Zacks Investment Research has initiated coverage of C&F Financial Corporation (CFFI) with an “Outperform” rating, highlighting the company’s strong earnings momentum, disciplined loan growth and compelling valuation relative to peers. The report underscores C&F’s disciplined approach to growth and its ability to sustain profitability across diverse business lines despite a challenging interest rate environment.In the second quarter of 2025, C&F Financial reported net income of $7.8 million, representing a 5 ...

资产规模与经营效益 - 截至2025年三季度末，公司资产总额达2.96万亿元，较上年末增长14.31% [2][3] - 2025年前三季度实现营业收入419.49亿元，同比增长8.79% [2] - 2025年前三季度实现归属于母公司股东的净利润180亿元，同比增长8.06% [2] - 截至三季度末负债总额2.75万亿元，较上年末增长14.48% [3] 资产负债与业务发展 - 截至三季度末存款规模1.64万亿元，贷款规模1.41万亿元，较上年末分别增长9.65%和12.34% [3] - 公司金融板块对公贷款余额1.07万亿元，增幅超14.6%，制造业中长期贷款余额较上年末增长31.56% [5] - 零售金融资产规模（AUM）9687亿元，较年初增长17.1%，个人存款余额5651.7亿元，较年初增长18.6% [5] - 金融市场板块资产托管业务规模近4万亿元，较年初增长16.4% [5] 收入结构与净息差 - 2025年前三季度实现利息净收入252.07亿元，同比大幅增长28.52%，占营业收入比例为60.09% [3] - 2025年前三季度非利息净收入为167.42亿元，较上年同期下降11.63%，占营业收入比例为39.91% [4] - 截至2025年6月末公司净息差为1.86%，在A股42家上市银行中排名第四 [3] 资产质量与风险管理 - 截至2025年9月末公司不良贷款率为0.83%，与年初持平，拨备覆盖率为313.22% [2][6] - 关注类贷款占比1.06%，较上年末下降0.14个百分点 [6] - 截至三季度末核心一级资本充足率9.54%，一级资本充足率11.11%，资本充足率13.64% [6] 资本运作与股东回报 - “南银转债”于7月18日完成市场化转股，转股规模199.96亿元，转股率99.98% [6] - 2025年中期利润分配方案为每10股派送现金股利3.062元人民币，共计派发现金股利37.857亿元，占净利润的30% [7] - 大股东南京高科累计增持公司股份1.3亿股，持股比例提升至9.99%，紫金信托增持约5678万股，二者合计持股比例增至13.51% [8] - 法国巴黎银行在二级市场增持公司股份1.08亿股，持股比例提升至17.14% [8] 成本控制与客户发展 - 2025年前三季度成本收入比为23.27%，较上年末下降4.81个百分点 [5] - 截至三季度末零售价值客户、财富客户、私人银行客户较年初增幅分别为18.3%、16.3%、15.4% [5] - 南银理财产品规模实现较好增长，鑫元基金公募资产管理规模同比增长18.8% [5]

