美国6月CPI数据预期与市场影响 - 核心观点：市场普遍预期6月CPI将加速上涨，反映特朗普关税对通胀的传导效应开始显现，可能影响美联储利率决策路径 [1][3][7] - 关键数据预测： - 整体CPI同比预计从2 4%升至2 6%，环比从0 1%升至0 3% [4] - 核心CPI同比预计从2 8%升至3 0%，环比从0 1%升至0 3%，为1月以来最高水平 [4][5] - 核心商品价格（家具、汽车等）可能逆转前几个月疲软趋势，关税影响占比或达环比涨幅的三分之一 [5][6] 通胀驱动因素分析 - 商品领域： - 75%企业已通过涨价应对关税成本，汽车、服装等关税敏感品类价格或加速上涨 [5] - 纽约联储调查显示企业库存缓冲策略效用正在耗尽，夏末关税影响可能进一步增强 [3][5] - 服务业领域： - 占CPI权重57%的服务业通胀（医疗、旅行、住房）可能同步上涨，抵消商品通胀的缓解作用减弱 [6] - 若服务类通胀飙升，可能引发对非关税驱动型通胀的担忧 [6] 美联储政策与市场反应 - 利率决策矛盾： - 鲍威尔曾预期夏季通胀回升，但实际数据连续四个月低于预期，导致政策辩护压力增大 [1][2] - 强劲就业数据使市场对7月降息预期归零，9月降息概率降至70% [7] - 金融市场敏感性： - 核心CPI月率若超0 32%，标普500或下跌0 5%-1 25%；低于0 28%则可能上涨0 75%-1 25% [8][9] - 债券市场尚未充分定价通胀回升风险，若数据超预期或导致降息预期进一步缩减 [7][8] 行业影响焦点 - 关键观察品类： - 关税敏感商品（汽车、家具、玩具）价格反弹力度 [5] - 服务业中机票、酒店等价格走势对整体通胀权重的冲击 [6] - 企业传导机制： - 安永指出企业采用混合策略分摊关税成本，但转嫁比例正逐步提高 [5] - 富国银行预计核心商品价格下半年持续上涨，但劳动力市场疲软可能限制涨幅 [7]

美国通胀对经济及出口的影响 - 通胀上行或侵蚀美国中低收入群体实际收入与消费力，影响贫富差距，冲击中高收入群体财富效应，进而影响服务消费与就业[3][16][26] - 通胀明显上行会使市场担忧美国公共债务可持续性，长端美债利率或维持高位，制约财政扩张力度，2024年美国利息支出占财政收入和支出比例分别为17.9%、13.1%，历史峰值为18.4%、15.4%[4][30] - 通胀明显上行将制约美联储降息节奏和幅度，若下半年PCE及核心PCE价格指数环比均值超0.28%，或削减其降息倾向[4][34] 美国通胀短期领先指标 - 价格预期和价格调查维度指标指向短期通胀上行压力，消费者通胀预期在通胀大幅上行初期比实际通胀早1 - 2个季度触底回升，企业价格调查和预期指标领先2 - 5个月，美债隐含1年期盈亏平衡通胀率领先约2个月[5][40][43][51] - 实际价格维度的美国进口价格指数和CRB工业原料现货指数分别领先美国CPI同比1个月、6个月[5][52] - 实体经济维度，制造业生产指数领先约2个月，OECD综合领先指标、零售销售同比、制造业新订单同比分别领先约4个月、3个月、2个月[6][56][58] - 金融维度，M2*M2货币流通速度同比领先约1个月，贸易加权美元指数同比领先约3个月[6][62] 美国通胀领先指数构建及预测 - 构建综合通胀领先指数，自2005年开始，领先美国CPI同比约2个月，各维度与综合指数和美国CPI同比相关系数分别为0.83、0.63、0.59、0.67、0.76[7][8][67] - 通胀上行压力主要来自成本端，未来一个季度美国通胀或偏平或略有回升，7月美国CPI同比可能升至3.2%左右，彭博预期三季度为3.1%[8][9][73]

关税"通胀雷"今夜引爆？ 美国6月CPI将于今晚20:30重磅公布，预期数据全面上扬。此前多名官员预警通胀将于今夏起回升，若 数据坐实关税传导效应，美联储九月降息恐成幻影。届时市场恐剧烈波动，敬请投资者留意相关风险。 点击查看更多前瞻... 6月CPI能否验证关税冲击？黄金多头蠢蠢欲动！ 经济学家预计6月CPI将真正显示关税影响，而此前数月的CPI读数均被高估。美联储若再度失算，特朗 普政府恐怕不会放过...... ...

