9月23日，港股盘中下挫，蔚来-SW跌超7%，百度集团跌超6%，中兴通讯、京东集团-SW、鸿腾精密、 比亚迪股份等跌超4%，中芯国际、药明康德、美团-W等细分领域龙头悉数下跌。 港股科技50ETF（159750）现跌2.17%，成交额超1.16亿元，Wind数据显示，该ETF盘中获净申购达 4300万份。资金流向方面，该ETF近7个交易日获资金连续净流入超2亿元。 估值层面看，截至9月22日，港股科技指数估值24.56倍PE-TTM，处于上市以来的14.29%历史分位数。 横向对比全球主要市场科技指数，港股科技指数估值显著低于纳斯达克指数（43.41x）、创业板指 （43.65x）。 长江证券看好港股三个方向：1）以日美经验为锚，AI科技与新消费未来仍有较大空间，有望带动港股 市场上涨。2）南向资金持续流入港股，边际定价能力不断上升，若中债利率在ERP模型中权重上升叠 加国内低利率环境，将会有更多资金配置港股市场。3）中国在宽货币到宽信用的传导中，同时若美国 进一步降息改善全球资金流动性，以及AI产业业绩兑现，源头活水会支持港股市场进一步上涨。在信 用扩张之前，"反内卷"政策开始加速供给端出清，相关行业底部反 ...

核心观点 - 港股市场于2025年9月22日出现回调，主要因美联储降息预期已被市场充分消化，政策利好未显著提振市场，但南向资金持续流入且未来有望在AI科技、新消费及流动性改善驱动下创新高 [1][5][8] 市场表现数据 - 港股大市成交额达2905.4亿港元，南向资金净买入127.36亿港元 [1][8] - 恒生指数回调0.76%至26344.14点，恒生科技指数回调0.58%至6257.91点，恒生中国企业指数回调1.07%至9370.73点，恒生港股通高股息率指数回调1.68% [5] - A股表现相对强劲：上证指数涨0.22%，沪深300涨0.46%，万得全A涨0.52%，仅红利指数回调0.84% [5] 行业与主题表现 - 港股通一级行业领涨：电子（+1.85%）、钢铁（+1.58%）、有色金属（+1.39%） [5][17] - 领跌行业：国防军工（-2.59%）、综合金融（-2.44%）、综合（-2.39%） [5][17] - 概念板块涨幅突出：富士康指数（+15.02%）、OLED指数（+10.30%）、苹果指数（+6.57%） [5] - 概念板块跌幅较大：港口运输指数（-3.57%）、充电桩指数（-3.34%）、燃料电池指数（-3.19%） [5] 回调驱动因素 - 美联储降息25bp符合预期，香港金管局同步降息25bp，汇丰银行下调最优惠利率12.5bp，但因预期已提前消化，未形成市场提振 [1][8] - 汽车板块受海外股东减持消息影响情绪回落 [8] - 美国对中国航运企业征收港口服务费（2025年10月14日起50美元/净吨，2028年4月17日升至140美元/净吨），压制交通运输板块表现 [8] 未来展望与机会 - AI科技与新消费领域参考日美经验仍有较大增长空间，可能带动港股上涨 [8] - 南向资金持续流入增强边际定价能力，若中债利率在ERP模型中权重上升叠加国内低利率环境，将吸引更多资金配置港股 [8] - 宽货币向宽信用传导过程中，若美国进一步降息改善全球流动性且AI产业业绩兑现，将支持港股上涨 [8] - "反内卷"政策加速供给端出清，相关行业底部反弹后有望补齐市场短板 [8]

