超过过去三年总和 [2] - 信用债ETF、科创债ETF、增强策略ETF等各类创新产品相继登场，丰富了市场供给 [2] 公募REITs市场表现 - 2025年公募REITs市场“打新”狂热，动辄几百倍认购倍数成为常态 [3] - 例如，华夏中海商业REIT网下有效认购倍数高达320倍，华夏中核清洁能源REIT网下有效认购倍数高达340倍 [3] - 截至2025年底，境内公募REITs市场总发行产品数量达79单，总发行规模（含扩募）突破2100亿元 [3] - 历经5年发展，中国REITs市场已成长为亚洲第一、全球第二大REITs市场 [3] 2026年市场开局展望 - 2026年第1周预计共有39只新基金面世，其中24只将在1月5日周一扎堆发行 [4] - 中欧、万家、汇添富、永赢等知名机构悉数入局 [4] - 权益类与FOF基金成为发行主力，科技赛道是各方重点布局方向 [4]

基金销售行业格局变化 - 基金销售行业马太效应加剧，第三方销售机构分化显著，头部互联网平台如支付宝、理财通销量持续增长，而中小型第三方机构面临被清理困境 [1][2] - 基金公司加速清理销量小或存在合规风险的第三方销售机构，8月以来出现批量终止合作现象，例如广发基金暂停7家机构业务，浙商、德邦、前海开源基金也采取了类似行动 [1] - 被清理的第三方代销机构普遍规模小、销售能力差、基金保有量低，基金公司认为无继续合作必要 [1] 互联网平台销售能力与用户规模 - 互联网巨头在基金销售中占据主导地位，支付宝理财用户已达6亿，腾讯理财通用户超过2亿 [2] - 天天基金上半年基金销量达5683.63亿元，显示出强大的销售能力 [2] - 通过互联网渠道购买基金已成为主流趋势，基金公司与中小第三方机构的合作可能越来越少 [2] 新基金发行模式转变 - 基金公司正积极借助互联网平台发行新基金，改变了以往“银行做首发，互联网做持营”的传统格局 [3] - 互联网平台定制或主销的新基金募集效果显著，例如鹏华基金某产品在互联网平台3天售至接近募集上限，规模为传统渠道同类产品的3倍 [3] - 中欧基金明星基金经理葛兰的新基金中欧阿尔法混合在单一互联网平台募集规模达80亿元，参与人数超过100万 [3]

2025年贺岁档及全年电影市场表现 - 截至12月28日，2025年贺岁档（11月28日至12月31日）电影总票房已突破50亿元，创下近8年（2018年至2025年）来同期票房新高 [1] - 贺岁档期间有超过70部中外影片密集上映，影片数量众多、类型丰富 [1] - 截至12月28日，2025年全年总票房已经达到515亿元 [2] 《疯狂动物城2》的市场表现与影响 - 进口动画电影《疯狂动物城2》票房即将突破40亿元，稳坐贺岁档票房冠军宝座，并在中国市场刷新了多项进口电影历史纪录 [1] - 该片一片占据贺岁档总票房约八成比例，是往年未有的现象 [2] - 截至12月28日17时30分，《疯狂动物城2》的累计分账票房达到35.67亿元，其中片方分账8.18亿元，院线分账18.65亿元 [1] - 作为迪士尼现象级IP续作，其强合家欢属性与强社交传播力推动了IMAX等特效厅的需求增加 [1] 市场结构特征与行业趋势 - 2025年电影市场马太效应尤为明显，表现出赢家通吃的局面 [2] - 头部电影的成功被视为中国电影工业化水平提升的标志，但投资市场为安全而复制成功模式，可能影响电影市场生态走向单一 [2] - 贺岁档50亿元的成绩仅次于2017年 [2] 相关受益上市公司 - 中国电影产业集团股份有限公司作为《疯狂动物城2》的引进和发行方，万达电影股份有限公司作为票房占比最高的院线，两家公司成为该片大获成功后的最大赢家 [1] - 浙江华策影视股份有限公司、天津猫眼微影文化传媒有限公司、大麦娱乐控股有限公司、横店影视股份有限公司、中国电影等多家上市公司相关作品将在元旦开启2026年的电影市场竞争 [2] 后续市场展望 - 已有15部影片定档2026年元旦档 [2] - 元旦影片已陆续定档，贺岁档票房表现强劲，后续还有大量优质影片即将定档春节档，影视院线板块值得期待 [2]

