行业投资评级 - 看好中国汽车全球化发展前景，给予行业"看好"评级 [3][4] 核心观点 - 中国汽车出口量快速增长，2024年达641万辆成为全球第一，同比+22.7% [3][14] - 2025H1出口308万辆，同比增10.4%，俄罗斯(115.8万辆)、墨西哥(44.5万辆)为主要市场 [3][14] - 比亚迪(47.2万辆，+128%)、上汽(43.8万辆)等自主品牌出口表现突出 [3][14] - 中国车企加速海外本地化生产以规避关税、降低成本 [3][14] - 中国车企凭借高研发效率(单车研发摊销7660元vs外资12634元)和高投资效率(单车折旧摊销8901元vs外资73%)形成显著成本优势 [3][15] - 以18万元均价车型为例，中国车企单车净利11217元vs外资4349元，超额净利近7000元 [3][15] - 2021-2030年出口分三阶段，南方市场(中东、东盟等)将成为核心增量，2027年占比预计达65.7% [3][75] - 海外产能2025年达70万辆，2027年184万辆，2030年368万辆，"本地化生产替代出口"成主流 [3][75] 目录总结 国内出口&海外建厂 - 2020年后中国汽车出口量快速攀升，2025年5月达55万台/月，增幅近7倍 [14] - 分地区看俄罗斯(115.8万辆)、墨西哥(44.5万辆)为主要市场，阿联酋(+106.6%)、巴西(+106.1%)等新兴市场增速显著 [14][17] - 比亚迪、长安、吉利等通过海外建厂加速全球化布局 [14][17] - 2019-2024年汽车零部件出口额从530亿美元增长至1056亿美元，年复合增长率14.8% [24][26] - 中国零部件企业加速在墨西哥、东南亚、欧洲构建全球产能网络 [24][28] 出海盈利分析 - 中国车企单车研发摊销显著低于外资品牌(2024年长城7528元vs大众15121元) [40] - 中国自主品牌车型研发周期约18个月，仅为外资的一半 [49][50] - 中国头部零部件厂商研发费用率(4.1%-6.3%)显著低于海外厂商(7.3%-9.3%) [52] - 中国车企单车折旧摊销显著低于外资(2024年长城8232元vs宝马21697元) [55][59] - 中国车企每十万台产能投资额(3-6.7亿美元)仅为外资的50%左右 [56][57] 中国车企出海超额收益 - 以18万元均价车型为例，中国车企单车净利11217元vs外资4349元 [66][67] - 剔除比亚迪后中国车企单车超额净利超15000元 [66][67] - 乐观假设下海外复制国内管理模式可使单车超额收益达2.6万元 [66][72][74] - 中国车企每万台销量对应员工数仅为外资约80% [70][71] 关键结论与投资分析 - 看好比亚迪、吉利、长城、上汽、长安等具备全球化能力的车企 [3][86] - 同时看好理想、小鹏、蔚来等在智能电动车上具备更强产品定义能力的企业 [3][86] - 2030年中国汽车海外销量有望破千万辆 [75][83][85]

迈克尔·巴里投资策略转变 - Scion资产管理公司二季度完全抛售阿里巴巴、京东、拼多多等中概股看跌期权并积极买入阿里巴巴和京东看涨期权[2] - 一季度曾几乎清空所有中概股多头仓位仅保留雅诗兰黛同时大举买入阿里巴巴、拼多多、京东、百度看跌期权[2] - 投资策略转变始于2022年四季度重仓布局中国科技巨头[2] 中概股市场表现 - 虎牙股价截至8月17日累计上涨逾2400%[4] - 华米科技、移动财经、天境生物、悦航阳光等个股涨幅均超过200%[4] - 阿里巴巴上涨46.47% 京东上涨31.70% 携程上涨62.37% 百济神州上涨49.79%[4] 国际资本态度转变 - 高盛集团指出全球投资者对中国资产兴趣升至近年高点[5] - 惠理集团认为中国资产核心优势包括完整现代工业体系、工程师红利及科技领域突破性进展[7] - 外资机构关注中国企业竞争力和基本面改变传统认知[7] 市场驱动因素分析 - 流动性与中长期政策预期是驱动A股上涨主要因素[7] - 市场风险偏好上升扩大赚钱效应[7] - 需关注外部事件性因素对市场风险偏好的潜在影响[7] 投资策略建议 - 建议在当前估值不高情况下坚持持有[7] - 提醒投资者切勿盲目追涨应建立适合自身的投资体系[7] - 需理性看待市场波动[7] 中国经济前景认可 - 全球资本重新评估中国经济韧性与活力[9] - 工程师红利转化为品牌溢价及科技企业全球竞争崭露头角[9] - 华尔街转向体现对中国经济未来发展前景的深刻认同[9]

