美股估值水平 - 标普500指数去年年底远期市盈率约为23倍，显著高于历史均值[10] - 截至8月12日，标普500自4月8日低点上涨29%，年初至今涨幅为9%[11] - 美国股票总市值与GDP比率创下历史新高[12] 经济前景担忧 - 经济前景和企业多年盈利能力相比关税前更偏负面[12] - 通胀上升风险降低早期刺激性降息可能性[12] - 美国财政赤字和国债状况未改善，全球担忧上升[12] 科技巨头估值分析 - "七巨头"平均市盈率约为33倍，高于平均水平但不过分[13][36] - 这些公司拥有杰出产品、显著市场份额、优异边际利润率和强大竞争壁垒[13][36] - 投资者往往错误地将过多公司当作潜在赢家[13] 投资策略建议 - 当前处于投资准备等级5：减少进攻性持仓，增加防御性持仓[13][17] - 估值高位时倾向于更防守，减持昂贵资产转向相对安全资产[13] - 价格与价值关系在长期才可靠，短期可能偏离[29][34] 价值投资基本原理 - 资产价值来源于基本面包括当前盈利水平、未来盈利能力、盈利稳定性等[18] - 成功投资源于准确评估价值并以合理价格买入[23] - 价格与价值关系强烈影响投资表现，高估值预示未来低回报[33] 市场心理影响 - 资产价格波动主要反映投资者心理变化而非基本价值变化[27][32] - 投资者心理可能从"完美无缺"走向"毫无希望"再摆回[25] - 把握市场心理对判断价格相对于价值位置至关重要[28]

活动概况 - 上海证券交易所与国海证券联合主办高质量发展主题宣讲活动 活动于7月17日在济南科创金融改革试验区的上交所山东基地举办 共有60余名投资者参与[1] ETF市场教育 - 国海证券系统普及ETF相关知识 讲解投资优势及风险收益特征 引导投资者将ETF理性运用于资产配置实践[3] - 讲师深入解析上交所股票市场发展态势 传递理性看待市场波动、正视风险与操作难度的投资逻辑[3] 投资者互动 - 讲师围绕ETF种类、新"国九条"新规及投资者保护机制与投资者展开深度探讨 针对投资者关切逐一细致解答[4] - 现场气氛热烈 参与者纷纷表示收获了有价值的投资参考[4] 未来规划 - 国海证券将持续落实监管部门指导要求 扩大投资者保护与教育工作的覆盖面与影响力[7] - 公司将为投资者提供更多高质量、专业化的投教服务 为资本市场高质量发展添砖加瓦[7]

活动背景与目的 - 上海证券交易所与国海证券联合主办投教活动 响应新国九条部署 推动理性投资 价值投资 长期投资理念 [1] - 活动由上海证券交易所西部基地和国海证券四川分公司协办 于2025年7月16日在上海证券交易所西部基地举行 [1] - 活动旨在强化投资者权益保护意识 引导树立价值投资理念 [1][9] ETF市场发展 - 国海证券资产配置中心解读上交所ETF产品设计逻辑 市场运行机制及投资者适配策略 [3] - 活动强调上交所ETF在服务实体经济和优化资源配置中的重要作用 [3] - 互动环节涵盖ETF定投策略优化等实际问题 [7] 退市新规解读 - 国海证券四川分公司详细解析2025年退市新规修订背景及标准调整要点 [5] - 新规重点调整财务类 交易类 规范类退市指标 并通过新旧规则对比提示风险 [5] - 活动帮助投资者把握市场监管导向 关注选股和持仓风险 [5][7] 投资者教育与市场影响 - 活动通过精准对接投资者需求 融合市场动态与实用投资知识 [9] - 互动环节现场观众提问踊跃 涵盖退市风险预警信号等实际问题 [7] - 活动强化投资者风险防范能力 助力构建健康资本市场生态 [9]

