公司战略与业务布局 - 追觅科技于2025年8月28日正式官宣进入汽车制造领域 计划于2027年推出首款对标布加迪威龙的超豪华纯电产品 [2] - 公司长期坚定布局汽车产业 坚持高性能、智能化与豪华质感的产品理念 目标成为全球超高端电动汽车市场新标杆 [2] - 除造车业务外 公司2025年还跨界大家电领域 展出空调/冰箱/洗衣机/厨电产品 并正式拓展无人机业务 组建专业研发团队 [9][10][11] 技术储备与研发能力 - 公司已组建近千人造车团队并持续扩张 其高速数字马达、AI算法及机器人传感与控制等核心技术可迁移至汽车电驱系统、智能座舱和自动驾驶领域 [4] - 截至2024年底全球累计申请专利6379件 其中45%（约2870件）为发明专利 覆盖传感器融合、电机控制与人机交互等智能汽车核心领域 [5] - 智驾团队已获得部分一线车企意向合同 并与国内顶级芯片公司合作完成下一代智驾技术芯片的初步规划 坚持软硬一体化发展和高阶智驾路线 [6][7] 资源与基础设施 - 造车主体"星空计划（上海）汽车科技有限责任公司"于2025年1月注册成立 注册资本10亿元 工厂规划在上海临港新片区 紧邻特斯拉和宁德时代生产基地 [7] - 公司拥有全球化渠道优势 业务覆盖全球100多个国家和地区 拥有超过6000家线下门店 服务家庭超3000万 会员数量突破1100万 [5] - 截至2025年8月已完成6轮融资 资方包括顺为资本、碧桂园创投、小米集团、昆仑万维等 最新股权转让发生于2025年8月7日 [7] 行业背景与竞争环境 - 新能源汽车市场竞争激烈 巨头与新秀企业林立 [3] - 家电行业跨界造车并非孤例 美的、格力、海尔等企业此前均已布局汽车领域 [13] - 海尔集团于2025年8月27日以约18亿美元收购汽车之家43.0%股份 成为其控股股东 [13]

商标注册与品牌布局 - 华为技术有限公司于8月27日成功注册"绝界"商标 国际分类12类覆盖汽车车轮、座椅、电动汽车、车身及混合动力/自动驾驶汽车等核心领域 [1] - 此次注册是华为"界"字商标矩阵的延续 此前已完成"仙界""天界""君界""峥界""江界"等十余个商标储备 形成严密的品牌护城河 [1] - 商标注册具有双重战略意义：防御性规避恶意抢注风险 前瞻性为高阶智驾如华为ADS系统、新合作模式及潜在细分市场预留命名空间 [1] 产品矩阵与市场定位 - 华为通过"鸿蒙智行"联盟构建五大品牌矩阵 实现从大众到超豪华市场的系统性卡位 [1] - 五大品牌价格纵贯15万至150万元 其中定位最年轻的尚界H5将于秋季上市 [1] - 尚界H5搭载华为视觉与激光雷达双智驾方案 成为渗透大众市场的关键落子 [1] 合作模式与生态扩张 - 华为通过三级合作模式深化车企协同：零部件供应提供电机电控等基础硬件 HI模式输出智能座舱与自动驾驶全栈方案 智选模式主导研发设计加华为渠道销售 [2] - 智选模式已成为核心驱动力 自赛力斯问界验证成功后 奇瑞、北汽、江淮、上汽相继加入 [2] - 合作模式推动鸿蒙智行生态快速扩容 [2]

产品发布 - 尚界H5于8月25日正式开启预售 预售价16.98万元起 [1] - 新车将于9月23日在深圳上市 并在成都车展首次公开展示实车 [1] 技术配置 - 提供纯电与增程双动力版本 全系标配华为乾崑ADS 4.0高阶智驾系统 [1] - 采用"激光雷达平权"策略冲击20万级新能源SUV市场 [1] 合作背景 - 车型由华为与上汽联合打造的鸿蒙智行"第五界"品牌推出 [1]

