政策引导与并购基金布局 - 中国太保发布总规模500亿元的太保战新并购基金与私募证券投资基金，其中太保战新并购私募基金目标规模300亿元，聚焦上海国资国企改革和现代化产业体系建设 [2] - 上海国资委推动设立多只并购基金，包括上海国际集团设立市值管理相关基金、上海国投公司设立EDA基金、上实集团设立生物医药基金等 [3] - 上海国资并购基金矩阵加速形成，涉及国资国企改革、集成电路、生物医药、高端装备、民用航空、商业航天、文旅消费等领域 [4][5] 政策支持与制度优化 - 国务院常务会议提出疏通"募投管退"堵点，推动国资出资成为长期资本、耐心资本 [4] - 证监会修改《上市公司重大资产重组管理办法》，鼓励私募基金参与并购重组，实施投资期限与锁定期"反向挂钩" [4] - 上海印发《上海市支持上市公司并购重组行动方案（2025—2027年）》，提高监管包容性，优化国资评估管理和审批效率 [4] 基金落地与产业协同 - 上海生物医药并购基金完成首关，由上实资本管理，投资人包括上海国投先导母基金、浦东张江、嘉定区出资平台及多家龙头企业 [5] - 并购基金与龙头链主企业合作，共同开发标的并整合进上海龙头企业 [6] - 国资并购基金实践路径包括与行业龙头设立基金、成为上市公司核心股东、取得潜力企业控制权等 [7] 长期资本与市场趋势 - 险资成为并购市场重要力量，具备周期长、资金稳、黏性强的特点，与链主企业协同布局产业链上下游 [7] - 险资对重资产和轻资产均展现投资兴趣，倾向于基于产业链逻辑进行跨区域配置 [8] - 市场化PE/VC机构调整策略，重视并购作为退出路径，加强与产业方、国资平台协作 [8] 并购市场前景 - 并购逐步发展成为股权投资市场核心主题之一，受利率下行、经济增速放缓及政策支持推动 [8] - 创投机构日益将并购视为实现回报的重要路径，认为当前是更多依靠并购退出的时代 [9]

基金设立概况 - 中国太保正式发布总规模500亿元的太保战新并购基金与私募证券投资基金 [1] - 太保战新并购私募基金目标规模300亿元，首期规模100亿元，聚焦上海国资国企改革和现代化产业体系建设 [3] - 基金采用"长期资本+并购整合+资源协同"模式，50%资金作为母基金配置到子基金 [3][4] 政策与市场背景 - 证监会《重组办法》鼓励私募基金参与并购重组，引入"反向挂钩"安排缩短锁定期 [3][4] - 2024年国务院常务会议提出发展并购母基金，疏通"募投管退"堵点 [4] - 全国超10个地区发布支持并购基金政策，上海设立500亿元产业转型升级基金和国资并购基金矩阵 [9][10] 险资布局与行业趋势 - 险资自2020年加大私募股权投资力度，成为VC/PE重要LP，2023年超50家险资出资私募股权基金 [4][6] - 金融监管总局将险资投资创业基金集中度比例从20%提升至30%，增强对股权行业支持 [6] - 国内创投长期资本渗透率仅2%-3%，险资因长期属性与VC/PE期限匹配 [5][6] 上海区域动态 - 上海发布《支持上市公司并购重组行动方案》，设立100亿元集成电路和生物医药并购基金 [10] - 上海母基金数量超40家，在管规模全国前五，营商环境与政策支持领先 [10][11] GP筛选标准 - 险资偏好头部GP，要求业绩稳定、风险可控，侧重养老/大健康及国家战略领域 [6][8] - 背景资源雄厚的综合性基金或细分领域专项基金更易获险资青睐 [8]

