文章核心观点 - 全球金融市场近期因政治事件与政策不确定性而剧烈波动 日本首相高市早苗提出无财源支持的减税计划引发日本国债市场崩盘 被视为其“特拉斯时刻” [1][4][5] - 美联储主席人选的不确定性是市场另一大焦点 候选人更迭影响利率预期 市场担忧货币政策独立性 潜在候选人里德因专业背景和市场信誉被推至台前 [1][2][3] - 发达国家财政扩张的可持续性面临挑战 市场开始对不受控的财政赤字做出反应 长期债券市场压力显现 [2][5][6] 全球市场动态 - 受特朗普言论及日本政策影响 全球股市走低 石油、大宗金属价格上涨 黄金上涨8% 白银暴涨15% 美元汇率大幅下挫 [1] - 日本长期国债崩盘 40年期国债收益率一度暴涨32个基点 冲击日股和日元 日元兑美元汇率一度走弱至155水平 后因纽约联储询价干预而回升 [1][4] - 英国2022年特拉斯减税方案引发债市抛售的教训被重提 市场将高市早苗的无财源减税计划类比为“特拉斯时刻” [5] 美联储主席人选博弈 - 特朗普即将宣布新任美联储主席候选人 市场通过博彩平台Polymarket押注 候选人赔率剧烈变动 哈塞特胜选赔率从42%跌至10% 沃什赔率从35%升至42%后跌回30% 里德赔率从8%跳涨至48% [1][2] - 市场需要具有可信度的货币政策掌门人 担忧哈塞特和沃什因与特朗普关系过近而损害美联储独立性 [2] - 潜在候选人里德现任黑石固定收益类资产主管 掌管2.4万亿美元资产 拥有崇高的业界声誉和对债市的深刻理解 被认为有利于维持金融市场稳定 [3] - 若里德当选 市场预计其可能在今年降息2至3次 次数少于哈塞特可能采取的动作 但多于市场当前预期 [3] 日本财政与债市危机 - 日本首相高市早苗宣布解散议会并提前大选 计划豁免两年食品消费税 但未交代如何填补财政缺口 [4] - 高市早苗自去年10月上任后已推出1360亿美元的财政强刺激方案 大部分需通过发债消化 [4] - 市场抛售日本国债 本土保险公司于去年12月出售了5210亿美元的十年期或更长久期日本国债 为20年来最大的资金净流出 长期新债拍卖也遇冷 [5] - 日本债市结构与英国不同 资金主要来自本国保险资金等长线投资者 海外资金不多 衍生品不复杂 因此对政策失误的容错耐心相对较高 [6] - 日本政府债务占GDP比率虽居七国集团榜首但近年呈下降趋势 政府和央行对市场有影响力 [6] 深层市场趋势与展望 - 日本长久期国债收益率（考虑汇率和对冲成本后）已具备全球竞争力 可能吸引海外日本资金回流及海外资金流入 这对美国国债构成潜在压力 [6] - 发达国家普遍进入新一轮财政扩张周期 但财政可持续性日益恶化 债市未来可能对财政赤字做出更剧烈反应 [6] - 为降低长期国债资金成本 最终可能仍需依赖量化宽松政策 若里德执掌美联储 推出量化宽松的可能性较高 [4]

文章核心观点 - 爱尔兰巴戈特投资总经理Peter Brown提出导致美元下跌的三个主要因素 [1] 美元下跌因素分析 - 因素一：美国总统唐纳德·特朗普及其干预美联储带来的不确定性 [1] - 因素二：美国面临偿还巨额债务，美联储购买自身债务的量化宽松政策对美元不利，且美国没收俄罗斯持有的美国债券引发对美债避险属性的担忧 [1] - 因素三：投资过度集中于美国，MSCI世界指数中美股占比高达75%，而美国仅占全球增长的26%，科技股被严重高估导致投资退出市场 [1]

