报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 中长线或偏多，但4月下旬来伦敦金仍整体维持区间震荡，短线支撑3300 - 3320，阻力3365，然后3400；伦敦银支撑36.4，阻力37 - 37.3，操作上仍维持回调做多思路 [5] 各目录总结 行情回顾 - 周四贵金属市场金跌银涨，周边资产美股、美债收益率、美指皆收涨，比特币、原油、南华有色金属震荡或微跌 [2] - COMEX黄金2508合约收报3336美元/盎司，-0.71%；美白银2509合约收报于37.04美元/盎司，+0.85%；SHFE黄金2508主力合约收报781.28元/克，+0.47%；SHFE白银2508合约收8944元/千克，+1.83% [2] - 美国6月非农就业报告强于预期，新增就业人数14.7万人，预期11万，前值上修0.5万至14.4万人；失业率4.1%，意外下降，预期4.3%，前值4.2%；数据后交易员不再押注美联储7月降息，9月降息概率下降 [2] - “大漂亮”法案在美国众议院涉险过关，特朗普将签署，该法案将美国联邦政府法定债务上限提高5万亿美元，未来十年内或使政府预算赤字增加3.4万亿美元 [2] 降息预期与基金持仓 - 据CME“美联储观察”，7月维持利率不变概率95.3%，降息25个基点概率4.7%；9月维持不变概率33%，累计降息25个基点概率64%，累计降息50个基点概率3%；10月维持不变概率4.4%，累计降息25个基点概率37.1%，累计降息50个基点概率55.8%，累计降息75个基点概率2.6% [3] - SPDR黄金ETF持仓维持在947.66吨；iShares白银ETF持仓增加22.6吨至14868.7吨 [3] - SHFE银库存日降2.1吨至1340.8吨；截止6月27日当周SGX白银库存周减34.6吨至1323.2吨 [3] 本周关注 周五美国因独立节假日，COMEX贵金属交易提前于北京时间5日01:00结束 [4] 贵金属期现价格 | 品种 | 单位 | 最新价 | 日涨跌 | 日涨跌幅 | | --- | --- | --- | --- | --- | | SHFE黄金主连 | 元/克 | 781.28 | 5.24 | 0.68% | | SGX黄金TD | 元/克 | 775.81 | 5.48 | 0.71% | | CME黄金主力 | 美元/盎司 | 3336 | -32.7 | -0.97% | | SHFE白银主连 | 元/千克 | 8944 | 197 | 2.25% | | SGX白银TD | 元/千克 | 8929 | 192 | 2.2% | | CME白银主力 | 美元/盎司 | 37.04 | 0.25 | 0.68% | | SHFE - TD黄金 | 元/克 | 5.47 | -0.24 | -4.2% | | SHFE - TD白银 | 元/千克 | 15 | 5 | 100% | | CME金银比 | / | 90.0648 | -1.5008 | -1.64% | [6] 库存持仓 | 品种 | 单位 | 最新价 | 日涨跌 | 日涨跌幅 | | --- | --- | --- | --- | --- | | SHFE金库存 | 千克 | 18456 | 0 | 0% | | CME金库存 | 吨 | 1144.1604 | -8.1683 | -0.71% | | SHFE金持仓 | 手 | 175461 | 6865 | 4.07% | | SPDR金持仓 | 吨 | 947.66 | 0 | 0% | | SHFE银库存 | 吨 | 1340.792 | 2.133 | 0.16% | | CME银库存 | 吨 | 15529.389 | -28.0668 | -0.18% | | SGX银库存 | 吨 | 1323.225 | -34.62 | -2.55% | | SHFE银持仓 | 手 | 272055 | 23032 | 9.25% | | SLV银持仓 | 吨 | 14868.735488 | 22.6113 | 0.15% | [14][16] 股债商汇总览 | 品种 | 单位 | 最新值 | 日涨跌 | 日涨跌幅 | | --- | --- | --- | --- | --- | | 美元指数 | 1973.3 = 199 | 97.1187 | 0.3436 | 0.36% | | 美元兑人民币 | / | 7.1695 | 0.0061 | 0.09% | | 道琼斯工业指数 | 点 | 44828.53 | 344.11 | 0.77% | | WTI原油现货 | 美元/桶 | 67 | -0.45 | -0.67% | | LmeS铜03 | 美元/吨 | 9951.5 | -58.5 | -0.58% | | 10Y美债收益率 | % | 4.35 | 0.05 | 1.16% | | 10Y美实际利率 | % | 2.02 | 0.02 | 1% | | 10 - 2Y美债息差 | % | 0.47 | -0.05 | -9.62% | [22]

