行业整体趋势 - 2025年上半年基金代销百强机构权益基金合计保有规模5.14万亿元 较2024年下半年增长5.89% [2] - 非货币市场基金保有规模10.199万亿元 较2024年下半年增长6.95% [2] - 股票型指数基金保有规模1.95万亿元 较2024年下半年大幅增长14.57% [2] - 百强名单中券商57家 银行24家 互联网及三方销售机构15家 公募基金3家 保险公司1家 [2] 渠道竞争格局 - 银行渠道基金代销市占率从超50%下降至40%多水平 [2] - 券商渠道市占率逐年提升 在股票型指数基金领域占比高达55% [2][5] - 权益基金保有规模前十名机构占百强总规模近59% [2] - 蚂蚁 招商银行 天天基金稳居权益基金保有规模前三 [2] 券商渠道表现 - 57家券商进入百强榜 较2024年下半年增加1家 [1][3] - 中信证券权益基金保有规模1421亿元 非货币市场基金2397亿元 均居行业第一 [3] - 华泰证券权益基金1266亿元 非货币基金1752亿元 位居行业第二 [3] - 非货币基金保有规模超千亿元的券商包括国泰海通 广发证券 招商证券 中信建投 [3] - 23家券商股票型指数基金保有规模超100亿元 其中6家超500亿元 [5] 重点公司动态 - 国泰海通合并后权益基金保有规模升至券商第三 全渠道第12位 排名较2024年下半年提升11位 [1][3] - 招商证券权益基金保有规模838亿元 较2024年下半年增长约20% 排名升至券商第四 [3] - 华源证券 诚通证券 财达证券新进入百强榜 国盛证券退出百强 [1][3] - 头部券商出现非货基规模增速高于权益基金现象 如中信证券非货基规模环比增长14.8% 权益基金仅增4.72% [4] 业务发展特征 - 券商在权益基金优势基础上发力债基 推动非货币市场基金规模高增长 [4] - 权益基金规模与份额出现背离 规模增长主要来自净值上涨而非净申购 [4] - 券商系在股票型指数基金领域具备独特优势 受公募费改冲击较小 [6] - 基金渠道降费落地后 行业马太效应或将强化 头部机构掌握主动权 [6]

基金销售保有规模整体增长 - 2025年上半年基金代销百强机构权益基金合计保有规模5.14万亿元 较2024年下半年增长5.89% [2] - 非货币市场基金保有规模10.199万亿元 较2024年下半年增长6.95% [2] - 股票型指数基金保有规模1.95万亿元 较2024年下半年增长14.57% [2] 渠道竞争格局变化 - 银行渠道保有规模占比从超50%下降至40%多水平 [2] - 券商渠道在百强榜中数量达57家 市占率逐年提升 [2] - 券商在股票型指数基金保有规模占比达55% [2] - 百强机构中包括57家券商、24家银行、15家互联网及三方销售机构、3家公募基金和1家保险公司 [2] 头部机构排名情况 - 蚂蚁、招商银行、天天基金位居权益基金保有规模前三名 [2] - 前十名机构权益基金保有规模占百强总规模近59% [2] - 中信证券以1421亿元权益基金和2397亿元非货币基金保有规模稳居券业第一 [4] - 华泰证券以1266亿元权益基金和1752亿元非货币基金保有规模位居第二 [4] 券商渠道具体表现 - 国泰海通合并后权益基金保有规模升至券商渠道第三位 全渠道第十二位 [4] - 招商证券权益基金保有规模838亿元 较2024年下半年增长约20% [4] - 非货币基金保有规模超千亿元的券商包括国泰海通、广发证券、招商证券和中信建投 [4] - 华源证券、诚通证券、财达证券新进入百强榜 国盛证券退出百强 [1][4] 产品结构变化趋势 - 头部代销机构出现非货币基金增速高于权益基金现象 [5] - 中信证券非货币基金规模环比增长14.8% 权益基金仅增长4.72% [5] - 权益基金规模与份额出现背离 规模增长但出现净赎回 [5] 股票型指数基金格局 - 23家券商股票型指数基金保有规模超100亿元 [9] - 6家券商规模超500亿元：中信证券(1223亿元)、华泰证券(1150亿元)、国泰海通(757亿元)、招商证券(659亿元)、中国银河证券(563亿元)、广发证券(509亿元) [9] - 券商系在股票型指数基金领域具备独特优势 受公募费改冲击较小 [9] 行业发展趋势 - 基金渠道降费落地后 行业马太效应或将强化 [9] - 大型互联网平台、头部券商及财富管理特色商业银行可能掌握主动权 [9] - 公募基金改革有助于居民储蓄向投资转化 推动中长期资金入市 [9]