文章核心观点 - 2025年中国私募行业经历了深刻变革，主要体现在规模、生态和竞争格局三个维度，行业正从“野蛮生长”迈入“规范发展”的新阶段，并可能开启又一个发展黄金期 [2][15] 规模之变：发行火热，黑马涌现 - 行业管理总规模进入22万亿元时代，百亿级私募数量突破110家 [2][15] - 截至2025年11月底，私募证券投资基金年内平均收益超20%，正收益产品占比高达90.66%，其中股票策略私募基金平均收益超27%，正收益占比接近92% [4][16] - 2022至2023年的产品净值回撤大部分在2025年得到修复，部分基金实现10%以上的正收益 [4][17] - 业绩驱动下发行市场火热，截至2025年12月23日，全年完成备案的私募证券投资基金达12239只，较2024年全年的6274只增长95.07% [5][18] - 新备案产品中股票策略是绝对主力，数量达8025只，占比65.57% [5][18] - 行业规模增长模式转变，从以股权创投基金为主转变为证券类基金与股权创投基金双轮驱动 [5][18] - 规模增长动因本质变化，增量资金源于无风险收益率下行和经济转型深化背景下的居民与机构资产重新配置，而非单纯业绩驱动 [5][18] - 资金流入来源变化，不少投资者赎回固定收益类理财产品转而申购私募产品 [5][19] - 低波动理财产品收益普遍下降，驱使个人和机构投资者寻求更高收益，推动私募规模扩张 [6][19] 生态之变：劣币出清，专业制胜 - 监管政策持续细化，大量“伪私募”、“乱私募”退出历史舞台，行业呈现“规模上升、管理人数量下降”的优胜劣汰格局 [2][15] - 截至2025年12月25日，年内私募基金管理人注销登记数量达1193家，其中主动注销609家，协会注销494家，依公告注销4家，12个月无在管注销86家 [8][21] - 行业合规生态显著改善，操作流程和行业风气更加规范，存续机构合规意识与运作透明度大幅提高 [8][21] - 行业从“野蛮生长”迈入“规范发展”新阶段 [8][21] - 伴随生态改善，专业人才加速涌入，截至12月25日，年内新登记私募证券投资基金管理人54家，较2024年的49家增长10.2% [10][22] - 新登记机构的掌门人多是投资“老将”，具备丰富的公募基金或资管机构任职经历 [10][23] 格局之变：强者求全，弱者求变 - 百亿级私募梯队迅速扩容，量化军团快速壮大，股票策略业绩代替债券策略站上“C位” [2][11][15] - 截至2025年12月23日，百亿级私募数量达113家，较2024年底的91家增加22家，其中百亿级量化私募55家，百亿级主观私募46家 [11][24] - 行业马太效应或将进一步强化，竞争焦点从短期业绩转向体系化的综合实力较量，涵盖人才、公司治理、技术水平等 [12][24] - 头部私募凭借更强的投研人才吸引力、资源整合能力及规模效应，有望形成“规模—业绩”正循环 [12][24] - 未来头部私募的竞争重点将是业绩、风控体系、投资者服务等在内的综合竞争力 [12][24] - 多家私募已在长远规划、系统架构、人才培养、品牌价值观、合规风控等方面积极布局以应对综合实力竞争时代 [12][25] - 中小型私募难以依赖市场贝塔“躺赢”，转向探寻差异化路径，例如坚守“精品私募”路线，围绕“固收+”策略提供稳健多元化产品，不盲目扩张规模，以满足特定投资者需求 [12][25]