核心业绩表现 - 1H25收入196.5亿元 同比增长4% 环比增长1% [1] - 1H25归母净利润16.5亿元 同比增长53% 环比增长2% 超出市场预期 [1] - 毛利率达19.8% 同比提升2.6个百分点 环比提升0.5个百分点 [1] 盈利能力改善驱动因素 - 手机镜头及摄像模组高端产品占比提升带动ASP同比增长约20% [1] - 车载业务快速增长 车载模组收入同比增长约35% [1] - 光电产品毛利率10.6% 同比提升2.4个百分点 环比提升0.8个百分点 [1] - 分占联营公司业绩同比增加约1.0亿元 [1] 手机光学业务发展 - 手机相关收入同比增长2% 出货量下降但结构优化 [1] - 玻塑混合手机镜头收入同比增长超100% [1] - 大像面及潜望模组收入同比增长超20% [1] - 依托超精密光学组装技术持续向高单价项目倾斜资源 [1] 车载光学业务进展 - 车载镜头出货量同比增长21.7% 受益于ADAS渗透加速 [1] - 全球单车镜头数预计从2024年3.5颗增至2025年超4.3颗 [1] - L2+级别汽车单车配备约11颗镜头 市场扩容空间显著 [1] - 8MP车载模组新获欧洲头部车企定点 激光雷达定点金额超15亿元 [1] 新兴业务布局 - AR领域实现虚拟成像镜片成功试做 [2] - AI眼镜成像镜头/模组保持技术领先地位 [2] - 手持影像业务抓住旅游经济与硬件创新机遇 [2] - 机器视觉模块拓展至割草机器人、仓储物流机器人等整机业务 [2] 盈利预测与估值 - 2025年归母净利润预测上调3%至36.2亿元 [2] - 2026年归母净利润预测上调4%至42.6亿元 [2] - 当前股价对应2025/2026年市盈率21.9倍/18.4倍 [2] - 目标价99.2港元对应2025/2026年市盈率27.4倍/23.0倍 [2]

港股汽车板块表现 - 港股三大指数涨跌不一 港股通汽车ETF涨近2% 持仓股中赣锋锂业一度涨近20% 小鹏汽车一度涨超6% [1] - 小鹏汽车首款超级电动车型X9将于第四季度推出 已投入超1000辆测试车 累计测试里程超2000万公里 [1] - 小鹏汽车7月新增自营充电站86座 包括5座S5超快充站 77座S4超快充站 2座超充站和2座目的地站 [1] 行业政策与投资机会 - 2024年以旧换新政策催化下乘用车销量超预期 2025年政策延续支撑汽车消费 [2] - 自主崛起进入高端化发展阶段 30万元以上优质供给车企有望受益 推荐理想汽车 吉利汽车 比亚迪 长城汽车 [2] - 高阶智驾平价化有望大幅提升渗透率 领先整车和相关零部件受益 推荐小鹏汽车 [2] 港股通汽车指数特征 - 港股通汽车ETF标的指数为港股通汽车指数(931239CSI) 高度聚焦港股整车板块 乘用车含量领先 [2] - 指数包含相对A股稀缺的造车新势力 囊括知行科技 地平线机器人 舜宇光学科技 浙江世宝等智驾产业链标的 [2] - 指数智驾含量高于A股汽车主题指数 更契合行业发展趋势 截至8月8日市盈率TTM仅2031倍 显著低于A股同类指数 [2]

汽车板块市场表现 - 2025年7月28日至8月1日A股汽车板块指数下跌2.4%，跑输上证综指（下跌0.9%）和创业板指（下跌0.7%）[1] - 细分板块中乘用车/商用车/零部件/汽车服务涨跌幅分别为-3.4%/-0.5%/-2.1%/-4.2%，汽车板块周度成交额环比下降[1] - 同期港股汽车整车板块表现分化，理想汽车/小鹏汽车/蔚来/零跑汽车/吉利汽车涨跌幅分别为-14.0%/-5.3%/-0.1%/-6.9%/-9.2%[1] 重卡销售数据 - 2025年7月中国重型卡车批发销量约8.3万辆，同比增长约42%，延续高增长态势[2] - 2025年1-7月重卡批发销量累计增长11%，4月至7月连续同比增长且涨幅逐月扩大[3] 新产品发布动态 - 理想汽车首款纯电SUV i8于7月29日上市，售价32.18-36.98万元，配备双电机智能四驱系统（综合功率400kW），搭载90.052kWh/97.842kWh电池组，续航里程670-720km，风阻系数0.218，全球首搭VLA司机大模型[4] - 蔚来乐道L90于7月31日上市，整车售价26.58-29.98万元，租电方案17.98-21.38万元，基于900V纯电架构打造，四驱版功率440kW，标配85kWh电池组，CLTC续航570-605km，配备7颗800万像素摄像头及英伟达Orin X芯片[5][6] 车企销量表现 - 零跑汽车7月全系销量首次突破5万辆[7] - 鸿蒙智行7月交付47,752辆，总成交额186亿元[7] - 理想汽车/小米汽车7月交付量分别为30,731辆和超3万辆[7] - 小鹏汽车交付36,717台，同比增长229%[7] - 比亚迪销量34.43万辆（乘用车34.10万辆），其中纯电动乘用车17.79万辆，插电混动16.31万辆[7] - 蔚来交付21,017辆，长城汽车销量104,372辆（同比增长14.34%）[7] 行业趋势与投资观点 - 以旧换新政策延续支撑汽车消费，行业维持"推荐"评级[8] - 自主品牌高端化发展受益车企包括理想汽车、江淮汽车、吉利汽车、比亚迪、长城汽车[8] - 高阶智驾渗透率提升利好小鹏汽车、华阳集团、德赛西威、科博达[8] - 机器人产业链推荐拓普集团、三花智控、北特科技[8] - 重卡需求恢复推荐福田汽车、中国重汽，客车领域推荐宇通客车[8]