美联储主席人选博弈的核心观点 - 美银证券报告指出，财政部长贝森特是可能同时满足总统三大核心条件的“隐藏候选人”，随着甄选过程延长，其获任可能性应受重视 [1] - 总统正在寻找的人选需满足三大条件：政策偏好高度一致、具备合适公众形象、能够获得参议院确认 [1] - 人事决策无迫切时间表，特朗普团队可能观望至6月首次主席会议前才最终确定，以确保新主席主导后续降息周期 [2] 主要候选人分析：Kevin Hassett与Kevin Warsh - 国家经济委员会主任Kevin Hassett因市场对其维护美联储独立性及延续抗通胀政策的能力存疑，且总统暗示更倾向其留任现职，导致博彩市场对其胜率预期大幅下调 [3] - Kevin Warsh虽在博彩市场领先，但其秉持传统鹰派立场，一贯批评量化宽松政策，与总统期望的大幅降息目标存在根本矛盾 [3] 主要候选人分析：Rick Rieder - Rick Rieder作为“黑马”近期支持率显著上升，市场认为其兼具专业可信度与政治可行性，可能获得参议院跨党派支持 [4] - 在货币政策立场上，Rieder多次公开主张放松货币政策，认为劳动力市场风险已高于通胀压力，并警示持续紧缩政策可能产生损害小企业及年轻劳动者利益的“意外分配效应” [4] - Rieder的候选人身份存在显著非传统特征：未有美联储系统任职经历，也未持有经济学博士学位，且其与贝莱德的关联可能引发特朗普阵营对“全球主义金融机构”的抵触 [4] 主要候选人分析：Christopher Waller - Christopher Waller自2020年担任美联储理事以来，始终尊重央行制度传统，在通胀应对中展现出敏锐的政策判断力 [6] - Waller在利率政策取向上与白宫存在交集，但建立在严谨分析框架之上，然而其对央行独立性的坚持可能难以契合特朗普试图重塑美联储的意图 [6] 当前市场关注格局与潜在人选 - 当前市场注意力已转向贝莱德的Rick Rieder和美联储理事Christopher Waller，博彩市场数据显示Rieder以25%的支持率成为第二热门 [2] - 财政部长贝森特作为现任财长，既保持政策协调空间，又具备国会沟通基础，或能更好地平衡技术独立性与政治要求 [2]

全球金融市场波动根源 - 市场波动由美日两国同时触及“信用风险”引发 美国对其欧洲盟友的威胁可能导致其政治信用减损 日本政府因触碰财政纪律红线削弱国家财政信用 [3] - 美日两国是长期依赖量化宽松政策的主要经济体 在过去一段时间以来积累了巨大的财政风险 这正在削弱其货币信用 [3] 日本市场动态与风险传导 - 日本首相主张结束“过度紧缩”财政政策并计划减税 市场担忧日本总债务已高达GDP的240% 减税将大幅增加未来财政风险 [1] - 市场通过抛售日本长期国债进行风险重新定价 日本30年期国债收益率单日飙升超过25个基点 [1] - 日本债券遭抛售推动其他地区债券收益率上升 日元作为全球最大的套利交易货币之一 其波动具有外溢效应 [1] - 财政信用下降导致国债收益率上升 但近期日元同时走弱 因风险溢价从债市转移至汇市 进一步导致日元贬值并推高日本通胀 [2] - 日本央行最终将面对提高利率的压力 这将冲击债券市场 形成不良循环 [2] 美国市场动态与地缘政治影响 - 美国遭遇股债汇“三杀” 金融市场出现大幅波动 [1] - 美国政府以强硬立场要求控制格陵兰岛 引发市场对欧美关系破裂的担忧 丹麦、挪威等八国因反对而被美方威胁加征关税 [2] - 市场担心欧盟可能抛售其持有的十万亿美元美国资产作为反制措施 这将带来市场动荡 [3] - 美国金融市场流动性深受日元低息套利交易影响 [2] 全球资本流动与资产配置趋势 - 全球市场正在评估美日所具有的系统性风险 随着全球贸易秩序受冲击 一些经济体央行及投资者正转向增持黄金及其他贵金属以规避风险 [3] - 在此过程中 中国资产也被视为安全避风港之一 [3] - 为应对需求 中国正在加快提升资本项目开放水平与人民币国际化进程 并推动国内改革创新事业 [3]

