CPI数据表现 - 6月CPI同比由上月下降转为上涨0.1% 环比下降0.1% [1] - 核心CPI同比上涨0.7% 创近14个月新高 涨幅较上月扩大0.1个百分点 [1][2] - 工业消费品价格同比降幅收窄至0.5% 对CPI下拉影响减少0.18个百分点 [1] 促消费政策效果 - 文娱耐用消费品 家用纺织品 家用器具价格同比分别上涨2.0% 2.0% 1.0% [1] - 汽车价格降幅收窄 燃油车和新能源车同比降幅分别为3.4%和2.5% 为28个月和26个月最小 [1] - 服务消费潜力显现 餐饮住宿 家政服务 文化旅游等领域价格有望上涨 [4] PPI数据表现 - 6月PPI环比下降0.4% 同比降幅扩大0.3个百分点至3.6% [1][2] - 黑色金属冶炼 非金属矿物制品业价格环比分别下降1.8%和1.4% 合计影响PPI环比下降0.18个百分点 [2] - 电力热力生产价格环比下降0.9% 主因绿电增加降低发电成本 [3] 行业供需改善 - 全国统一大市场建设推动部分行业价格同比降幅收窄 [3] - 新动能积聚带动高技术行业价格同比上涨 [3] - 出口占比较高行业价格承压 主因全球贸易增长放缓 [3] 政策展望 - 以旧换新等提振消费措施有望加力推进 支撑物价 [4] - 财政加力提振消费及央行降息或为下半年政策方向 [4] - 增量与存量政策协同显效将改善供需结构 [4]

美联储会议纪要核心观点 - CPI仍在一定程度上偏高 [1] - 失业率继续保持低位 劳动力市场状况稳固 [1] - 第二季度实际GDP正稳步增长 [1] - 5月份总消费者物价通胀(PCE 12个月变化)估计为2 3% 核心PCE为2 6% 均低于年初水平 [1] - 基于调查的短期通胀预期指标仍然很高 长期通胀预期指标保持稳定 [1] 经济指标分析 - 5月总PCE通胀率为2 3% 核心PCE通胀率为2 6% [1] - 总通胀率和核心通胀率均呈现下降趋势 低于年初水平 [1] - 实际GDP在第二季度显示稳步增长态势 [1] 劳动力市场状况 - 失业率持续保持低位 [1] - 劳动力市场整体状况稳固 [1] 通胀预期 - 短期通胀预期指标维持高位 [1] - 长期通胀预期指标保持稳定 [1]

本报记者 孟珂 7月9日，国家统计局发布数据显示，上半年，全国居民消费价格（CPI）比上年同期下降0.1%，工业生产者出厂价格 （PPI）比上年同期下降2.8%。 6月份，扩内需、促消费政策持续显效，CPI同比由5月份下降转为上涨0.1%；环比下降0.1%，降幅比5月份收窄0.1个百分 点；扣除食品和能源价格的核心CPI同比继续回升，上涨0.7%。PPI环比下降0.4%，降幅与5月份相同，同比下降3.6%，降幅比5 月份扩大0.3个百分点。 国家统计局城市司首席统计师董莉娟分析称，CPI同比由降转涨主要受工业消费品价格有所回升影响。 冯琳表示，在国际油价回升背景下，6月份PPI环比跌幅与5月份持平，同比跌幅进一步扩大，主因受国内需求偏弱而供给 充足影响，煤炭、钢材、水泥等能源和工业品价格加速下行。另外，受关税政策和外需放缓影响，部分出口导向型行业价格下 行压力加大。 温彬预计，短期内PPI改善程度有限，走出负区间仍需时日，全年同比涨幅约为-2.3%。 东方金诚研究发展部执行总监冯琳表示，6月份CPI同比由负转正，主要推动力量是当月蔬菜价格同比降幅显著收窄，以及 6月份国际原油价格上冲带动国内能源价格同比由负转 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 6月CPI同比0.1%，较上月上行0.2pct，从负值区间转至正值区间，环比下降0.1%，降幅较上月收窄0.1pct；PPI同比-3.6%，较5月变动-0.3pct，降幅有所回落，环比下降0.4%，降幅已连续4月未改变 [2] - CPI由负转正，核心CPI延续上涨趋势，需求或在回暖，但并不均衡；服务CPI持续增长，消费品CPI继续修复，需求结构继续从食品向消费和服务转移 [3] - 生活资料PPI环比走弱，外需压制加工工业价格，而国际原油输入性因素带动上游价格修复，PPI进入弱平衡状态 [4] - 房租企稳趋势走平或预示收入改善趋势陷入停滞；猪肉价格下跌反映6月猪肉需求在收缩，工厂用工需求或存在结构性下降，小企业商务活跃度仍偏弱 [6] - 6月家用器具价格上涨或是补贴断档期提价的博弈行为；国际油价下行，下阶段PPI面临向下压力 [7] - 当前CPI实现向上突破，但需求复苏不均衡，修复趋势仍待巩固；PPI供给侧困境未改变，外需“抢出口”效应消退，内需拉动7月或将回弹，维持当前的弱平衡 [7][8] 根据相关目录分别进行总结 数据观察：6月通胀数据有何特点 - 6月CPI同比0.1%，环比下降0.1%；PPI同比-3.6%，环比下降0.4% [2] - CPI由负转正，核心CPI延续上涨，需求回暖但不均衡，消费需求回暖主要由交通等分项支撑，衣着等领域CPI环比下降；服务CPI持续增长，消费品CPI继续修复，需求结构从食品向消费和服务转移 [3] - 生活资料PPI环比走弱，因补贴断档期需求传导放缓；外需压制加工工业价格，国际原油输入性因素带动上游价格修复，PPI进入弱平衡状态 [4] 深度视角：6月物价数据有何启示 - 房租企稳预示收入改善趋势停滞，收入修复是驱动总需求复苏与物价回正的核心动能 [6] - 猪肉价格下跌反映需求收缩，工厂用工需求或结构性下降，小企业商务活跃度偏弱 [6] - 6月家用器具价格上涨或是补贴断档期提价的博弈行为；国际油价下行，下阶段PPI面临向下压力 [7] 未来展望：透过6月通胀数据，看到怎样的趋势 - 当前CPI实现向上突破，但需求复苏不均衡，7月油价重心下移或带动下月CPI回落，家用器具分项或下跌，其他领域价格修复待观察；企业活动不佳，消费需求不乐观 [7] - PPI供给侧困境未改变，外需“抢出口”效应消退，内需拉动7月或将回弹，维持弱平衡；整体向上修复幅度有限 [8]