港股市场表现及驱动因素 - 港股市场今年以来表现亮眼，涨幅在全球主流市场中排名靠前，截至8月13日南向资金净流入额超8000亿元人民币 [1] - 三大驱动因素推动港股走强：硬科技革命、新经济主导地位提升、美元走弱下的资金再配置 [2] - 硬科技浪潮下，中国头部互联网企业依托研发实力、客户基础和护城河效应，有望成为人工智能终端应用变现的重要引领者 [2] - 新经济已成为港股中流砥柱，市值占比从2015年末的27%跃升至2024年末的51%，成交额占比从30%攀升至59% [2] - 美元走弱促使资金重新配置，港股因估值偏低、股息较高成为全球资本再配置的重要选择 [2] 中国资产核心竞争优势 - 中国具备高度完整的现代工业体系，形成低成本高效率的工业制造能力 [3] - 中国企业持续加大研发投入，兑现工程师红利，部分商品出现品牌溢价 [3] - 中国在AI技术、半导体、新能源、航空航天等领域已具备全球竞争力 [3] - 国际资本越来越关注中国企业的竞争力和基本面，调整了过往自上而下的中国叙事 [3] A股市场投资机会 - 高股息行业如通信、金融、公用事业等因持续稳定的现金回报受关注 [3] - 互联网板块及部分消费子行业受益于政策加码和AI商业化推进 [3] - 高端制造领域因中国制造业优势巩固和硬科技突破带来投资机遇 [3] - 生物制药行业成长空间广阔，受益于医疗政策环境改善和全球竞争力提升 [3] - 地产行业有望止跌回稳，化工、原材料等板块盈利前景或将改善 [3]

小市值标的表现亮眼 - 二季度以来小市值相关指数和基金表现突出 中证1000指数上涨2.08% 中证2000指数上涨15.70% 明显高于沪深300指数的1.25%涨幅 [1] - 从6月20日到8月7日 中证1000指数上涨14.38% 中证2000指数上涨15.70% 显著跑赢大盘宽基指数 [1] - 偏股基金二季度末对小盘股配置上调1.5% 小盘基金净值上涨4.19% 高于中证1000指数表现 [1] - 多只中证2000 ETF和中证2000增强ETF今年以来涨幅超过30% 新华中小市值优选混合基金年内上涨38.31% [1] 小市值资产配置价值分析 - 无风险利率下行提升A股权益资产性价比 小市值公司风险补偿处于历史较高水平 [2] - 小盘股估值溢价相对于沪深300指数仍处于合理区间 存在显著的认知偏差和定价不充分现象 [2] - 充裕的市场流动性环境为估值修复提供支撑 无风险利率下行趋势有望推动价值重估 [2] - 小市值公司投资与价值投资不矛盾 需结合流动性研究进行仓位管理 [2] 专精特新方向投资机会 - 工程师红利为中国企业带来全球竞争力 重点关注汽车 家电 矿业 创新药 电子 AI等产业 [3] - 中国尖端科技领域创新实力显现 需动态调整中小市值公司配置比例 [3] - 高端制造 工业机械及核心零部件等制造业细分领域展现蓬勃生机 [3][4] - 专注主业创新 具备全球视野和持续盈利改善能力的专精特新企业值得挖掘 [4]