核心观点 - 穆迪首席经济学家马克·赞迪警告，特朗普要求房利美和房地美购买2000亿美元抵押贷款债券的指令可能适得其反，推高房价而非解决住房负担能力问题 [1][5] 对住房市场的影响 - 指令发布后，美国固定抵押贷款利率下降了10-20个基点，至略高于6%的水平 [1][6] - 赞迪认为利率下降带来的缓解是假象，严重的住房短缺意味着刺激措施将导致房价上涨 [1][6] - 此举对降低购房成本几乎没有帮助，因为现金涌入会推高有限库存的价格，抵消利率略微降低的好处 [1][6] 对政府支持企业（GSEs）的影响 - 特朗普吹嘘其首个任期内不出售房利美和房地美的决定，为两家机构积累了巨额现金 [3][7] - 赞迪认为，要求GSEs购买债券导致其资产负债表重新扩张，是一种危险的倒退 [3][7] - 2008年金融危机后对两家机构施加的本金限制正在逐渐瓦解 [4][7] - 取消投资组合上限可能导致两家机构重回危机前扮演“巨型对冲基金”角色的时代，这种模式在全球金融危机期间彻底失败 [4][7] 货币政策与制度冲突 - 赞迪指出存在与美联储相关的更深层次制度冲突，尽管美联储在去年12月重新转向量化宽松，但仍允许其持有的抵押贷款支持证券（MBS）提前支付并到期 [1][6] - 特朗普要求GSEs大举购买债券的命令，实际上抵消了美联储管理其抵押贷款组合的努力 [1][7] - 该指令被描述为白宫绕过美联储的后门，引发了关于谁控制货币供应的冲突 [2][7] - 赞迪质疑“谁负责制定货币政策”，并称行政部门的权力过度扩张比市场机制更令人担忧 [3][7]

货币政策的作用机制 - 货币政策通过改变亿万个微观个体的互动行为扩大总需求 关键在于两点：引导市场预期 以及让企业和居民能算过来账 [2] - 让企业愿意投资 让居民愿意买房和消费 需要改变对未来的预期 并让企业和居民能算过来账 实现的关键在于央行对通胀目标更坚决地表态 更大幅度降低政策利率 [2] - 货币政策通过改变预期、改变企业投资和居民消费购房的激励机制 撬动市场自发的力量扩大内需 [2] - 上世纪90年代以来 中央银行成为扩大内需政策的主力军 多数情况下仅依靠货币政策就足以扩大内需 [2] 美联储的实践案例（伯南克时期） - 2008年次贷危机期间 伯南克执掌下的美联储坚定践行宽松货币政策以避免通缩 将联邦基金利率从5.25%降低到0.25% 累计降低500个基点 [4] - 联邦基金利率见底后 美国标普500指数从不足800点开始反弹 两年后股价指数接近翻倍 超过危机前高点 [4] - 利率见底后 PMI指数、通胀预期立竿见影反弹 个人消费和工资增长在半年后开始持续反弹 房地产贷款和房价在两年后也开始持续反弹 [4] 日本央行的实践案例（黑田东彦时期） - 日本央行2013年1月明确宣布2%的通货膨胀目标 2013年4月宣布量化与质化货币宽松 此后还采取了负利率和收益率曲线控制等措施 [6] - 宽松货币政策出台后 日经225指数从2013年初不足10000点反弹 不到一年上升到15000点以上 房价指数从95上升到97.5 此后重回稳步上涨轨道 [6] - 通胀预期立竿见影快速反弹并由负转正 经济景气程度指数、企业和家庭信贷、员工报酬和消费支出明显持续回升 失业率从4.2%下降到3.4% 此后持续回落至2.5%附近 [7] 改变预期的央行沟通 - 央行行长的强硬表态旨在改变市场预期 例如伯南克的“直升机撒钱”、黑田东彦宣布明确的通胀目标、德拉吉的“不惜一切代价” [9] - 这些承诺会动摇此前根深蒂固的单边悲观预期 改变一些人的想法 [9] 对企业投资的影响机制 - 企业投资取决于资金成本（融资端利率）和收益预期（未来价格变化预期） 央行降低政策利率带动融资端利率下降 会壮大投资力量 [10] - 若央行持续大幅降低政策利率并带动长端利率下行 甚至通过量化宽松降低长端融资利率 融资成本会越来越低 同时价格回升预期越来越强 两股合力会不断壮大企业投资力量 [10] - 利率下降会带来资产价格和企业估值明显提升 有利于企业克服流动性约束或让扩张更有利可图 使这类企业对利率变化更敏感 [10] 对居民消费与购房的影响机制 - 利率是花钱的机会成本和债务成本 利率越低对花钱越有利 利率还会影响股票和房地产估值 资产估值越高对花钱越有利 [11] - 对于存款很多的富裕家庭 资产升值的获益大于存款利息损失 对于存款不多的中低收入家庭 债务负担下降和工作收入提高的好处更明显 [11] - 