报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 各品种市场表现不一，部分品种短期震荡运行，部分品种有特定走势预期，投资者需关注相关因素变化并谨慎操作 [2][4][5] 各品种短评总结 贵金属 - 黄金：欧盟延长对俄制裁，市场已淡化，未来关注地缘政治及美联储降息预期，美元指数走弱提振黄金，短期上涨但动力有限，中期震荡格局未变，短期震荡偏多且上方空间有限 [2] - 白银：受美联储官员讲话影响，降息预期再度走弱，市场关注就业数据，围绕降息强弱交易，白银震荡偏多，关注本周美国经济数据对降息预期的影响 [6] 化工品 - 甲醇：江苏太仓市场价下降，港口库存上升，生产企业库存减少，订单待发下降，开工上升，下游产能利用率下降；成本端煤炭价格预期稳，国内开工高位运行，下游需求稳，本周进口到货或减量，港口或去库，内地市场偏弱，港口基差走弱，预计09合约短期震荡运行，上方压力2400一线，建议空单谨慎持有 [2] - 纯碱：全国重质纯碱主流价震荡下行，产量增加，厂家总库存上升，浮法玻璃开工较稳，库存小幅上升，华东市场操作气氛淡，国内纯碱市场低位震荡，交投一般，供应窄幅波动，下游需求不佳，预计09合约短期震荡偏弱，上方压力1185一线，建议观望或反弹短线做空 [6][7] - PVC：华东SG - 5型价格持平，产能利用率下降，新投产计划增加供应压力，社会库存上升，生产企业毛利下降，中国台湾台塑7月船期预售报价上调；生产企业检修规模增加，供应维持高位，利润不佳，需求平稳，出口转入淡季，国内现货市场价格重心震荡趋弱，成交平淡，预计短期震荡运行，09合约上方压力4905一线，建议观望 [7] - PX：富海按计划检修停车，中国PX行业负荷下降，亚洲PX行业负荷降至历年同期偏低水平；PX与PTA时间错配，库存处于历史低位，底部支撑稳固，考虑原油及聚酯备货情况，预计PXN反弹空间有限，建议低位短多思路 [12] 黑色系 - 铁矿石：06月23日 - 06月29日中国47港、45港到港总量减少，北方六港到港总量增加；主力期价震荡运行，量仓收缩，矿石需求韧性尚可，市场情绪回暖，期价震荡走高，但供应维持高位，需求改善存疑，基本面难持续好转，上行驱动不强，预计后续走势延续震荡运行态势，关注成材表现 [4] - 螺纹钢：6月30日国内钢材市场偏强运行，唐山迁安松汀钢铁普方坯出厂含税价跌，全国31个主要城市20mm三级抗震螺纹钢均价上涨；供应端钢厂盈利率过半，长短流程均增产，需求端环比回升，表需同比降幅收窄，但需求悲观预期未改，受地产端拖累，关注后续地产政策，基本面短期矛盾有限，关注原料期现价格支撑，预计短期钢价震荡运行 [4] - 焦炭：全国平均吨焦盈利为负，部分地区有盈利；供应端焦炭完成四轮提降，焦企利润回落，部分减产，叠加环保督察影响，产量下滑，需求端铁水产量持稳，短期刚需仍存，供需格局好转，四轮提降后市场看稳情绪渐浓，预计盘面短期震荡运行 [5] 农产品 - 生猪：6月30日农产品批发价格指数下降，猪肉价格上升，鸡蛋价格下降；全国大部分地区猪价偏强运行，月底月初养殖端缩量挺价，市场看涨情绪依旧，短线价格稳中偏强，建议低位做多，养殖户根据出栏节奏择机卖出套期保值 [9] - 大豆：截至6月29日当周，美国大豆优良率低于预期，出苗率、开花率、结荚率有不同表现；美农两份报告整体偏多，短期预计国产大豆价格大体稳定，建议短多持有 [12] - 棕榈油：截至6月27日，全国三大油脂商业库存总量增加；OPEC + 或增产，跟随国际油价走势，国内豆棕现货价差倒挂，棕榈油到港增加，库存上升，需求低迷，基差下行，交投清淡，若无利好，短期价格震荡偏弱运行 [13] 能源 - 原油：自2024年6月加拿大跨山原油管道扩建运行后，加日均向中国出口原油增加，中国从伊朗进口石油量达纪录；当前原油市场地缘风险溢价消退，OPEC + 增产与全球需求萎缩使供需矛盾加剧，短期内美国夏季出行旺季及亚洲需求增加或支撑油价，震荡偏弱，中长期承压于OPEC + 增产预期，建议关注伊核问题和OPEC + 产量情况，把握压力位沽空机会 [8] - 沥青：2025年7月国内沥青总排产量增加，商业库存季节性去库，新增专项债发行进度47%，柴油和低硫燃油需求弱势；供应增量受制约，需求端受资金约束渐进式修复，旺季脉冲放量持续性存疑，沥青或先强后弱，短期低位偏强对待 [10]

