活动概况 - 广东省制造业赋能对接系列活动之高端数控机床产业链专场于14日在广州市南沙区成功举办[1] - 活动旨在搭建精准对接平台，对接产业链上下游多项合作意向[1] - 活动中同步揭牌了“广东省工业母机产业创新联盟”和“广东省科学院工业母机创新中心”，以筑牢产业协同创新生态[1] 参与方与赋能机构 - 国家工业母机创新研究院、工业母机产业投资基金、通用技术集团机床有限公司、广东省先进装备（设备）产业科技创新应用中心、广东省科学院工业母机创新中心、华为、树根互联等赋能机构代表参与活动并展开分享[1] - 赋能机构围绕“研发创新—制造生产—品牌建设—市场销售”的制造业微笑曲线，以“四新”赋能助力企业解决实际问题[1] - 广州数控、敏嘉制造、原点智能等数控机床相关企业就当前发展情况提出了相应需求[1] 活动成果 - 活动促进了供需双方的深入交流，推进了产需双方的深度对接[1]

活动概况与战略意义 - 2026年度广东省大规模线上促销行动“广货行天下”春季行动正式启动，旨在提升广东优质产品曝光度和市场影响力，推动工业消费品线上销售实现新突破 [1] - 活动由省级多部门联合主办、佛山市人民政府承办，通过政府搭建平台、企业参与、媒体造势，共同擦亮“广货”金字招牌，发挥广东制造业和数字经济优势 [1] - 活动以家电专场为起点，后续将覆盖更多广东优势产业集群，不仅着眼于短期消费提振，更致力于长期品牌建设与产业链升级，彰显广东坚持制造业当家的决心 [1] 产业基础与地方角色 - 佛山市作为系列活动首站，拥有规模超六千亿元的家电产业集群，是“中国家电之都”，将承担“首发站”的示范之责 [1] - 佛山市同步实施的“悦购佛山乐游暖冬”全市性消费季活动，将与“广货行天下”春季行动形成叠加效应，共同打造多层次、广覆盖、强协同的促消费政策矩阵 [2] 平台与企业参与 - 淘天、唯品会、辛选等多家电商平台将开设“广货行天下”专区或话题，分类展示产品、集中发布促销信息，并予以大数据精准推送、平台首页宣传等支持 [2] - 美的、海信、格兰仕等广东家电龙头企业代表在现场推介产品 [2] - 活动创新设置“展示直播专区”，汇聚广州、珠海、佛山、中山等30余家广东家电企业的拳头产品，并同步开启多平台、多矩阵的直播带货 [2] 活动模式与促销策略 - 活动采用“现场发布+即时体验+线上直销”的模式，企业负责人变身“产品推荐官”讲解产品，头部平台主播轮番上阵展示促销，形成流量叠加效应，带旺消费气氛 [2] - 各大电商平台同步上线“广货行天下”春季行动专区 [2] - 活动通过实施国家级“消费品以旧换新”政策、省级“广东优品购”政策及市级特色活动，以“真金白银”的补贴和“有声有色”的活动激发市场潜力 [2]

公司荣誉与品牌建设成果 - 公司荣获2025年度交通行业现场管理提升活动标杆推进单位 [1] - 公司旗下有7个品牌获评交通运输服务质量区域品牌，其中包括"'煤'好服务"品牌 [4] - 公司有8家单位被评为五星级现场，2人荣获交通运输服务质量品牌卓越践行者及现场管理卓越推进者奖项 [4] - 公司的"日照港·春天服务"品牌荣获2024年度交通运输服务质量行业品牌 [4] - 公司的港口装卸服务获评"全国用户满意五星级服务" [4] 公司品牌战略与核心举措 - 品牌建设是国有企业增强核心竞争力、彰显软实力并实现高质量发展的关键战略支撑 [4] - 公司全面落实品牌强港战略，围绕服务质量提升搭建品牌矩阵，一体化推进技术、标准、质量、品牌管理创新 [4] - 公司强化品牌培育与推广，旨在持续塑强核心竞争优势 [4] - 2025年，公司重点推进品牌建设，通过专家辅导、服务品牌定位与核心价值塑造等形式，拓展"日照港·春天服务"品牌矩阵 [4] - 公司致力于构建以客户需求和客户体验为导向的动态服务机制 [4] - 公司计划逐步实现供应链综合服务体系升级、港口数字化转型、服务质效提升"三个转变" [5] - 公司将持续深化"春风、春雷、春雨"品牌内涵，以不断扩大品牌影响力，为港口高质量发展提供支撑 [5]