利率对房价影响显著 假设租金收益率和抵押贷款利率均为3% 利率从3%降至2% 在房价上涨50%之前 租金收益率都高于2% 买房都比租房划算 给房价留下巨大上涨空间 [12] - 在低利率环境下 利率下降对房价上涨空间的影响更大 利率从3%降至2%（100个基点）支撑的房价上涨空间远大于从10%降至9% [12] 中国当前的经济挑战 - 中国经济面临需求不足困扰 物价水平持续偏低 私人部门投资和消费力量很弱 [13] - 2023年中国民间固定资产投资增速为-0.4% 是2005年该数据发布以来第一次负增长 2024年为-0.1% 2025年1-11月累计同比增长-5.3% 已是第三个年头负增长 [13] - 消费增长情况不乐观 2024年中国最终消费增长不足4% 2025年1-11月社会消费品零售总额累计增速只有1.3% [14] - 制约增长的主要力量是预期偏弱和算不过来账 商品和服务价格水平低导致企业盈利预期低 居民收入增长和新增就业机会有限 [14] - 企业投资缺乏吸引力 用上市公司ROA减去10年期国债收益率的差值来刻画 2005-2020年均值为3.7% 2024年为0.2% 是过去20年最差水平 2025年9月约为0.8% 仍处于20多年来低位 [15] - 居民买房算不过来账 住房抵押贷款利率减去房价增速的近似买房成本 相对于租金收益率代表的租房成本大幅上升 租房成为更好选择 给房价带来下行压力 [15] 对中国的政策建议 - 让企业投资与居民消费恢复活力的关键在于央行 央行需对实现未来通胀目标有更明确表态 并通过进一步大幅降低政策利率 让企业投资和居民买房从无利可图变成有利可图 [16] - 这样才能逐步建立起市场自发的内需扩张动力 [16]

2025年贵金属市场表现回顾 - 黄金全年大涨约65%，创下1979年迄今46年来最佳年度表现 [2] - 白银全年涨幅超过147%，创下有史以来最强劲的年度表现，远远跑赢黄金 [2] - 铂金全年涨幅超过122%，创有纪录以来最佳表现；钯金全年涨幅超过75%，创15年来最佳表现 [3] - 2025年12月29日，黄金价格强势突破4500美元关口，一度触及每盎司4549美元的历史新高 [3] - 2025年12月29日，白银价格突破80美元整数关口，刷新至每盎司80.70美元的历史高位 [3] 2025年市场波动与调整 - 2025年10月21日，黄金价格遭遇自2013年以来最剧烈的下跌，在跌破4000美元关口后触及每盎司3887美元企稳反弹 [3] - 2025年12月29日，黄金与白银价格在创历史新高后均遭遇快速回落 [3] - 随着价格持续创新高及新年临近，市场获利了结压力迅速累积，贵金属短期波动性显著放大，投资者情绪由追涨转向谨慎 [4] 历史价格高点与回调周期分析 - 1980年9月22日，黄金价格飙升至每盎司850美元以上，涨幅超过35倍 [7] - 1980年高点后，黄金价格经历了约57.24%的深度回调，持续456个交易日，至1982年6月23日跌至每盎司304美元 [7][8] - 2011年9月5日，黄金价格飙升至每盎司1921.99美元 [11] - 2011年高点后，黄金经历持续1117个交易日的下跌周期，于2015年12月在每盎司1049美元附近触底，累计跌幅达44.64% [12] - 历史高点后下跌的共同因素包括：量化宽松政策逐步退出、美元走强、宏观经济指标改善降低黄金避险需求 [13] 2026年贵金属市场展望 - 国际投行及分析师对2026年黄金与白银整体仍持偏多观点，主要受地缘政治紧张、通胀担忧及强劲工业需求支撑 [17] - 黄金预计将延续上行趋势，华尔街多数大型银行预测金价平均区间可能位于每盎司4500至4700美元之间，特定条件下可能触及5000美元或更高 [18] - 支撑黄金的因素包括：新兴市场国家央行持续买入以对冲风险、全球经济放缓担忧及利率下行增强其避险吸引力、持续存在的通胀压力支撑其抗通胀属性 [18][19] - 