报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 本周国债期货市场震荡下行 周四回暖 周五宽幅震荡后整体收阴 中期因央行货币政策克制、通胀预期转变、中长期资金入市导向、十五五政策预期无法证伪等 维持震荡偏空观点 [1][3] 根据相关目录分别进行总结 周度聚焦与行情跟踪 - 本周国债期货市场震荡下行 周四回暖 周五宽幅震荡后整体收阴 中期维持震荡偏空观点 [1][3] - 本周国债期货市场呈现短端韧性增强、长端波动加剧的分化特征 收益率曲线阶段性陡峭化 长端利率有修复动能和一定性价比 [5] 席位分析 - 分机构类型净多头持仓日度变化：私募增加0.41% 外资减少0.09% 理财子减少0.69%；周度变化：私募增加4.75% 外资增加0.82% 理财子增加0.06% [10]

专题：2026中国首席经济学家论坛年会 2026年中国首席经济学家论坛年会于1月10-11日在上海举行，主题为"棋至中局：承前启后 建设强国"。 新华资产首席经济学家王德伦出席并发言。 从中长期资金入市角度，谈了几点建议。 第一，要打造更强大的中长期机构投资者。除完善其他机制外，首先要让机构变得更强，支持其发展， 尤其是从自身建设、资本金等内在根基方面给予支持。在实际投资过程中，金融机构受资本金大小制 约。一方面，我们希望并鼓励中长期资金入市；另一方面，要给予其更多发挥空间，因此应在金融机构 资本金方面给予政策支持和鼓励。 第二，关于投资范围。中长期资金入市是很好的提法，但就如同吃饭不能只吃主食，还要搭配蔬菜、肉 和水果一样，在中长期资金入市时，无论是监管层还是各方面，都希望多买股票权益类资产，但其实需 要有多元化的投资策略和投资品种。 第三，有进就有出，要做好退市工作。把好公司引进来，也要对不具备能力甚至有洗钱行为的公司做出 技术化安排，实现优胜劣汰。 新浪合作大平台期货开户 安全快捷有保障 新浪声明：所有会议实录均为现场速记整理，未经演讲者审阅，新浪网登载此文出于传递更多信息之目 的，并不意味着赞同其观点 ...

在1月11日举行的第30届中国资本市场论坛上，中国证监会副主席陈华平发言表示，将持续完善长钱长 投的制度环境，合力推动各类中长期资金进一步提高入市规模比例，优化合格境外投资者等制度安排， 让各类资金愿意来，留得住，发展得好。截至去年末，各类中长期资金合计持有A股流通市值约为23万 亿元，较年初增长36%；权益类基金规模由去年初的8.4万亿元增长到11万亿元左右。 ...

在1月11日举行的第30届中国资本市场论坛上，中国证监会副主席陈华平发言表示，将持续完善长钱 长投的制度环境，合力推动各类中长期资金进一步提高入市规模比例，优化合格境外投资者等制度安 排，让各类资金愿意来，留得住，发展得好。截至去年末，各类中长期资金合计持有A股流通市值约为 23万亿元，较年初增长36%；权益类基金规模由去年初的8.4万亿元增长到11万亿元左右。 ...

