中期分红授权安排 - 公司提请股东大会授权董事会制定2025年度中期分红方案 以维护公司价值及股东权益并提高投资者获得感 [1] - 中期分红上限不超过相应期间归属于上市公司股东的净利润 具体现金分红比例由董事会根据经营状况拟定 [1] - 授权内容包括决定是否分配利润 制定具体分配方案及实施金额与时间等 授权期限自2025年第四次临时股东大会通过至事项办理完毕 [1] 审批程序进展 - 公司第五届董事会第五次会议及第五届监事会第五次会议已于2025年8月27日审议通过该议案 [2] - 该事项尚需提交2025年第四次临时股东大会审议批准 [2]

私募机构仓位与策略 - 百亿级股票私募平均仓位达82.29% 较前一周大幅上升8.16个百分点 [1] - 超六成百亿级私募接近满仓运作 加仓及高仓位运作为普遍策略 [1] - 私募关注科技成长、中小盘、高景气主线 但提示市场换手率已达历史高位致波动风险 [1] 券商持股动向 - 149家A股公司十大流通股东现券商身影 32家获二季度增持 [2] - 券商新进81家上市公司十大流通股东 增持标的集中于化工、有色金属、机械设备行业 [2] - 化工白马股、黄金、工程机械等方向获券商看好 [2] 政府债券发行进展 - 超长期特别国债发行9960亿元 进度达76.6% [3] - 地方政府新增专项债券发行31497.6亿元 超去年同期规模 [3] - 债券资金加快落地为稳增长提供支撑 专项债券用途将持续扩围 [3] 公募基金动态 - 公募基金规模首次突破35万亿元 达35.08万亿元 [6] - 国内ETF总规模突破5万亿元 达5.07万亿元 [12] - 多只主动权益基金调整策略聚焦科技细分领域 如汽车半导体与算力 [4] 北交所可转债发展 - 优机股份完成北交所首例可转债发行 24家机构参与申购 [5] - 万通液压与威博液压可转债预案推进 市场迎北交所可转债时刻 [5] 上市公司分红趋势 - 约400家公司披露半年报分红预案 计划分红金额合计约1800亿元 [8] - 3家公司中期分红超百亿元 泰禾股份、中钢天源等首次公布中期分红 [7][8] - 政策推动一年多次分红 上市公司呈现金额高、比例高、频次高特征 [8] 外资流向与人民币资产 - 配置型外资净流入69.8亿元 其中主动配置型外资净流入1.4亿元 [9] - 主动配置型外资自2024年10月以来首次转向净流入 体现对A股投资机会肯定 [9] 券商两融业务现状 - 沪深两市两融余额21883.27亿元 创十年新高 [10] - 部分券商两融利率降至年化3%以下 息差逼近盈亏平衡点 [10] - 业内呼吁两融业务需提供差异化服务而非仅聚焦价格竞争 [10] 人工智能政策支持 - 国务院发布《关于深入实施"人工智能+"行动的意见》 提出加大金融财政支持 [11] - 政策要求发展长期资本、耐心资本 完善风险分担与投资退出机制 [11] 汽车零部件行业表现 - 57家汽车零部件上市公司实现营收净利双增 占已披露106家公司的超五成 [13] - 多家企业积极布局机器人领域 拥抱新产业浪潮 [13]