市场普遍预期，白银在2026年的涨幅有望在百分比上超过黄金，预计价格将达到每盎司85美元-95美元区间 [20] - 支撑白银的因素包括：清洁能源转型推动其在太阳能板、电动车等领域工业需求持续上升、相较黄金仍被认为处于低估状态、ETF与散户投资者兴趣上升可能进一步推高价格 [21][22][23] 长期趋势与投资观点 - 从长期来看，黄金在多年代尺度上依然是一种出色的价值储存工具 [15] - 2025年的两次回调被视为在央行持续增持、地缘政治不确定性及持续通胀风险背景下的长期牛市周期中的正常调整 [24] - 专家表示，对于可能错过了早期上涨行情的投资者，现在开始逐步建立投资组合，仍然可以从贵金属长期结构性优势中获益 [23]

全球主要经济体对美国国债的持仓变动 - 中国连续15个月减持美国国债，2024年10月再次抛售118亿美元，持仓降至6887亿美元，创17年新低[2] - 加拿大在10月大幅抛售567亿美元美国国债，持仓暴跌至4191亿美元，失去第四大持有国地位[4] - 英国在10月大幅抛售393亿美元美国国债，持仓排名降至第三[4] - 日本逆势持续增持美国国债，持仓达1.2万亿美元，已连续第十个月增持，稳居美国第一大海外债主地位[4] - 尽管主要债主动作频繁，但所有外国投资者持有的美债总额仍高达9.24万亿美元，较去年同期增长6.3%[4] 美国国债的持有结构与货币政策 - 外国投资者持有的9万多亿美元美债，仅占美国总计38万亿美元国债的不到四分之一[6] - 美国国债的主要持有者是美国国内的机构与民众，如养老基金、银行以及美联储[6] - 美联储已于12月宣布，此后每月将购买400亿美元的美国国债，开启新一轮量化宽松，预示美元将走向长期贬值通道[6] 日本增持美国国债的战略动机与影响 - 日本增持美债被视为一种“政治献金”，旨在换取美国的“安全保障”和一张“金融保护伞”[6] - 成为美国最大海外债主深化了日美金融绑定，这为日本在其他谈判中提供了筹码，其直接投资与美债持仓被认为是促使美国态度软化的重要因素[8] - 日本财务大臣认为，持有美债能为必要的外汇交易做准备，稳定本国货币，是管理庞大外汇储备和潜在汇率波动的货币政策工具[8] - 日本的行动是一种基于国家利益的主动资产配置与战略布局，旨在用金融债权兑换经济与政治利益[8] 全球储备资产的多元化调整趋势 - 在减持美债的同时，中国央行正在连续增持黄金，这代表一种主动的、多元化的储备资产调整策略[10] 金融关系对全球产业链与秩序的潜在重塑 - 日本“金融-贸易”联动的模式可能被其他盟友效仿，将“增持美债”视为撬动贸易优惠、投资准入及技术合作的“门票”，使美国与盟友的经济纽带向核心金融领域渗透并绑得更深[11] - 金融上的靠近会推动产业上的协同，日本企业因稳定的美国市场准入预期，可能调整其全球生产基地布局，这将隐性重构全球产业链[13] - 国债数字的增减是国家意志的投影、战略谈判的筹码，并预示着未来世界格局与秩序的塑造[13][15]

核心观点 - 桥水基金创始人雷·达里奥认为美国债务不可持续，可能在2027至2029年间爆发债务危机，其担忧源于不断增长的债务规模、高额利息支出以及财政赤字[1] - 尽管存在债务危机风险，但分析指出美国家庭财务状况较2008年改善，且债务问题是全球性的，这或许能带来一丝安慰[8][11][13] - 解决债务问题的可能路径是实施“巧妙的去杠杆化”，即结合紧缩财政政策与扩张货币政策，并将财政赤字控制在GDP的3%以下[14][15] - 达里奥预测美国货币体系可能发生重大转变，类似1971年“尼克松冲击”，表现为利率飙升、美元贬值及美联储重启资产购买[17][22][23][24][27] 美国债务问题现状 - 美国政府每年支付的利息支出超过1.1万亿美元，这笔资金本可用于教育、基础设施等更具生产力的用途[2][8] - 美国财政赤字占GDP比重维持在5%至7%，远高于1947-2024年2.53%的长期平均水平[6] - 