控制权变更 - 福州千景投资有限公司以5.59亿元收购天凯汇达持有的中晟高科22.35%股份（2788.36万股），受让价格为20.04元/股 [1][3] - 交易完成后控股股东由吴中金控（持股7.06%）变更为福州千景，实际控制人由苏州市吴中区人民政府变更为翁声锦与何从夫妇 [3] - 新实际控制人通过福建千景开展投资业务，间接控制该公司100%股权，此前未在资本市场布局 [3] 市场反应与财务表现 - 公告后首个交易日（7月23日）公司复牌涨停，报收21.05元/股 [2] - 2025年上半年预计实现归母净利润4695.92万元，同比扭亏为盈 [5] - 2025年第一季度营业收入2971.8万元，同比下降72.93% [5] 业务转型与战略方向 - 公司已出售润滑油生产业务，全面聚焦环保业务 [5] - 计划通过拓展环保市场、推进储能项目落地及开发新业务领域提升营收规模 [6] - 新实际控制人在化工领域（丙烷-丙烯-聚丙烯产业链）拥有产业资源，可能推动技术共享与产业链整合 [3][6] 行业背景与整合潜力 - 聚丙烯行业市场集中度低，民营企业如中景石化、东华能源等产能规模持续扩大 [4] - 行业正向高端化、绿色化转型，新材料研发与环保技术应用成为重要方向 [4] - 实际控制人旗下中景石化近年将产业链向上游延伸，年产值逐年提升 [3]

苏州民营企业研发投入 - 苏州首次发布"2025苏州民营企业研发投入100家"名单，以企业年度研发费用为核心指标 [1] - 入围企业全年研发费用总额达630.82亿元，研发费用入围门槛为7281万元 [4] - 4家企业研发费用超50亿元，11家在10~50亿元之间，13家在5~10亿元之间，59家在1~5亿元之间，13家在7281万元~1亿元之间 [4] - 沙钢集团以77.58亿元研发费用位居榜首，盛虹控股集团67.72亿元第二，亨通集团59.27亿元第三，协鑫集团50亿元第四 [4] - 榜单中制造业企业达92家，包括计算机通信设备制造业31家、电气机械制造业10家、通用设备制造业8家等 [4] - 2024年苏州规上工业总产值达4.69万亿元，正向5万亿目标冲刺 [4] - 苏州累计培育创新联合体235家，规上工业企业研发机构建有率达80.6%，2025年目标为90% [6] 行业动态 - 雅鲁藏布江下游水电工程开工，总投资1.2万亿元，建设5座梯级电站 [7] - 成渝中线高铁将以400公里时速运营，开通后成渝间50分钟通达 [8] - 河南贾鲁河建设公司注册成立，注册资本10亿元，由河南交投全额出资 [9] - 浙江计划到2027年底建成5G基站30万个以上，5G工厂超1000个 [11] - 国家铁路局正在编制"十五五"铁路发展规划，重点完善铁路网络、提升运输效能、降低物流成本 [12] - "十四五"以来全国高铁营业里程增加1万公里，铁路固定资产投资累计近4万亿元 [12] 经济数据 - 上半年北京地区进出口1.53万亿元，出口3017.1亿元增长1.4%，首次突破3000亿元 [10] - 我国网民规模达11.23亿人，互联网普及率79.7%，60岁以上银发网民1.61亿人，农村网民3.22亿人 [13] - 人工智能产业规模突破7000亿元，连续多年保持20%以上增长率 [13] - 上半年全国快递业务量956.4亿件增长19.3%，业务收入7187.8亿元增长10.1% [14][19] - 广东上半年快递业务量234.2亿件居首，浙江161.4亿件第二，江苏75.5亿件第三 [16]

公司动态 - 盛视科技表示将通过技术升级和供应链优化降低Nao等系列机器人成本 [1] - 公司将与合作伙伴发挥各自优势拓展机器人在更多场景的应用落地 [1]