债券发行计划 - 公司拟于2025年10月27日在全国银行间债券市场公开发行金融债券（第二期），基本发行规模为40亿元，若全场申购倍数α≥1.4，可行使超额增发权，最高募集规模达70亿元 [1] 资产质量 - 不良贷款率从2022年末的1.26%连续攀升至2025年6月末的2.11%，在不到三年内上升85个基点，增幅超过67% [1][2] - 关注类贷款占比从2022年末的2.32%升至2025年6月末的5.29%，潜在风险资产规模扩大 [4] - 发放贷款及垫款总额从2023年末的6,292.11亿元降至2025年6月末的5,904.66亿元 [5] - 2025年1-6月、2024年度、2023年度和2022年度的信用减值损失分别为25.82亿元、83.43亿元、72.81亿元和50.10亿元，大量利润被用于核销和计提拨备 [5] 风险抵补能力 - 拨备覆盖率从2022年末的168.42%大幅下滑至2025年6月末的103.94%，已连续两年低于150%的监管要求 [1][3] - 核心一级资本充足率从2022年末的9.03%逐步下降至2025年6月末的8.72%，逼近7.5%的监管标准 [1][4][10] 盈利能力 - 净利润从2022年的58.79亿元骤降至2023年的9.72亿元，同比下滑超过83%，2024年小幅回升至15.04亿元，仅相当于2022年水平的约四分之一，2025年上半年净利润为10.30亿元 [7] - 利息净收入从2022年的127.31亿元降至2024年的65.44亿元，两年间核心收入来源缩水近一半，2025年上半年利息净收入为37.12亿元 [8] - 投资收益波动性大，从2023年的46.24亿元跃升至2024年的64.84亿元，但在2025年上半年回落至13.41亿元 [9] - 成本收入比从2024年末的37.40%升至2025年6月末的44.94% [3][4] 资本充足性与战略 - 一级资本充足率从2022年末的10.35%降至2025年6月末的10.06% [10] - 总资产中“发放贷款和垫款”占比从2022年末的55.67%降至2025年6月末的50.40%，适度压降信贷资产以节约资本消耗 [12] - 截至文件出具日，公司已发行未到期的人民币金融债券合计达560亿元，外部融资频繁 [12] - 境外附属机构持续亏损，净利润较2022年高峰缩水超七成 [1]

行业三季报披露概况 - 上市银行三季报进入密集披露期，华夏银行、平安银行、重庆银行、无锡银行等已公布业绩，中国银行、工商银行、兴业银行、招商银行等大行三季报将在未来几个交易日内陆续出炉 [1] - 已披露银行呈现分化态势，部分银行营收与净利润实现双增长，部分银行净利润同比降幅收窄，但公允价值变动收益普遍出现大幅下降 [1] 华夏银行三季度业绩 - 截至三季度末总资产为4.59万亿元，较去年底上升4.8% [2] - 贷款总额为2.43万亿元，较上年末增加692.77亿元，存款总额为2.34万亿元，较上年末增加1876亿元 [2] - 三季度归母净利润为65.12亿元，同比增长7.62%，但第三季度营收同比降低15.02%，前三季度营收同比降低8.79% [2] - 前三季度公允价值变动收益为-45.05亿元，较去年的33.26亿元减少约78亿元，主要受债市波动影响 [2][3] 平安银行三季度业绩 - 第三季度营业收入为312.83亿元，较去年同期降低9.2%，但同比降幅较去年第三季度有所收窄 [7] - 前三季度实现营业收入1006.68亿元，同比下降9.8% [7] - 第三季度归母净利润为134.69亿元，同比下降2.8% [7] - 本期公允价值变动损益为-23.82亿元，变动金额达到-38.13亿元，主要因交易性金融工具公允价值变动损益减少 [7] 区域性银行业绩表现 - 重庆银行前三季度归母净利润为48.79亿元，同比增长10.19%，营业收入为117.4亿元，同比增长10.4% [10] - 无锡银行前三季度营收为37.65亿元，同比增长3.87%，归母净利润为18.33亿元，同比增长3.78% [10] - 两家银行公允价值变动收益同样降幅较大，重庆银行为-3.67亿元，无锡银行为-3353万元，较去年三季度末减少超过7500万元 [10] 公允价值变动收益下降原因 - 核心原因是净息差不断收窄背景下，银行特别是中小银行配置了较多债券资产，债市波动导致债券估值缩水 [14] - 人民银行此前提示债权投资、债券交易风险，可能导致了部分银行主动收缩债权资产规模 [14] 净息差与收入分析 - 平安银行前三季度净息差为1.79%，较去年同期下降0.14个百分点，华夏银行为1.55%，较去年同期下降0.05个百分点 [15] - 分析预计上市银行2025年前三季度累计营收及归母净利润分别同比增长0.4%、1.1%，主要得益于息差同比降幅收窄和减值计提下降 [15] - 三季度净息差有企稳可能，因资产端重定价压力减小，且存款利率下降幅度大于LPR下降幅度，测算第三、第四季度净息差环比分别增加0.7个基点、0.3个基点 [15] 资产质量状况 - 第三季度各家银行整体资产质量稳中向好 [16] - 华夏银行不良贷款率为1.58%，较上年末下降0.02个百分点，平安银行为1.05%，较上年末下降0.01个百分点 [16] - 重庆银行不良贷款率较上年末下降0.11个百分点至1.14%，无锡银行不良贷款率保持低位为0.78% [16] - 资产质量趋势预计延续对公改善、零售风险暴露但速度放缓、总体稳健的格局 [16]

