文章核心观点 - 青海省凭借丰富的清洁能源优势 正积极推动绿色算力产业发展 以支撑国家“东数西算”等重大战略 [1] - 清华大学等高校的实践团队通过实地调研 深入了解清洁能源与数字技术的融合 并计划形成报告助力地方建设 [1][2] 绿色算力产业现状 - 算力被定义为数字经济时代的新质生产力 其发展高度依赖电力支撑 [1] - 青海省清洁能源占比超过90% 为绿色算力发展提供了坚实基础 [1] - 产业已承接影视渲染和AI训练等高算力需求 [1] 关键基础设施与技术支持 - 全国首个清洁能源和绿色算力调度中心可实时展示全省清洁能源发电量及重点企业能耗 [1] - ±800千伏特高压青南换流站具备每秒输送上千度“绿电”的能力 [1] - 中国电信（国家）数字青海绿色大数据中心部署区块链绿电溯源系统 可实时追踪每度电的来源 [1] - 国家超级计算无锡中心在青海大学设有分中心 [1] 未来发展挑战与行动 - 产业发展面临人才和技术等挑战 [2] - 高校团队计划利用所学知识技能 通过专题调研报告助力家乡建设和产业发展 [2]

行业技术发展 - 液冷技术作为现代传热学重要研究方向 正以其独特优势引领散热技术革新 [1] - 中国移动积极响应“双碳”目标 通过液冷等先进技术打造绿色低碳标杆项目 [1] - 为促进数据中心冷却技术研发与应用 中国制冷学会公开征集了20项数据中心冷却领域技术科技成果 [1] 行业组织与协作 - 中国制冷学会液冷技术工作委员会正式成立 由南京航空航天大学宣益民教授担任主任委员 中国移动通信集团设计院有限公司作为支撑单位 [2] - 举办中国制冷学会呼和浩特市液冷技术服务站揭牌仪式 服务站将聚焦数据中心园区绿色发展需求 打造“融合创新+多元服务”协同发展模式 [2] - 行业呼吁合力加速液冷技术成果转化 [1]

公司财务业绩 - 前三季度实现营业总收入55.5亿元，同比增长24.75% [1] - 前三季度归母净利润9051.48万元，同比增长65.47% [1] 公司战略与业务布局 - 公司战略核心为融合柔性电子与绿色算力，打造AI软硬件创新解决方案 [1] - 公司深度布局柔性电子研发，把握“所有硬件要结合AI重新做一遍”的历史机遇 [1] - 公司已构建起“算力底座+大模型+AI应用”全栈生态 [2] 柔性电子（FPC）业务 - FPC业务迎来关键转折点，成为公司业绩重要增长点 [1] - 业务突破得益于在AI手机、AIPC、AI眼镜、AI服务器等领域的进展 [1] - FPC板块工厂稼动率持续提升，出货价格回归 [1] AI算力业务 - 公司构建了国产算力芯片与NVIDIA算力芯片资源的战略布局 [1] - 业务可为客户提供多场景的算力服务和全方位服务 [1] - AI算力业务在技术研发、市场拓展、核心资源储备等方面取得重要突破 [2]

算力基础设施发展重点 - 以算力基础设施规模化、集约化、绿色化发展为重点 [1] - 推进资源节约集约利用 [1] 新上算力项目管理 - 对新上算力项目严格实施节能审查和碳排放评价 [1] - 鼓励各地区结合实际对新上项目提出更高要求 [1] 资源利用与技术创新 - 支持算力设施探索应用工业余冷等资源 [1] - 加强算力设施余热回收利用 [1] - 推进更多绿色技术创新应用 [1] - 推广高效节能节水设备 [1] - 逐步淘汰不符合现行强制性国家标准要求的落后低效产品设备 [1] - 因地制宜推动各类高效制冷散热技术 [1] - 提高自然冷源利用率 [1]