公司技术突破与行业地位 - 仕佳光子最早在2012年突破PLC芯片技术，打破国外垄断，2015年全球市场占有率超50% [3] - 在千兆网络时代，公司DFB芯片实现"三分天下有其一"，成为主流供应商 [3] - 在数据中心算力时代，AWG波分复用芯片成为细分领域最大供应商 [4] - 围绕800G、1.6T光模块和CPO趋势，AWG、硅光配合的CW DFB、EML等产品取得长足进步 [4] - 在新兴领域布局激光雷达、激光气体传感、量子网络、车载通信等，重点突破气体传感、激光雷达、车载通信、量子领域 [12] 国产替代进展 - III-V族DFB、EML、APD等芯片已无本质"卡脖子"环节，仅激光器外延设备主要依赖进口 [5] - 真空设备、测试设备近五年基本实现国产替代，材料领域国内厂商进步显著 [5] - 配套软件设计、制造设备、测试设备等环节国内公司进步非常快 [5] - 国产化进程已从"突破技术封锁"转向"构建生态优势"，具备"以市场换技术、以规模破垄断"的底气 [5] 全球竞争格局 - 2024年全球光模块TOP10榜单中中国厂商占7席，中国光通信产品成为海外AI大厂数据中心不可或缺部分 [6] - 中国优势包括工程师红利、快速响应定制需求能力、完整产业链、高生产效率及成本控制能力 [6] - 面临"两头在外"挑战：最大市场需求在美国，最先进电芯片技术由美国公司主导 [6][7] - 国际巨头通过并购整合加速垄断，如II-VI并购Coherent [8] 未来技术方向 - 硅光和CPO技术是重要发展方向，台积电等集成电路代工企业参与产业链 [11] - 需重点关注不同材料键合技术、超高速率通孔技术、散热和阵列耦合连接技术 [11] - 薄膜铌酸锂是国内优势新材料领域，预计将带来产业繁荣 [11] - 研发重点包括硅光配套芯片、有源无源集成光子芯片，加大单片集成和异种异质材料技术投入 [11] 企业发展历程 - 2012-2013年遭遇国际巨头价格战，PLC晶圆价格从2000美元/张暴跌至200美元/张（跌幅90%） [12] - 通过董事长抵押资产、政府帮助扩大产能实现规模效益，最终在竞争中存活 [12] - "技术突破+商业逻辑+资源整合"是公司在国际竞争中生存的方法论 [1][12]

**龙磁科技关键要点总结** **1 公司及行业概述** - 龙磁科技是全球唯一能量产高性能15材无稀土永磁材料的企业，已应用于驱动电机，替代稀土永磁材料，降低成本并提升全球市场份额[2][7] - 高性能钕铁硼永磁材料供不应求，净利润率超40%，价格持续上涨[2][7] - AI芯片电感市场快速增长，公司已获主流终端客户认证并小批量供货，车载电感进入供应商名录并开始大规模放量生产[2][5][6] - 全球电感市场规模预计2025年达66亿美元（约500亿人民币），2030年增至85亿美元，年均复合增长率约5%[12] **2 核心业务与技术优势** - **高性能钕铁硼永磁材料** - 供不应求，净利润率超40%，价格持续上涨[2][7] - 越南基地产能从2024年6,000吨扩至2025年1万吨以上，推动业绩增长[11][33] - 15材无稀土永磁量产，价格显著高于12材（12材约4万元/吨），优化产品结构并提升利润[32] - **AI芯片电感** - 单片芯片电感数量预计2027年达80颗，总需求近15亿颗，市场规模几十亿人民币[3][22] - 单颗价格从3元涨至近10元，毛利率超60%[8][9] - 公司自研材料，技术壁垒高，已中标2,300万元订单并交付三批[24] - **车载电感** - 特斯拉纯电动车单车用量600-1,000颗（高端产品100-200颗，单价1.5-2元），混动车用量为纯电动车60%，燃油车仅10%[25] - 高端车载电感市场空间近百亿元，公司熟悉车规认证流程，拓展优势明显[25][27] **3 产能与盈利预测** - **越南基地** - 2024年净利润4,600万人民币（净利润率30%），2025年毛利率预计接近40%[33] - 产能从2024年7,000吨提升至2025年1.2万吨，推动利润增速远超产量增速[33][34] - **盈利预测** - 2025年盈利预测2.1亿（保守），2026年3.5亿，2028年或更乐观[39] - 二季度业绩大幅增长因越南基地量价齐升，三季度将更完整体现高利润水平[34] **4 行业趋势与竞争壁垒** - **电感技术趋势** - 垂直供电模式（vs传统板侧供电）可缩短路径、降低PDN损耗、节省PCB面积20%-30%，未来将成为主流[17][18][19] - 芯片电感核心指标：小型化、高效率、高热可靠性，但小型化接近极限，需探索新方案[16] - **竞争壁垒** - 材料自研自产能力（如软质粉新材料），成本与性能优势显著[13][24] - 全产业链布局（磁粉→磁粉芯→电感），高端芯片电感突破依赖材料性能[37] **5 其他重要信息** - **传统主业（钛氧体永磁）** - 应用于汽车微特电机（新能源车单车用量达100+个）及家电（空调、变频冰箱等），需求持续增长[29][30] - 钕铁硼永磁替代稀土永磁趋势明确，15材量产加速市场扩容[31][32] - **软磁业务** - 规划产能2.5万吨，满负荷生产后规模相当于扩建2.5万吨永磁业务[38] - 金属软磁粉芯应用于光伏逆变器、新能源车等高功率场景，需求增速快[37] **6 风险与估值** - 当前市值六七十亿，对应2025年PE约30倍，芯片电感估值尚未完全体现，安全边际高且弹性大[39] - 主业（永磁）估值便宜，叠加新兴业务（电感）放量，业绩弹性空间显著[28][36] --- **注**：数据与观点均引用自原文，未添加主观解读。关键数字（如价格、产能、市场规模）已标注单位及原文ID。

