人民币国际化进程 - 人民币已成为全球第二大贸易融资货币和第三大支付货币，这一地位在2024年11月由中国人民银行行长潘功胜在上海金融论坛上宣布 [1] - 人民币全球结算份额在SWIFT系统中仅为3.5%，但通过中国独立的CIPS系统实现了实际增长，中俄之间2400亿美元贸易额已使用人民币结算 [3] - 尽管人民币国际储备占比仅为2.18%，但其在贸易融资领域已打破欧元的垄断地位 [5] 美元霸权面临的挑战 - 中国在2024年减持82亿美元美债，显示出对美国经济依赖的减少 [11] - 美国面临债务危机、通货膨胀和利率调整等问题，削弱了投资者对美债的信心 [11] - 美国军事霸权的挑战，如巴以冲突中的力不从心，进一步削弱了美元的吸引力 [11] 人民币崛起的内生动力 - 中国通过拓展贸易伙伴关系，如中俄贸易绕开SWIFT系统，以及非洲免关税政策，促进了人民币结算和CIPS系统的接入 [11] - 人民币的稳定性使其成为全球经济动荡中的可靠避风港，各国寻求美元替代方案时人民币成为首选 [12] - 中国经济的强大韧性，尤其是在疫情后的复苏能力，提升了人民币的国际认可度 [14] 未来全球经济格局展望 - 人民币超越欧元对美元霸权构成压力，但美元霸权根深蒂固，彻底取代仍需时间和耐心 [14] - 人民币需要提升国际影响力并加速结算系统普及，全球经济格局的重塑将是关键 [14] - 美元霸权的倒塌可能不远，但人民币的崛起也需要持续布局和扩大影响力 [16]

美联储政策与市场反应 - 美联储主席鲍威尔暗示若通胀可控将尽快降息 导致交易员押注7月降息概率从18 6%飙升至77 3% [1] - 标普500指数因降息预期飙升1 11% 美债收益率下跌 出现"股债双牛"现象 [4] - 美联储内部出现分裂 监管副主席鲍曼和理事沃勒均表态支持7月降息 沃勒更明确表示最早7月行动 [3] 美国财政与债务压力 - 美国国债规模达36 2万亿美元 利息支出超过军费 2025年预计再增8%至9520亿美元 [1] - 2025年美国需为9 3万亿美元到期债务再融资 占公共债务总量三分之一 [3] - 智库报告显示美债规模占GDP比重高达123% 远超60%的国际警戒线 十年累计利息支出恐达13 8万亿美元 [6] 政治压力与美联储独立性 - 特朗普公开批评美联储 称每耽误降息一天财政部就多支付2 6亿美元利息 [1] - 共和党议员质疑鲍威尔在降息问题上存在政治倾向 鲍威尔回应称通胀可控就会尽快行动 [4] - 美联储理事沃勒反驳特朗普"降息为财政部省钱"的论调 强调国会未要求提供廉价融资 [3] 全球经济与美元地位 - 美元储备占比跌至57 4%的三十年新低 各国央行增持黄金 中国连续四月净购买推升金价突破每盎司3500美元 [6] - 38国央行增持黄金 金砖国家探索资源背书货币 美元秩序面临重构 [10] 经济数据与市场矛盾 - 失业率4 2%仍属健康 标普500逼近历史高点 但初请失业金人数持续上升 消费者信心指数同比暴跌11 8% [6] - 商业投资除人工智能领域外一片低迷 特朗普的"对等关税"政策可能将通胀推高至5% [6] 美联储内部预测分歧 - 美联储点阵图显示19名委员中7人坚持2025年零降息 10人预测至少降两次 [8] - 旧金山联储主席戴利认为除非劳动力市场崩盘 7月降息为时过早 [8] - 历史数据显示2019、2022和2024年的六月会议中 没有一位委员准确预测当年政策走向 [8] 特朗普政策影响 - 特朗普减税政策将在十年内让美国基本赤字增加5 8万亿美元 收入最低群体年均净损失1125美元 顶层1%富豪年均收益43500美元 [8] - 高利率环境下美债收益率每升1% 联邦利息年支出就暴增1000亿美元 影响特朗普"制造业回流"计划 [3]