政策动态 - 国务院办公厅印发《关于进一步加大稳就业政策支持力度的通知》，提出7方面政策举措，包括扩大稳岗扩岗专项贷款支持范围、提高失业保险稳岗返还比例（中小微企业返还比例最高提至90%，大型企业提至50%），并允许困难企业申请阶段性缓缴社保单位缴费部分 [2] - 国家发改委主任郑栅洁表示，前4年中国经济平均增速达5.5%，在世纪疫情和贸易霸凌冲击下保持高基数增长 [3] - 工信部开通"重点车企践行账期承诺线上问题反映窗口"，受理中小企业关于车企货款支付周期问题的投诉 [3] 宏观经济数据 - 6月CPI同比由降转涨0.1%，核心CPI同比创14个月新高，PPI环比降幅持平但部分行业价格呈企稳回升态势 [3] 行业动态 - 市场监管总局召开企业公平竞争座谈会，金风科技、长城汽车等8家企业参与，强调将加强反垄断监管和投资并购审查效率 [4] - 多家硅片企业普遍上调报价，不同尺寸硅片价格涨幅达8%-11.7% [5] 公司公告 - 先达股份上半年净利预增2443%-2835% [7] - 北方稀土上半年净利预增1883%-2015% [7] - 牧原股份上半年归母净利预增1130%-1190% [7] - 风范股份中标南方电网3.37亿元项目 [7] - 江苏银行董监高累计增持216.48万股 [7] ETF市场表现 - 食品饮料ETF（515170）近五日涨0.53%，市盈率19.89倍，份额增加2550万份，主力净流入919万元 [9] - 游戏ETF（159869）近五日涨2.57%，市盈率44.35倍，份额减少1.8亿份但主力净流入3975万元 [9] - 科创半导体ETF（588170）近五日涨0.98%，份额减少1000万份，主力净流出372万元 [9] - 云计算50ETF（516630）近五日涨1.86%，市盈率102.23倍，份额减少900万份但主力净流入77.5万元 [10]

CPI情况 - 6月CPI同比0.1%由负转正，环比-0.1%跌幅收窄；食品CPI同比-0.3%，猪肉价格同比-8.5%较上月降11.6个百分点；核心CPI同比0.7%，“618”消费效应释放，销售总额8556亿元同比增15.2%[2][5] - 预计7月CPI或停留在0.1%附近，农产品价格或偏弱，服务业价格有支撑，能源项贡献或削弱[2][15] PPI情况 - 5月PPI同比-3.6%，环比-0.4%；6月跌幅扩0.3个百分点基本触年内最低，翘尾因素同比-1.59%[2][10][11] - 预计6、7月PPI跌幅大，运行中枢或在-3%左右，部分行业跌幅或扩，“反内卷”或提振价格但回升幅度不宜高估[2][16] 影响因素 - CPI方面，农产品供应旺季致食品价格跌，国际油价传导使能源价格降幅收窄，促消费政策释放“618”消费效应[2][5] - PPI方面，绿电替代使煤炭开采加工PPI跌幅扩，地产需求疲软拖累钢材水泥价格，去年同期高基数致降幅扩[2][10][11]