黄金市场 - 国际金价坚挺于3280美元/盎司，国内金价上涨至761 3元/克，回收价维持在750元/克 [1] - 黄金兼具投资和消费属性，拥有硬通货地位，投资渠道多元化包括纸黄金、期货黄金、黄金ETF等 [2] - 国内基础金价为761 3元/克，品牌金价差异显著，一线品牌足金价格普遍高达989元/克上下，菜百首饰略低为978元/克 [3] 铂金市场 - 铂金价格近期剧烈波动，创下十年新高，但缺乏基本面支撑，主要受投机炒作和ETF需求推动 [2] - 铂金价格受供需关系影响巨大，类似于铜等工业金属，上涨动力源于黄金市场热度 [2] - 6月27日现货铂金暴跌5 9%，若黄金价格大幅下跌，投机资金可能迅速撤离铂金市场 [2] 品牌金价差异 - 周大福、六福珠宝、金至尊、潮宏基黄金均价989元/克，铂金均价545元/克 [4] - 谢瑞麟黄金989元/克，金条928元/克 [5] - 老凤祥黄金987元/克，铂金470元/克，金条937元/克 [7] - 菜百首饰黄金978元/克，铂金399元/克，金条878元/克 [7] 上海黄金交易所及银行金条价格 - 上海黄金交易所Au9999、Au9995及Au100g金条价格较前一日下跌，跌幅在0 42%到0 58%之间 [8] - 建设银行龙鼎金条771 5元/克，工商银行如意金条775 09元/克，农业银行传世之宝金条780 77元/克 [8] - 平安银行和谐平安金条777 2元/克，浦发银行投资金条789 3元/克 [8]

全球经济与黄金市场 - 全球经济面临"通胀粘性+政策摇摆+地缘冲突"三重考验，国际金价2025年第一季度累计涨幅超12%，4月初突破3132美元/盎司历史峰值 [1] - 金价上涨驱动因素包括美联储政策转向预期、特朗普政府"对等关税政策"引发的贸易担忧，以及全球央行连续三年增持黄金储备 [1] - 黄金避险属性与货币功能被重新激活，市场不确定性成为常态 [1] 贵金属价值重构 - 美联储2025年初释放"暂停加息"信号后，美元指数回落，黄金作为非美资产获得资金青睐，历史数据显示美联储政策转向阶段是黄金投资窗口期（2019年降息周期后金价一年内上涨超25%） [3] - 白银价格突破36美元/盎司达2012年以来最高水平，受益于半导体需求激增的工业属性及与黄金同源的金融属性 [3] - 全球央行2024年黄金净增持量达1136吨，95%受访央行计划未来12个月继续增持，反映对美元信用体系的审慎态度 [3] 投资挑战 - 合规性陷阱：部分平台存在资质不明、资金混同风险，需警惕无第三方托管及交易数据不透明的平台 [4] - 技术响应滞后：金价剧烈波动时行情延迟、订单执行缓慢可能导致错失交易窗口（2月金价单边上涨转宽幅震荡期间问题集中暴露） [4] - 成本门槛高：传统平台伦敦金点差普遍高于0.5美元/盎司，最低1手（约10万美元）交易限制将中小投资者拒之门外 [4] 平台解决方案 - 香港黄金交易所AA类084号行员资质平台采用"银行托管+独立审计"模式，客户资金由汇丰、渣打等第三方银行独立托管，每笔交易生成可追溯编码 [6] - 技术实现毫秒级订单执行（延迟控制在0.1秒内），极端行情下滑点率低于行业均值，支持MT4/MT5双系统 [7] - 入金即时生效、出金2小时到账机制颠覆传统平台2-3天资金冻结期 [7] - 点差低至0.34美元/盎司（较市场平均节省30%成本），支持0.01手微型合约，提供"负余额保护"机制及自定义止损止盈功能 [8] 市场趋势总结 - 黄金市场从"避险驱动"向"价值重估"转型，央行购金潮与地缘风险形成新常态 [9] - 投资者需关注美联储政策摆动与关税政策的短期冲击，同时重视平台合规资质、技术性能及成本结构 [9]