新基金发行数量及结构变化 - 9月上半月全市场新基金开启募集数量达119只 较上月同期84只同比增长41.67% [1] - 新基金平均认购周期缩短至12.76天 较上月同期17.42天减少4.66天 [1] - 权益类基金发行数量达77只 占总量的64.71% 较上月同期66只增长16.67% [2][3] - 债券型基金发行数量达31只 较上月同期13只大幅增长138.46% [3] - FOF基金发行6只 较上月同期4只增长50% [3] 基金类型分布特征 - 股票型基金为主要类型 其中被动指数型40只占总数33.61% 增强指数型13只占10.92% [2] - 权益类基金中股票型基金占比74.03%（57只） 偏股混合型基金占比25.97%（20只） [3] - 指数型股票基金合计占比超90% 被动指数型占股票型基金70.18% 增强指数型占22.81% [3] - 混合型基金中偏股混合型20只占16.81% 偏债混合型及平衡混合型合计3只占2.52% [2] - 另类产品包括REITs1只及QDII偏股混合型基金1只 各占总量的0.84% [2][3] 基金公司发行格局 - 119只新基金来自59家公募机构 其中29家发行1只 16家发行2只 14家发行3只以上 [4] - 头部机构集中度显著 富国基金和国泰基金各发行6只 华夏基金、易方达基金、银华基金和永赢基金各发行5只 [4] - 行业呈现"强者恒强"特征 头部公募机构主导新基金发行市场 [4] 市场驱动因素分析 - A股市场表现强劲 上证指数站稳3800点提振投资者信心 [4] - 权益类基金业绩突出 赚钱效应显著增强投资者认可度 [4][5] - 居民理财观念转变 财富配置向权益市场转移趋势加速 [5] - 政策层面支持力度加大 共同推动公募基金发行市场活跃 [5]

行业整体趋势 - 2025年上半年基金代销百强机构权益基金合计保有规模5.14万亿元 较2024年下半年增长5.89% [2] - 非货币市场基金保有规模10.199万亿元 较2024年下半年增长6.95% [2] - 股票型指数基金保有规模1.95万亿元 较2024年下半年增长14.57% [2] - 百强名单中券商57家 银行24家 互联网及三方销售机构15家 公募基金3家 保险公司1家 [2] - 银行渠道市占率从超50%降至40%多 券商渠道市占率逐年提升 [2] 渠道竞争格局 - 券商在股票型指数基金保有规模占比达55% 占据绝对主导地位 [2][5] - 权益基金保有规模前十机构占百强总规模近59% 蚂蚁 招商银行 天天基金稳居前三 [2] - 头部代销机构非货币基金规模增速高于权益基金 如中信证券非货币基金环比增14.8% 权益基金仅增4.72% [4] 券商渠道表现 - 57家券商进入百强榜 较2024年下半年增加1家 新进入者包括华源证券 诚通证券 财达证券 [1][3] - 中信证券权益基金保有规模1421亿元 非货币基金2397亿元 居券商第一 [3] - 华泰证券权益基金1266亿元 非货币基金1752亿元 居券商第二 [3] - 国泰海通合并后权益基金保有规模升至券商第三 全渠道第12位 [1][3] - 招商证券权益基金规模838亿元 较2024年下半年增长约20% 排名升至券商第四 [3] 头部券商指数基金优势 - 23家券商股票型指数基金保有规模超100亿元 其中6家超500亿元 [5] - 中信证券指数基金1223亿元 华泰证券1150亿元 国泰海通757亿元 招商证券659亿元 中国银河证券563亿元 广发证券509亿元 [5] - 券商系在股票型指数基金领域具备独特优势 受公募费改冲击较小 [6]