投资评级 - 报告对重庆银行的投资评级为“推荐”（维持）[2] - A股目标价为13.17元，H股目标价为9.90港元[2] 核心观点 - 重庆银行2025年三季度实现营收和业绩双位数增长，单季息差企稳回升[2] - 公司前三季度营业收入117.40亿元，同比增长10.4%；归母净利润48.79亿元，同比增长10.19%[2] - 不良贷款率环比下降4bp至1.13%，拨备覆盖率基本持平于248%[2] - 川渝地区信贷需求旺盛支撑规模较快增长，资产质量改善，息差回升幅度超预期[7] 财务业绩表现 - 3Q25单季营收40.81亿元，同比增17.38%，增速环比提升8.84个百分点[7] - 单季净利息收入实现同比+21%高增，主要因资产端定价稳定和负债端成本压降[7] - 前三季度归母净利润同比增10.19%，单季不良净生成率环比下降，资产减值损失计提力度小于二季度[7] - 3Q25单季净息差较2Q25回升17bp至1.40%；前三季度净息差较上年末上升5bp至1.38%[7] 业务结构分析 - 生息资产规模同比增长23.57%，信贷规模较1H25上升0.54个百分点至20.11%[7] - 对公贷款（含票据）同比增速为25.5%，较2Q25提升1.4个百分点；3Q25一般对公贷款新增213.8亿元[7] - 零售贷款需求逐季减弱，3Q25零售贷款余额下降30.8亿元，同比增速降至2.8%[7] 资产质量与风险管理 - 3Q25不良率环比下降4bp至1.13%，较上年末下降12bp[7] - 单季不良净生成率环比下降0.5个百分点至0.91%，拨备覆盖率基本持平于248%[7] - 由于贷款增速较快，拨贷比环比下降10bp至2.81%[7] 盈利预测与估值 - 调整2025E-2027E营收同比增速分别为7.9%、6.9%、5.3%；归母净利润增速分别为8.6%、5.8%、4.9%[7] - 当前股价对应2026E PB为0.58X，近五年历史平均PB在0.65X，给予2026E目标PB 0.75X[7] - 2025E预计每股盈利1.60元，市盈率6.36倍；2026E预计每股盈利1.69元，市盈率6.02倍[8] 区域优势与增长潜力 - 重庆银行立足重庆，辐射西部，在国家级战略及省市级“33618”产业战略支撑下，项目贷款有较大发展空间[7] - 城投化债和互联网贷款压降的冲击已基本消化，存量产业不良贷款已出清[7] - 待当地经济进一步复苏，零售贷款资产质量压力有望缓解[7]

投资评级 - 报告对平安银行的投资评级为“中性”，并予以维持 [1][4][6] 核心观点 - 报告核心观点认为公司整体表现基本符合预期，息差环比回升，资产质量保持平稳 [1][3][4] 财务业绩表现 - 2025年前三季度实现营业收入1007亿元，同比下降9.8%，但降幅较上半年收窄0.2个百分点 [2] - 2025年前三季度实现归母净利润383亿元，同比下降3.5%，降幅较上半年收窄0.4个百分点 [2] - 前三季度年化加权平均ROE为11.6%，同比下降1.1个百分点 [2] - 预计公司2025-2027年归母净利润分别为421亿元、425亿元、430亿元，同比增速分别为-5.5%、1.1%、1.2% [4] 资产负债与规模 - 2025年三季末总资产同比增长0.4%至5.77万亿元，较年初基本持平 [2] - 三季度末存款本金较年初增长0.6%至3.55万亿元，贷款总额较年初增长1.3%至3.42万亿元 [2] - 贷款结构分化，一般企业贷款较年初增长10.0%，个人贷款规模较年初下降2.1% [2] - 三季度末零售AUM为4.21万亿元，较年初增长0.5% [2] - 三季度末核心一级资本充足率为9.52%，较年初略有回升 [2] 净息差与收入结构 - 