行业整体动态 - 截至12月25日，全市场中证A500ETF总规模已突破2967亿元，12月以来净流入资金达947.56亿元，展现出较强的资金虹吸效应 [1][6] - 临近年末，股票ETF市场迎来资金配置热潮，中证A500指数相关ETF成为最受青睐的品种之一 [1][6] - 目前全市场规模突破300亿元的A500ETF已增至5只 [1][6] 头部产品资金集中情况 - A500ETF的净流入高度集中在少数头部产品，资金与流动性持续向头部管理人的旗舰产品集中，市场“马太效应”进一步凸显 [1][4][6][8] - 南方中证A500ETF以235.39亿元的12月净流入额居首，最新规模达457.86亿元 [1][6] - 华泰柏瑞中证A500ETF紧随其后，12月净流入211.90亿元，规模484.20亿元，为当前规模最大的A500ETF [1][6] - 华夏中证A500ETF、国泰中证A500ETF、易方达中证A500ETF的12月净流入额分别为177.32亿元、158.71亿元和106.32亿元，规模分别为391.06亿元、383.61亿元和344.20亿元 [1][6] 资金流出产品情况 - 有15只A500ETF在12月出现资金净流出，与头部产品的资金流向形成对比 [3][7] - 景顺长城中证A500ETF、鹏华中证A500ETF、嘉实中证A500ETF12月净流出额分别为4.59亿元、4.51亿元和5.89亿元 [3][7] - 部分产品的资金流出趋势在本周并未扭转，例如景顺长城和鹏华旗下产品本周分别净流出2.58亿元和2.50亿元 [3][7] 短期资金动向 - 从更短期（本周）资金动向看，资金流入延续向头部集中的趋势 [3][7] - 国泰中证A500ETF本周净流入达109.52亿元，位居第一 [3][7] - 华夏中证A500ETF和南方中证A500ETF本周分别获得96.93亿元和92.43亿元的资金净流入 [3][7] 产品流动性与交易活跃度 - 资金涌入带动了头部产品的交易活跃度，流动性充裕 [4][8] - 华夏中证A500ETF12月以来换手率高达639.54%，华泰柏瑞、国泰、南方、易方达旗下产品换手率也均超过400% [4][8] - 部分中小规模产品交易活跃度较低，如融通中证A500ETF和博时中证A500ETF同期换手率分别仅为19.47%和19.39% [4][8] 产品业绩表现 - 所有A500ETF年内回报表现较为均衡，多数产品回报率集中在24%至26%之间，最高与最低相差约6个百分点 [4][8] - 一些出现资金净流出的产品业绩并不逊色，例如东财中证A500ETF年内回报30.84%，浦银安盛中证A500ETF年内回报30.09%，甚至优于部分头部产品 [4][8] 资金流入驱动因素 - 近期资金加速布局A500ETF，或与12月初险资权益投资风险因子调降政策落地有关 [5][10] - 市场关于“明年可能推出中证A500指数ETF期权产品”的预期也推动了资金配置，并进一步强化了资金对龙头ETF的偏好 [5][10] 行业未来展望 - 随着市场持续发展与投资者结构日趋成熟，ETF领域的头部集中趋势或将延续甚至深化 [5][10] - 产品体系完整、生态构建完善、且具备持续营销与服务体系支撑的头部管理机构，有望在这一进程中进一步巩固其竞争优势与市场地位 [5][10]

公募FOF市场强劲复苏 - 公募FOF基金市场呈现“量质双升”的强劲态势，截至12月25日，82家管理人旗下546只FOF基金合计规模达到2366.51亿元，创下2022年以来的新高[3] - 2025年公募FOF基金止跌回升，年内规模激增1035.01亿元，增长幅度高达77.73%，一举收复了过去三年的规模失地[3] - 发行端热度回暖，2025年新成立FOF数量达89只，发行份额为827.16亿份，发行规模仅次于2021年的1095.79亿份[3] 公募FOF复苏的核心驱动力 - 市场环境整体向好，权益类资产收益表现亮眼，FOF通过分散配置有效把握市场机会，资产配置优势得到体现[2] - FOF基金产品设计更贴合市场需求，多数产品聚焦波动可控、追求长期收益的策略，与当前投资者的风险偏好高度匹配[2] - 机构资金加速入市，推动了FOF产品发行规模的增长[2] - FOF基金策略从“选基金”转向“多元资产配置”，通过股、债、黄金、REITs、海外资产等多品类搭配分散风险，契合投资者“求稳”需求[5] - FOF基金在选基上布局资源、科技、新能源等赛道化行业主题基金，贴合市场赛道化特征，有效捕捉结构性行情[5] - 