公司战略举措 - 聚焦主业发展并实现高质量发展 [1] - 坚持创新驱动以提升核心竞争力 [1] - 优化治理结构并提高规范运作水平 [1] - 强化信息披露质量并高效传递公司价值 [1] - 重视股东回报以共享发展成果 [1]

文章核心观点 - 在全球FDI下滑背景下，广东实际使用外资逆势增长9.4%，新设外资企业增长34%，增速显著高于全国水平[1] - 广东外资利用经历了从“被动承接”到“主动协同”，再到“创新共生”的三个阶段跃迁，实现从“世界工厂”向“全球创新高地”的转型[2][3][4] - 外资结构发生深刻变化，从传统劳动密集型制造业转向半导体、机器人、生物医药等资本与技术密集型产业[5] - 外资企业战略根本转变，从“在中国制造”转向“在中国创新”，并积极融入本地供应链与创新生态[6] - 广东凭借超大消费市场、区域枢纽地位及持续优化的投资环境，形成吸引外资的强磁场[7][8][9] 广东外资增长表现 - 今年1-8月全省新设外资企业2.1万个，同比增长34%[1] - 实际使用外资金额708.7亿元，同比增长9.4%，两项指标增速均高于全国平均水平（14.8%、-12.7%）[1] - 增长态势与全球FDI连续三年下滑及我国前7个月FDI下降13.4%形成对比[1] 外资利用三个阶段 - 第一阶段（改革开放初期至90年代中期）：依托“前店后厂”模式，以“三来一补”方式吸引港澳台资本，发展劳动密集型产业[2] - 第二阶段（90年代中后期至2010年左右）：外资来源多元化，欧、美、日等发达国家FDI增长，珠三角成为“世界工厂”，产业链配套能力增强[2][3] - 第三阶段（党的十八大以来）：外资转向高质量，服务于中国市场需求，从加工制造向创新共生跃升，外资融入国内创新链与产业链[3][4] 外资产业布局变化 - 广东全力打造半导体、机器人、生物医药和人工智能等战略性新兴产业集群[5] - 广东成为全国最大智能机器人产业聚集区，产量占全国总产量的44%[5] - 国际龙头企业加速在粤投资：德国SEW集团在佛山投资百亿建制造基地，埃克森美孚投资10亿元建设环烯烃树脂项目[5] - 生物医药领域外资涌入：百济神州在广州建大分子生物药生产基地，西门子医疗在深圳设高端医疗设备研发制造基地[6] 外资战略转变 - 从将成熟技术引入中国转向依托中国创新生态推进研发本地化[6] - 采埃孚在广州设研发中心，飞利浦在深圳建创新中心，利用大湾区人才与产业链优势[6] - 从“为国际市场制造”转向“为中国需求生产”，如嘉士伯在佛山建成50万千升啤酒产能，萨莉亚在广州投资3000万美元建新工厂[7] 区域优势与市场潜力 - 广东拥有1.28亿常住人口和全国领先的社会消费品零售规模，是中国最大区域消费市场[7] - 凭借毗邻东盟和“一带一路”关键节点优势，构建紧密区域供应链网络[7][8] - 重大外资化工项目如巴斯夫湛江一体化基地、埃克森美孚惠州乙烯项目等落地，服务大湾区及东盟市场需求[7] - 广州与深圳作为国际航运和航空枢纽，强化全球供应链辐射能力[8] 投资环境与政策支持 - 广东推出外资10条、稳外资12条、外商投资权益保护条例等全链条政策体系[9] - 今年组织开展超100场“投资广东”产业链招商活动，举办外资企业政企交流会等高层级对接活动[9] - 华南美国商会报告显示59%受访企业计划未来三年扩大在华业务，广州连续八年位列中国首选投资目的地[10] 创新生态与全球地位 - “深圳-香港-广州”创新集群在《2025年全球创新指数》中位列全球百强首位[11] - 粤港澳大湾区具备机电制造与数字智能技术双重优势，吸引外资深度融入协同创新网络[11] - 开放层次深化激发产业迭代与技术创新内生动力，实现改革开放与经济转型协同推进[11][12]

