市场表现 - 上证指数8月20日低开后拉升 中证红利质量ETF(159209)盘中涨幅达1.58% 创年内第28次新高 [1] - 中证红利质量ETF(159209)资金持续流入 截至8月19日实现连续7日净流入 [1] 产品策略 - 中证红利质量ETF采用"红利+质量"双因子筛选机制 选取兼具低估值与高质量特征的优质企业 [1] - 产品设计理念与巴菲特"以合理价格投资卓越企业"的价值投资逻辑高度契合 [1] - 可构建跨AH市场的"哑铃策略" 通过中证红利质量ETF(159209)与港股红利低波ETF(520550)组合 实现攻守兼备特性 [1] 产品优势 - 跨市场配置分散AH两地投资风险 [1] - 低费率结构与月度分红机制设计 提升长期持有体验 [1]

■ 张 敏 8月18日，A股迎来两大重要里程碑：上证指数创出近10年新高，A股总市值首次突破100万亿元大关。 近年来，监管层持续推动中长期资金入市，引导树立理性投资、价值投资、长期投资的理念，为资本市 场深化改革与健康发展指明路径。笔者认为，当下A股市场的强劲表现，背后有着政策制度、资金和企 业基本面等多重支撑，也与践行"三投资"理念（理性投资、价值投资、长期投资）息息相关。 其一，制度根基不断夯实，为理性投资护航。近年来，资本市场深化改革持续推进，注册制改革稳步实 施、退市新规严格执行，共同构建了更加规范、透明、有活力的市场生态。 一方面，监管部门坚持"零容忍"执法，严厉打击违法违规行为。2024年证监会办理各类案件739件，罚 没款153亿元。2025年上半年，证监会及其派出机构持续保持高压态势，严厉打击财务造假、内幕交易 等行为。另一方面，市场"新陈代谢"加速。随着多元化退市渠道进一步畅通，主动退市和重大违法强制 退市公司数量增多，同时优质企业上市稳步推进，有进有出、优胜劣汰的良性生态逐渐形成。 其二，"长钱"持续流入，价值投资成为共识。以社保基金、养老金、保险资金为代表的国内长期资金， 以及通过沪深 ...

炒股就看金麒麟分析师研报，权威，专业，及时，全面，助您挖掘潜力主题机会！ 转自：证券日报 并购重组是上市公司提升发展质量和市场竞争力的重要方式。Wind资讯数据显示，今年以来截至8月19 日，A股共有118家上市公司公布重大资产重组事项，产业整合活力加速释放，助力企业进一步培育新 的盈利增长点。 上市公司回报股东意识也显著增强。据中国上市公司协会披露的数据，2024年度沪深A股上市公司现金 分红总额为2.4万亿元，较2023年度增长9%；连续分红的上市公司数量逐年增多。随着2025年半年报陆 续披露，截至8月19日，已有逾百家公司披露2025年中期分红预案，A股上市公司积极回馈投资者渐成 风尚，进一步为长期投资提供信心。 ■张敏 8月18日，A股迎来两大重要里程碑：上证指数创出近10年新高，A股总市值首次突破100万亿元大关。 近年来，监管层持续推动中长期资金入市，引导树立理性投资、价值投资、长期投资的理念，为资本市 场深化改革与健康发展指明路径。笔者认为，当下A股市场的强劲表现，背后有着政策制度、资金和企 业基本面等多重支撑，也与践行"三投资"理念（理性投资、价值投资、长期投资）息息相关。 其一，制度根基不 ...

核心观点 - 文章对比分析Concentrix Corporation（CNXC）与Thomson Reuters（TRI）两只股票的价值投资机会 认为CNXC在估值指标和盈利预期修正方面更具优势 是当前更优的价值投资选择 [1][7] 投资策略框架 - 价值投资策略结合Zacks评级与价值风格评分 通过盈利预期修正趋势和估值指标筛选被低估公司 [2] - Zacks评级重点关注盈利预期修正 评级越高代表盈利前景改善程度越大 [2][3] 公司评级对比 - CNXC的Zacks评级为2（买入） TRI的Zacks评级为3（持有） 反映CNXC盈利预期修正趋势更积极 [3] 估值指标分析 - CNXC远期市盈率为4.14 显著低于TRI的44.92 [5] - CNXC的PEG比率（考虑盈利增长的市盈率变体）为0.57 远低于TRI的5.61 [5] - CNXC市净率为0.72 低于TRI的6.18 显示其市值相对账面价值折扣更大 [6] - 基于综合估值指标 CNXC获得价值评分A级 TRI仅获F级 [6] 投资结论 - CNXC在盈利预期修正强度和估值吸引力方面均优于TRI 被认定为当前更优质的价值投资标的 [7]

