AWE2026展会概况 - 展会全称为AWE2026中国家电及消费电子博览会，将于2026年3月12日至15日在上海举行 [2][4] - 本届展会首次采用“一展双区”新模式，在上海新国际博览中心与上海东方枢纽国际商务合作区两地同步举行 [4] - 展会主题为“AI科技、慧享未来”，旨在全景化展示前沿智能科技成果与智慧生活解决方案 [4][6] 展会规模与参与度 - 吸引来自全球70余个国家和地区的1500余家参展商 [6] - 参展人次有望突破40万次 [6] - 数万件智慧生活产品及方案将在展会中亮相 [6] 行业趋势与核心主题 - 人工智能技术成为家电及消费电子领域创新应用的核心焦点 [6] - 行业正从语音交互、家居控制、节能减排，向AI大模型赋能的个性化体验、自动学习和自适应优化等全面智能化提升 [6] - 本届展会技术展示更强调“全域互联”、“主动智能”和“个性化适配”，AI已成为产品标配 [8] 主要参展品牌与展示亮点 - 中国家电品牌如海尔、美的、长虹、TCL、海信、老板、方太、追觅、石头等将高调亮相，集中展现中国智造的技术领先性 [6] - 跨国品牌如博西家电、松下、三星、LG等将为展会注入国际化元素 [6] - 长虹将展示更具“东方智慧”的AI家电及科技与体育跨界融合产品 [8] - 海信将展出业界首款搭载AI算法的RGB-Mini LED背光电视 [8] - TCL将带来人工智能电视、AR智能眼镜、智能座舱等产品，并进行TCL AI机器人的欧洲首秀 [8] - 除家电企业外，荣耀、联想、大疆、正浩等多个科技品牌也将亮相，显示展会品牌多元化趋势 [8] 新增展区定位与战略意义 - 首次增设的“上海东方枢纽国际商务合作区展区”定位为“消费电子先进科技展区” [10] - 该展区旨在依托商务合作区的制度创新优势，搭建产业前沿科技发布与国际化交流平台 [10] - 作为商务合作区封关运行后的首场大型国际展会，将展示A智能终端、算力芯片、6G通信、具身智能、新能源、智慧家庭等领域的创新与突破性技术 [10] 行业影响与专家观点 - AWE2026被视为观察全球家电及科技产业发展态势的重要窗口 [8] - 国内外品牌厂商正从参展商转变为相关技术的重要定义者和推动者，通过AI等新兴技术将“主动智能”和“全域互联”融入终端，成为推动全球家电技术进步的主力军 [8]

文章核心观点 - 文章回顾了过去五年A股市场的风格切换与周期演进，并指出市场经历了从“β盛宴”到“α博弈”再到“新共识”的范式转移 [2] - 文章旨在梳理并展示在复杂市场周期中，成立十年以上的老牌私募（2016年1月1日前成立）在不同规模组别下的近五年业绩表现，列出各规模组收益前十强的私募名单 [2] 百亿以上规模私募业绩排名 - 截至2025年12月26日，百亿规模组中符合条件的老牌私募有19家，近五年收益均值前十强的上榜门槛超过特定百分比 [3] - 近五年收益均值排名前三的依次是复胜资产、久期投资、君之健投资 [3] - 排名前十的私募中，复胜资产位居榜首，其核心策略为股票主观投资，实控人为陆航，公司构建了以“总结归纳”为特色的外延式成长股投资体系 [4] - 复胜资产旗下6只符合排名规则的产品近五年平均收益高达特定百分比，领跑同规模组 [5] - 君之健投资旗下16只符合排名规则的产品近五年收益均值达特定百分比，位列第三，且所有产品近五年收益均在特定百分比以上 [5] - 龙旗科技旗下4只符合排名规则的产品近五年平均收益达特定百分比，领跑老牌百亿量化私募 [6] 百亿以上规模私募投资展望与策略 - 复胜资产展望2026年，核心关注方向为“新消费”，同时重要布局有色金属等传统行业，在AI科技上更偏向关注下游应用 [5] - 君之健投资坚守价值投资理念，顺势而为、波段操作，善于挖掘低估且有安全边际的投资品种 [5] - 龙旗科技以研究为基石，强调持续创新和严格风控，追求在不同市场环境下迭代开发出适合当下的稀缺策略 [6] 50-100亿规模私募业绩排名 - 截至2025年12月26日，50-100亿规模组中符合条件的老牌私募有16家，近五年收益均值前十强的上榜门槛超过特定百分比 [7] - 近五年收益均值排名前三的依次是前海博普资产、喜世润投资、优美利投资 [7] - 实控人袁豪旗下的前海博普资产（量化多资产策略）和博普科技（期货及衍生品策略）两家私募均上榜十强 [7] - 前海博普资产旗下6只符合排名规则的产品近五年收益均值达特定百分比，位居榜首 [8] - 博普科技旗下5只符合排名规则的产品近五年平均收益为特定百分比，排名第四 [8] - 主观股票私募喜世润投资旗下5只符合排名规则的产品近五年收益均值为特定百分比，位居第二 [8] 50-100亿规模私募观点 - 喜世润投资总经理关歆指出，黄金市场已步入一轮超级牛市周期，有预测认为2026至2027年间金价有望突破8000美元大关，但需警惕期间可能出现的阶段性价格修正 [9] 20-50亿规模私募业绩排名 - 截至2025年12月26日，20-50亿规模组中符合条件的老牌私募有20家，近五年收益均值前十强的上榜门槛为特定百分比 [10] - 近五年收益均值排名前三的依次是神农投资、磐耀资产、双隆投资 [10] - 神农投资以特定百分比收益领跑该规模组近五年老牌私募，公司秉承“极品投资”理念，深耕医药、科技和消费赛道 [10] - 神农投资是少数在2020-2024年连续五年旗下产品均值实现正收益的私募，2025年以来旗下符合排名规则产品收益均值为特定百分比 [11] - 海南无量资本是上榜私募中唯一以多资产策略为核心的量化私募，旗下5只符合排名规则的产品近五年收益均值为特定百分比，位列第六 [11] 20-50亿规模私募观点 - 神农投资董事长陈宇称“2026年AI应用就是2006年房地产”，强调AI应用爆发在即，尤其看好港股在AI与生物创新药领域的投资机会 [11] - 海南无量资本未来将着力重点发展宏观量化多资产多策略业务条线，通过管理低相关或负相关的股、债、商资产，力争创造长期可持续收益 [11] 5-20亿规模私募业绩排名 - 截至2025年12月26日，5-20亿规模组中符合条件的老牌私募有31家，近五年收益均值前十强的上榜门槛超过特定百分比 [12] - 近五年收益均值排名前三的依次是中颖投资、久阳润泉、前海夸克资产 [12] - 华澄私募是该组唯一上榜的量化CTA私募，旗下3只符合排名规则的产品近五年平均收益达特定百分比，产品均由颜学阶管理 [13] 0-5亿规模私募业绩排名 - 截至2025年12月26日，0-5亿规模组中符合条件的老牌私募有33家，近五年收益均值前十强的上榜门槛为特定百分比 [14] - 近五年收益均值排名前三的依次是龙辉祥投资、同威投资、懋良投资 [14] - 龙辉祥投资以特定百分比收益强势位居榜首，其中杨仲光管理的“龙辉祥1号”近五年收益达特定百分比 [15]

2025年基金市场表现总结 - 2025年A股市场AI、半导体等科技板块强势领涨，带动相关基金业绩表现突出 [1] 主动权益基金 - 永赢基金任桀管理的永赢科技智选A以239.78%的年内收益，打破了尘封18年的公募年度收益纪录，成为史上最赚钱的年度基金 [1][2] - 全行业约8成主动权益基金跑赢基准，平均收益超3成，年内收益翻倍的基金有84只 [2] - 业绩领先的主动权益基金深度绑定AI科技行情，重仓半导体、元件、通信设备等板块，排名前10的基金三季度末前十大重仓股平均仓位达64.38%，显著高于全行业的20.64% [2] - 