美股市场表现 - 标普500指数自4月中旬触底反弹后累计涨幅近24% [1] - 摩根士丹利维持标普500指数未来12个月6500点的目标位不变 [5] 企业盈利状况 - 标普500指数成分股盈利预测显著上调 盈利改善从科技巨头向更多板块扩散 [3] - 衡量盈利预测调整广度的ERB指标从4月中旬的-25%大幅回升至当前的-5% [3] - 美元走弱降低企业海外成本 "美丽大法案"激励政策刺激企业投资与生产 [3] 美联储货币政策 - 摩根士丹利预测2026年美联储可能进行多达七次降息 [4] - 失业率将取代通胀成为美联储决策的主要考量因素 [4] - 10年期美债收益率稳定在4.5%下方时利率风险暂时可控 [5] 市场韧性 - 地缘冲突后市场迅速企稳 国际油价从高位回落 [5] - "报复性关税"条款有望从税改法案中剔除 利好外资流入 [5] - 美债期限溢价持续下降 反映市场对美国财政状况担忧缓解 [5]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 棉花价格短期或高位震荡，追涨风险大，可尝试高位短空 [3][4] - A股本周预计行情继续震荡上涨为主 [7] - 黄金大方向看多，调整至重要支撑位较大可能重新启动上涨 [11][12] - 铁矿以震荡思路看待，关注钢厂利润变动和产业修复状态 [15][16] - 玻璃以震荡思路看待，待地产刺激效果显现或重大政策出台 [18][19] - 豆油短期震荡或偏强运行，价格到8050 - 8000前高压力区，轻仓短空对待 [21] 根据相关目录分别进行总结 热点聚焦-棉花 - 近期棉花期货连续五日上涨，6月30日早盘涨近1%，临近收盘由涨转跌 [3] - 供应端全球棉花有增产预期，但旧作库存去化快、处于同期低位，传言增发滑准税配额体量少，年度末期库存紧张预期发酵 [3] - 需求端整体偏弱，虽5月国内纺织品服装出口向好、商业库存去化、下游有刚性补库需求，但需求仍不景气 [3] - 市场对美联储降息预期降温，外围市场走弱，国际原油价格下跌提升化纤替代成本，拖累棉花价格 [3] 技术解盘-股指期货 - 本周一A股三大指数低开高走，中阳线报收；6月制造业PMI为49.7%，好于预期，利多A股 [7][8] 技术解盘-黄金 - 美联储议息会议决定不降息，年内降息预期降低，黄金出现调整，但大方向看多不变，创新高只是时间问题，节奏缓慢 [11][12] 技术解盘-铁矿 - 供应环比回升，铁水产量季节性走弱，港口重回累库，弱现实加大铁矿高估风险 [16] 技术解盘-玻璃 - 供应端未出现重大亏损冷修局面，厂库仍在高位，下游深加工订单补库动力不强，需求未持续放量 [19] 技术解盘-豆油 - 受美国生柴政策远期预期、中东局势未定影响，短期油脂震荡或偏强运行 [21] - 当前供需不紧，中期为季节性增产增库 [21]

黄金市场动态 - 受美联储降息预期支撑 黄金在亚洲早盘小幅走高 [1] - Kudotrade分析师Konstantinos Chrysikos指出 在收益率低迷和鸽派预期的背景下 黄金可能获得支撑 [1] - 市场预计美国今年下半年将实施三次降息 这可能为黄金等非生息资产提供支撑 [1] - 对美联储独立性的担忧也可能推动投资者转向贵金属 [1]

黄金订单流信号分析 - 美联储降息预期飙升导致黄金市场多空拉锯加剧 [1] - 订单流分析成为捕捉黄金交易信号的重要工具 [1] - 阿汤哥和顺姐等分析师正在对黄金订单流进行实时解读 [1]

