通胀总体表现 - 9月美国CPI同比增速上行至3%，环比增速略降至0.3%[4] - 核心CPI同比回落0.1个百分点至3%，环比增速也出现回落[4] 能源通胀 - 9月CPI能源项同比增速上升至2.8%，较上月大幅上行2.6个百分点[4] - 汽油项同比增速降幅收窄至-0.5%，电力价格同比增速下降至5.1%[10] 商品通胀 - 9月核心商品同比增速持平于1.5%，环比增速略有下降[4] - 二手车价格同比增速下行0.9个百分点，曼海姆指数显示销售放缓预示未来缺乏持续上涨动力[11] - 家具物资和服装环比增速上行，显示关税影响温和且传导缓慢[4] 服务通胀 - 9月核心服务同比增速降至3.5%，环比增速微降至0.2%[4] - 业主等价租金同比增速回落至3.8%，交通服务同比增速下行1个百分点至2.5%[6] 市场预期与政策影响 - 通胀数据公布后市场巩固了年内还有2次降息的预期[4] - 10月密歇根消费者1年通胀预期略降至4.6%，5年通胀预期上行至3.9%，长期通胀预期维持高位[18]

通胀数据表现 - 2025年9月美国CPI同比上升3.0%，环比上升0.3%，均不及市场预期[2] - 核心CPI同比上升3.0%，环比上升0.2%，同比和环比增速均较8月下降0.1个百分点[3] - 9月能源项同比上升2.8%，较8月大幅上升2.6个百分点[4] - 9月食品项同比上升3.1%，较8月下降0.1个百分点[4] - 核心商品同比增速基本与8月持平，环比下降0.1个百分点至0.2%[4] - 核心服务同比上升3.47%，较8月份下降约0.12个百分点[4] 未来通胀与政策展望 - 美联储关注的超级核心服务通胀9月同比增速较8月下降0.03个百分点，环比提升0.02个百分点[5] - 基准情形下，美联储或在10月FOMC会议上再降息25个基点，2025年全年共降息75个基点[6] - 10月密歇根大学消费者信心指数处于2025年以来的较低值，显示居民对经济预期相对悲观[5] - 10月密歇根大学通胀预期总体保持平稳，5年期通胀预期稳定在3.7%[6]

美国9月CPI数据 - 9月美国CPI环比上涨0.3%，低于8月的0.4% [1] - 9月美国CPI同比上涨3.0%，略高于前值2.9%，但低于市场预期的3.1% [1] - 剔除食品与能源后的核心CPI环比上涨0.2%，连续第三个月回落，同比涨幅降至3.0% [1] 对美联储货币政策的影响 - 通胀涨幅温和为美联储再次降息25个基点打开了空间 [1] - 市场对年内再次降息的预期升温，美元及美债收益率在数据公布后小幅下行 [1] - 温和的通胀为美联储保留了10月降息的余地，使其可优先缓解就业问题 [2] 机构对政策路径的解读 - 美联储的关注点正逐步转向支持劳动力市场，政策重心将更多放在防止劳动力市场进一步走弱 [1] - 即使10月如期降息25个基点，后续美联储宽松的路径也会更加束手束脚 [2] - 在通胀加速上行的背景下，最终利率路径可能不及市场预期乐观，四季度很可能出现预期的反向修正 [2] 通胀驱动因素分析 - 尽管能源价格短期上扬，但住房成本的放缓显示通胀压力继续缓解 [1] - 通胀风险主要由关税驱动且呈暂时性 [1] - 降息后逐步修复的就业市场与加速上行的通胀并存，或导致美联储在12月或明年1月暂缓降息 [2]