基金经理任桀投资年限仅1.17年，于2024年10月首次担任基金经理，其管理的另一只基金永赢港股通科技智选A年内回报为-3.63% [2][3] - 任桀的业绩主要得益于对全年节奏的精准把控，例如在第二季度提前布局了行情处于分歧的“易中天”，并在第一季度入股了阿里巴巴、奥飞数据等强势股票 [4] 被动指数基金 - 国泰基金艾小军管理的国泰中证全指通信设备ETF以接近129%的涨幅成为指数基金“冠军” [1][6] - 全市场3200多只被动指数基金整体收益率达22.56%，其中收益率翻倍的基金有15只 [5] - 在实现翻倍的15只指数基金中，有13只跟踪通信设备、创业板人工智能等强科技属性指数 [6] - 国泰中证全指通信设备ETF跟踪的通信设备指数年内涨幅为125.73%，成分股包含“易中天”、工业富联等年内大幅上涨的股票 [6] - 基金经理艾小军管理的基金规模已接近1700亿元，其管理的国泰中证半导体材料设备主题ETF及国泰CES半导体芯片ETF年内业绩分别约54%和46% [7] 债券型基金 - 南方基金刘文良管理的南方昌元可转债A以近五成的收益成为债基“收益王” [1][8] - 全市场近2500只纯债基金年平均收益不到1%，显著低于全行业2.1%的水平 [8] - 混合一级债基与混合二级债基年内平均收益分别为2.6%和5.2% [8] - 可转债基金以近24%的平均收益率成为年内表现最好的债基品种，且所有可转债基金收益均为正 [8] - 南方昌元可转债A在股票领域布局了兆易创新、寒武纪等热门科技股，其重仓的隆22转债年内价格涨幅达25.40% [8] - 刘文良管理的南方广利回报AB及南方希元可转债A年内收益分别近32%和28%，包揽南方基金债基收益前三 [9] - 2025年末可转债基金规模总额为606.33亿元，与过万亿的债基总规模相比体量较小，部分业绩超3成的基金规模不足1.5亿元 [9] 私募基金 - 德远投资旗下的德远扬帆一号以173.50%的全年收益成为年度最大黑马 [1][10] - 该产品由基金经理伍周管理，持仓聚焦AI基建、智能机器人等高景气赛道 [10] - 德远投资旗下另一只量化产品德远海柴量化1号同样在年内获得了翻倍收益 [10]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 上周铜价延续上行，主因美国三季度GDP增速好于预期，美联储下一任主席人选或近期公布，特朗普要求其为鸽派，鲍威尔或提前辞去理事职位，美元指数疲软提振金属市场，同时央行连续加量续作MLF保持流动性充裕，楼市政策明年或松绑；基本面上海外精矿供应紧缺，非美地区货源低，国内社会库存低位，现货消费受抑制，内贸现货贴水扩大，近月盘面C结构收窄 [2][7] - 强劲美国经济增长强化市场对金属需求向好信心，特朗普政府将公布美联储新任主席人选或为明年宽松奠定基础，美元走弱为铜价提供支撑；基本面海外精矿紧缺，非美库存下滑，新趋势提供消费增量，预计短期铜价维持偏强震荡 [2][9] 各目录总结 市场数据 - LME铜12月26日价格为12133.00美元/吨，较12月19日涨262.50美元/吨，涨幅2.21%；COMEX铜12月26日价格为585.15美分/磅，较12月19日涨36.8美分/磅，涨幅6.71%；SHFE铜12月26日价格为93180.00元/吨，较12月19日跌900.00元/吨，跌幅0.96%；国际铜12月26日价格为91350.00元/吨，较12月19日涨6450.00元/吨，涨幅7.60%；沪伦比值12月26日为7.68，较12月19日降0.25；LME现货升贴水12月26日为19.69美元/吨，较12月19日涨14.96美元/吨，涨幅316.28%；上海现货升贴水12月26日为 -340元/吨，较12月19日降145元/吨 [3] - 