报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 1 月 26 日股指期货、国债期货涨跌不一，商品期货多数上涨，贵金属板块领涨；金银短期过热风险增加，长期上行趋势有望维持且上调目标区间；铂中长期预计价格震荡偏强 [11][24][31] 根据相关目录分别进行总结 1. 期货异动 1.1 行情概述 1 月 26 日，股指期货中 IH 涨 0.5%、IM 跌 2.2%，国债期货中 TL 涨 0.20%、TF 跌 0.02%；商品期货多数上涨，贵金属领涨，涨幅前三为白银（12.8%）、铂（9.7%）、钯（7.2%），跌幅前三为碳酸锂（6.6%）、生猪（1.0%）、铁矿石（0.9%） [11][12][13] 1.2 上涨品种 - **黄金&白银**：1 月 26 日金银大幅拉升，沪金涨 3.67%，沪银涨 12.78%，伦敦金现突破 5100 美元/盎司，伦敦银现逼近 110 美元/盎司；上涨驱动为 1 月美与多地冲突及地缘风险致美元信用危机，美联储主席悬而未决独立性风险受关注；短期过热风险增加，长期上行趋势有望维持，上调年内目标区间，现货黄金 5900 - 6000 美元/盎司，现货白银 120 - 150 美元/盎司 [18][19][24] - **铂**：1 月 26 日铂涨 9.7%至 744.70 元/克；南非洪灾或影响铂供应，地缘政治与贸易摩擦扰动市场；中长期供需基本面韧性叠加宏观流动性转宽，预计价格震荡偏强，长期维持多头观点 [27][31][32] 2. 中国要闻 2.1 宏观要闻 - 外交部回应英国首相斯塔默本周将访华报道，称会适时发布消息 - 近日将推出加快培育服务消费新增长点相关政策，国务院常务会议曾提出相关要求 [36][37] 2.2 行业新闻 - 1 月 23 日，证监会新增 14 个对境外投资者开放的国际化特定品种 - 1 月 23 日，上期所自 1 月 27 日收盘结算起调整镍、氧化铝等期货合约涨跌停板幅度和交易保证金比例 - 1 月 23 日，证监会同意上海国际能源交易中心 20 号胶期权等注册 [38][39]

商务部政策方向 - 商务部将发挥促进服务消费发展工作协调机制作用 持续推动扩大服务消费、促进服务消费高质量发展 [2][4] - 下一步工作重点为培育服务消费新增长点 把握消费升级趋势 [2][4] 重点培育的消费领域 - 明确加力培育交通服务、家政服务、网络视听服务、旅居服务、汽车后市场服务、入境消费等服务消费新增长点 [2][4] - 将通过完善支持政策、推进先行先试、培育优质品牌等措施激发相关领域发展活力 [2][4] - 政策目标为更好满足人民群众服务消费新需求 [2][4]

商务部培育服务消费新增长点政策 - 商务部于1月26日宣布，今年将着力培育服务消费新增长点 [1] - 政策核心是把握消费升级趋势，通过完善支持政策、推进先行先试、培育优质品牌来激发相关领域发展活力 [1] - 政策目标在于更好满足人民群众的服务消费新需求 [1] 重点培育的服务消费领域 - **交通服务**：被列为重点培育的新消费增长点之一 [1] - **家政服务**：被列为重点培育的新消费增长点之一 [1] - **网络视听服务**：被列为重点培育的新消费增长点之一 [1] - **旅居服务**：被列为重点培育的新消费增长点之一 [1] - **汽车后市场服务**：被列为重点培育的新消费增长点之一 [1] - **入境消费**：被列为重点培育的新消费增长点之一 [1]

