互联网巨头回归LP战场 - 腾讯、阿里、京东三大互联网巨头近期集体回归LP领域，腾讯半年内三次出手累计出资6亿元，覆盖红杉、高瓴等头部GP [3][9][10] - 腾讯7月出资超2亿元参投晨壹基金，该基金由"并购女王"刘晓丹执掌，去年已引入阿里系高管 [7][8] - 京东7月出资5亿元成为深圳华控前沿科技基金最大LP，阿里参投无限启航海河创投基金 [11][12] 产业LP市场动态 - 2025年创投市场结构性回暖，LP决策周期缩短，科技类产业资本加速入场，朝希资本新基金产业LP占比达60% [15][16] - 宁德时代、康龙化成等产业LP近期活跃，投资领域聚焦机器人、AI等未来产业，出资逻辑转向"产业协同+生态控制" [18] 市场回暖驱动因素 - 政策松绑与科技突破双重共振：港股IPO提速、科创板重组激增、国资并购基金爆发，监管释放积极信号 [17] - 产业资本对市场触底反弹形成共识，认为2025年或成创投行业新起点，人工智能等领域受重点关注 [13][19][21] 行业整体趋势 - 互联网巨头回归与国资LP活跃度上升形成叠加效应，新基金备案量提升，市场呈现具象化回暖迹象 [21] - 尽管挑战犹存，但产业资本回归为行业注入强心剂，市场信心逐步修复 [15][21]

报告公司投资评级 - 首次覆盖禾赛（HSAI.O）给予“买入”评级 [2][3][104] 报告的核心观点 - 禾赛是激光雷达领军者，产品历经市场验证，出货量全球领先，已达盈利拐点 [1] - 从智驾到具身智能，激光雷达需求快速增长，长期来看，2030 年车载和机器人激光雷达全球市场规模有望分别达 500 亿和 100 亿人民币 [1] - 禾赛持续降本创新，巩固龙头地位，2024 年在全球激光雷达市场份额居首 [2] - 预计禾赛 2025 - 2027 年总收入和归母净利润将快速增长，基于 6.5x 2026e P/S，给予约 297 亿人民币目标市值、对应 30 美金目标价 [2][103] 根据相关目录分别进行总结 禾赛：激光雷达领军者 - 公司产品：产品体系完善，涵盖激光雷达和激光气体传感器等产品收入，以及工程设计等服务收入；提供多场景激光雷达产品，2025 年发布“千厘眼”系列感知方案；客户基础广泛，与众多车企和企业建立合作关系 [13][17][18][23] - 组织架构：团队技术背景卓越，高管团队年轻且经验丰富，截至 2024 年末，李一帆、向少卿、孙恺分别持股并拥有相应投票权 [29][31] - 财务状况：销量及收入高增，2022 - 2024 年出货量和收入增长，ADAS 激光雷达出货占比高，产品均价下降，毛利率先降后升，归母净利润亏损收窄并达盈利拐点 [32][34][37] 行业分析：激光雷达赋能驾驶感知 - 供给端：产品路径多元，激光雷达按扫描方式分为机械式、半固态、固态等方案，以禾赛 AT128 为例，其采用芯片化技术和一维转镜架构 [44][45] - 需求端：解决 Corner Case 的必要安全件，激光雷达可在纯视觉方案失效时提供补充感知能力，在极端光照和异形障碍物识别等方面表现突出，与其他传感器互补 [49][52][55] 增长驱动：赛道需求持续增长，降本创新巩固格局 - 激光雷达市场规模有多大：车载激光雷达 2030 年全球规模或超 500 亿元，机器人激光雷达 2030 年全球规模或超 100 亿，需求和供给端双重驱动市场增长 [60][72] - 持续降本创新、龙头格局稳定：芯片自研、架构创新打通降本路径，禾赛通过芯片化技术和光学架构简化降低成本；行业集中度高，龙头格局稳定，2024 年禾赛在多个市场份额居首 [81][95] 财务预测及估值 - 预计 2025 - 2027 年激光雷达出货量达 140/252/325 万颗，总收入达 31.5/45.7/60.6 亿，归母净利润达 2.70/5.95/10.11 亿元，non - GAAP 归母净利润率达 14%/17%/20% [96][99][102] - 基于 6.5x 2026e P/S，给予禾赛约 297 亿人民币目标市值、对应 30 美金目标价 [103]