涉及的行业与公司 * 行业：电力自动化设备、新能源（风能、太阳能）发电、储能、数据中心（IDC/AIDC）、电网投资 [2][4][10][11][28] * 公司：四方股份 [1][2][3] 核心财务与运营表现 * 2025年第三季度收入增速达30%以上，净利润增速超过20% [3] * 2025年前三季度累计收入同比增长20%，净利润同比增长16% [3] * 2025年前三季度新签合同同比增长约20%，为全年100亿新签合同目标奠定基础 [2][5] * 毛利率有所下滑，主要由于业务结构变化，但整体盈利能力和净利率保持平稳 [3] * 电网自动化发货同比增长约15%，电厂及工业自动化发货同比增长约25% [2][7] * 新能源发货增长40%-50% [2][7] 各业务板块进展 **电网业务** * 电网业务新签合同保持15%-16%的增长，主网招标情况优于预期 [2][5] * 主网和配网发货分别保持百分之十几和20%以上的增速 [7] * 公司对主网投资长期保持乐观，将在优势领域持续稳健增长 [10] **新能源业务** * 新能源业务新签合同增速达30% [2][5][13] * 增长得益于产品品类和区域拓展，重点关注升压站配套需求 [2][4][14] * 每个新能源场站必然配套一套升压站，四方提供中资产品、SV产品和开关柜产品，大规模场站合同可能过千万元 [2][14] * 海上风电项目订单创历史新高，大基地项目中的数字孪生取得突破 [4][14] **国际业务** * 国际业务表现亮眼，2025年前三季度新签订单达4.1亿元，去年同期仅为1.5亿元，同比增长显著 [2][6] * 2025年国际业务目标是保5争6亿元新签订单 [6] * 海外业务毛利率优于国内，一次系统毛利率较高，二次系统毛利率约40% [2][16] * 中标菲律宾最大光储项目，海外SVG订单达八九千万元，比去年显著进步 [15] * 公司计划到2030年海外业务占比达到30% [4][29] 战略技术与未来增长点 **中压直流输配电与SST（固态变压器）** * 公司将中压直流输配电视为未来重要机遇，SST是重要战略布局 [2][8] * 结合AI和新能源送出需求，中压直流配电具有巨大潜力，有望成为公司下一轮数量级增长点 [2][8] * SST本质上是一个中压直流配电系统，需要深度一二次融合的技术，公司具备从500千瓦到5兆瓦的产品系列和多次场景迭代经验 [17][20] * 预计SST在2027年有商用化可能，需在2026年完成挂网、试运行等验证工作 [4][11] * SST是切入欧美国际市场的重要抓手 [18] **调相机与无功支撑** * 公司重点发展分布式调相机和静止同步调相机，预计增量过亿元级 [4][14] * 在国内具备完整提供四大核心系统（启动、励磁、保护、D3S）能力的企业仅两三家，公司具备竞争优势 [14] * 2025年分布式调相机市场预计约有200台，2024年约为100台 [19] * 调相机与新能源存在公式关系，需求主要集中在三北地区的大基地 [33] **数据中心业务** * 数据中心业务是公司的重要战略优先级 [4][11] * 公司关注绿色算力发展，提供绿电直连（新能源直送数据中心）的源网荷储一体化系统解决方案 [21][28] * 在数据中心应用中，SST需改进体积、功率模块、散热等核心技术 [12][23] **储能业务** * 今年储能业务保持明显增长，但具体数据未披露 [22] * 公司储能业务与传统规模化储能厂家不同，服务于特定场景如火储联合调频、构网型储能、绿电直连项目 [25][26] * 高压级联式高压直挂方式的储能可减少传统柴发设备使用成本，四方参与南方电网标杆项目，拥有先进技术储备 [26][30] 但该技术在当前订单中未占主要位置，应用场景有限 [31] 其他重要信息 * 公司通过本地化团队、加强二次能力（如前期策划、电力系统仿真）提升国际竞争力 [15][27] * 公司将国际业务发展的指挥棒交给负责一次业务的领导，以促进一次和新业务发展 [27] * 国内外市场在电压等级（如国内数据中心用200多伏，国外用800伏）和标准规范上存在差异，公司进行针对性产品适配 [24] * 常规储能无法提供转动惯量，但构网型储能可以满足基本要求 [34]