全球宏观经济展望 - 美国下半年可能出现显著通胀且经济增长放缓 呈现滞胀压力迹象 [6] - 当前美国5月CPI同比上涨2.4% 核心CPI同比上涨2.8% 但升幅连续四个月低于预期 [7] - 预测美国核心CPI四季度将攀升至3.3% 美联储或推迟至12月降息且幅度小于市场预期 [7] 美国通胀抬头的驱动因素 - **关税政策滞后效应**：企业提前囤货导致一季度进口环比激增37.9% 库存耗尽后成本转嫁将推高物价 [8] - **移民政策收紧**：建筑业 农业等依赖移民的行业面临劳动力短缺 可能引发工资上涨压力 [9] - **财政政策扩张**：中期选举前财政刺激或贡献GDP增长0.4%-0.5% 但同时加剧通胀 [9] 关税战的深层逻辑演变 - 特朗普政府关税政策目标已超越贸易逆差 涉及转运限制及地缘政治博弈 [10] - 对巴西关税从10%骤增至50% 并计划对金砖国家加征10% 反映外交施压意图 [10][11] - 巴西数据显示过去15年美国对其贸易顺差达4100亿美元 关税决策与司法干预争议并存 [11] 关键时间节点 - 8月1日新关税实施日将验证特朗普政策立场 企业补库存行为或强化通胀传导 [8][9]

通胀数据预期 - 市场普遍预期6月美国核心CPI环比上涨0.3% 显著高于5月份0.1%的微弱增幅 [3] - 核心CPI同比涨幅预计自今年1月以来首次反弹 达到2.9% [3] - 家电 家具等受关税影响较大的商品类别价格趋于走强 而机票 二手车等服务相关项目价格持续疲软 [3] 关税政策影响 - 前总统特朗普时期延续并可能加剧的对等关税政策 可能已开始实质性地推高美国本土消费价格 [3] - 6月数据可能仅捕捉到有限的关税传导影响 但分析师警告2023年下半年企业可能逐步调整定价策略以消化更高进口成本 [3] - 商品领域存在关税传导压力 但服务价格依然偏软 [3] 消费市场动态 - 美国就业市场显现降温迹象 工资增长步伐放缓 消费者对价格变得异常敏感 [4] - 零售商在是否将全部成本上涨转嫁给消费者的问题上犹豫不决 消费者的价格韧性成为通胀反弹相对温和的关键缓冲因素 [4] - 市场预期6月零售销售数据或将小幅回升 此前已连续两个月下滑 [4] 经济前景与政策影响 - 消费支出动能减弱与就业市场降温同步显现 若零售数据持续平淡 将为美国经济软着陆观点增添证据 [5] - 美联储核心关切在于是否会出现更清晰 更持续的通胀上行趋势 下周通胀报告将成为7月政策会议研判形势的核心依据 [4] - 两大关键指标表现将深度影响美联储未来货币政策路径选择 [5]

欧洲竞争力问题 - 摩根大通CEO杰米·戴蒙指出欧洲正在失去竞争力，欧洲GDP占美国比例从10-15年前的90%降至65% [2] - 戴蒙认为欧洲企业规模、全球影响力优势减弱，需建设单一市场，统一银行体系、披露法规、交易所、透明度法律及气候政策 [2] - 欧洲政商界长期呼吁减少贸易壁垒、完善资本市场与银行业联盟、简化监管以吸引投资 [2] 欧洲经济前景与挑战 - 2025年上半年欧洲股市表现强劲，受德国财政刺激预期、国防开支增加、利率下调及政治稳定推动 [2] - 欧盟面临促增长改革挑战，与美国的关税协议仍悬而未决 [3] - 地缘紧张及贸易关系破裂凸显欧洲在能源、关键矿产、数字服务等领域的"主权缺失" [2] 美国市场与政策影响 - 交易员忽视特朗普新关税政策（巴西商品50%、铜50%、制药行业200%关税）对通胀影响，推动标普500和纳斯达克指数创新高 [3] - 戴蒙警告市场存在自满情绪，投资者对关税新闻"麻木"，美国通胀可能再度成为重大问题 [4] - 戴蒙预计加息概率为40%-50%（市场预期20%），并警告美国经济未来几个月可能下滑 [4]

