报告公司投资评级 - 维持“优于大市”评级 [1][2][25] 报告的核心观点 - 看好AI技术对搜索广告和智能云业务的潜在拉动作用，但考虑宏观经济下公司广告收入承压与Gen - AI研发投入持续增长，对2025 - 2027年经调整归母净利润预测进行调整 [2][25] 根据相关目录分别进行总结 总览 - 2025Q1百度集团总收入325亿元，同比+3%；经调整归母净利润65亿元，同比 - 7%，经调整归母净利润率20%；百度核心收入255亿元，同比+7%；爱奇艺收入72亿元，同比 - 9% [1] 广告业务 - 百度核心广告收入下滑6%，在线营销收入160亿元，同比下滑6%，托管页收入占比47%，代理为广告主创造的收入同比增长30倍，占核心在线营销收入9% [1] - 广告疲软受宏观经济影响，竞争环境有挑战，长期AI转型有助于提升用户体验和创造新机会 [12] - 当前35%搜索结果页含AI生成内容，搜索AI转型加速，AI依托多模态内容战略优化展示形式，推动内容生态扩容，转型提升用户体验和留存率 [12] - 2025年3月百度App MAU达7.24亿，同比+7% [12] 智能云业务 - 智能云收入67亿元，同比增长42%，非GAAP运营利润率持续为正，GenAI和基础模型相关收入实现三位数同比增长，AI云服务需求显著增加 [2][20] - 千帆平台升级促进原生AI应用开发，无代码工具MIAODA上线降低开发门槛，一季度与多家领先企业合作并拓展新兴领域，客户结构持续优化 [2][20] 自动驾驶业务 - Apollo Go一季度向公众提供超140万次乘车服务，同比增长75%，2025年5月累计服务超1100万次，全球足迹覆盖15个城市，5月与CAR公司达成战略合作 [2][21] 盈利预测 - 预计2025 - 2027年实现经调整归母净利润241/270/312亿元（前值为272/301/331） [2][25] 财务预测与估值 - 给出2024 - 2027E资产负债表、利润表、现金流量表相关数据及关键财务与估值指标 [27]

财务表现 - 2024年公司实现营业收入22.87亿元，同比增长1.58% [1] - 归属于上市公司股东的净利润1404.05万元，同比下降57.33% [1] - 业绩下滑原因包括市场竞争激烈导致互动展示和零售终端管理毛利率降低，应收账款转回减少、信用减值损失增加，以及新能源车销售业务和汽车体验中心调整导致管理费用增加 [1] 业务亮点 - 新能源汽车出行业务2024年运营780台出行车辆，覆盖大湾区核心城市，与滴滴、T3等头部出行平台合作 [2] - 新能源汽车出行业务实现营收2728.99万元，同比增长63.77% [2] 数字化转型 - 公司积极应用生成式AI、大模型、VR/AR、裸眼3D等新技术，打造线上线下结合的营销服务平台 [2] - 2024年10月发布面向零售终端场景的十款AI+系列产品，融合线上与线下的零售形态 [2] 国际化发展 - 未来将在国内品牌出海、跨境电商、海外品牌建设等方面展开布局 [2] - 提供定制化的跨国营销服务，实现营销服务和品牌产品的国际化、全球化扩张 [2] 未来发展规划 - 科技驱动创新：应用新技术优化数字化、智能化营销资源，推动业务转型 [3] - 打造品牌产品矩阵：通过内生式发展和外延并购相结合的方式，满足细分市场需求 [3] - 布局国际化发展 [3] 投资并购方向 - 积极寻找IP和消费品牌的投资并购机会，运营系列IP和品牌，满足多样化需求 [3]