核心观点 - 宝盈基金作为老牌公募公司虽具备优秀人才培养能力 但面临核心投研人才持续流失的困境 反映中小型公募在行业马太效应下因激励机制不足和平台资源限制导致的系统性留人难题 [1][4][7] 人才流动事件 - 百亿级基金经理杨思亮于8月底离职宝盈基金并加盟头部公司易方达基金 此前已卸任宝盈优势产业混合等5只产品的基金经理职务 [1] - 杨思亮2015年加入宝盈基金 从研究员成长为基金经理 其管理的宝盈消费主题任职回报率达156.84% 年化回报14.76% 宝盈新价值任职回报率89.47% 年化回报12.77% 位列同类前10% [2] - 宝盈基金过去10年持续输出知名基金经理 包括王茹远（2014年公奔私）、彭敢（2016年跳槽）、张仲维（2023年加盟景顺长城）、陈金伟（入职鹏华基金）及吉翔（2025年加入中欧基金） [3][4][5] 公司人才流失现状 - 2019年至2025年9月10日期间 宝盈基金累计17位基金经理离职 其中70%任职超5年 9人任职超3年（含6人超5年） 属核心投研力量 [5] - 现任18位基金经理中 50%任职不足3年（含5人不足1年） 仅2人任职超5年（量化投资部总经理蔡丹和固收基金经理吕姝仪） 主动权益领域面临人才断层 [6] 规模与行业地位影响 - 管理规模从历史高点近800亿元（行业排名第28）跌至2019年200亿元（缩水超70%） 2025年年中规模为732.93亿元 较2015年不升反降 行业排名跌至第73 [6] - 2021年至2025年6月底 新基金发行23只 平均首募规模仅7.18亿元（超半数不足5亿元） 同期头部公司发行超240只（非ETF112只） 平均首募规模20亿元（14只超50亿元） [8][9] 行业结构性挑战 - 公募行业马太效应加剧：2025年年中管理规模超万亿元的机构达8家（5年前仅1家） 近40家小公司规模不足100亿元 [9] - 中小公募投研团队规模仅为头部公司的1/3至1/4 行业覆盖有限 渠道资源匮乏 限制基金经理管理规模增长和职业发展 [7][8] - 头部公司具备品牌效应、研究资源及灵活薪酬体系 形成"资金-资源-人才"正向循环 中小公司陷入恶性循环 [7][9] 破局探索方向 - 部分公司试点事业部制改革（扩大投研团队自主权和收益分成）或扩大股权激励 将核心人员利益与公司长期发展绑定 [10] - 建议中小公司聚焦特定领域或投资策略 打造特色化业务品牌以吸引专业人才 [10]

今年A股再融资市场热得发烫，8000亿的规模创下历史新高。看着这些数字，我坐在黄浦江边的办公室里，手里的咖啡突然不香了。这让我想起2007年那场 狂欢，当时也是人人都在谈融资、谈扩张，结果呢？历史总是惊人地相似。 数据显示，定向增发成为主流工具，108个项目募资7564亿。化工、机械、半导体这些行业吃到了最大蛋糕。表面看是实体经济受益，但作为在这个市场摸 爬滚打多年的老手，我看到的却是另一番景象——机构们正在玩一场"击鼓传花"的游戏。 一、强者恒强与物极必反 这个市场有个铁律：「外部杠杆型行情」下必然出现"强者恒强，物极必反"的现象。现在的市场就像个醉汉，被各种消息推着走。但散户往往把股价上涨归 因于消息面刺激，这完全是"张冠李戴"。 我见过太多这样的例子：某公司发布利好，股价应声上涨。散户蜂拥而入，殊不知这不过是机构在借势拉升。等到股价涨到高位，机构开始悄悄撤退，留下 散户在高位站岗。这就是反身性理论在作祟——股价和消息互相影响，形成"马太效应"。 这里介绍一下「定级分区」，是通过系统量化「机构交易特征」后，通过比对、分类得到的四种机构数据。反映机构资金活跃程度的四个等级区域： 可以看到红色框部分（一级区和 ...

