中国自主品牌汽车海外销量表现 - 2025年9月中国自主品牌在英国销售40729辆车 销量同比暴增235% [3] - 2025年前三季度中国自主品牌在英国累计销售142684辆车 同比增幅达91% [3] - 2025年9月中国自主车企在海外部分地区的当地销量达33.6万台 同比增长25% 环比增长18% [8] - 2025年1-9月中国海外市场自主品牌销量达242万台 同比增长12% [8] 主要海外市场销量情况 - 2025年9月俄罗斯市场销量79473辆 同比下降26% 但仍是当月销量最高地区 [4] - 2025年前三季度俄罗斯市场累计销量575521辆 同比下降28% [4] - 澳大利亚市场2025年前三季度销量152765辆 同比增长48% [4] - 西班牙市场2025年前三季度销量75172辆 同比增长136% [4] - 泰国市场2025年前三季度销量95963辆 同比增长70% [4] 英国汽车市场整体表现 - 2025年9月英国新车市场增长13.7% 达到312891辆注册量 是十年来最强劲月份之一 [5] - 英国9月电动汽车交付72779辆 创下有史以来最高月度销量记录 [4] - 英国电动汽车在新增注册量中占比超过50% 其中插电式混动车增长56.4% 市场份额达12.2% [5] 中国品牌在英国市场具体表现 - 2025年9月英国市场TOP10车型中中国品牌占据3席 奇瑞Jaecoo 7销售6489辆排第4 比亚迪海豹U销售5373辆排第6 名爵HS销售5173辆排第8 [6] - 比亚迪2025年9月在英国市场乘用车销量达11271辆 同比增长880% 环比增长541% [6] - 奇瑞Jaecoo 7瞄准高端市场 提供燃油和混动两种形式 混合动力车型在英国更受欢迎 [6]

中国自主品牌在英国市场销量表现 - 9月单月销量达40,729辆，同比暴增235% [1] - 前三季度累计销量达142,684辆，同比增长91% [1] - 9月销量占前三季度总销量近三成 [1] 主要车企及车型市场表现 - 奇瑞Jaecoo 9月销售6,489辆，位列车型销量榜第4名 [4] - 比亚迪海豹U 9月销售5,373辆，位列车型销量榜第6名 [4] - 名爵HS 9月销售5,173辆，位列车型销量榜第8名 [4] - 比亚迪9月在英乘用车销量达11,271辆，同比增长880%，环比增长541% [4] 英国整体汽车市场环境 - 9月英国新车市场注册量增长13.7%至312,891辆，为十年来最强劲月份之一 [3] - 9月是英国关键"新车牌"月份，通常占年度注册量七分之一左右 [3] - 电动汽车在新增注册量中占比超过50%，其中纯电动汽车占23.3% [3] 中国汽车海外整体出口态势 - 9月中国自主品牌海外销量初步统计达33.6万台，同比增长25%，环比增长18% [6] - 1-9月中国海外市场自主品牌销量达242万台，同比增长12% [6] - 除英国外，在澳大利亚、秘鲁、西班牙、泰国等市场也出现同比增量 [1]