锌价走势 - 6月锌价先跌后涨 沪锌加权指数最低至21440 下旬后快速反弹 受宏观情绪转好和周边金属提振 [2] - 前期调整幅度多于铜铝 因需求转淡 矿端宽松及冶炼厂复产预期 [2] 宏观因素 - 美元指数跌至97附近 弱美元周期提振大宗商品 有色整体重心上移 [3] - 美联储降息预期升温 年内或有1-2次降息 5月核心PCE物价指数同比上升2 7% 略超预期 [3] - 伊以冲突缓和 原油价格回归冲突前水平 能源成本推升逻辑减弱 [3] - 对等关税暂停可能延长或税率降低 但政策再趋紧风险仍存 [3] 矿端供应 - 4月全球锌矿产量101 92万吨 环比微降0 6% 同比增9 7% 1-4月累计产量393 7万吨 同比增5 07% [4] - 海外矿山稳步释放产量 Tara矿复产 Kipushi重启 Antamina矿年度目标提升 [4] - 5月国内锌精矿产量环比增9 2%至32 5万吨 1-5月累计产量139 84万吨 同比降3 4% [4] - 5月锌矿进口同比大增85 3%至49 15万吨 1-5月累计进口220 55万吨 同比增超50% [4] - 7月国产锌精矿TC均价环比涨200元至3850元/金属吨 进口矿TC升至65 25美元/干吨 [4] - 冶炼厂原料库存63 5万吨 库存天数24 5天 港口库存20 9万吨 总体适中 [4] 精锌生产 - 4月全球精炼锌产量113 84万吨 供应过剩收窄至1 6万吨 1-4月累计产量442 6万吨 同比降1% [5] - 秘鲁Cajamarquilla锌冶炼厂因罢工停产 年产能34 4万吨 [5] - 5月国内精炼锌产量58 3万吨 环比增0 7万吨 同比降2 3% 1-5月累计产量291 9万吨 同比降3% [5] - 锌矿加工费抬升叠加锌价走高 冶炼厂利润修复 6月检修较少 多地复产 云南河南新增产能释放 [5] - 5月精炼锌进口2 67万吨 1-5月累计进口15 6万吨 同比降16 65% 6月后进口窗口关闭 [5] 库存与现货 - 6月上期所锌库存43633吨 仓单6372吨 SMM七地锌锭社库7 95万吨 [6] - 锌锭现货升水快速回落 因锌价走高下游畏高慎采 [6] - LME锌库存由4月19 5万吨降至11 9万吨 注册仓单9 1万吨 LME0-3锌现货贴水收窄至平水 [6] 需求端 - 需求淡季持续 锌价抬升抑制下游订单 初端加工企业开工率连续下滑 [7] - 镀锌企业开工率降至56 21% 镀锌管订单走弱 铁塔终端要货少 出口订单下滑 [7] - 压铸锌合金企业开工率降至46 54% 部分企业停产消耗库存 [7] - 氧化锌企业开工率降幅较小 电子级订单较好 橡胶级和饲料级需求走弱 [7] - 1-5月房地产数据疲软 基建投资累计同比增速5 6% 白色家电产量增速偏弱 汽车产销略加快 [7] 综合观点 - 宏观情绪与LME市场提振主导 但矿端宽松和冶炼厂增产预期使锌供给端弱于铜 [8] - 锌价暂保持谨慎乐观态度 [8]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对金融期货和期权、商品期货和期权、养殖畜牧及软商品等多个板块的多个品种进行分析，给出日内和中期观点及参考策略，并阐述核心逻辑，涉及权益市场、国债、金属、能源、农产品等领域，综合考虑宏观政策、供需、库存等因素判断各品种走势[1][4][17] 根据相关目录分别进行总结 金融期货和期权 股指期货 - 品种为 IF、IH、IC、IM，日内震荡偏强，中期偏强，参考策略是持有卖出 MO2507 - P - 5800 虚值看跌期权、IM2507 多单，核心逻辑包括中美确认框架细节取消部分限制、国内政策提振内需、国常会强化企业科技创新主体地位利好科创板块[1] 国债期货 - 品种为 TS、TF、T、TL，日内和中期均震荡偏强，参考策略是 T2509 或 TL2509 多单持有，核心逻辑是国内基本面偏弱政策发力预期强化、央行净投放力度加力资金面变动有限[2][3] 商品期货和期权 金属及新能源材料板块 - **铜**：日内 79200 - 81000，中期 60000 - 90000，参考策略是震荡偏强操作思路买入看涨期权，核心逻辑是美国参议院通过法案、卡莫拉卡库拉下调产量预期、国内外供需差异及库存下降[4] - **工业硅**：日内偏强运行 8000 - 8100，中期承压运行 7000 - 9000，参考策略是卖出 SI2508 - C - 9000 持有至到期、期货逢高沽空，核心逻辑是供应和需求双降、库存高位、有色普涨[5][6] - **多晶硅**：日内偏强运行 3.30 万 - 3.50 万，中期低位运行 2.8 万 - 3.8 万，参考策略是卖出 PS2508 - C - 45000 