行业产品布局现状与优化空间 - 国内公募基金行业资产规模突破35万亿元，产品数量超过1.3万只，规模位居国内公募资管领域榜首 [1] - 产品分类颗粒度逐步深化细化，主动权益类分类通过业绩比较基准体系梳理和投资风格归因优化等工作持续优化 [1] - 国际通行分类逻辑正被兼容和引用，国内行业结合投资者需求，在策略、风险、场景等维度演进细化 [1] - 衍生品和多策略持续扩容，底层资产池不断丰富，策略和品类供给增加 [2] - 数智化趋势下，AI基金解读和智能投教等形式有助于降低投资者理解门槛，清晰把握基金核心差异 [2] 中型基金公司产品布局机遇 - 中型基金公司可聚焦特色化、差异化产品结构优化，通过公募、专户等形式提供跨A股、港股及全球市场的资产配置解决方案 [3] - 机遇方向包括构建适配不同波动率与风险偏好的体系化多资产多策略、聚焦产业引领和服务实体经济的特色化权益产品、发展特色化FOF及量化SMART Beta产品 [3] - 通过QDII布局境外市场，并以专户承接另类策略、REITs、北交所等特色化策略，满足投资者个性化需求 [3] 权益类基金产品创新方向 - 权益策略主题聚焦“创新驱动”主线，从绿色环保、人工智能等成熟主题演进到算力、低空经济、固态电池等细分赛道深度挖掘 [3] - 产品形态持续迭代，以浮动费率机制、定期分红模式为核心的特色产品优化了与投资者利益的绑定效率 [3] - 公募量化权益基金借势AI与大模型技术，通过拓宽因子覆盖、机器学习优化策略决策、深度学习强化风险管控等方式提升竞争力 [3] 公司产品体系构建与投资者体验提升 - 公司坚持创新驱动，体系化梳理权益基金并清晰化科技产品标签，布局北证相关指增产品及科创板芯片、科创板综指增强基金等，精准把握硬科技赛道机遇 [5] - 公司通过指数基金结合现金流支付场景，采用月度收益检视、季度分红模式满足投资者流动性需求，纯债基金创新份额设计在债市波动中稳定负债并提升收益率 [5] - 公司致力于从单一产品开发转向体系化的多策略资产解决方案，并跟踪研发场景化生态化组合策略及多资产类绝对收益策略 [5]

公募基金产品布局现状 - 国内公募产品总规模突破35万亿元 产品分类更精细 相关维度正在迭代细化[1] - 衍生品与多策略扩容 产品供给不断丰富 数智化与AI加持帮助投资者把握基金核心差异[1] 非头部基金公司产品优化机会 - 中型基金公司应聚焦特色化差异化产品布局 通过公募专户等形式提供资产配置解决方案[2] - 构建适配不同波动率与风险偏好的体系化策略 理财客户定期存款集中到期抬升对低波类绝对收益产品需求[2] - 保险业IFRS9规则实质性落地影响公募产品配置需求 聚焦产业引领创新驱动特色化权益产品[2] - 发展特色化场景化FOF及各类量化Smart Beta产品 通过QDII布局境外市场以专户承接另类策略[2] 权益类基金产品开发与创新 - 权益基金创新围绕主题策略费率设计收益分配多维度推进 主题策略聚焦创新驱动主线[2] - 延续绿色环保人工智能新能源等成熟主题布局 挖掘算力低空经济固态电池等细分赛道[2] - 权益产品形态持续迭代 浮动费率定期分红机制优化强化与投资者利益绑定[2] - 借力AI与大模型技术提升公募量化权益基金竞争力 需完善长期评价体系信息披露颗粒度投教与适配环节[2][3] 长盛基金产品结构优化实践 - 构建创新驱动特色化差异化产品矩阵 系统梳理权益产品线明确科技产品标签[4] - 推出全市场第二只北证相关指增产品 聚焦北交所专精特新企业[4] - 指数基金结合现金流支付场景 通过月度收益检视季度分红模式满足投资者流动性需求[4] - 产品开发从单产品转变到体系化的多策略资产解决方案 研发场景化生态化组合策略匹配不同风险偏好[5]