基金份额变动 - 鹏华碳中和C类份额二季度总申购达1005亿份，同时赎回936亿份，呈现短期快进快出趋势 [1][2] - C类份额期末基金份额总额为5998亿份，较期初5302亿份增长13%，但赎回份额环比一季度558亿份显著增加 [4][5] - A类份额总申购1214亿份，赎回1422亿份，期末份额1403亿份，较期初1610亿份下降13% [4] 业绩表现 - 二季度C类份额净值增长率为-686%，跑输同期业绩比较基准086% [4] - 一季度因踩中人形机器人风口净值大涨，但二季度板块回落导致收益转负 [4] 持仓结构调整 - 前十大重仓股更换6只，新进个股包括肇民科技、隆盛科技、北特科技等，退出个股含双林股份、中大力德等 [6] - 持仓仍集中机器人概念板块，前十大持仓合计占股票市值4114%，占基金净值3901% [7] - 震裕科技持仓市值554亿居首，占净值510%，中坚科技持仓460亿占比424% [7] 行业观点 - 制造业面临全球重构压力，关税政策对出海产业链形成冲击，光伏、锂电等行业盈利困难 [7] - 新能源行业处于4年下行周期底部，需通过供给侧改革与技术升级实现产能出清 [8] - 机器人被视为AI与工业革命结合体，电力巡检机器人可降低50%运维成本并提升80%故障响应速度 [8] - 具身智能在物流、分拣等环节提升制造业效率，成为新竞争力 [8]

基金产品概况 - 基金简称鹏华沪深港新兴成长混合，基金主代码003835，运作方式为契约型开放式，合同生效日2016年12月2日，报告期末份额总额907,996,421.84份 [2] - 投资目标为通过灵活资产配置精选新兴成长主题股票，追求超额收益与长期资本增值，股票资产占基金资产60%-95%，其中投资于新兴成长主题证券比例不低于非现金资产的80% [2] - 业绩比较基准为沪深300成长指数收益率×70%＋中证综合债指数收益率×30%，属于中高风险混合型基金 [2][4] 投资策略 - 采用自上而下行业遴选与自下而上个股选择结合策略，重点布局具备新技术/商业模式的新兴产业（如节能环保、新一代信息技术等）及传统产业中具备新成长动力的企业 [2][3] - 港股通投资聚焦具备核心竞争力的行业龙头及估值吸引力标的，存托凭证投资基于基础证券价值研判 [3] - 债券投资采用久期策略、收益率曲线策略等，权证投资结合定价模型与价值挖掘策略 [3][4] 业绩表现 - 2025年Q2鹏华沪深港新兴成长混合A类份额净值增长率为-3.59%，C类为-3.68%，同期业绩基准收益率为0.13% [4][5] - 过去一年A类累计收益率达43.68%，显著跑赢业绩基准32.88个百分点，体现主动管理能力 [4] 资产配置 - 报告期末股票仓位93.92%，总持仓市值1,076,052,320.09元，其中港股通投资占比2.18%（24,781,575.53元） [5][11] - 行业配置高度集中，制造业占比86.88%，信息技术业占比5.09%，前十大重仓股未披露具体明细 [11] 基金经理观点 - 认为新能源行业经历3年下行后基本面触底，反内卷政策有望推动供给侧出清，2030年前需求年复合增长率仍可达20% [8][9] - 看好技术升级驱动的全球竞争力，如人形机器人、AI算力、固态电池等领域已出现"Deepseek时刻"，国内产业链在硬件迭代和核心零部件国产化方面具备优势 [9][10] 份额变动 - Q2期间A类份额获净申购56,819,045.01份（申购93,215,608.16份/赎回36,396,563.15份），C类净赎回50,371,366.05份 [13] - 机构投资者持有A类份额211,930,141.29份，占比23.33%，存在单一持有人集中度风险 [13]