中期分红趋势 - 中期分红及一年多次分红正逐渐成为新常态 多家行业龙头公司首次公布中期分红方案 包括中国中车、恒力石化、长安汽车等 [1] - 超20家上市公司近期公布首次中期分红计划 泰禾股份、中钢天源和炬芯科技披露上半年利润分配方案 合计现金分红1.53亿元 [2] - 药明康德在中期利润分配方案中拟分红10亿元 此前还进行过特别分红 每手派发特别现金红利35元 [3] 分红规模与结构 - 约400家公司披露半年报分红预案 计划分红金额合计约1800亿元 3家公司中期分红金额超过百亿元 [4] - 中国移动、中国电信、中国石化拟进行中期分红的金额分别为540亿元、165.81亿元、106.7亿元 分红比例分别达64%、72%、50% [4] - 宁德时代、牧原股份、中国联通等多家公司分红金额均超过30亿元 超六成上市公司中期分红金额在千万元级别 [4] 行业特征 - 银行股中期分红比例较高 常熟银行每股拟派发现金分红0.15元 共计拟派发4.97亿元 平安银行拟中期分红45.8亿元 [4] - 2024年实施中期分红的A股上市银行有23家 派发红利金额超2500亿元 六家国有大行全部参与 [4] - 银行作为高分红资产受到投资者关注 在低利率背景下对依赖分红的机构投资者和稳健型个人投资者更具吸引力 [4] 政策与机制 - 新"国九条"提出增强分红稳定性、持续性和可预期性 推动一年多次分红、预分红、春节前分红 [5] - A股市场常态化分红机制逐渐形成 2024年共有3720家公司进行现金分红 合计约2.4万亿元 连续3年站上2万亿元关口 [5] - 多家企业在未来三年股东分红回报规划中表示将常态化稳定回报投资者 在盈利且累计未分配利润为正的情况下每年进行利润分配 [5] 战略意义 - 中期分红是上市公司向资本市场传递经营质量的重要信号 反映对行业发展前景的积极预期 [1] - 行业龙头用真金白银稳定投资者预期 展现企业经营稳健、现金流充沛的实力 标志A股市场生态走向成熟 [3] - 国内核心资产具备为投资者提供持续、稳定现金回报的能力 价值投资的压舱石作用愈发凸显 [3]

中期分红趋势 - 中期分红成为上市公司向资本市场传递经营质量的重要信号 反映对行业发展前景的积极预期 [2] - 一年多次分红正逐渐成为新常态 回馈投资者从"选择题"变为"必答题" [2] 中期分红规模 - 超20家上市公司近期公布首次中期分红计划 包括泰禾股份、中钢天源和炬芯科技等企业 [4] - 泰禾股份拟每10股派2元 派发总额9000万元 现金分红比例约49% [4] - 中钢天源拟每10股派0.6元 派发4523万元 分红比例31% [4] - 炬芯科技拟每10股派1元 派发1742万元 分红比例19% [4] - 中国中车拟每10股派1.1元 合计派发31.57亿元 [4] - 恒力石化拟每股派0.08元 合计派发5.63亿元 [4] - 长安汽车拟每10股派0.5元 合计派发4.96亿元 [4] 大额分红案例 - 药明康德在中期利润分配方案中拟分红10亿元 此前进行过特别分红 [5] - 约400家公司披露半年报分红预案 计划分红金额合计约1800亿元 [7] - 3家公司中期分红金额超百亿元：中国移动540亿元（分红比例64%）、中国电信165.81亿元（72%）、中国石化106.7亿元（50%） [7] - 宁德时代、牧原股份、中国联通等多家公司分红金额均超过30亿元 [8] - 超六成上市公司中期分红金额在千万元级别 [8] 行业分红特征 - 银行股中期分红比例较高 常熟银行拟每股派0.15元 共计派发4.97亿元 [8] - 平安银行拟中期分红45.8亿元 杭州银行已审议通过中期利润分配方案 [8] - 2024年23家A股上市银行实施中期分红 派发红利金额超2500亿元 六家国有大行全部参与 [8] - 银行作为高分红资产在低利率背景下受投资者关注 [8] 分红政策环境 - 新"国九条"推动一年多次分红、预分红、春节前分红 [10] - 2024年3720家公司进行现金分红（含年度和中期） 合计约2.4万亿元 连续3年站上2万亿元关口 [10] - 多家企业在未来三年股东分红回报规划中承诺常态化稳定回报投资者 [10] - 建议对不同行业与发展阶段上市公司设置差异化分红要求 [11]