市场表现 - A股三大指数7月10日震荡上扬 沪指涨0.48%收于3509.68点 为2022年1月25日以来首次站上3500点 深证成指涨0.47% 创业板指涨0.22% [1] - 两市成交额合计1.49万亿元 沪市成交6132亿元 深市成交8810亿元 创业板成交4195亿元 [1] 板块涨跌 - 涨幅居前板块：房地产（华夏幸福等多股涨停）、煤炭开采加工、多元金融、硅能源（京运通等涨停）、房屋检测、信托 [1][2] - 领涨概念：城镇化概念（光大嘉宝等涨停）、有机硅（宏柏新材等涨停）、光伏（拓日新材等涨停） [1] - 跌幅居前板块：元件（宏和科技跌停）、游戏、军工装备、PET铜箔、移动支付、PEEK材料 [1][2] 机构观点 - 巨丰投顾：市场站稳3500点后上升空间打开 关注半导体/消费电子/人工智能/机器人/低空经济等高景气领域 [3] - 银河证券：建材行业"反内卷"深化 水泥供给有序可控 玻璃纤维盈利稳中向好 防水企业利润有望底部修复 [3] - 中信建投：全球资金再平衡趋势持续 欧洲股债净流入明显 美股资金流出压力大 QDII基金中港股科技/医药获流入 [3] 政策动态 - 国家发改委：以"两重""两新"资金为抓手加大新型城镇化重点领域投入 锚定2035年基本实现新型城镇化目标 [4] 债券市场 - 银行间主要利率债收益率大幅上行：30年期超长国债升1.05bp 10年期国开债升1.1bp 10年期国债升1.25bp 7年期国债升1.8bp [5] 行业数据 - 中国进出口银行：上半年新投放外贸贷款6100亿元 其中小微外贸企业风险共担转贷款170亿元（同比+20%） [6]

权益基金投资动向 - 同泰远见混合基金上半年净值增长50%，近一年净值增长73.43%，前十大重仓股全部为北交所上市公司，聚焦生物医药、新能源材料、高端装备制造等硬科技领域，报告期内对半数重仓股进行了调整 [1] - 同泰产业升级混合基金前十大重仓股多为机器人产业链相关标的，以港股和北交所上市公司为主，一季度末持有的银行股已退出前十，基金经理因看好回调充分的人形机器人板块而逐步切换回该方向 [1] - 权益基金经理在A股结构性机会中积极调整，加大对硬科技、机器人等赛道的配置 [3] 债券基金投资动向 - 德邦短债基金规模从28亿元增至63.71亿元，增幅达1.28倍，德邦锐乾基金规模从去年三季度的0.51亿元攀升至7.32亿元 [3] - 德邦基金二季度采用票息资产与波动资产组合策略，信用债部分主要配置优质高性价比城投债，并辅以利率债、高评级国债存单等的波段操作 [3] - 德邦基金重仓债券从一季度末的中短债调整为以中长债为主，重仓持有多只30年期和20年期国债，德邦短债基金也首次重仓持有30年期国债 [3] - 债券基金经理在把握票息收益的同时，适度拉长久期，寻求更稳健的收益 [3]

有色金属行业表现 - 有色龙头ETF（159876）场内价格上涨0.51%，成份股中北方稀土涨超6%，华钰矿业涨逾5%，中国稀土涨超3%，中孚实业、中国铝业跟涨 [1] - 中证有色金属指数市净率为2.24，位于上市以来34.45%分位点，低于历史中位数2.52，估值较低 [4] - 中证有色金属指数中铜、黄金、铝、稀土、锂行业权重占比分别为26.1%、16.3%、15.8%、8.5%、7.7%，分散风险效果显著 [6] 铜行业动态 - 特朗普计划对所有进口到美国的铜征收50%关税，超出市场预期的25%，COMEX铜期货价格单日大幅上涨 [3] - COMEX和LME铜价差超过2500美元/吨，若关税落地，美国铜库存“虹吸效应”减弱，非美地区铜供应压力缓解 [3] - 短期铜价受关税落地风险及消费淡季影响可能走弱，中期供给约束支撑铜价震荡，需关注政策落地节奏及需求变化 [3] 稀土行业前景 - 北方稀土预计2025年上半年归母净利润9亿元至9.6亿元，同比增加1882.54%至2014.71%，扣非净利润同比增加5538.33%至5922.76% [4] - 稀土行业供需格局有望迎来拐点，新能源汽车、消费电子、风电等需求提升，机器人、低空经济等新兴领域打开成长空间 [4] - 国投证券看好稀土价格因出口放开、需求增长和供给刚性而上涨 [4] 投资机会展望 - 黄金受益于美元信用走弱和降息预期，铜因冶炼原料供给受限及需求韧性，价格中枢有望上移 [4] - 有色龙头ETF（159876）及其联接基金适合作为投资组合的一部分配置，分散风险 [6]

