货币政策调整 - 5月15日起央行降准0.5个百分点，预计提供长期流动性约1万亿元[1] - 7天期逆回购操作利率降0.1个百分点至1.4%，各期限SLF利率自5月8日起下调10个基点[1] - 结构性货币政策工具利率下调0.25个百分点，从1.75%降至1.5%[1] - 个人住房公积金贷款利率降0.25个百分点，5年期以上首套房利率从2.85%降至2.6%，或每年节省居民公积金贷款利息超200亿元[1] 再贷款额度调整 - 设立5000亿元“服务消费与养老再贷款”[1] - 科技创新和技术改造再贷款额度从5000亿元增至8000亿元[2] - 支农支小再贷款额度增加3000亿元[2] 其他政策举措 - 优化合并两项支持资本市场的货币政策工具额度，总额度8000亿元[2] - 阶段性降低汽车金融公司、金融租赁公司存款准备金率，从5%调至0%[2] 政策展望 - 今年后续或还有一次50个基点降准和20 - 30个基点降息，下半年政府或额外拿出1% - 1.5%GDP的财政资金支持[5]

黄金价格下跌 - 现货黄金连续第三天下跌 周四亚盘一度大跌逾50美元至3235 88美元/盎司 跌幅超过1 5% [1] - 白银受黄金拖累也一度跌超1% [1] - 黄金失守3300美元重要心理关口 空头目标指向3200美元和3150美元大关 [4] 贸易谈判进展 - 美方通过多种渠道主动与中方接触 希望就关税问题进行谈判 [3] - 特朗普政府即将宣布首批协议 将减少对一些国家的拟定关税 [3] - 美国商务部长卢特尼克表示至少有一项贸易协议即将宣布 更多协议接近达成 [3] - 美国财长贝森特称法国提出的零关税想法并非不切实际 [3] - 加拿大总理卡尼致电特朗普希望达成协议 双方将于近期会面 [3] 市场影响因素 - 市场认为贸易紧张局势缓和 对避险资产需求降低 [5] - 美联储预计今年将进行四次25个基点的降息 以应对经济衰退风险 [4] - 今年以来黄金价格上涨约25% 主要由于特朗普贸易政策扰乱市场 [4] - 黄金ETF资金流入 各国央行购买及中国需求支撑金价 但中国实物消费量已下降 [4] 分析师观点 - 瑞银分析师Giovanni Staunovo预计金价将重新测试3500美元/盎司关口 [5]

美元升值与潜在货币协定 - 美国可能通过提高关税迫使贸易伙伴国接受货币协定以换取关税下调 [1] - 特朗普点名批评日元和人民币贬值 导致日元汇率短期升值 [1][2] - 市场警惕"第二次广场协议"情景 但实现障碍较高 [1] 哈德逊湾资本报告核心观点 - 报告指出美元因外汇储备需求被高估 美国制造业承担成本 [2] - 提出"海湖庄园协议"概念 暗示美国可能主导新货币框架 [1][2] - 与特朗普主张一致 要求中国日本阻止货币贬值 [2] 美元汇率现状与历史对比 - 美元实际汇率强度已达1985年广场协议前水平 [4] - 名义汇率显示美元较广场协议前贬值24% [4] - 当前外汇市场规模达每日2.1万亿美元 远超2004年的6300亿美元 [6] 新协议实施的挑战 - 需中国等新兴市场国家参与 但协调难度显著增加 [6] - 现代外汇市场规模庞大 干预成本远超广场协议时期的100亿美元 [6] - 2024年日本单次日元买入干预规模已达370亿美元 [6] 对日本市场的潜在影响 - 日本可能被迫接受美元贬值要求 尤其面临关税压力 [7] - 日本央行或被迫加息至紧缩水平 忽视对中小企业冲击 [7] - 基准利率上调至0.5%仍被视为宽松 但美国可能施压加息 [7] 市场预期与风险 - 实现概率较低但影响深远 被视作尾部风险 [7] - 外汇市场参与者尚未完全消化特朗普政策动向 [7] - 若实施将颠覆现有货币政策框架 冲击全球经济 [7]

黄金市场核心观点 - 本轮黄金牛市由地缘政治风险溢价、央行购金潮及货币宽松政策共同驱动，全球央行黄金储备占比十年内翻倍反映对美元体系的结构性质疑 [3][13] - 金价虽创新高但仍有上行空间：经通胀调整后实际购买力仅为1980年峰值的40%，黄金ETF持仓规模较高峰期仍有差距 [3][19] - 黄金在投资组合中具备独特价值：股债双杀时正回报概率78%，三年通胀对冲有效性0.86，是货币体系变革中的终极支付媒介 [3][12] 黄金价值与价格逻辑 - 黄金作为抗通胀资产特性显著：全球库存超20万吨（年开采量仅5000吨），稀缺性+耐腐蚀性支撑其长期价值储存功能 [7] - 1971年美元脱离金本位后，黄金年复合增长率达7.8%，长期回报率几乎追平标普500指数 [10] - 黄金本质是无收益但能抵御通胀的"货币"，在低利率、高通胀及市场波动时期发挥对冲作用 [12] 黄金上涨驱动因素 - 地缘政治风险溢价持续计入金价：关税政策刺激COMEX黄金库存激增，国际关系变革推升避险需求 [13] - 央行储备多元化趋势强化：2020年以来美元外汇储备份额下降2.5%，全球央行黄金购买形成长期买盘 [13][16] - 货币政策宽松提供支撑：紧急降息+M2货币供应扩张形成持续数年的推动力 [16] 黄金估值与周期定位 - 当前黄金牛市处于早期阶段：对比1972/1978/2007年周期，2024年涨幅进程尚未过半 [17] - 综合估值指标仍低于历史峰值：黄金ETF资金持续流出，散户配置比例偏低显示未达过热状态 [19] - 货币宽松政策未转向：关键驱动因素无减弱迹象，长期牛市逻辑完整 [20] 黄金投资工具比较 - **黄金ETF**：管理费仅0.3%-0.4%（GLD费率0.4%，IAU费率0.25%），流动性优于实物黄金 [23][24] - **黄金矿股**：具备经营杠杆效应（GDX费率0.51%，GDXJ费率0.52%），当前估值折价达互联网泡沫以来最大 [24][35] - **期货与实物**：期货适合机构对冲但存在保证金风险，实物存在存储成本（年0.5%）及征用风险 [22][29] 黄金矿股投资逻辑 - 勘探阶段股价波动显著：遵循"拉松德曲线"规律，矿山建设期股价承压但完工前回升 [33] - 2021年与金价背离后修复：当前地缘风险上升环境中成长性凸显，兼具防御属性与上行潜力 [35] - 初级矿商（GDXJ）风险收益比突出：覆盖近100家矿商分散风险，适合高风险偏好投资者 [24]