整体通胀表现 - 9月CPI同比增速上行至3%，环比增速略降至0.3% [2] - 核心CPI同比回落0.1个百分点至3%，环比增速也有所回落 [2] - 通胀同比上升主要由能源项反弹拉动，而食品和核心服务有所回落 [4] 能源通胀 - 9月CPI能源项同比增速上升至2.8%，较上月大幅上行2.6个百分点 [5] - 汽油项同比增速降幅收窄至-0.5%，电力价格同比增速下降至5.1% [5] - 9月布伦特原油均价为68.2美元/桶，10月以来均价连续下跌至64.9美元/桶，主因地缘局势缓和及经济增长前景偏缓 [5] - 未来能源通胀或在低位震荡，油价或维持区间波动 [5] 商品通胀 - 9月核心商品同比增速录得1.5%，与上月持平，环比增速略有下行 [2][7] - 新车和二手车环比增速均有回落，曼海姆二手车报告显示9月销售放缓，消费者需求或已提前释放 [2][7] - 家具物资和服装环比增速略有上行，关税影响显现温和 [2][7] - 未来汽车价格缺乏持续上涨动力，商品通胀或表现温和 [7] 服务通胀 - 9月核心服务同比增速降至3.5%，环比增速微降至0.2% [10] - 业主等价租金同比增速回落0.2个百分点至3.8%，未来几个月或继续降温 [2][10] - 交通服务同比增速大幅回落1个百分点至2.5%，机票和汽车保险价格环比增速放缓 [2][10] - 医疗服务同比增速小幅下滑0.3个百分点至3.9% [10] 通胀预期与货币政策影响 - 10月密歇根消费者1年通胀预期略降至4.6%，5年通胀预期上行至3.9%，显示消费者对未来通胀上升风险存在忧虑 [12] - 9月CPI数据公布后，市场对年内还有2次降息的预期得到巩固 [14] - 核心CPI同比回落及通胀表现温和缺乏大幅上涨动力，为美联储继续降息铺平道路 [14]

9月美国CPI数据发布背景 - 9月CPI数据原定10月15日公布，实际推迟至10月24日发布，因政府关门导致多数经济数据暂停发布，但CPI因法律刚性被列为必要服务，需用于计算社会保障金的生活成本调整[1][6] 9月美国CPI整体表现 - 9月CPI同比增3.0%，高于前值2.9%但低于预期3.1%；环比增0.3%，低于预期和前值的0.4%[1][7] - 核心CPI同比增3.0%，低于预期和前值的3.1%；环比增0.2%[1][7] - 能源价格环比反弹1.5%，前值0.7%，其中汽油价格回升4.1%为主要带动因素[7][8] - 食品价格环比增0.2%，前值0.5%，家庭食品和餐馆用餐价格分别回落至0.3%和0.1%[8] 核心商品价格分析 - 核心商品价格同比1.5%，环比0.2%，为连续第四个月出现至少0.2%的明显上升，疫情前该环比通常在0%上下波动[2][13] - 受关税影响的商品分项价格继续回升：个人电脑环比0.2%、运动商品1.0%、鞋履0.9%、服装0.7%、家用电器0.8%[2][13] - 新车价格同比仅上涨0.8%，环比连续第二个月上涨0.2%，显示车企通过利润率下降缓和终端价格涨幅[14][20] 核心服务价格分析 - 核心服务CPI同比3.5%，环比0.2%，均低于前值[3][16] - 住房项环比增0.2%，同比增3.6%，基本回落到疫情前水平；业主等价租金环比回落至0.1%，为2020年以来最低[3][16] - 除去住房分项的核心服务价格环比上涨0.35%，三个月年化增速从5月的0.1%跃升至4.7%，其中机票价格上涨明显[3][17] 企业应对关税策略 - 纽约联储2025年5月调查显示，约三分之一制造业企业将全部关税成本转嫁客户，45%左右企业仅转嫁部分成本，25%企业选择完全吸收成本[20][21] - 通用汽车预计全年支付35-45亿美元关税，但仅将终端价格提高不到1%，利润率从9%降至6.2%[20] - 企业采取"吸收+部分传导"策略，通过压价供应商、优化生产效率分摊压力，以时间换空间保市场份额[21] 10月经济数据表现 - 10月Markit综合PMI为54.8，创近半年新高；制造业PMI为52.2，服务业PMI为55.2，均显示经济保持扩张特征[4][21] - 密歇根大学10月消费者信心终值降至53.6，前值55.1；一年期通胀预期降至4.6%，长期通胀预期略升至3.9%[4][23] 市场反应与资产表现 - 数据公布后，美联储9月降息概率为96.7%，较前值98.3%变化不大，强化软着陆预期[5][24] - 美股全线收高：道指涨1.01%、标普500涨0.79%、纳指涨1.15%、Russell 2000涨1.24%，科技股领涨[5][24] - 美债利率变化不大，2年期收益率保持在3.48%，10年期回升1bp至4.02%；美元指数持平98.9[5][24]