核心观点 - 公司2025年第四季度主品牌及童装线下零售额均实现约10%的同比增长，电子商务平台流水同比增长高双位数，终端增长展现强劲韧性 [1] - 公司通过持续的产品创新、品牌建设、即时零售布局及海外市场拓展，巩固其在大众运动市场的领先地位，并获得分析师对其未来三年营收与利润增长的积极预测 [1][2] 2025年第四季度营运表现 - **主品牌线下零售**：2025年第四季度线下零售额同比增长约10%，环比第三季度增速基本持平（25Q3主品牌线下零售额同比增长10%）[1] - **童装品牌线下零售**：2025年第四季度线下零售额同比增长约10%，环比第三季度增速基本持平（25Q3童装品牌线下零售额同比增长10%）[1] - **电子商务平台流水**：2025年第四季度整体流水同比增长高双位数，增速持续优于线下渠道 [1] 产品创新与科技赋能 - **跑鞋领域**：报告期内上市竞速产品线“飞燃5”、“飞燃5 FUTURE”，慢跑训练鞋上新“速湃FLOAT3”、“速湃CQT3”，并推出缓震越野跑鞋“凌刺1代” [1] - **篮球鞋领域**：“约基奇2代”于美国首发上市，阿隆戈登“AG6”上市 [1] - **其他领域**：在户外、女子健身、综训及儿童领域持续推出新品 [1] 品牌建设与市场活动 - **战略合作**：2025年12月26日，公司官宣同亚奥理事会开启新战略合作周期 [2] - **产品发布与亮相**：在第八届中国国际进口博览会上，联合赢创举办“第二代Mass Balance低碳环保跑鞋361度飞燃5全球首发预热仪式”；“飞飚FUTURE2”、“栗蜂2”等专业竞速跑鞋亮相美国TRE峰会 [2] - **赛事赞助**：持续作为国内马拉松赛事合作伙伴，并推进自有赛事举办 [2] 渠道拓展与布局 - **即时零售**：目前已推动超千家门店入驻淘宝闪购，赋能线下门店 [2] - **线下门店网络**：截至2025年12月31日，超品店数量达126家，ONEWAY门店数量为6家 [2] - **海外市场**：首家海外超品店于柬埔寨开业，加速海外市场布局 [2] 财务预测与估值 - **营业收入预测**：预计公司2025年至2027年营业收入同比增长13.8%/11.1%/10.1%，分别达到114.7亿元、127.4亿元、140.3亿元 [2] - **归母净利润预测**：预计公司2025年至2027年归母净利润同比增长11.6%/15%/10.3%，分别达到12.8亿元、14.7亿元、16.2亿元 [2] - **对应估值**：预计2025年至2027年对应估值分别为8倍、7倍、7倍 [2]

2025年第四季度经营表现 - 2025年第四季度，361度成人装线下渠道流水同比增长约10%，童装线下流水同比增长约10%，电商平台流水录得高双位数正增长，整体表现符合预期 [1] - 预计2025年第四季度末，品牌线下库销比在4.5至5左右，环比或保持一致，营运状况保持稳健 [1] 成人装业务发展 - 成人装业务坚持“科技为本，品牌为先”策略，2025年第四季度线下流水同比增长约10% [1] - 产品端：跑步领域密集发布旗舰科技产品，包括竞速家族“飞燃5”及“飞燃5 FUTURE”，以及全面升级的“速湃FLOAT3”和“速湃CQT3”，并推出高性能越野跑鞋“凌刺1代”，预计跑步品类流水增速仍然优异 [1] - 篮球领域推出约基奇第二代签名鞋“JOKER2”于美国首发，以及戈登第六代签名鞋“AG6”同步上市 [1] - 品牌在户外、女子健身及综训领域持续发力，以满足多样化需求 [1] - 品牌端：官宣再度携手亚奥理事会，开启战略合作新周期，并成为2025WTCC世界网球洲际对抗赛官方供应商 [2] - 自有赛事“三号赛道”总决赛及“触底即燃”总决赛圆满收官，品牌代言人李子成在福州及唐山马拉松蝉联冠军并刷新纪录，验证了专业竞速装备的市场竞争力 [2] - 渠道端：截至2025年12月31日，361度超品店于中国内地累计数量达126家，拓店迅速，2025年优异的增长表现部分来源于超品店的超预期贡献 [2] - 品牌首家海外超品店于柬埔寨开业，标志着国际化零售布局迈出实质性步伐 [2] 童装业务发展 - 2025年第四季度，361度童装线下流水同比增长约10% [2] - 期内推出儿童轻户外鞋“征途1.0”，搭载雨屏科技4.0及分区抓地系统，进一步完善专业儿童运动装备布局 [2] 电商业务发展 - 2025年第四季度，电商平台流水录得高双位数正增长 [3] - 期内千家门店入驻淘宝闪购，开启即时零售新战略，通过线上线下深度融合，提升配送效率与消费体验 [3] 财务业绩与展望 - 预计公司2025年营收增长11.4%，归母净利润增长9.5% [3] - 展望2026年，随着公司持续强化在产品、品牌端的运营能力，有望保持快速增长表现 [3] - 预计公司2025-2027年归母净利润为12.58亿元、13.97亿元、15.71亿元，现价对应2026年市盈率为8倍 [3]

