贵金属价格表现 - 现货白银价格突破76美元/盎司，年内累计涨幅已扩大至超过160% [1] - 现货黄金价格日内上涨1.5%，当前报价为4546.6美元/盎司 [1] - 上海期货交易所白银主力合约夜盘时段持续上涨，涨幅约4%，当前报价为18836元/千克 [1]

2026年节假日休市安排 - 元旦休市时间为2026年1月1日（星期四）至1月3日（星期六），1月5日（星期一）起照常开市 [1] - 春节休市时间为2026年2月15日（星期日）至2月23日（星期一），2月24日（星期二）起照常开市 [1] - 清明节休市时间为2026年4月4日（星期六）至4月6日（星期一），4月7日（星期二）起照常开市 [1] - 劳动节休市时间为2026年5月1日（星期五）至5月5日（星期二），5月6日（星期三）起照常开市 [2] - 端午节休市时间为2026年6月19日（星期五）至6月21日（星期日），6月22日（星期一）起照常开市 [3] - 中秋节休市时间为2026年9月25日（星期五）至9月27日（星期日），9月28日（星期一）起照常开市 [5] - 国庆节休市时间为2026年10月1日（星期四）至10月7日（星期三），10月8日（星期四）起照常开市 [5] 贵金属交易业务特殊安排 - 元旦期间，贵金属交易业务于2025年12月31日（星期三）晚上无夜市交易 [1] - 元旦期间，黄金积存业务因年终决算于2025年12月31日（星期三）15:00暂停，2026年1月5日（星期一）9:30恢复 [1] - 春节期间，贵金属交易业务于2026年2月13日（星期五）晚上无夜市交易 [1] - 清明节期间，贵金属交易业务于2026年4月3日（星期五）晚上无夜市交易 [2] - 劳动节期间，贵金属交易业务于2026年4月30日（星期四）晚上无夜市交易 [2] - 端午节期间，贵金属交易业务于2026年6月18日（星期四）晚上无夜市交易 [4] - 中秋节期间，贵金属交易业务于2026年9月24日（星期四）晚上无夜市交易 [5] - 国庆节期间，贵金属交易业务于2026年9月30日（星期三）晚上无夜市交易 [7] 公告发布与市场背景 - 中国光大银行于2025年12月26日发布2026年节假日贵金属交易及黄金积存业务休市安排公告 [6] - 公告发布当日，相关市场数据显示价格波动，例如分时图显示某价格点位为3.68，日内下跌0.04，跌幅为1.08% [6]

贵金属价格表现 - 2025年12月26日，国际现货黄金（伦敦金现）价格创下每盎司4531.284美元的历史新高 [1] - 同期，国际现货白银（伦敦银现）价格连续突破每盎司73美元、74美元和75美元关口，最高触及每盎司75.142美元的历史新高 [1] 黄金价格上涨的核心驱动因素 - 美联储重启宽松周期是支撑金价的主要因素之一 [1] - 美元信誉下降为金价提供了支撑 [1] - 全球地缘风险升级进一步推动了黄金的避险需求 [1] 机构对黄金后市的观点 - 中金公司指出，黄金价格在每盎司4500美元附近已明显高于其模型计算的短期估值中枢，可能存在一定泡沫 [1] - 由于美联储政策与美国经济尚未出现拐点，黄金牛市可能并未结束 [1] - 在价格脱离基本面后，市场波动或明显增大，建议淡化点位预测，更关注资产趋势改变的时点 [1] 机构对白银市场的观点 - 南华期货认为，白银市场规模更小，且工业需求刚性以及现货市场偏紧，价格对投资与投机需求增加极其敏感 [2] - 白银在短期高波动下价格风险仍大 [2] - 华西证券指出，尽管需求有所回落，但供应端缺口依然突出，基本面支撑银价 [5] - 预计未来几年白银的供需缺口将持续扩大 [5] - 在宽松周期及工业复苏需求下，白银价格弹性高于黄金，当前处于高位的“金银比”有望修复，看好未来白银价格 [5] 白银基金动态 - 国投瑞银白银期货证券投资基金(LOF)于2025年12月25日公告，自2025年12月29日起，限制A类基金份额定期定额投资金额为100.00元人民币 [3][4] - 截至2025年12月25日，该基金二级市场收盘价为2.804元，明显高于基金份额净值，存在高溢价风险 [4]