每经记者｜李蕾 每经编辑｜彭水萍 在集中卸任多只产品后，近日百亿基金经理、原宝盈基金名将杨思亮的去向有了新动态。根据中国证券投资基金业协会（以下简称中基协）的备案信 息，杨思亮已在8月底离开宝盈基金，并在近日加盟头部公司易方达基金。 一场看似常规的人才流动，却再次将宝盈基金推至聚光灯下。这家成立至今已有24年时间的老牌基金公司又被称作"深圳公募的黄埔军校"，过去十年， 这里走出了王茹远、杨凯、彭敢、肖肖、陈金伟、杨思亮等一批知名基金经理，却也目送他们相继奔向其他舞台。 "黄埔军校"的光环与"人才中转站"的尴尬并存，折射出中小公募在马太效应下的集体焦虑：当平台、激励、资源全面被头部公司碾压，留人还能靠什 么？ 中基协近期更新的从业人员备案信息显示，杨思亮的任职机构已变更为易方达基金，对此，公募圈似乎并未感到意外。这位前宝盈基金知名基金经理在 8月密集卸任了宝盈优势产业混合、宝盈价值成长等5只产品的基金经理职务，离职信号已然明确。 | 证书状态变更记录 证书编号 | 变更日期 | 从业机构 | 从业资格类别 | 证书状态 | | --- | --- | --- | --- | --- | | | 2025-09- ...

行业整体表现 - 2025年上半年22家白酒上市公司营收总额2424亿元 净利润总额951亿元 [4] - 6家公司实现营收和净利润双增长 包括贵州茅台 五粮液 山西汾酒 古井贡酒 老白干酒和金徽酒 [2] - 头部企业集中度显著提升 营收超百亿的6家公司营收总计2113亿元占比超八成 净利润总计891亿元占比超九成 [4] 头部企业业绩 - 贵州茅台实现营业收入893.89亿元同比增长9.10% 净利润454.03亿元同比增长8.89% [2] - 行业马太效应加剧 头部企业持续巩固优势地位 [5] 行业面临挑战 - 渠道库存高企 部分企业采取控货挺价策略维持渠道稳定 [3] - 2025年春节白酒销量同比下跌15% 中高端产品下滑20% [3] - 同质化竞争引发价格带内卷 价格战频发压缩行业利润空间 [3] - 宏观经济承压与消费场景受限 中产阶层消费收缩影响购买意愿 [3] 珍酒李渡财务表现 - 2025年上半年实现营业收入24.97亿元同比减少39.6% 经调整净利润6.13亿元同比减少39.3% [2] - 珍酒系列销量连续四年下滑 从2021年14761吨降至2024年12284吨 [6] - 2025年上半年珍酒系列收入14.9亿元同比下滑44.8% 占总收入约六成 [6] 珍酒李渡经营困境 - 库存周转天数达855天 远超行业健康区间450-700天 [6] - 产品结构单一 过度依赖珍酒系列 其他品牌全国化进程缓慢 [6] - 面临头部企业渠道下沉挤压和区域中小酒企价格狙击的双重压力 [5] 战略调整举措 - 推出新品"大珍・珍酒"以600元价格对标3000元级产品 聚焦中产家庭与中小企业主群体 [7] - 启动"万商联盟"招商计划 通过经销商网络快速扩张渠道生态 [8] - 跨界推出"牛市"高端精酿啤酒 寻求第二增长曲线 [9] 跨界啤酒市场挑战 - 啤酒行业竞争激烈 华润 青岛 百威等头部企业已占据市场主导地位 [11] - 白酒与啤酒销售渠道存在显著差异 需重新布局餐饮 夜场等即饮渠道 [12] - 此前已有茅台 泸州老窖 五粮液等白酒企业尝试进入啤酒市场 [11]