前三季度日均净息差为1.79%，同比降低14个基点，但三季度日均净息差环比二季度回升3个基点至1.79% [3] - 净息差环比改善主要得益于负债成本改善，三季度存款成本、负债成本环比分别下降12个基点和13个基点 [3] - 前三季度手续费净收入同比下降0.1%，降幅持续收窄，呈现底部企稳态势 [3] - 其他非息收入同比下降24.1%，主要受公允价值变动损失较多影响 [3] 资产质量 - 公司三季度末不良率为1.05%，较年初下降0.01个百分点，环比二季度末持平 [3] - 三季度末关注率为1.74%，较年初下降0.19个百分点，较二季度末下降0.02个百分点 [3] - 三季度末拨备覆盖率为230%，较年初下降21个百分点，环比二季度末下降8个百分点，风险抵补能力良好 [3] 估值指标 - 报告预计公司2025-2027年摊薄EPS分别为2.02元、2.04元、2.07元 [4] - 当前股价对应的PE分别为5.7倍、5.7倍、5.6倍，PB分别为0.50倍、0.47倍、0.44倍 [4]

投资评级 - 报告对平安银行的投资评级为中性 [1][6] 核心观点 - 报告核心观点为息差环比回升，资产质量平稳 [1][3] 收入与利润表现 - 2025年前三季度实现营业收入1007亿元，同比下降9.8%，降幅较上半年收窄0.2个百分点 [2] - 2025年前三季度实现归母净利润383亿元，同比下降3.5%，降幅较上半年收窄0.4个百分点 [2] - 前三季度年化加权平均ROE为11.6%，同比下降1.1个百分点 [2] - 预计公司2025-2027年归母净利润分别为421/425/430亿元，同比增速为-5.5%/1.1%/1.2% [4] 资产规模与结构 - 2025年三季末总资产同比增长0.4%至5.77万亿元，较年初基本持平 [2] - 三季度末存款本金较年初增长0.6%至3.55万亿元 [2] - 贷款总额较年初增长1.3%至3.42万亿元，其中一般企业贷款较年初增长10.0%，个人贷款规模较年初下降2.1% [2] - 三季度末核心一级资本充足率为9.52%，较年初略有回升 [2] - 三季度末零售AUM为4.21万亿元，较年初增长0.5% [2] 净息差与收入结构 - 前三季度日均净息差为1.79%，同比降低14个基点，但三季度日均净息差环比二季度回升3个基点至1.79% [3] - 净息差回升主要得益于付息率改善，三季度贷款收益率、生息资产收益率分别环比下降8个基点，存款成本、负债成本环比分别下降12和13个基点 [3] - 前三季度手续费净收入同比下降0.1%，降幅持续收窄，底部企稳 [3] - 其他非息收入同比下降24.1%，主要是公允价值变动损失较多引起 [3] 资产质量 - 公司三季度末拨备覆盖率为230%，较年初下降21个百分点，环比二季度末下降8个百分点 [3] - 三季度末不良率为1.05%，较年初下降0.01个百分点，环比二季度末持平 [3] - 关注率为1.74%，较年初下降0.19个百分点，较二季度末下降0.02个百分点 [3] - 整体资产质量平稳，风险抵补能力良好 [3] 估值指标 - 当前股价对应的2025-2027年预测市盈率分别为5.7/5.7/5.6倍 [4] - 当前股价对应的2025-2027年预测市净率分别为0.50/0.47/0.44倍 [4] - 预计2025-2027年摊薄每股收益分别为2.02/2.04/2.07元 [4]

业绩概览 - 公司1-3Q25营收同比增长17%至46.4亿元，盈利同比增长10%至24.5亿元，拨备前利润同比增长17%至41.3亿元 [1] - 年化平均净资产收益率受摊薄影响同比下降1.1个百分点至13.3% [1] - 第三季度单季拨备前利润同比增长23%环比增长13%至14.6亿元，归母净利润同比增长11%环比增长11%至8.8亿元 [1] - 公司首次进行中期分红，每股分红0.13元，分红比例达48% [2] 资产状况 - 截至第三季度末，公司应收融资租赁款净额较上年末增长19%环比第二季度增长3%至1475亿元 [3] - 第三季度末公司不良率较上年末下降1个基点较上半年末下降2个基点至0.90% [3] - 第三季度拨备覆盖率同比下降23个百分点环比上升1.5个百分点至403% [3] - 1-3Q25公司信用减值损失同比增长55%至8.6亿元，第三季度单季信用减值损失同比增长117%环比增长18%至2.8亿元 [3] 盈利能力 - 1-3Q25公司年化净利差同比上升0.08个百分点较上半年上升0.04个百分点至3.75% [4] - 1-3Q25融资租赁资产收益率同比下降0.32个百分点至6.31% [4] - 1-3Q25融资成本同比下降0.74个百分点至2.25%，其中第三季度单季融资成本同比下降0.7个百分点环比下降0.1个百分点至2.08% [4] 估值与预测 - 公司当前交易于1.3倍2025年预测市净率和1.2倍2026年预测市净率 [5] - 目标价上调4.7%至6.7元，对应1.5倍2025年预测市净率和1.4倍2026年预测市净率，存在11.5%上行空间 [5]

上市银行首份三季报出炉。10月23日晚，华夏银行发布2025年第三季度报告。报告显示，前三季度，该 行营收同比下降8.79%至648.81亿元，归属于上市公司股东的净利润同比下降2.86%至179.82亿元。 与此同时，华夏银行集中发布了三项人事任命，新聘了首席运营官、首席风险官和首席财务官三位核心 高管。 前三季度营收净利双降 根据财报，前三季度，华夏银行营收和归母净利润同比双双下滑。其中，营收同比下滑8.79%至648.81 亿元，归属于上市公司股东的净利润同比下滑2.86%至179.82亿元，归属于上市公司股东的扣除非经常 性损益的净利润同比下滑2.86%至178.22亿元。 南都湾财社记者对比发现，与上半年业绩相比，华夏银行净利润跌幅收窄了5.09个百分点。今年上半 年，其实现归属于上市公司股东的净利润同比下降7.95%。 净利润跌幅的收窄与第三季度数据有关。财报显示，第三季度，华夏银行营收同比下降15.02%至193.59 亿元，归属于上市公司股东的净利润则实现了正增长，同比增加7.62%至65.12亿元。 一口气聘任3名高管 在业内人士看来，华夏银行连续两次在工作会议上对资产质量相关内容进行宣讲， ...

财务数据和关键指标变化 - 第三季度净利润达到1亿美元 或每股收益0.63美元 相比第二季度的8000万美元或每股0.50美元有所增长[12] - 季度平均资产回报率为2.1% 远高于上一季度[12] - 净利息收入达到2.179亿美元 比上一季度增加200万美元 比2024年第三季度增长8%[15] - 净息差为4.57% 较上一季度上升1个基点 过去四个季度累计增长32个基点[15][16] - 效率比率为50% 与第二季度相比基本持平[21] - 有形账面价值每股增长6%至11.79美元 有形普通股权益比率扩大至9.7%[25] 各条业务线数据和关键指标变化 - 贷款总额增长1.81亿美元 环比年化增长5.6% 首次自2010年以来突破130亿美元[5] - 消费者信贷需求放缓 尤其是汽车行业 行业总零售额截至9月同比下降7% 第三季度销售额较去年同期下降17%[5][6] - 商业和建筑贷款以及住宅抵押贷款业务表现稳健 抵消了消费者贷款的疲软[6] - 商业贷款净利息收入增加380万美元 平均余额增加1.26亿美元 收益率提高3个基点[19] - 住宅抵押贷款组合平均余额增加1900万美元[19] - 信用卡处理收入因交易量减少而略有下降[20] 各个市场数据和关键指标变化 - 波多黎各劳动力市场具有韧性 旅游业活动持续改善 制造业公司宣布扩大产能的新投资[10] - 联邦灾害资金持续流入基础设施领域 预计将支持当地经济[10] - 佛罗里达地区出现一笔600万美元的商业案例 导致早期拖欠贷款增加890万美元[23] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司战略重点包括有机增长和业务多元化 通过商业和建筑贷款以及住宅抵押贷款缓解消费者贷款放缓的影响[6][10] - 资本配置优先考虑有机增长 对佛罗里达市场的并购机会持开放态度 目标是与现有业务互补且能增强存款特许经营权的交易[50][51] - 政府存款竞争加剧 主要来自较小规模的参与者 但公司通过提供综合服务来竞争[43][44] - 在信用卡业务方面 美国银行和大型品牌占据主导地位 信用合作社也在市场中竞争[55][56] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 经营背景总体稳定但存在不确定性 包括不断变化的贸易动态和潜在的联邦政府停摆带来的通胀压力[9] - 基于当前贷款渠道、利率环境变化和行业汽车销售的常态化 