文｜《好博会》报道组 闫妍 人物：杭州为家建筑装饰有限公司总经理 熊伟平 熊伟平今年36岁，经营着杭州为家建筑装饰有限公司，主营业务为中高端户外电动凉亭搭 建。2024年，这家公司交出了一份亮眼成绩单：销售额突破1亿元，其中60%以上订单来自 美国，25%销往欧洲，剩余份额则被澳洲、中东等市场瓜分。 在关税政策最扑朔迷离的那段时间，不少同行选择收缩美国市场战线，他反而加码押注，即 便是关税最高的时候，工厂也没有停工。随着关税暂时回落，他的生意更迎来了新一轮爆 发，正经历着甜蜜的烦恼，他苦笑着说，"工厂每天都是满负荷状态，甚至需要插队排单， 我只能多多的付工人加班费。" 今年4月以来，美国关税政策就像一柄达摩克利斯之剑，始终高悬在中国外贸商的头顶。每 一次华盛顿传来的风吹草动，都让中国外贸商家的神经再度紧绷。 那段时间，有员工跑来问熊伟平，"我们该怎么办？"他当时开了个会和员工们讲："没有美 国市场，我们还有欧洲市场、中东市场，还有海量的市场让我们去做，何况现在还不到把美 国市场让给同行的时候，该干嘛干嘛，大家手里的事情不要停下。" 第一时间，熊伟平让员工们先去把手上的美国客户逐个梳理一遍，希望了解他们对关税的 ...

据环球时报援引美国消费者新闻与商业频道（CNBC）23日报道，双方官员在22日进行了通话，这是中美日内瓦经贸会谈后的首次通话，这是一个"积极信 号"。据中国外交部消息，22日，外交部副部长马朝旭同美国常务副国务卿兰多通电话，就中美关系及共同关心的重要问题交换了意见。双方同意继续保持 沟通。美国国务院的声明写道："双方一致认为，双边关系对两国人民乃至世界人民都至关重要……并一致认为保持沟通渠道畅通至关重要。" 当前中美关系进入了一种很微妙的状态，特朗普既想和中方达成贸易协定，却头疼该用什么手段让中国心甘情愿被占便宜。他起初对关税牌寄予厚望，却没 想到美国消费市场和股债汇市场根本支撑不了关税战，到头来还得主动低头和中方谈判。连美商务部长卢特尼克都承认，中国的反制关税给美国带来了"痛 苦"，他和特朗普都感到"怕了"。后来特朗普又想打芯片牌再卡中国的脖子，可中方手上又有更厉害的"稀土王牌"，让美国偷鸡不成蚀把米。 特朗普（资料图） 而根据前一日商务部对外发布的消息称，5月20日"中国——东盟经贸部长特别会议"以线上方式举行，双方经贸部长共同宣布全面完成"中国——东盟自贸区 3.0版"谈判。很明显，特朗普这是眼看在这个 ...

交易咨询业务资格：证监许可【2012】1091号 聚烯烃早报 2025-5-27 大越期货投资咨询部 金泽彬 从业资格证号：F3048432 投资咨询证号： Z0015557 联系方式：0575-85226759 重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。 我 司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 • LLDPE概述： • 1. 基本面：4月官方PMI为 49%，较3月下降1.5个百分点，财新PMI录得 50.4%，较3月下降0.8 个百分点，均为近几个月新低。宏观方面，关税博弈成为近期最重要影响因素，短期关税缓和提 振市场情绪，中长期来看最终谈判结果仍存不确定性。原油和煤炭价格均偏弱，成本端支撑减弱。 供需端，农膜淡季，中小工厂停车多，新产能投产压力仍存。当前LL交割品现货价7440（+0）， 基本面整体中性 • 2. 基差： LLDPE 2509合约基差355，升贴水比例5.0%，偏多； • 3. 库存：PE综合库存58.4万吨（-0），中性； • 4. 盘面： LLDPE主力合约20日均线走平，收盘价位 ...