市场回暖信号 - 一级市场LP出资活跃度环比增长23%，较去年同期增长38% [7] - 人民币基金新设数量止跌回升，国资LP出资决策效率提升，最快决策周期压缩至1个月 [7] - 4月上交所、深交所共有44家上市公司对私募股权基金出资，投向37支基金，已披露出资额合计53.66亿元，平均单笔1.22亿元 [7] 上市公司参设并购基金 - 截至5月21日，A股市场共有110家上市公司发布参设产业并购基金公告，合计预计募集总规模超1280亿元 [3][8] - 上市公司参设基金积极性显著增长，硬科技、生物医疗类公司成为主力 [7] - 万泽实业、爱施德、东富龙等多家上市公司近期发布参与设立产业基金公告 [10] 并购重组市场活跃度 - 自"并购六条"发布以来，上市公司披露资产重组超1400单，其中重大资产重组超160单 [10] - 今年以来已披露资产重组超600单，是去年同期1.4倍，重大资产重组约90单，是去年同期3.3倍 [10] - 并购基金更强调产业链价值重塑，与上市公司主营业务协同效应显著 [11] 政策与产业驱动 - 证监会发布并购重组办法，多地出台并购基金支持政策，广州、深圳、南京等地积极行动 [13] - 北京、上海、安徽、陕西等地宣布发起设立并购基金，多只并购母基金陆续落地 [13] - 并购成为一级市场重要退出通道，机构从"被动退出"转向"主动创造退出场景" [12] 行业趋势展望 - 并购大潮是市场调整、政策支持、产业升级的共同结果 [15] - GP通过参与产业并购基金设立，为被投项目搭建"上市公司战略收购通道"，形成"退出-募资"正向循环 [15] - 并购正重塑行业生态逻辑，耐心资本进入和投资策略转型将推动市场发展 [15]

并购市场升温趋势 - 近期国内并购市场持续升温，上市公司和产业巨头争相入局，一级市场也涌现出积极参与者 [1] - 地方国资参与力度不断加大，纷纷设立并购基金 [1] 地方国资并购基金动态 - 浙江省正在筹备一只规模100亿元的并购母基金 [3] - 深圳市龙岗区设立20亿元区级政府引导并购基金，采用双轮驱动模式 [3] - 上海国资并购基金矩阵正式启动，总规模达到500亿元以上，涉及多个重点产业领域 [3] - 地方政府设立并购基金是响应国家政策的重要举措，也可视为招商引资的新模式 [3] 中国并购市场发展驱动力 - 宏观经济增速放慢时并购机会往往更多，企业需要通过结构性调整创造价值 [5] - 推动并购的关键因素包括GDP增速放缓、一代企业家进入传承期、行业增速放缓以及周期波动中企业因债务压力出售资产 [5] - 国内并购市场资产管理规模占比不足10%，而欧美成熟市场高达60%-70%，显示国内市场长远增长潜力巨大 [5] 本轮并购浪潮特征 - 本轮并购浪潮基于政策驱动，主题是增强主业，旨在帮助上市公司做大做强 [6] - 并购主要围绕产业链重构和延伸展开，上市公司在细分产业链内寻找技术提升型或叠加型并购机会 [6] - 并购基金与上市公司合作是常见模式，包括将标的装入上市公司或进行一级市场的控股型并购 [6] 地方政府角色与硬科技主题 - 地方政府在本轮并购浪潮初期成为重要合作伙伴，带有招商引资属性 [7] - 从主流上市公司角度看，本轮并购主题以硬科技为核心 [7] - 并购基金可为硬科技企业提供资金支持，并参与交易架构设计 [7] 并购基金运作模式与优势 - 并购基金主要做控股型或多数股权投资，话语权相对更大 [9] - 对地方政府来说，通过并购基金投资更容易实现被投企业的招引落地，甚至实现总部搬迁，并可助力当地传统行业企业技术转型升级 [9] - 并购基金可助力上市公司做优做强，为链主企业整合产业链上下游优质资源 [10] 市场挑战与发展思路 - 中国并购基金发展的重要短板在于配套杠杆工具相对缺失以及退出机制和通道不完善 [11] - 为解决退出难题，并购基金可围绕上市公司运作，如由龙头上市公司联合各方设立基金，或主动收购上市公司为未来退出打下基础 [11] - 对地方国资来说，更适合做并购母基金，因其在风险分散、专业管理等方面有优势，也可根据实际情况适度参与直投基金 [12][13]