投资者关系活动基本信息 - 活动类别为特定对象调研 [2] - 参与单位有民生证券、东吴证券、东北证券 [2] - 时间为2025年7月8日13:30 [2] - 地点在精锻科技二厂区会议室 [2] - 上市公司接待人员为董秘董义 [2] 公司财务与回购情况 - 可转债截止6月底已转股接近一半，下半年可转债费用可省约2000万元 [2] - 公司会按承诺尽快完成股份回购指标 [2] 技术应用与业务规划 - 行星减速器等传统技术应用在工业上工况简单、要求固定，应用在人形机器人关键模组上与工业场景差异大 [2] - 除行星减速器关键模组外，公司同步研发其它类型减速器模组、扩充团队，并与终端客户沟通相关要求和规范 [2] 业绩预期 - 从收入端看，下半年国内和出口市场需求比上半年好，主要增长点是客户新项目放量 [2]

战略合作框架协议 - 公司与深圳绿色云图科技有限公司签订战略合作框架协议，围绕液冷服务器相关产品生产和技术研发建立合作关系 [1] - 绿色云图为网宿科技控股子公司，专注于浸没式液冷技术的绿色数据中心整体解决方案，其DLC直接浸没式液冷技术已在云计算、融媒体等领域大规模商用 [1] - 合作内容包括产品委托加工、联合技术研发、资源共享与协作三大方面 [1] 合作具体内容 - 产品加工层面：绿色云图将液冷服务器算力综合系统解决方案中的系统集成设备、机箱等产品优先委托给公司加工生产 [2] - 技术研发层面：双方将针对液冷服务器及相关领域前沿技术开展联合研发 [2] - 资源共享协作：绿色云图提供实验模拟支持，公司提供模具开发服务并配合新产品打样测试 [2] - 合作通过"精密制造+液冷技术"优势互补，有助于加快公司在数据中心热管理领域的业务布局 [2] 公司主营业务 - 主营精密零组件制造及研发，产品包括电子连接器、结构件等，应用于新能源汽车电装系统、智能终端及消费电子领域 [3] - 智能终端领域客户包括Vantiva、Sagemcom等行业头部企业 [3] - 新能源汽车领域获得电装（Denso）及国内电控领域头部客户认可 [3] 业务发展情况 - 2024年汽车电子及新能源汽车业务实现销售收入10.41亿元，其中新能源汽车业务占比超80%，同比增速超10% [3] - 智能终端新机种模具开发数量同比翻倍增长 [3] - 已完成国内东莞、慈溪等四地产能规划及泰国新增基地布局，越南、印尼海外工厂逐步成熟 [3] - 强化在欧洲、北美区域的市场布局 [3] 未来发展方向 - 基于产业洞察和行业机遇，重点关注算力服务器、机器人等领域 [3] - 积极探寻相关外延式发展契机 [3]

人形机器人领域动态 - 智元机器人推出灵犀X2-N轮足机器人，灵感源自哪吒神话，具备双足/双轮形态切换能力，足式可盲走上台阶并负重，轮式适应复杂地形，具备情绪表达功能 规划2025年下半年规模化出货，2026年底达数千台规模 [1] - 湖北设立100亿元人形机器人产业投资母基金，分两期组建（首期50亿元），重点投向链主企业及低空经济等领域 目标吸引千亿社会资金，规模全国领先 [13] 机器人技术创新 - 清华大学团队开发磁流体液滴机器人操控平台，集成144个电磁线圈实现多点独立驱动 提出协同路径跟踪控制策略，展示自主排序/图案重构等复杂任务能力 成果发表于《IEEE机器人学汇刊》 [4] 产业资本动向 - 首程控股旗下北京机器人基金追加投资星海图人工智能科技 此前已于2025年3月完成首轮投资，显示持续看好其发展潜力 [7] 行业应用进展 - 粤港澳建筑机器人大赛首日吸引32家企业实战比拼，25家展示技术 中建四局机器人完成墙面铺装 现场达成40余个签约意向 大赛将持续至7月底并在港澳举办赛事 [10] 机器人产业链企业名录 - 覆盖工业机器人（埃斯顿/埃夫特等18家）、服务特种机器人（亿嘉和/普渡等7家）、医疗机器人（元化智能/天智航等12家）、人形机器人（优必选/宇树等22家）、具身智能（跨维智能/科大讯飞等18家）及核心零部件（绿的谐波/思岚科技等25家） [18][19][20][21]

