文章核心观点 - 德意志银行等金融机构在积极为数据中心和AI行业提供巨额融资的同时，开始内部讨论并寻求对冲潜在的市场下行风险 [1][2] - 市场对AI资产泡沫的担忧日益增长，监管机构已发出明确警告，部分知名投资者已采取实质性做空行动 [3][4] - 金融机构内部对AI风险的观点存在矛盾，凸显了在追逐历史性机遇与控制潜在风险之间的复杂权衡 [5][6][7] AI融资的"豪赌"与对冲考量 - 德意志银行将数据中心融资视为一项"豪赌"，已向服务于Alphabet、微软和亚马逊等科技巨头的企业提供了数十亿美元贷款 [2] - 该行近几个月为瑞典集团EcoDataCenter和加拿大公司5C等提供了债务融资，帮助筹集了超过10亿美元 [2] - 银行考虑的对冲方案包括做空一篮子AI相关股票，以及通过"合成风险转移"（SRT）的衍生品交易来购买部分贷款的违约保护 [1][2] 泡沫担忧升温与监管警示 - 市场普遍担忧AI泡沫，大量资金涌入未经充分检验的行业，资产面临因技术迭代而快速贬值的风险 [3] - 新加坡金融管理局（MAS）指出科技和AI板块呈现"相对紧张的估值"，警告市场乐观情绪逆转可能引发"急剧回调" [3] - 韩国交易所对芯片制造商SK海力士发出"投资谨慎提示"，因其股价在AI概念推动下大幅飙升 [3] "大空头"的行动与对冲挑战 - 投资者Michael Burry管理的基金将约80%的仓位用于做空英伟达和Palantir，名义价值超过10亿美元 [4] - 在市场持续繁荣时做空AI股票成本高昂，且合成风险转移交易需要足够多元化的贷款池才能获得评级，投资者可能要求更高回报 [4] 金融机构内部的矛盾信号 - 德意志银行内部观点存在矛盾，其分析师在9月曾发布报告称对AI泡沫的担忧被过度夸大，"关于泡沫的泡沫已经破裂" [5][6] - 这反映了大型金融机构在抓住AI历史性机遇与警惕潜在巨大风险之间的复杂处境 [6][7]

AI市场泡沫风险 - 英伟达市值单日蒸发6000亿美元，微软撤回多国数据中心项目，OpenAI因算力短缺推迟Sora更新[1] - 美国科技巨头在过去三年投入超1.5万亿美元，仅换来0.9%的GDP增长[1] - 标普500市盈率接近30倍，纳斯达克100指数季度跌幅达10.5%[1] 技术格局与竞争动态 - DeepSeek用5万张GPU和550万美元成本实现性能超越，以1/10算力成本达到GPT-3.5级别性能[1][3] - 中国成熟的稀土供应链和算法优化能力正在重构全球AI产业格局，欧洲Mistral模型性能超越GPT-3.5[3] - 算法效率比硬件堆砌更重要，动摇了“算力堆砌是AI唯一路径”的信仰[3] 行业面临的挑战 - 扩展法则已现局限性，模型规模扩大10倍未带来预期突破[5] - AI需每年产生6000亿美元收入才能覆盖硬件成本，但当前应用仍局限在广告优化等有限领域[5] - 摩根士丹利警告全球数据中心建设存在1.5万亿美元资金缺口，私募信贷市场显露疲态[1] 基础设施与资金压力 - 甲骨文与OpenAI签订3000亿美元“未来合约”，将AI基础设施竞赛异化为债务驱动的军备竞赛[1] - 黑石集团旗下基金股价跌至年内新低，暴露出AI资金链的脆弱性[1] - 当前AI概念股每六个月就经历一轮“泡沫论”恐慌，周期性震荡消耗市场信心[3] 历史比较与市场周期 - 当前市场状况与2000年互联网泡沫如出一辙，当时纳斯达克指数五年暴涨573%，最终两年内暴跌78%[1] - 2000年互联网泡沫破裂前，纳斯达克经历了七次超10%的回调[3] - 综合高盛、IMF及AI专家预测，泡沫破裂最可能出现在2026-2027年[3] 技术落地与商业应用 - 百度文心大模型日均调用量超15亿次，15万家企业入驻生态，证明技术落地能力是穿越周期的关键[7] - 真正的技术革命在泡沫消散后浮现，如2000年泡沫破裂催生了亚马逊云服务、谷歌搜索帝国[7]

港股市场整体表现 - 恒生指数午盘下跌0.28%，盘初跌幅曾达1.8% [1] - 国企指数下跌0.31% [1] - 恒生科技指数下跌0.8%，盘中一度大跌2.87% [1] 科技股表现 - 权重科技股跌幅集体缩窄，部分转涨 [1] - 美团上涨1.8% [1] - 百度、腾讯股价飘红 [1] - 小米、阿里巴巴微幅下跌 [1] 行业板块表现 - 航空板块涨幅靠前 [1] - 铜、黄金股等有色金属股集体反弹 [1] - 应用软件股、SaaS概念股表现低迷 [1] - 汽车股普遍走低 [1] - 半导体股普遍走低 [1]