国务院常务会议部署加快培育服务消费新增长点 - 国务院常务会议提出要加快培育服务消费新增长点，支持新业态新模式新场景竞相涌现，增加优质服务供给，并解决信用、标准、安全管理等问题 [1] - 服务消费已成为拉动经济增长的重要引擎，2025年前11个月社会消费品零售总额同比增长4.0%，全年预计首次突破50万亿元 [1] - 服务零售额增速高于同期商品零售额1.3个百分点，体现了较强活力和潜力 [1] 服务消费的战略意义与作用 - 加快培育服务消费新增长点是顺应消费升级的战略选择，是推动惠民生与促消费紧密结合、发挥消费基础性作用的关键举措 [1] - 从经济层面看，服务消费带动性强，能有效促进就业和产业升级，形成“消费—就业—收入—消费”的良性循环，增强国内大循环内生韧性 [1] - 从民生角度看，服务消费提质可直接满足居民在养老、托育、文旅等领域的品质化需求，提升群众获得感与幸福感 [1] 培育服务消费的多维度举措 - 丰富供给，聚焦交通、家政、文旅、情绪体验等领域，支持新业态新模式涌现 [2] - 完善制度，建立健全服务标准、信用体系与安全管理机制 [2] - 优化环境，清理消费领域不合理限制，落实带薪休假制度，结合城乡居民增收计划提升消费能力与意愿 [2] “三新”试点工作与成效 - 商务部会同财政部召开“三新”试点工作部署推进会，提出以改革、开放、创新激发新业态新模式新场景发展活力，打造消费创新发展新高地 [2] - 各地落地成效显著，例如首店经济蓬勃发展，北京、上海等城市新增大量首店 [2] - “即买即退”等国际化服务落地，境外旅客消费增长明显 [2] - 沉浸式消费、夜间经济兴起，多个城市通过特色活动与消费券发放带动消费 [2] - 数字赋能与业态融合加深，智慧服务场景不断拓展 [2] 加力培育“三新”的具体路径 - 深化试点示范，扩大“三新”试点覆盖范围，总结推广典型经验，打造更多带动面广的消费新场景 [3] - 强化供给提质，聚焦养老、托育、家政等重点领域，推动服务标准化、职业化、产业化发展，支持企业创新服务模式，增加个性化、定制化服务供给 [3] - 健全服务消费基础设施，推动新业态新模式新场景下沉，扩大农村与社区服务供给，让服务消费红利惠及更广泛群体 [3] - 优化政策支持，升级以旧换新、消费券发放等政策举措，将绿色智能服务消费纳入支持范围，加大金融机构对服务消费领域的信贷投放力度 [3] - 完善监管与服务，创新监管方式，加强消费者权益保护，规范新兴业态发展 [3]

政策核心与战略转向 - 政策核心从短期刺激转向构建消费内生增长的系统性制度安排，将“十五五”消费规划与城乡居民增收计划联动 [2] - 政策组合拳不断加力，坚持内需主导、建设强大国内市场是今年经济工作的首要任务 [1] - 清理不合理限制和落实带薪休假，旨在解决消费能力和时间约束两大瓶颈，触及劳动力市场制度变革 [2] 消费现状与挑战 - 消费是中国经济增长的第一引擎，2025年前11个月社会消费品零售总额增长4.0%，全年预计首次突破50万亿元 [3] - 服务零售额增速高于同期商品零售额增速1.3个百分点，体现较强活力和潜力 [3] - 自2025年5月以来消费增速持续放缓，11月社会消费品零售总额同比增长1.3%，比10月大幅回落1.6个百分点，连续6个月放缓 [3] - 居民消费能力和信心有待进一步提升，消费增长内生动力仍需增强 [4] 服务消费作为新增长点 - 加快培育服务消费新增长点是当前提振消费的重要抓手，支持新业态新模式新场景竞相涌现 [4] - 商务部梳理了一批服务消费领域，包括交通、家政、网络视听、旅居等规模较大领域，以及演出、体育赛事、游戏、情绪式体验式服务等潜力领域 [5] - 银发经济潜力巨大，截至2024年底全国60岁及以上老年人口达3.1亿人，预计到2035年将超4亿人，银发经济规模有望突破30万亿元 [5] - 央行设立了5000亿元的服务消费与养老再贷款，并计划进一步拓展支持领域至健康产业 [6] 收入增长与长效机制 - 居民当下和预期收入的增长是提振消费、扩大内需的关键动力 [1][7] - 政策升级为覆盖所有城乡居民的“增收计划”，旨在提高居民收入在国民收入分配中的比重，提高劳动报酬在初次分配中的比重 [7] - 配套推进收入分配改革，包括加大财政转移支付、提高基础养老金、优化个税政策、降低最高边际税率等 [8] 清理限制与优化环境 - 加快清理消费领域不合理限制性措施，推动消费供给提质升级，是释放内需潜力的关键 [8][10] - 多地已出台政策加快清理限制措施，例如重庆聚焦汽车、住房、文体等领域破除堵点，海南公开征集各消费领域限制情况 [9] - 广东“十五五”规划建议提出清理汽车、住房等消费不合理限制性措施，并落实带薪错峰休假 [10]