国内并购市场持续升温 - 近期国内并购市场活跃，上市公司、产业巨头及一级市场参与者纷纷入局，地方国资加大并购基金设立力度[1] - 浙江省筹备100亿元并购母基金，深圳市龙岗区设立20亿元政府引导并购基金，上海启动总规模500亿元以上的国资并购基金矩阵[1] - 地方政府设立并购基金是响应国家鼓励并购重组、优化产业结构政策的重要举措[1] 地方政府参与并购基金的动机 - 地方政府通过并购基金招商引资，将企业整体或部分业务引入当地[2] - 并购基金有助于推动地方产业升级与转型、优化资源配置、吸引社会资本、提升区域竞争力[2] - 地方政府在本轮并购浪潮中成为重要合作伙伴，带有招商引资属性[4] 中国并购市场发展现状 - 中国私募股权行业过去以成长型投资和风险投资为主，近年来并购交易不断升温[3] - 国内并购市场资产管理规模占比不足10%，远低于欧美成熟市场的60%-70%，但增长潜力巨大[3] - 宏观经济增速放缓、企业家传承期、行业整合需求及债务压力等因素推动并购活动[3] 本轮并购浪潮特点 - 本轮并购基于政策驱动，主题是增强主业，帮助上市公司做大做强[4] - 上市公司围绕产业链重构和延伸展开并购，关注技术提升型或叠加型并购[4] - 硬科技成为主流上市公司的并购核心方向，并购基金可提供资金支持和交易架构设计[5] 地方国资参与并购的机遇 - 并购基金相比少数股权投资，更容易实现对被投企业的招引落地，甚至实现总部搬迁[6] - 并购基金可帮助当地传统行业企业实现技术转型升级[6] - 盐城市通过并购基金助力上市公司产业升级和结构调整，培育链主企业整合产业链资源[7] 中国并购市场面临的挑战 - 中国并购基金发展滞后，主要短板在于杠杆工具缺失和退出机制不完善[8] - 内地市场标的企业重新IPO面临较大不确定性[8] - 并购基金可围绕上市公司运作，或主动收购上市公司以解决退出难题[8] 地方国资参与并购基金的模式 - 地方国资更适合设立并购母基金，因其在风险分散、专业管理等方面具有优势[9] - 对于重大战略意义项目，地方国资可适度参与并购直投基金以加强控制力和影响力[9]

文章核心观点 2024年9月证监会发布“并购六条”后多地出台支持政策，并购重组处于政策红利期和窗口期，2025年一季度中国并购市场活跃度显著提升，但并购基金参与度不高，业内人士围绕并购基金“出路”进行探讨并给出建议 [2][3] 政策情况 - 2024年9月证监会发布《关于深化上市公司并购重组市场改革的意见》（“并购六条”），北京、上海、广东、四川等多地相继出台支持企业并购的相关文件或政策举措，上海、深圳、安徽等地单独发文支持企业并购重组 [2] 市场情况 - 2025年一季度中国并购市场（包含中国企业跨境并购）共披露1647起并购事件，同比上升0.98%；交易规模约7779亿元，同比上升约115.30%，市场活跃度显著提升 [2] - 横向整合类的并购事件以456亿元规模占到总体交易规模的6.78%，战略合作和资产调整分别以439亿元和116亿元占到总体交易规模的6.52%和1.73% [2] - 2025年一季度共计66支私募基金以并购的方式成功退出，回笼金额同比有增长，但规模仅有262.77亿元 [2] 业内建议 国新证券并购重组部负责人彭德强 - 并购基金围绕上市公司进行突破，以地方产业龙头上市公司为核心，联合其大股东、社会资本及政府资本共同设立并购基金，围绕该上市公司产业链上下游实施纵向整合与横向拓展进行布局，通过主动收购上市公司构建退出通道 [3] - “并购六条”允许私募基金以产业整合为目的收购上市公司，若并购基金旗下有1 - 2个上市公司平台，可为下一步退出打下基础 [3] - 政府引导型的并购基金应重点聚焦面临产业升级的传统产业，存量市场机会更大 [3] 中泰资本董事总经理章程 - 减少自守正出奇的战略，以地方产业政策为前提，寻找当地的链主企业；若收购主体是以国企为背景的并购基金，给管理层多一些激励 [3] - 未来在关键时间点上，对并购逻辑出发点的要素驱动测试，关注不同时间点基本面和收购标的增长逻辑的变化；上市公司要关注商誉值调整对当期利润的影响 [3] 中平资本创始合伙人黄正红总 - 产业转型升级是并购重组永恒的主题，产业整合需求迫切、强链补链行业存在机会 [4] 毅达资本合伙人刘峰 - 并购重组要做到“全、新、强”，即全产业链上下游打通、传统产业转型新兴、提升公司质量做大做强；以江苏盐城为例，可围绕新能源细分产业，通过并购重组盘活存量，将新能源产业做大做强 [4]

