期货市场交易指引 2025 年 06 月 05 日 | 宏观金融 | | | --- | --- | | ◆股指： | 防守观望 | | ◆国债： | 震荡 | | 黑色建材 | | | ◆螺纹钢： | 暂时观望 | | ◆铁矿石： | 暂时观望 | | ◆双焦： | 震荡运行 | | 有色金属 | | | ◆铜： | 区间谨慎交易 | | ◆铝： | 建议轻仓试空 | | ◆镍： | 建议观望或逢高做空 | | ◆锡： | 震荡偏弱 | | ◆黄金： | 区间交易 | | ◆白银： | 区间交易 | | 能源化工 | | | ◆PVC： | 震荡偏弱。 | | ◆纯碱： | 01 合约空头思路。 | | ◆烧碱： | 震荡偏弱。 | | ◆苯乙烯： | 震荡偏弱。 | | ◆橡胶： | 震荡偏弱。 | | ◆尿素： | 震荡运行 | | ◆甲醇： | 震荡运行 | | ◆聚烯烃： | 宽幅震荡 | | 棉纺产业链 | | | ◆棉花棉纱： | 震荡反弹 | | ◆苹果： | 震荡运行 | | ◆PTA： | 区间震荡 | | 农业畜牧 | | | ◆生猪： | 逢高偏空 | | ◆鸡蛋： | 逢高偏空 | ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 当前国内政策对股指驱动力度不强，海外因素主导股指短期波动，各品种受不同因素影响呈现不同走势，投资者需关注关税、经济数据、政策等变化并谨慎操作 [1] 根据相关目录分别进行总结 宏观金融 - 期指因关税政策不确定性大建议观望 [1] - 债期受资产荒和弱经济利好，但央行提示利率风险压制上涨空间 [1] 有色金属 - 黄金因避险升温看多，白银跟随黄金显著补涨 [1] - 铜基本面有支撑，短期价格高位震荡 [1] - 电解铝低库存有支撑，但宏观情绪反复、下游需求转淡，铝价或震荡偏弱 [1] - 氧化铝现货价格走高，期货贴水明显，期货盘面价格下行动力减弱 [1] - 镍价短期震荡，中长期一级镍过剩有压制，建议短线区间操作 [1] - 不锈钢短期震荡，中长期供给压力仍存，操作建议短线为主 [1] - 锡价止跌企稳，空头建议获利平仓，买套可择机入场 [1] 黑色金属 - 螺纹钢和热卷现货处于旺季向淡季切换窗口期，成本松动、供需宽松，暂无向上驱动 [1] - 铁矿石铁水见顶预期，6月供给有增量，关注钢材压力 [1] - 锰硅短期供需平衡，合金厂减产持续，需求尚可但仓单压力重 [1] - 硅铁成本受动力煤拖累，但产区减产力度大，供需转为偏紧 [1] - 玻璃供需双弱，梅雨季节需求向弱，价格继续偏弱 [1] - 纯碱五月检修多，直接需求尚可，但终端需求偏弱且中期供给过剩，价格承压 [1] - 焦煤焦炭供需相对过剩，建议产业客户把握期现正套和卖出套保机会，可参与JM9 - 1正套 [1] 农产品 - 棕榈油盘面偏强，但产地库存压力大，难有趋势上涨行情，建议观望 [1] - 豆油是偏弱基本面和其他油脂波动的博弈 [1] - 国内棉价预计维持震荡偏弱走势，需关注美国经济衰退和中美关税战走向 [1] - 白糖巴西2025/26年度糖产量料创纪录增长，后期关注原油对制糖比的影响 [1] - 玉米中期供需趋紧，维持震荡偏强，建议逢低做多 [1] - 豆粕短期走势偏震荡，关注政策和天气变化 [1] 能源化工 - 国际油价等因素使棕榈油盘面偏强，但库存压力下难有趋势上涨，建议观望 [1] - 美棉受贸易谈判、天气等影响，国内棉纺进入淡季，棉价震荡偏弱 [1] - 巴西甘蔗和糖产量有增减变化，白糖盘面震荡 [1] - 玉米中期供需趋紧，震荡偏强，可逢低做多 [1] - 豆粕短期震荡，关注政策和天气 [1] - 原油、燃料油受OPEC + 增产、俄乌谈判等影响，夏季消费旺季或有支撑 [1] - 沥青成本端拖累，库存和需求情况影响下走势震荡 [1] - BR橡胶短期震荡，中长期需求未改善价格承压 [1] - PTA略有紧张局面缓解，短纤成本跟随紧密 [1] - 乙二醇延续去库，到港量将减少 [1] - 苯乙烯市场投机需求走弱，价格看空 [1] - 尿素行情或迎来反弹周期 [1] - 甲醇短期震荡偏弱，关注华东MTO装置负荷 [1] - PE、PP、PVC价格震荡偏弱 [1] - LPG短期内震荡偏弱 [1] 其他 - 集运市场强预期弱现实，可进行相关套利操作 [1]

