黄金投资需求与市场状况 - 韩国金银价格创下新高导致投资需求激增，首尔各大黄金交易所及金店库存告罄 [1] - 订购10钱（37.5克）黄金需要等待4周时间 [1] - 首尔钟路区贵金属一条街汇集上百家销售门店，全国七成以上贵金属商品在此交易，工作日顾客也络绎不绝 [1] 白银市场表现与消费者行为 - 由于投资黄金所需本金较多，韩国消费者开始关注价格相对亲民的白银及其制品 [1] - 白银价格屡创新高，韩国黄金交易所数据显示17日白银价格为每克2467韩元（约合人民币12元） [1] - 白银价格年初至今累计涨幅近70%，高于同期的黄金涨幅 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 10月20日沪金期货主力合约收跌1.63%至970.32元/克，沪银期货主力合约收跌3.99%至11742元/千克 [5] - 短期贵金属价格或转为震荡走势，若伦敦白银实物紧缺缓解，银价在高位可能面临进一步调整风险 [5] - 中长期来看，美联储年内有降息空间、全球地缘不确定性持续等因素将使黄金中长期重心大概率上移，建议长线投资者逢低做多 [5] 各部分总结 价格跟踪 - 2025年10月20日与10月17日相比，伦敦金现、伦敦银现、COMEX黄金、COMEX白银、AU2512、AG2512、AU (T+D)、AG (T+D)价格均下跌，跌幅在2.8%-5.2%之间 [5] - 2025年10月20日与10月17日相比，黄金TD - SHFE活跃价差、白银TD - SHFE活跃价差、黄金内外盘(TD - 伦敦)价差、白银内外盘(TD - 伦敦)价差、SHFE金银主力比价、COMEX金银主力比价、AU2602 - 2512、AG2602 - 2512涨跌幅在-36.1% - 9.1%之间 [5] 持仓数据 - 2025年10月17日与10月16日相比，黄金ETF - SPDR、COMEX黄金非商业多头、空头、净多头、COMEX白银非商业多头、净多头持仓数量增加，COMEX白银非商业空头持仓数量减少，涨跌幅在-0.21% - 9.43%之间 [5] 库存数据 - 2025年10月20日与10月17日相比，SHFE黄金库存无变化，SHFE白银库存减少6.98%；2025年10月17日与10月16日相比，COMEX黄金库存减少0.10%，COMEX白银库存减少0.53% [5] 利率/汇率/股市 - 2025年10月20日与10月17日相比，美元/人民币中间价上涨0.03%，美元指数上涨0.21%，美债2年期收益率上涨1.47%，美债10年期收益率上涨0.75%，VIX下跌17.90%，标普500上涨0.53%，NYWEX原油上涨0.53% [5]