报告行业投资评级 - 黄金、白银、钯、铑操作评级均为★☆☆，代表偏多，判断趋势有上涨驱动，但盘面可操作性不强 [1] 报告的核心观点 - 外盘圣诞节休市结束后延续强势，国际金价再创历史新高，白银首次突破75美元/盎司，近期美联储宽松前景以及地缘风险支撑贵金属表现，各品种陆续刷新新高形成共振实破行情，短期市场波动率放大 [1] - 多头资金继续流入铂钯，铂合约涨停，钯价上修，铂市资金流入超30亿，沉淀资金超90亿，钯市资金流入20亿，沉淀资金超42亿，2026年预期铂延续供不应求，钯供应缺口大幅收窄，二者供应端脆性强，距离交割时间较远，氢能规模化应用前景助推下，资金积极看涨钯价后市，铂钯价差超160元/克 [2] - 铂钯整体处于贵金属的牛市周期下，对比黄金白银，铂钯盘子仍偏小，资金控盘力度强，中线延续多配思路，铂钯期权IV持续走高，关注期权卖Put机会 [2]

贵金属价格表现 - 现货白银价格大幅上涨5%，报75.36美元/盎司，价格水平创下历史新高 [1][2] - 现货黄金价格上涨0.98%，报4523.36美元/盎司 [1][2] - COMEX白银期货价格上涨4.67%，报75.03美元/盎司 [1][2] 市场动态与比较 - 白银价格涨幅显著高于黄金，白银单日涨幅达5%，而黄金涨幅为0.98% [1][2] - 白银的现货与期货价格均出现强劲上涨，现货价格略高于期货价格 [1][2]

国投瑞银白银期货LOF市场表现 - 基金代码161226 SZ当日收盘价为2 524元 较前一交易日收盘价2 804元下跌0 280元 跌幅为9 99% [2] - 当日成交额为5 97亿元 成交量为236 46万份 换手率为8 25% [2] - 基金当日参考净值IOPV为1 9469元 但场内交易价格高达2 524元 据此计算的溢价率接近30% [2][7] 白银LOF高溢价风险与市场行为 - 尽管伦敦现货白银价格突破75美元大关 但市场对高溢价白银LOF的追涨热情明显降温 在跌停价位抄底的资金减少 [4] - 白银LOF的基金管理人已发布公告 将申购额度调整至100元 此举旨在通过限制供应来控制场内卖盘压力 [7] - 分析指出 场内交易价格较净值存在约30%的溢价 相当于价值100元的资产以130元交易 存在显著高估风险 [7] 相关LOF基金板块整体下跌 - 当日场内多只高溢价率的LOF基金出现跌停 其中国投瑞银旗下产品成为重灾区 [5] - 包括国投白银LOF 国投瑞盈LOF 国投资源LOF 国投瑞盛LOF 国投新丝路LOF 国投瑞泰LOF在内的多只基金跌幅在9 99%至10 05%之间 [5] - 此前由于白银LOF大幅溢价 引发市场对国投瑞银旗下其他LOF产品的非理性抢购 导致该系列产品普遍面临价格回调压力 [5] 贵金属LOF溢价收敛情况 - 两只黄金LOF基金在当日继续下跌 但其溢价率已恢复至约2%的水平 基本被市场抹平 [6] 针对不同持仓者的操作分析 - 对于通过场外申购方式持有该基金的投资者 由于成本接近净值且白银价格上涨 持仓压力较小 [7] - 对于在场内市场以高价买入的投资者 目前面临亏损且流动性可能受限 除非市场出现新一轮溢价潮 否则解套困难 [7] - 分析强调 看好白银的投资者应通过场外申购方式以净值附近的价格获取份额 而非在场内市场以高溢价接盘 [7]

文章核心观点 - 国内贵金属与基本金属价格在年末集体大幅上涨，多个品种刷新历史纪录，主要受基本面偏紧、资金情绪高涨、地缘政治避险需求、美元走弱及产业需求增长等多重因素共振推动 [2][6] - 随着价格快速拉升至历史高位，市场短期波动风险显著放大，交易所已多次出手通过调整交易规则为市场降温，引导理性交易 [2][3][7] 贵金属市场表现 - 广期所铂期货主力合约盘中涨停，日内涨幅达9.99%，报709.85元/克，创上市以来新高，日内一度增仓约2800手 [3] - 国际现货铂金价格同步上涨逾5%，至每盎司2333.85美元 [3] - 铂金价格上涨主要受供需偏紧、资金追逐及贵金属整体走强推动 [3] - 市场风险偏好处于高位，价格波动不容忽视，铂金出现“V形”反转，板块内部一致性预期被打破 [3] 基本金属市场表现 - 沪铜主力合约大涨超3%，盘中最高触及98780元/吨，创历史新高，距离10万元/吨关口仅一步之遥 [4] - 全球铜矿端紧缺格局延续，矿山扰动频发，新增产能释放不及预期，非美地区库存整体偏低 [4] - 