国债期货日报 2025/6/3 研究员： 廖宏斌 期货从业资格号F30825507 期货投资咨询从业证书号Z0020723 免责声明 本报告中的信息均来源于公开可获得资料，瑞达期货股份有限公司力求准确可靠，但对这些信息的准确性及完 整性不做任何保证，据此投资，责任自负。本报告不构成个人投资建议，客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否 符合其特定状况。本报告版权仅为我公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。 如引用、刊发，需注明出处为瑞达期货股份有限公司研究院，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 端在期货 | 项目类别 | 数据指标 最新 | 最新 | 环比 项目 | | 环比 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 期货盘面 | T主力收盘价 | 108.685 | -0.03% T主力成交量 | 42868 | -19601↓ | | | TF主力收盘价 | 105.960 | -0.04% TF主力成交量 | 47214 | -7839↓ | | | TS主力收盘价 | 102.352 | -0.04% TS主力成交量 ...

全球宏观经济与政策事件 - 德美首脑会晤将于6月5日举行，讨论双边关系及国际议题，德国或承诺提高防务开支至GDP的5% [7] - 美联储6月按兵不动概率达98%，5月非农就业数据若放缓或重燃6月降息预期 [11][12] - 欧央行6月降息预期强烈，关注后续利率路径措辞，过去一年已完成七次降息 [15][16] - 美联储褐皮书显示经济不确定性加剧，关税影响导致企业成本上升及消费行为变化 [18][19][20] - 日本10年期和30年期国债拍卖受关注，若认购低迷或推高收益率并加剧全球流动性风险 [22][23][24] 重点经济数据发布 - 中国5月财新制造业PMI预期50.4，官方PMI回升至49.5，生产韧性优于需求 [8][9] - 美国5月非农就业人口预期13万（前值17.7万），失业率持平4.2% [11] - 美国4月贸易逆差预计缩窄至1173亿美元（前值1405亿），"抢出口"效应缓和 [13][14] - 欧元区4月PPI同比1.9%，环比-1.6%，零售销售同比1.5% [5][6] - 中国5月外汇储备稳定在3.2万亿美元，央行连续六个月增持黄金 [10] 行业与公司动态 - 港交所推出宁德时代每周期权合约，增强衍生品市场流动性 [31] - 博通Q2财报前瞻：预计营收149亿美元（同比+19%），AI芯片营收或达44亿美元 [26][27] - Switch 2全球发售，硬件与游戏阵容升级，日版与国际版定价策略差异引关注 [36][37] - 小米2025投资者日将展示汽车工厂及战略规划，管理层分享业务进展 [38][39] 其他重要事件 - 韩国大选进行中，民调显示李在明支持率49.2%领先 [32][33] - OECD发布经济展望报告，此前预测主要经济体扩张放缓及分化风险 [34][35] - 美国FSOC会议聚焦系统性风险监管，美联储及SEC等机构参与 [29][30]

美联储公布经济状况褐皮书。 上周国际市场风云变幻，美国总统特朗普关税主张面临法律挑战，全球贸易形势依然混沌。美股全线上 涨，道指周涨1.60%，纳指周涨2.01%，标普500指数周涨1.88%。欧洲三大股指表现不俗，英国富时100 指数周涨0.62%，德国DAX 30指数周涨1.56%，法国CAC 40指数周涨0.23%。 本周看点颇多，美国5月就业数据将成为焦点，因为投资者希望看到关税对就业的影响程度以及这对利 率可能意味着什么，美联储将公布经济状况褐皮书，同时还有美国5月制造业和服务业ISM数据。欧洲 央行的决定也将受到密切关注，市场普遍预计将降息25个基点， 由于高通胀压力，加拿大央行或将关 键政策利率保持在2.75%不变。 非农考验经济韧性 美国国际贸易法院上周裁定其大部分全球关税措施违法，随后联邦上诉法院下令暂缓执行该裁决，使得 关税行动仍然有效。特朗普团队声称不会放弃关税，上诉之余还将考虑动用其他手段。 本周美联储将发布经济状况褐皮书，关注企业调查中对关税影响的表述。多位美联储官员将发表例行讲 话，有关经济前景和货币政策的观点将受到关注。 数据方面，美国5月非农将是投资者评估美国关税对就业市场影响 ...