上海黄金交易所黄金T+D 7月3日（周四）早盘盘初上涨0.12%报773.5元/克； 上海黄金交易所白银T+D 7月3日（周四）早盘盘初上涨0.61%报8805.0元/千克。 黄金延期 白银延期 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 受美元持续走弱以及降息预期抬升提振，金银价大幅反弹；关税局势边际降温但不确定性犹存，短期内避险需求边际减弱或对金价上行形成潜在阻力，但若后续关税谈判遇阻将再度削弱市场风险偏好 [2] - 特朗普大型减税法案通过概率日益增长，其反复施压鲍威尔进行紧急降息，美联储独立性受威胁，降息概率边际抬升，美元或延续疲软态势，为金价提供一定支撑 [2] - 贵金属市场后续走势取决于美联储政策立场表态以及通胀就业数据实际表现，市场预期6月非农数据延续放缓格局、失业率存在上行风险，此情形下降息预期抬升并提振金价，若就业数据超预期韧性，金价或维持震荡偏弱走势 [2] - 中长期而言，美国大型减税法案导致的财政赤字抬高以及美元信用受损利多金价，联储官员发言基调转鸽，提振白银工业属性，银价或具备更强的韧性，短期注意回调风险，沪金2508合约关注区间760 - 790元/克，沪银2508合约关注区间8700 - 9000元/千克 [2] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - 沪金主力合约收盘价776.1元/克，环比涨8.52；沪银主力合约收盘价8810元/千克，环比涨48 [2] - 沪金主力合约持仓量167465手，环比增11644；沪银主力合约持仓量264724手，环比减12978 [2] - 沪金主力前20名净持仓140014手，环比增4967；沪银主力前20名净持仓90842手，环比减6129 [2] - 黄金仓单数量18453千克，环比增216；白银仓单数量1338844千克，环比增39088 [2] 现货市场 - 上海有色网黄金现货价768.19元/克，环比涨7.19；上海有色网白银现货价8688元/千克，环比涨17 [2] - 沪金主力合约基差 - 7.91元/克，环比降1.33；沪银主力合约基差 - 122元/千克，环比降31 [2] 供需情况 - 黄金ETF持仓952.53吨，环比降2.29；白银ETF持仓14826.61吨，环比降39.57 [2] - 黄金CFTC非商业净持仓195004张，环比降5644；白银CTFC非商业净持仓62947张，环比降4227 [2] - 黄金季度供应量和需求量均为1313.01吨，分别环比增54.84和54.83；白银年供给量987.8百万金衡盎司，环比降21.4，全球年需求量1195百万盎司，环比降47.4 [2] 期权市场 - 黄金20日历史波动率10.96%，环比降0.6；40日历史波动率17.63%，环比增0.29 [2] - 黄金平值看涨和看跌期权隐含波动率均为19.94%，环比增0.42 [2] 行业消息 - 特朗普称美联储主席鲍威尔和委员会应为没降息感到羞耻，若好好工作美国能节省数万亿美元利息成本，美国应支付1%的利率 [2] - 白宫新闻秘书称特朗普本周将与贸易团队会面确定国家关税税率，若各国不谈判将设定税率，还将签署行政命令终止对叙利亚的制裁 [2] - 英美贸易协议正式生效，英国汽车制造商向美国出口汽车适用10%关税，低于其他国家的25% [2] - 随着7月9日关税谈判截止日期临近，印尼宣布放宽或取消对十大类商品及原材料的进口限制，并向美国提出共同开发关键矿产项目的合作邀约 [2] - 美联储博斯蒂克重申预计今年下调一次利率，指出美联储行动前有时间考虑最新数据，预计明年降息三次 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 中长线或偏多 4月下旬来伦敦金仍整体维持区间震荡 短线技术形态上偏弱承压 日线收复3300关口 关注该支撑有效性 下一支撑3250 若跌破则可能进一步下探3120前低 阻力3330 - 3350区域 伦敦银关注35.3附近支撑 强支撑34.5 - 35区域 阻力36.2、36.8 操作上仍维持回调做多思路[6] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 周一贵金属市场止跌反弹 周边资产美股走高 美债收益率下行 美指下行 比特币震荡 COMEX黄金2508合约收报3315美元/盎司 涨幅0.83% 美白银2509合约收报36.33美元/盎司 跌幅0.11% SHFE黄金2508主力合约收报767.58元/克 