持有至到期，核心逻辑是供应和需求下降、库存高位、有色普涨[7][8] - **电解铝**：日内偏强运行 20400 - 20700，中期高位运行 19200 - 21000，参考策略是卖出 AL2508 - P - 19300，核心逻辑是产能上限限制产能增加、库存处于低位、汽车市场向好、有色普涨[9][10] - **碳酸锂**：日内偏强运行 6.30 - 6.50 万，中期成本支撑减弱价格下行 5.6 万 - 6.8 万，参考策略是期货逢高沽空、卖出 LC2508 - C - 83000，核心逻辑是现货价格低位、供应压力大、库存高位、有色普涨[11][12][13] 黑色及建材板块 - **螺纹钢、热轧卷板**：日内下行驱动减弱，中期止跌企稳，参考策略是 RB2510 卖出看涨期权和买入看跌期权策略离场、卖出螺纹钢 RB2510 虚值看跌期权，核心逻辑是供应端原料库存压力缓解、需求端板材消费尚可投机需求升温[14][15] 养殖、畜牧及软商品板块 - **生猪**：日内偏强运行，中期阶段性反弹后维持偏弱态势，参考策略是逢高沽空，核心逻辑是供应端企业降重、需求端消费低迷，短期政策等因素使猪价反弹但长期供应宽松[17][18] - **白糖**：日内偏弱震荡，中期先扬后抑，参考策略是逢高沽空，核心逻辑是国际主产国增产预期、国内销售进度快但进口利润窗口开启，整体近强远弱[19][20][21] - **蛋白粕**：日内豆粕 2509 在[2900, 3000]区间震荡，中期在[2900, 3100]区间筑底，参考策略是卖出豆粕 2508 - P - 2850 虚值看跌期权，核心逻辑是美豆和加菜籽产区天气不确定、美豆优良率尚可、菜籽种植有干旱情况[22][23] 能化板块 - **液化石油气**：日内区间震荡，中期承压运行，参考策略是卖出 PG2508 虚值看涨期权持有，核心逻辑是供应端商品量下滑、需求端调油和化工需求有变化、成本端价格先涨后跌[25][26][27] - **PVC**：日内偏暖震荡，中期上方空间有限，参考策略是卖出 PVC 虚值看涨期权策略继续持有，核心逻辑是成本上升、供应下降、需求不佳、库存积累、新装置投产和需求淡季限制上涨空间[28][29]

贵金属期货价格表现 - 国内贵金属期货全线下跌，沪金主力报价767.58元/克，跌幅0.63%，沪银主力报价768.58元/千克，跌幅0.54% [1] - 国际贵金属期货全线上涨，COMEX黄金报价3306.10美元/盎司，涨幅0.61%，COMEX白银报价36.44美元/盎司，涨幅0.75% [1] - 沪金主力开盘价764.10元/克，最高价768.58元/克，最低价760.58元/克 [2] - 沪银主力开盘价8716.00元/千克，最高价8765.00元/千克，最低价8662.00元/千克 [2] - COMEX黄金开盘价3284.30美元/盎司，最高价3306.60美元/盎司，最低价3250.50美元/盎司 [2] - COMEX白银开盘价36.15美元/盎司，最高价36.46美元/盎司，最低价35.59美元/盎司 [2] 美联储降息预期 - 美国经济数据疲软加剧市场对美联储降息的预期，市场预计9月降息可能性高达92.5%，全年降息幅度可能达到65-75个基点 [3] - 密西根大学消费者信心指数显示6月通胀预期较5月下降，进一步支持市场对降息的押注 [4] - 降息预期升温通常对金价有利，因较低利率降低持有黄金的机会成本 [4] - 7月维持利率不变概率为81.9%，降息25个基点概率为18.1%，9月维持利率不变概率为7.5%，累计降息25个基点概率为76%，累计降息50个基点概率为16.4% [5] 贵金属价格走势分析 - 上周COMEX黄金价格下跌2.90%至3286.10美元/盎司，沪金主连下跌1.50%至768.64元/克 [5] - 美国总统表示应将利率控制在1%或2%，国际清算银行认为特朗普对美联储利率决策的批评不威胁其独立性 [5]