纪要涉及的行业或公司 * 行业：非银金融行业，具体包括保险行业与证券行业[1] * 公司：提及的保险公司包括中国平安、中国人寿、中国财险、中国太保、友邦保险、新华保险、众安在线[9][12][18][19] 提及的证券公司包括中信证券、广发证券、兴业证券[18] 核心观点与论据 市场与板块整体配置情况 * 近期市场行业轮动快，主线不清晰，但资金持续流入推动行情，特别是A500指数在2025年12月下旬以来持续资金流入，元旦前后主要ETF净流入额较大[1][3] * 非银金融板块机构配置比例低，具备配置价值：主动型公募机构的超配比例为负4.67%，配置分位数处于24%的相对低位[1][3] * 非银板块股价刚突破2024年9月高点，累计涨幅有限[1][3] 保险板块表现强劲的核心驱动因素 * **预定利率调整**：2025年8月，分红险预定利率下调至1.75%，传统险下调至2.0%，随着十年期国债收益率在2026年三、四季度企稳（当前约1.84%），缓解了保险公司的利差损压力[4][6] * **负债端改善**：险企转向销售分红型产品，通过浮动利率降低刚性成本，且当前产品演算利率（3.3%到3.9%）在低利率环境下具备竞争力[4][6] * **资产端表现**：险企积极推动资产端扩张，总投资规模显著提升，且2026年三季度权益端表现亮眼[4][6] * **开门红销售良好**：2026年元旦后开门红销售情况良好，得益于低风险偏好环境下保险产品的吸引力[4][6] 保险公司的投资收益与资产配置 * 2026年三季度及全年投资收益表现稳定良好，主要得益于权益端增配，特别是高分红产品（包括OCI和非OCI占比较高的产品）的配置[1][7] * 险资自购现象存在，大型险企总投资资产规模显著增长，例如中国平安在2025年上半年增资接近5,000亿元[9] * 险资股票配置倾向于高股息、高分红标的，新增资金中约20%用于股票配置，该比例较以往有所提高[10] * 2025年险企增配AVOCI（可供出售金融资产），源于优质资产稀缺以及偿债端压力减小，寻求稳健策略[13] * A股与H股溢价折价影响险资选择，H股（如港股银行、保险股）因折价较高而具备吸引力[11] 保险行业未来展望（至2027年） * 预计负债端和资产端将继续同步扩张，分红险拉动资金流入，第三方资管规模扩大推动行业资金运用余额增加[1][8] * 政策放松资本约束（风险因子调节），有助于释放数千亿体量资金，推动居民中长期资金入市[8] * 响应中长期资金入市政策，险资需要配置高股息资产以提升投资收益率，港股保险股因其高股息（如中国平安股息率近4%，中国财险约3.5%）和估值折价收窄，仍具备配置价值[12][14] * 行业转型（如向高股息资产配置）通常需要两年左右时间[14] 券商板块表现与展望 * 2025年券商板块滞涨，主因是内生增长受监管压制（防风险、严监管），创新业务受限，ROE提升空间有限[15] * 展望2026年，在春季躁动、信贷开门红等背景下，可能出现结构性反弹行情[15] * 并购重组是推动券商业绩增长的重要因素，与国家打造一流投行、航母级券商的战略方向一致，是2026-2027年值得关注的主题[16][17] * 一季度因春季躁动及货币政策宽松，对券商板块有边际推动作用，部分资金可能从科技股流向低估值券商[18] 2026年投资策略与标的推荐 * 更青睐保险板块多于券商，因其在负债端（承载居民中长期资金）和资产端（增加权益配置）均符合国家政策方向，有望在量价齐升背景下迎来估值重估[2][18] * **保险板块**：一季度是较好投资时机，因有开门红预期及政策推动，且2025年一季度基数不高。寿险弹性较大，财险相对稳健[18] * **推荐标的**：保险板块推荐中国平安、中国人寿以及港股的中国财险[18] * **券商板块**：可关注一季度和三季度的机会。