行业动态与竞争格局 - 中国汽车行业在2025年7月呈现激烈竞争态势，涉及财务争议、技术路线争论、营销策略调整等多维度交锋 [5][6] - 行业面临智能化转型深水区的集体焦虑：平衡价格战生存与技术创新、全球化扩张与行业底线、发展速度与人文关怀 [6] - 多家车企高管通过公开场合发声，反映行业从硬实力竞争转向软实力输出的趋势 [16][26] 蔚来财务与换电模式 - 蔚来2025年一季度营收120.3亿元同比增长21%，整车毛利率10%，研发投入31.8亿元，归母净利润亏损68.91亿元 [8] - 公司累计研发投入近600亿元，采用全额费用化处理研发支出，区别于行业常见的分期摊销方式 [8][9] - 李斌批评行业"堆大电池"现象，指出车重增加一倍导致道路损耗激增16倍，暗推换电模式优势 [12][13] - 蔚来累计资本投入近千亿元，三地上市车企中无形资产仅400万美元，强调财务透明度 [8] 华为营销反思与安全事件 - 余承东澄清"开车睡觉"风波实为低头看手机导致，首次因交通违法受处罚 [15][16] - 反思华为"理工男营销短板"，以车辆防晒功能宣传不足为例，承认与竞品营销差距 [16] - 事件反映车企在用户注意力争夺中从硬刚转向软性沟通的策略转变 [16] 人才战略与社会责任 - 长城汽车启动35+专场招聘，魏建军称35岁是"深蹲起跳起点"，逆行业裁员潮而动 [17][19] - 招聘涵盖生产、供应链、研发、营销等多领域，覆盖6个城市，强调经验员工在转型中的价值 [19] - 此举被视为传统车企在技术革命中对人力资源价值的重估，旨在转化经验为转型动能 [19] 技术标准与安全争议 - 奥迪李凤刚强调车规级芯片缺陷率需低于1PPM，远严于消费级芯片的500PPM标准 [22] - 指出汽车芯片需承受极端环境考验，暗讽部分车企采用消费级芯片存在安全隐患 [22] - 行业存在车规与消费级芯片混用现象，特斯拉、问界等品牌曾有先例 [23] 出海战略与行业自律 - 奇瑞尹同跃自嘲"跟风参与内卷"，呼吁避免将价格战延伸至海外市场 [25][26] - 奇瑞上半年总销量126.01万辆同比增长14.5%，其中海外销量55.03万辆占43.7% [27] - 提出建立"汽车行业统一战线"，强调海外市场需维护"中国汽车"整体形象 [26] 自动驾驶监管规范 - 公安部明确市售汽车智驾系统均属辅助驾驶范畴，驾驶人需全程担责 [29][30] - 警告"脱手""脱眼"驾驶面临民事赔偿、行政处罚及刑事追责三重法律风险 [30] - 将联合工信部加强智能网联汽车安全监管，遏制车企过度宣传自动驾驶功能 [30] 技术路线争议 - 李想澄清五年前"搞臭技术"言论，强调理想汽车专注用户价值导向的技术研发 [33][34] - 理想增程路线市场表现验证前瞻性，L6-9车型多次蝉联新势力销冠 [34] - 多家品牌跟随采用增程技术，推动该路线成为市场重要选择 [34] 智能驾驶商业模式 - 博世吴永桥警告高阶智驾免费标配将导致行业灾难，1-5月行业利润下滑11.9% [36][37] - 指出智驾研发需建立付费商业闭环，参照特斯拉FSD和华为ADS模式 [37] - 当前价格战导致产业链利润微薄，威胁技术创新可持续性 [37] 产业整合与新格局 - 中国长安集团挂牌成立，整合三大央企汽车板块形成行业新巨头 [40][41] - 新公司注册资本200亿元，资产总额3087亿元，年营收3400亿元，员工11万人 [40] - 目标2030年产销500万辆，新能源占比超60%，海外占比超30%，冲击全球前十 [41]