【白银期货行情表现】 5月30日，沪银主力暂报8183元/克，跌幅达0.35%，今日沪银主力开盘价8249元/克，截至目前最高8259 元/克，最低8178元/克。 【宏观消息】 美联储发布声明表示，美联储主席鲍威尔当日在白宫与特朗普会面，讨论包括增长、就业和通胀在内的 经济发展问题。声明表示，鲍威尔并未讨论他对货币政策的预期，只是强调政策路径将完全取决于即将 发布的经济信息及其对经济前景的影响。 美国第一季度GDP修正值按年率计算萎缩0.2%，较此前公布的初值（萎缩0.3%）略有上调，但仍显示 美国经济在年初遭遇了收缩。消费支出增速大幅下调，创下近两年来的最弱增速。企业利润暴跌 2.9%，创下2020年以来最大跌幅。核心PCE小幅下调至3.4%。 美国联邦上诉法院暂停一项阻止特朗普征收全球关税的裁决，对于暂停期是否会进一步延长，法院尚在 考虑之中。此前，美国国际贸易法院裁定，美国政府4月2日依据《国际紧急经济权力法》发布对多国加 征关税的行政令属越权行为，是非法的，禁止执行相关行政令。 商务部回应中美经贸磋商新动向表示，中美日内瓦经贸会谈以来，双方在多个层级就经贸领域各自关切 保持沟通。近期中方围绕美方在半 ...

市场表现 - 纽约股市三大股指29日整体高开 盘中震荡走低 但尾盘仍小幅收涨 道琼斯工业平均指数上涨117 03点 涨幅0 28% 标普500指数上涨23 62点 涨幅0 40% 纳斯达克综合指数上涨74 93点 涨幅0 39% [1] - 标普500指数十一大板块十涨一跌 房地产板块和医疗板块分别以0 95%和0 74%涨幅领涨 通信服务板块下跌0 35% [1] - 英伟达股价上涨3 25% 收于每股139 19美元 因业绩报告好于预期 [3] 宏观经济数据 - 美国一季度GDP环比收缩0 2% 优于市场预期的0 3%收缩 但一季度个人消费支出同比涨幅调整为1 2% 显著低于市场预期的1 8% [3] - 美国上周首次申领失业救济人数为24万 高于市场预期的23万和前一周修订后的22 6万 [2] - 美国4月份成屋待完成销售指数环比下降6 3% 远差于市场预期的1 1%下降 3月份环比涨幅从6 1%修订为5 5% [3] 政策与市场情绪 - 美国国际贸易法院裁定现政府一揽子关税政策违法 下令撤销相关关税措施 提振市场信心 [1] - 市场乐观情绪受挫 因联邦巡回上诉法院批准特朗普政府请求 暂时搁置关税禁令裁决 投资者选择获利了结 [2] - 市场研究机构指出关税消息周期可能带来更多短期波动性 因不确定性影响企业预测能力 [2]

黄金市场行情分析 价格走势 - 5月27日现货黄金价格一度跌破3300美元/盎司关键心理关口，最低下探至3390美元，随后小幅回升至3308美元附近 [2] - 黄金今日多次测试趋势线压力不破，午后反转下跌，1小时级别连阴弱势放量，破位区间下沿3320支撑 [4] - 四小时级别结构由五浪转三浪形态，快慢线拐头向下形成死叉，短期开启修复调整 [5] 影响因素 - 美元指数从逾一个月低位反弹，国际贸易局势担忧情绪降温导致金价承压 [2] - 金价短期走势受制于美元、利率预期和经济数据，3300美元关口争夺成为关键 [2] - 中长期来看，美联储宽松政策下实际收益率可能继续下降，黄金仍处于上升趋势 [2] 技术分析 - 日线级别金价受高位水平粘合趋势压制3350走低，MACD指标金叉被反压，布林带中轨3287一带成为关键支撑 [4] - 四小时级别上方关注顶底转换位3320一线压力，若承压则弱势确立，可能下调至3270-3250区间 [5] - 晚间行情可能延续欧盘方向，先看反抽后二次下跌，重点关注3320一线压力 [5] 市场关注点 - 市场目光继续关注国际贸易局势、美国财政政策和美联储货币政策前景 [2] - 需等待下一个关键信息催化剂以触发突破和更持续的趋势 [2]