库存方面，截至12月26日，LME库存157025吨，较12月19日降3375吨，降幅2.10%；COMEX库存482942短吨，较12月19日增20738短吨，涨幅4.49%；SHFE库存111685吨，较12月19日增15898吨，涨幅16.60%；上海保税区库存99600吨，较12月19日增1100吨，涨幅1.12%；总库存851252吨，较12月19日增34361吨，涨幅4.21% [6] 市场分析及展望 - 上周铜价上行，宏观上美国三季度GDP好、美联储主席人选或近期公布、特朗普要求鸽派、鲍威尔或提前辞职致美元疲软，国内央行加量续作MLF、楼市政策或松绑；基本面海外精矿供应紧、非美货源低、国内社会库存低、现货消费受抑、内贸现货贴水扩大、近月盘面C结构收窄 [2][7] - 库存截至12月26日全球库存升至85.1万吨，LME铜库存减0.3万吨，注销仓单比例降至29.6%，上期所库存增1.6万吨，上海保税区库存增0.11万吨，洋山铜仓单升至55美金，美铜库存高位上行，国内库存淡季反弹，沪伦比值走弱，美元指数疲软 [7] - 宏观方面，FOMC票委会稳定性增加使鲍威尔或2026年引退，特朗普要求新任主席鸽派，日央行行长暗示明年加息，美联储主席候选人哈赛特称美国降息落后，美国三季度GDP增速4.3%，政府干预或打破央行独立性，市场情绪推动金银铜价上行；国内12月LPR利率不变，2026年适度宽松货币政策有总量和结构性两个发力点 [8] - 供需方面，海外三大主流中断矿山明年增量有限，全球精矿供应增速不足1.5%，安拓法加斯塔与CSPT敲定2026年长协TC基准价为0美元/吨，海外可交割货源流入北美，LME注册仓单量回落，非美地区供应紧；需求上传统行业需求降温，新兴产业提供消费空间，现货市场贴水扩大，国内库存低位下探，近月C结构走扩 [9] 行业要闻 - 黄金和铜矿商SolGold同意被江西铜业以11.7亿美元收购，交易价较11月19日收盘价溢价近43%，江西铜业将控制其在厄瓜多尔的Cascabel项目，该地区有南美洲最大未开发铜金矿床之一 [10] - 加拿大Capstone铜业旗下智利Mantoverde铜金矿工人做好罢工准备，若新劳动合同调解失败，罢工或于12月29日启动，工会645人已否决合同方案，罢工或致企业每月营收损失超1亿美元，该矿2025年阴极铜计划产量2.9 - 3.2万吨 [11] - 国家发展改革委产业发展司发文指出“十五五”时期对氧化铝、铜冶炼等强资源约束型产业要坚持全国一盘棋，优化布局，防止盲目投资，鼓励兼并重组，支持技术攻研，推进找矿行动，完善回收利用体系 [12]

核心观点 - 在全球经济增长放缓的背景下，单一资产类别难以满足收益需求，需要通过多元化资产配置来穿越周期，具体策略包括将债券作为压舱石、股票作为增长引擎，并配置商品以对冲风险和捕捉结构性机会 [3][7] 宏观经济与市场环境 - 全球经济增长正在放缓 [3][7] - 全球不确定性增大 [3][7] - 美联储已开启降息周期 [3][7] 固定收益资产（债券）配置观点 - 债券是整个投资账户的压舱石 [3][7] - 中国国债收益率已走低至1.8%、1.7%的水平 [3][7] - 在美联储降息周期下，投资级债券具有估值优势 [3][7] 权益资产（股票）配置观点 - 股票是投资账户增长的引擎 [3][7] - 在AI科技推动企业高速成长的背景下，科创板硬科技成为重要的投资增长力量 [3][7] - 合理配置股票资产可提升账户盈利价值增长空间 [3][7] - 若只配置股票，账户会有较大波动 [3][7] 商品资产配置观点 - 需要通过商品的均衡配置来帮助投资账户穿越周期 [3][7] - 黄金等商品的配置价值凸显，可作为风险对冲工具 [3][7] - 铜、稀土等商品受益于全球AI基础建设投资，具有良好的前景 [3][7]