美欧贸易谈判动态 - 特朗普政府威胁对欧盟汽车、数字服务等领域加征50%关税后又突然同意将谈判期限延长至7月9日[1] - 欧盟从强硬表态转向接受延期暴露跨大西洋伙伴关系的深层裂痕[1] 美国关税威胁的具体影响 - 要求欧盟将汽车进口关税从10%降至零并废除3%数字服务税[3] - 若关税落地欧盟对美汽车出口将萎缩65%数字服务税覆盖企业每年或损失80亿欧元营收[3] - 法国汽车制造商在美订单量单日暴跌40%[5] - 德国机械工程行业协会警告数字服务税争议或导致科技企业将欧洲总部迁至新加坡[5] 欧盟的经济依存与妥协空间 - 欧盟汽车业对美出口依赖度达23%[3] - 德国宝马在美工厂50%零部件来自欧洲供应链[3] - 欧洲对美贸易顺差从2022年1200亿欧元收窄至2024年650亿欧元[5] 美国的谈判策略分析 - 特朗普采用"极限施压-突然让步"循环关税威胁与延期决定仅间隔36小时[5] - 美国商务部在谈判延期前夕放宽对欧洲特种钢材反倾销调查[5] - 特朗普需要关税威胁巩固基本盘选票欧盟需安抚自由贸易支持者[5]

交易咨询业务资格：证监许可【2012】1091号 聚烯烃早报 2025-5-26 大越期货投资咨询部 金泽彬 从业资格证号：F3048432 投资咨询证号： Z0015557 联系方式：0575-85226759 重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。 我 司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 • LLDPE概述： • 1. 基本面：4月官方PMI为 49%，较3月下降1.5个百分点，财新PMI录得 50.4%，较3月下降0.8 个百分点，均为近几个月新低。宏观方面，关税博弈成为近期最重要影响因素，短期关税缓和提 振市场情绪，中长期来看最终谈判结果仍存不确定性。原油和煤炭价格均偏弱，成本端支撑减弱。 供需端，农膜淡季，中小工厂停车多，新产能投产压力仍存。当前LL交割品现货价7440（+0）， 基本面整体中性 • 2. 基差： LLDPE 2509合约基差281，升贴水比例3.9%，偏多； • 3. 库存：PE综合库存58.4万吨（-0），中性； • 4. 盘面： LLDPE主力合约20日均线走平，收盘价位 ...