中国汽车海外市场整体表现 - 2025年9月中国自主车企在海外部分可统计地区的当地销量达33.6万台，同比增长25%，环比增长18% [1][5] - 2025年1-9月中国海外市场自主品牌累计销量达242万台，同比增长12% [1][5] - 中国汽车出口呈现爆发式增长态势，尤其在2022年后表现强劲，海外数据统计显示2023-2025年呈现强势增长 [7] - 2025年海外市场零售表现较强的区域是东南亚、非洲、欧盟，而出口走势较差的区域是前苏联地区、美国、中南美洲等 [1][6] 分区域市场表现 - 2025年1-9月中国自主海外销量同比增量主要来自英国、澳大利亚、秘鲁、西班牙、泰国等市场 [1][10] - 2025年9月单月同比增量主要来自英国、澳大利亚、巴西等市场 [1][10] - 2025年1-9月中国自主海外销量下滑较大的市场是俄罗斯、中国台湾、墨西哥等，其中9月同比下滑的是俄罗斯、墨西哥等 [1][10] - 从海外当地市场份额看，非洲市场达20%，大洋洲达15%，东南亚、中东、中南美在10%左右，但美国、日韩市场份额极低 [8] 主要车企海外销量跟踪 - 主力车企中，奇瑞集团2025年1-9月海外累计销量为588,909台，上汽集团为481,046台，比亚迪为404,423台，表现极为突出 [15] - 长城汽车2025年1-9月海外累计销量为291,081台，吉利集团为181,723台，长安集团为132,315台 [15] - 比亚迪的出口在近期表现极其强势 [15] - 在俄罗斯市场，奇瑞、长城、吉利等中国车企表现相对较强，奇瑞在2024年达到了月销量3万辆以上的水平 [12][13][14] 新能源汽车海外表现 - 比亚迪2025年1-9月新能源车海外累计销量达404,422台，上汽集团为133,453台，奇瑞集团为50,871台 [17] - 新势力车企中，小鹏汽车2025年1-9月海外销量为20,970台，零跑汽车为16,238台 [17] - 中国新能源汽车在海外主流市场如巴西、泰国、以色列、英国、德国等规模巨大 [21] - 在欧盟市场，中国新能源车表现很好，吉利、上汽、比亚迪等车企表现优秀，零跑、小鹏、赛力斯等新势力也有较好销量 [23] 海外市场拓展策略 - 汽车出海策略日益清晰完善，从KD组装到本地化生产、海外并购，车企海外战略效果突出 [2] - 自主品牌出口进入强化根据地打造游击区的农村包围城市的战略新阶段，以整车企业为龙头，零部件与整车抱团出海效果显著 [2] - 自主整车出口从买断模式基本全面转向经销模式，并建设海外本土化的商务管控中心，提升销售服务体系能力 [2] - 中国车企依靠强大的技术提升和产业链优势，在海外市场实现本土化生产、代工生产和进口车组合的全面发展 [13]

2025年9月汽车出口表现 - 汽车整车出口75.6万辆，环比下降0.9%，同比增长24.3% [1] - 出口金额达128.1亿美元，环比下降0.1%，同比增长10.9% [1] 2025年1-9月汽车出口累计表现 - 汽车整车累计出口568.4万辆，同比增长20.9% [1] - 累计出口金额达971.2亿美元，同比增长10.8% [1]

核心观点 - 公司10月新能源汽车销量创年内新高，主要受益于销售旺季及多款改款新车型上市，高端品牌表现亮眼 [1][2] - 公司出口销量在10月强劲反弹，产能与物流布局为未来持续高增长奠定基础 [3] - 行业层面，四季度临近政策退坡时点，抢装需求有望延续，公司销量增长预期维持 [3] 月度销量表现 - 10月新能源汽车单月销量达44.17万辆，创年内新高，环比增长11.5%，但同比下降12.1% [1][2] - 10月新能源乘用车销量为43.69万辆，环比增长11.1%，同比下降12.7% [1] - 1-10月新能源汽车累计销量370.19万辆，同比增长13.9% [1] 分品牌销量结构 - 王朝海洋系列10月销量39.50万辆，环比增长11.0%，贡献主要增量3.92万辆 [2] - 方程豹品牌10月销量3.11万辆，环比大幅增长28.7%，贡献增量0.69万辆 [2] - 腾势品牌10月销量1.01万辆，环比下降18.3% [2] - 仰望品牌10月销量0.07万辆，环比下降13.7% [2] - 高端品牌（方程豹+腾势+仰望）合计销量4.18万辆，同比大幅增长144.8%，环比增长12.2%，占比提升至9.58% [2] 增长驱动因素 - 行业处于传统汽车销售旺季 [2] - 王朝海洋系列多款改款车型上市，包括第二代秦 Plus、26款海豹07 DMi、汉长续航版等 [2] - 方程豹钛7发布后首个完整月销量达2万辆，腾势N8L上市 [2] 出口表现与海外布局 - 10月出口销量达8.39万辆，同比大幅增长169.0%，环比增长17.8% [3] - 1-10月累计出口销量78.10万辆，同比增长137.3% [3] - 分地区看，10月东南亚、欧洲、拉丁美洲、中东非洲市场销量分别为3.13万、2.85万、1.69万、0.72万辆 [3] - 海外已建立超400家经销商网络，覆盖全球80多个国家和地区 [3] - 匈牙利工厂在建，印尼西爪哇工厂预计2026年1月投产 [3] - 首批8艘汽车滚装船已全部投入运营，年运力超百万辆 [3] - 预计2025-2026年出口目标为90-100万辆和150-160万辆 [3] 未来展望 - 四季度行业抢装需求预计延续 [3] - 公司热销车型订单有望在11-12月继续释放 [3] - 规划有2026款夏、纯电卡车T35等车型上市，四季度销量环比有望回升 [3]