PPI情况 - 6月PPI同比降幅为3.6%，较5月降幅扩大0.3个百分点，为2023年7月以来最低水平[6] - 上游原材料PPI同比进一步下探至14.4%，中游原材料加工PPI同比下探至 - 5.9%，中游下滑拖累整体约0.3个百分点[10] - 2025年Q1原材料加工业产能利用率远低于历史50%分位数，行业或存在部分产能过剩[10] CPI情况 - 6月CPI同比由降转涨0.1%，核心CPI同比涨幅扩大至0.7%，创14个月以来新高[16] - 消费品价格回暖驱动6月CPI回升，略超季节性表现，服务价格弱于季节性表现[16] - 蔬菜价格超季节性回升抵消猪价下调、国际油价传导使能源拖累减少、政策驱动扣除能源的工业消费品回升，驱动消费品价格回暖与CPI转正[20] 风险因素 - 存在地缘政治风险、国际油价上涨超预期等风险[23]

通胀数据 - 6月CPI同比增速0.1%，环比-0.1%，核心CPI同比涨0.7%，工业消费品价格回暖是改善主因[1][3] - 6月PPI同比-3.6%，环比-0.4%，受部分能源和原材料价格下行影响[1][7] 市场趋势 - 下半年市场或呈股债双牛，A股有望形成结构化行情，10年国债利率预计下行至1.5%附近[2] CPI影响因素 - 国际油价上行拉动能源价格，6月汽油价格环比由降转涨[4] - 食品价格环比降幅小于季节性，淡水鱼和鲜菜价格涨幅高于季节性[4] - 核心CPI稳中有升，房租价格环比涨0.1%，部分消费品价格同比上涨[5] PPI影响因素 - 能源和原材料价格季节性下降致PPI环比下行，3个行业合计影响约0.15个百分点[8] - 全国统一大市场建设使汽车产业链价格同比降幅收窄[9] - 促消费等政策显效，高品质生活需求带动相关行业价格回升[9] - 产业转型推进，高技术产品需求扩大，相关行业价格同比上涨[10] 风险提示 - 大国博弈超预期升级，极端天气超预期调整商品供求关系[11][34]

CPI情况 - 6月CPI环比下降0.1%，同比上涨0.1%，核心CPI同比回升至0.7%，涨幅扩大0.1个百分点[1][4] - 非食品价格持平，能源价格转涨，出行服务回落，旅游价格环比降0.8%，国内航线航班量和地铁客运量下降[1][7] - 猪价环比跌幅扩至1.2%，鲜菜、淡水鱼和水产品价格上涨[1][8][10] - 毕业季房租涨0.1%，通信工具价格连降六个月，交通工具价格连降五个月[10] PPI情况 - 6月PPI环比降0.4%，同比降3.6%，环比持平、同比降幅走阔[1][17] - 煤炭等能源需求下行拖累黑色系价格，有色金属价格上行带来支撑[3][17][18] 后市展望 - CPI同比转涨，7月或受翘尾因素影响承压，猪价稳中有降，油价或承压，PPI低迷传导，消费动能弱[3][24] - PPI同比创年内新低，后续改善有限，年内无法转正，受房地产、微观主体和产能利用率影响[2][25] 风险提示 - 政策落地不及预期，消费者信心恢复不及预期[2][26]

CPI数据 - 6月CPI同比结束连续4个月下降趋势转为上涨0.1%环比下降0.1%降幅比上月收窄0.1个百分点[1] - 核心CPI同比上涨0.7%涨幅比上月扩大0.1个百分点创近14个月新高[1][4] - CPI由降转涨主要受工业消费品价格回升影响食品价格降幅收窄服务价格上涨0.5%[1][3] CPI驱动因素 - 蔬菜价格同比降幅显著收窄国际原油价格上冲带动能源价格同比降幅收窄1.0个百分点[3] - 汽油价格环比由上月下降3.8%转为上涨0.4%能源价格环比上涨0.1%较上月下降1.7%明显改善[4] - 鲜菜价格环比上涨0.7%水产品价格环比上涨0.7%均高于历史均值猪肉鸡蛋价格环比下降显著低于历史均值[4] PPI数据 - 6月PPI同比下降3.6%降幅比上月扩大0.3个百分点环比下降0.4%与上月相同[1][5] - 上半年PPI同比下降2.8%工业生产者购进价格同比下降2.9%[5][7] PPI驱动因素 - 黑色金属冶炼和压延加工业价格下降1.8%非金属矿物制品业价格下降1.4%合计影响PPI环比下降约0.18个百分点[6] - 电力热力生产和供应业价格下降0.9%煤炭加工价格下降5.5%煤炭开采和洗选业价格下降3.4%合计影响PPI环比下降约0.15个百分点[6] - 计算机通信和其他电子设备制造业价格下降0.4%电气机械和器材制造业价格下降0.2%纺织业价格下降0.2%[6] 后市展望 - 预计下半年PPI同比降幅小幅收敛全年同比下降2.3%左右好于上半年[8][9] - 国际油价或延续回落铜铝等工业金属价格有望震荡上行[8] - 房地产开发投资基建投资偏低耐用品消费需求边际放缓制造业产能利用率持续磨底[8]