市场表现与核心逻辑 - 现金流ETF（159399）盘中涨幅超过2.4% [1] - 自由现金流改善推动企业内在价值提高 [1] - 高内在回报率股票收益率下行带动股价上行 [1] 宏观背景与行业趋势 - 当前债券收益率处于低位背景 [1] - 高质量公司在当前环境下吸引力凸显 [1] - 半年报有望强化A股重估逻辑 [1] - 必需消费行业（家用电器、家居用品、饰品、美容护理）保持稳健增速或边际改善 [1] - TMT领域（消费电子、通信设备）保持稳健增速或边际改善 [1] - 电力行业中报业绩有望改善 [1] - 化学制药行业中报业绩有望改善 [1] 产品结构与投资策略 - 现金流ETF跟踪富时中国A股自由现金流聚焦指数（888888） [1] - 指数从A股市场筛选具有稳定自由现金流特征的上市公司证券 [1] - 编制策略聚焦于能够持续产生正向自由现金流的企业 [1] - 指数覆盖多元行业 [1] - 优选财务结构健康、现金流充裕的标的 [1] - 反映具备长期价值增长潜力的上市公司证券整体表现 [1] - 编制策略侧重价值投资风格 [1] - 强调企业内在质量与可持续经营能力 [1] 投资渠道与产品选择 - 无股票账户投资者可关注国泰富时中国A股自由现金流聚焦ETF发起联接A（023919） [1] - 无股票账户投资者可关注国泰富时中国A股自由现金流聚焦ETF发起联接C（023920） [1]

说回笔者仓位，主仓位最近两周没啥变化，偏高仓位，总体微减。因为最近的涨幅不太理性。港股打新，双登，佳鑫都上了仓位，双登，顶头锤也要抽签， 疯了。次新股加了点天岳先进。 最近在研学《金刚经》与《心经》，朋友说我：学佛学到走火入魔了。呵呵。但确实对投资有正面影响。我发现，对追涨杀跌的冲动，对小道消息的兴奋 感，对浮盈的占有欲，我有，我认识的许多牛人也有，这是刻在人类基因里的本性。佛不断性恶，断的是修恶。再坏的基因，如来都有，只是那些基因不表 达，不起作用，如来靠修行把那些坏的基因彻底废掉了。本性上的东西，你是断不掉的，也改变不掉的，这点众生和如来是一点差别都没有。差别全在修 上。投资也类似，巴菲特的持仓都明牌了，为什么世界上还是只有一个巴菲特？因为找到好股票只是第一步，第二步是敢重仓，第三步是拿的住。事后看， 好像也不难，说明大家都有佛性；但身在其中才发现，太难了！！代表修行还不够，导致过程很痛苦，动作变形。而佛法的禅修能指导你如何面对痛苦。禅 修不用闭关，就在日常的投资过程中，你能把心收住，不过于亢奋，不过度恐慌，不被市场情绪牵着鼻子走，就挺难得。当然，禅修也看悟性，笔者是悟性 不够，只能靠时间来凑。说到这，我 ...

三是降低市场波动，增强我国资本市场的全球竞争力，推动市场生态进化。我国以往市场散户众多，容 易被游资利用，投机性游资一般偏爱高波动率的环境，这形成了A股长期高波动的特征，制约全球长期 资本超额配置A股的意愿。按照噪声交易理论，噪声交易者多的股市之所以过度波动，是因为市场除了 有系统风险外，还有噪声交易风险。面对成熟的市场，长期资金只要承担系统风险即可，但面对高波动 的A股，长期资金要额外承担噪声交易风险。由于理性的长期资金是风险厌恶的，如外资的养老基金或 共同基金，导致这些耐心资本不愿意投资A股，来的反而多数是短期投机的资本。 令人欣喜的是，我国资本市场正在逐步缓解上述隐患。2025年1月至7月22日，沪深300指数日均振幅 1.06%，同比下降15.2%，表明市场波动下降，波动率正在逐步向美股等成熟市场靠拢。另外，沪深300 指数日均涨幅0.027%，同比增加5.75%，长期回报日益显现。显然，险资持续增持核心资产形成示范效 应，低换手的运作模式显著收窄了市场波动区间，降低了噪声交易风险，挤压了游资的生存空间，更易 吸引更多的耐心资本进入，如企业年金、社保基金、主权基金等，形成良性循环，推动市场生态进化。 ...