市场表现强劲的板块 - 12月26日，矿业、有色金属、卫星等主题ETF均涨超3% [1][11][14] - 今年以来，跟踪有色矿业指数的ETF收益率已实现翻倍 [1][11][14] - 商业航天板块近期持续走强，卫星ETF（159206）12月以来累计涨超32% [2][12][21] - 12月26日，恒生ETF港股通（159312）涨幅达7.18%，IOPV溢折率高达17.03% [2][16] - 半导体设备、光模块等科技板块表现较弱，多只相关ETF跌超1% [2][16] 资金流动与规模变化 - 卫星ETF（159206）12月以来资金净流入超25亿元，最新规模迅速升至48亿元以上，较月初增长两倍 [2][12][21] - 12月26日，A500ETF基金（512050）单日成交额首次突破150亿元，创历史新高 [5][19] - A500ETF华泰柏瑞（563360）已连续11个交易日成交额突破百亿元，且近4个交易日成交额都在140亿元以上 [5][19] - A500ETF南方（159352）和中证A500ETF（159338）12月26日分别被净申购10.32亿份和2.67亿份，净流入额分别超12亿元和3亿元 [5][19] - 12月22日至24日，A500ETF连续三个交易日净流入额都在130亿元以上，但12月25日净流入放缓至约60亿元 [7][21] - 12月23日、24日，科创债ETF分别净流入超180亿元和130亿元，12月25日净流入放缓至约90亿元 [7][21] - 目前，A500ETF总规模逼近3000亿元，科创债ETF总规模超3300亿元，均创历史新高 [7][21] - 截至12月25日，境内ETF总规模即将突破6万亿元，今年以来新增2.2万亿元 [10][24] 机构观点与市场展望 - 方正证券表示，在供给紧平衡格局下，铜价对供给边际扰动的反应敏感度提升，预计短期全球铜矿端供给短缺逻辑持续强化，铜价有望继续向上突破 [1][15] - 汇添富基金表示，短期内大类资产将在震荡与修复中寻找新均衡，权益配置继续坚持“红利+科技”的哑铃型框架 [9][23] - 永赢基金表示，在AI科技浪潮下，景气度投资重回主线，预计市场整体波动会增加，展望2026年，市场风格或更趋于均衡 [9][23] ETF产品具体数据 - 12月26日，多只有色金属及矿业主题ETF涨幅居前，如矿业ETF（561330）涨4.25%，有色金属ETF（512400）涨3.95% [2][16] - 12月24日至26日，因港股休市，多只港股通主题ETF暂停申购，导致二级市场溢价率攀升，恒生ETF港股通（159312）累计涨超16%，溢价率飙升至17%以上 [1][15] - 港股通100ETF（159788）在12月24日溢价率超4%后回调，12月26日跌超2%，溢价率回落至2%以内 [3][17] - 12月26日成交额居前的ETF包括短融ETF（511360）成交210.42亿元，A500ETF基金（512050）成交150.65亿元，A500ETF华泰柏瑞（563360）成交141.53亿元 [6][20] - 12月以来净流入额居前的ETF包括A500ETF南方（159352）净流入235.39亿元，A500ETF华泰柏瑞（563360）净流入211.90亿元，卫星ETF（159206）净流入25.77亿元 [8][22] 行业规模与基金管理人 - 今年以来，境内ETF总规模新增2.2万亿元，其中股票型ETF、债券型ETF、跨境ETF、商品型ETF分别新增超9000亿元、6000亿元、5000亿元、1800亿元 [10][24] - 基金管理人方面，今年以来，华夏基金、易方达基金ETF管理规模均新增2800亿元以上，南方基金、华泰柏瑞基金ETF管理规模均新增1500亿元以上 [10][24]