政策方向与高层部署 - 国务院常务会议于1月16日听取提振消费专项行动进展，并研究加快培育服务消费新增长点等举措，要求完善促消费长效机制，加快清理消费领域不合理限制，落实带薪休假制度 [1] - 2025年1月15日，商务部相关负责人表示将推进提振消费专项行动，此后于2025年3月，中共中央办公厅、国务院办公厅印发了《提振消费专项行动方案》 [1] - 2025年12月中央经济工作会议将“坚持内需主导，建设强大国内市场”列为2026年八大重点任务首位，并提出深入实施提振消费专项行动、制定实施城乡居民增收计划、清理消费领域不合理限制等措施 [3] - 2026年全国商务工作会议将“深入实施提振消费专项行动，打造‘购在中国’品牌”置于八项重点工作的突出位置，旨在通过活动矩阵激发市场活力 [6] 具体措施与行动方案 - 国家发展改革委、财政部于2025年12月印发《关于2026年实施大规模设备更新和消费品以旧换新政策的通知》 [3] - 政策激励已产生实际效果，例如有消费者通过国补以原价约8折的实惠价格更换了电脑和手机 [1] - 多地开始落实政策，例如贵州省在1月15日的全省商务工作会上强调，在“十五五”开局之年将实施提振消费专项行动 [3] - 加快培育服务消费新增长点，支持新业态新模式新场景涌现，增加优质服务供给，并解决信用、标准、安全管理等问题 [4] - 完善促消费长效机制包括制定和实施扩大消费“十五五”规划、城乡居民增收计划，以促进消费能力与意愿持续提升 [4] 消费场景与模式创新 - 商务部服贸司司长指出，成功的消费新业态新模式新场景能促进本地文旅、交通、住宿等关联产业发展，并带动周边消费 [6] - 落实带薪休假制度被视为创造更多消费机会、尤其是促进文旅消费的关键，同时也能提高民众生活获得感和满意度 [6]

提振消费专项行动与服务消费 - 自去年开展提振消费专项行动以来，各地区各部门政策落实取得积极成效，需深入实施以释放政策集成效应 [1] - 政策核心在于推动惠民生和促消费结合，增强居民消费内生动力，发挥消费拉动经济增长的基础性作用 [1] - 加快培育服务消费新增长点，支持新业态新模式新场景，增加优质服务供给并解决信用、标准、安全管理等问题 [1] - 完善促消费长效机制，包括制定和实施扩大消费“十五五”规划、城乡居民增收计划 [1] - 加快清理消费领域不合理限制，落实带薪休假制度，以促进消费能力、意愿提升及消费结构与产业结构联动升级 [1] 清理拖欠账款与保障工资支付 - 清理拖欠企业账款和保障农民工工资支付工作需持续加大力度，事关企业合法权益和群众切身利益 [2] - 加紧清理拖欠企业账款，需紧盯重点地区、压实地方责任，并统筹安排尽快下达用于支持清欠的专项债券额度 [2] - 更大发挥金融政策作用，健全清欠长效机制，目标是加快清理存量、坚决遏制增量 [2] - 扎实解决拖欠工资问题，继续组织实施治理欠薪专项行动，严格落实欠薪单位责任 [2] - 综合运用监测预警、督查考核、信用惩戒等措施深化源头治理，并加强对困难农民工的临时救助 [2] 行政法规修订与废止 - 会议审议通过《国务院关于修改和废止部分行政法规的决定（草案）》，决定对《城市绿化条例》等9部行政法规的部分条款予以修改 [2] - 会议决定对《乡镇煤矿管理条例》等2部行政法规予以废止 [2] - 会议强调需与时俱进推动行政法规立改废释，稳妥做好新旧法规衔接过渡，并完善配套机制和办法 [2] - 目标是增强政府立法系统性、整体性、协同性、时效性，不断提高行政法规质量 [2]

提振消费专项行动与服务消费 - 深入实施提振消费专项行动，充分释放各项政策集成效应，以增强居民消费内生动力，发挥消费拉动经济增长的基础性作用 [1] - 加快培育服务消费新增长点，支持新业态新模式新场景竞相涌现，增加优质服务供给，并解决信用、标准、安全管理等问题 [1] - 完善促消费长效机制，包括制定和实施扩大消费“十五五”规划、城乡居民增收计划，加快清理消费领域不合理限制，落实带薪休假制度 [1] 清理拖欠账款与保障工资支付 - 加紧清理拖欠企业账款，紧盯重点地区加强督促指导，统筹安排并尽快下达用于支持清欠的专项债券额度，更大发挥金融政策作用 [2] - 健全清欠长效机制，目标是加快清理存量、坚决遏制增量 [2] - 扎实解决拖欠农民工工资问题，继续组织实施治理欠薪专项行动，综合运用监测预警、督查考核、信用惩戒等措施深化源头治理 [2] 行政法规修订 - 会议审议通过《国务院关于修改和废止部分行政法规的决定（草案）》，决定对《城市绿化条例》等9部行政法规的部分条款予以修改，对《乡镇煤矿管理条例》等2部行政法规予以废止 [2] - 与时俱进推动行政法规立改废释，稳妥做好新旧法规衔接过渡，以增强政府立法系统性、整体性、协同性、时效性 [2]