A股市值格局演变趋势 - 宁德时代股价突破400元，总市值一度超越贵州茅台，科技板块与传统板块呈现“此消彼长”态势[1] - A股科技板块市值占比超过1/4，明显高于银行、非银金融、房地产行业市值合计占比[1] - 市值前50名公司中科技企业数量从“十三五”末的18家提升至当前的24家[1] 科技革命驱动经济增长 - 新能源、人工智能、生物医药等新兴产业公司市值快速攀升，标志着经济加速转向创新驱动[2] - 2025年上半年，创业板、科创板、北交所上市公司营收分别增长9.03%、4.90%和6.08%，创业板净利润增速达11.18%，显著高于市场整体水平[2] - 科技板块的强势源于企业的高成长性、技术壁垒与行业领先地位，推动市场给予更高估值溢价[2] 市场估值逻辑变化 - 传统市盈率、市净率等财务指标难以全面衡量科技企业的研发价值与技术优势[3] - 市场估值逻辑转向更加关注企业的科技含量、创新能力和长期潜力[3] - “硬科技”企业因掌握核心知识产权、突破关键技术而获得更高溢价，推动资本与科技形成良性循环[3] 资本市场投融资生态成熟 - 科创板设立、创业板改革、全面注册制实施等一系列举措畅通了科技、资本与实体经济的高水平循环[4] - 监管体系完善和中长期资金引入培育了注重长期价值、理性投资的市场文化[4] - 日益成熟的投融资新生态为A股市值格局演变提供了重要推动力[4]

A股市值格局演变 - 宁德时代股价突破400元，总市值一度超越贵州茅台，A股科技板块持续活跃，传统行业板块表现相对平淡，板块市值呈现此消彼长态势[1] - 证监会主席吴清指出A股科技板块市值占比超过1/4，已明显高于银行、非银金融、房地产行业市值合计占比，市值前50名公司中科技企业从十三五末的18家提升至当前24家[1] - A股市场市值格局演变清晰反映了中国经济转型路径，折射出三大新趋势[1] 科技革命驱动增长 - 科技板块市值占比持续提升，新能源、人工智能、生物医药等新兴产业公司市值快速攀升，标志着中国经济正加速转向创新驱动[2] - 2025年上半年创业板、科创板、北交所上市公司营收分别增长9.03%、4.90%和6.08%，创业板净利润增速达11.18%，显著高于市场整体水平[2] - 科技板块强势体现市场对前沿产业乐观预期，也源于部分企业展现的高成长性、技术壁垒与行业领先地位，推动市场给予科技企业更高估值溢价[2] 市场估值逻辑变化 - 传统估值体系下市盈率、市净率等财务指标难以全面衡量科技企业研发价值与技术优势，导致创新潜力被低估[3] - 科技企业高成长性推动市场重新审视估值逻辑，市值格局之变是价值评判标准升级，资本市场更加关注企业科技含量、创新能力和长期潜力[3] - 掌握核心知识产权、突破关键技术的硬科技企业获得更高溢价，反映投资者对国家创新战略信心，引导更多金融资源流向科技前沿[3] 资本市场投融资生态成熟 - 科创板设立、创业板改革、新三板机制完善、退市制度优化等一系列举措畅通了科技、资本与实体经济高水平循环[4] - 全面注册制实施显著增强资本市场对创新企业包容性与服务能力，助力一批符合新质生产力发展方向企业脱颖而出、做大做强[4] - 监管体系持续完善、中长期资金引入等政策培育了注重长期价值、理性投资的市场文化，为新动能企业成长营造稳定金融环境[4]