报告行业投资评级 - 黄金：谨慎偏多 [8] - 白银：谨慎偏多 [8] - 套利：逢高做空金银比价 [9] - 期权：暂缓 [9] 报告的核心观点 - 伴随金价上周获利了结情绪兑现，中长期利多逻辑未变，近期黄金价格以震荡偏强格局为主，Au2512合约震荡区间或在970元/克 - 1020元/克；当下白银与黄金共享宏观利多逻辑，价格预计维持震荡偏强格局，Ag2512合约震荡区间或在11700元/千克 - 12200元/千克 [8] 市场分析 - 白宫国家经济委员会主任凯文·哈塞特认为政府停摆可能在本周某个时候结束，若未结束白宫将考虑更强有力措施促使民主党人参与谈判；美国总统特朗普和澳大利亚总理阿尔巴尼斯签署稀土和关键矿物协议，美澳政府计划未来6个月共同向关键矿产项目投资超30亿美元，项目可采资源价值估计为530亿美元，五角大楼将在西澳大利亚州投资建设年产能100吨的镓加工厂 [1] 期货行情与成交量 - 2025 - 10 - 20，沪金主力合约开于989.70元/克，收于970.32元/克，较前一交易日收盘变动 - 2.95%，成交量为41087手，持仓量为129725手；昨日夜盘开于990.00元/克，收于998.58元/克，较昨日午后收盘上涨2.91% [2] - 2025 - 10 - 20，沪银主力合约开于12057.00元/千克，收于11742.00元/千克，较前一交易日收盘变动 - 4.14%，成交量为2455760手，持仓量为432663手；昨日夜盘开于11982元/千克，收于11973元/千克，较昨日午后收盘上涨1.97% [2] 美债收益率与利差监控 - 2025 - 10 - 20，美国10年期国债利率收于3.978%，较前一交易日持平，10年期与2年期利差为0.52%，较前一交易日 - 0.62BP [3] 上期所金银持仓与成交量变化情况 - 2025 - 10 - 20，Au2508合约上，多头较前一日变化 - 65手，空头变化 - 19手，沪金合约上个交易日总成交量为991846手，较前一交易日变化41.62% [4] - 2025 - 10 - 20，Ag2508合约上，多头变动2手，空头变动 - 2手，白银合约上个交易日总成交量3700983手，较前一交易日变化20.75% [4] 贵金属ETF持仓跟踪 - 昨日黄金ETF持仓为1,047.21吨，较前一交易日持平；白银ETF持仓为15,497吨，较前一交易日减少74吨 [5] 贵金属套利跟踪 - 2025 - 10 - 20，黄金国内溢价为22.46元/克，白银国内溢价为 - 753.22元/千克 [6] - 昨日上期所金银主力合约价格比约为82.64，较前一交易日变动1.49%，外盘金银比价为80.19，较上一交易日变化0.62% [6] 基本面 - 2025 - 10 - 20，上金所黄金成交量为71850千克，较前一交易日变化 - 3.43%；白银成交量为1658292千克，较前一交易日变化6.28%；黄金交收量为18586千克，白银交收量为139020千克 [7]

贵金属市场行情 - 近期贵金属价格持续上涨，现货白银价格迎来历史性突破，国际现货银价突破每盎司50美元关口 [1][3] - 今年以来白银价格涨幅已超越黄金 [2][3] - 贵金属成为市场不确定性加剧背景下表现突出的避险资产类别之一 [9] 白银市场供需与流动性 - 伦敦现货白银市场经历严重流动性紧张，成为推动银价飙升的关键原因 [3] - 伦敦白银库存自2021年年中以来下降约三分之一，可自由流通库存仅剩约2亿盎司，较2019年峰值时期的约8.5亿盎司锐减约75% [7] - 库存下降受矿产供应不足、工业需求增长以及贵金属流向美国以规避潜在关税风险等因素共同驱动 [5] - 流动性紧张导致空头被迫平仓，引发逼空行情，进一步推高白银买盘和价格 [7] 白银工业与投资需求 - 工业用途成为白银需求最大来源，花旗集团预测今年工业需求将达到4.3亿盎司 [9] - 太阳能行业需求约为2.99亿盎司，是可再生能源领域驱动白银需求增长的重要体现 [9] - 白银兼具价值储藏和工业用途，实物投资等也是需求组成部分 [9] 市场观点与基金动态 - 行业观点认为白银正处于"补涨行情"中，仍有很大上涨空间 [9] - 高盛指出流动性紧缩是近期银价飙升的重要推手，但预计这种紧张是暂时的，因价格上涨将刺激白银回流伦敦 [9] - 国内市场投资热度同步升温，国投瑞银白银期货基金作为全市场唯一的白银期货基金，在10月20日将A类和C类份额单日申购限额分别大幅调降至100元和1000元 [1] - 该基金规模为30.14亿元，此次限购是继10月15日首次限购后仅隔三个交易日的再度升级 [1]

2025年10月20日，现货黄金下跌1.82%至每盎司4247.2美元，现货白银下跌4.13%至每盎司51.8美元，现货铂金下跌4.32%至每盎司1605美元， 纪念币：单个售价高达480000元，极具分量和收藏意义。 150克方形金币：单个价格为90000元，独特的方形设计，吸引藏家目光。 150克彩色金币：单个价格为88000元，彩色元素增添艺术价值。 扇形金银纪念币：整套售价7500元，独特的扇形设计，具有浓厚的文化韵味。 10月17日，上海期货交易所（简称"上期所"）发布公告，宣布将对黄金和白银期货交易的保证金比例及涨跌停板幅度进行相应调整。 上期所表示，经过审慎研究，决定自2025年10月21日（星期二）收盘结算时起，实施以下调整措施：黄金和白银期货合约的涨跌停板幅度将调整为14%，套 保持仓的交易保证金比例调整为15%，一般持仓的交易保证金比例则调整为16%。 福泰珠宝的黄金售价为每克1249元，铂金价格则为每克560元，扬州金店的黄金标价是每克1170元，铂金则是每克440元，星光达珠宝的黄金价格为每克1279 元，铂金价格与福泰珠宝相同，也是每克560元。 公告还指出，若出现《上海期货交易所风 ...

