关税政策与市场反应 - 瑞银构建的关税恐慌指数目前为零，显示市场对特朗普关税政策反应平淡 [1] - 德意志银行警告市场乐观情绪可能过于天真，特朗普政府可能推进大规模关税措施 [3] - 若实施近期关税函中提到的规模，美国平均关税率可能从10%跃升至20%中位水平 [3] 股市估值与潜在风险 - 标普500指数处于历史高位，12个月远期市盈率接近24倍，远高于长期平均水平 [4] - 市场繁荣景象与潜在关税风险形成鲜明对比，投资者可能低估关税相关损害 [6] 美元与贸易不确定性关联 - 美元与贸易不确定性的相关性从负转正，回归年初时对温和关税的预期 [6] - 若大规模关税实施，可能动摇市场对美元的信心，导致资产重新配置 [9][14] 通胀数据与关税政策动机 - 美国核心通胀连续五个月低于预期，为过去二十年来最长连续下行纪录 [10] - 通胀疲软可能增强政府信心，认为关税将由其他国家承担 [10] 外汇市场波动风险 - 大规模关税政策可能导致美元走弱，外汇市场波动率显著上升 [14] - 挪威、澳大利亚央行意外决定及英国、加拿大核心通胀超3%进一步复杂化全球政策前景 [18]

通胀数据与物价压力 - 日本6月核心CPI同比上升3.3%至111.4，连续第七个月保持在3%以上高位[1] - 食品价格飙升是通胀主因，普通粳米价格同比暴涨近100%，咖啡豆涨幅达40.2%，肉类、乳制品等必需品普遍上行[1] - 能源价格涨幅收窄及教育服务成本下降部分缓解通胀，单月拉低CPI约0.2个百分点[1] 经济困境与消费萎缩 - 工资增速连续四季度落后于CPI（平均涨幅仅1.8%），实际收入缩水导致家庭消费意愿降至冰点[2] - 超六成家庭削减非必需品消费，消费者信心指数连续三个月低于40临界点[2] - 家庭实际收入已连续18个月负增长，"薪资-物价"良性循环难以实现[2] 政策影响与行业表现 - 汽油零售补贴政策有效降低能源成本，国际市场原油价格下跌带来传导效应[1] - 公立高中学费减免政策导致教育服务价格同比下降[1] - 汽车、机械等行业因关税争议导致投资观望情绪浓厚，5月设备订单同比骤降12%[2] 未来风险与挑战 - 国际大宗商品价格波动、日元汇率走弱及夏季用电高峰可能进一步推高进口成本[2] - 日本央行面临通胀超目标（2%）压力，但市场预期其将继续维持超宽松货币政策[2] - 企业利润增长未转化为民生薪资，零售业数据显示消费持续萎缩[2]

宏观经济与货币政策 - 市场普遍认为未来数月关税将导致经济增长放缓和通胀攀升 但全面做多或做空整体久期的机会尚不显著 [1] - 美联储更可能优先实现就业目标并于年内择机降息 预计高于目标的通胀将回落 市场已对此定价 [1] - 欧元区预计欧洲央行在已降息175个基点基础上进一步降息 但更长期收益率面临上行风险 因需求回暖和通胀预期过低 [3] - 日本第一季度名义GDP同比增幅超5% 是0.5%政策利率的10倍 面临通胀压力和劳动力市场紧张 但加息受关税问题制约 [3] - 英国国债收益率可能下降 因对财政失控的担忧导致期限溢价飙升 市场反应过度且就业市场走弱 [3] 股票市场 - 全球股票仍适度超配 预计主要地区盈利正增长且盈利下调触底 但股票风险溢价偏低反映市场过度乐观 [5] - 日本股票超配因估值差距和企业治理改革改善ROE 通过分红和股票回购返还现金水平居全球前列 但日元走强可能构成阻力 [5] - 美国股票适度低配因估值高企和"对等关税"后业绩表现逆转 市场过度押注乐观情景 上涨由少数大型公司驱动 [5] - 欧洲股票中性 德国财政扩张带来经济乘数效应支撑估值 但EPS增长需时间显现且存在贸易谈判等不确定性 [6] - 新兴市场股票中性 美元疲软通常利好 中美贸易负面影响或见顶 中国刺激措施推动上行 通胀受控为央行宽松提供空间 [6] - 行业配置超配公用事业、金融、工业和非必需消费品 低配信息技术、材料和能源 公用事业和金融因基础设施支出增加和银行监管改善最具信心 [6] 信用市场 - 信用利差4月初走扩后回到历史低位 适度超配因经济衰退可能性低且资产负债表状况良好 供需技术面稳健 [8] - 美国高收益债总收益率达6%-7% 吸引套利投资者 违约率保持低位因指数质量长期改善和替代融资选择 [8] 大宗商品 - 大宗商品中性 黄金面临地缘政治和资金流入等结构性利好 但估值已过高 需等待更合适多头入场时机 [10] - 原油小幅下调至低配 年底可能出现供应过剩 为做空创造吸引时机 但受较大负利差拖累风险 [10]