中期分红趋势转变 - 中期分红从偶发行为转变为上市公司常规操作 一年多次分红成为市场新常态 [1] 首次中期分红企业案例 - 泰禾股份拟每10股派现2元 派发总额9000万元 现金分红比例约49% [3] - 中钢天源计划每10股派现0.6元 派发4523万元 分红比例31% [3] - 炬芯科技拟每10股派现1元 派发1742万元 分红比例19% [3] - 中国中车拟每10股派现1.1元 合计派发31.57亿元 [3] - 恒力石化计划每股派现0.08元 合计派发5.63亿元 [3] - 长安汽车拟每10股派现0.5元 合计派发4.96亿元 [3] - 药明康德在中期利润分配中拟分红10亿元 此前还进行过特别分红 [3] 中期分红规模与行业分布 - 约400家公司披露半年报分红预案 计划分红金额合计约1800亿元 [4] - 中国移动中期分红540亿元 分红比例达64% [4] - 中国电信中期分红165.81亿元 分红比例72% [4] - 中国石化中期分红106.7亿元 分红比例50% [4] - 宁德时代 牧原股份 中国联通等多家公司分红金额均超过30亿元 [4] - 超六成上市公司中期分红金额在千万元级别 [4] - 2024年23家A股上市银行实施中期分红 派发红利金额超2500亿元 六家国有大行全部参与 [4] - 常熟银行每股拟派现0.15元 共计派发4.97亿元 [4] - 平安银行拟中期分红45.8亿元 [4] 分红机制常态化特征 - A股市场常态化分红机制逐渐形成 3720家公司在2024年进行现金分红 合计约2.4万亿元 [5] - 现金分红金额连续3年站上2万亿元关口 [5] - 多家企业在股东分红回报规划中表示将常态化稳定回报投资者 [5]

公司财务表现 - 2025年半年度拟实施现金分红，以总股本776,993,583股为基数，每10股派发现金红利1.00元（含税），合计派发现金红利77,699,358.30元，现金分红比例为25.90% [1][52][88] - 2025年半年度计提资产减值准备共计3,694.24万元，其中信用减值准备318.84万元，资产减值准备3,375.40万元 [50][92] - 计提减值准备减少2025年半年度利润总额3,456.58万元，对当期经营性现金流无影响 [100] 担保业务情况 - 公司为控股孙公司汇锦物流、益康仓储开展全国棉花交易市场监管棉仓储业务提供连带责任担保，担保期限为相关协议终止或解除之日起两年 [22][27] - 公司为控股孙公司参与郑州商品交易所棉花期货储存交割业务提供全额连带责任担保，担保期限为交易所实际取得追偿权之日起三年内 [22][27] - 控股子公司银通棉业及其股东益康集团为上述担保提供反担保，以全部资产及收益作为保障 [22][29][30] 新增担保计划 - 公司及控股子公司预计为银通棉业、冠农棉业、顺泰棉业提供不超过9.26亿元的连带责任担保，用于信贷、融资等综合银行业务 [38][39][53] - 银通棉业股东华夏汇通按40%比例提供3.95亿元担保，公司按60%比例提供5.93亿元担保 [38][68] - 控股股东冠农集团以其持有银通棉业8.74%股权为公司担保提供不超过0.86亿元反担保 [39][66][70] 公司治理与会议安排 - 计划于2025年9月11日召开第四次临时股东会，审议新增担保、反担保关联交易等议案 [4][7][32] - 股东会采用现场投票和网络投票相结合方式，网络投票通过上海证券交易所系统进行 [4][5][7] - 董事会在2025年8月26日第八届第三次会议中全票通过中期分红、计提减值、担保议案等多项决议 [49][51][52] 行业经营环境 - 番茄行业受国际环境复杂多变、行业周期性调整及市场需求疲软影响，持续下行趋势 [99] - 番茄制品、白糖、棉短绒、棉壳、饲料等产品面临销售乏力局面，存货减值压力未缓解 [99] - 公司通过为棉花仓储及期货交割业务提供担保，完善棉花产业链，实现产业动能转换 [21][30][32]