A股市场交投热度 - 沪深两市成交额连续19个交易日突破1万亿元，交投情绪活跃 [1] - 6月以来沪深两市两融余额连续15个交易日维持在1.8万亿上方，6月24日达18220.06亿元，占A股流通市值2.25% [1] - 6月共有12个交易日融资资金买入额超过1000亿元 [1] 杠杆资金动态 - 华东某券商上海分公司两融余额自年初以来呈现月度环比上升趋势，5月末出现千万级大额授信客户 [3] - 3月20日两融余额创2015年以来新高（19460.86亿元），4月回落至17814.45亿元，5月起回升至1.7-1.8万亿区间 [4] - 6月16-23日两融资金偏好前五行业：电子（3.17%）、非银金融（2.75%）、计算机（4.29%）、生物医药（2.71%）、电力设备（2.91%） [4] 个股融资表现 - 近一周融资余额涨幅前五个股：海科新源（215.36%）、驰诚股份（171.94%）、华维设计（152.82%）、逸豪新材（106.39%）、易实精细（87.78%） [5] - 其他显著增长个股：宁沪高速（82.32%）、工大科雅（71.44%）、誉辰智能（70.96%） [5] 板块投资机会 - 创新药与券商板块受关注，6月24日稳定币概念股活跃（海联金汇涨停，翠微股份等跟涨） [6] - 券商普遍看好下半年科技主线，认为中国资产估值修复持续 [6] - 金融与高分红领域推荐券商、银行、保险及运营商、高速公路等稳健标的 [8] - 新兴科技成长领域推荐港股互联网、传媒游戏、机器人、医药、军工 [8] - 周期消费复兴看好有色稀土、化工及零售、化妆品等新消费需求 [8] 下半年市场展望 - 外资回流预期强化，金融、消费、医药及行业龙头或受益 [7] - 高科技领域资本开支与生产力提升或成重点，新科技为主线，周期金融为黑马 [8] - 中国权益资产有望跑赢海外市场，政策支持将推动高景气成长领域 [8]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 本周贵金属市场震荡走弱，受美元走强、鹰派美联储基调影响，金价短期持续承压，白银或迎阶段性回调压力 [5] - 美联储政策预期是关键变量，美元短期或维持高位震荡，压制贵金属上行空间，但中长期看多逻辑未松动 [5] - 操作上，建议短期关注回调风险，并给出沪金2508、沪银2508、COMEX黄金期货、COMEX白银期货的关注区间 [5] 根据相关目录分别进行总结 周度要点小结 - 行情回顾：受美元走强和鹰派美联储基调影响，本周贵金属市场震荡走弱；多项美国经济数据疲软，为美联储未来降息提供依据；76%央行预计未来五年增持黄金 [5] - 行情展望：以伊地缘局势升温未提振金价，避险资金流入美元；白银或迎回调压力；中长期看多逻辑未变，建议关注回调风险并给出期货合约关注区间 [5] 期现市场 - 本周沪市黄金白银均录得下跌，COMEX黄金报3360.7美元/盎司环比涨2.68%，沪金主力2508合约报778.58元/克环比涨1.99%；COMEX白银报35.61美元/盎司环比跌2.05%，沪银主力2508合约报8664元/千克环比跌1.75% [6][8] - 本周SPDR黄金ETF、SLV白银ETF净持仓量均上升，截至6月18日，SPDR黄金ETF持有量947.37吨环比涨0.15%，SLV白银ETF持仓量14763吨环比涨0.60% [9][13] - 截至6月10日，COMEX黄金净持仓减少、总持仓增加，白银净持仓和总持仓均增加 [14][18] - 截至6月10日，CFTC黄金多头与空头持仓均减少 [19][23] - 本周沪市黄金基差走弱、白银基差走强，截至6月20日，黄金基差-4.24元/克环比跌260.6%，白银基差90元/千克环比涨221.4% [24][26] - 本周COMEX黄金库存减少、白银库存增加，上期所黄金和白银库存均增加 [27][31] 产业供需情况 白银产业情况 - 截至2025年5月，白银进口数量减少，银矿砂进口数量大幅增加，白银进口数量当月值273741.39千克环比降2.46%，银矿砂及其精矿进口数量当月值136237148.00千克环比增10.54% [33][37] - 