甲骨文公司业绩与AI驱动 - 甲骨文公司2027财年和2028财年所有业务的净利润预计分别达到260亿美元和425亿美元 [8] - 公司当前市值约为9500亿美元 [8] - 公司未实现履约义务（尚未确认的已签约收入）图表显示出AI带来的巨大质变 [8] AI技术的指数级增长特征 - 人工智能技术的应用率曲线将比美国过去的技术应用率更加陡峭 [12] - 英伟达芯片算力性能在8年内提升了1000倍 [24] - OpenAI的营收预测从2023年的10亿美元增长至2030年的2000亿美元，7年增长200倍，年均翻倍以上 [26] - Claude模型的能力呈现出指数增长 [22] AI带来的行业与社会影响 - 公司层面面临巨大历史机遇，资源加速向巨头集中，马太效应显著 [17] - 个人早期参与AI将比互联网革命时期更快、更剧烈地享受到财富爆炸 [17] - 国家层面选对或选错技术路线，其赶超或落后的时间周期将大幅缩短至一代人以内 [17] - AI在“人类最后考试”中得分显示出其能力飞跃 [14] - 英伟达具身智能实验室领导者Jim Fan描述了AI的增长阶段 [20]

行业整体业绩表现 - 42家上市券商合计营业收入2518.66亿元，同比增长11.37%，净利润1040.17亿元，同比增长65.09% [2] - 22家券商净利润增幅超过50%，但浙商证券、西部证券等少数公司营业收入同比下降 [2] - 行业业绩高增长主要受益于资本市场交投活跃，经纪业务和自营业务收入快速增长 [2] 头部券商竞争格局 - 前十名券商营业收入均超百亿元，中信证券以330.39亿元营收稳居行业首位，同比增长20.44% [4][6] - 合并后的国泰海通证券净利润157.37亿元，反超中信证券20.18亿元，营收238.72亿元（同比+77.71%） [4][6] - 头部券商营收集中度从62%提升至68%，马太效应持续强化 [16] 中小券商业绩分化 - 国联民生证券营收40.1亿元（同比+269.4%），净利润11.3亿元（同比+1185.19%），排名从第38跃升至第19 [7] - 华西证券净利润5.12亿元（同比+1195.02%），天风证券从亏损3.24亿元转为盈利0.31亿元 [7] - 浙商证券营收61.07亿元（同比-23.66%），西部证券营收27.89亿元（同比-16.23%） [8] 业务板块表现 - 自营业务收入1182.67亿元（同比+54.87%），成为业绩第一增长动力 [10][11] - 头部券商自营收入涨幅超60%，长江证券（+782.94%）、国联民生证券（+456.88%）增幅显著 [12] - 经纪业务手续费收入634.54亿元（同比+43.98%），投行业务头部集中度达47.96% [10][18] 资产配置与市场环境 - 上市券商自营投资规模达68323亿元，同比提升14%，固收投资规模较年初增长11%，权益投资增长9% [13] - 沪指上半年上涨2.8%，债券市场震荡上行，券商加仓高股息资产和权益投资敞口 [13][14] - 三季度权益市场继续向好，7-8月沪指涨4.17%，券商交易性金融资产仓位或贡献更高收入弹性 [14] 政策与行业趋势 - 证监会修订分类评价规定，新增权益投资加分指标，引导扩大自营和资管权益投资比例 [20] - 监管鼓励行业整合，并购重组成为券商外延式发展手段，有望提升行业集中度和竞争力 [19] - 投行业务资源向头部集中，半导体、新能源等领域项目更倾向大型券商，中小券商利润被侵蚀 [19]