合资车企市场表现复苏 - 主流合资品牌6月零售量同比增长5% 环比增长6% 一汽大众 北京现代 上汽通用等企业实现两位数增长 [2] - 一汽大众大众品牌累计销量43.61万辆 同比增长3.5% 一汽丰田累计销量37.78万辆 同比增长16% 北京现代上半年销量突破10万辆 6月单月环比增长66% [3] - 燃油车成为复苏关键驱动力 一汽大众速腾/迈腾/探岳上半年销量分别达11万/10万/8.7万辆 同比增长8.4%/23.8%/38.8% 推动燃油车市场份额逆势提升0.7个百分点 [3] 价格与渠道策略调整 - 合资燃油车平均促销幅度达23.1% 较2023年13%实现近翻倍增长 多家车企延续"一口价"策略提升性价比 [4] - 一汽大众以经销商投资回报率(ROS)为核心政策指标 一汽丰田对卡罗拉推行厂家直销全国统一定价 缓解经销商竞争压力并提升服务品质 [4] 本土化研发战略转型 - 中国团队全面主导产品定义与开发流程 一汽大众实现"从全球协同到本土主导"转变 新一代电子电器架构深度融合本土技术生态 [6] - 日产N7车型由中国团队主导研发生产 定价11.99万元打破合资电动车价格体系 上市45天交付破万辆 [6] - 北京现代与北汽集团联合开发 每年推出2-3款新平台产品 本土研发进入规模化输出阶段 [6] 技术路线动态调整 - 大众汽车从否定增程技术转为推出ID.ERA增程SUV概念车 并将增程技术纳入下一代SSP平台规划 委托采埃孚开发新型增程器 [7] - 2024年增程车型销量同比增长78.7% 市占率从3.6%跃升至9.1% 宝马/上汽通用/福特/沃尔沃等企业同步布局增程车型 [7] - 奇瑞推出1.2T双缸小增程器向中级车市场渗透 配合800V快充成本下探 对插电混动形成实质性挑战 [7] 电动化产品布局加速 - 上汽通用从2025年起新产品定义100%由中国团队主导 广汽丰田开发新能源专属平台架构 [8] - 奥迪购买上汽平台 大众购买小鹏平台 日产使用东风平台 基于吉利SEA架构的smart/沃尔沃新车及长安EPA架构的马自达EZ-6已落地 [8] - 沃尔沃XC70增程版8月预售 别克至境L7/奔驰CLA EV年内上市 大众与小鹏合作车型/奥迪本土平台新车/丰田bZ换代产品未来两年密集推出 [9] 智能化领域深度合作 - 奔驰/宝马/奥迪/大众/丰田等品牌与Momenta合作开发智驾系统 华为/小米/百度/魅族进入合资供应链 [9] - 别克至境L7搭载Momenta R6飞轮大模型支持L2++级智驾 奔驰CLA EV基于800伏平台开发 针对中国路况定制城区/高速领航功能 [9]

行业合作模式转变 - 智能驾驶行业从整车企业全栈自研转向与智驾方案公司共同开发的主流模式[2] - 宝马中国与Momenta合作开发中国专属智能驾驶解决方案，是"整车企业+智驾公司"合作模式的典型案例[2] - 整车企业因技术难题放弃自研，智驾方案公司需依赖车辆实际场景，双方形成共同成就关系[2] 头部智驾公司格局 - 华为、卓驭科技、地平线、Momenta、轻舟智航、元戎启行成为智能驾驶领域六大头部玩家[3][8] - Momenta市场份额达60.1%，华为Hi模式占29.8%，百度Apollo、Bosch+WeRide和元戎启行分别占6.9%、1.8%和0.9%[7] - 轻舟智航2024年底交付超60万台，主要供应理想汽车，目标2025年实现百万NOA量产上车[8] 车企与供应商深度绑定 - 跨国车企及中国自主车企为快速补齐技术短板，积极与领先智驾方案公司合作[5] - 车企加大投资锁定优质供应商，如安波福投资MAXIEYE 5.7亿元，北汽投资小马智行7000万美元[6] - 长城汽车独家投资元戎启行1亿美元C轮融资，并计划追加投资[6] 技术竞争与市场动态 - 高阶智驾竞争转向"车位到车位"能力，成为检验智驾第一梯队的新标准[6] - 元戎启行推出国内首个不依赖高精地图的"端到端"模型智驾方案DeepRouteIO[8] - 卓驭科技在32TOPS算力芯片上实现高速领航驾驶功能，已落地20余款车型[9] 市场淘汰与转型 - 星行科技、禾多科技、纵目科技等智驾公司在淘汰赛中倒下[5] - 图森未来转型做游戏和AI，百度Apollo、蘑菇车联转向"车路云一体化"[5] - 极越汽车倒闭，岚图汽车倒向华为，百度智驾在L2+赛道淡出[8]

华为与上汽集团合作 - 华为和上汽集团共同打造的尚界汽车发布海报，配文"尚界，上场！" [1] - 华为常务董事、终端BG董事长余承东转发海报并称"今秋敬请期待！智驾好，有蓝灯！" [1] - 尚界汽车新车有望在今年秋季上市，并搭载华为高阶智驾 [1]