截至2025年5月，集成电路产量增速有所提升，当月产量4240000.00块，当月同比增速11.5% [39][42] 白银供需情况 - 白银供需呈紧平衡格局，2024年白银工业需求680.5百万盎司同比升4%，硬币与净条需求190.9百万盎司同比降22%，白银ETF净投资需求61.6百万盎司，总需求1164.1百万盎司同比降3% [44][48] - 白银供需缺口逐年缩小，2024年底白银供应总计1015.1百万盎司同比升2%，需求总计1164.1百万盎司同比降3%，供需缺口-148.9百万盎司环比降26% [50][52] 黄金产业情况 - 本周黄金回收价和饰品价格下跌，6月19日中国黄金回收价778.8元/克环比跌1.54%，老凤祥、周大福黄金报1020元/克分别环比跌1.26%、1.45%，周六福黄金报1005元/克环比跌0.50% [54][56] 黄金供需情况 - 黄金投资需求环比大幅上升，5月黄金ETF整体呈净流出态势；2025年第1季度，黄金工业需求7396.6盎司环比涨，投资需求合计50741盎司环比涨71.93%，珠宝首饰需求39899.9盎司环比降10.47%，总需求120440.4盎司环比涨7.12% [58][62] 宏观及期权 宏观数据 - 本周美元指数上涨，10年国债收益率微跌 [64] - 10Y - 2Y美债利差收窄，CBOE黄金波动率下降，SP500/COMEX金价比上升 [68] - 本周美国10年盈亏平衡通胀率上升 [73] - 2025年6月，中国央行增持黄金储备约2.18吨，土耳其央行增持2.12吨 [77]

金价表现及驱动因素 - 过去一周COMEX黄金累计涨幅超过3% 6月16日盘中一度达到3470美元/盎司 [1] - 上海金ETF（159830）单日成交额超1400万元人民币 当日涨幅0.65% [1] - 黄金上涨受地缘局势恶化和美国经济数据回落双重驱动 市场对美联储降息预期升温 [1][2] 机构观点分析 - 5月美国CPI录得2.4% 低于预期的通胀数据与走弱的就业数据共同推动美债利率下行 [2] - 美元指数下行与中东冲突加剧形成共振效应 黄金环比大幅上行 [2] - 若地缘冲突导致原油价格持续上涨 叠加美国再通胀进程加速 黄金将受益于实际利率下行 [2] 产品特性及配置 - 上海金ETF（159830）管理费率0.25% 托管费率0.05% 均低于同类产品平均水平 [1] - 该ETF支持T+0交易机制 并设有场外联接基金（A类014661 C类014662） [1] - 产品紧密跟踪上海金（SHAU.SGE）基准 费率结构具备竞争优势 [1] 中长期趋势判断 - 美联储政策转向与全球去美元化浪潮形成长期支撑 黄金价格具备持续上行动能 [1] - 地缘局势缓和可能带来短期回落风险 但长期上涨逻辑未发生改变 [1] - 金银比出现阶段性回升 黄金突破盘整格局后有望维持高位运行 [2]

国际原油价格大涨 - WTI原油期货一度涨超14%至77.62美元/桶，创今年1月21日以来新高，ICE布伦特原油期货也涨超13%，随后涨幅收窄至超6% [1] - 国内原油期货主力合约盘中触及涨停价535.2元/桶（创4月7日新高），收报529.9元/桶，涨7.9% [2] - A股石油板块大幅拉升，科力股份、德石股份、通源石油等涨停 [2] - 地缘风险是跳涨直接导火索，叠加美元走弱及基本面偏强形成多因素共振 [2] - WTI原油期货月差结构接近一年高位，显示近端价格受事件显著提振 [2] 国际黄金价格走高 - 伦敦现货黄金一度升破3440美元/盎司至3444.49美元/盎司，COMEX黄金期货最高达3467美元/盎司，均创4月22日以来新高 [2] - 沪金期货主力合约收报794.36元/克（涨1.72%），盘中突破800元/克，为5月9日以来首次 [3] - A股贵金属板块强势，晓程科技涨超11%，西部黄金涨停 [3] - 