产品发行契合政策红利，偏债混合型FOF、短期持有期产品成为理财替代核心选择，养老目标FOF（含Y份额）配合个人养老金政策，成功吸引长期资金入市[5] 公募FOF过往规模下跌的原因 - 2022年至2024年，公募FOF规模从阶段性峰值2339.62亿元跌至1331.50亿元，跌幅达43%[3] - 规模下跌源于市场系统性调整导致底层资产估值承压，权益类基金业绩不佳直接拖累FOF净值表现[5] - 行业前期快速扩张后进入自然调整期，资金风险偏好趋于保守[5] - 2022年A股、债市双杀，FOF底层资产（以权益基金为主）普遍回撤，而FOF当时缺乏黄金、REITs、海外资产等多元资产进行对冲[6] - 部分管理人追高热门基金、风格漂移，放大了波动，未能体现专业价值，无法兑现“稳健分散”的核心主张，触发大面积赎回[6] - FOF基金前期规模依赖渠道短期推广，缺乏客户黏性，部分产品风控与合规漏洞也引发了信任危机[6] 公募FOF市场集中度提升 - 公募FOF市场“马太效应”明显，规模排名前十的基金管理人合计管理规模达1396.98亿元，仅约12%的管理人占据了市场近六成的份额[8] - 头部管理人凭借强大的投研团队、成熟的资产配置体系和良好的市场口碑，更容易获得投资者青睐[8] - FOF产品对大类资产研判和基金筛选能力要求高，中小机构难以建立竞争优势，资金自然向头部集中[8] - 头部管理人有成熟的资产配置框架、全品类底层基金覆盖与再平衡能力，叠加自研工具与深度调研，抗风险能力更强，易形成业绩口碑[9] - 头部基金公司与银行、券商等主流渠道深度绑定，爆款产品频现，长期业绩积累的品牌信任，让投资者在波动期更倾向选择头部[9] - 养老目标FOF、个人养老金Y份额等政策落地时，头部机构因合规与运营能力强，优先获批并做大规模，进一步巩固了头部优势[9] FOF理财产品发行陷入低谷 - 公募FOF理财产品发行持续“降温”，与公募FOF的火爆形成强烈反差[10] - 截至12月25日，市场上存续的标题含“FOF”的公募FOF理财产品共计151只，其中81.46%集中在2020年8月至2022年发行[10] - 近三年发行量锐减，2025年至今仅发行9只，2024年仅发行5只，2023年仅发行9只，近三年年均发行数量不足10只[10] - FOF理财多为银行发行的净值型产品，前期受资管新规过渡期影响，部分产品实际收益与投资者预期存在差距，加之流动性相对受限，导致投资者需求降温[11] 市场分化原因与未来展望 - 公募FOF与FOF理财的分化源于产品定位、运作模式与市场环境的多重作用[11] - FOF基金以公募形式运作，流动性优势明显，策略调整更为灵活，能够较好地适应今年市场回暖的投资需求[11] - 随着居民财富管理需求持续升级，资产配置类产品仍有广阔发展空间[11] - 公募FOF需在保持规模增长的同时，进一步提升投研能力与产品差异化竞争力[11] - FOF理财产品则需要找准市场定位，优化产品设计与运作机制，以在激烈的市场竞争中重拾增长动力[11]

行业整体趋势 - 2025年A股市场回暖带动券商IPO业务显著改善 截至12月24日 34家券商合计承销金额达1250.44亿元 较2024年全年的673.53亿元近乎翻倍 但仅为2023年全年承销金额3556.37亿元的三分之一左右 [1][5] - 2025年IPO募资规模提升是承销总金额翻倍的关键 截至12月25日 2025年新上市企业家数为111家 仅比2024年全年多出11家 [5] - 投行高利润时代已成过去 收费水平已大不如前 行业正走向收费更趋理性、业务布局更为均衡的新生态 [3][4][17] 行业竞争格局与马太效应 - 券商间马太效应加剧 2025年承销金额前六名券商较2024年相同名次均实现大幅增长 增幅最低者达78.36% 但第七至第十名券商的承销金额均不及2024年 [6] - 2025年新合并的“巨无霸”国泰海通承销金额达190.30亿元 排名第二 遥遥领先于其他券商 而在2024年 尚未合并的国泰君安与海通证券排名分别为第五和第六 [2][6] - 中金公司2025年承销金额由2024年的35.90亿元大幅增至138.05亿元 增幅高达284.54% 排名由第八提升至第五 实现强势回归 [2][7] - 华泰证券2025年承销金额达169.54亿元 位居行业第三 已逼近其2023年170.21亿元的水平 而其他近三年来持续位列前十的头部券商 2025年承销金额均与2023年存在较大差距 [2][8] 头部券商对比：中信证券 vs 国泰海通 - 在承销家数上 国泰海通2025年服务19家企业上市 位列第一 比排在第二的中信证券多出3家 [9] - 在承销金额上 中信证券以234.69亿元稳居第一 比第二名国泰海通多出44.39亿元 此差距约相当于国泰海通4个平均规模项目的承销金额 [2][11] - 在承销及保荐收入上 中信证券高达11.36亿元 较国泰海通的9.76亿元多出1.60亿元 优势更为明显 [12][13] - 中信证券收入高源于明星项目较多 例如摩尔线程项目承销及保荐收入高达3.92亿元 2025年其收入过亿的项目有3个 而国泰海通仅有2个 [13][14] 投行收费模式变化 - 投行收费水平大幅下降 一个募资规模30多亿元的大项目 承销保荐费可能仅有5000万元 [3] - 以中信证券为例 2025年其16个IPO项目中有3个项目承销与保荐收入不足3000万元 占比18.75% 而在2022年 其57个项目中收入不足3000万元的只有3个 占比仅5% [16][17] - 2022年中信证券承销及保荐收入高达49.07亿元 收入过亿项目至少16个 而2025年该收入仅为10亿元出头 [17] - 收费下降与项目数量减少、单个项目募资规模下降、普遍超募现象不再等市场化因素相关 同时监管层引导适当调降IPO项目费用也是重要原因 [17] - 收费高低与项目所属行业及硬科技程度、募资完成度高度相关 硬科技属性更强的半导体、计算机、医药生物等行业项目收费相对更高 [15]

中证A500ETF市场格局与竞争态势 - 2024年9月，中证A500指数作为新“国九条”后首只宽基指数正式发布，被业内视为“十年一遇的大蛋糕”，引发公募基金争相布局[1][2][17] - 截至2025年12月中旬，全市场中证A500ETF总规模已逼近2500亿元，市场发展速度惊人[2][17] - 指数基金市场呈现显著的“头部效应”，大多数参与竞争的基金公司最终沦为“陪跑”角色，仅有少数巨头屹立[1][3][16][18] 头部公司规模与资金流向 - 截至2025年12月19日，华泰柏瑞中证A500ETF以412.28亿元的流通市值稳居市场第一，南方中证A500ETF以357.14亿元紧随其后[4][5][6][19][20][21] - 华夏、国泰、易方达的A500ETF规模在260亿至290亿元之间，与华泰柏瑞、南方共同构成“第一梯队”[4][7][19][22] - 前五家头部公司管理的A500ETF规模合计接近1600亿元，占据了市场最大份额[7][22] - 资金持续向头部产品集中，仅最近一周，华泰柏瑞和南方的A500ETF就分别净流入87.30亿元和101.65亿元[4][7][19][22] 中小公募的困境与挑战 - 中小公募曾将中证A500视为难得的突围机会，但ETF业务需要渠道资源、技术系统等大量投入，头部公司先发优势明显，进入门槛很高[2][17] - ETF是一场“烧钱游戏”，中证A500ETF管理费率普遍为0.15%，而宣发费用动辄数百万至上千万元，若规模未达头部水平，基金公司很难盈利[11][26] - 除宣发费外，基金公司还需承担客户维护费、做市商费用（规模较大的公司年支出普遍超千万元）、系统及人力成本，对资源有限的中小公司构成沉重负担[11][26] - 资源差距在营销环节凸显，第三方服务公司因头部公募营销预算远高于其他产品，往往优先承接大公司业务，加剧了中小公司的竞争劣势[11][26] 行业竞争策略与马太效应 - 面对资源不对等的竞争，部分中小公募运用“大小猪”博弈原理，选择理性退出或等待，而非盲目跟随投入[12][27] - 