黄金价格表现 - 2025年以来伦金和沪金两大指数涨幅分别达26.75%和25.82% [1] - 上周伦金和沪金涨幅分别为1.61%和1.39% [1] 通胀数据 - 2022年6月CPI创新高至9.1%后连续温和下行 PCE同期见顶回落 [1] - 2024年2月以来CPI首次反弹 核心通胀下跌速度减缓甚至回升 [1] - 美国5月CPI同比上涨2.4%低于预期2.5% 核心CPI同比2.8%符合前值 [1] - 5月核心PCE物价指数年率2.7%高于预期2.6% PCE物价指数同比增长2.3%高于4月的2.2% [1] 利率走势 - 2023年10月中下旬美国中期国债利率震荡下行延续至2024年1月 [1] - 2024年2月以来美国国债利率震荡反弹临近去年高点后回落 目前宽幅震荡 [1] 黄金供需 - 2024年全球黄金供需宽松程度减少 主要因投资需求大增 [1] - 国内黄金供应同比小幅增加 需求同比大幅回落但仍处紧平衡 金条金币大幅增加 [1] - 2025年一季度投资需求大幅增加 [1] 就业数据 - 2025年6月美国非农就业增加14.7万人高于预期11万 5月数据上修至14.4万 [1] - 5月非农企业员工平均时薪环比增长0.3%连续三个月持平 6月失业率保持4.1% [1] 政策影响 - 美国参众两院通过"大而美"法案 长远或使美元走弱 短期支撑美国增长 [1] - 美联储6月议息会议调高2025-26年通胀预期和失业率 调低增长预期 保持今年还有二次降息 [1] 黄金展望 - 2025年下半年央行购金 ETF投资和美元疲软将支撑黄金宽幅震荡 [1] - 预计9月美联储再次降息 四季度黄金或继续上攻 [1] - 黄金长期利好逻辑包括美元走弱和全球政治不稳带来的央行购金 长期上涨观点不变 [1]

就业数据表现 - 6月新增非农就业14.7万人，较5月多增0.3万人，二季度月均新增近15万人，较一季度月均多增3.9万人[3] - 6月失业率下行0.1个百分点至4.1%，与美联储对25Q4失业率预测4.5%形成反差[3] - 6月政府部门新增就业7.3万人，较5月多增6.6万人；私人部门就业降温，部分行业新增就业减少[5] 劳动力市场情况 - 6月劳动参与率回落0.1个百分点至62.3%，为2023年以来最低，劳动力供给持续减少[3] - 6月平均时薪同比下行0.1个百分点至3.7%，显示居民对生产前景展望不佳[3] 对通胀和降息的影响 - 中短期薪资向通胀传导幅度预计较小，中长期通胀可能因财政扩张和关税提升再度走高[3] - 6月就业数据或推迟美联储降息决策时点，真正影响因素是财政刺激效果和关税方向[3] 其他信息 - 当地时间7月3日，美国众议院通过“大而美法案”，可能令劳动力市场重新趋于紧张[3] - 特朗普声称不愿延长关税缓冲期，未来“对等关税”税率可能提升[3] - 美元指数预计下半年趋于触底回升[3]

美联储主席继任者选拔 - 美国财政部长贝森特表示特朗普政府将在今年秋季集中精力选出美联储主席鲍威尔的继任者 并称有很多优秀候选人 [1] - 特朗普已多次抨击鲍威尔 表示很快就会宣布接替人选 并称现在心里有三到四位候选人 [2] - 鲍威尔任期到明年5月结束 但特朗普可能提前在9月或10月宣布继任者 甚至可能在夏天更早宣布 [2] 美联储利率政策动向 - 贝森特指出如果7月份不降息 到了9月份降息幅度可能会更高 [1] - 由于失业率较低和通胀高于2%目标 美联储官员一直不愿下调利率 担心特朗普关税计划推高物价 [1] - 6月非农就业数据超预期 失业率意外下降 导致美联储7月降息希望基本破灭 [1] 关税政策影响评估 - 贝森特认为美国政府加征关税"迄今为止"并未加剧通胀 引用美股4月暴跌后迅速反弹为例 [1] - 其他政府官员称关税可能导致商品价格一次性上涨 但从长期看不会导致通胀持续上升 [1] 潜在美联储主席候选人 - 贝森特本人也是美联储主席竞争者 其他候选人包括前美联储理事凯文·沃什 国家经济委员会主任哈塞特 现任美联储理事沃勒 [3] - 贝森特未明确排除同时执掌财政部和美联储的可能性 但表示这种情况自上世纪30年代以来从未出现 [3]

日本央行审议委员高田创：计划从现在起到夏季，密切关注事态发展，包括美国通胀、美联储举措等。 ...