报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 短期来看经历前期剧烈波动后贵金属市场波动率或趋于下行本周美国就业及通胀数据将成核心变量若就业和通胀端放缓得到进一步验证黄金白银或延续本轮反弹；中长期而言沃什当选美联储主席对利率政策路径实际影响或相对有限伴随市场情绪趋于平缓贵金属市场或重回宏观和基本面主导的定价框架若通胀及就业数据降温态势延续在中期宽松预期支撑之下贵金属市场逢低布局逻辑依然成立 [2] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - 沪金主力合约收盘价为1130.400元/克，环比上涨9.2；沪银主力合约收盘价为20944元/千克，环比上涨660.00 [2] - 沪金主力合约持仓量为160,510.00手，环比增加3600.00手；沪银主力合约持仓量为9,050.00手，环比增加74.00手 [2] - 沪金主力合约成交量为217,933.00，环比减少164.00；沪银主力合约成交量为504,079.00，环比减少107478.00 [2] - 沪金仓单数量为105072千克，环比无变化；沪银仓单数量为342,102千克，环比增加18734千克 [2] 现货市场 - 上金所黄金现货价为1123.02，环比上涨6.33；华通一号白银现货价为19,556.00，环比上涨266.00 [2] - 沪金主力合约基差为 -7.38元/克，环比下降2.85；沪银主力合约基差为 -1,388.00元/克，环比下降394.00 [2] 供需情况 - SPDR黄金ETF持仓为1079.32吨，环比下降0.34吨；SLV白银ETF持仓为16,216.45吨，环比增加25.36吨 [2] - 黄金CFTC非商业净持仓为165604.00张，环比减少39792.00张；白银CFTC非商业净持仓为25,877.00张，环比增加2174.00张 [2] - 黄金季度供应量为1302.80吨，环比下降0.19吨；白银年度供应量为32,056.00吨，环比增加482.00吨 [2] - 黄金季度需求量为1345.32吨，环比增加79.57吨；白银年度需求量为35,716.00吨，环比减少491.00吨 [2] 宏观数据 - 美元指数为96.86，环比无变化；10年美债实际收益率为1.84，环比下降0.03 [2] - VIX波动率指数为17.79，环比上涨0.43；CBOE黄金波动率指标为28.86，环比下降3.98 [2] - 标普500/黄金价格比为61.15，环比下降0.00；金银比环比下降1.56 [2] 行业消息 - 美国总统特朗普考虑向中东再派遣航母打击群 [2] - 美联储官员表示政策立场接近中性，未来若通胀回落、劳动力市场稳定则无需进一步降息 [2] - 美国2025年12月零售销售环比零增长，核心零售销售环比下降0.1% [2] - COMEX黄金可交割库存单日锐减逾45万盎司，市场可交割实物持续趋紧 [2] 重点关注 - 2月11日21:30美国1月非农就业数据 [2] - 2月13日21:30美国1月CPI数据 [2]

贵金属市场行情 - 现货白银价格大幅上涨，涨幅超过3%，当前价格报83.86美元/盎司 [1] - 纽约商品交易所黄金期货价格突破5090美元/盎司，日内上涨1.18% [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 2月10日沪金期货主力合约和沪银期货主力合约均收涨 [3] - 美国12月零售销售数据环比持平且低于预期、美元指数走弱、中东地缘局势不确定高、中国央行增持黄金储备等因素使贵金属价格延续回升态势 [4] - 白银现货偏紧格局不改且下游有补库需求限制银价下探空间，但内盘银价表现弱于外盘，由溢价转折价且期货月间价差大幅收窄 [4] - 建议投资者轻仓过节规避假期外盘波动风险，中长期来看贵金属牛市底层逻辑坚固，价格重心有上行空间，企稳后有较好配置机会 [4] 根据相关目录分别总结 内外盘金银15点价格跟踪 - 2026年2月9日与2月6日相比，伦敦金现、伦敦银现、COMEX黄金、COMEX白银、AU2602、AG2602、AU(T+D)、AG(T+D)价格均上涨，涨幅分别为3.9%、13.8%、3.9%、13.6%、3.3%、12.4%、3.4%、10.4% [3] 价差/比价跟踪 - 2026年2月9日与2月6日相比，黄金TD - SHFE活跃价差跌幅为13.5%，白银TD - SHFE活跃价差涨幅为687.0%，黄金内外盘(TD - 伦敦)价差跌幅为125.2%，白银内外盘(TD - 伦敦)价差涨幅为190.8%，SHFE金银主力比价跌幅为8.1%，COMEX金银主力比价跌幅为8.6%，AU2604 - 2602涨幅为9.2%，AG2604 - 2602跌幅为18.4% [3] 持仓数据 - 2026年2月9日与2月6日相比，黄金ETF - SPDR持仓涨幅为0.32%，白银ETF - SLV持仓涨幅为0.00%，COMEX黄金非商业多头持仓数量跌幅为14.91%，非商业空头持仓数量涨幅为4.71%，非商业净多头头寸持仓数量跌幅为19.37%，COMEX白银非商业多头持仓数量跌幅为10.56%，非商业空头持仓数量跌幅为34.22%，非商业净多头头寸持仓数量涨幅为9.17% [3] 库存数据 - 2026年2月9日与2月6日相比，SHFE黄金库存涨幅为0.00%，SHFE白银库存跌幅为8.96%，COMEX黄金库存跌幅为0.21%，COMEX白银库存跌幅为1.03% [3] 利率/汇率/股市 - 2026年2月9日与2月6日相比，美元/人民币中间价跌幅为0.10%，美元指数跌幅为0.78%，美债2年期收益率跌幅为0.57%，美债10年期收益率涨幅为0.00%，VIX跌幅为2.25%，标普500涨幅为0.47%，NYWEX原油涨幅为1.45% [3]