推荐中信证券、广发证券、兴业证券等头部企业，并关注并购重组主题[18] 其他重要内容 * 广发基金推出了港股通非银ETF，是全市场唯一一只包含70%保险及12%券商成分股的被动指数产品，主要成分股包括中国平安、友邦保险、新华保险等，也包含众安在线等比特币概念成分[19]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对各期货品种进行分析并给出投资建议，如股指期货可顺势操作，国债期货震荡思路并维持做平收益率曲线策略，不同品种依据基本面、市场情绪等因素呈现不同趋势和操作建议[13][15] 各目录总结 宏观资讯 - 1月6日A股强势，上证指数收涨1.5%报4083.67点，实现日线13连阳，创史上最长连阳纪录；深证成指涨1.4%，创业板指涨0.75%，万得全A涨1.59%，市场成交额放大至2.83万亿元[9][13] - 2026年国际消费类电子产品展览会开幕，英伟达宣布新一代AI芯片平台Vera Rubin全面投产，AI推理性能提升5倍，成本降至1/10，还推出开源VLA自动驾驶推理模型Alpamayo，首款搭载全栈DRIVE系统车型一季度在美国上路[9] - 中国人民银行部署2026年重点工作，要求灵活运用降准降息等货币政策工具，完善金融市场监测和监管体系，打击金融市场违法违规活动，强化虚拟货币监管[9] - 商务部禁止所有两用物项向日本军事用户等出口；四部门联合发文推动职工文体消费；监管部门调研部分理财公司打通中长期资金入市卡点堵点[10] - 超280家港股上市公司发布2025财年业绩预告，有色金属和创新药公司业绩向好，部分传统行业业绩下降；中证指数公司调整多只股票指数成分；中小银行存款利率调整呈差异化格局[10][11] - 现代汽车旗下波士顿动力公司发布新版Atlas人形机器人，计划2028年起美国工厂年产3万台；美国讨论获取格陵兰岛方案，包括购买、协定及军事手段[11] - 大批美军飞机飞往欧洲，伊朗加强战备；美国特勤局启动大规模招聘，为2028年活动做准备[12] 宏观金融 股指期货 - 策略上可考虑顺势操作，因上证指数连阳，市场放量上涨，技术上成交放量突破有效，且12月制造业、非制造业和综合PMI均升至扩张区间，经济景气水平回升[13][14] 国债期货 - 震荡思路，维持做平收益率曲线策略，资金面均衡偏松，股指走强债市承压，央行货币政策层面退坡态势明显[15] 黑色 螺矿 - 政策上钢铁工业生产端政策干扰可能性低；基本面需求端建材需求弱，卷板需求尚可，供应端钢厂利润低，铁水产量平稳，库存环比去化但高于去年[17] - 估值合理，铁矿石需求有冬季补库支撑，但供给高位，供需宽松；钢材预计震荡，铁矿石建议逢高偏空操作[18] 煤焦 - 双焦价格短期或震荡上涨，后期关注煤矿生产、安全监察及下游冬储、铁水产量变化，受冬储预期影响有反弹机会，但受制于产业链利润，反弹空间有限[19][20] 铁合金 - 陕西政策文件引发市场关注，短期基本面无影响，市场投机氛围浓，中期建议逢高偏空，注意仓位管理[21] 纯碱玻璃 - 产业链随宏观氛围波动，纯碱观望，关注龙头企业供应和新产能达产进度；玻璃待市场情绪稳定后试多，关注产线冷修预期落实情况[22] 有色和新材料 碳酸锂 - 近期基本面走弱，但矿端扰动使复产预期减弱，中长期需求向好，短期价格偏强运行，警惕大幅波动[24] 工业硅多晶硅 - 工业硅关注逢高卖出虚值看涨期权机会，多晶硅此前多单持有，关注回调逢低买入机会[25] 棉花 - 阶段性供给宽松，远期供给预期收缩，节前补库和开工下滑矛盾令郑棉偏强，操作上低吸滚动[28][29] 白糖 - 内糖供需两旺，郑糖修复估值震荡反弹，建议低位区间短线交易，全球食糖过剩压力仍在[30][31] 鸡蛋 - 现货进入节前备货和涨价阶段，近月合约短期偏强，但供需宽松格局未改，上方空间有限；远月合约受存栏“断档”预期支撑，但估值偏高，上方空间亦有限；08 - 09等中秋后合约转弱[32][33] 苹果 - 盘面或偏强运行，近期晚熟富士出库同比略减，销区走货稳定但价格同比偏高，需关注销区价格变动[34] 玉米 - 短期盘面震荡偏强，关注元旦后售粮情绪和政策粮拍卖，春节前“踩踏式”抛售概率低，后续关注3月售粮情况和远月合约布局机会[34][35] 红枣 - 密切关注消费旺季市场表现，当前维持震荡运行，市场处于新货到货阶段，供应压力显现，价格上行动力不足[36][37] 生猪 - 1月上中旬消费缺乏提振，中旬开始规模企业或恢复出栏，现货价格震荡回落概率高，期货主力合约逢高偏空[38] 能源化工 原油 - 地缘交易告一段落，委内瑞拉出口恢复，OPEC后续增产概率大，原油供给过剩，关注伊朗局势，油价震荡运行[40] 燃料油 - 地缘与宏观主导，供需结构宽松，需求平淡，价格跟随油价波动，库存累库，无强驱动[42] 塑料 - 聚烯烃供应压力大，下游需求差，上游亏损或支撑价格小幅反弹，建议震荡思路，谨防回调[43][44] 橡胶 - 