地缘局势恶化及美国经济数据回落（就业边际放缓、通胀缓和）共同推升避险情绪与降息预期 [3] 原油市场未来展望 - 短期或延续震荡上行，因美国消费旺季需求复苏叠加地缘风险，但欧佩克+增产预期仍存制约 [4] - 中期需警惕地缘缓和后的回落风险，沙特增产未达宣称水平，巴西等国供应增长或导致未来累库 [4] 黄金市场未来展望 - 货币属性、避险属性和金融属性共振利多，资金回流黄金市场，长期理论价值约3000美元/盎司 [4] - 地缘冲突初期金价通常涨幅8%-15%，叠加美联储转向与去美元化，下半年突破前高为确定性趋势 [5] - 央行增持黄金及机构配置需求形成支撑，短期若冲突持续或突破3500美元/盎司，甚至飙升至3800美元/盎司 [5]

黄金市场表现 - 现货黄金突破3370美元/盎司关口，现报3372.26美元/盎司，涨幅0.52% [1] - 黄金ETF基金（159937）上涨1.01%，换手率0.57%，成交金额1.63亿元 [1] - 多个品牌足金饰品价格冲破1000元/克，周大福、周生生、老庙黄金、六福珠宝足金饰品价格分别为1006元/克、1009元/克、1003元/克、1006元/克 [6] 黄金作为储备资产 - 黄金在各国外汇储备中的占比达到20%，超过欧元成为全球第二大储备资产 [3] - 美元在全球外汇储备中的份额下降2个百分点至46%，过去十年下降10个百分点 [3] - 全球央行资产多元化趋势明显，倾向于规避地缘政治风险 [3] 黄金价格预测 - 高盛预计到明年中期金价将达到4000美元/盎司 [6] - 摩根士丹利认为黄金价格可能在2025年底达到3300-3400美元/盎司 [6] - 黄金期货价格较4月份历史高点回落2%左右 [6] 黄金ETF基金 - 黄金ETF基金（159937）通过投资上海黄金交易所AU9999现货合约，实现与国内金价高度拟合 [6] - 具有低门槛、低成本和交易形式多样化等特点，支持T+0交易 [6] - 长期配置价值体现在对冲尾部风险及稳定抬升的中枢 [6] 宏观经济数据 - 美国5月CPI同比增长2.4%、环比增长0.1%，核心CPI同比上涨2.8%、环比增长0.1%，均低于预期 [5] - 华尔街交易员预计美联储在9月份前降息的可能性为75% [5] 中美经贸关系 - 中美经贸磋商机制首次会议就落实两国元首共识达成原则一致 [4] - 双方就解决彼此经贸关切取得新进展，进一步稳定双边经贸关系 [4]

美国债务违约风险 - 美国债务上限重新生效 2025年初 目前财政部采取"非常规措施"维持财政运转 包括临时会计操作等 避免立即触发债务违约 [1] - 美国历史上已进行103次债务上限提升 此次违约风险严峻 CBO预测若未能提高上限 特朗普政府可能在2025年8月中旬耗尽措施 最迟9月底面临"X日" [1] - 特朗普政府提案将债务上限提高4万亿美元 达到36万亿美元基础 可能导致赤字增加2.4万亿美元 更激进提议彻底废除债务上限 [3] - 特朗普政府推出稳定币 绕过美联储监管 利用其灵活性为财政提供操作空间 但债务规模已突破36万亿美元 [3] 债务违约潜在影响 - 若违约发生 美国信用体系将遭遇重创 美元全球地位可能动摇 全球股市或暴跌 黄金和美债收益率倒挂大幅攀升 全球经济复苏受冲击 [4] - 长期可能加速全球去美元化进程 市场对"美式债务游戏"信任逐渐消耗 [4] - 两党历史上极少真正违约 多数分析认为最终会妥协 但谈判摩擦可能引发政府停摆 经济数据波动 削弱国际形象和治理能力 [6] 通胀与货币政策 - 纽约联储调查显示2025年5月美国消费者通胀预期下降 1年期从3.6%降至3.2% 3年期从3.2%降至3.0% 5年期从2.7%降至2.6% [7] - 核心通胀仍高于美联储2%目标 食品价格上涨可能进一步影响 市场预计6月议息会议维持利率不变 [9] - 花旗预测2025年累计降息75基点 中信证券预期年内降息两次 最早9月 [9] - 