中国母基金行业一周资讯核心观点 - 本周母基金管理规模达343.6亿元 主要分布在重庆、广东、安徽等8个省份 重点投向高端装备制造、未来产业、电子信息技术等领域 [1] 湖南科创母基金 - 长沙经开集团设立远期规模100亿元的科创母基金 首期规模10亿元 采用"母子基金+直投"模式运作 [6] - 基金重点培育新一代信息技术、高端装备制造等战略性新兴产业 返投要求设置为0.4倍 对种子子基金、天使子基金出资比例最高达70%、50% [6] - 探索容错容亏机制 完善基金考核和绩效评价制度 为耐心资本松绑 [6] 广州产投-复旦未来产业母基金 - 目标规模10亿元 重点投向复旦大学科技成果转化项目及校友创新创业项目 [9] - 覆盖生物医药与健康、智能装备与机器人、智能网联与新能源汽车等前沿领域 [9] 重庆首支S母基金 - 重庆科创投与中国银河投资合作设立 名为重庆渝创银河接力私募股权投资基金 [12] - 以战略新兴产业和未来产业为核心投向 通过配置S子基金和项目引导资本投向科技创新领域 [12] 深圳龙岗区并购基金 - 总规模20亿元 为深圳首个区级并购基金 [15] - 构建"政策+资本+生态"三位一体的并购重组服务体系 助力传统产业升级改造和科创龙头企业发展 [15] 合肥未来产业基金 - 计划设立100亿元未来产业基金 三年内投入20亿元建设公共服务平台 并提供每年1亿元专项补贴 [16] 漳浦县域产业母基金 - 漳州市首支县域产业母基金 规模10亿元 采用"母基金+直投"模式运作 [18] - 围绕漳浦县"3+3"产业发展布局 扶持壮大传统产业 培育特色优势产业 [19] 南阳市政府引导基金 - 基金规模3亿元 重点聚焦南阳市"5＋N"千百亿产业集群和"7＋17"产业链群 [20] - 投资市内主导产业、龙头企业和产业链关键环节配套企业 [20] 河北省科技投资引导基金 - 邯郸市先进制造科技创业投资基金规模3亿元 省科技投资引导基金出资6000万元占比20% [21] - 重点支持天使期、早中期科技企业技术研发 推动创新链、产业链、资金链深度融合 [21] - 已设立子基金37支 总规模204亿元 投资项目161项次 15家被投企业上市 [22] 四川省电子信息子基金 - 四川省先进制造投资引导基金拟设立电子信息子基金 认缴规模不低于30亿元 [23] - 重点投向新一代信息技术、高端装备、生物医药、先进材料等领域 [23] - 目标培育引进产业龙头企业、产业链节点企业 提升四川省电子信息产业竞争力 [24]

大钲资本收购儒拉玛特集团 - 大钲资本完成对儒拉玛特苏州公司及其全球子公司和关联企业的100%股权收购 交易金额未披露 通过新加坡控股主体实现品牌和商标所有权转移 [3][5] - 儒拉玛特为德国工业自动化装配系统集成供应商 覆盖20余国 累计交付2500条生产线 中国业务始于1998年 苏州为亚太总部 [3][5] - 大钲资本表示将依托行业资源和资本力量支持儒拉玛特全球化布局 重点扩展德国 美国 墨西哥及马来西亚团队 [5] 大钲资本并购历史 - 曾主导瑞幸咖啡股东股权收购并成为实控人 [7] - 2021年牵头完成泰邦生物私有化 估值48亿美元 并通过整合优艾贝上海和北京京都儿童医院组建医疗集团 [8] 行业并购动态 - 红杉中国以80亿元估值收购Marshall多数股权 德弘资本收购大润发 启明创投4.52亿元入主天迈科技 [8] - 康桥资本首支人民币医疗并购基金首关规模70亿元 目标100亿元 为国内最大专业医疗并购基金 [8] - 上海国资并购基金矩阵总规模超500亿元 苏州由苏创投牵头设立专项基金近千亿元 含100亿元战新强链并购基金 [8] 并购基金发展趋势 - 信宸资本指出并购基金与A股上市公司存在协同效应 并购基金通过"精装修"模式降低标的资产风险 提升交易效率 [8]