跌幅0.62% SHFE白银2508合约收8762元/千克 跌幅0.54% 贸易关税进展方面 特朗普表示不需延长7月9日最后期限 将给各国指定税率 威胁对日本征收25%汽车关税 欧盟愿接受美国“基准关税” 但寻求关键行业豁免 加拿大取消数字服务税 美加将恢复贸易谈判 韩国首要任务是获得关税延期许可[2] 降息预期与基金持仓 据CME“美联储观察”数据 美联储7月维持利率不变概率为79.8% 降息25个基点概率为20.2% 9月维持利率不变概率为5.3% 累计降息25个基点概率为75.9% 累计降息50个基点概率为18.8% 10月维持利率不变概率1.5% 累计降息25个基点概率为24.6% 累计降息50个基点概率为60.3% 累计降息75个基点概率为13.7% 长线基金方面 SPDR黄金ETF持仓减少2.29吨至952.53吨 iShares白银ETF持仓减少39.58吨至14826.61吨 库存方面 SHFE银库存日增4.1吨至1299.8吨 截止6月20日当周SGX白银库存周减21吨至1357.8吨[3] 本周关注 本周数据关注周四晚美非农就业报告 事件方面 美国参议院准备对特朗普政府“大漂亮”法案进行关键性投票 力争于7月4日前通过 周二21:30 全球主要央行行长进行小组会谈 周五美国因独立节假日 COMEX贵金属交易提前于北京时间5日01:00结束[4] 贵金属期现价格 SHFE黄金主连最新价767.58元/克 日涨跌幅0.15% SGX黄金TD最新价764.15元/克 日涨跌幅0.14% CME黄金主力最新价3315美元/盎司 日涨跌幅0.88% SHFE白银主连最新价8762元/千克 日涨跌幅 - 0.34% SGX白银TD最新价8728元/千克 日涨跌幅 - 0.23% CME白银主力最新价36.33美元/盎司 日涨跌幅0.46% SHFE - TD黄金最新价3.43元/克 日涨跌幅3.31% SHFE - TD白银最新价34元/千克 日涨跌幅91.3% CME金银比最新价91.2469 日涨跌幅0.42%[7] 库存持仓 SHFE金库存18237千克 日涨跌幅0% CME金库存1152.3287吨 日涨跌幅0% SHFE金持仓155821手 日涨跌幅20.03% SPDR金持仓952.53吨 日涨跌幅 - 0.24% SHFE银库存1299.756吨 日涨跌幅0.32% CME银库存15542.2557吨 日涨跌幅0.12% SGX银库存1357.845吨 日涨跌幅 - 1.53% SHFE银持仓277702手 日涨跌幅 - 11.97% SLV银持仓14826.612625吨 日涨跌幅 - 0.27%[16] 股债商汇总览 美元指数最新值96.8103 日涨跌幅 - 0.46% 美元兑人民币最新值7.16 日涨跌幅 - 0.06% 道琼斯工业指数最新值44094.77点 日涨跌幅0.63% WTI原油现货最新价65.11美元/桶 日涨跌幅 - 0.63% LmeS铜03最新价9878美元/吨 日涨跌幅 - 0.01% 10Y美债收益率4.24% 日涨跌幅 - 1.17% 10Y美实际利率1.95 日涨跌幅 - 2.5% 10 - 2Y美债息差0.52 日涨跌幅 - 7.14%[21][23]

贵金属日报 2025-07-01 钟俊轩 贵金属研究员 从业资格号：F03112694 交易咨询号：Z0022090 电话：0755-23375141 邮箱： zhongjunxuan@wkqh.cn 贵金属 沪金涨 0.54 %，报 768.98 元/克，沪银涨 0.10 %，报 8722.00 元/千克；COMEX 金涨 0.40 %， 报 3321.00 美元/盎司，COMEX 银涨 0.45 %，报 36.34 美元/盎司； 美国 10 年期国债收益率 报 4.24%，美元指数报 96.78 ； 市场展望： 昨日公布的美国经济数据表现弱势，美国 6 月芝加哥 PMI 为 40.4，低于预期的 43 以及前值的 40.5。美国 6 月达拉斯联储商业活动指数为-12.7，低于预期的-10。市场已加大对于联储后续 货币政策边际宽松的预期，当前市场预期联储下半年将分别在九月、十月以及十二月议息会议 中进行 25 个基点的降息操作，高于前期两次 25 个基点的降息预期。 