**行业与公司** 该报告聚焦于中国股市 识别下一代的行业和公司赢家 属于亚洲量化策略研究的一部分[1] 报告基于历史五年计划分析 旨在为投资者提供系统性洞察和选股策略[1] **五年计划的历史表现与影响** * 行业被纳入五年计划后通常获得显著推动 首次被列为战略重点的行业在头两年平均产生30%-40%的超额收益(alpha) 但五年后回报前景减弱[2][8] * 第十个五年计划(2001-2005)期间 能源和材料板块领涨 回报率超过4倍 主要受益于基础设施建设的政策重点[2][9] * 第十一个五年计划(2006-2010)期间 金融 科技硬件与设备以及能源板块表现强劲 部分得益于全球金融危机后的刺激政策和创业板推出[2][10][11] * 第十二个五年计划(2011-2015)重点发展软件与服务 电信服务 这些板块以及消费服务等政策对齐领域表现突出[2][12] * 第十三个五年计划(2016-2020)期间 消费 软件与服务 汽车 半导体 生物技术等高技术和"中国制造2025"相关行业跑赢市场[2][13] * 第十四个五年计划(2021-2025)聚焦自主替代和双循环 但表现最好的却是能源(俄乌战争等因素)和电信服务(5G推广) 科技战略行业整体表现不佳 显示宏观环境和地缘政治与五年计划同等重要[2][14] * 尽管并非所有政策聚焦行业都在其五年计划期内成为最佳表现者 但每个五年计划期都至少有一个或多个国家优先产业进入表现前五的行业[2] * 五年计划自"十二五"以来影响力增大 因为许多新科技行业已成熟并开始显著贡献市场回报[13] * 预计第十五个五年计划将继续关注高科技创新领域 如人工智能 量子技术 半导体 机器人 电池 电动汽车等 以应对地缘政治和国内结构性挑战[17] **历史赢家的典型特征** * 历史上的赢家通常来自中等市值公司(按当前市场规模调整后约50亿美元) 起始估值合理(13倍市盈率) 拥有约6-9%的营业利润率和超过12%的长期盈利增长预期[3][37] * 强劲表现主要由稳健的营收和净利润增长驱动 而非利润率改善或估值倍数扩张[37] * 不同行业特征各异 例如半导体设备起始估值极高(61倍PE)且预期EPS增长最高(48% CAGR) 消费服务和零售起始PE高(28-29倍)且营收增长强劲 金融板块利润率稳定但估值扩张有限[38] **长期趋势与选股策略** * 增长股和创新型公司历史上为长期投资者带来最佳回报 过去10-15年增长股年化超额收益达4%-5%[4] * 创新是更大驱动力 创新领先(研发投入占销售额比例高)的公司过去十年年化超额收益达8.5%[4][43] * 小盘股长期表现优于大盘股 但超额收益机会并不显著(过去十年年化2%)[4] * 结合高增长和高创新特性的投资组合自2010年以来实现了13%的年化超额收益 远高于单纯的高增长或高创新组合[4][44] * 当前最高增长机会出现在科技 消费和材料板块 这与近十年趋势一致 但不同于金融是最高增长领域的上一个十年[42] **筛选出的潜在赢家** * 报告通过历史赢家特征(市值<50亿美元 营业利润率>6% 长期增长预期>12%)筛选出多个行业的潜在公司 包括汽车零部件 资本货物 软件服务 半导体 医疗设备等[41] * 此外 基于高创新(高研发投入)和高增长相结合的策略 筛选出包括万国数据 华虹半导体 金山办公 中控技术等公司作为潜在的下一个赢家[62] **其他重要内容** * 报告是"中国2.0"系列的一部分 应结合讨论再全球化 中国走向全球和国内替代/政策对齐三大长期主题的报告一同阅读[4][5] * 宏观杠杆与五年计划同样重要 并非所有战略行业都能成为最大赢家[2] * 报告包含大量图表数据支持上述观点 例如展示各五年计划期间行业表现 战略行业纳入后10年表现 以及不同风格因子(增长 动量 规模)的长期回报[18][20][45]