财务表现 - Q2净销售额达77亿欧元，EBIT超出市场共识12% [2] - Q2净订单55亿欧元，环比增长41%，同比持平，显著高于市场共识 [1][2] - Q2毛利率53.7%，超出指导值51.5%及共识51.9% [2] - Q2稀释每股收益(EPS)5.9欧元 [2] - Q3 EBIT指引较共识低11%，全年净销售额增长15% [2] - Q3销售额指引较共识低6.8%，毛利率中点51%较共识低39bps [2] - 2026年EPS可能下调5%-10%，主因宏观经济不确定性较高 [2] 中国市场 - Q2中国区收入环比下降3%，同比下降35%，占销售额27% [3] - 全年中国区收入占比预计仍超25% [3] - 中国市场长期需求仍支撑公司营收基本盘 [3] 技术升级 - Q2确认高NA工具(如NXE:3800s)收入，对毛利率产生稀释效应 [4] - 高NA工具收入确认将稀释2025年下半年毛利率 [4] - 升级收入(如NXE:3800s升级)对Q2毛利率有正面贡献 [4] 资本运作 - Q2回购14亿欧元股票 [5] 2026展望 - 管理层首次对2026年增长持保留态度，称无法确认 [6] - 高市场份额及美国半导体制造回流政策或抵消部分周期性风险 [6] - 技术领先地位为长期增长提供支撑 [6] 股价表现 - 7月16日美股暴跌8.33%，收盘报754.45美元 [6] - 过去一年股价累计下挫约34% [6] 行业影响 - 公司订单表现对半导体设备行业具有风向标意义 [3] - 在半导体行业周期性波动中，公司凭借技术壁垒与资本运作被视为最具韧性的设备厂商之一 [7]

PCB行业个股表现 - PCB行业个股领涨，东山精密涨停，鹏鼎控股涨超9%，胜宏科技涨逾8%，生益科技涨逾6% [1] - 电子ETF（515260）早盘上涨1.2% [1] - 电子板块主力资金净流入130.05亿元，居申万一级行业首位 [2][7] - 4月8日以来，胜宏科技涨超145%，东山精密涨逾88%，生益科技涨超51% [2][3] PCB行业上涨核心逻辑 - 大厂自研ASIC芯片推动高端PCB需求激增，AI服务器PCB层数从20层增至40层以上，价值量提升3-5倍 [3] - 高阶HDI/IC载板量产，深南电路ABF载板良率达85%，胜宏科技量产70层高精密板，AI业务收入占比60% [4] - 汽车智能化升级带动车用PCB单车价值量从500元升至8000元，车载摄像头PCB用量增至20片/车 [5] - 消费电子AI化迭代拉动柔性板和类载板需求，鹏鼎控股成为苹果AI手机SL板独家供应商 [6] - 国产覆铜板打破日企垄断，生益科技低介电损耗材料在英伟达AI服务器份额超25% [8] 电子板块展望 - PCB行业上涨本质是"AI算力基建+技术升级+国产替代"三重驱动 [9] - 电子景气度得到财报验证，行业有望迎来密集催化 [9] - 看好2025年电子板块在"宏观政策周期、产业库存周期、AI创新周期"共振下的估值扩张行情 [9] 电子ETF概况 - 电子ETF（515260）跟踪电子50指数，重仓半导体和消费电子行业 [10] - 覆盖AI芯片、汽车电子、5G、云计算等热门产业 [10] - 持仓包括立讯精密、中芯国际、海光信息、寒武纪等核心资产 [10]

战略合作框架协议 - 公司与福建恒而达新材料股份有限公司订立战略合作框架协议，深化在锯切工具专用粉末高速钢材料领域的合作 [1] - 合作内容包括研发、测试与运用M42、M51等材料，目标是建立行业优势地位并实现技术升级与进口替代 [1] - 恒而达将提供生产线作为验证测试场地，并基于其生产工艺经验和使用数据为公司的材料研发提供技术支持 [1] 采购承诺 - 恒而达同意在2026年起五年内每年采购不少于100吨锯切工具专用材料，五年合计不少于600吨 [1] - 公司承诺给予恒而达最优采购价格，具体采购方案将另行协商确定 [1] 合作意义 - 合作有助于形成"研发—验证—优化"闭环，更有效地优化产品 [2] - 通过产业链联合投资，公司可以提前布局先进领域，提升行业话语权和领导地位 [2] - 董事会认为该框架协议符合公司及股东整体利益 [2]

