报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 贵金属中长线或偏多，短线在地缘风险缓和以及贸易关税谈判未进入敏感期等环境下，预计整体仍高位震荡，关注风险短期变化以及降息预期波动，将短线回调视为中长期做多机会，伦敦金关键支撑3300，伦敦银关键支撑34.8 - 35区域 [5] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 - 周四贵金属市场银强金震，比特币维持震荡，美指跌破98，原油震荡，美股强势抑制贵金属避险需求，铜价异常带动白银偏强走势。COMEX黄金2508合约收报3341.6美元/盎司，-0.04%；美白银2509合约收报于36.885美元/盎司，+1.22%。SHFE黄金2508主力合约收报775.28元/克，+0.69%；SHFE白银2508合约收8796元/千克，+1.7% [2] - 美国25Q1GDP终值下修至 -0.5%，个人消费创疫情以来最弱表现；上周初请失业金人数虽低于预期，但续请失业金人数跃升至2021年11月以来最高；5月耐用品订单环比初值16.4%，创2014年7月以来最大增幅 [2] 降息预期与基金持仓 - 据CME“美联储观察”数据，美联储7月维持利率不变概率为79.3%，降息25个基点概率为20.7%；9月维持利率不变概率为6%，累计降息25个基点概率为74.9%，累计降息50个基点概率为19.1%；10月维持利率不变概率1.8%，累计降息25个基点概率为26.3%，累计降息50个基点概率为58.5%，累计降息75个基点概率为13.5% [3] - 长线基金方面，SPDR黄金ETF持仓维持在953.39吨；iShares白银ETF持仓减少50.88吨至14866.19吨。库存方面，SHFE银库存日减6吨至1270.8吨；截止6月20日当周的SGX白银库存周减21吨至1357.8吨 [3] 本周关注 - 数据方面关注周五晚美PCE数据；事件方面聚焦中东地缘局势变化、贸易关税谈判进展以及美联储降息预期变化 [4] - 周五19:30，FOMC永久票委、纽约联储主席威廉姆斯在第24届国际清算银行年会主持会议 [4] 贵金属期现价格 - 展示了SHFE黄金主连、SGX黄金TD、CME黄金主力等多种贵金属期现价格及日涨跌、日涨跌幅情况 [6] 库存持仓 - 展示了SHFE金库存、CME金库存、SHFE金持仓等黄金和白银相关库存持仓的最新价、日涨跌、日涨跌幅 [17][18] 股债商汇总览 - 展示了美元指数、美元兑人民币、道琼斯工业指数等股债商汇相关指标的最新值、日涨跌、日涨跌幅 [24]

人民币汇率走势 - 6月26日在岸及离岸人民币对美元汇率盘中双双升破7.16，离岸最高升至7.1525，在岸最高触及7.1565，创去年11月中旬以来新高 [1] - 近期人民币走强原因包括美元走弱带来的被动升值效应以及国内宏观经济形势稳中偏强 [1] - 东方金诚首席宏观分析师指出美元再度转弱推动人民币明显上涨 [1] - 中国银行研究院主管认为美联储降息预期升温及美元阶段性走弱提供了有利外部环境 [1] - 国内经济平稳运行，工业增加值和社会消费品零售总额稳定增长，工业机器人和新能源汽车等新动能表现突出 [1] - 资本市场表现较好，跨境资本加速流入增持人民币资产对汇率形成利好 [1] 美元指数表现 - 6月19日以来美元指数连续下行，6月26日盘中最低跌至96.9923，创2022年3月2日以来新低 [2] - 分析师判断短期内人民币汇率将保持稳中偏强状态 [2] - 美国政府内外政策对美国经济的冲击将导致美元继续承压 [2] - 后期美元升值给人民币带来的被动贬值压力可控 [2]