2025年10月中国乘用车市场整体表现 - 10月全国乘用车市场零售238.7万辆，同比增长6%，环比增长7% [1][5] - 10月全国乘用车厂商批发292.2万辆，同比增长7%，环比增长4% [1][9] - 今年以来累计零售1,939.5万辆，同比增长9%，累计批发2,376.9万辆，同比增长12% [1][9] 2025年10月中国新能源乘用车市场表现 - 10月新能源市场零售140万辆，同比增长17%，环比增长8%，累计零售1,027万辆，同比增长23% [1] - 10月厂商新能源批发161.4万辆，同比增长16%，环比增长8%，累计批发1,206.1万辆，同比增长30% [1] - 10月新能源零售渗透率达58.7%，新能源批发渗透率达55.2% [1] 2025年10月乘用车市场周度零售走势 - 10月第一周日均零售4.4万辆，同比下降18%，环比下降5% [4] - 10月第二周日均零售8.5万辆，同比增长7%，环比增长38% [4] - 10月第三周日均零售6.3万辆，同比下降3%，环比下降2% [4] - 10月第四周日均零售6.9万辆，同比下降9%，环比下降22% [5] - 10月第五周日均零售15.5万辆，同比增长47%，环比增长10% [5] 2025年10月乘用车厂商周度批发走势 - 10月第一周日均批发3.0万辆，同比下降21%，环比下降36% [8] - 10月第二周日均批发7.6万辆，同比下降1%，环比增长15% [8] - 10月第三周日均批发8.7万辆，同比增长1%，环比增长18% [8] - 10月第四周日均批发10.2万辆，同比增长8%，环比下降12% [9] - 10月第五周日均批发21.0万辆，同比增长24%，环比增长1% [9] 中国汽车全球市场份额与出口表现 - 2025年9月中国占世界汽车份额38%，较去年提升2个百分点 [10] - 2025年1-9月世界汽车销量7,053万辆，中国销量2,432万辆，增长13%，占世界份额34.5% [10] - 自主品牌海外市场表现亮眼，比亚迪达世界第6位，吉利第9位，奇瑞第11位 [10] 全球新能源汽车市场格局 - 2025年1-9月世界新能源汽车销量1,571万辆，中国占世界新能源车份额68% [11][12] - 2025年9月中国新能源渗透率达46%，德国27%，美国13%，日本2% [12] - 2025年1-9月世界广义新能源车渗透率29.2%，狭义新能源车渗透率22.3% [11] 中国汽车进口市场情况 - 2025年1-9月中国进口汽车36万辆，同比下降32% [13][14] - 2025年9月进口车4.1万辆，同比下滑26%，环比下降10% [13] - 2025年1-9月自美国进口车41,736辆，同比下降52%，9月进口1,462辆，同比下降85% [14] 行业动态与政策影响 - “金九银十”传统旺季受节假日和补贴政策影响，10月零售走势不强 [5] - 头部车企努力维护市场价格稳定，降低经销商库存压力，但自身盈利压力增大 [9] - 国内燃油车需求持续萎缩，进口燃油车需求也出现明显下降 [14]