行业投资评级 - 基础化工行业投资评级为"强于大市"且维持该评级 [2] 核心观点与投资逻辑 - 电子硬件方向表现良好 建议关注化工反内卷龙头标的包括万华化学、扬农化工、恒力石化、华鲁恒升 农药反内卷线关注利民股份 科技方向关注液冷、PCB产业链及芯片产业链 [5][29] - 中邮证券基础化工景气指数持续底部运行 行业盈利自2021年10月出现向下拐点后持续处于底部区间 主因成本端供需偏紧（原油、煤炭）而商品端供需宽松 [30][31] - 需求端：中国房地产新开工面积累计同比增速2024年1-12月为-23% 2025年1-6月为-22.8% 出口总值累计增速2024年1-12月为+5.84% 2025年1-6月为6% 预计内外需有望改善 [32][33] - 库存端：中国产成品库存累计同比增速2024年1-12月为3.3% 2025年1-6月为3.9% 美国制造业库存2024年11月至2025年4月持续转正 [35] - 估值端：截至2025年9月19日 基础化工PB为1.98倍 处于2014年以来21.04%低分位 十年期美国国债收益率为4.14% 处于2014年以来81.17%高分位 估值有望提升 [38][39] - 投资建议覆盖七大主线：中特估链（中国海油、中国石化、中国石油）、AI材料链（东材科技、圣泉集团）、液冷材料（巨化股份、三美股份、永和股份）、低估值龙头白马（万华化学、华鲁恒升等）、资源品价值重估（云天化、亚钾国际等）、国产替代新材料（侨源气体、国瓷材料等）、PEEK材料（中欣氟材、中研股份等） [40][41][42] 行业行情表现 - 本周（2025年9月15日-19日）基础化工板块涨跌幅为-1.33% 跑输沪深300指数（-0.44%）0.89个百分点 [6][19] - 年初至2025年9月19日 基础化工指数涨幅17.18% 跑输沪深300指数（32.94%）15.76个百分点 [19] - 行业收盘点位为4048.88 52周最高4123.45 52周最低2721.92 [2] 个股表现 - 本周涨幅前二十个股包括凯美特气（+28.62%）、广东宏大（+22.93%）、三维装备（+22.53%）等 [7][19][20] - 本周跌幅前二十个股包括润阳科技（-11.48%）、万凯新材（-10.42%）、嘉澳环保（-10.25%）等 [8][22][23] 大宗商品价格变动 - 本周价格上涨前二十产品包括液氯（+22.93%）、一氯甲烷（+19.44%）、铋锭（+12.39%）、氧化铋（+12.28%）、丙烯酸异辛酯（+7.47%）等 [9][25][26] - 本周价格下跌前二十产品包括维生素VE（-10%）、β-甲基萘（-8%）、三氯蔗糖（-5.88%）、新戊二醇（-5.48%）、硫酸（-4.94%）等 [10][27][28] 重点公司盈利预测 - 覆盖9家重点公司 包括万华化学（2025E EPS 135.9元 PE 15.0倍）、华鲁恒升（2025E EPS 38.0元 PE 14.8倍）、扬农化工（2025E EPS 13.9元 PE 20.8倍）等 [12]

这个秋天，厨房的角色与价值正在经历全新定义。它不再只是传统中油烟弥漫、忙碌操劳的角落，而正演进为科技赋能与生活美学交融的高品质生 活空间。 9 月 21 日，卡萨帝厨房电器与宝洁 JOY 将共同呈现 " 隐藏行家 寻味生活烟火气 —— 煲遍中国味 " 全国巡展，首站将于广州开启。届时， " 煲 煲巴士 " 可移动厨房将驶上广州街头，与深谙煲汤之道的广州市民一同探讨传统饮食文化与现代厨居体验的融合可能。 值得一提的是，这项技术尤其关注中国传统饮食文化中对火候的极致讲究。以广府老火汤为例， " 一清二滚三煲四炖 " 的背后是对温度控制 近乎苛刻的要求。将老师傅的 " 灶前如禅定 " 的经验转化为稳定、可复制的功能 。 进一步生动诠释科技守护传统这一理念的，是 卡萨帝厨房电器与宝洁 JOY 特邀《一饭封神》综艺名厨拍摄的品牌视频《火候的行家》。视频中， 顶级名厨使用卡萨帝油烟机，为师父煲制传统靓汤。这个过程不仅是一次味觉的致敬，更是一场关于火候掌控的时空 对话： AI 科技并非要取代传 统，而是以另一种形式深刻理解和守护传统。 02 洁净协作，净享从容：智慧清洁实现餐后解放 当人们解决了烹饪环节的难题，餐后清洁的挑 ...

港股市场表现 - 港股三大指数9月19日午盘集体上涨 恒指涨0.12% 国企指数涨0.35% 恒生科技指数涨0.62% [1] - 港股消费板块震荡攀升 港股消费ETF上涨近1.5% [1] 假期旅游消费趋势 - 国庆中秋长假推动旅游市场进入年度消费高峰 出行需求呈现多元分化态势 [1] - 赏秋游由北向南逐步升温 小众目的地受青睐 自驾与户外热潮持续 [1] - 出境长线游市场显著复苏 AI工具成为游客行程规划重要助力 [1] 港股投资方向 - AI科技与新消费领域仍有较大发展空间 有望带动港股市场上涨 [1] - 南向资金持续流入港股 边际定价能力提升 低利率环境促进资金配置港股 [1] - 宽货币向宽信用传导 叠加美国降息改善全球流动性 支持港股市场上涨 [1] - 反内卷政策加速供给端出清 相关行业底部反弹后有望补齐牛市短板 [1] 主题ETF配置 - 旅游ETF受中秋国庆双节假期催化 [2] - 食品饮料ETF配置吃喝板块核心资产 [2] - 消费30ETF涵盖白酒/食品/美容护理/生物科技等细分板块 [2] - 港股消费ETF网罗港股互联网消费龙头 [2]