集采规则核心转向 - 第十一批集采规则设计呈现明显转向，释放医药产业从“仿制低价”向“创新驱动”转型的强烈信号 [1] - 联采办重申“集采非新药，新药不集采”原则，被市场解读为创新药不会被纳入集采 [1] - 集采正从初期追求快速降低药价的“攻坚战”，转向构建稳定、高效、可持续医药供应体系的“持久战” [8] 竞价规则优化 - 价格机制不再“唯低价是取”，引入“入围均价50%”作为新的价差控制基准，取代过去以最低价为基准的1.8倍淘汰机制 [2] - 首次明确要求报价低于“锚点价”的企业必须提交《报价合理性声明》，详细说明成本构成，实行“低价自证” [3] - “反内卷”被正式写入集采原则，通过制度设计遏制企业非理性竞价和低于成本报价行为 [2] 报量与供应机制调整 - 首次引入“按厂牌报量”机制，医疗机构可选择按具体品牌报量，旨在让临床需求与中选结果更好匹配，减少临床用药过渡阻力 [6] - 按厂牌报量核心目的是解决以往集采中存在的“报量虚高”与“报而不采”问题，提升集采精准性与执行力 [6] - 在按品牌报量模式下，若临床认可度低，即使中标也可能面临“无量可带”的局面 [7] 质量与监管要求提升 - 进一步提高了投标资质门槛，新增对企业质量管控能力的要求，投标药品的上市许可持有人或受托生产企业需具有2年以上同类型制剂生产经验 [7] - 药监部门将对中选企业实施检查和产品抽检“全覆盖”，2024年国家药品抽检已完成24个集采重点品种、4522批次样品，合格率达100% [8] - 针对委托生产明确受托方须具备商业化量产能力与经验，并重点检查低价中选、委托生产药品的原辅料及生产工艺变更情况 [7] 其他机制创新 - 引入“首告从宽”机制，鼓励企业在发现围标、串标、低于成本报价等行为时主动向监管部门报告，可依法从轻或免于处罚 [8] - 规则为医疗机构和企业双方在报价、报量的规定上留有一定的容错空间 [7]

知识产权申请增长 - 过去10年东盟国家专利申请量增长70% [1] - 同期工业设计专利申请量增加80% [1] - 同期商标申请量增加超过10% [1] 创新能力与企业发展 - 已有3个东盟成员国跻身世界领先创新国家行列 [1] - 东盟目前拥有超过50家独角兽企业 [1] 知识产权战略定位 - 东盟正加紧将知识产权作为推动经济增长、创新驱动和区域一体化的重要战略支撑 [1] - 知识产权是助力地区向高价值、创新驱动型经济转型的重要工具 [1] - 知识产权将继续作为东盟未来发展的重要支撑 目标是到2045年建设成为具有韧性、创新型和以人为本的区域组织 [1] 区域经济一体化 - 东盟不断深化区域经济一体化并提升在知识驱动的全球经济中的竞争力 [1] - 期待东盟国家将知识产权作为推动创新、包容和可持续增长的催化剂 [1]

核心观点 - 第十一批国家药品集采规则进行多项调整 释放医药产业从“仿制低价”向“创新驱动”转型的强烈信号 [1] - 集采原则转向引导理性竞价并正式写入“反内卷” 推动行业从“价格血拼”走向“质量与价格并重”的新阶段 [2] - 规则演变被视为重要风向标 国家集采正从快速降低药价的“攻坚战”转向构建稳定高效可持续医药供应体系的“持久战” [6] 竞价规则优化 - 价格机制不再“唯低价是取” 引入“入围均价50%”作为新的价差控制基准 替代过去以最低价为锚点的做法 [2] - 首次明确要求报价低于“锚点价”的企业必须提交《报价合理性声明》 详细说明成本构成 以“低价自证”制度倒逼企业理性报价 [3] - 通过优化价差控制“锚点”和引入“低价声明”制度 侧面回应此前“三分钱药片”引发的舆论争议 防范恶性低价竞争 [2][3] 报量机制调整 - 首次引入“按厂牌报量”机制 医疗机构可选择按具体品牌报量 旨在让医疗机构需求与中选结果更好匹配 [4] - 按厂牌报量核心目的是解决以往集采中存在的“报量虚高”与“报而不采”问题 提升集采的精准性与执行力 [5] - 按品牌报量模式下 若临床认可度低即使中标也可能面临“无量可带”的局面 所有企业均需直面市场考验 [5] 质量与供应保障 - 进一步提高投标资质门槛 新增对企业质量管控能力的要求 投标药品生产线2年内不得违反药品GMP要求 [6] - 药监部门将对中选企业实施检查和产品抽检“全覆盖” 2024年国家药品抽检已完成4522批次样品且合格率达100% [6] - 针对委托生产明确受托方须具备商业化量产能力与经验 确保中选药品质量稳定 [5] 其他规则创新 - 引入“首告从宽”机制 鼓励企业主动向监管部门报告围标、串标、低于成本报价等行为 可依法从轻或免于处罚 [6] - 规则更透明温和 在医疗机构和企业双方报价、报量的规定上都留有一定的容错空间 [5]