核心观点 - 公司作为代建行业龙头 市占率连续9年超20% 行业第一地位稳固 [1] - 公司2025年上半年收入利润同比下降 毛利率下滑 但新拓项目规模提升 现金状况稳健 并首次启用中期分红 [1] - 公司中长期有望率先受益于房地产市场回暖 维持买入评级 [1] 财务表现 - 2025H1实现收入13.74亿元 同比下降17.7% [1] - 归母净利润2.56亿元 同比下降48.9% [1] - 毛利率同比下降11.5个百分点至40.0% [1] - 管理费用率同比上升3.2个百分点至15.9% [1] - 经营性净现金流1.12亿元 同比增长45% [1] - 每股派息0.24元 派息比例60% [1] - 首次中期分红每股股息0.076元 分红比例约60% [1] 业务运营 - 合约项目总建面1.265亿平方米 其中四大城市群占比77% [1] - 待开发面积占比38.4% 整体货值结构优质 [1] - 实现销售金额419亿元 同比增长2% [1] - 营销费用率同比下降1.0个百分点至2.2% [1] - 项目总交付面积465万平方米 维持行业第一 [1] 新拓项目 - 2025H1新拓合约面积1989万平方米 同比增长13.9% [2] - 新拓项目代建费约50亿元 同比增长19.1% 位居行业第一 [2] - 商业代建新拓面积1616万平方米 新拓占比同比上升12个百分点至81% [2] - 民企委托方占比同比上升8个百分点至27% [2] - 一二线城市新拓面积占比58% 杭州南京等城市占比较高 [2] 资产状况 - 在手现金16.4亿元 较2024年末增长8% [1] - 无银行负债 [1] - 合同资产14.4亿元 较2024年末增长6.9% [1] - 贸易应收款项10.0亿元 较2024年末下降10.7% 回款速度加快 [1] 盈利预测 - 预计2025年归母净利润9.39亿元 对应EPS 0.47元 [1] - 预计2026年归母净利润10.64亿元 对应EPS 0.53元 [1] - 预计2027年归母净利润11.81亿元 对应EPS 0.59元 [1] - 当前股价对应PE估值分别为5.7倍、5.0倍、4.5倍 [1]

中期分红规模与案例 - 超20家上市公司近期公布首次中期分红计划 包括泰禾股份 中钢天源和炬芯科技等企业[2] - 三家企业合计现金分红1.53亿元 其中泰禾股份拟每10股派2元（含税）总额9000万元 中钢天源拟每10股派0.6元（含税）总额4523万元 炬芯科技拟每10股派1元（含税）总额1742万元[2] - 行业龙头中国中车拟每10股派1.1元（含税）总额31.57亿元 恒力石化拟每股派0.08元（含税）总额5.63亿元 长安汽车拟每10股派0.5元（含税）总额4.96亿元[2] 分红金额与行业分布 - 约400家公司披露半年报分红预案 计划分红金额合计约1800亿元 其中3家公司分红超百亿元[4] - 中国移动 中国电信 中国石化中期分红金额分别为540亿元 165.81亿元和106.7亿元 分红比例达64% 72%和50%[4] - 银行股中期分红比例较高 常熟银行拟每股派0.15元（含税）总额4.97亿元 平安银行拟中期分红45.8亿元 2024年23家A股上市银行派发红利超2500亿元[4] 分红政策与市场影响 - 新"国九条"政策推动一年多次分红 预分红和春节前分红[5] - 2024年共有3720家公司进行现金分红 包括年度和中期分红 合计约2.4万亿元 连续3年站上2万亿元关口[5] - 多家企业在股东分红回报规划中承诺常态化分红 在盈利且未分配利润为正情况下每年进行利润分配[6] 企业分红策略与行业特征 - 药明康德在中期利润分配中拟分红10亿元 此前曾进行每手派发35元的特别分红[3] - 行业龙头通过真金白银分红稳定投资者预期 展现经营稳健和现金流充沛实力[3] - 清华大学国家金融研究院建议对不同行业采取差异化分红策略 鼓励科创企业投入创新 成熟企业提升分红频率[6]