日本6月CPI数据 - 日本6月CPI同比上涨3 3%，较5月的29个月高点回落，符合经济学家预期 [1] - 剔除新鲜食品的核心CPI从5月的3 7%降至3 3% [4] - 通胀已连续39个月超过日本央行2%的目标水平 [1][4] 通胀驱动因素 - 大米价格同比涨幅从5月的101 7%放缓至6月的100 2%，显示政府释放储备粮措施见效 [8] - 但大米价格仍处于超过半个世纪以来的最快增长水平 [8] - 核心-核心CPI（剔除新鲜食品和能源）从5月的3 3%微升至3 4%，显示潜在通胀压力持续 [9] 政策与经济前景 - 政府大米库存投放和夏季能源价格控制措施预计将继续推动通胀温和回落 [7][9] - 日本第一季度GDP环比下降0 2%，为一年来首次收缩，主要因出口下滑 [10] - 经济学家预测2025年GDP平均增长率仅为0 4% [10] 外部风险因素 - 日元贬值可能导致进口价格上涨，推高物价 [9] - 美国可能从8月1日起对日本进口商品征收25%关税，汽车等主要出口商品已面临同等税率 [9][10] - 参议院选举可能导致执政联盟失去多数席位，增加政策不确定性 [10]

欧洲央行降息预期 - 多数受访经济学家预计欧洲央行将在9月进行最后一次25个基点的降息，将存款机制利率下调至1.75% [1] - 半数受访者预计欧洲央行可能在7月、8月、9月连续三次会议维持利率不变，推迟降息主要因贸易不确定性 [1] - 约25%受访者认为欧洲央行已完成降息，21%预计最后一次降息将在12月进行 [6] 政策分歧与市场预期 - 欧洲央行内部对夏季后政策走向存在分歧，部分官员认为再次降息"门槛非常高"，部分担忧欧元走强影响通胀目标 [4] - 交易员预计欧洲央行9月降息概率不到50%，但年底前降息几乎已被市场完全定价 [9] - 汇丰银行分析师指出7月决议可能引发关于利率路径的讨论，部分人可能认为降息周期已结束 [4] 经济预测与通胀前景 - 欧洲央行6月预测显示2025年通胀平均1.6%，2027年稳定在2%，分析师认为风险大致平衡 [10] - 31%受访者认为2025年经济增长0.9%存在上行风险，38%认为风险平衡，31%认为有下行风险 [10] - 72%受访者认为2025年通胀2.0%存在上行风险，17%认为有下行风险 [10] 汇率影响与贸易风险 - 欧元兑美元年内上涨近12%至1.16附近，欧洲央行副行长警告1.20汇率水平可能带来经济问题 [11] - 仅25%受访者认同1.20为风险阈值，多数认为欧元需升至1.35才会成为问题 [14] - 欧盟与美国贸易谈判进展被视为关键观察点，特朗普威胁对欧征收30%关税可能影响政策路径 [6][9] 通胀风险因素 - 来自中国等受关税影响国家的廉价商品转销欧洲可能压低物价，欧元升值抑制通胀 [11] - 公共支出增加风险可能导致核心通胀维持在目标以上，未来几年不易回落 [14][15] - 标普全球评级指出核心通胀可能长期高于目标，欧洲央行不应过度乐观 [14]