当下在智能家居市场上，行业企业推出了众多智慧场景。这些场景到底是真需求，还是智商税呢?海尔 智慧家庭用一场直播作出解答。 12月19日，海尔智慧家庭联合知乎在北京首钢国际会展中心8号馆，开启"走进海尔智慧家&好房子科技 展"直播，以真实场景给出回应。智慧家庭体验官通过实时镜头，带领观众深入从玄关到卧室、从厨房 到阳台的全屋智慧动线，直观呈现科技与日常生活的融合程度。这场直播不仅是对智慧家居场景的展 示，更是一场关于智慧生活是否值得期待的深度探讨。 全屋智能：让智慧生活触手可得 在直播中可以看到，AI科技确实可以让智慧生活触手可得。从下班的那一刻起，就可以通过海尔智慧 家庭UhomeCar平台无缝切换到"家庭模式"，上车后只需要说一句"打开回家模式"，家里的空调、灯光 就能自动开启，营造舒适的回家氛围。 此次直播，海尔智慧家庭用AI科技重新定义了"家"的内涵，让家不再是冰冷的物理空间，而是能感知、 会思考、懂情感的"家庭成员"。随着海尔智慧家庭AI科技的持续发展，一定能用科技让生活变得更美 好。 在智慧阳台上，则是将AI科技精细运用到每一次清扫、洗涤过程中。说一句"我要清扫"，扫地机器人就 开始打扫全屋;智慧阳 ...

市场整体表现 - 沪指实现8连阳，当日收涨0.1%，深成指涨0.54%，创业板指涨0.14% [2] - 沪深两市成交额达2.16万亿元，较上一交易日放量2357亿元 [2] 有色金属板块 - 有色金属板块集体走强，沪铜、沪金、沪银、铂期货主力合约盘中集体创历史新高，碳酸锂期货主力合约一度突破13万元/吨关口 [7] - 紫金矿业股价大涨4.68%，单日成交额95.26亿元，最新市值达8915.54亿元，创历史新高 [8][9][11] - 洛阳钼业股价大涨5.61%，最新市值达4225.38亿元，同样创历史新高 [12][13] - 碳酸锂期货价格大涨带动新能源赛道反弹，阳光电源、多氟多、比亚迪等龙头股上涨 [15] - 机构观点认为，全球铜库存处于历史低位，2026年铜矿供给趋紧格局基本确定，叠加美联储降息周期开启的流动性宽松预期，铜价有望继续向上突破 [17] - 对于黄金，机构观点认为央行持续购金及美联储降息周期有望催生黄金上行，美元信用弱化可能支撑黄金长牛 [17][18] 商业航天概念 - 商业航天概念再度爆发，神剑股份录得7连板，中国卫星录得3连板，通宇通讯、隆基机械、上海港湾等十余股涨停 [3] 海南自贸概念 - 海南自贸概念反复活跃，海南发展录得6天5板，股价创5年新高，钧达股份11日5涨停，海南矿业、京粮控股均5日2涨停 [4][19] - 海南封关运作首周（12月18日—24日），海口海关监管离岛免税购物金额11亿元、购物件数77.5万件、购物人数16.5万人，同比2024年分别增长54.9%、11.8%、34.1% [22] - 封关首周，海南新增外贸备案企业1972家，同比增长2.3倍，全年新增备案报关单位超3万家，同比增长超40% [23] - 封关激发旅游热潮，2026年元旦期间飞往海口、三亚的机票预订量同比分别增长19%、51%，春节期间飞往海口的机票预订量同比增长1.3倍，三亚增长80% [23] - 2025年海南医疗旅游预计达80万人次，同比增长93.4%，康养旅游人数预计达61.57万人次，同比增长20.3% [23] 国投白银LOF - 国投白银LOF连续第二日跌停，成交额5.97亿元，溢价率从12月24日的68.19%快速收敛至29.64% [24][25] - 基金管理人公告自12月29日起将A类份额的限制申购金额从500元下调至100元 [26][27] - 该基金面临高溢价潜在收敛与底层资产（白银期货）潜在波动的双重风险，今年以来全球白银期现价格涨幅普遍达150%左右，存在高位波动风险 [28] - 上期所自12月24日起对白银期货AG2602合约实施限仓措施，日内开仓交易最大数量为10000手 [29] 下跌板块 - 造纸、白酒、算力硬件等板块跌幅居前，算力硬件概念表现较弱，长光华芯跌超11% [5]