港股科技股市场表现 - 9月19日港股科技股全面走强 鸿腾精密涨超12% 蔚来-SW、华虹半导体、商汤-W涨超5% 中芯国际、京东集团-SW、小鹏汽车-W涨超3% [1] - 港股科技50ETF当日涨2.02% 成交额超8100万元 9月18日获资金净流入6532万元 融资净买入981万元且融资余额4086万元均创上市新高 [1] 科技企业动态与订单 - 阿里自研AI芯片亮相央视 平头哥PPU芯片部分参数比肩英伟达H20并超过A800芯片 [2] - 百度昆仑部门获得十亿级AI服务器订单 合同价值超过竞争对手 [2] 财务表现与指数对比 - 2025年第二季度恒生科技收入同比增14.43% 净利润同比增16.18% 同期恒生指数收入仅增2.45%且净利润降1.12% [3] - 恒生科技ROE同比提升3.04个百分点至13.5% 显著高于恒生指数0.19个百分点的增幅 [3] - 港股科技指数自基日至2025年9月17日累计涨133.57% 超越恒生科技指数同期的111.14%涨幅 [3] 行业前景与资金动向 - 中国"科技十姐妹"（含阿里、腾讯等）2023年底至2025年2月12日累计涨幅超过美股"科技七巨头" [3] - 南向资金持续流入港股市场 边际定价能力上升 若中债利率权重提升叠加低利率环境将吸引更多资金配置 [5] - AI科技与新消费领域被视作港股未来创新高方向 信用扩张与供给端出清政策有望推动行业底部反弹 [5]

核心观点 - 港股市场在2025年9月18日出现指数调整，但硬科技和新消费板块逆势上涨，主要受美联储降息和行业特定事件驱动 [1][2][5] - 美联储降息25BP至4.00%-4.25%符合预期，提振市场流动性预期和科技股情绪 [2][7] - 华为公布昇腾芯片三年规划及消费旺季预期推动半导体和耐用消费品板块表现强劲 [2][7] - 南向资金持续流入港股，单日净买入62.88亿港元，成交额达4133.1亿港元 [2][5][7] 市场表现 - 恒生指数下跌1.35%至26544.85点，恒生科技指数下跌0.99%至6271.22点 [5][7] - 恒生中国企业指数下跌1.46%，恒生港股通高股息率指数下跌1.46% [5] - A股市场同步调整，上证指数下跌1.15%，沪深300下跌1.16% [5] - 港股行业分化明显：基础化工涨2.10%、医药涨0.31%、国防军工涨0.10%，而综合板块跌6.98%、煤炭跌2.47% [5][7] 行业与主题表现 - Wind香港半导体指数显著走强，受华为昇腾芯片规划及美联储降息双重驱动 [2][7] - 华为公布昇腾950PR芯片（2026年Q1推出）、950DT、960及970芯片计划，采用自研HBM技术 [7] - Wind香港耐用消费品指数逆势上涨，龙头潮玩公司受三因素驱动： 1. IP矩阵强化长期增长逻辑 [7] 2. 消费旺季预期推动需求复苏 [7] 3. 超跌后技术性补涨 [7] - 概念板块中在线教育指数涨11.61%、金融IC指数涨8.49%、富士康指数涨6.14% [5] 资金流向 - 南向资金单日净买入62.88亿港元，市场成交额4133.1亿港元 [2][7] - 南向资金边际定价能力提升，若中债利率在ERP模型中权重上升，可能吸引更多资金配置港股 [7] 未来展望 - AI科技与新消费领域仍有较大增长空间，参考日美经验 [7] - 若美国进一步降息改善全球流动性，叠加AI产业业绩兑现，港股或获增量资金支持 [7] - 信用扩张前，"反内卷"政策加速供给端出清，相关行业有望底部反弹 [7]