当前美联储的货币政策已不完全具备"独立性"，就业和通胀数据并非其维持高息环境的主要 原因：美联储以通胀和就业为双重政策目标，而关税政策所带来的 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 国际金价短线承压，银价上涨不可持续 [1] - 国际金价震荡承压，国际银价趋于走软，铂、钯先后冲高回落，钯价回落较铂更明显 [8][11] - 黄金价格下行空间有限，白银高价不可持续，铂、钯价格急涨大跌 [27][28][29] 根据相关目录分别进行总结 价格波动驱动因素 - 6月24日伊朗与以色列及其支持者达成停火协议，国际金价迅速下跌 [6] - 6月26日特朗普考虑宣布美联储主席继任者，对美联储独立性和可信度的担忧可能削弱美元，国际金价小幅走强 [6] - 6月27日以色列 - 伊朗停火抑制避险需求，黄金价格进一步下跌 [6] 市场价格走势 - 国际金价震荡承压，国际银价趋于走软 [8] - 铂、钯先后冲高回落，钯价回落较铂更明显 [11] 市场相关重要数据 - comex黄金库存继续回落，上期所黄金库存持续攀升 [18] - 中国央行从2024年11月起连续7个月增持黄金，截止2025年5月底储备量达7383万盎司（约2296.37吨），全球多国央行增持黄金支撑国际金价 [24] 市场短期展望 - 黄金价格下行空间有限，因以色列与伊朗停火，全球避险情绪降温使国际金价短线承压 [27] - 白银高价不可持续，近期上涨由投机性资金推动，缺乏工业基本面支撑 [28] - 铂、钯价格急涨大跌，其市场价格波动对资金进出更敏感，需预防急涨急跌 [29]

珠宝市场现状 - 黄金柜台人头攒动，铂金专区冷清异常，铂金戒指销量不到黄金的十分之一 [1] - 黄金饰品款式繁多（200多款），铂金饰品款式单一（仅20多款），缺乏设计感 [1] - 铂金回收价远低于购买价（5000元购买价仅回收1500元），黄金回收价与国际金价挂钩，保值性强 [2] - 铂金饰品被贴上"过时"标签，缺乏时尚感和现代感，难以吸引年轻消费者 [2] 国际及国内金价波动 - 伦敦现货黄金价格上涨0.36%至每盎司3344美元，纽约COMEX黄金期货价格上涨0.43%至每盎司3357美元 [4] - 国内黄金回收价为755元/克，铂金回收价为289元/克，钯金回收价为226元/克，18K金回收价为543元/克 [4] - 国内金价微幅下跌0.58%至768.92元/克，开盘价和收盘价均为773.38元/克 [4] - 品牌黄金价格差异明显：水贝黄金售价778元/克，周大福、六福珠宝均为998元/克，周生生微调至996元/克 [4] - 银行金条价格：工商银行782.04元/克，建设银行780.90元/克 [4] 其他贵金属市场表现 - 铂金价格上涨0.62%至329.40元/克 [4] - 沪金95、沪金100G等期货合约价格小幅下跌 [4] - 延期单金和延期双金价格分别大幅上涨9.99%和6.26%，显示市场投机行为活跃 [4] 金银币及纸铂金价格 - 熊猫金银币价格稳定，1公斤金质纪念币价格高达480000元/个 [6] - 纸铂金价格（美元/盎司和人民币/克）均出现不同程度下跌 [6] 市场趋势 - 黄金市场持续强劲，铂金市场面临挑战，需摆脱"过时"标签并提升产品设计和回收价值 [6]

贵金属市场动态 - 现货黄金跌破3250美元/盎司关键关口，白银、钯金、铂金集体跳水 [1] - 美联储维持高利率预期推动美元指数冲上105，导致贵金属作为无息资产的机会成本上升 [3] - 特朗普关税政策加剧市场避险情绪转向美元，进一步压制贵金属价格 [3] 黄金投资逻辑 - 美国经济疲态显现，民生证券预测美联储降息周期或于下半年启动，历史数据显示降息周期开启后黄金平均涨幅超20% [3] - 全球央行持续增持黄金，中国央行已连续7个月增持，形成长期价格支撑 [3] - 黄金技术面出现超卖信号，RSI指标低于30，历史数据显示3个月内反弹概率超70% [5] 白银投资机会 - 光伏产业推动白银需求激增，年用银量翻倍增长，当前供需缺口达1.2亿盎司 [3] - 金银比维持在80以上，历史规律显示该比值回落至60以下时白银将迎补涨行情 [3] - 白银兼具工业与金融属性，在降息周期中价格弹性更大 [5] 铂族金属分化趋势 - 钯金因汽车催化剂需求下降短期承压，但氢燃料电池技术突破或带来新需求 [4] - 铂金价格仍处2000年水平，氢能产业爆发可能重塑其价值，类比锂矿历史行情 [4] - 欧盟碳关税细则落地或成为钯金、铂金价格转折点 [5] 长期投资策略 - 全球货币超发与地缘风险构成贵金属长期走牛的基本面支撑 [5] - 当前价格回调提供布局机会，建议分批建仓并关注品种选择 [5]