黄金在连涨9周后终于迎来喘息。 受周末国际市场金价急挫152美元/盎司拖累，沪金主力周一低开，从千元关口直线回落，盘中最低触及 960元/克。 截至10月20日收盘，沪金主力合约报970元，日内跌幅1.63%，沪银主力合约收跌3.99%， 金价"过热"快速切换至"急冻"的模式，宏观面上，随着地缘政治出现缓和消息，贵金属市场也出现快速 调整和获利了结情绪。不过有机构人士认为，这只是对短线超买的修正，而非趋势反转。 南华期货贵金属新能源研究组负责人夏莹莹对第一财经分析称，周末国际贵金属价格冲高回落，因贸易 关税担忧缓和，市场风险偏好回升，多头获利了结。尽管从中长期维度看，央行购金与投资需求增长仍 将助推贵金属价格重心继续上抬，但短期交易型与事件型冲击下的加速上行，投资者仍需保持警惕心 理，短线调整压力亦有所显现。 避险情绪短暂退烧 金瑞期货分析称，特朗普逐步释放的关税缓和信号及对多项产品的关税豁免，缓解了市场对贸易冲突升 级的担忧，全球风险偏好迅速回暖，资金从黄金、白银等避险资产中撤离。 "周五贵金属集体跳水的导火索或许是白银。"一位外资期货交易员向第一财经表示，市场对白银的抛售 带崩银价，跌势也迅速传导至黄金。 ...

受周末国际市场金价急挫152美元/盎司拖累，沪金主力周一低开，从千元关口直线回落，盘中最低触及 960元/克。 截至10月20日收盘，沪金主力合约报970元，日内跌幅1.63%，沪银主力合约收跌3.99%。 金价"过热"快速切换至"急冻"的模式，宏观面上，随着地缘政治出现缓和消息，贵金属市场也出现快速 调整和获利了结情绪。不过有机构人士认为，这只是对短线超买的修正，而非趋势反转。 南华期货贵金属新能源研究组负责人夏莹莹对第一财经分析称，周末国际贵金属价格冲高回落，因贸易 关税担忧缓和，市场风险偏好回升，多头获利了结。尽管从中长期维度看，央行购金与投资需求增长仍 将助推贵金属价格重心继续上抬，但短期交易型与事件型冲击下的加速上行，投资者仍需保持警惕心 理，短线调整压力亦有所显现。 黄金在连涨9周后终于迎来喘息。 夏莹莹分析，上周四美国两银行披露贷款欺诈和坏账问题，信用危机触发抛售，盘中美股地区银行指数 暴跌。在经济数据缺位下，多位美联储官员周内释放偏鸽信号，就业市场下行风险突出，暗示降息窗口 已打开。总体看来市场避险情绪依然浓烈，地缘与降息预期仍在，金价基本面并未发行变化。 金瑞期货也认为，当前金银的核心驱动因 ...