公司业务进展 - 公司今年连续中标美国、万国海外锂电项目等多个高压锂电数据中心项目，在手订单丰富 [1] - 公司现有数据中心锂电产能1.5GWh，根据在谈订单，明年计划再扩产1GWh，合计产能将达2.5GWh [1] - 公司具备快速扩产能力，可满足未来客户需求增长 [1] 市场地位与客户 - 数据中心市场是公司重点拓展领域之一，公司已成长为高压锂电数据中心头部企业 [1] - 公司与国内外多家头部互联网企业、服务商及金融机构建立了合作关系 [1] - 经过多年沉淀，公司客户结构日益多元化，业务规模快速增长 [1] 技术与产品优势 - 公司凭借自主研发的数据中心后备电源技术、行业级解决方案以及丰富的应用经验获得客户认可 [1] - 公司开发了第三代高压锂电产品，采用浸没式液冷方式，可实现锂电池在数据中心高密度备电应用场景下100%不起火、不爆炸 [1] - 针对算力激增推高数据中心能耗，公司提供"储能+备电"解决方案，以破解数据中心用能困局、推动绿色算力建设 [1]

项目概述 - 全球首个海风直联海底数据中心示范项目于10月21日在上海临港落成并举行交流会 [1] - 项目创新性融合海上风电与海底算力系统，构建“风-电-算”协同的绿色算力新模式 [1] - 项目依托申能临港海上风电项目，通过光电复合电缆实现电力与数据同步传输 [1] 项目意义与支持 - 临港新片区为项目颁发“国际数据中心边缘计算节点”牌匾，是推动数字经济、新能源与海洋经济深度融合的重要里程碑 [1] - 该项目是上海服务国家战略、打造全球科技创新中心的一项重要举措 [1] - 未来将持续为项目提供政策支持与配套服务，推动更多上下游企业集聚 [1] 未来发展与合作 - 下一步计划将海底数据中心与深远海风电场结合，构建更大规模算力中心 [1] - 深圳海兰云数据中心与申能集团、上海电信、上海仪电、中交三航局共同启动500兆瓦海风直联海底数据中心战略合作 [1] - 合作各方将在能源供应、网络支撑、算力运营、工程建设等领域协同发力，推动项目规模化拓展 [1]