上海启动千亿级基金矩阵支持产业升级 - 上海在2025全球投资促进大会上正式启动总规模超1000亿元的两大基金矩阵，以更大力度支持实体经济发展 [3] - 两大基金矩阵分别为：上海市产业转型升级二期基金（总规模500亿元，首期100亿元）和上海市国资并购基金矩阵（总规模500亿元以上） [3][7] 产业转型升级二期基金详情 - 基金总规模达500亿元，首期基金100亿元 [7] - 基金坚持市场化运作，重点支持新一代电子信息、高端装备、汽车、新材料、软件和信息服务、工业服务等符合市区协同主导产业的项目 [7] - 基金旨在为处于成长期和成熟期的先进制造业企业提供助力，引领新质生产力在上海市高质量、规模化发展 [7] 国资并购基金矩阵详情与政策背景 - 总规模达500亿元以上的上海市国资并购基金矩阵正式亮相，涉及领域覆盖国资国企改革、集成电路、生物医药、高端装备、民用航空、商业航天、文旅消费等关键板块 [7] - 上海将发展并购基金列入2025年重点任务，旨在鼓励企业实施并购重组，促进资本市场高质量发展 [5][9] - 此举是对2024年12月发布的《上海市支持上市公司并购重组行动方案（2025—2027年）》的落实，该方案目标包括：到2027年形成3000亿元并购交易规模，激活总资产超2万亿元；集聚3—5家有较强行业影响力的专业并购基金管理人；用好100亿元集成电路设计产业并购基金，设立100亿元生物医药产业并购基金 [7] - 在政策支持下，由上实集团发起设立的百亿元规模上海生物医药并购基金已于近期完成首关，首期规模约50.1亿元 [8] 基金运作目标与战略方向 - 国资并购基金矩阵将聚焦国有经济布局优化、结构调整和本市重点产业领域强链补链，发挥国有资本引领带动作用 [9] - 基金矩阵将与行业龙头企业、各类社会资本、金融机构、专业服务机构、产业园区合作，助力完善上海市并购市场生态 [9] - 下一步将以市场化方式实施一批并购重组，推进相关产业整合与升级，打造重点领域龙头企业 [9] 上海产业发展现状与基础 - 上海正加快发展集成电路、生物医药、人工智能三大先导产业，三大先导产业规模已达到1.8万亿元 [11] - 上海新型工业化加速推进，2024年新一代信息技术产业、高端装备产业同比分别增长7.1%和5.1% [11] - 上海已全面形成电子信息、汽车、高端装备、软件和信息服务四大万亿级产业集群，以及先进材料、时尚消费品2个5000亿级产业集群 [11] - 作为我国第一个5万亿GDP城市，上海正深入实施三大先导产业新一轮“上海方案”，培育壮大新能源汽车、智能终端、低空经济、大飞机、海洋装备、空间信息、机器人等战略性新兴产业和未来产业，前瞻布局10条重点产业链 [11] 上海投资与创新生态 - 过去一年，上海市落地亿元以上项目1925个，总投资超1.1万亿元，其中亿元以上新兴产业、未来产业和重大优质项目占40% [11] - 工业投资规模创历史新高，首次超过2000亿元，同比增长11.1% [11] - 上海抢抓人工智能发展机遇，打造“模速空间”、“模力社区”，成立国地共建人形机器人创新中心 [11] - 已有超过2万家AI创业公司扎根上海：2024年上海人工智能（含大模型）企业24733家，较上年增长5%，新增注册资本1000万及以上人工智能企业104家 [11] - 以“模速空间”为例，该孵化器推出6万平方米产业载体，打造5大功能平台，已集聚100余家大模型企业，带动周边落地200多家AI企业、100余家投资机构 [11] - 上海出台了营商环境8.0版，持续打造市场化、法治化、国际化一流营商环境 [12]

自去年起，国家发布了《关于深化上市公司并购重组市场改革的意见》，上海频频发力并购。 500亿规模并购基金，能为上海重点产业带来什么？ 记者 方卓然 编辑 彭朋 3月25日，在2025上海全球投资促进大会上，上海推出两大基金矩阵，为城市产业能级提升注入新动能。 上海市产业转型升级二期基金总规模达500亿元，首期基金100亿元。该基金坚持市场化运作，重点支持新一代电子信息、高端装备、汽车、新材料、软件和 信息服务、工业服务等符合市区协同主导产业的项目。 上海市国资并购基金矩阵总规模达500亿元以上，新组建的国资并购基金矩阵主要由市属国有龙头企业、金融机构、平台公司发起，涉及国资国企改革、集 成电路、生物医药、高端装备、民用航空、商业航天、文旅消费等领域。将聚焦国有经济布局优化、结构调整和上海市重点产业领域强链补链，发挥国有资 本引领带动作用。 特别值得注意的是，上海此次的"大手笔"不仅针对产业作出基金布局，还加大对并购基金的投入。 2024年12月，上海市人民政府办公厅印发《上海市支持上市公司并购重组行动方案(2025-2027年)》，其中特别提到力争到2027年落地一批重点行业代表性并 购案例，形成3000亿元 ...