人员变动 - 原德邦证券计算机行业首席分析师陈涵泊已正式加盟中邮证券研究所 [1] - 陈涵泊拥有多年计算机行业研究经验，曾在中信证券、天风证券任职，其团队在2023年荣获“新浪财经金麒麟最佳分析师评选”计算机行业第五名 [1] 分析师观点 - 陈涵泊认为数据红利和工程师红利将逐步替代人口红利，科技是转化危机的关键 [3] - 展望2025年，考虑到国内积极的财政与货币政策导向以及AI产业趋势明朗，计算机行业盈利能力有望修复，市场情绪可能回暖 [3] - 以市销率为代表的计算机行业估值水平仍有提升空间 [3] 券商研究业务表现 - 2024年德邦证券分仓佣金收入为0.8亿元，同比锐减62.35% [3] - 2024年中邮证券分仓佣金收入达到2710万元，同比增长14.01%，行业排名从2023年的第52名跃升至第34名 [3] - 自2022年以来，中邮证券研究所着力加强团队建设与研究实力 [4]

钛媒体「钛赞了」榜单评选机制 - 每月根据站内文章人气热度、钛度观点、内容质量及编辑推荐评选优秀作品 [1] - 上榜作品获得专属站内外推荐资源以鼓励优质内容持续产出 [1][8] - 榜单通过APP、网站、微信社群同步发布并作为年度作者评选重要参考 [1] 美国零售业闭店潮 - 2025年美国零售业或关闭15000家门店 因更短出行时间、更忙碌生活方式及工作习惯变化重塑店内体验 [2][9] - 利润成为零售巨头年度首要目标 市场持续关注变化模式以保持和扩大市场份额 [2][9] 新世界发展财务动态 - 新世界发展获得882亿港元救命钱 业内猜测其作为四大家族中唯一亏损成员可能被迫出售酒店资产或业务 [2][10] - 若出售酒店业务 新世界发展在酒店市场的江湖地位恐难维持 [2][10] 电动摩托车消费文化 - 电动摩托车形成拜物教文化 单车上万至十几万价格催生偷标、魔改等灰产江湖 [2][11] - 电摩从代步工具转变为移动名利场 反映年轻消费群体新趋势 [2][11] 电商平台跨界扩张 - 京东在哈萨克斯坦的模板显示电商平台边界可扩展至外卖、旅行等领域 [2][11] - 边缘地区存在跨界王者 平台需根据市场差异调整策略而非简单套用经验 [2][11] 文化传播与舆论现象 - 董宇辉解读横渠四句引发文化风暴 其观点作为多种解读之一体现强文化传播力 [2][19] - 文化传播过程充满争论、解构与重构 知识分子人设引发舆论撕扯 [2][13][19] 美国法案对金融市场影响 - 大而美法案通过减税、砍福利及提升政府债务上限影响社会各阶层利益 [4][16] - 法案落地可能导致美元、黄金、美股巨变 且一旦通过难以推翻 [4][16][17] 银行股行情波动 - A股银行板块经历一年半估值逆势修复后进入风高浪急博弈阶段 分歧与波动加大 [4][18] - 需降低回报率预期 市场分歧体现为牛市中继与抱团溃散观点对立 [4][18] 国产模拟芯片发展 - 国产模拟芯片处于爆发前夜 中国经济转型从人口红利转向工程师红利驱动 [4][21] - 模拟芯片行业最能体现工程师红利 推动中国制造业从制造迈向创新创造阶段 [4][21] 外卖行业补贴大战 - 外卖平台撒券大战导致订单海啸式增长 平台数据指数级上升 [4][21] - 产业链各环节承受压力测试 包括店员、骑手及商家在规模、成本和利润间平衡 [4][21] 稳定币市场竞争格局 - 2025年稳定币市场涉及特朗普、华尔街及国家队等多方博弈 [5][21] - 稳定币作为美元与加密货币交易桥梁 直接充当美元替身为比特币带来潜在买家 [5][21] 内容创作导向 - 钛媒体鼓励聚焦全球前沿科技及财经领域的热门事件与行业趋势的原创内容 [23] - 要求观点明确、角度独特、专业分析且论证严密 自圆其说的独特见解受特别欢迎 [23]