预计全年贷款增长率将接近3%-4%的范围[11] - 对于第四季度 预计净息差大致持平 净利息收入增长将来自贷款组合增长 证券投资组合的现金流再投资将带来收益改善 但部分将被预期的美联储降息所抵消[20][63] - 预计存款成本将随着利率下降而降低 但存在滞后性[46] - 近岸外包的长期利益预计将在2026年下半年或更晚显现 短期内主要支持建筑行业[60][61] 其他重要信息 - 本季度包括一项1660万美元的递延税项资产估值备抵逆转 以及230万美元的员工留任税收抵免回收 同时针对维尔京群岛的一处商业房地产计提280万美元的估值备抵[13][14] - 信贷损失拨备为1760万美元 较上一季度减少300万美元 主要得益于住宅抵押贷款组合的220万美元收益[14] - 资产质量保持稳定 不良资产减少7% 非应计贷款流入3220万美元[8][22] - 本季度宣布股息2900万美元 并回购5000万美元普通股票 董事会另外授权一项2亿美元的股票回购计划 预计执行至2026年[24][25] - 预计未来几个季度的费用基数为1.25亿至1.26亿美元 效率比率预计在50%至52%之间[21][22] 问答环节所有提问和回答 问题: 税务情况是否是一次性的 - 递延税项资产估值备抵的逆转是一次性的 但控股公司的日常运营费用现在可以抵免子公司收入 导致有效税率略有下降 未来将持续带来一定益处[28] 问题: 波多黎各消费者的健康状况和信贷趋势 - 汽车销售正在常态化 预计年销量将在10万至12万辆之间 无担保信贷需求较低 但投资组合表现良好 预计消费者信贷将保持稳定 增长将来自住宅和商业贷款[29][30][31][32] 问题: 第四季度净息差持平是否考虑存款成本下降 - 部分政府存款将随利率指数下降 但核心零售产品成本尚未下降 定期存款将随市场变动 存款成本降低将部分抵消资产组合结构变化的影响[33][34][35][36] 问题: 政府存款的竞争压力和乐观原因 - 竞争压力主要来自较小规模的参与者 约40%的政府存款已签约并随利率指数化 公司通过提供综合服务进行竞争 预计压力是暂时的[42][43][44][45] 问题: 其他银行的信贷结果是否影响公司的拨备 - 公司的信贷风险偏好和政策严格 主要根据自身投资组合表现进行评估 除非出现行业性影响 否则不会系统性调整[47][48] 问题: 大陆并购的考虑因素 - 资本配置优先有机增长 对佛罗里达市场的并购机会持开放态度 目标是与现有业务互补且能增强存款特许经营权的交易 规模将视情况而定[49][50][51] 问题: 波多黎各的竞争格局和新进入者 - 存款竞争主要来自本地小银行和信用合作社 信用卡业务一直有美国银行参与 美国财政部是高端客户资金的竞争对手 但无外部新进入者[55][56][57] 问题: 近岸外包对波多黎各的影响 - 已宣布一些交易 短期内主要支持建筑行业 长期就业和补偿改善预计在2026年下半年或更晚显现 对经济有长期益处[59][60][61] 问题: 证券投资组合的现金流和新贷款发放收益率 - 第四季度有约6亿美元现金流 平均收益率约1.5% 2026年另有约10亿美元 再投资收益率因利率下降而降低50-100个基点 商业贷款平均收益率约6.7% 消费者贷款约10.5%[62][63][64][65][66] 问题: 第四季度贷款增长展望 - 全年贷款增长指引下调至3%-4% 主要受汽车贷款放缓影响 但商业贷款渠道强劲 住宅抵押贷款提供部分抵消[71] 问题: 股票回购计划的节奏 - 基本假设为每季度回购约5000万美元 但会保持灵活性 根据市场情况调整 当前授权剩余3800万美元[72][73] 问题: 大陆并购环境的挑战 - 机会时有时无 美国信贷环境可能带来机遇 公司将持续监控[75][76] 问题: 证券投资组合现金流的时间安排 - 现金流并非均匀分布 11月和12月较高 第三季度有约5亿美元现金流 部分收益将在第四季度体现 再投资收益率因政策限制而较低[80][81] 问题: 贷款损失准备金比率的未来走势 - 住宅抵押贷款准备金因损失经验改善而可能下降 消费者贷款准备金预计稳定 商业贷款准备金无明显变化 具体指引未提供[83][84][85] 问题: 未来有效税率 - 2025年全年有效税率预计为22.2% 反映了近期的改善 未来预计在22%至22.5%之间[91][92]