周五的数据可能会让日本央行继续走在进一步加息的道路上，而行长植田和男则在等待正在进行的美日 关税谈判变得更加明朗。市场普遍预计，该行将在7月31日下一次政策会议结束时维持其基准利率不 变。 作为今年通胀走高的一个关键驱动力，大米价格同比继续显示出翻倍的增长。这种主食成本的飙升已引 起全国关注，并迫使石破茂政府采取了一系列前所未有的措施，包括动用紧急储备。 日本一项关键物价指标的降温幅度略超预期，但仍远高于日本央行的目标，这给即将在周日面临全国大 选的日本首相石破茂带来了安抚选民的持续压力。 日本总务省周五报告，6月份不含生鲜食品的消费价格同比上涨3.3%，增速低于前一个月3.7%的涨幅 ——后者曾是两年来的高点。 经济学家的预估中值为上涨3.4%，他们曾预计政府的能源补贴将有助于缓和物价增长。能源价格涨幅 的放缓对该指标构成了拖累。 然而，一项同时剔除了能源价格的更深层次通胀指标攀升了3.4%，是去年1月以来的最快增速，并超过 了3.3%的普遍预期。 尽管整体数据有所放缓，但数据凸显了通胀的潜在强势，而石破茂的联合政府正面临在周日参议院选举 中失去多数席位的风险。如果石破茂遭遇这样的挫折，他的政府可能不得不向 ...

美国众议院通过三项加密货币法案 - 美国众议院通过《清晰法案》《天才法案》和《反CBDC监控国家法案》三项加密货币相关立法 [3] - 《天才法案》以308票赞成、122票反对通过，旨在对加密货币监管进行重大立法改革，将提交美国总统特朗普签署成为法律 [3] - 《清晰法案》以294票赞成、134票反对通过，将提交参议院审议，旨在为数字资产建立更广泛、更有利于行业的监管框架 [3] - 特朗普计划将加密货币、黄金和私募股权开放给9万亿美元的美国退休市场，预计最快本周签署行政命令 [4] 美国股市表现 - 美国三大股指全线收涨，道指涨0.52%至44484.49点，标普500指数涨0.54%至6297.36点，纳指涨0.74%至20884.27点，标普500指数和纳指均创历史新高 [6] - 旅行者集团涨3.89%，迪士尼涨1.96%，可口可乐涨1.95%，领涨道指 [6] - 大型科技股多数上涨，万得美国科技七巨头指数涨0.52%，微软涨1.2%，英伟达涨0.95%，谷歌涨0.51% [7][8] - 微软年初至今涨幅21.87%，英伟达年初至今涨幅28.85%，谷歌年初至今跌幅2.79% [9] 中概股表现 - 中概股多数上涨，纳斯达克中国金龙指数涨1.23%，万得中概科技龙头指数涨0.79% [11] - 京东集团涨3.32%，拼多多涨2.70%，美团涨2.21%，领涨万得中概科技龙头指数成份股 [11] - 联掌门户涨超10%，蔚来涨逾6%，理想汽车涨超6%，传奇生物涨近6%，大全新能源涨超5%，路特斯科技涨逾5% [11] - 禾赛科技跌逾8%，脑再生跌超2%，BOSS直聘跌逾1%，携程集团跌超1% [11] 美联储官员观点 - 美联储官员戴利表示利率处于限制性水平，建议今年两次降息是"合理"预期 [13] - 美联储官员威廉姆斯预计今年通胀率维持在3%～3.5%，明年降至2.5%，2027年回落至2% [13] - 美国经济今年料增约1%，年底失业率或升至4.5%，关税可能在2025年至2026年推高通胀率约1个百分点 [13]

特朗普威胁要解雇美联储主席鲍威尔的举动，引发了一个紧迫却可能无解的问题：若失去独立的美国央 行，全球经济和金融市场将何去何从？ 作为抵御白宫干预的堡垒，独立的美联储日益成为美国和全球市场的定海神针——无论是2008-09年金 融危机、新冠疫情还是近年来的其他冲击，它都发挥着稳定局势的关键作用。经济学家认为，央行能保 持局势稳定，很大程度上得益于其不受政治影响的独立决策权。 如今，前美联储官员和投资者警告，一个更听命于白宫的央行可能丧失应对金融威胁的快速反应能力和 公信力。 "任何经济学家听到这话，都不知道该哭还是该笑，"1994至1996年在美联储任职的布林德表示。低利率 鼓励企业和消费者增加借贷和投资，从而刺激经济增长，但也可能大幅推高通胀。"如果你不愿通过加 息对抗通胀，通胀就会获胜，"布林德说。 低利率还可能吹大金融市场泡沫。当投资者无法从短期国债等安全资产获得可观回报时，就会转向风险 更高、回报更高但亏损风险也更大的资产。2008-09年金融危机后对美联储的一个批评就是，它对房价 和抵押贷款相关资产泡沫的危险性不够警觉。虽然并非所有人都认为当时美联储过于自满，但一个政治 化的央行在金融过度积累时更可能 ...