短期资金参与度或提高，但无明显供需矛盾，预计盘面震荡，关注回调短多机会[45] 合成橡胶 - 短期情绪波动明显，无单宜观望，受成本和商品氛围带动上行，关注相关装置、采购情绪等[46] 甲醇 - 现实供需略有好转，中长期基本面改善，远月合约可逐步偏多配置，关注港口库存变动[47] 烧碱 - 基本面对期货影响偏弱，保持多头思路，现货市场山东地区价格略有偏弱，期货03合约单边上行[48] 沥青 - 短期原料发酵，价格波动幅度加大，关注冬储博弈后价格底，委内地缘影响原料，现货涨价[49][50] 聚酯产业链 - 短期价格跟随成本，可考虑PX及PTA5 - 9月间正套机会，各品种供需格局有不同变化[51] 液化石油气 - 中东货源紧张但国内贸易商不愿高价买单，全球供应充裕，价格下行，进口利润压制上方空间，需求冬季旺需持续但化工端压力大[52] 纸浆 - 现货成交转弱，港口累库，盘面面临套保压力，但基本面企稳，下方空间有限，日内建议观望[53] 原木 - 基本面震荡偏弱，现货成交价格企稳，预计盘面偏震荡，港口集中到港，部分加工厂进入假期[54] 尿素 - 现货市场成交好转，期货价格偏强，预计短期内现货、期货市场持续偏强[55][56]

市场整体展望 - 12月市场风险偏好改善，春季行情有望延续 [1] 科技与人工智能相关行业 - 伴随AI技术与应用扩散，关注光模块、云计算基础设施 [1] - 应用端关注机器人、消费电子、智能驾驶等领域 [1] 有色金属行业 - 部分细分行业受益于全球货币秩序重构及供需不均 [1] 顺周期行业 - 以地产链和泛消费为代表的顺周期行情仍偏左侧 [1] - 综合考虑产能周期与企业出海拓宽市场的诉求，关注化工、电网设备、工程机械、白色家电、商用车等行业 [1] 高股息策略 - 中长期资金入市是长期趋势 [1] - 从优质现金流、波动率及分红确定性出发，布局高股息龙头公司 [1] 非银金融行业 - 资本市场风险偏好改善提振非银金融业绩表现 [1] - 关注保险、券商 [1]

2025年A股市场新开户数据总览 - 2025年12月A股新开户达260万户，较11月环比增长9%，比2024年同期的199万户大幅增长30.54% [1] - 2025年全年A股新开户总数为2743.69万户，相比2024年的2499.89万户，同比增长9.75%，成为自2022年以来年度新开户数据的最高纪录 [1][3] - 2025年市场新开户总数（含A股、B股、基金）为3005.71万户，累计总户数达到41943.48万户 [2] 近年新开户趋势与月度波动 - A股新开户数在2021年达到3337万户高点后，于2022年回落至2579万户，2023年进一步降至2144万户 [2] - 2024年市场回暖，新开户数回升至2500万户，同比增长约16.6% [2] - 2025年新开户月度波动显著：1月平稳开局（157万户），2月受春节后行情活跃影响激增至283.59万户，3月再创新高突破300万户（306.55万户），4月、5月因国际形势及假期因素回落，下半年6月至9月连续四个月回升，12月达259.67万户 [3] 投资者结构变化：机构开户量大幅跃升 - 2025年新开户呈现显著结构性特征：个人投资者新开2733万户，较2024年同期增长9.67% [4] - 机构投资者开户量迎来迅猛增长，全年新开10.45万户，同比激增35%，增速远超个人投资者 [4] - 2025年12月机构新开户数达1.11万户，创下年内新高，也是年内第二次单月机构开户数突破1万户关口 [5] 机构加速入市的驱动因素 - 政策驱动：2025年1月，中央金融办等六部门联合印发《关于推动中长期资金入市工作的实施方案》，明确将保险、社保、年金、公募等作为重点引导对象 [5] - 监管举措：中国证监会连续推出多项举措，推动指数化投资与公募基金高质量发展，强调长周期考核与投资者利益绑定 [5] - 公募基金规模增长：截至2025年10月底，我国境内公募基金管理机构共165家，管理的公募基金资产净值合计36.96万亿元，单月规模增长2182.74亿元，连续7个月创下历史新高 [5] 未来资金潜力展望 - 据中金公司研究部测算，2026年理财机构有望提升权益资产仓位（股票+股混基金）0.8个百分点至2.3% [6] - 2027年，随着理财权益投研资源的持续投入，仓位有望进一步提升至3.5% [6] - 以上仓位提升合计有望为资本市场带来潜在近1万亿元的增量资金 [6]