市场表现与资金流向 - A股周一高开 海外降息预期大幅升温 [1] - 中证红利质量ETF(159209)获资金连续10日净流入 截至8月22日 [1] 投资风格与标的特征 - 高质量风格表现相对突出 盈利稳定性强、现金流充裕、估值合理的优质标的彰显韧性 [1] - 市场驱动逻辑向企业内在价值回归 具备稳健经营和持续盈利能力的公司更受资金青睐 [1] - 关注行业龙头及财务质量较高的板块 [1] 指数构成与筛选机制 - 中证全指红利质量指数选取50只分红稳定、股息率较高且盈利持续性较好的上市公司证券 [1] - 采用"红利+质量"双因子筛选机制 筛选兼具"低估值"+"高质量"双重护城河的优质企业 [1] - 当前持仓不含有银行股 区别于传统高股息策略 [1] - 核心理念与巴菲特"以合理价格投资卓越企业"的价值投资逻辑高度契合 [1] 产品设计优势 - 费用模式采用"0.15%+0.05%"的全市场最低档 长期持有具备明显成本优势 [1] - 分红模式采用月度评估分红机制 更好满足投资者现金流需求并提升持有体验 [1]

公司业务概况 - 公司是一家集化工石化技术研发、工程技术服务、催化剂及基础化工原材料生产销售于一体的科技型特色化学集团公司 [1] - 化工业务采用"以销定产、适时切换"的柔性生产模式 [1] - 在硫磺回收、碳四资源综合利用等领域具有技术优势 [1] 财务表现 - 2025年上半年实现营业总收入124,881.09万元，同比增长21.81% [1] - 归属上市公司股东的净利润12,035.53万元，同比增长42.54% [1] - 半年度利润分配方案为每10股派发现金红利1.00元，共计派发64,886,263.00元 [1] 业务进展 - 工程业务累计已签约未完工订单金额162,946.44万元 [1] - 推进"醋酸丁酸纤维素产品优化提升技改项目"和"纤维素衍生物及其配套装置改造提升项目" [1] - 公司现金充裕，未来将优化现有业务并积极向下游精细化学品拓展 [1] 机构调研 - 知名私募睿璞投资通过电话会议方式对公司进行了调研 [1] - 调研机构为国内研究能力强、激励制度领先的私募基金管理公司，成立于2015年8月11日 [2] - 机构以绝对收益为目标，追求稳健的复合收益率，专注于价值投资理念 [2]

不久前，香港联交所股权披露显示，中国平安于8月11日举牌中国太保。举牌后中国平安持有 5.04%的中国太保H股。国家金融监督管理总局公布的最新数据显示，截至二季度末，保险公司和保险 资产管理公司总资产39.2万亿元，较年初增加3.3万亿元，增长9.2%。保险资金支持资本市场发展有了 更充足的底气。 2024年9月以来，中央金融办、金融监管总局、证监会等多部门陆续印发了《关于推动中长期资金 入市的指导意见》《关于推动中长期资金入市工作的实施方案》《关于调整保险资金权益类资产监管比 例有关事项的通知》等多个政策文件，强调要发挥保险资金的作用，提升持股比例和稳定性，更好发挥 保险资金的市场稳定器和经济发展助推器作用。 一是引导价值投资，优化资源配置。据中国保险行业协会披露，截至2025年7月20日，保险公司共 举牌20次，不仅超过2023年全年举牌数，也追平了2024年全年举牌数。从投资标的所处行业来看，银行 股被举牌次数最多，此外还涉及公用事业、能源、交通运输、科技等行业。这是对价值投资理念最有力 的背书，有利于引导资金流向经营稳健、注重分红的优质企业，优化了市场的资源配置效率，鼓励上市 公司专注主业、提升回报股 ...

行业政策动向 - 多部门于2024年9月以来陆续印发《关于推动中长期资金入市的指导意见》等政策文件 强调发挥保险资金作用并提升持股比例和稳定性 [1] - 保险行业总资产截至二季度末达39.2万亿元 较年初增加3.3万亿元 增幅达9.2% [1] 险资举牌动态 - 中国平安于8月11日举牌中国太保H股 持股比例达5.04% [1] - 截至2025年7月20日保险公司共举牌20次 超过2023年全年并追平2024年全年举牌数 [2] - 银行股为最频繁举牌行业 其他涉及公用事业、能源、交通运输及科技行业 [2] 市场影响分析 - 险资每年预计为A股新增数千亿元规模长期资金 增强市场流动性和韧性 [2] - 沪深300指数2025年1月至7月22日日均振幅1.06% 同比下降15.2% 波动率向成熟市场靠拢 [3] - 同期沪深300指数日均涨幅0.027% 同比增加5.75% 长期回报特征显现 [3] 生态转型趋势 - 险资低换手运作模式收窄市场波动区间 噪声交易风险下降并挤压游资生存空间 [3] - 价值投资理念引导资金流向经营稳健、注重分红的优质企业 优化资源配置效率 [2] - 市场逐步吸引企业年金、社保基金及主权基金等多元化耐心资本形成良性循环 [3][4]