事件概述 - 电影《大空头》原型人物迈克尔·伯里旗下基金对AI行业龙头Palantir和英伟达实施大规模做空，涉及名义价值超过9亿美元的Palantir看跌期权和超过2亿美元的英伟达看跌期权 [1][8] - Palantir首席执行官Alex Karp公开抨击卖空势力，并特别点出迈克尔·伯里的名字 [1] - 相关做空布局曝光后，当地时间11月4日，科技股出现抛售潮，Palantir股价下跌近8%，英伟达股价下跌超3% [2][3] 市场反应与股价影响 - 当地时间11月4日，Palantir股价下跌7.94%至190.740美元，英伟达股价下跌3.96%至198.690美元 [3] - 以市值计算，英伟达市值单日蒸发1990亿美元，特斯拉市值单日蒸发802亿美元 [3] - 美股三大指数集体收跌，纳斯达克指数下跌2.04%，标普500指数下跌1.17%，道琼斯指数下跌0.53% [3] - 大型科技公司股价普遍下跌，英特尔跌超6%，特斯拉跌超5%，谷歌跌逾2%，亚马逊和Meta跌超1%，苹果微涨0.37% [3] 做空头寸细节 - Scion资产管理公司13F文件显示，其投资组合中Palantir看跌期权名义价值高达9.12亿美元（对应300万股），英伟达看跌期权名义价值为1.86亿美元（对应100万股） [6][7][8] - 针对Palantir和英伟达的看跌期权头寸合计占Scion投资组合权重的80% [8] - 持仓全部由看跌期权与看涨期权的组合构成，核心看跌期权标的精准指向Palantir和英伟达 [6] 做空逻辑与市场观点 - 迈克尔·伯里通过对比Alphabet、亚马逊与微软在2018至2022年云业务板块的增长态势与当前阶段的差异，暗示当前AI热潮的投资回报率远未达市场预期 [4] - 市场忧虑当前AI泡沫中的头部企业可能遭遇崩盘危机，类比互联网泡沫初期对光纤领域的大规模过度投资 [4] - AI软件开发商Palantir已成为一支网红股，并获得超过200倍市盈率的天价估值 [9] - 市场对AI交易的疑虑在增加，持怀疑态度的人在投资者中获得更多拥护者 [9][10]

亚太市场表现 - 日经225指数暴跌2393.15点，跌幅达4.65%，跌破50000点大关，报49104.05点 [1][2] - 韩国KOSPI指数一度暴跌超5%，接连下破4100、4000、3900点关口，SK海力士股价下跌6%，三星电子跌近5% [1][4] - 恒生科技指数与台湾加权指数均跌超2%，恒生指数与上证指数分别下跌1.18%和0.55% [1][2] - 韩国Kospi 200指数期货跌超5%后启用熔断机制，程序化交易暂停5分钟 [4] 市场背景与前期表现 - 在10月，韩国KOSPI股指16次创盘中历史新高，当月涨幅达16%，年内累计飙升近70% [6] - 日经225指数在10月首次突破50000点，当月累计涨近10%，年内累计涨约23% [7] - 截至11月4日，日经225指数已连续六个交易日位于50000点以上 [7] 美股科技巨头表现 - 美股“七姐妹”中除苹果微涨0.37%外均下跌，特斯拉重挫超5%，英伟达大跌3.96% [10][11] - 谷歌-A、谷歌-C分别下跌2.18%和2.13%，微软下跌0.52%，Meta Platforms下跌1.63% [11] - 台积电股价下跌3.55%，博通下跌2.93% [11] 市场情绪与催化剂 - 市场分析认为美元走强对高估值科技股构成压力，AI叙事逻辑弱化，美联储降息信号分歧以及贸易争端不确定性是影响因素 [7] - 投资者担忧AI板块估值可持续性，“大空头”Michael Burry用80%仓位押注Palantir和英伟达看跌期权 [12] - Palantir CEO回应称做空AI的行为“简直疯了”，并称若事实证明错误将庆祝 [14] - 市场在英伟达11月19日财报前缺乏短期催化剂 [17] 机构观点 - 摩根士丹利首席执行官提示应做好心理准备，股市或面临10%至15%的非宏观断崖式下跌 [15] - 高盛董事长兼CEO苏德巍预计未来12到24个月内股市可能出现10%到20%的回撤 [16]

AI播客：换个方式听新闻 下载mp3 音频由扣子空间生成 对于那些涌入热门美股的日内交易者（散户居多）来说，周二是自四月美国总统特朗普引发全球贸易冲 突以来最糟糕的一天。 高盛编制的"散户最爱指数"（Retail Favorites Index），即一篮子由非专业交易者重仓持有的股票，在这 次的抛售潮中遭受重创。这是该指数自4月10日以来的最大跌幅，当时市场因特朗普推出新关税措施的 担忧而暴跌。该指数包含Palantir、特斯拉(TSLA.O)、Reddit(RDDT.N)和Robinhood(HOOD.O)等股票。 "这就是恐慌蔓延、抛售开始时的典型场景。" 一场由AI泡沫担忧和"大空头"引发的抛售 Palantir股价今年大幅飙升后，一度成为日内交易者的宠儿，但由于市场担忧其估值过高以及AI行情的 可持续性，该股周二大幅下跌。 尽管Palantir第三季度销售额超出分析师预期，并上调了全年业绩预期，但其股价仍下跌7.9%。市场担 忧该公司估值过高以及AI领域这波涨势能否持续，这些因素令其股价承压。 富国银行投资研究所全球投资策略主管保罗·克里斯托弗（Paul Christopher）表示："总体而言，第三 ...