2025年A股新开户数据总览 - 2025年12月A股新开户达260万户，较11月环比增长9%，比2024年同期的199万户大幅增长30.54% [2] - 2025年全年A股新开户总数为2743.69万户，相比2024年的2499.89万户，同比增长9.75%，创下自2022年以来年度新开户数据的最高纪录 [2] - 2025年A股新开户数延续了2024年的增长趋势，并创下自2022年以来的年度新增开户数量新高 [5] 近年新开户趋势与月度波动 - A股新开户数在2021年达到3337万户的高点后，于2022年回落至2579万户，2023年进一步降至2144万户 [5] - 2024年市场回暖，新开户数回升至2500万户，同比增长约16.6% [5] - 回顾2025年月度变化：1月平稳开局新开157万户；2月受春节后行情活跃影响激增至284万户；3月再创新高突破300万户；4月受国际形势影响回落，5月因假期因素继续下降；下半年6月至9月连续四个月回升；10月新增231万户；11月和12月保持环比增长 [5] 开户结构变化：机构投资者加速入市 - 2025年个人投资者新开2733万户，较2024年同期增长9.67% [7] - 机构投资者开户量迎来迅猛增长，全年新开10.45万户，同比激增35%，增速远超个人投资者 [7] - 12月机构新开户数达1.11万户，创下年内新高，也是2025年内第二次单月机构开户数突破1万户关口 [7] 机构入市的驱动因素 - 2025年1月，中央金融办等六部门联合印发《关于推动中长期资金入市工作的实施方案》，明确将保险、社保、年金、公募等作为重点引导对象 [7] - 中国证监会连续推出多项举措，推动指数化投资与公募基金高质量发展，强调长周期考核与投资者利益绑定 [7] - 截至2025年10月底，我国境内公募基金管理机构共165家，管理的公募基金资产净值合计36.96万亿元，单月规模增长2182.74亿元，连续7个月创下历史新高 [7] 未来资金潜力展望 - 据中金公司研究部测算，2026年理财机构有望提升权益资产仓位（股票 + 股混基金）0.8个百分点至2.3% [8] - 2027年伴随着理财权益投研资源的持续投入，仓位有望进一步提升至3.5% [8] - 以上合计有望为资本市场带来潜在近1万亿元的增量资金 [8]

监管动态与政策背景 - 监管部门正在为“十五五”规划编制进行调研，旨在打通中长期资金入市的卡点堵点，调研对象包括部分理财公司 [1][2] - 调研问题聚焦于制约银行理财提高A股投资规模和比例的障碍，以及对未来五年相关政策制度的期待，以提高投资积极性 [2][3] - 监管问询方向专业且关注业界感受，包括对“十四五”时期已有政策效果的复盘、对境外成熟市场的借鉴以及理财公司的实际展业经验 [3] 银行理财权益投资现状 - 截至2025年三季度末，全市场理财产品存续规模为32.13万亿元，但权益类资产配置比例极低 [5][6] - 从产品端看，混合类产品规模0.83万亿元，占比2.58%；权益类产品规模仅0.07万亿元，占比0.22%；商品及金融衍生品类产品规模0.02万亿元，占比0.062%，三者合计不足0.3% [5] - 从资产端看，理财产品总投资资产34.33万亿元，其中债券、现金及银行存款、同业存单分别占40.4%、27.5%和13.1%，而权益类资产占比仅为2.1% [6] - 权益配置低的主要原因包括负债端束缚、客户风险偏好低、投研能力及资管系统建设待加强等 [6] 理财公司权益投资的新探索 - 银行理财在2025年发力指数化投资，新发指数型理财产品数量超往年数倍 [7] - 截至2026年1月6日，名称含“指数”的存续理财产品达154只，其中2025年发行58只，2024年及以前年度共发行40只 [7] - 部分公司开发了聚焦战略性新兴产业、区域经济特色等特定行业主题的指数化产品，以形成差异化 [7] - 2025年实施的IPO承销新规为理财公司参与新股申购带来政策利好，多家公司积极参与A股和港股打新 [7][8] - 在A股打新方面，宁银理财、兴银理财和光大理财2025年累计参与初步询价74次，获得67次有效报价并成功获配，偏好GPU等“硬科技”类公司 [7][8] - 在港股打新方面，招银理财、工银理财、中邮理财等公司通过基石投资方式参与，例如招银理财旗下11只产品获配中国铝产业链公司“创新实业”新股超1000万元 [8]