美国CPI数据公布后，交易员加大对美联储今年还将降息两次的押注。与美联储政策利率挂钩的期货合 约还显示，市场对美联储在明年1月会议上进一步降息的预期也在升温。 民生证券认为，美国9月核心通胀有望延续温和上涨态势，这也意味着市场基本定价的10月降息预期难 以逆转。短期来看，美联储对于就业市场风险的权衡暂时超过了通胀，近期鲍威尔也多次强调，劳动力 市场出现越来越多疲软迹象，即便在停摆期间缺乏政府数据的情况下，就业下行风险已明显上升。至少 站在当前节点，温和的通胀为美联储保留了10月降息的余地，或可优先缓解就业问题。 美国9月CPI低于预期，市场预期下周美联储继续降息。 本周五，美国公布9月消费者价格指数（CPI）， 因通胀数据降温，投资者乐观认为这份数据为美联储 继续维持降息路径扫清了障碍，并支撑了股市更高的估值水平。当天，美国三大股指均创下收盘历史新 高，其中道指涨1.01%，史上首次突破47000点，标普500指数涨0.79%，纳指涨1.15%。 因市场对美联储的降息预期升温，带动银行股走强，其中摩根大通、富国银行和花旗集团股价均涨超 2%，美国银行股价上涨1.56%。从周线上看，本周道指累计上涨2.2%，标 ...

"9月核心CPI低于预期，这应会让美联储对其下周降息的计划感到更为安心。"布朗说，下周联邦公开市场委员会 （FOMC）中支持降息的力量可能进一步壮大。 他指出，9月通胀低于预期主要是因为租金价格涨幅较弱，其中，占CPI篮子权重高达26%的业主等价租金（OER）环比 仅上涨0.1%，主要居所租金微涨0.2%，均不及预期。另外，到目前为止，关税对通胀的传导效应整体仍不明显，但9月 再次出现多种潜在关税影响商品价格上涨的迹象。比如，服装价格环比上涨0.7%，新车价格上涨0.2%。不过，这些上 涨部分被二手车价格和医疗护理商品价格下跌所抵消。 惠誉评级美国经济研究主管奥卢·索诺拉也对智通财经表示，9月CPI数据让美联储松了一口气，不会影响其10月可能连 续第二次降息的计划。 智通财经记者 | 刘婷 美国9月通胀全线低于预期，这意味着下周美联储大概率将实施今年第二次降息。 劳工统计局周五晚发布的数据显示，9月，消费者价格指数（CPI）同比上涨3%，涨幅虽然为今年2月来最高，但不及预 期的3.1%；环比上涨0.3%，不及预期的0.4%，涨幅比上月收窄0.1个百分点。剔除能源和食品价格的核心CPI同比上涨 3%，环比上涨0 ...