报告核心观点 - 隆鑫通用重视股东回报，拟在符合条件时开展中期分红；自主品牌战略推进顺利，收入占比持续提升；各业务板块发展良好，在国内外市场均有积极进展；割草机器人产品预计年内完成量产准备；未来将适时推出员工激励计划 [24][25][27] 各部分总结 调研基本情况 - 调研对象为隆鑫通用，所属行业是交运设备，接待时间为2025年8月26日，上市公司接待人员包括董事长、总经理等 [17] 详细调研机构 - 接待对象类型有投资者和其它 [20] 主要内容资料 - 分红方面，2024年公司派发现金红利8.21亿元，占2024年度归属于上市公司股东净利润的73.26%，股东大会已授权董事会制定2025年度中期分红方案，拟在符合条件时开展中期分红 [25] - 销售与售后方面，公司构建“极”服务体系，7月上线无极机车官方APP；以马来西亚为战略支点开拓东南亚市场 [26][27] - 自主品牌方面，推进顺利，形成无极VOGE高端摩托车、隆鑫LONCIN非道路运动机车两大自主品牌，报告期内高端自主品牌收入23.34亿元，同比增长42.43%，占公司营业收入比重约24%，传统业务自主品牌也保持较好增速 [27] - 出口方面，今年上半年无极系列产品出口销售收入11.90亿元，同比增长83.31%，主要系欧洲市场收入增长，在欧洲主要摩托车市场西班牙、意大利等核心市场终端销售排行榜进入前十，市占率超5% [28] - 发动机方面，依托强大研发能力，KEV250A、KEN460等新品成功量产，完善发动机矩阵，具备综合竞争力 [29][30] - 三轮车业务方面，销售收入8.79亿元，同比增长38.68%，出口销售收入4.89亿元，同比增长87.57%；国内经销商超1000家，一、二线城市覆盖率90%，积极拓展乡镇市场；海外市场响应“一带一路”倡议，全球化布局深化 [31] - 割草机器人方面，采用纯视觉方案和自研3D视觉汽车智驾级算法方案，具备多种功能，目前未大规模销售，预计年内完成量产准备 [32] - 对于出口排名被超越，公司恭喜大长江集团，坚定走自主品牌发展道路，助力中国摩托车产业升级 [34] - 激励计划方面，新一届董事会及管理层重视员工激励，未来将适时推出激励计划 [35]

投资评级 - 优于大市(维持) [6] 核心观点 - 公司是第三方综合检测龙头 2025年上半年收入/业绩实现稳健增长 现金流大幅改善 体现业务质量稳步提升、运营效率增强 同时积极推进战略并购 向全球高附加值应用场景延伸 海外并购加速落地 未来受益于新实验室产能释放/并购整合效益贡献/运营效率提升/政策红利等 有望实现持续高质量成长 [3] 财务表现 - 2025年上半年实现收入29.60亿元 同比增长6.05% 归母净利润4.67亿元 同比增长7.03% 扣非归母利润4.39亿元 同比增长9.08% [1] - 二季度收入16.73亿元 同比增长4.62% 归母净利润3.31亿元 同比增长8.89% [1] - 经营活动现金流净额约1.75亿元 去年同期0.22亿元 增长显著 [1] - 预计2025-2027年归母净利润为10.00/11.01/12.27亿元 对应PE 24/21/19倍 [3] - 2025E营业收入66.57亿元 同比增长9.4% 2026E营业收入73.34亿元 同比增长10.2% 2027E营业收入80.95亿元 同比增长10.4% [5] 业务板块分析 - 生命科学收入12.73亿元 同比增速1.11% 毛利率51.16% 同比+1.74个百分点 [2] - 工业测试收入6.01亿元 同比增速7.47% 毛利率43.38% 同比-2.07个百分点 [2] - 消费品测试收入5.22亿元 同比增速13.15% 毛利率41.47% 同比-1.76个百分点 [2] - 贸易保障收入4.26亿元 同比增速13.48% 毛利率73.32% 同比+0.59个百分点 [2] - 医药及医学服务收入1.37亿元 同比增速1.30% 毛利率19.40% 同比-4.91个百分点 [2] - 消费品板块汽车领域对易马公司进行优化调整 二季度实现快速增长 芯片领域对半导体检测及分析中心实验室完成全面升级 业务进阶取得积极成效 [2] - 贸易保障收购常州麦可罗泰克后实现双位数增长 [2] - 生命科学受三普高基数影响增速较低 下半年增速有望恢复 [2] - 医药及医学服务逐渐恢复 聚焦高价值领域潜力较大 [2] 战略举措 - 全资收购澳实分析检测 战略布局地球化学检测领域 向上游原材料分析领域扩展 [3] - 收购Openview深圳、香港公司 丰富社会责任审核领域的国际资质 [3] - 与凯雷达成协议 拟收购南非领先的测试、检验、认证与培训服务提供商Safety SA 增强公司在非洲大陆的综合服务能力 [3] - 收购希腊Emicert公司 填补华测在欧盟境内产品碳足迹等温室气体领域合格评定服务的空白 [3] - 首次实施中期分红 合计派发现金红利约0.84亿元 每10股0.5元 [3] 行业地位与估值 - 总市值235.43亿元 流通市值200.30亿元 [6] - 当前收盘价13.99元 [6] - 市盈率(PE)低于可比公司平均水平 2025E为24倍 而可比公司平均为31倍 [23]