核心观点 - 雅安市以绿色算力为核心特色标识，通过项目攻坚和产业协同，推动数字经济、新型工业、文旅康养等产业高质量发展 [1][2][10] 产业根基与战略定位 - 依托青衣江、大渡河流域丰富的水电资源，为AI算力中心和数据存储基地提供低成本、高稳定的能源支撑，水电消纳优势成为吸引数字经济项目落地的关键 [2] - 绿色算力服务已实现跨领域延伸，在文旅场景中支撑VR沉浸式体验升级，在工业生产中助力智能制造企业提效降耗，在交通管理中赋能智慧调度系统预判路况 [2] - 雅安大数据产业园定位为全国一体化算力网络国家枢纽节点（四川）核心承载区，正从算力供给端向价值创造端升级，重点培育行业大模型、AI数字人、游戏渲染等新业态 [7][8] - 2024年全市数字经济核心产业增加值达31.3亿元 [8] 项目投资与招商成效 - 2025年1—9月，全市31个省重点项目完成投资149.6亿元，年计划投资完成率达99.3%，超序时进度24.3个百分点 [3] - 2025年1—9月，350个市重点项目完成投资466.8亿元，超序时进度9.9个百分点 [3] - 截至目前，全市新签约亿元以上项目72个，总投资313.53亿元，重点在谈项目135个，总投资659.67亿元，涵盖数字经济、新型工业、文旅康养等核心赛道 [3] - 2024年新签约亿元项目履约率达94.79%，开工率达83.33% [3] 机制创新与要素保障 - 创新实施“点长+专员”机制，36名市领导担任“点长”每月调度项目进展，42个市级单位负责人作为“专员”每周驻点现场，形成“问题不过周”的响应机制 [5] - 配套“周督导、月调度、季协调、半年报告”的闭环管理流程，并通过“四色图”公示项目进度，将结果纳入考核 [5] - 该机制已推动老鹰岩水电站、国道351夹金山隧道超前完工，汇龙超强刨花板项目提前投产 [5] - 雅安市设立5000万元市级工业发展资金和10亿元工业产业投资引导母基金，通过数字化转型补贴、龙头企业培育等政策激发市场活力 [4] 基础设施与场景应用 - 雅安大数据产业园采用双路供电连接国网变电站，配备6924节铅酸蓄电池支撑满负荷运行15分钟，并设置11台2000kW柴油发电机确保60秒内启动，实现算力运行“零中断” [7] - G318旅行博物馆作为全国唯一“大熊猫与大鲟鱼”双主题开放式服务区，通过AI互动屏和VR设备实现“算力+文旅”深度融合，串联养殖科普、文创转化、研学消费等产业链 [8][9] 未来发展规划 - 将以改革开放为根本动力，深化机制创新，优化要素配置，聚焦引大济岷工程雅安段、芦山抽水蓄能等重大项目，推动“快建、快投、快达效” [10][11] - 将强化产业协同，围绕数字经济、新型工业、文旅康养等核心赛道加大招商引资，提升项目履约开工效率，推动绿色算力与实体经济深度融合 [10][11] - 将巩固水电资源与算力基础设施优势，全力打造“天府之肺·熊猫雅安”文旅品牌，探索算力在农业、环保、应急等领域的应用场景，推动产业向高端化、智能化、绿色化升级 [11]

报告行业投资评级 - 投资评级：领先大市-A [5] - 维持评级 [5] 报告的核心观点 - 算力需求爆发式增长将驱动数据中心用电量快速提升，AIDC储能的重要性凸显 [1] - 绿色算力是长期发展的终局，数据中心将向“数据中心+风光+储能”的主流模式演进，HVDC系统有望替代UPS [2] - HVDC与储能深度融合是构建高效灵活智能化数据中心的关键技术方向，将带动锂电池需求高速增长 [3] 本周专题：算力需求爆发，重视AIDC储能 - 全球数据中心用电量快速增长，2022年消耗电力达460TWh，乐观预测下2026年或达到1000TWh，相当于日本全国用电量 [1][18] - AI应用推动耗电量激增，预计到2025年AI业务在全球数据中心用电量占比将从2%猛增至10% [1] - 中国数据中心用电负荷到2030年将达1.05亿千瓦，总用电量约5257.6亿千瓦时，占全社会总用电量4.8% [1][18] - 绿色算力发展要求2025年底60%以上新增算力在国家枢纽节点集聚，新建大型数据中心使用绿电占比超80% [19] - HVDC系统相比UPS能实现更灵活智能调度，优化能源利用效率，更易与光伏、储能等直流设备集成 [2][23] - 磷酸铁锂电池相比铅酸电池寿命长达10年，体积为其2/3、重量为其1/3，可有效节省空间 [3][29] - 全球数据中心储能锂电池出货量预计2027年突破69GWh，2030年增长至300GWh，2024-2030年复合增长率超80% [3][29] 行情回顾 - 10月4日-10月17日上证指数下跌1.11%，创业板指数下跌9.35% [10][35] - 公用事业指数上涨2.73%，跑赢上证综指3.84个百分点；环保指数上涨0.36%，跑赢上证综指1.47个百分点 [10][35] - 公用事业板块中火力发电上涨5.27%，水力发电上涨4.01%，燃气板块上涨4.46% [37] - 环保板块中固废治理上涨1.68%，水务及水治理上涨1.06% [37] 市场信息跟踪 - 2025年10月江苏集中竞价交易成交电价340.77元/MWh，较标杆电价下浮12.85%，环比上升6.66% [13][52] - 2025年10月广东月度中长期交易综合价372元/MWh，较标杆电价下浮4.86%，环比下降0.08% [13][52] - 截至2025/10/15，环渤海动力煤综合平均价格报收680元/吨，较2025/9/24上涨3元/吨 [13][54] - 截至2025/10/16，荷兰TTF天然气期货价格报收32欧元/万亿瓦小时，较2025/10/6上涨0.95% [13][56] - 中国LNG到岸价报收11美元/百万英热，较2025/10/6上涨0.91% [13][56] 投资组合及建议 - 火电板块关注对煤价弹性大的行业龙头华能国际、华电国际、建投能源等 [13] - 水电板块关注长江电力、川投能源等，四季度发电效率提升 [13] - 核电板块关注中国核电、中国广核，长期成长性突出 [13] - 绿电板块关注独立储能主线西子洁能、林洋能源、晶科科技、天能股份等 [13][71] - 虚拟电厂主线关注林洋能源、合康新能、国能日新 [13][71] - 天然气板块关注首华燃气、九丰能源、新奥股份等 [13][71] - 环保板块垃圾焚烧关注伟明环保、军信股份等，绿色燃料关注嘉澳环保、海新能科等 [14][72]