美联储降息信号与市场反应 - 美联储释放明确降息信号，推动美国债券市场上涨，10年期美债收益率跌破4 3%，30年期美债收益率下探至4 8%附近 [1] - 美元指数跌破97关口，日内下跌0 72%，创2022年2月以来新低 [2] - 美股三大指数集体上涨，道指涨0 44%，纳指涨0 50%，标普500指数涨0 46% [2] 美债市场表现 - 2年期美债期货价格自5月29日累计上涨0 65%，最新报价103 305美元，创5月初新高 [3] - 5年期美债期货价格自6月11日累计上涨超1%，最新报价108 275美元，刷新5月上旬新高 [4] - 10年期美债收益率4 269%，30年期4 812%，20年期4 816%，5年期3 835% [6][7] 机构观点与市场预期 - 中信建投认为短债确定性更高，长债受财政赤字、债务风险和特朗普政策干扰风险更大 [8] - 中邮证券预计9月开启降息，若关税影响为一次性，四季度可能连续降息 [10] - 摩根士丹利预测2025年不会降息，2026年3月开始降息，全年七次降至2 5%—2 75%区间 [11] 美联储政策与经济数据 - 美联储主席鲍威尔表示经济稳健，通胀略高于2%目标，政策调整将基于数据 [9] - 美联储维持联邦基金利率4 25%—4 50%不变，强调经济前景不确定性 [10] - 国联民生证券指出就业市场稳健但存隐忧，核心通胀回落略好于预期 [11]

美债市场动态 - 10年期美债收益率跌破4.3%关口，30年期美债收益率下探至4.8%附近，反映市场对美联储货币政策的重新定价 [1] - 2年期美债期货价格自5月29日累计上涨0.65%，最新报价103.305美元，创5月初以来新高 [7] - 5年期美债期货价格自6月11日累计上涨超1%，最新报价108.275美元，刷新5月上旬以来新高 [9] - 10年期和30年期美债期货价格表现相对短期美债较弱 [11] - 30年期美债收益率现为4.812%，20年期为4.816%，10年期为4.269%，5年期为3.835% [12] 美联储政策预期 - 美联储官员鸽派言论提振市场降息押注，中短期国债期货表现明显 [6] - 美联储主席鲍威尔表示将根据经济走势决定政策调整，多数委员认为年内降息合适 [17][18] - 中邮证券预计9月开启降息，若关税影响被证实为一次性，四季度可能连续降息 [18] - 摩根士丹利预测2025年不会降息，2026年3月开始全年七次降息至2.5%-2.75%区间 [19] 美股及个股表现 - 美股三大指数集体上涨，道指涨0.44%，纳指涨0.50%，标普500指数涨0.46% [3] - 英伟达涨超1%续刷历史新高，稳定币概念股Circle大涨超13% [4] 机构观点 - 中信建投认为短债确定性更高，因收益率与联邦基金利率联系紧密且受经济基本面影响小 [14][15] - 长债风险较大，受财政赤字、债务风险、特朗普政策及通胀担忧影响 [15] - 国联民生证券指出就业和通胀数据稳健，但关税影响未完全体现，降息时点或偏晚 [19]