国内精铜存在阶段性减产预期，供应端形成支撑，但近期上海平水铜贴水扩大至360元，国内社会库存周内增加2.22万吨至20.22万吨，现货端存在调整压力 [4] - 机构对铜价中长期走势偏乐观，预计到2026年铜的终端供需格局将维持紧平衡，铜价底部或长期保持在1万美元/吨以上 [4][5] 价格上涨驱动因素 - 地缘政治不确定性上升，避险需求显著增强，资金持续流入黄金、白银、铂金等贵金属资产 [6] - 美元阶段性走弱，削弱美元资产吸引力，推动资金转向实物资产，提振基本金属价格 [6] - 人工智能产业加速发展及全球能源转型持续推进，抬升相关金属需求中枢 [6] - 供给端约束存在，铜、白银、铂金等品种矿端扰动频发、供应偏紧 [6] - 镍价最近一周也飙升近8%，最高触及13万元大关 [6] 交易所风控措施 - 广期所于12月25日深夜发布公告，调整铂、钯期货相关合约交易指令和限额 [7] - 自2025年12月29日交易时起，铂期货PT2606等四个合约的最小开仓下单数量由1手调整为2手，平仓仍为1手；钯期货对应合约同步调整 [7] - 非期货公司会员或客户在上述铂、钯期货合约上的单日开仓量不得超过300手 [7] - 12月以来，广期所已多次对铂、钯期货采取提高保证金、扩大涨跌停板幅度、上调交易手续费及实施交易限额等一系列风控措施 [7]

报告行业投资评级 - 黄金投资评级为谨慎偏多，白银投资评级为中性 [8] 报告的核心观点 - 宏观环境催化频发，贵金属延续强势表现，预计近期黄金价格以震荡偏强格局为主，白银价格维持偏强格局，但需警惕价格历史高位风险，建议逢高做空金银比价，期权操作暂缓 [1][8][9] 根据相关目录分别进行总结 市场分析 - 12月25日离岸人民币对美元盘中升破“7”整数关口，在岸人民币对美元逼近“7”关口；以色列和伊朗战争结束六个月后，以色列官员释放可能再次冲突信号；日本央行行长表示正接近实现2%通胀目标，若经济前景符合预期将继续提高利率 [1] 期货行情与成交量 - 2025年12月25日，沪金主力合约开于1013.94元/克，收于1008.76元/克，较前一交易日收盘变动 -0.58%，成交量41087手，持仓量129725手；夜盘开于1007.00元/克，收于1019.60元/克，较午后收盘上涨1.07% [2] - 2025年12月25日，沪银主力合约开于17630.00元/千克，收于17397.00元/千克，较前一交易日收盘变动 -1.20%，成交量1313979手，持仓量304054手；夜盘开于17397元/千克，收于18131元/千克，较午后收盘上涨4.22% [2] 美债收益率与利差监控 - 2025年12月25日，美国10年期国债利率收于4.136%，较前一交易日持平，10年期与2年期利差为0.63%，较前一交易日持平 [3] 上期所金银持仓与成交量变化情况 - 2025年12月25日，Au2602合约上，多头较前一日变 -4521手，空头变化 -92手，沪金合约上个交易日总成交量为307456手，较前一交易日变化 -37.41% [4] - 2025年12月25日，Ag2602合约上，多头变动 -15678手，空头变动 -14342手，白银合约上个交易日总成交量3355499手，较前一交易日变化1.64% [4] 贵金属ETF持仓跟踪 - 2025年12月25日，黄金ETF持仓为1068.27吨，较前一交易日增加3.71吨；白银ETF持仓为16447吨，较前一交易日减少56吨 [5] 贵金属套利跟踪 - 2025年12月25日，黄金国内溢价为 -0.74元/克，白银国内溢价为 -615.93元/千克 [6] - 2025年12月25日，上期所金银主力合约价格比约为57.98，较前一交易日变动0.63%，外盘金银比价为64.27，较上一交易日变化0.96% [6] 基本面 - 2025年12月25日，上金所黄金成交量为28920千克，较前一交易日变化 -48.02%；白银成交量为502128千克，较前一交易日变化 -50.32%；黄金交收量为11872千克，白银交收量为31890千克 [7] 策略 - 黄金预计近期以震荡偏强格局为主，Au2602合约震荡区间或在980元/克 - 1080元/克 [8] - 白银预计维持偏强格局，但需警惕价格历史高位风险，Ag2602合约震荡区间或在17500元/千克 - 18600元/千克 [8] - 套利策略为逢高做空金银比价，期权操作暂缓 [9]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 多重因素使资金提前配置，金价中长期上涨空间可期，全球主流机构持续上调贵金属价格预测，部分投资者提前配置，ETF持仓和衍生品持仓增加，缺乏明确利空因素下短期行情偏强震荡，后续关注美国经济货币政策变化和新一年市场资产配置调整，单边多头以逢低买入为主 [1] - 短期COMEX白银临近最后交易日，实物交割需求减少，行情驱动减弱，国内库存回升或缓和多头情绪，白银大幅上涨需关注未平仓合约数量、仓单库存变化和监管风控措施，谨防投机多头高位止盈风险，高波动率赋予价格上行动力，策略上多单继续持有，关注内盘溢价修复，年前逢高减仓或锁仓 [1] - 铂钯在宏观和供需基本面偏强且价格相对黄金低估，资金推动价值重塑，中长期有望震荡上行；国内广期所钯期货上市初期持仓流动性待提升，国内相对外盘溢价，随着监管加强风控措施，铂钯短期有回调风险，钯金基本面偏弱或持续回调，铂金相对强势，可逢低做多铂钯比 [1] 根据相关目录分别总结 国内期货收盘价 - AU2602合约12月25日收盘价1008.76元/克，较前一日跌5.92元，跌幅0.58% [1] - AG2602合约12月25日收盘价17397元/十克，较前一日跌212元，跌幅1.20% [1] - PT2606合约12月25日收盘价686.05元/克，较前一日涨29.30元，涨幅4.46% [1] - PD2606合约12月25日收盘价529.05元/克，较前一日跌49.40元，跌幅8.54% [1] 外盘期货收盘价 - COMEX黄金主力合约12月24日收盘价4505.40美元/盎司，较前一日跌9.60美元，跌幅0.21% [1] - COMEX白银主力合约12月24日收盘价71.88美元/盎司，较前一日涨0.27美元，涨幅0.37% [1] - NYMEX铂金主力合约12月24日收盘价2272.90美元/盎司，较前一日跌47.20美元，跌幅2.03% [1] - NYMEX钯金主力合约12月24日收盘价1821.00美元/盎司，较前一日跌143.00美元，跌幅7.28% [1] 现货价格 - 伦敦金12月25日收盘价4479.39美元/盎司，较前一日跌5.49美元，跌幅0.12% [1] - 伦敦银12月25日收盘价71.81美元/盎司，较前一日涨0.40美元，涨幅0.56% [1] - 现货钯金12月25日收盘价1837.00元/克，较前一日无涨跌 [1] - 黄金T+D12月25日收盘价1003.01元/克，较前一日跌4.21元，跌幅0.42% [1] - 白银T+D12月25日收盘价17414元/千克，较前一日跌300元，跌幅1.69% [1] - 上金所铂金9995 12月25日收盘价591元/克，较前一日跌16元，跌幅2.59% [1] 基差 - 黄金TD - 沪金主力现值 - 5.75，较前值涨1.71，历史1年分位数6.80% [1] - 白银TD - 沪银主力现值17，较前值跌88，历史1年分位数95.90% [1] - 伦敦金 - COMEX金现值 - 26.01，较前值涨4.11，历史1年分位数30.20% [1] - 伦敦银 - COMEX银现值 - 0.06，较前值涨0.14，历史1年分位数70.10% [1] 比价 - COMEX金/银现值62.68，较前日跌0.37，跌幅0.58% [1] - 上期所金/银现值57.98，较前日涨0.36，涨幅0.63% [1] - NYMEX铂/钯现值1.25，较前日涨0.07，涨幅5.66% [1] - 广期所铂/钯现值1.30，较前日涨0.16，涨幅14.21% [1] 利率与汇率 - 10年期美债收益率现值4.15%，较前日跌0.03个百分点，跌幅0.7% [1] - 2年期美债收益率现值3.47%，较前日跌0.01个百分点，跌幅0.3% [1] - 10年期TIPS国债收益率现值1.91%，较前日跌0.03个百分点，跌幅1.5% [1] - 美元指数现值97.91，较前日跌0.05，跌幅0.05% [1] - 离岸人民币汇率现值7.0010，较前日跌0.0066，跌幅0.09% [1] 库存与持仓 - 上期所黄金库存现值93711千克，较前值无变化 [1] - 上期所白银库存现值852417千克，较前值减少29532千克，跌幅3.35% [1] - COMEX黄金库存现值36159361盎司，较前值无变化 [1] - COMEX白银库存现值451352686盎司，较前值增加472620盎司，涨幅0.10% [1] - COMEX黄金注册仓单现值19361515盎司，较前值增加39612盎司，涨幅0.21% [1] - COMEX白银注册仓单现值126355549盎司，较前值减少858733盎司，跌幅0.68% [1] - SPDR黄金ETF持仓现值1068吨，较前值增加3.71吨，涨幅0.35% [1] - SLV白银ETF持仓现值16447吨，较前值减少56.40吨，跌幅0.34% [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 黄金长线持有，政策真空期ETF资金稳定流入，中长期地缘秩序重塑、央行购金使其具备战略配置价值 [2] - 白银控制风险，美元走弱使交割故事或重演，长期供需缺口和财政政策有利，但短期金银比降低、盘面超买 [2] - 铜长线持有，外盘休市时国内独立行情，宏观窗口期基本面支撑强，续创新高 [2] - 锌反弹承压，海外隐形库存显性化、加工费下调，下游淡季，中长期供增需减 [2] - 铅反弹承压，华东冶炼企业检修结束供应增加，下游淡季采购一般 [2] - 锡高位承压，海外矿端扰动、国内精矿紧张，下游电子消费一般且垒库 [2] - 铝反弹回落，海外铝土矿进口高位、氧化铝过剩，下游需求分化 [2] - 镍反弹回落，印尼下调配额并拟计税，下游不锈钢消费淡季 [2] - 工业硅承压，供应产量环比降、库存去化，部分厂家减产挺价 [2] - 多晶硅谨慎看涨，终端需求淡季、下游排产下调，但传大厂减产，中长期偏强 [2] - 碳酸锂谨慎看涨，总库存去库但幅度递减，宁德复产早于预期，交易所加强监管 [2] 根据相关目录分别进行总结 金银 - 行情回顾：流动性宽松、供给有限，贵金属吸引资金流入，短期铂钯注意风险 [3] - 基本逻辑：美元指数年内跌约9.8%，日本央行刺激计划，ETF资金涌入，黄金受多因素驱动上涨，铂是三重共振走势 [4] - 策略推荐：短期关注国内黄金1000支撑，长线持仓继续持有；白银等技术指标超买，警惕高波动性风险 [4] 铜 - 行情回顾：沪铜再创新高，外盘圣诞休市 [6] - 产业逻辑：全球铜精矿供应紧张，2026年长协TC为0美元/吨，11月电解铜产量增、进口降、出口升，高铜价抑制需求 [6] - 策略推荐：外盘休市时国内独立行情，铜创新高，建议多单部分逢高止盈，中长期看好，关注沪铜【95500，98500】元/吨、伦铜【11800，12500】美元/吨 [7] 锌 - 行情回顾：沪锌窄幅震荡，外盘圣诞节休市 [9] - 产业逻辑：国产锌精矿加工费持平，部分冶炼厂亏损扩大，11月锌锭产量降，消费淡季，国内库存降至11.47万吨，海外库存交仓压制上方空间 [9] - 策略推荐：短期海外库存交仓、国内加工费下滑，建议企业卖出套保逢高布局，中长期锌供增需减，关注沪锌【22800，23300】、伦锌【3050，3150】美元/吨 [10] 铝 - 行情回顾：铝价小幅反弹，氧化铝反弹回落走势 [12] - 产业逻辑：电解铝方面，美联储降息，西南地区枯水期成本或增，12月库存有变动，需求端开工率降、终端分化；氧化铝方面，海外发运恢复、产量增长，部分企业检修但产能高、库存累积 [13] - 策略推荐：建议沪铝短期止盈后观望，注意库存变动，主力运行区间【21500 - 22500】 [14] 镍 - 行情回顾：镍价反弹回落，不锈钢反弹回落走势 [16] - 产业逻辑：镍方面，美联储降息，印尼下调产量目标并拟计税，12月内外库存高位；不锈钢方面，终端消费淡季，库存总量增加，进口货源流入且减产落实低 [17] - 策略推荐：建议镍、不锈钢短期止盈观望，注意下游库存变动，镍主力运行区间【120000 - 131000】 [18] 碳酸锂 - 行情回顾：主力合约LC2605低开高走，尾盘收涨 [20] - 产业逻辑：价格偏强运行，供应产量小幅增长，下游产能利用率高支撑需求，总库存去库，宁德复产早于预期，去库幅度成博弈核心 [21] - 策略推荐：观望为主，关注区间【119000 - 125000】 [22]