本次募集资金将主要投向四个方面，其中30%将分配至通过加强研发及技术基础设施提高营运效率及分析能力；30%用于扩大公司地理覆盖范围、多元化保 险范围及提升产品供应；30%用于对保险科技相关业务的潜在策略性投资；10%用于营运资金及其他一般企业用途。 2024年度，公司实现营业收入9.44亿元，同比增长44.16%；归母净利润亏损1.86亿元，上年同期亏损2.44亿元；经营活动产生的现金流量净额为703.9万元， 同比增长51.64%；据申请书显示，暖哇洞察基本每股收益为-1.69元。 申请书显示，根据弗若斯特沙利文报告，以2024年处理的保险案件数量计，暖哇科技是中国保险业最大的独立AI科技公司，以2024年收入计，为中国健康 险行业具备全栈风险分析能力的最大的AI科技公司。 2025年1月1日至2025年6月30日，公司实现营业收入4.31亿元，同比增长1.01%；归母净利润亏损1.02亿元，上年同期亏损1.62亿元；经营活动产生的现金流 量净额为-780.8万元，上年同期为-5615.9万元；据申请书显示，暖哇洞察基本每股收益为-0.92元。 2024年，公司经营活动现金流净额为703.9万元，同比增长5 ...

数字化建设成果 - 星巴克中国创新科技中心正式发布成立以来的数字化建设成果并宣布迁入深圳河套科创中心新址 [1] - 公司在全国门店投资建造电子菜单板 为消费者提供第三空间体验中的全新数字化沟通界面 [1] - 绝大多数门店已完成升级改造 仅极少部分受条件限制的门店未完成 [1] - 电子菜单板依托升级的"产品中心"和"菜单中心"能力 支持门店根据商圈客群特点及不同时段需求灵活调整产品品项 [1] - 实现个性化 属地化 时段化的产品与市场活动敏捷部署 [1] 早餐测试项目 - 在深圳市场启动早餐测试项目 通过大数据洞察与模型建立"洞察 研发 测试 推广 反馈"快速创新模式 [1] - 对以深圳为代表的一线城市早餐咖啡顾客群体进行深度洞察 包括消费特点 人群需求与生活特征 [1] - 推出更适合佐餐且口感更顺滑的"每日黑咖"和"每日奶咖"产品线 并搭配丰富食品组合 [1] - 根据早餐人群高频次复购特点对价格进行优化调整 [1] - 后续将跟进分析测试市场反馈并进行相应调整 适时在更大范围推广 [1] 技术战略规划 - 未来将在AI科技赋能下于更多场景开辟"科技融合人文"创新机遇 [2] - 通过科技手段前所未有地扩大品牌在门店 产品和伙伴方面的独特竞争优势 [2] - 为消费者创造更丰富的全新价值 [2]

公司上市与市场地位 - 公司正式向香港联合交易所提交上市申请 联席保荐人为摩根大通和汇丰银行 [1] - 以2024年处理保险案件数量计为中国保险业最大独立AI科技公司之一 以同年收入计为中国健康险行业具备全栈风险分析能力的最大独立AI科技公司之一 [3] 业务运营与客户覆盖 - 专注于保险交易全生命周期的AI解决方案 核心业务包括AI承保解决方案及AI理赔解决方案 [3] - 截至2024年末解决方案已被超过90家保险公司采用 [3] - 2025年上半年累计执行超过2亿例承保审查及理赔调查案件 [3] 财务表现 - 2022年至2024年营业收入分别为3.4亿元 6.5亿元及9.4亿元 复合年增长率达65.5% [4] - 同期净亏损分别为2.23亿元 2.4亿元及1.55亿元 亏损额呈逐年收窄趋势 [4] - 2024年经调整净利润约0.58亿元 经调整净利润率达6.1% [4] - 2025年上半年收入为4.31亿元 净亏损1亿元（去年同期为1.45亿元） 经调整净利润约0.25亿元 [4] 股权结构与融资历程 - 董事长兼首席执行官通过多家公司 信托实际持有公司31.65%股份 [3] - 众安在线通过ZA Technology Absolute Capital等持股31.65% [3] - 红杉资本持股15.90% [3] - 2018年获红杉资本中国基金领投天使轮融资 2020年引入龙湖资本牵头A轮投资 2021年完成KTB领投A+轮融资 2024年完成B轮融资 [3] 公司背景 - 成立于2018年10月 最初为暖哇科技（无锡）有限公司 由卢旻与众安在线共同创立 [3] - 2019年3月在开曼群岛注册成立离岸控股公司 [3]