市场表现 - A股在三连阳后出现调整 两市个股下跌家数达3609家 涨停个股72只 [1] - 两市成交额较昨日减少163亿元 未达预期1 2~1 8万亿元水平 [2] - 沪指15分钟级别出现顶部结构共振 调整至关键支撑位3450附近 明日需关注3430一线支撑 [9][11] 板块动态 - 7连板个股诺德炸板 近期个股高度效应减弱 资金活跃度需观察固态电池板块承接情况 [2] - 稳定币板块分化 港股某国际龙头冲高回落 两日极致放量换手 [5] - 铜价与美元指数呈现高度负相关 工业商品异动值得关注 [7][8] 宏观环境 - 美元指数跌破97关口 市场计价美联储降息预期 [4][7] - 降息周期预期下 资产价值重估逻辑显现 铜等大宗商品及A股或受益于流动性宽松 [8] 衍生品市场 - A50交割日叠加期权行权周 本周三及上周五均出现波动 需警惕周五市场波动风险 [3] 资金动向 - 40余家香港券商有望获新业务牌照 行业竞争将聚焦业务能力差异 [2] - 市场维持"慢牛"基调 调整空间有限但上涨节奏放缓 [8]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对商品期货和期权中金属及新能源材料、养殖畜牧及软商品、能化三个板块的部分品种给出日内和中期观点、参考策略，并分析核心逻辑及展望后市 ，涉及铜、蛋白粕、石油沥青等品种 [1][5][8] 各板块品种分析 金属及新能源材料板块 - 铜 - 日内观点：78300 - 79300 [1] - 中期观点：60000 - 90000 [1] - 参考策略：震荡偏强操作思路、卖出深虚值看跌期权 [1] - 核心逻辑：宏观上美联储多数官员认为今年晚些时候降息合适；供给上5月废铜进口总量环比下滑9.55%，同比下降6.63%，预计6月进一步下滑；需求上5月精铜杆线出口向好，6月终端需求走弱，再生铜杆企业订单不足；库存上6月25日LME铜库存降1200吨，上期所铜仓单降955吨 [1][2] - 后市展望：美联储降息预期提升、废铜供应量下滑等因素提振铜价 [4] 养殖、畜牧及软商品板块 - 蛋白粕 - 日内观点：豆粕2509偏弱震荡 [5] - 中期观点：豆粕2509在[2900,3100]区间筑底 [5] - 参考策略：卖出豆油2509 - C - 8400虚值看涨期权继续持有 [5] - 核心逻辑：6月下旬豆粕2509随美豆进入震荡市，美豆产区天气有不确定性；国际大豆美豆优良率尚可，国内豆粕多空交织；菜籽加拿大新作种植快但有干旱；关注6月30日USDA种植面积调查报告 [5][6] - 后市展望：关注6月30日USDA报告和美环保署7月8日听证会，“卖出豆油2509虚值看涨”可继续持有 [7] 能化板块 - 石油沥青 - 日内观点：弱势震荡 [8] - 中期观点：承压运行 [9] - 参考策略：空燃油多沥青价差 [9] - 核心逻辑：供应端地方炼厂生产沥青减亏，开工率和产量回升；需求端北方受高价限制、南方受降雨困扰，部分下游有提前备货需求，库存厂库降、社库降幅放缓；成本端油价短期下挫后有基本面支撑，远期承压 [9][10] - 后市展望：伊以停火油价下挫，沥青期价跟随下滑，远期供应增加、需求释放受限，基本面弱势，裂解价差走弱 [11]

黄金价格走势 - 周四早盘金价在3,225美元支撑位上方盘整之前的反弹 [1] - 金价在21日均线3,355美元和50日均线3,325美元之间徘徊 [3][14][15] - 14日相对强弱指数(RSI)接近50.20 显示双向风险 [15] - 未能守住50日均线可能重新测试38.2%斐波那契回撤位3,297美元 [15] - 突破21日均线3,352美元对持续反弹至关重要 下一阻力位在3,377美元 [15] 美元走势影响 - 美元创下三年新低 因特朗普再次攻击美联储信誉 [2][5] - 美元持续疲软可能为金价提供上行动力 [9] - 市场关注美联储主席潜在候选人名单 评估政策倾向 [6] 宏观经济因素 - 市场关注周四美国耐用品、失业救济和待售房屋数据 [9] - 周五美国PCE通胀数据公布前 金价可能维持观望 [3][10] - 鲍威尔反对7月降息预期 给金价带来压力 [7][8] 地缘政治因素 - 伊朗与以色列停火为市场提供喘息空间 抑制金价反弹 [6]

上证指数突破 - 上证指数6月25日突破3月份高点 上涨空间打开 [1] - 中东地缘局势缓和引发全球避险情绪降温 以色列与伊朗6月24日宣布停火 [1] - 沪指创年内新高 创业板指涨超3% 沪深两市全天成交额1.6万亿 较上个交易日放量1882亿 [1] 中资券商虚拟资产布局 - 国泰君安国际6月24日获香港证监会批准升级证券交易牌照 可提供虚拟资产交易服务及意见 [1] - 预计更多具有国际业务子公司的券商将完成牌照升级 迈向虚拟资产交易服务 [1] - 综合金融板块6月24日上涨5.7% 受虚拟资产交易服务想象空间驱动 [1] 美联储政策预期 - 美联储主席鲍威尔6月24日表示若通胀不及预期或失业率陡升 可能提前降息 [2] - 鲍威尔重申美联储将审慎观望 但释放提前降息信号 [2] 技术指标 - MACD金叉信号形成 部分个股涨势良好 [3]