美元指数走势 - 美元指数近期强势回归 连续多日上涨 累计涨幅超2% 创今年最长涨势 [1] - 美国6月CPI数据高于预期 降低美联储9月降息可能性 联邦基金期货定价9月降息概率从59 3%降至53 5% [5] - 美元指数可能升至99 若突破则100关口在望 7月15日出现1 1%振幅区间 为5月以来最看涨交易日 [8] 人民币汇率动态 - 人民币中间价7月17日报7 1461 为去年11月以来最强 但即期交易价格未跟随走强 美元/离岸人民币报7 183 累计贬值超200点 [1] - 中间价相较于模型预测值偏离度接近-240点 显示央行通过逆周期因子调节的呵护意愿 [10] - 美元/人民币汇率波动幅度不对称 美元指数走强1单位 人民币仅贬值约1/5单位 [11] 欧元与美元关系 - 上半年欧元对美元大涨近14% 导致美元指数最低跌至96 累计贬值超10% [4] - 近期"强欧元"逻辑弱化 专家认为美元指数反弹趋势将持续 [5] 美国通胀与关税影响 - 6月家居用品价格环比涨1 0% 家电价格环比涨1 9% 显示关税对特定品类通胀传导开始显现 [6][7] - 企业提前进口导致库存高企 但补库存阶段可能推升后续通胀 移民政策收紧或加剧劳动力短缺和工资上涨压力 [8] - 渣打预测四季度10年期美债收益率达4 9% 财政刺激计划成本高但经济增长提振效应或弱于预期 [13] 中国经济与政策 - 中国二季度GDP同比增5 2%超预期 但6月餐饮服务零售增速从5 9%降至0 9% 烟酒类零售增速从11 2%转负至-0 7% [11] - 7月乘用车零售同比增速从6月的18 1%骤降至1 0% 市场对四季度增量政策存在期待 [11] 关税政策进展 - 特朗普宣布8月1日实施"对等"关税 越南协议基本敲定 对小国关税税率设定略高于10% [11] - 关税收入增加叠加美股创新高 可能助长特朗普在关税领域的行动势头 [12]

日本通胀数据 - 日本6月剔除生鲜食品后的核心CPI同比上涨3 3%，略低于经济学家平均预测的3 4%，较5月3 7%的同比涨幅有所回落 [1] - 能源价格涨幅放缓是核心CPI回落的重要原因，政府的能源补贴对抑制价格增长起到了支撑作用 [1] - 剔除能源价格的核心核心CPI同比攀升3 4%，为去年1月以来的最快增速，超过3 3%的普遍预期 [1] 通胀潜在强度与政策影响 - 尽管核心CPI涨幅放缓，但数据显示通胀仍具潜在强度，核心核心CPI加速上涨 [2] - 日本央行可能在本月晚些时候上调通胀预期，最新数据很可能促使央行继续加息路径 [2] - 日本央行行长植田和男正等待与美国关于关税谈判的明确结果，市场普遍预计7月31日政策会议将维持基准利率不变 [2] 食品与服务价格 - 日本6月大米价格继续保持同比翻倍趋势，作为主食的大米价格飙升引发全国关注 [2] - 日本主要食品公司在7月份的调价次数将达到2,105次，是去年同期的五倍 [2] - 6月剔除生鲜食品后的食品价格上涨以及手机费用上涨加快，服务价格同比上涨1 5%，创下去年12月以来最快增速 [3] 通胀对经济与政治的影响 - 过去七个月日本通胀率一直维持在或高于3%的水平，导致家庭实际收入持续下降 [3] - 通胀问题成为参议院选举的重要战场，执政联盟面临失去多数席位的风险 [2] - 日本企业因劳动力短缺和成本上升更愿意将成本转嫁给消费者，公众对价格上涨预期的变化打破了长期通缩格局 [3]