日本非制造业的利润也将减少7%。海运行业受到美国关税的影响。从日本邮船等3家公司来看，预计关 税最多拉低合计利润1700亿日元。电力企业的利润也将联袂减少。对核电站的安全投资等将增加。虽然 利率上升带来东风的银行和强劲内需构成支撑的服务业表现良好，但仍无法弥补整体的利润下降。 日本企业此前增长的业绩正在踩下刹车。预计2025财年（截至2026年3月）的合计净利润同比减少7%， 6年来首次减少。美国关税和日元升值成为重担，汽车、钢铁、海运等行业表现不佳。尽管利润水平仍 然处于较高位置，但能否面向中长期推进增长投资、业务改革和工资上调将成为课题。 日本经济新闻统计了约1000家在东证prime上市、财年截至3月的企业（不包括母子公司均上市的企业的 子公司等）的业绩预期。如没有公司预期，则使用市场预期。显示盈利能力的销售额净利润率将近 6%，比新冠疫情前的2018财年上升1个百分点。 按行业来看，受美国关税和日元升值负面影响的制造业的利润将减少7%。特别是盈利依赖 美国市场的汽车行业，预计利润将减少32%。从7家主要汽车企业来看，在已公布业绩预期 的4家中，利润降幅最大的是本田，减少70%。加上关税和汇率的影响，预 ...

日本上市企业2025财年净利润预测 - 预计2025财年日本上市企业合计净利润同比减少7% 为6年来首次减少 [1] - 销售额净利润率近6% 较2018财年上升1个百分点 [1] - 整体净利润预计达47.36万亿日元 为2008年3月以来第二高水平 [3] 行业表现分化 制造业 - 制造业利润整体减少7% 汽车行业利润降幅达32% [1][2] - 7家主要汽车企业中本田利润降幅最大达70% 关税和汇率影响使行业利润减少约1.1万亿日元 [2] - 钢铁行业利润减少27% 日本制铁因关税影响利润降幅达43% [2] - 电子行业受益生成式AI投资实现2%利润增长 Tokyo Electron和爱德万预计创利润新高 [3] 非制造业 - 非制造业利润减少7% 海运业受关税影响 日本邮船等3家公司合计利润最多被拉低1700亿日元 [2] - 电力企业利润联袂减少 主因核电站安全投资增加 [2] - 银行业受益利率上升 服务业受内需支撑表现良好但无法弥补整体利润下降 [2] 企业财务状况与应对措施 - 日本上市企业手头资金达110万亿日元 较2019年3月底增加30%创历史新高 [3] - 日立制作所通过业务转型抓住AI需求实现盈利能力提升 [3] - 野村证券建议企业通过分散生产基地和市场应对变化 可能导致行业优胜劣汰加剧 [3] 外部环境影响 - 美国关税和日元升值是主要负面因素 但影响小于2020年新冠疫情时期 [3] - 中国钢材低价出口至周边地区的"通货紧缩出口"现象引发警惕 [2]

AI浪潮驱动数据中心互连应用崛起 - 生成式AI逐步融入生活应用，全球主要电信商如SK Telecom、Deutsche Telekom推出代理式AI服务 [1] - 电信商和CSP大厂持续建置数据中心，数据中心互连(DCI)技术受关注 [1] - 预估2025年DCI产值将年增14.3%，突破400亿美元 [1] 2025年第一季新能源车销量 - 2025年第一季全球新能源车销量达402万辆，年增39% [3] - 新能源车占第一季全球汽车销售比例为18.4% [3] - 纯电动车(BEV)市场比亚迪以15.4%市占率居首，Tesla以12.6%居次 [4] - 插电混合式电动车(PHEV)市场比亚迪以38.7%市占率遥遥领先，理想汽车以6.7%居次 [4] HBM4新规格 - HBM技术发展受AI Server需求带动，三大原厂积极推进HBM4产品 [7] - HBM4的I/O数增加至2048，芯片设计复杂度提升导致晶圆面积增加 [7][8] - 部分供应商产品改采逻辑芯片架构以提高性能，推升成本 [7] - 预计HBM4溢价幅度将突破30%，高于HBM3e刚推出时的20%溢价 [7] - HBM4预计2026年推出，核心Die密度24Gb，速度8-10Gbps [8]