行业经验表明，主流宽基指数基金的头部效应非常突出，最终能做大的多是头部公司，小公司难以分得一杯羹[10][25] - 国内ETF市场已步入5万亿元时代，基金公司需思考打造差异化竞争优势，而非盲目跟风[13][28] - 对于中小公募，在宽基指数ETF格局已定的背景下，转向布局行业主题、策略类、QDII、债券或主动管理型ETF等方向，是更可持续的发展路径[13][28] - 基金行业的马太效应持续加剧，银行系基金公司在ETF领域相较于头部公司处于弱势地位[13][28]

文章核心观点 - 中国ETF市场总规模创历史新高，突破5.8万亿元，一年内增长超2万亿元，增幅超50%，市场在快速扩容的同时，内部结构分化显著，马太效应突出 [1] ETF市场整体规模与增长 - 截至12月19日，ETF市场总规模首次突破5.8万亿元，创历史新高 [1] - 相较于去年末，市场规模在约一年内骤增超2万亿元，增幅超过50% [1] - 股票型ETF是市场主流，规模占比超过六成 [1] 各类ETF产品规模表现 - **股票型ETF**：规模最大，超过3.7万亿元，较去年末增长超20% [1] - **跨境ETF**：规模超过9000亿元，较去年末实现翻倍式增长 [1] - **债券型ETF**：规模超过7400亿元，尽管产品数量仅53只，但规模已是去年末的4倍多，增幅显著 [1] - **商品型ETF**：规模由去年末的不足800亿元增加至超过2400亿元，增长超过2倍 [1] - **货币型ETF**：规模较去年末增幅接近20%，继续保持在千亿元级别 [1] 债券型ETF增长驱动 - 债券型ETF今年规模增长多由新发基金带来，新成立基金达32只，合计首发规模超过910亿元 [2] - 截至12月19日，这32只新发产品的最新规模已超过4000亿元，占债券型ETF总规模的比重超过50% [2] 基金公司竞争格局 - 头部基金公司ETF管理规模大幅领先，行业马太效应突出 [1][2] - 管理规模最高的为华夏基金，超过9200亿元 [2] - 易方达基金超过8600亿元，华泰柏瑞基金超过6100亿元 [2] - 南方基金、嘉实基金的ETF规模均处于3000亿元级别 [2] - 仅前五家头部基金公司管理的ETF规模合计就超过3.1万亿元，在ETF总规模中占比超过一半 [2] - 华夏基金一家的ETF管理规模已超过规模靠后的44家公司的总和 [3] - 在布局ETF的50余家基金公司中，近半数公司ETF总规模不足百亿元，其中超六成公司规模不足10亿元，规模超千亿元的公司占比不到三成 [3] ETF业务对基金公司的重要性 - ETF业务已成为头部公司的重要板块，占其总管理规模比重全部超过25% [3] - 华泰柏瑞基金的ETF占其总管理规模比例高达约74% [3] - 华夏基金在2万多亿元的总管理规模中，约四成由ETF产品贡献 [3] 单只产品马太效应 - 单只ETF产品“强者恒强”的马太效应十分明显，头部产品更受资金青睐 [3] - 市场规模最大的ETF为沪深300ETF（510300），规模已超过4200亿元 [3] - 沪深300ETF易方达（510310）、沪深300ETF华夏（510330）规模均位于2000亿元级别 [3] - 全市场规模排名前四的ETF（包括沪深300ETF（159919））合计规模超过1.1万亿元，约占ETF总规模的近两成 [3] - 在所有挂钩沪深300指数的ETF中，仅上述四只产品的合计规模占比就已超过90% [4] - 规模第五位的产品骤降至不足85亿元，其余产品单只规模全部低于40亿元，部分甚至不足1亿元 [4] 头部产品的资金吸引力 - 头部产品在吸金方面优势突出，例如12月15日单日净流入金额前三的产品也是规模前三的产品 [4] - 12月18日，在创业板指数大幅下挫时，获最多资金逆势加仓的ETF也是同类产品中规模最大的一只 [4] - 大资金更青睐流动性好、规模大的头部产品，导致头部产品的竞争有时比中尾部产品更胶着 [4]