市场影响因素 - 本周市场将受到美联储会议纪要和通胀报告等多重因素影响 [1] - 特朗普最新关税威胁和欧洲央行行长拉加德讲话将引导周初市场情绪 [1][3] 周一市场动态 - 美国总统特朗普威胁从6月1日起对欧盟商品征收50%关税，并可能对iPhone征收25%关税 [3] - 特朗普与欧盟委员会主席通话后，将欧盟面临50%关税的最后期限延长至7月9日 [3] - 欧央行行长拉加德讲话可能回应特朗普关税警告，影响欧元走势 [3] 周二市场动态 - 欧元区5月工业景气指数和经济景气指数将为欧元和欧洲股市提供指引 [5] - 欧元区工业信心持续疲软，受全球经济不确定性和需求放缓影响 [5] - 美国5月谘商会消费者信心指数前值连续五个月下降，市场关注是否持稳 [5] 周三市场动态 - 澳大利亚4月加权CPI数据受关注，尽管澳储行已降息，但核心通胀达到目标 [7] - 新西兰联储预计继续降息，至2025年底降至2.67%，自去年8月以来已下调200个基点 [7] - 德国5月季调后失业率前值为6.3%，春季劳工市场复苏较弱 [7] - 美国5月里奇蒙德联储制造业指数预计维持负值 [7] - 欧佩克和非欧佩克产油国部长级会议讨论7月增产选项，可能施压油价 [7] 周四市场动态 - 美联储会议纪要可能提供6月降息信号 [10] - 美国第一季度GDP修正值受关注，初值显示经济收缩0.3% [10] 周五市场动态 - 美国4月核心PCE物价指数将主导行情，影响美联储6月降息决定 [12] - 市场普遍预期美联储6月降息可能性较大 [12]

纪要涉及的行业和公司 行业：中国工业、中国房地产、美国经济相关行业 纪要提到的核心观点和论据 中国经济数据表现 - 2025年4月零售、投资和房地产市场均回落，地产加速探底拖累内需 社会消费品零售总额同比增速从3月高点回落0.8个百分点，限额以上商品零售回落2.0个百分点，主要受汽车零售拖累，家电音响和通讯器材等受补贴商品增速较高，必需品和服务韧性强 [2] - 固定资产投资同比增速从高位回落0.8个百分点，制造业投资同比回落但实际增速仍高，房地产开发投资同比跌幅加深，广义基建投资同比下行但仍处较高区间，受专项债资金来源项目拖累 [2][3] 中国房地产市场表现 - 2025年4月新房和二手房市场持续下跌，供需两侧同步趋弱 住宅销售面积和竣工面积同比跌幅加大，二手房价格持续走低，市场仍在探底，需货币和财政政策支持 [1][4] 中国工业增加值变化 - 2025年4月工业增加值从高位回落 采矿业受投资增速下行及煤炭价格探底影响回落显著，制造业虽下行但仍处阶段性高位，受消费与投资内需波动拖累，抢出口相关行业形成支撑 [1][5] 美国减税法案内容及影响 - 内容：未来10年内减税4万亿美元，削减1.5万亿美元以上支出，包括个人所得税减免、企业应税利润抵扣比例提高以及医保支出与新能源优惠削减 [1][6] - 影响：增加中等收入群体消费购买力，鼓励企业加速固定资产投资和科创投资，可能提升非住宅设备投资增速，减少对进口商品依赖 [1][8] 美债收益率和美元指数表现 - 受新法案预期影响，美国10年期国债收益率和10年期TIPS本周前四个交易日合计上行11个基点，10年期名义美债收益率回到4.54%以上，实际TIPS 10年期利率达2.20%高位 [9] - 美元指数逆势走低，5月16日到5月21日贬值1.53%，收于99.56，受穆迪下调美国主权信用评级及特朗普关税威胁影响 [9] 穆迪下调美国主权信用评级原因 - 长期财政赤字导致联邦债务急剧上升，联邦支出增加、减税措施减少政府收入，利率上升使政府债务利息支出大幅增加，若延续2017年减税与就业法案，未来十年联邦财政基本赤字预计增加约4万亿美元，2035年联邦赤字率可能达GDP的9% [10][11] 美联储国债缩表行动 - 过去一年内两次放缓国债缩表速度，2024年5月和2025年3月分别将每月赎回上限从600亿美元降至250亿美元，再降至50亿美元，MBS每月赎回上限维持在350亿美元不变，若新一轮减税法案通过，可能进一步放慢缩表速度甚至小幅增持国债 [12] 人民币汇率表现及对货币政策影响 - 人民币汇率企稳微升，本周在岸汇率CNY企稳微升0.2个百分点至7.190，为央行进一步降息提供窗口，预计6月还有10个基点降息以支持房地产市场和应对耐用品消费不确定性 [13] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 中国房地产市场后续随着5月初10个基点降息及专项债用于收购闲置土地和存量商品房政策推进，房地产开发投资跌幅可能趋缓 [2][4] - 美国减税法案中面向个人的措施包括永久化2017年个人所得税减税政策、免除部分收入、提升个税起征点、提高儿童税收抵扣金额、提升遗产税免征额等；面向企业的措施包括提高小企业应税利润抵扣比例、允许企业将合格资产成本完全费用化；还包括医保支出与新能源优惠削减 [7]