黄金市场观点与走势分析 - 核心观点：黄金牛市持续，但当前行情处于长时间震荡阶段，即“大扫荡”或“第五阶段”，特点是上涨或下跌均缺乏持续性，操作上应坚持中长线看涨并持有部分仓位，同时利用部分仓位进行高抛低吸以最大化利润或降低持仓成本 [3] - 黄金当前处于三角区间突破边缘，波动区间收窄，爆发在即，需关注突破情况 [1] - 黄金短线关键阻力位在5090~5100美元区域，在向上突破前看短线调整，下方短期多空分界在4980-5000美元区域 [3] - 若黄金价格向上突破三角区间，后续压力位关注0.618位置的5140-50美元区域，重点压力位则在5220-40美元（国内1170-5）、5350-60美元（国内1200-05）及5440-50美元（国内1120-25） [5] - 若黄金价格向下跌破三角区间，后续支撑位关注4900美元、4820-30美元（国内1080-2）区域，中期支撑则在4650-60美元（国内1065-7）、4400美元（国内1000-995）以及3886美元以来的上涨趋势支撑（该位置每日变动） [5] 白银市场观点与走势分析 - 核心观点：白银市场目前处于宽幅震荡阶段，但趋势与黄金不同，有从多头转向空头或进入“牛皮市”的迹象，对于低位布局的长线多单，建议在冲高后逐步获利了结 [5] - 白银短线操作需关注关键压力与支撑区域，今日重点压力在85-86美元区域，可看冲高回落，其他压力位在92-93美元区域及100美元大关，短期支撑在78-79美元和75-76美元区域，重点支撑在70-71美元及64-65美元区域 [7] 影响贵金属市场的关键外部因素 - 近期市场焦点在于国际地缘局势与美国前总统特朗普的相关动态，而非美国经济数据，美国非农就业数据等难以改变行情趋势，最多加剧波动 [1] - 中东伊朗局势风起云涌，美伊谈判进展不顺，美国可能增派航母战斗群，以色列总理也与美国紧急接触，该局势发展对黄金和原油价格影响非常大 [1] - 本周美国将公布非农和CPI数据，但预计影响力有限，昨晚公布的美国零售销售数据（“恐怖数据”）不及预期，但影响不大 [1] - 投资者需关注全球各大交易所相关产品的库存、交割及保证金调整消息 [1] 操作策略与风险提示 - 对于黄金，在震荡阶段，无论价格向上或向下突破三角区间，都难以立即开启单边行情，操作上可在冲高至阻力区域看回落，下跌至支撑区域看反弹 [5] - 在“大扫荡”阶段，多空机会均很多，价格跌近关键支撑可布局多单，涨至关键压力亦可做空 [7] - 因即将迎来春节长假，国内交易所休市时间较长，对于沪金、沪银、TD金银等与国际市场联动性强的产品，为规避休市期间风险，建议空仓过节 [7]