美东时间5月23日，苹果股价收跌0.36%，延续七连跌颓势，市值较月初蒸发逾3000亿美元，将全球市 值王座拱手让与微软、英伟达。 特朗普公开批评苹果CEO Tim Cook在美国境外建厂之际，苹果股价连续七个交易日下跌。 据彭博5月23日报道，特朗普本月表示他"与Tim Cook之间有一点小问题"，并声称曾要求苹果停止在印 度建设工厂。 与此同时，特朗普曾公开赞扬英伟达CEO出席了沙特投资论坛，但Tim Cook并未出席这场活动。 特朗普与Tim Cook的"矛盾"或已对苹果股价造成冲击。五月初苹果还是全球市值最高的公司，但目前已 跌至第三位。 值得注意的是，苹果还面临AI军备竞赛掉队风险、中国市场增长乏力等压力。 日前，OpenAI宣布收购苹果前首席设计师艾维的AI硬件初创公司，加剧压垮市场对苹果的信心。分析 师普遍认为，苹果在生成式AI领域布局滞后，核心产品线面临颠覆风险。CBOE苹果波动率指数虽从月 内高点回落38%，但仍处近三年高位，显示市场对其转型能力的质疑。 此外，苹果最新财报显示，来自大中华区的营收为160.02亿美元同比下降2.26%，叠加中国本土品牌崛 起，Tim Cook"东线战略"遭遇 ...

资料显示，Dify作为一款开源的大语言模型(LLM) 应用开发平台，融合了"后端即服务"（Backend as Service）和"LLMOps"理念，为开发者及企业用户提供了构建 LLM 应用所需的关键技术栈，包括对全 球1000+大语言模型的支持、直观的Prompt编排界面、高质量的RAG引擎、稳健的Agent框架、灵活的 流程编排，并同时提供了一套易用的界面和API。 明略科技副总裁杨威表示："企业级Agent技术正在从试验阶段迈向生产力阶段，逐渐成为智能化转型的 核心驱动力。通过本次合作，明略科技将与Dify平台形成协同互补，为企业客户提供从应用构建到落地 部署的一站式解决方案，帮助企业解决生成式AI应用投入生产的实际痛点。在复杂业务场景中，我们 将共同致力于优化企业级Agent的可用性、适配性与实用性，推动其深度融入企业核心系统，并为企业 进入AGI时代铺设重要入口。" 此外，依托自身在多模态数据集成、企业知识图谱及数据隐私保护方面的技术积淀和服务经验，明略科 技称将在与Dify的合作基础上提供更丰富的技术服务，以适配企业发展需要。如通过自研的MoE（混合 专家模型）架构，明略科技能够为不同领域动态 ...

转向小模型及应用层面的深耕细作。 近期，生成式AI在全球迅猛发展，金融机构期望通过大模型推动业务创新和智能化转型，但在实际应 用中面临专业性不足、成本高昂、适配难度大等挑战，效果未达预期。业内人士建议，金融机构需重新 审视需求，探索小模型及应用层面的深耕细作。同时，全球金融科技市场竞争激烈，金融机构在数字化 转型中面临技术、人才、成本等压力，亟需找到适合自身的发展路径，实现技术与业务的深度融合。 大模型热潮下金融机构的现实困境 方跃指出，金融机构在接入大模型时，往往忽视了自身业务的特殊性和复杂性，期望通过一个通用的大 模型解决所有问题，这种"一刀切"的思路显然是行不通的。相比之下，小模型具有更强的针对性和灵活 性，能够更好地适配金融机构的具体业务场景。 对于不同规模的金融机构，策略的选择也应有所差异。对于大型金融机构，方跃认为，应避免盲目追求 大而全的模型，根据自身的业务重点和优势领域，开发具有针对性的小模型，同时加强与外部科技企业 的合作，共同探索小模型在金融领域的创新应用。 中小型金融机构则更需要找到适合自身的差异化发展路径。富滇银行数字金融中心主任赵理明认为，中 小银行无需盲目追随大型银行"重模型、全场 ...