美联储政策预期与市场反应 - 市场正在为2026年第三季度新任美联储主席任期内的异常宽松货币政策定价 偏离近年历史常态 [2] - 美联储理事沃勒和鲍曼的鸽派讲话使市场额外定价约10个基点的年内降息预期 FedWatch数据显示7月降息概率升至20.7% 交易员已完全计入9月降息预期 [2] - 美国总统考虑提前提名下任美联储主席 若9月或10月宣布人选将显著早于常规时间 候任主席可能影响利率路径预期 [1] 亚洲货币与经济动态 - 亚洲货币如新加坡元和韩元走强 受美联储降息预期 美国经济数据疲软及地缘紧张缓解推动 [3] - 泰国央行可能8月降息以应对经济放缓 需评估美国关税政策及国内政治局势影响 下半年GDP增长或受贸易逆风和消费疲软拖累 [2] - 伊朗与以色列停火降低美元避险需求 美元兑其他货币走弱 [3] 全球债券与汇率展望 - 摩根大通预计英国央行进一步降息将推动2025年下半年十年期金边债券收益率降至4.35% [2] - 瑞银预测美国利率更快下降将催化欧元升值 年末欧元兑美元或升至1.23 [4] - OMFIF预计2035年美元占全球外汇储备比例降至52%（当前58%） 70%央行担忧美国政治环境削弱美元吸引力 [3] 经济数据与消费者行为 - 美国5月预售屋销量从4月722,000套降至623,000套 支持降息预期 [3] - 德国储蓄意愿指数上升3.9点至13.9点 创一年多新高 反映消费者对经济前景谨慎 美国贸易政策不确定性为主要影响因素 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 棉花短期宏观情绪升温，基本面支撑增强，郑棉价格重心或将持续小幅上移，但新棉丰产预期下，上方空间预计相对有限，需关注宏观及天气变化 [1] - 白糖原糖后期缺乏明显趋势，需关注巴西生产进度及北半球估产问题；国内短期缺乏新消息，预计盘面延续小幅反弹行情 [1] 根据相关目录分别进行总结 研究观点 - 棉花周三，ICE美棉上涨0.78%，报收68.32美分/磅，CF509上涨0.81%，报收13645元/吨，主力合约持仓环比增加18170手至56.01万手；新疆地区棉花到厂价为14832元/吨，较前一日上涨65元/吨，中国棉花价格指数3128B级为14938元/吨，较前一日上涨55元/吨；国际上美联储多位官员发表鸽派讲话，7月降息预期升温，美元指数跳水，美棉价格小幅走强；国内近期市场情绪升温，沪指连续两日涨超1%，商品多数走强，郑棉价格突破13600元/吨，近期棉花商业库存偏低、6月中旬新疆天气有部分扰动也是主要驱动因素 [1] - 白糖巴西投资银行Itaú BBA预计2025/26榨季巴西中南部地区甘蔗压榨量为5.9亿吨，同比减少5%，圣保罗州西部和西北部地区降幅明显，巴拉那州和南马托格罗索州产量预计高于上榨季；尽管压榨量下降，但预计食糖产量将增长，制糖比为52%，甘蔗ATR为141kg/吨，食糖产量将达4120万吨，同比增长2.7%；广西制糖集团报价6000 - 6080元/吨，上调10 - 20元/吨，云南制糖集团报价5790 - 5830元/吨，报价持稳；原糖昨日低位反弹 [1] 合约及基差数据 - 棉花9 - 1合约价差为20，环比降5；主力基差为1293，环比增20；新疆现货最新价14832，环比增65；全国现货最新价14938，环比增55；南宁现货最新价6070，环比增30 [2] - 白糖9 - 1合约价差为166，环比增15；主力基差为308，环比降27；柳州现货最新价6065，环比增20 [6] 市场信息 - 棉花6月25日期货仓单数量10379张，较上一交易日降40张，有效预报295张；国内各地区棉花到厂价：新疆14832元/吨，河南14972元/吨，山东14953元/吨，浙江15203元/吨；纱线综合负荷为53.3，较前一日降0.1，纱线综合库存为27.4，较前一日涨0.1；短纤布综合负荷为49.1，较前一日降0.1，短纤布综合库存为33.3，较前一日涨0.1 [4] - 白糖6月25日现货价格：南宁地区6070元/吨，较前一日涨30元/吨，柳州地区6065元/吨，较前一日涨20元/吨；期货仓单数量24612张，较前一交易日降150张，有效预报0张 [4][5] 图表分析 - 展示了棉花主力合约收盘价、主力合约基差、9 - 1价差、1%关税配额下内外价差、仓单及有效预报、中国棉花价格指数3218B，白糖主力合约收盘价、主力合约基差、9 - 1价差、仓单及有效预报等图表 [8][11][13][16][19]