经济高质量发展与高质量充分就业的关系 - 经济高质量发展与高质量充分就业相互依存，经济增长创造就业机会，高质量就业推动经济长期可持续发展[2] - 短期需侧重需求管理工具维持就业平衡，长期需重视劳动力要素对经济增长的直接贡献[3][4] - 劳动力市场趋同使部门间流动提升效率的空间缩小，需依靠新质生产力推动劳动生产率增长[5] 新质生产力与就业的相互作用 - 新质生产力以劳动者为核心要素，更充分就业体现生产要素更紧密结合，高质量就业发挥人力资本作用[7] - 全要素生产率提升依赖高质量就业，尤其受劳动者人力资本水平影响[8] - 我国"工程师红利"（大专以上学历占比15%）支撑高端制造、人工智能等行业快速发展，为新质生产力提供人才基础[9] 技术进步对就业的影响 - 劳动节约型技术进步（如工业机器人应用）未减少岗位总量，反而通过行业规模扩大促进就业增长[10] - 需动态看待技术进步与就业关系，形成新质生产力发展与高质量就业相互促进的局面[11] 促进高质量就业的实践路径 - 深化户籍制度改革打破劳动力流动障碍，推动非农部门内部优化配置[13] - 强化就业优先政策体系，增强对劳动力市场波动的预警和反应能力[14] - 加强宏观政策与就业目标协同，针对性治理周期性失业[14] - 主动应对AI等技术革命，通过新质生产力创造更优质岗位[15]

经济高质量发展与高质量充分就业的关系 - 经济高质量发展与高质量充分就业相互依存，经济增长创造就业岗位，高质量就业推动经济长期可持续发展 [2] - 短期需通过宏观经济政策维持就业平衡，长期需重视劳动力要素对经济增长的直接贡献 [3][4] - 劳动力市场趋同后，需依靠新质生产力提升劳动生产率，成为高质量发展新引擎 [5] 新质生产力与就业的相互作用 - 新质生产力以劳动者为核心，技术进步推动生产力跃升，更高质量就业体现人力资本优势 [7] - 全要素生产率提升依赖高质量就业，劳动者人力资本水平是关键影响因素 [8] - 我国"工程师红利"支撑高端制造、人工智能等行业快速发展，为新质生产力提供人才基础 [9] 劳动力市场优化与政策路径 - 非农就业率提升是经济发展规律，深化劳动力市场改革可进一步扩大就业规模 [6] - 需打破户籍等制度障碍，促进城乡劳动力自由流动，优化非农部门内部配置 [13] - 强化就业优先政策体系，增强对市场波动的预警和应对能力，加强宏观政策协同 [14] 技术进步对就业的影响 - 劳动节约型技术（如工业机器人）未减少总岗位，反而推动就业与生产率同步提升 [10] - 人工智能等新技术短期可能冲击就业，但长期将创造更优质岗位 [15] - 需动态平衡技术进步与就业扩容，形成新质生产力与高质量就业互促格局 [11]