过去五年间，美国债务规模急剧增长了约6000亿美元[8] - 今年美国政府需要展期（再融资）的到期债务略高于九万亿美元[2] 债务危机的机制与风险 - 高利率环境下，数万亿美元的到期债务需要以更高利率进行再融资，加上每年巨额财政赤字，导致政府利息支出不断累积，产生滚雪球效应[6] - 金融危机和新冠疫情成为转折点，导致经济对财政扩张和低利率产生依赖，并实施了非常规货币政策如量化宽松[4][6] - 达里奥将债务危机类比为“心脏病发作”，无法精确预测但风险越来越高，他估计危机可能在三年左右（上下浮动一年）爆发[17] 乐观因素与全球背景 - 美国家庭债务占GDP比重已从金融危机期间的100%降至目前的70%，家庭偿债比率同样改善，财务状况与2008年截然不同[9][11] - 债务问题并非美国独有，除德国外，主要经济体如日本、意大利、法国、英国都面临高债务和利率上涨的困境[11] - 日本和意大利等国面临的挑战可能更复杂，因其债务更高而GDP增速不及美国[11] 可能的解决方案 - 根本解决方案是政府增加现金流入（提高税收）或减少现金流出（削减财政支出），以改善债务占GDP比重[14] - “巧妙的去杠杆化”是达里奥提出的混合方法，即结合抑制经济的措施（如增税、减支）与刺激经济的措施（如放松货币政策），使两者相互平衡[14] - 达里奥认为美国财政赤字不应超过GDP的3%，这是上限，若认真削减赤字还有时间避免危机[15] - 历史先例表明债务问题可以解决，例如二战后英国债务/GDP比率曾接近200%，但经过几十年努力最终大幅降低[15] 对市场与货币体系的预测 - 达里奥预测美国货币体系将发生重大转变，其影响堪比1971年的“尼克松冲击”[17] - 若危机爆发，美联储可能大规模购买国债（类似2008或2020年但规模更大），并可能延长债务期限，尤其是如果通胀率高于2%的目标[22] - 2025年的市场表现部分印证了达里奥的预测：美元对主要外币和黄金贬值，市场利率上升（如美国30年期国债收益率上升），尽管美联储降息[24] - 美联储宣布将重启短期国库券购买计划，每月至少购买400亿美元至少持续到4月份，这凸显了其采取更宽松货币政策的意愿[27]

美联储货币政策与人事动态 - 美联储于12月10日宣布降息25个基点 此为2025年以来的第三次降息 符合市场预期[1] - 美联储内部对此次降息决议存在分歧 表决时有3人投了反对票[1] - 美联储主席鲍威尔称利率处于“中性”区间上端 美联储将继续观察美国经济走向[2] 特朗普政府与美联储的政策分歧 - 特朗普批评本次降息决定太过小心谨慎 降息幅度太小 认为“本来至少可以再翻一倍”即一次性降息50个基点[2] - 今年以来特朗普多次要求美联储大幅降息以刺激疲弱的经济 但美联储因顾及较高通胀而态度谨慎[2] - 特朗普多次公开批评鲍威尔不称职 并在本次降息后称其为“行事刻板的人”[2] 美联储主席继任人选与未来政策预期 - 外界认为此次可能是鲍威尔卸任前的最后一次利率调整[2] - 市场担心若白宫国家经济委员会主任哈塞特接任美联储主席 可能出现大幅度降息[2] - 预测显示哈塞特胜出的概率已从上周接近90%下降至目前的70%[4] - 美国财政部长贝森特也曾被认为是美联储主席的潜在继任人选[4] - 外界认为若哈塞特出任主席 明年美元可能出现不止一次的大幅度降息[6] 美联储政策的全球影响与历史背景 - 由于美元的国际货币地位 美联储降息不仅影响美国经济 也对全球各国货币政策和经济产生重要影响[5] - 2020年3月美联储曾宣布无限QE政策 为受疫情影响的经济注入流动性 但几年后导致美国出现大规模通货膨胀和物价飞涨[5] - 无限QE政策导致美元资金四处横流 影响各国经济 一些企业不计后果大量举债[5] - 拜登执政后期 美联储通过持续加息回收流动性以遏制通胀 导致一些企业债务暴雷并波及大量行业[5] - 特朗普上台后要求大幅降息刺激经济 但美联储始终谨慎 仅进行小幅度降息[6]