OpenAI技术更新 - Responses API新增MCP服务支持，开发者可简化外部服务连接流程，无需手动函数调用[1] - 新版API强化安全控制，通过allowed_tools参数和权限管理防止工具滥用[1] - 新增图像生成、Code Interpreter、文件搜索功能，并引入后台模式等新特性[1] 微软开源项目 - 发布Web Agent项目Magentic-UI，支持自动浏览网页和代码操作，用户可实时监控干预[2] - 采用协同规划和执行机制，生成任务计划需用户确认，集成神经样式引擎等创新技术[2] Mistral开源模型 - 发布240亿参数模型Devstral，可在RTX 4090或32GB Mac上运行，SWE-Bench测试得分46.8%超越GPT-4.1-mini[3] - 采用Apache 2.0许可证，商用定价为每百万输入Token 0.10美元，输出Token 0.30美元[3] xAI实时数据API - 推出Live Search API为Grok AI提供实时数据访问，支持X平台和网页内容检索[4][5] - 提供搜索控制功能如结果数量限制和时间范围指定，结合DeepSearch展示推理过程[5] OpenAI硬件布局 - 以65亿美元收购前苹果设计官Jony Ive的硬件团队io，开发AI耳机和可穿戴设备，预计2026年发布[6] - 关联公司LoveFrom将承担ChatGPT界面设计，Ive称此为职业生涯最重要工作[6] 昆仑万维AI办公产品 - 发布天工超级智能体，集成5个专家智能体，支持文档、PPT、表格生成，成本为OpenAI的40%[7] - 基于deep research技术，支持信息溯源和个人知识库构建，已开源相关框架[7] 微软大气AI模型 - 推出大气模型Aurora，计算速度比IFS数值预报系统快5000倍，训练周期仅4-8周[8] - 在空气质量、热带气旋预测中表现优异，采用3D Swin Transformer架构[8] Gartner智能应用原则 - 提出智能应用五大原则：自适应体验、嵌入式智能、自主编排、互联数据和可组合架构[9] - 强调AI需深度嵌入业务逻辑，实现跨系统自然语言交互和自动化流程优化[9] AI编程市场趋势 - AI Coding市场价值约3万亿美元，开发者角色将向产品经理或QA工程师转变[10] - 新范式降低编程门槛，但系统架构等专业知识仍为软件开发核心[10]

5月22日，南都湾财社记者在2025全球人工智能终端展暨第六届深圳国际人工智能展览会上获悉，荣耀 终端有限公司产品线总裁方飞公布了最新AI智能体核心架构及生态构建计划，并首次在国内系统解 读"阿尔法战略"的技术路径，表示将立足深圳建设全球领先AI终端生态。荣耀计划未来五年，将投入 100亿美元（约合人民币720亿元）构建覆盖全场景的AI生态体系。 据了解，"阿尔法战略"最早在今年3月的世界移动通信大会（MWC 2025）上发布，彼时荣耀宣布将从 智能手机制造商转型为AI终端生态公司，并提出"开放、共创、共享"的推进理念。此次在深圳展会的演 讲中，荣耀进一步补充了该战略的技术细节与阶段性目标。 根据方飞介绍，荣耀目前正在推进一套"三步走"的智能生态计划，具体包括打造智能手机、构建智慧生 态和探索AI智能体场景落地。此次展会上，荣耀设立了包括AI手机、全生态互传、AI智能体、AI PC等 在内的十大体验区，用以展示相关技术成果。 在端侧智能体方面，荣耀构建了一个三层技术架构，包括端云结合的大模型矩阵、多模态感知与用户意 图识别系统，以及面向用户和开发者的服务平台。荣耀认为，基于此架构可支撑四项关键能力：多模态 感 ...