公司业绩表现 - 2025年上半年归属于母公司所有者的净利润预计1 03亿元到1 26亿元 同比增长242 82%到319 00% [1] - 归属于母公司所有者的扣除非经常性损益的净利润预计1 06亿元到1 29亿元 同比增长107 56%到153 68% [1] - 明珠矿业贡献归母净利润1 29亿元—1 58亿元 同比增幅84 79%—125 85% 成为业绩增长主力军 [1] 业绩驱动因素 - 明珠矿业扩帮工程新矿开采顺利落地 带动铁精粉产销量同比大幅攀升 [1] - 技术改造完成优化生产效率与产品竞争力 推动铁矿销售业绩提升 [1] - 股票投资公允价值增长进一步增厚净利润 [2] 行业与市场 - 铁矿石市场呈现供需紧平衡态势 公司通过扩帮工程释放新增产能抓住市场机遇 [2] - 产能扩张与技术升级的业绩增长具备可持续性 凸显公司在资源型业务领域的深耕成果 [2] 战略与前景 - 扩帮工程与技术改造的"双轮驱动"成为业绩核心驱动力 [1] - 扩帮工程为下半年持续增长奠定坚实基础 [2] - 公司通过子公司业务升级实现"主业做强"的战略成效显著 [2] - 明珠矿业产能释放或将进入加速期 为母公司业绩增长注入持久动力 [2]

报告行业投资评级 - 增持 [1] 报告的核心观点 - 2025年7月3日越南关税协议落地，虽带来成本负担，但负面影响被双雄灵活产能布局削减；黑电龙头全球扩张进程持续，双雄份额提升趋势未改，协议消减不确定性，出口链修复确定 [8] 根据相关目录分别进行总结 黑电全球市场现状 黑电双雄全球竞争力提升 - 全球市场格局上，中国黑电龙头主导市场，TCL电子和海信视像凭技术、产能优势占据全球份额 [9] - 全球需求改善与高端化升级方面，2024年全球电视市场扭转下滑趋势，大尺寸电视出货量显著增长，2025年Q1全球75英寸及以上高端电视出货量同比暴涨79%，营收同比增长59%，中国品牌TCL和海信市场份额上升，缩小与三星差距并抢占高端市场份额 [9] - 技术迭代与竞争格局上，显示技术进入升级周期，三星和LG等韩企转向OLED，黑电双雄聚焦MiniLED技术，其渗透率在中国受“国补”政策刺激快速提升，中长期有望带动黑电厂商盈利能力增强，中国品牌通过体育营销提升全球品牌声量 [15] 北美市场关税矛盾突出，黑电双雄供应链灵活应对 - 美国市场重要性上，北美占全球市场份额17%左右，份额领先且有全球品牌示范效应，美国本土无面板产能，黑电生产依赖进口，关税加征或使零售价上涨，抑制终端需求，但对头部企业影响有限，黑电双雄优势突出 [20] - 对美国市场产能分布上，对美主要产能基地的关税是关注重点，2023年美国进口黑电产品主要来自中国、墨西哥、越南、泰国，墨西哥本地生产的黑电贡献美国进口需求的20 - 30%，是第二大来源地，黑电双雄出口北美的电视主要由墨西哥产能供应，当前墨西哥实施对美出口零关税政策 [25] 越南关税谈判落地，不利因素消退 越南作为对美产能重要基地，视为对美关税谈判风向标 - 2025年7月2日，特朗普发声已和越南达成最新关税协议，越南为对美出口支付20%关税以及40%转运关税，同时向美国开放市场，较市场前期46%以上的悲观预期有好转，不确定性基本消除 [29] - 多数国家达成新关税税率有所降低，预计后续美国对其他主要家电产能基地国家关税下调至10 - 40%不等，2025年7月7日多国与美国达成新关税协议，多数国家较4月初对等关税税率降低，预计墨西哥零关税政策将维持 [30] 长期来看，全球布局的黑电龙头更具优势 - 虽关税带来的不确定性有所降低，但长期仍存在美国关税政策反复的风险，具备全球化产能布局的家电头部品牌更具竞争优势，可通过灵活的跨区域供应链调节规避高关税区，维护供应链效率 [33] - 本轮关税矛盾伴随黑电技术升级，黑电双雄在大尺寸产品占比提升、MiniLED高端产品普及上有竞争优势，有利于提升均价和利润率，缓冲成本上升 [33] 投资建议 - 黑电行业处于需求复苏与技术升级窗口期，全球产能布局是应对关税挑战的核心策略，中国品牌在高端化和成本控制上的优势为行业带来韧性，通过灵活产能调配和产品升级有望维持增长动能 [34] - 越南关税落地，预计对美主要产能基地的关税在10% - 40%区间博弈，较市场前期悲观预期有好转，不确定性基本消除，推荐海外布局较早、产能布局充裕的黑电龙头企业，重点推荐TCL电子（2025PE：12.0X）、海信视像（12.1X） [34]