金价近期表现 - 黄金价格在连续上涨9周后出现显著回调，国际市场金价单日急挫152美元/盎司，沪金主力合约从千元关口回落，盘中最低触及960元/克 [3] - 截至10月20日收盘，沪金主力合约报970元，日内跌幅1.63%，沪银主力合约收跌3.99% [4] - 10月20日沪银主力合约下跌3.99%，收报11742元/千克 [9] 价格波动原因 - 地缘政治出现缓和消息，贸易关税担忧缓解，市场风险偏好回升，导致资金从黄金、白银等避险资产中撤离 [6][8] - 白银市场抛售带崩银价，跌势迅速传导至黄金，芝商所与上期所接连上调白银和黄金保证金，部分多头被迫减仓 [8] - 纽约COMEX库存白银大幅流出，伦敦现货白银租赁利率回落，显示现货紧张边际缓解，为空头提供操作空间 [9] 机构对后市看法 - 机构认为当前调整是对短线超买的修正，而非趋势反转，中长期央行购金与投资需求增长仍将助推贵金属价格重心上抬 [6] - 美国地区银行披露贷款欺诈和坏账问题触发信用危机抛售，多位美联储官员释放偏鸽信号，暗示降息窗口已打开，市场避险情绪依然浓烈 [10] - 美国政府问题继续僵持，市场对继续降息预期较强，利率下行背景下金价依旧有支撑 [11] 投资者行为分析 - 部分投资者在价格回调时选择获利了结，也有投资者将回撤视为补仓机会，市场存在"抄底"盘接踵而至的现象 [13][14] - 长线基金继续增持，截至10月18日当周，SPDR黄金ETF持仓增加30.05吨至1047.21吨，iShares白银ETF持仓周增53.64吨至15497.4吨 [15] - COMEX黄金库存周减25.9吨至1216.4吨，COMEX白银库存周减404.5吨至15846吨，SHFE黄金库存周增13.9吨至84.6吨，SHFE白银库存周降249吨至920.1吨 [15] 市场供需与持仓 - 世界黄金协会指出，各经济体央行在过去三年展现"逢低买入"倾向，其他投资者也在跟进，表明即便金价处于高位仍有投资者伺机入场 [15] - 黄金的总体持仓依然处于低位，9月30日黄金盘中小幅下跌在收盘前迅速逆转，显示市场承接力较强 [15]

避险情绪短暂退烧 黄金在连涨九周后终于迎来喘息。 受周末国际市场金价急挫152美元/盎司拖累，沪金主力周一低开，从千元关口直线回落，盘中最低触及 960元/克。 截至10月20日收盘，沪金主力合约报970元，日内跌幅1.63%，沪银主力合约收跌3.99%， 金价"过热"快速切换至"急冻"的模式，宏观面上，随着地缘政治出现缓和消息，贵金属市场也出现快速 调整和获利了结情绪。不过有机构人士认为，这只是对短线超买的修正，而非趋势反转。 南华期货贵金属新能源研究组负责人夏莹莹对第一财经分析称，周末国际贵金属价格冲高回落，因贸易 关税担忧缓和，市场风险偏好回升，多头获利了结。尽管从中长期维度看，央行购金与投资需求增长仍 将助推贵金属价格重心继续上抬，但短期交易型与事件型冲击下的加速上行，投资者仍需保持警惕心 理，短线调整压力亦有所显现。 金瑞期货分析称，特朗普逐步释放的关税缓和信号及对多项产品的关税豁免，缓解了市场对贸易冲突升 级的担忧，全球风险偏好迅速回暖，资金从黄金、白银等避险资产中撤离。 10月17日上期所发布通知，自2025年10月21日（星期二）收盘结算时起，黄金、白银期货合约的涨跌停 板幅度调整为14%，套 ...

黄金在连涨9周后终于迎来喘息。 受周末国际市场金价急挫152美元/盎司拖累，沪金主力周一低开，从千元关口直线回落，盘中最低触及 960元/克。 截至10月20日收盘，沪金主力合约报970元，日内跌幅1.63%，沪银主力合约收跌3.99%， 金价"过热"快速切换至"急冻"的模式，宏观面上，随着地缘政治出现缓和消息，贵金属市场也出现快速 调整和获利了结情绪。不过有机构人士认为，这只是对短线超买的修正，而非趋势反转。 南华期货贵金属新能源研究组负责人夏莹莹对第一财经分析称，周末国际贵金属价格冲高回落，因贸易 关税担忧缓和，市场风险偏好回升，多头获利了结。尽管从中长期维度看，央行购金与投资需求增长仍 将助推贵金属价格重心继续上抬，但短期交易型与事件型冲击下的加速上行，投资者仍需保持警惕心 理，短线调整压力亦有所显现。 避险情绪短暂退烧 金瑞期货分析称，特朗普逐步释放的关税缓和信号及对多项产品的关税豁免，缓解了市场对贸易冲突升 级的担忧，全球风险偏好迅速回暖，资金从黄金、白银等避险资产中撤离。 "周五贵金属集体跳水的导火索或许是白银。"一位外资期货交易员向第一财经表示，市场对白银的抛售 带崩银价，跌势也迅速传导至黄金。 ...