事件起因源于美方单边主义政策转向。特朗普政府刚与东方达成减税协议，转头便挥舞关税大棒，令日欧误判形势。欧盟委员会5月20日宣布对来自 东方市场的跨境小包裹加征2欧元"行政费"，日本紧随其后计划对同类包裹加收10%消费税。此举被指针对性极强——欧盟90%跨境小包裹源自东方市 场，日本则试图借机转移国内经济压力。 但日欧的算计迅速被美方打脸。美国商务部随即宣布对欧盟钢铁、日本汽车零部件启动"双反"调查，关税威胁直指日欧核心产业。德国《明镜周刊》 披露，欧盟内部文件显示其关税政策本意是"向美国表忠心"，却反遭美方"杀鸡儆猴"。日本经济产业省官员私下承认，加税决定"未充分考虑美国反 应"。 5月16日特朗普突然宣布对全球150余国加征关税，日欧刚想借机对东方施压便遭美国反制。这场关税博弈中，欧盟与日本因盲目跟风陷入两难困境， 其后续举动更暴露出战略误判的代价。 这场闹剧暴露出日欧战略定位的深层矛盾。两者既无实力单独抗衡美国，又难以协调立场形成合力。欧盟加税当日，法国汽车制造商便警告此举将导 致"对华出口成本飙升30%"；日本加税政策公布后，东京羽田机场物流企业订单量暴跌15%。外交部发言人直言"反对任何歧视性措施"， ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 预计LLDPE和PP今日走势震荡，两者主力合约盘面均震荡偏弱，短期关税缓和提振市场情绪，产业链库存中性，LLDPE处于农膜需求淡季，PP下游需求以刚需为主 [4][6] 根据相关目录分别进行总结 LLDPE概述 - 基本面：4月官方和财新PMI均为近几个月新低，关税博弈影响大，短期缓和提振情绪，中长期结果不确定，原油和煤炭价格偏弱，成本支撑减弱，农膜淡季中小工厂停车多，关税调整后外贸企业现赶工潮，当前LL交割品现货价7440（+0），基本面整体中性 [4] - 基差：LLDPE 2509合约基差219，升贴水比例3.0%，偏多 [4] - 库存：PE综合库存58.4万吨（-5.2），中性 [4] - 盘面：LLDPE主力合约20日均线走平，收盘价位于20日线上，偏多 [4] - 主力持仓：LLDPE主力持仓净空，增空，偏空 [4] - 利多因素：基差偏强、中美会谈超出预期 [5] - 利空因素：新产能投放、原油偏弱 [5] - 主要逻辑：新产能投放，关税政策 [5] PP概述 - 基本面：4月官方和财新PMI均为近几个月新低，关税博弈影响大，短期缓和提振情绪，中长期结果不确定，原油和煤炭价格偏弱，成本支撑减弱，下游需求以刚需为主，整体表现一般，关税调整后外贸企业现赶工潮，当前PP交割品现货价7300（-0），基本面整体中性 [6] - 基差：PP 2509合约基差246，升贴水比例3.5%，偏多 [6] - 库存：PP综合库存60.4万吨（-7.2），中性 [6] - 盘面：PP主力合约20日均线走平，收盘价位于20日线下，偏空 [6] - 主力持仓：PP主力持仓净空，减空，偏空 [6] - 利多因素：基差偏强、中美会谈超出预期 [7] - 利空因素：原油偏弱 [7] - 主要逻辑：新产能投放，关税政策 [7] 现货行情、期货盘面及库存数据 - LLDPE：现货交割品价格7440（0），09合约价格7221（-1），基差219（1），仓单5312（0），PE综合厂库库存58.4万吨，社会库存61.1万吨 [8] - PP：现货交割品价格7300（0），09合约价格7054（7），基差246（-7），仓单6285（-40），PP综合厂库库存60.4万吨，社会库存27.3万吨 [8] 供需平衡表 - 聚乙烯：2018 - 2024年产能逐年增长，2025E预计产能达4319.5，产能增速20.5%，进口依赖度呈下降趋势 [13] - 聚丙烯：2018 - 2024年产能逐年增长，2025E预计产能达4906，产能增速11.0%，进口依赖度整体呈下降趋势 [15]

全球关税博弈现状 - 特朗普政府主导的全球关税博弈陷入僵局 临时性保护条款将于7月上旬到期 若谈判无突破 美国可能重新竖起高关税壁垒 [1] - 美国与英国达成双边协议缓解部分压力 但与其他经济体仍处于"对等关税"政策对峙状态 [1] 美欧贸易谈判核心矛盾 - 欧盟与美国年贸易额突破8600亿欧元 若互加10%关税将产生近900亿欧元额外成本 直接冲击产业链 [3] - 欧盟在5月21日提交改良方案 作出重大让步 包括逐步取消农产品及工业制品关税 但美方要求涉及欧盟税收主权和监管框架等内政领域 触及欧盟"不可谈判红线" [3][5] - 美方谈判策略显示其核心诉求已超越单纯贸易范畴 试图通过关税杠杆重塑全球产业链 [5] 汽车产业冲突 - 汽车制造业贡献德国15%、法国12%、意大利10%的工业产值 欧盟汽车产业链直接雇佣超700万人 [7] - 美国对进口汽车实施27.5%综合关税 欧盟要求恢复2.5%原始税率 英国仅争取到每年10万辆汽车10%关税配额 [9] - 特朗普政府推动"制造业回流"战略 要求欧盟将汽车产能转移至美国本土 欧盟视此为自断经济命脉 [7][9] 产业竞争与战略分歧 - 美欧矛盾本质是后工业化时代经济霸权再分配 美国通过关税壁垒保护本土创新生态 欧盟维护既有产业优势 [11] - 半导体、新能源汽车、生物医药被美国列为必须返美的战略产业 与欧盟产业政策形成直接冲突 [7][11] 潜在贸易战风险 - 欧盟已启动950亿欧元对美商品加税报复预案 涵盖波音飞机、新能源汽车、威士忌等产品 若7月关税豁免期前无进展将实施反制 [9] - 美欧可能陷入"关税升级-产业对冲-关系恶化"恶性循环 对全球经济体系构成系统性风险 [11]