美国9月通胀数据 - 美国9月消费者价格指数同比上涨3.0%，环比上涨0.3% [1] - 核心CPI同比上涨3.0%，环比上涨0.2% [1] - 通胀数据略低于市场普遍预期，但同比数据显示物价压力仍然顽固 [1] 主要价格驱动因素 - 能源价格指数环比上涨1.5%，汽油价格指数环比上涨4.1%，连续第二个月上涨 [1] - 从同比看，食品价格指数上涨3.1%，能源价格指数上涨3.7%，住房价格指数上涨3.6% [1] 数据发布背景与市场影响 - 此为美国联邦政府“停摆”后官方发布的首份经济数据，比原定发布日期推迟一个多星期 [1] - 数据为美联储下周货币政策会议提供进一步降息空间 [1] - 物价升温趋势显示关税政策对国内消费有持续影响 [1] - 通胀略有升温加之就业疲软担忧，为美联储年内剩余两次会议后降息提供明确空间 [1] 美联储货币政策会议 - 美联储将于10月28日至29日举行货币政策会议 [2]

美股市场表现 - 美股三大指数集体大涨并创下新高，道指涨超500点，纳指涨超1%，标普500指数涨幅约1% [2] - 市场上涨主要受美国通胀数据意外降温推动，提振投资者乐观情绪 [2] 美国通胀数据 - 美国9月CPI环比上涨0.3%，同比上涨3%，均低于道琼斯调查预期的0.4%和3.1% [2] - 核心CPI环比上涨0.2%，同比上涨3%，低于预期的0.3%和3.1%，为三个月来最慢增速 [2] - 交易员押注未来12个月美联储将累计降息120个基点，使基准利率降至2.9% [3] 机构观点与美联储政策预期 - 市场普遍预计美联储将在下周会议上降息，9月CPI报告增强了12月再次降息的可能性 [2] - 高盛资产管理预计下周会议将进一步放松政策，12月再度降息的可能性很大 [3] - 摩根士丹利财富管理认为低于预期的CPI数据意味着下周将再次降息，之后很可能还有更多 [3] 消费者信心与支出 - 10月美国消费者信心指数终值为53.6，降至五个月低点，低于9月的55.1 [5][6] - 消费者预计未来5至10年通胀率为3.9%，未来一年通胀年率为4.6% [6] - 当前状况指数降至58.6，为多年低点，大宗商品购买条件指数降至2022年以来最低水平 [7]

通胀数据表现 - 9月美国核心消费者价格指数环比上涨0.2%，低于预估的0.3%，为三个月来最慢增速 [2][3] - 9月整体消费者价格指数环比上涨0.3%，低于预估的0.4%，同比上涨3.0%，低于预估的3.1% [3] - 核心消费者价格指数同比上涨3.0%，低于预估的3.1% [3] - 住房成本关键指标录得自2021年初以来最小增幅 [2] 对美联储政策的影响 - 低于预期的通胀数据令美联储维持下周降息路径 [2] - 市场已完全消化年内剩余时间两次降息25个基点的预期 [3] - 该报告或将帮助决策者相信在12月也可以再次降息 [3] - 投资者在数据公布后加大了对美联储12月再次降息的押注 [5] 市场即时反应 - 数据公布后，美股直线走高，美债收益率与美元走低 [5] 关税对通胀的影响 - 关税对通胀的影响远小于许多经济学家先前担心的水平 [6] - 部分预测人士和政策制定者仍担心关税将继续对价格形成上行压力 [6] - 零售商RH已警告因本月生效的新一轮关税而可能提价 [6] - 宝洁公司预计关税与大宗商品价格带来的影响更为温和，而O'Reilly汽车公司已调整售卖价格以反映相关成本上升 [6] 数据质量与后续发布风险 - 经济学家普遍不担心9月通胀报告的质量，因为数据采集在政府关门前已完成 [7] - 若政府关门持续，10月及随后数月的通胀报告发布将受影响，BLS已暂停所有数据采集活动 [7] - 白宫方面表示10月通胀报告很可能不会发布 [7] 行业专家观点 - 摩根士丹利财富管理认为，低于预期的CPI与私营数据整体情况一致，预计美联储下周将降息且后续还会更多 [7] - 高盛资产管理预计下周会议将进一步放松政策，12月依然可能降息 [7] - Janus Henderson证券化产品全球主管指出，该数据确保了美联储将在下周降息 [8] - B Riley Wealth首席市场策略师表示，报告将明确让美联储保持在降息轨道上 [8]