量化模型与构建方式 1. **模型名称：高景气成长与红利策略轮动择时模型**[59] * **模型构建思路：** 构建一个系统化的定量模型，用于在“高景气成长”策略（以创业板指为代表）和“红利”策略（以中证红利全收益指数为代表）之间进行月度轮动配置，以捕捉不同市场环境下的优势风格[59]。 * **模型具体构建过程：** 1. **信号指标选取：** 从单因子测试中选取五个有效指标：期限利差、社融增速、CPI与PPI四象限、美债利率、资金博弈（ETF、险资、外资）[59]。 2. **信号生成：** 每月底，根据每个指标的状态，分别给出买入高景气成长或买入红利的配置信号（例如，指标值为0或1）[58][59]。 3. **综合打分：** 将五个指标当期给出的信号值取均值，作为最终的复合打分[59]。 4. **配置决策：** 根据复合打分的高低，决定下一个月在成长与红利之间的配置比例。例如，截至2025年12月12日，模型建议红利与成长的配置比例为60:40[55][59]。 2. **模型名称：黄金择时模型**[31][32] * **模型构建思路：** 通过构建一个多维度指标体系，对黄金价格进行择时判断，以区分配置仓位和交易仓位[30][31]。 * **模型具体构建过程：** 1. **指标体系构建：** 选取与黄金价格相关的六大类细分指标，包括：抗通胀属性（美国10年期盈亏平衡通胀率）、金融属性（实际利率）、货币属性（美国联邦政府财政赤字、商业银行总负债）、避险属性（经济政策不确定性指数）、资金与衍生品（CFTC黄金投机净多仓）、需求属性（中国央行黄金储备）以及技术指标（MAMA）[32]。 2. **信号处理：** 对部分低频数据（如月度、周度数据）进行时滞处理，以匹配交易频率。例如，财政赤字数据记录15个交易日时滞，商业银行负债数据记录25个交易日时滞，CFTC持仓数据记录6个交易日时滞，中国央行购金数据记录6个交易日时滞[32]。 3. **观点集成：** 对每个指标给出最新的多空观点（表中以“1”或“0”表示），综合这些观点形成对黄金的择时判断[32]。技术指标MAMA的参数设置为：fastlimit=0.1， slowlimit=0.01[32]。 模型的回测效果 1. **高景气成长与红利策略轮动择时模型**，累计收益193.47%，年化收益17.54%，最大回撤27.08%，年化波动率22.95%，年化夏普比率0.76，Calmar比率0.65[56]。 * **业绩基准（等权配置）**，累计收益60.61%，年化收益5.02%，最大回撤35.22%，年化波动率20.69%，年化夏普比率0.24，Calmar比率0.14[56]。 * **轮动策略相对基准的超额年化收益**为11.77%[59]。 量化因子与构建方式 1. **因子名称：期限利差因子**[59] * **因子构建思路：** 作为成长/红利轮动模型的输入指标之一，反映宏观经济预期和流动性环境，通常利差走阔有利于成长风格[59]。 2. **因子名称：社融增速因子**[59] * **因子构建思路：** 作为成长/红利轮动模型的输入指标之一，反映国内信用扩张程度和实体经济融资需求，影响市场风险偏好和风格[59]。 3. **因子名称：CPI与PPI四象限因子**[59] * **因子构建思路：** 作为成长/红利轮动模型的输入指标之一，通过分析消费者价格指数（CPI）与生产者价格指数（PPI）的相对位置和走势，判断经济所处的通胀周期阶段，从而对风格资产进行择时[58][59]。 