交易咨询业务资格：证监许可【2012】1091号 聚烯烃早报 2025-5-22 大越期货投资咨询部 金泽彬 从业资格证号：F3048432 投资咨询证号： Z0015557 联系方式：0575-85226759 重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。 我 司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 • LLDPE概述： • 1. 基本面：4月官方PMI为 49%，较3月下降1.5个百分点，财新PMI录得 50.4%，较3月下降0.8 个百分点，均为近几个月新低。宏观方面，关税博弈成为近期最重要影响因素，短期关税缓和提 振市场情绪，出现抢时间窗口出口现象，中长期来看最终谈判结果仍存不确定性。原油和煤炭价 格均偏弱，成本端支撑减弱。供需端，农膜淡季，中小工厂停车多，随着关税调整，外贸企业赶 工潮出现。当前LL交割品现货价7440（+0），基本面整体中性 • 2. 基差： LLDPE 2509合约基差218，升贴水比例3.0%，偏多； • 3. 库存：PE综合库存58.4万吨（-5.2），中性； • 4. 盘面： ...

报告核心观点 - 对美国国债市场、2025年中期宏观形势、电子行业、腾讯音乐、昆仑万维、毛戈平、三生制药等公司和行业进行分析，给出投资建议和盈利预测 [6][8][9] 重点推荐 宏观与策略 - 美国债券市场是全球最大固定收益市场，规模占比近40%，国债存量超60%，按流通属性、期限结构和投资者类型可细分 [6] - 美国国债发行受债务上限和TGA余额目标范围影响，一级市场拍卖分四步，中长期美债2015年后投资基金获配份额上升，短期国库券2020年后交易商配售占比下降 [7] - 美国国债交易规模和换手率优于其他债券，中长期国债是高流动性核心力量 [7] 常规内容 宏观与策略 - 2025年中期宏观展望报告以AI、关税与黄金为线索推导“新秩序”及政策应对思路 [8] 行业与公司 - 电子行业财报季景气，关税博弈缓和，建议布局“估值扩张”行情，关注国产算力芯片供应链、AI基建、人形机器人、汽车智能化等领域 [9][10] - 腾讯音乐25Q1收入同比增8.7%，经调整利润率同比升3.5pct，订阅业务ARPPU值提升，预计25年订阅业务收入增16%，维持“优于大市”评级 [18][20] - 昆仑万维24年及25年Q1营收增长，投资收益和研发投入压制利润，AI研发推进，商业化初现成效，海外市场高增速，下调盈利预测，维持“优于大市”评级 [20][22][23] - 毛戈平是高端美妆国货龙头，2024年营收和净利润增长，依托品牌力推进产品渠道破圈，预计2025 - 2027年归母净利增长，首次覆盖给予“优于大市”评级 [24][25] - 三生制药与辉瑞就707签订许可协议，首付款12.5亿美元，潜在付款最多48亿美元，维持盈利预测和“优于大市”评级 [26][27] 金融工程 - 金融工程周报显示截至2025年5月20日各指数成分股分红进度、行业股息率、已实现及剩余股息率，以及股指期货升贴水情况 [28][29] - 金融工程日报显示2025年5月20日市场全线上涨，各指数、行业、概念表现，市场情绪、资金流向、折溢价、机构关注与龙虎榜等情况 [30][31][32] 市场数据 商品期货 - 2025年5月20日黄金、白银、豆一、锡等商品收盘价及涨跌幅情况 [34] 本月国内重要信息披露 - 2024年11月PPI、CPI、M1、M2、新增人民币贷款、贸易顺差、固定资产投资、工业增加值、社会消费品零售总额等数据 [35] 近期非流通股解禁明细 - 2024年12月 - 2025年5月多家公司非流通股解禁数量、流通股增加比例及上市日期 [36][37] 全球证券市场统计 - 道琼斯、德国DAX、法CAC40等指数最新收盘价、1日、1周、1个月、3个月、12个月涨跌幅及30天波动率 [38] A股资金流入流出前十 - 宁德时代、迈瑞医疗等公司股价、涨跌幅及资金流入流出情况（无数据） [40][41] 港股资金流入流出前十 - 石药集团、中国移动等公司股价、涨跌幅及资金流入流出金额 [41]