行业整体业绩概况 - 沪深两市22家汽车整车上市公司2025年三季报业绩总体平稳 [1][2] - 超七成（16家）车企实现盈利 [1][5] - 营收千亿元以上阵营扩容至5家企业，包括比亚迪、上汽集团、长城汽车、长安汽车和赛力斯 [1][4] - 行业业绩分化明显，10家车企净利润同比下滑，广汽集团亏损额度扩大至43.1亿元 [1][6] 头部企业营收与盈利表现 - 比亚迪、上汽集团、长城汽车领跑营收与净利润榜单 [1][5] - 比亚迪营收5662.66亿元，净利润233.33亿元，但净利润同比下滑7.55% [4][6] - 上汽集团营收4689.9亿元，净利润81.01亿元，同比增长17.28% [4] - 长城汽车营收1535.82亿元，净利润86.35亿元，但净利润同比下滑16.97% [4][6] - 赛力斯营收1105.34亿元，净利润53.12亿元，同比增长31.56%，为乘用车中净利增速最快 [4][6] 企业营收与盈利分化细节 - 22家企业中15家营收同比上涨，占比68% [4] - 北汽蓝谷、安凯客车、千里科技营收增速最快，分别为56.69%、44.37%和44.27% [5] - 6家企业出现亏损，广汽集团、北汽蓝谷、江淮汽车净利润垫底，分别为-43.1亿元、-34.3亿元、-14.3亿元 [5] - 广汽集团净利润同比大幅下滑3691.33% [4][6] 盈利能力与毛利率变化 - 上市车企销售毛利率多数环比微幅回升 [1][7] - 赛力斯三季度销售毛利率29.37%再次领先行业，宇通客车22.35%位居第二，长城汽车和比亚迪分别为18.40%和17.87% [6][7] - 毛利率回升主因包括环比销量增长、持续降本、终端提价以及经销商一次性返利减少 [7][8] - 在反内卷监管背景下，车企折扣相对克制，比亚迪等车企自7月起有一定提价，车辆平均售价基本环比稳定 [8] 行业出口与库存状况 - 行业出口表现出色，比亚迪、奇瑞等出口数量同比增加 [8] - 行业整体仍在增加库存但较为克制，渠道库存仍处于健康水平 [8] 2025年四季度与2026年展望 - 2025年四季度市场进入冲量季，预计销量强劲或将继续破新高，电车渗透率预计破新高 [9] - 主要经营中低端市场、品牌力较强的车企将在四季度集中获益 [9] - 2026年市场需求面临较高不确定性，预计车企将进入新一轮淘汰赛 [9] - 2026年新能源汽车购置税补贴减半，预计电车销量仍可维持中高个位数增长，行业存在结构性机会 [10]

出口市场表现 - 十月份出口销量整体环比增长约5%，主要受西方圣诞及元旦假期前销售旺季推动[1] - 俄罗斯和巴西地区出口增长尤为突出，环比增长接近10%至15%，得益于当地信贷及货币政策的转向[2] - 各地区销量分布为：拉美约1万台、澳洲约5500台、中东4000-4400台、中亚3000台、非洲4000台以上、俄罗斯及周边国家超2.5万台、东南亚约3000台[4] 品牌与车型出口结构 - 哈佛品牌出口总量占比超70%，保持良好增长[3] - 坦克和皮卡出口量均维持在约5500台高水平，其中皮卡占比约13%，坦克占比约11%[3] - 坦克车型主要出口至欧洲、东欧、中东、澳洲、泰国和拉美，这五个地区占其出口总量的80%[4] - 柴油版坦克系列在海外市场表现突出，推动销量和口碑双增长[7] 产品规划与展望 - 欧拉品牌明年将迎来重大产品周期，基于新车机平台推出多动力车型，覆盖几万至20万人民币价格带，目标用户为年轻城市群体[5] - 欧拉计划今年推出1-2款新品，明年推出5款新品，并实现全球同步上市[5] - 坦克品牌将于11月6日上市坦克400，并计划在适宜地区推出PHEV等新能源车型[8][9] - 高山车型作为混动MPV，在内饰、空间灵活性及智能化功能上具备优势，后续将通过OTA升级强化竞争力[10][11] 行业与销量预期 - 中国汽车市场今年整体显著增长，但明年一季度可能因新能源补贴退坡出现同比或环比回落[12] - 传统燃油车可能在春节前迎来销售旺季，尤其是皮卡等板块[12] - 坦克品牌2026年出口目标为60万台，同比增长20%[13] - 截至当前坦克出口总量近4.5万台，若保持月均5000台，今年有望实现5.5万台目标（同比增长10%-20%）[13] 市场策略与品牌建设 - 公司经营策略聚焦提升300和500系列车型的口碑和关注度，并抓住海外市场机会[6] - 明年将加大国内外越野赛事投入，通过赛事曝光提升坦克品牌全球形象[14]