核心观点 - 庄信万丰在价值投资维度显著优于空气产品与化学品 基于更强劲的盈利前景改善和更吸引人的估值指标[1][3][6] 投资评级对比 - 庄信万丰获Zacks评级买入级（2） 空气产品与化学品为持有级（3）[3] - 庄信万丰盈利展望改善程度近期明显高于空气产品与化学品[3] 估值指标分析 - 庄信万丰远期市盈率12.60倍 显著低于空气产品与化学品的23.98倍[5] - 庄信万丰市盈增长比率3.10倍 远低于空气产品与化学品的6.43倍[5] - 庄信万丰市净率1.43倍 明显低于空气产品与化学品的3.61倍[6] 价值评分结果 - 庄信万丰获得A级价值评分 空气产品与化学品仅获D级评分[6] - 价值评分体系综合考量市盈率、市销率、盈利率及现金流等关键价值指标[4]

市场表现与规模 - 上证指数创出近10年新高，A股总市值首次突破100万亿元大关 [1] 政策与制度支持 - 资本市场深化改革持续推进，注册制改革稳步实施、退市新规严格执行 [1] - 监管部门坚持“零容忍”执法，2024年证监会办理各类案件739件，罚没款153亿元 [1] - 市场“新陈代谢”加速，多元化退市渠道畅通，主动退市和重大违法强制退市公司数量增多 [1] 资金流入与投资理念 - 以社保基金、养老金、保险资金为代表的国内长期资金持续流入市场 [2] - 截至今年二季度末，人身险公司和财产险公司股票投资余额和占比均持续提升 [2] - 今年上半年外资净增持境内股票和基金101亿美元，全球对冲基金正以6月底以来的最快速度买入中国股票 [2] 上市公司质量与行为 - 上市公司整体质量呈现稳步提升趋势，企业聚焦主业、加大研发投入、完善公司治理 [2] - 今年以来截至8月19日，A股共有118家上市公司公布重大资产重组事项，产业整合活力加速释放 [3] - 2024年度沪深A股上市公司现金分红总额为2.4万亿元，较2023年度增长9% [3] - 截至8月19日，已有逾百家公司披露2025年中期分红预案，上市公司积极回馈投资者渐成风尚 [3]

市场行情分析 - 今年行情呈现两级分化态势，小盘题材股涨幅较大，而绩优蓝筹股表现平淡 [5] - 银行股近期开始显现颓势迹象 [6] - 中证2000指数当前点位3093.11点，较2015年峰值4367.53点缩水29.18%；沪深300当前点位4239.41点，较2015年峰值5380.43点缩水21.21% [11][12] 投资理念 - 保守稳健的投资风格能够穿越牛熊周期，实现长期增长 [7] - 股市中追热点、随大流的行为容易导致亏损，避免买高是避免亏损的关键 [13] - 价值投资追求的是循序渐进的增长，而非短期暴利 [7] 指数与市场代表 - 沪深300是A股市场的核心成份股指数，其表现更能反映社会经济现实 [8][9] - 上证指数因编制缺陷缺乏代表性，仅因历史数据丰富而被参考 [8] - 成份股指数（如标普500、孟买30、日经225、恒生指数）是衡量市场牛市的关键指标 [8] 大小盘股表现 - 中证2000指数较沪深300指数在2015年后跌幅更大，超跌后反弹更明显 [12] - 长期来看，中证2000与沪深300的表现差距不大 [12] - 未来市场若走牛，沪深300需同步跟上，大小盘股轮动是股市基本规律 [12] 学习与投资建议 - 新入市投资者应多读经典投资著作，学习财务报表分析和技术分析 [13] - 盲目接受热门股高估值逻辑并非学习，而是传销式洗脑 [13] - 避免追高是散户避免亏损的核心策略 [13]