市场行情与价格动态 - 2月9日美元指数承压走低，失守97关口，回落至2022年2月以来的低位区间[1] - 2月9日国际金价日内大涨超2%，重回5000美元关口[1] - 2月10日现货黄金价格出现波动，一度跌破5000美元后再度拉升[1] - 根据表格数据，伦敦金现最新报价为5037.240，日内变动7.050，涨幅0.14%[2] - 国内主要品牌金饰克价已逼近1600元/克，其中周生生足金饰品报价1566元/克，单日涨6元/克；老庙黄金报1560元/克，较前一日上涨4元/克[5] 行业事件与市场观点 - 市场主流观点认为，1月末贵金属市场的惨烈下跌更多是技术性调整，而非由基本面因素驱动[3] - 周大福计划于春节后对黄金产品调价，或于3月中旬启动，涨价重点集中在“一口价”产品，预计涨幅为15%—30%[3] - 黄金类理财产品发行显著提速，2026年开年以来已有11只黄金相关理财产品发售，较去年同期大增[5] - 法国外贸银行财富管理公司认为，在市场不确定性环境下，黄金将持续受益于各国央行、机构及私人客户对资产多元化配置和替代性收益来源的寻求[6] - 瑞银认为，对美联储独立性的担忧、地缘政治紧张及政策不稳定性，或继续推动对黄金实物资产的需求[7] 机构研究与后市展望 - 德意志银行贵金属分析师维持对金价长期触及6000美元/盎司的预测，认为支撑黄金价格的主题性驱动因素依然稳固[6] - 正信期货研报认为，中长期贵金属将受益于地缘政治扰动、央行购金、ETF投资等因素，长期上涨趋势不改[7] - 中国银河证券研报认为，当前黄金核心逻辑已从短期利率博弈，转向对冲美元长期信用风险和全球货币体系重构[7] - 多家机构分析认为，市场可能仍处于震荡盘整期，但中长期仍看好贵金属上涨逻辑[6] 央行行为与宏观背景 - 央行连续第15个月增持黄金，2026年1月末黄金储备报7419万盎司，环比2025年12月末的7415万盎司增加4万盎司[7] - 东方金诚首席宏观分析师表示，央行增持黄金能够增强主权货币信用，为稳慎推进人民币国际化创造有利条件，且近期国际金价大幅波动对央行增持影响有限[8]

贵金属市场行情与波动 - 2月10日国内黄金价格午后下跌0.7%，报1118.20元/克 [1] - 2月10日国内白银价格跌幅达2.4%，收于19.281元/克，较上周下跌近2元/克 [1] - 国内投资金条最新价为1132元，黄金回收价格为1083元，均下跌0.64元 [5] 白银相关投资产品表现 - 国投白银LOF于2月10日上午复牌后股价直线下跌，截至发稿跌幅达4.26%，报3.215元 [4] - 国投白银LOF流通盘为36.27亿份，流通值为117亿元，复牌当日换手率达7.84% [7] - 其对应的基金国投瑞银白银期货A净值为2.1756，当日上涨4.64% [7] 投资者情绪与行为案例 - 有投资者在去年11月以130万元购入白银，于今年1月以270万元售出，获利140万元，实现翻倍收益 [1] - 当前银价跌至约18元/克，该投资者计划再次购入进行“抄底” [1] - 市场对国投白银LOF复牌后大跌表示不满，认为停牌未能保护投资者利益 [6] 市场影响因素 - 贵金属市场波动与美联储政策预期高度相关，市场普遍预期6月降息概率为50% [5] - 即将公布的美国就业与通胀数据可能改变市场对美联储降息的预期 [5]

贵金属长期前景 - 金融专业人士认为黄金、白银、铂金和钯金具有良好的长期前景 [1] 短期价格走势 - 预计黄金、白银、铂金和钯金在短期内将出现价格波动 [1]

产品概览与定位 - iShares Silver Trust (SLV) 和 iShares Gold Trust (IAU) 均为提供贵金属直接敞口的交易所交易基金，分别追踪白银和黄金的现货价格，旨在帮助投资者实现投资组合的多元化[1][2] - 这两只基金适合寻求直接投资于底层金属价格的投资者，结构简单，无显著的特殊性或结构性叠加[6] 成本与规模对比 - IAU的费用比率显著较低，为0.25%，而SLV的费用比率为0.50%，这对成本敏感的投资者更具吸引力[3][4] - 在资产管理规模上，IAU规模更大，达到780亿美元，而SLV为473亿美元[3] - 两只基金均不支付股息，因此收益率不构成此比较中的区分因素[4] 表现与风险特征 - 短期表现方面，截至2026年2月6日，SLV的1年总回报率为138.9%，远高于IAU的73.0%[3] - 长期表现方面，过去5年，初始1000美元投资在SLV中增长至2764美元，在IAU中增长至2672美元[5] - 风险波动性上，SLV的贝塔值为0.38，高于IAU的0.09，表明SLV的价格波动性相对标普500指数更高[3] 基金结构与投资标的 - IAU提供纯粹的黄金敞口，其全部投资组合根据行业映射惯例被归类为房地产，但其物理追踪黄金条价格，该基金已运作21年，是全球最大的商品ETF之一[5] - SLV提供针对白银的敞口，其全部成分被映射至基础材料板块，与IAU类似，它持有实物白银且不披露具体持仓[6]