投资评级与目标价 - 报告对比亚迪股份(1211 HK)的投资评级为“买入” [5] - 目标价为133.00港元，较当前收盘价104.20港元有27.6%的潜在上涨空间 [1] - 目标价从之前的151.00港元下调至133.00港元 [8] 核心观点总结 - 比亚迪2025年第四季度销量和利润端可能继续承压，其出口潜力预计要到2026年才会集中释放 [2] - 3Q25业绩疲软，收入同比下滑3.1%至195.0亿元，归母净利润同比下滑32.6%至78.2亿元，主要因毛利率持续低于预期 [8] - 中国内地市场竞争加剧，价格战持续，短期内出口增长对整体销量和毛利率的改善作用有限 [8] - 中长期看好海外市场，预计2026年海外销量占比持续上升将增厚利润，因此维持“买入”评级 [8] 财务数据与预测 - 收入预测：2025年预计为838,705百万元人民币，同比增长7.9%；2026年预计增长16.2%至974,290百万元人民币 [3] - 净利润预测：2025年预计为35,148百万元人民币，同比下滑12.7%；2026年预计增长32.3%至46,494百万元人民币 [3] - 每股盈利预测：2025年预计为3.86元人民币，较此前预测的5.01元下调23.0%；2026年预计为5.10元人民币 [3] - 毛利率：2025年预计为17.9%，较2024年的19.4%下降1.5个百分点 [3][14] - 市盈率：2025年预计为24.7倍，2026年预计降至18.7倍 [3] 近期业绩表现与挑战 - 9M25收入同比增长12.7%至566.3亿元，但归母净利润同比下滑7.5%至233.3亿元 [8] - 3Q25毛利率为17.6%，虽环比提升1.3个百分点，但仍低于市场及分析师预期 [8] - 3Q25海外销量增长较快，但占总销量比例仅约20%，其高售价和高利润的正面影响尚未充分体现 [8] - 费用率上升，9M25销售、管理和研发费用率合计占收入14.5%，同比上涨1.3个百分点 [8] 销量预测与调整 - 将2025年全年销量预测下调至467万辆（原预测为520万辆） [8] - 下调2025-2027年利润预测幅度为16%-23%，主要反映毛利率预测的下调 [8]

业绩总结 - 2025年10月五大品牌总销量263,466辆，同比增2%[3] - 2025年1 - 10月五大品牌累计销量2,143,264辆，同比增12%[3] - 2025年10月新能源销量103,010辆[3] - 2025年10月出口销量120,521辆[3] 各品牌表现 - 2025年10月奇瑞品牌销量169,696辆，同比增3%，累计增8%[3] - 2025年10月星途品牌销量9,494辆，同比降43%，累计降13%[3] - 2025年10月捷途品牌销量59,073辆，同比降6%，累计增18%[3] - 2025年10月iCAR品牌销量12,393辆，同比增78%，累计增59%[3] - 2025年10月智界品牌销量12,810辆，同比增73%，累计增145%[3] 数据说明 - 公告所披露数字未经审计，可能须调整及最终确认[4]