4. **因子名称：美债利率因子**[59] * **因子构建思路：** 作为成长/红利轮动模型的输入指标之一，反映全球无风险利率和流动性预期，尤其影响对利率敏感的高估值成长板块[59]。 5. **因子名称：资金博弈因子**[59] * **因子构建思路：** 作为成长/红利轮动模型的输入指标之一，综合跟踪ETF、保险资金、外资（北向资金）等不同类型资金的流向和行为，捕捉市场情绪和风格偏好[59]。 因子的回测效果 （报告中未提供上述单个因子的独立测试结果取值）

宏观经济数据 - 美国11月非农就业人口新增6.4万人，高于预期的5万人，但低于前值11.9万人 [1][9] - 美国11月失业率录得4.6%，高于预期的4.5%和前值4.4% [1][9] - 美国11月CPI同比上涨2.7%，不及预期的3.1%和前值3% [1][10] - 美国11月核心CPI同比上涨2.6%，不及预期和前值的3% [1][10] - 美国10月零售销售环比增长0%，低于预期和前值的0.1% [1][10] - 美国10月零售销售（除汽车）环比增长0.4%，高于预期的0.2% [1][10] - 美国10月零售销售（除汽车与汽油）环比增长0.5%，与预期持平 [1][10] - 美国11月成屋销售总数年化环比增长0.5%，低于预期的1.2%和前值1.5% [1][10] - 美国11月成屋销售总数年化为413万户，低于预期的415万户，但高于前值411万户 [1][10] 主要指数表现 - 上周（12月15日-19日），标普500指数整周上涨0.10% [2][11] - 纳斯达克100指数整周上涨0.59% [2][11] - 标普油气指数整周下跌4.85% [2][11] - 标普500覆盖的11个行业板块中有5个上涨 [2] - 标普500非必需消费板块领涨，涨幅为1.01% [2][11] - 标普500能源板块领跌，跌幅为2.91% [2][11] 行业板块表现 - 标普500信息技术板块上涨0.18% [3][12] - 标普500医疗板块上涨0.15% [3][12] - 标普500金融板块上涨0.18% [3][12] - 标普500公共事业板块上涨0.56% [3][12] - 标普500工业板块上涨0.57% [3][12] - 标普500必需消费板块上涨0.90% [3][12] - 标普500房地产板块上涨0.35% [3][12] - 标普500通信设备板块上涨0.06% [3][12] 市场分析与配置方向 - 上周美国就业数据好于预期，通胀数据大幅低于预期 [3][12] - 市场对甲骨文等AI科技企业资本开支和融资可持续性的担忧延续 [3][12] - 日本央行加息，美股市场出现震荡 [3][12] - 经济数据公布后，市场担忧数据质量问题，降息预期增幅有限 [3][12] - 美股估值仍处在相对高位，但流动性扩张和盈利修复仍提供支撑 [3][12] 相关金融产品 - 博时标普500ETF（513500）是国内跟踪美国标普500指数的ETF产品 [4][13] - 博时标普500ETF联接基金（A 050025，C 006075）是相关投资工具 [4][13] - 标普500指数覆盖美国11个行业500多家代表性上市公司，集中在市场大盘股，约占美国股票市场总市值的80% [4][13] - 博时纳斯达克100ETF（513390）是国内跟踪美国纳斯达克100指数的产品 [4][13] - 纳斯达克100指数中，信息技术行业占比为57.87%，是指数的主要组成部分 [4][13] - 纳斯达克100指数在消费服务、消费品、医疗保健等行业均有分布，前十大个股均为优质高科技型企业 [4][13]