文章核心观点 - 在数字经济与“双碳”目标驱动下，推动算力绿色发展已成为行业共识，国家政策提出到2030年底数据中心能效碳效需达国际先进水平[1] - 依托“东数西算”工程，能源与算力基础设施深度结合为西部带来新机遇，并带动全国绿算产业实现跨越式发展[1] 绿色算电协同发展 - 2024年中国数据中心机架超900万标准机架，平均PUE降至1.46[2] - 中西部地区入选“国家绿色数据中心”的数量占比从第一批的26.6%增长到第五批的46%[2] - 青海作为全国首个绿色算电协同发展试点省份，率先发布5项绿色算力地方标准[2] - 中国联通青海三江源智算融合示范园采用“风光储充+算力中心”模式，年均可提供约1000万千瓦时零碳绿电，实现100%绿电供应，其高密数据中心PUE小于1.2[2] - 中国电信（国家）数字青海绿色大数据中心是全国首个100%清洁能源可溯源绿色大数据中心，PUE控制在1.2以下，运行一年累计减碳量约30万吨[3] 技术支撑全链节能 - 中国联通青海三江源智算融合示范微电网项目通过多能互补与智能调度，实现整体电费降低近20%[4] - 中兴通讯采用预制电力模块与交直流一体化电力模块，减少供电环节能源损耗，并结合绿电资源特性优化供电方案[4] - 冷却系统是数据中心第二大能耗来源，中兴通讯间接蒸发冷却空调可利用青海气候实现自然冷却，400千瓦模块化系统可弹性制冷以降低机械制冷能耗[4] - 基于AI大数据分析的智能调优技术可动态调节制冷参数，将PUE降低5%—8%[5] - 中兴通讯新一代电力模块、液冷系统等创新节能产品可使PUE低至1.1，已在一些项目中落地应用[5] 创新方案加速推广 - 河北张家口中明张家口智算中心项目采用水冷双盘管精密空调配套闭式冷却塔方案，技术架构相比传统制冷方式降低成本约10%，确保年平均PUE小于1.2[6] - 广东韶关的中国移动粤港澳（韶关）数据中心依托间接蒸发冷却空调与AI调优系统，在华南气候条件下将PUE控制在1.25以下[6] - “十四五”期间中国初步完成算力基础设施和算电协同布局，“十五五”将是算力大发展阶段，未来将围绕绿色化、集约化、普惠化深入实施“东数西算”工程[6]