贵金属市场行情表现 - 黄金与白银在本周开启的强劲反弹行情中成功扭转此前低迷态势，表现出极强的韧性 [1][3] - 现货黄金今日开盘报4989美元，受买盘推动迅速上攻，日内涨幅约100美元，目前站稳在5063美元附近，5000美元心理关口已从阻力位转化为支撑基石 [1][3] - 白银表现更为激进且极具爆发力，开盘自78.61美元一路震荡走高，目前涨幅已超过7%，报价突破83.50美元，在强力攻克80美元“分水岭”后市场多头情绪得到极大释放 [1][3] 宏观基本面驱动因素 - 美元的显著走软为贵金属飙升提供了核心动力，美元指数今日大幅下挫0.84%，跌至96.91附近，距离四个月低点仅一步之遥 [2][4] - 全球投资者正等待本周即将发布的美国非农就业数据、消费者价格指数以及初请失业金人数，这些数据是衡量美国经济健康的重要标尺并为2026年货币政策提供关键指引 [2][4] - 金融市场已基本完成定价，普遍预期年内将有至少两次、每次25个基点的降息，市场对劳动力市场等经济数据走弱的预期正日益升温 [2][4] 技术分析观点 - 日线级别Ichimoku云图研究显示，黄金和白银目前的运行轨迹均稳固地交投于云带上方 [2][4] - 云带物理宽度较为可观且颜色持续保持代表看涨信号的绿色，表明近期价格回调仅是长期上升趋势中的一次短暂技术性修整，未对整体看涨技术构架造成实质性破坏 [2][4] 后市展望 - 随着重要阻力位被多头成功占领，加之各项技术指标与宏观预期一致性向好，黄金与白银极大概率将保持现有的上升动能 [3][5] - 随着空头回补与趋势交易者的相继介入，价格有望在波动中继续向上攀升 [3][5]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 今日贵金属震荡偏弱，沪金主力收涨0.48%，沪银主力收涨1.97%，铂金主力收跌0.50%，钯金主力收涨跌1.06% [1] - 核心逻辑包括短期避险、避险属性、货币属性、商品属性等因素影响，预计贵金属短期宽幅震荡整体偏弱，中期震荡筑底，长期多头趋势不变 [1] 各部分总结 黄金 - 策略为稳健者观望，激进者高抛低吸，做好仓位管理，严格止损止盈 [2] - Comex黄金活跃合约收盘价5084.20美元/盎司，较上日涨1.92%，较上周涨8.62%；伦敦金5039.55美元/盎司，较上日涨1.85%，较上周涨6.89% [2] - 上期所期货公司会员沪金净持仓排名前10中，前5名净多合计68833，较上日增3511；前5名净空合计10126，较上日减276 [3] 白银 - 策略为稳健者观望，激进者高抛低吸，做好仓位管理，严格止损止盈 [4] - Comex白银活跃合约收盘价83.05美元/盎司，较上日涨7.13%，较上周涨4.78%；伦敦银80.36美元/盎司，较上日涨7.23%，较上周跌1.97% [4] - 上期所期货公司会员沪银净持仓排名前10中，前5名净多合计68327，较上日减2551；前5名净空合计88986，较上日增2537 [5] 铂金 - 策略为稳健者观望，激进者高抛低吸，做好仓位管理，严格止损止盈 [6] - NYMEX铂金活跃合约收盘价2097.40美元/盎司，较上日涨6.41%，较上周跌3.71%；伦敦铂2054.00美元/盎司，较上日涨1.48%，较上周跌10.70% [7] - 广期所期货公司会员铂金净持仓排名前10中，前5名净多合计3491，较上日减42；前5名净空合计4751，较上日减25 [8] 钯金 - 策略为稳健者观望，激进者高抛低吸，做好仓位管理，严格止损止盈 [9] - NYMEX钯金活跃合约收盘价1712.00美元/盎司，较上日涨4.33%，较上周涨0.65%；伦敦钯1693.00美元/盎司，较上日跌7.56%，较上周跌6.98% [9] 贵金属基本面关键数据 - 联邦基金目标利率上限3.75%，较上周降0.25%；贴现利率3.75%，较上周降0.25% [10] - 十年期美债真实收益率2.49，较上日降0.40%，较上周降2.35%；美元指数96.86，较上日降0.77%，较上周降0.77% [10] - 中国央行黄金储备2307.57吨，较上日增2.18，增幅0.09%；美国8133.46吨，无变化；世界36458.24吨，无变化 [12] 美联储最新利率预期 - 2026年3月18日，350 - 375利率区间预期概率82.3%；2026年4月29日，350 - 375利率区间预期概率63.5% [14] - 2026年6月17日，325 - 350利率区间预期概率50.9%；2026年7月29日，325 - 350利率区间预期概率41.2% [14]