私募基金地域分布特征 - 私募公司高度集中于一线及沿海城市，北上广深杭五城合计424家，占全国571家符合统计私募的74.3% [1] - 上海私募数量最多达174家，深圳97家，北京78家，杭州42家，广州33家，其他地区147家 [3] - 五城私募管理规模合计达2,065亿元（206.5亿万元），其中上海规模最大为779.2亿元（779.2亿万元） [3] 地区业绩表现对比 - 广州地区私募年内收益领先，1-7月平均收益达22.70%，杭州17.60%，深圳16.41%，北京14.69%，上海13.63%，其他地区15.31% [3] - 五城私募产品规模与收益呈差异化分布，例如上海规模最大但收益偏低，广州规模137.3亿元（137.3亿万元）但收益最高 [3] 上海地区私募详情 - 174家私募中主观策略占72家，量化67家，混合型35家 [4] - 收益前三为微方基金、同犇投资、龙航资产，其中微方基金为0-5亿规模主观股票策略 [7][9] - 同犇投资聚焦消费与互联网板块，管理规模50-100亿 [10] - 百亿私募复胜资产与稳博投资上榜，产品规模分别为16.63亿元和3.63亿元 [11] 深圳地区私募详情 - 97家私募中主观策略占59家，量化23家，混合型15家 [11] - 富延资本以主观股票策略夺冠，管理规模5-10亿，产品规模6.96亿元 [14][16] - 榕树投资位列第三，坚持价值投资理念，重仓贵州茅台、腾讯等企业 [16] 北京地区私募详情 - 78家私募中主观策略43家，量化28家，混合型7家 [17] - 收益前三为北京禧悦私募、北恒基金、盛天投资，均为5-10亿规模主观股票策略 [20] - 百亿私募信弘天禾为唯一上榜头部机构，产品规模3.49亿元，专注量化策略 [22][23] 杭州地区私募详情 - 42家私募中主观策略17家，量化16家，混合型9家 [24] - 浩坤昇发资产以主观股票策略夺冠，管理规模20-50亿，产品规模3.73亿元 [27][29] - 云起量化位列第三，核心团队来自国际名校，管理规模20-50亿 [29] 广州地区私募详情 - 33家私募中主观策略20家，量化10家，混合型3家 [30] - 沁昇基金专注港股医疗板块，管理规模0-5亿 [33][35] - 百亿私募阿巴马投资位列第七，产品规模1.23亿元 [35] 其他地区私募详情 - 147家私募分布广泛，主观策略90家，量化26家，混合型31家 [35] - 西安的滨利投资以主观股票策略夺冠，管理规模0-5亿 [38][40] - 上榜门槛为所有地区最高，反映非核心城市私募竞争激烈 [35]

投资理念与策略 - 超额收益来源于耐心和不同的视角、审美，而非预测市场或追逐热点 [2][8][16] - 价值投资的核心是以获取资产价值为目标，关注长期现金回报而非短期价格波动 [23][25][26] - 安全边际是一种保守态度，重点在于给悲观情况出价，而非乐观预测 [18][19][31] - 80%研究精力放在组合之外，20%用于现有组合的价值陷阱排雷 [21][47] 市场观点 - A股市场适合价值投资，价格波动大反而提供更多以低估价格买入优质资产的机会 [25][26] - 当前A股与港股整体未达泡沫化状态，但部分标的隐含回报率较10个月前有所下降 [55][56] - 宏观层面保持乐观，中国经济正在进行产业结构升级；微观层面需保持谨慎 [57][58][59] 组合管理 - 代表产品中泰星元近三年收益23.77%，近五年收益74.68%，任职年化收益16.66% [3][4] - 重仓股平均持有期超过三年，部分从组合建立之初一直持有 [13][14] - 不刻意控制波动，保守选股策略自然降低大幅下跌概率 [30][31][32] - "应对"贯穿每一天，根据长期价值判断而非股价波动调整持仓 [34] 投资心态 - 明确投资目标，屏蔽不重要的信息，保持心态健康 [51][52] - 能够容忍别人挣钱比自己多，放弃特定时间段内赚取特定回报的预期 [53][63] - 忽视"记分牌"，专注于做好擅长的事而非与他人PK [61][62][64] 行业观察 - 创新药等新兴领域有发展空间，但需警惕单一品种驱动的企业风险 [43] - 多数公司护城河是短暂、阶段性的，长期稳固护城河的企业寥寥无几 [38][39]

资本市场ETF发展现状 - 全市场ETF总规模突破4.8万亿元创历史新高 较去年年末激增上万亿元 [2] - 境内ETF年内净流入约2500亿元 其中沪市贡献近1800亿元 规模超千亿元的ETF达5只 [4] - 债券ETF规模突破5000亿元 机构投资者穿透占比达84.9% [8][10] 长期资金配置趋势 - 保险、年金、养老金等长期资本通过ETF进行战略性布局 股票ETF机构投资者穿透占比达62.14% [2][6][10] - 宽基ETF机构配置占比大幅提升19.64个百分点 在调整阶段呈现份额逆势增长 [6] - 养老金、保险资金逐步加大ETF持有 机构通过ETF持有股票型基金比例超40% [10] 产品结构特征 - 宽基ETF（沪深300、中证A500、科创系列）成为长线资金配置主力 发挥市场"稳定器"作用 [6] - 主题型及行业型ETF（半导体、AI算力、生物医药）引导资金流向国家战略性新兴产业 [7] - 科创主题ETF被定义为"硬科技产业链价值发现的核心工具" 多家公司构建专项产品矩阵 [7] 政策与市场生态 - 《促进资本市场指数化投资高质量发展行动方案》从12个维度支持行业规范发展 [4] - 监管部门通过新"国九条"、科创板八条等政策红利系统性引导长期资金入市 [4] - 投教活动显著增加 华安基金上半年举办近150场活动 上交所推出"ETF主题活动月" [4] 行业影响与发展方向 - ETF推动主动与被动投资形成良性竞争 倒逼主动基金转向长期业绩目标 [10] - 未来将深化个人养老金制度 长期资金持续增配权益市场 [13] - ETF将更深层次融入国家科技创新战略 破解硬科技赛道投资结构难题 [13]