宏观面 - 上周五现货黄金大幅下跌2%，触及近一个月低点，周线跌幅2.8%，连跌两周，但周一亚市早盘金价探底回升，展现韧性 [1] - 本周美国非农就业报告将成为影响金价的关键因素 [1] - 中美稀土贸易协议和G7税收协议提振全球股市，削弱黄金避险吸引力 [1] - 特朗普政府关税政策导致美国5月消费者支出下降，经济数据疲软加剧美联储降息预期，9月降息概率达92.5%，低利率环境利好金价 [1] - 伊朗局势反复、以色列突袭叙利亚等地缘政治事件推高避险情绪，为金价提供长期支撑 [1] 美元指数 - 上周五美元指数最高攀升至97.479，最低下探至96.966，最终以97.228收盘，周线上大阴收尾 [2] - 周线级别价格压制在99.40区域阻力，中期走势偏向空头 [2] - 日线级别关键阻力位于98.10位置，目前价格在此下方，需关注进一步延续 [2] - 四小时级别价格持续承压，短线关注97.20区域阻力，区间96.95-97.50，破位后短线延续 [2] - 短线下跌通道下边缘位于96.50区域，需重点关注此位置支撑 [2] 黄金 - 上周五黄金价格最高上涨至3327.78，最低下跌至3255.68，收盘于3274.43，周线大阴收尾 [4] - 月线级别价格在5月份按预期运行，6月份有望继续高位震荡 [5] - 周线级别价格测试支撑区域，短线关注调整后下破周线支撑，分水岭位于3285 [5] - 日线级别价格跌破支撑后持续承压，关键阻力位于3355区域，此位置下方波段空对待 [5] - 四小时级别分水岭位于3300区域，未上破前短线看承压，上破则关注反弹至日线阻力 [5][7] 欧美 - 上周五欧美价格最低下跌至1.1680，最高上涨至1.1753，收盘于1.1719，周线大阳收尾 [6] - 月线级别受撑于1.0850位置，长线多头对待 [6] - 周线级别受撑于1.1380区域支撑，中线看多，下跌作为修正对待 [6] - 日线级别重点关注1.1580区域分水岭，此位置上方波段多对待 [6] - 四小时级别关注1.1710区域支撑，此位置上方偏多对待 [6] 财经数据与事件 - 欧洲央行举行中央银行论坛 [9] - 英国第一季度GDP年率终值和经常帐 [9] - 瑞士6月KOF经济领先指标 [9] - 英国5月央行抵押贷款许可 [9] - 德国6月CPI月率初值 [9] - 美国6月芝加哥PMI [9] - 美联储博斯蒂克和古尔斯比发表讲话 [9] - 欧洲央行行长拉加德发表讲话 [9]

美国非农就业数据核心分析 核心观点 - 美国非农就业数据是美联储货币政策的核心观测指标，其波动直接影响全球资产定价逻辑，当前市场处于"高通胀黏性"与"经济放缓隐忧"的博弈关键期 [2] - 6月非农数据将验证劳动力市场降温节奏，并影响美联储9月降息预期定价，前值累计下修9.5万人，近期数据与市场预期偏离度加大 [2] - 劳工部调查方法争议（如企业新增岗位高估）加剧数据解读复杂性，黄金市场对非农数据反应剧烈，例如5月数据公布后金价先跌后涨 [3] 小非农ADP与大非农解读 - **小非农ADP前瞻**：5月ADP就业新增3.7万人（5个月最低增速），预测6月回升至10.5万人，若低于预期将强化降息预期并利好黄金 [4][5] - **大非农核心指标**：5月非农新增13.9万人（超预期），失业率4.2%，时薪环比0.4%、同比3.9%，市场预期6月新增12万人，失业率微升至4.3%，时薪增速放缓 [6][7] - **历史数据回顾**：2025年3-5月非农新增从22.8万降至13.9万，前值累计下修9.5万，呈现"就业放缓但薪资韧性犹存"特征 [8] 机构预测与市场预期 - **机构分歧**：高盛预测6月非农新增14-16万人，富国银行悲观至11.5万人，美国银行乐观预期15万人，市场中值13万人 [10] - **关键矛盾点**：企业调查与家庭调查数据差异显著（280万 vs 21.6万），时薪增速若维持3.8%以上可能延缓美联储降息 [11] 非农行情交易逻辑 - **黄金策略**：非农新增>20万且失业率<4.2%将利空黄金，新增<15万且失业率>4.3%则利多黄金 [12][13] 非农当周关联事件 - **ISM制造业PMI**：若7月1日数据回升至50.5（前值48.5），可能预示非农表现强劲 [15] - **大漂亮法案表决**：7月4日前通过将短期提振美元，难产则利好黄金 [16] - **美联储官员讲话**：7月2-3日鲍威尔等表态可能提前为非农数据定调 [17]