提振消费专项行动与服务消费 - 自去年开展提振消费专项行动以来，各地区各部门持续落实政策并取得积极成效，未来将深入实施该行动以释放政策集成效应 [1] - 政策核心是推动惠民生与促消费结合，增强居民消费内生动力，以充分发挥消费对经济增长的基础性作用 [1] - 将加快培育服务消费新增长点，支持新业态、新模式、新场景竞相涌现，并增加优质服务供给 [1] - 需解决服务消费领域的信用、标准、安全管理等问题，以促进服务消费提质惠民 [1] - 将完善促消费长效机制，包括制定和实施扩大消费“十五五”规划、城乡居民增收计划 [1] - 将加快清理消费领域不合理限制，落实带薪休假制度，以促进消费能力与意愿持续提升，并推动消费结构与产业结构联动升级 [1] 清理拖欠账款与保障工资支付 - 清理拖欠企业账款和保障农民工工资支付工作将持续加大力度，事关企业合法权益和群众切身利益 [2] - 将加紧清理拖欠企业账款，紧盯重点地区加强督促指导并压实地方责任 [2] - 将统筹安排、尽快下达用于支持清欠的专项债券额度，并更大发挥金融政策作用 [2] - 目标是健全清欠长效机制，加快清理存量欠款并坚决遏制新增欠款 [2] - 将继续组织实施治理欠薪专项行动，严格落实欠薪单位责任 [2] - 将综合运用监测预警、督查考核、信用惩戒等措施深化源头治理，并加强对困难农民工的临时救助 [2] 行政法规修订 - 会议决定对《城市绿化条例》等九部行政法规的部分条款予以修改 [2] - 会议决定对《乡镇煤矿管理条例》等两部行政法规予以废止 [2] - 会议指出需与时俱进推动行政法规立改废释，稳妥做好新旧法规衔接过渡，并完善配套机制和办法 [2] - 目标是增强政府立法的系统性、整体性、协同性、时效性，不断提高行政法规质量 [2]

国务院常务会议促消费与清欠工作部署 - 会议听取提振消费专项行动进展，研究加快培育服务消费新增长点等促消费举措，并部署清理拖欠企业账款和保障农民工工资支付工作 [1] - 会议指出要深入实施提振消费专项行动，释放政策集成效应，增强居民消费内生动力，发挥消费拉动经济增长的基础性作用 [1] - 会议指出要加紧清理拖欠企业账款，统筹安排、尽快下达用于支持清欠的专项债券额度，更大发挥金融政策作用，健全清欠长效机制 [1] 加快培育服务消费新增长点 - 会议指出要加快培育服务消费新增长点，支持新业态新模式新场景竞相涌现，增加优质服务供给，促进服务消费提质惠民 [2] - 商务部部长表示今年将聚焦交通、家政、演出、体育赛事等重点和潜力领域，积极培育服务消费新增长点 [2] - 财政部、商务部去年联合开展消费新业态新模式新场景试点，50个试点城市将首发经济、多元服务消费场景、IP跨界联名作为支持方向 [2] - 打造首发中心、集聚区，支持国内外品牌开设高能级首店、旗舰店，能够精准培育服务消费新增长点 [2] 完善促消费长效机制 - 会议指出要完善促消费长效机制，制定和实施好扩大消费“十五五”规划、城乡居民增收计划 [3] - 会议指出要加快清理消费领域不合理限制，落实带薪休假制度，促进消费能力和消费意愿持续提升 [3] - 职工利用带薪年休假制度弹性错峰出游有助于提振消费，是分散出游时间的最有效途径 [3] - 《提振消费专项行动方案》要求推动汽车等消费由购买管理向使用管理转变，分年限保障“久摇不中”无车家庭购车需求 [4] - 限购城市被限制的牌照需求或有半数转化为实际销量，对提振车市、促进消费信心恢复具有积极作用 [4] 清理拖欠企业账款与专项债券支持 - 会议指出清理拖欠企业账款和保障农民工工资支付事关企业合法权益和群众切身利益，必须持续加大工作力度 [5] - 会议指出要统筹安排、尽快下达用于支持清欠的专项债券额度，加快清理存量、坚决遏制增量 [5] - 自2024年起，财政部每年从新增地方政府专项债券中安排8000亿元专门用于化债，该措施将持续到2028年 [5] - 用于化债的专项债券实际部分用于清理暂付款，支持解决政府机关和事业单位拖欠企业账款等，发挥“清欠”作用 [6] - 通过专项债券清欠，地方政府能够将原本隐性的拖欠账款转化为显性政府债务，既规范了债务管理，又降低了短期偿付压力 [6] - 市场机构普遍认为，今年“以债化债”工作将继续前置，在一、二季度集中开展发行工作 [6]