市场概况 - A股市场收盘共61股涨停，剔除7只ST板块个股后54股涨停，33股封板未遂，整体封板率为64.89% [1] 涨停战场 - 上纬新材封单量最高达163.61万手，封单资金超15.28亿元，康美药业、四方新材、跨境通封单量分别为61.1万手、34.92万手、33.22万手 [2] - 金安国纪、森林包装、华光环能5连板，新中港4连板，四方新材、国投中鲁、金时科技等5股3连板，华媒控股、拓日新能、大智慧等9股2连板 [2] - 14股封单资金超1亿元，四方新材、金安国纪封单资金分别为5.48亿元、2.96亿元 [3] - 上纬新材公告称智元恒岳拟收购其63.62%股份，交易完成后控股股东变更为智元恒岳，实控人变更为邓泰华 [3] 龙头点睛 大金融概念 - 多元金融板块指数上涨2.6%，领跑Wind主题行业指数 [4] - 大智慧将升级PC终端及App以提升服务能力 [4] - 越秀资本子公司广州期货开展商品及金融期货经纪等业务 [4] - 南华期货子公司横华国际证券获香港证券交易及咨询牌照 [4] 业绩预增 - 金岭矿业预计上半年归母净利润1.33亿元—1.69亿元，同比增长66.48%—111.54% [5] - 渝开发预计上半年归母净利润1.75亿元—2.25亿元，同比扭亏为盈 [6] - 华银电力预计上半年归母净利润1.8亿元—2.2亿元，同比增加1.75亿元—2.15亿元 [7] 机器人概念 - 豪森智能与智元机器人等合作推进汽车行业机器人应用技术方案 [8] - 大丰实业与智元机器人的战略合作协议按计划推进 [9] - 日发精机数控螺纹磨床用于加工新能源汽车、人形机器人等行业丝杆与螺母 [9] 龙虎看台 - 跨境通、铜冠铜箔、大智慧龙虎榜净买入额前三，分别为3.18亿元、2亿元、1.97亿元 [11] - 大东南、大智慧、日久光电为机构净买入前三，金额分别为5182.47万元、4863.18万元、4360.66万元 [12] - 深股通净买入跨境通5928.65万元，沪股通净买入华银电力1.03亿元 [12] 相关ETF - 食品饮料ETF近五日涨0.53%，市盈率19.89倍，主力资金净流入919.4万元 [14] - 游戏ETF近五日涨2.57%，市盈率44.35倍，主力资金净流入3975.4万元 [14] - 科创半导体ETF近五日涨0.98%，主力资金净流出371.6万元 [14] - 云计算50ETF近五日涨1.86%，市盈率102.23倍，主力资金净流入77.5万元 [15]

美团在具身智能领域的投资布局 - 美团近期在具身智能领域密集投资，包括领投它石智航1.22亿美元天使+轮融资，使其总融资额达2.42亿美元[1] - 美团系资本还领投星海图A5轮融资，该公司自2025年启动A轮系列融资以来累计获得近15亿元融资[1] - 这是美团继投资宇树科技、银河通用、自变量机器人后，再次加码具身智能领域[1] - 美团在机器人领域采取"投资+自研"策略，已投资超过30家机器人及相关企业，涵盖配送、服务、清洁、医疗等多个细分领域[9][10] 被投企业分析 它石智航 - 成立仅5个月，尚未有产品公开亮相，专注于研发Human-Centric具身数据引擎和通用机器人全栈技术体系[4] - 创始团队均为前华为人，包括原华为自动驾驶系统CTO陈亦伦博士、前华为"天才少年"丁文超，以及原百度智能驾驶负责人李震宇[5][6] - 已完成2.42亿美元融资，并启动全球顶尖人才招聘计划[1][7] 星海图 - 已推出通用仿人形机器人R1 Pro、轮式双臂移动平台R1 lite等产品[8] - 构建了全链路具身智能开发平台EDP，显著降低开发门槛与数据获取成本[8] - 美团龙珠合伙人表示看好其创始团队的自我迭代能力和执行能力[8] 美团机器人战略布局 - 围绕"大脑+本体"下注具身智能，投资了自变量机器人（大脑）、宇树科技和银河通用（本体）[10] - 与银河通用合作打造全球首个人形机器人智慧药房解决方案，计划年底前布局100家无人药店[10] - 2022年成立美团机器人研究院，已与全球20余所高校达成40余项科研合作[12] - 研究院重点研发无人机、自动驾驶、具身智能等机器人共性关键技术[12] 商业化落地方向 - 美团认为机器人应优先应用于人类高风险任务，如巡检、检测、清洁等场景[14] - 通过从小场景切入，逐步实现商业化落地[14] - 已与IDEA研究院合作探索无人机视觉智能技术[12]