市场表现与直接诱因 - 美股AI泡沫担忧传导至港股，恒生科技指数低开低走，一度跌超2%，AI概念股几乎全线溃败 [1] - 恒生科技指数ETF(513180)跟随指数重挫，持仓股中哔哩哔哩、腾讯音乐、金山软件、华虹、商汤、小鹏汽车等领跌，阿里巴巴跌超2%，该ETF成交额已超65亿 [1] - 市场恐慌的直接诱因是“大空头”投资者Michael Burry大举做空英伟达和Palantir，其针对这两只个股的看跌期权名义价值合计超10亿美元，占其投资组合权重的约80% [1] 海外市场动态与机构观点 - 海外市场持续担心美股AI泡沫，且美国科技龙头财报表现分化，例如谷歌云计算及搜索业务超预期，印证AI工具推动广告业务份额提升，而Meta虽营收超预期，但资本开支显著加速引发市场对利润侵蚀的担忧 [2] - 东吴证券认为，美国科技龙头表现会影响港股AI科技的交易节奏，导致投资者持观望态度 [2] - 该机构预计，考虑到科技龙头内卷接近尾声，明年一季度港股EPS会边际回升 [2] 估值水平与中长期展望 - 从估值角度看，截至11月4日，恒生科技指数最新估值仅为22.59倍，处于指数发布以来约26.83%的估值分位点，意味着当前估值比历史上73%以上的时间都要便宜，已进入历史低估区间 [2] - 尽管短期承压，东吴证券认为中长期看当前港股科技点位有吸引力，是“危中有机”的时刻 [2] - AI产业革命的大趋势并未改变，港股科技板块作为中国AI产业核心资产，在美联储降息周期下有望迎来外资回流，叠加南向资金持续增持，四季度或将出现转机 [3]

行业市场表现 - 全球芯片制造商市值出现大幅下挫，费城半导体指数与亚洲芯片股指数合计蒸发约5000亿美元市值 [1] - 此次大跌凸显出由AI热潮推动的半导体股涨势已极度透支 [1] - 自4月低点以来，芯片制造商市值因投资者押注AI计算需求激增而累计增加了数万亿美元 [1] 市场情绪与担忧 - 投资者对科技股高企的估值忧虑加深，抛售浪潮反映出市场对行业盈利前景及过高估值的日益担忧 [1] - 市场担忧在利率可能"更高更久"的背景下，行业面临压力 [1] - 研究观点认为市场呈现阴郁沉闷的风险图景，当前几乎没有买入理由，调整可能进一步扩大 [1]

全球股市表现 - 市场对AI泡沫担忧升温导致隔夜美股科技股大跌 拖累纳斯达克指数下跌超过2% [1] - 亚太股市今早集体下挫 A股三大指数集体低开 [1] - 上证综合指数低开0.95% 深证成份指数低开1.68% 创业板指数低开2.08% [1] 行业板块表现 - 存储芯片板块跌幅居前 [1] - 算力硬件板块跌幅居前 [1] - 贵金属板块跌幅居前 [1] - 电池板块跌幅居前 [1]

今年以来，随着美股科技巨头估值屡创新高，市场对AI过热迹象的担忧与日俱增。而近期，OpenAI天量IPO的传闻，更是将这种担忧推向了顶 峰。 据路透社报道，OpenAI 最早可能在2026年前后提交上市申请，目标募集资金可能超过600亿美元，估值更是高达 1万亿美元。若真的兑现，那么 OpenAI将成为美股史上规模最大IPO之一。 在市场为这场"AI淘金热"欢呼的同时，一个不容忽视的规律正在敲响警钟：历史上的"巨无霸IPO"往往伴随着市场见顶的"魔咒"。这迫使投资者必 须冷静审视当前美股的估值，警惕2000年互联网泡沫的幽灵重现。 （原标题：OpenAI上市，会是美股的"中石油"？） 作者 | 丁卯 编辑 | 张帆 那么，历史上的"巨无霸IPO"是否真的对泡沫行情有指示作用？目前美股市场存在AI泡沫吗？ "巨无霸IPO"魔咒 从历史复盘看，"巨无霸IPO"的出现确实对市场有一定的风险警示作用。这背后的逻辑主要体现在两个层面： 一方面，最直接的影响是"巨无霸IPO"会出现强大的虹吸效应，迅速抽干其他板块的血液。当市场上的流动资金涌向巨无霸公司时，容易引起市场 结构性"失血"，从而加剧整体市场的波动。 另一方面， ...