白宫称当前通胀降幅为四年来最大 但否认关税推高通胀观点 密切关注后续影响 [9] 美股市场动态 - 标普500指数自4月初反弹超20% 接近历史高位 但近几周涨幅不足1% [9] - 亚洲散户4月逢低买入美股 5月韩国散户净卖出超10亿美元 日本散户抛售1.66亿美元美国ETF 为2023年4月以来最大减持量 [9] - 新加坡交易员买入量减少四分之一 [9] - 散户投资热情降温 对特朗普政策不可预测性产生忧虑 部分选择高位止盈 风险偏好下降 [10] - 部分投资者仍看好美股 尤其大型科技股表现优于亚太股指 但心态趋于谨慎 [10]

全球储备资产格局变化 - 黄金超越欧元成为全球第二大储备资产 占全球官方储备的20% 超过欧元的16% [1][2] - 各国央行连续第三年增持黄金超过1000吨 购买量是2010年以来平均水平的两倍 [2] - 全球央行持有的黄金约为3.6万吨 接近1965年创下的3.8万吨历史最高水平 [2] 黄金需求驱动因素 - 约三分之二的央行投资黄金是为了实现资产多元化 约五分之二是为了对冲地缘政治风险 [3] - 地缘政治受制裁影响的国家官方储备中黄金份额增长显著 参与了过去最大年度增长的五成 [3] - 国际金价上涨近62% 在4月中旬达到每盎司3509.90美元的历史最高点 [2] 央行黄金购买动态 - 去年最大的黄金买家是波兰 土耳其 印度 中国以及阿塞拜疆国家石油基金 [2] - 非洲国家如坦桑尼亚斥资4亿美元购买6吨黄金 尼日利亚推动本土开采和海外储备回流 [3] - 卢旺达央行批准黄金作为投资资产 纳米比亚计划将黄金增加到总储备的3% 马达加斯加计划买入4吨黄金 [3] 美元地位弱化趋势 - 美元在全球外汇储备中的份额下降2个百分点至46% 过去十年下降10个百分点 [4] - 日元和加元成为外汇储备份额增长的主要受益者 欧元份额小幅上涨 [4] - 投资者质疑美元地位 要求持有美国资产的风险溢价更高 美元兑欧元汇率大幅下跌 [9] 美国财政与货币政策影响 - 特朗普税收与支出法案可能在未来十年令联邦预算赤字增加2.42万亿美元 [9] - 本财年赤字与GDP之比预计介于6.5%至6.7% 连续第三年超过6% [9] - 美国国债收益率上升与美元汇率下跌的异常相关性反映市场对美元资产的担忧 [9] 欧元区发展机遇 - 欧元资产可能受益于美元地位弱化 前提是欧元区推进关键一体化步骤如联合借贷 [9] - 欧洲央行首席经济学家提议分批出售不同政府债券组合的欧元区债券方案 [10] - 欧洲银行体系分散和缺乏协调的资本市场联盟是主要挑战 [10]

市场表现 - 节后首个交易日A股低开震荡 市场热点题材轮动 [1] - 避险情绪引爆黄金及贵金属板块强势上扬 西部黄金涨停市值超180亿 晓程科技、赤峰黄金涨超5% [2] - 港股黄金股持续走强 集海资源涨超6% 复兴亚洲涨超5% 中国白银集团涨超4% [3][4] - 老铺黄金股价创新高至969.5港元 总市值1674.1亿港元 年内累计涨幅超300% 上市不足一年涨幅超15倍 [5] 黄金价格动态 - 现货黄金一度突破3380美元/盎司 COMEX黄金重返3400美元/盎司 为5月8日来首次 [8] - 周二黄金盘中最高突破3390美元/盎司 随后回落至3364美元/盎司跌幅0.52% [8] 驱动因素 - 特朗普宣布钢铁关税翻倍至50% 全球贸易战风险升温推高黄金避险需求 [10] - 美国关税政策反复 4月2日公布对等关税后7天暂停90天 现不打算延长暂停期 [11] - 俄乌冲突升级 乌克兰摧毁41架俄军机造成70亿美元损失 LBMA数据显示机构黄金买盘激增300% [12] 行业趋势 - 全球去美元化浪潮下外国央行持续增持黄金储备 [13] - 美联储政策面临权衡压力及美国信用削弱 [13] - 高盛预测若贸易摩擦全面升级2025年末金价或突破4200美元 [14] - 华福证券认为短期避险情绪支撑金价易涨难跌 长期配置价值不改 [14]