公司2025年第四季度经营情况 - 361度主品牌线下流水同比增长约10% [1] - 童装线下流水同比增长约10% [1] - 电商平台流水同比增长高双位数 [1] - 零售折扣稳定在约7-7.1折，同环比相对稳定 [1] - 库销比保持在4.5–5.0x的良性区间 [1] - 线上折扣与新品比例整体保持稳定 [1] 超品店新业态进展 - 截至2025年12月底，中国内地累计开设超品店126家，其中童装超品店21家 [1] - 一二线城市门店占比近50% [1] - 开店数量好于管理层年初指引的100家开店预期 [1] - 超品店单店面积平均为800–1,200平方米 [1] - 超品店在拉新效果、运营效率、售罄率与连带率方面均优于常规门店 [1] 品牌建设与2026年展望 - 公司秉持“科技为本、品牌为先”的品牌策略 [2] - 公司与亚奥理事会开启战略合作新周期 [2] - 公司被指定为2025WTCC世界网球洲际对抗赛官方供应商 [2] - 2026年前两季度订货会表现良好，整体达成公司预期，订单增长主要由量增驱动 [2] - 公司有信心在2026年继续实现好于行业平均的业务增长 [2] - 公司规划通过高品质、高质价比产品进一步提升市场份额 [2] 盈利预测与估值 - 维持2025年EPS预测0.61元不变 [2] - 下调2026年EPS预测6%至0.68元 [2] - 引入2027年EPS预测0.74元 [2] - 当前股价对应7.7倍2026年市盈率及6.9倍2027年市盈率 [2] - 目标价下调3%至6.77港元，对应9倍2026年市盈率及8倍2027年市盈率 [2] - 目标价较当前股价有17%的上行空间 [2]

公司战略与费用管理 - 公司销售费用的投入是基于品牌建设与市场拓展的战略需要 旨在提升品牌影响力与产品渗透率 [1] - 未来公司将继续优化费用结构 提高营销精准性与投入产出比 促进健康可持续发展 [1] 销售渠道与营销布局 - 公司重视销售渠道的效率与创新 已积极布局线上平台与新媒体营销 [1] - 公司持续推动渠道融合与数字化升级 [1]

公司2025年经营回顾与成果 - 公司认为其2025年在系统布局、机制健全、渠道拓展、经营提质、品牌建设等方面取得一定成效，为2026年经营目标奠定良好基础 [1] - 公司2025年第一季度、半年度及第三季度的核心财务指标均实现了双位数增长 [1] - 公司通过深化与TOP级客户的合作，实现了渠道优化，经营质量稳步提升 [1] 公司产品研发与资质认证进展 - 公司的半夏泻心汤颗粒成为全国首家获批的古代经典名方新药 [1] - 公司核心产品龟龄集成功入围山西精品名单 [1] 公司品牌建设与市场推广 - 公司通过央视《健康中国说》、《健康中国行天下》系列节目、撒贝宁探厂活动以及《时光慢老岐黄有方》专场等持续进行品牌宣传，提升品牌声量 [1] 公司未来展望与信息披露 - 公司2025年度的整体经营情况将在2026年4月23日披露的《2025年年度报告》中详细展示 [1] - 公司承认当前经营成果与市场预期尚有较大差距，未来将锚定价值增长主线，聚焦主责主业，规范运营并提升治理水平，以推动可持续健康发展 [1]

文章核心观点 - 公司通过坚持品质与构建全产业链，持续累积品牌资产，在2025年取得显著成果，为行业提供了“品牌兴企”的清晰路径[4][5][6] - 公司紧贴国家战略，在种业振兴、产业链协同和品牌跃升方面采取扎实举措，致力于推动水产品规模化、品牌化发展，保障国家粮食安全[13][14][15][92][93] 品牌荣誉与价值 - 在2025年广东农业企业品牌价值50强榜单中，广东恒兴集团有限公司和广东恒兴饲料实业股份有限公司分别位列第六和第十一名[2][3] - 2025年公司荣获多项权威荣誉，包括“中国水产名片十大卓越贡献奖”、“年度预制菜品牌”、“年度种苗领军企业”、“年度饲料企业”、“中国预制菜百强”、“年度匠心企业”等[86][87][88] 种源技术与自主创新 - 公司以国家863计划海水养殖种子工程南方基地为核心，持续攻坚水产“中国芯”，2025年创新成果密集涌现[20][21][22] - 公司与中山大学联合自主选育的“中兴2号”入选中国农业重大新产品，巩固了南美白对虾抗病育种的领先优势[23][24][25] - 山东恒兴种业公司成功自主研发虾苗疫病DNA提取试剂盒并通过国家级检测能力验证[25][26] - 国家863基地获批省级硇洲族大黄鱼原种场，九江基地乌鳢智能育苗车间正式投产，公司在种质资源保护与智能化育苗方面迈出关键步伐[27][28][29] - 公司通过加大研发投入，逐步扭转对进口种虾的依赖，实现“中国虾用中国种”[31][32][33] 全产业链布局与协同 - 公司深度融入广东省打造万亿级现代化海洋牧场产业集群的战略，通过强化全产业链协同拓展“蓝色粮仓”[36][37][38][39] - 公司在产业链关键节点上增强保供稳链能力，贯通了从生产、加工、冷链到精准配送的关键环节[44][45] - 2025年5月，公司与广州南沙现代农业集团携手打造的预制菜产业园蓝色渔港投产，服务粤港澳大湾区核心市场[46][47][48] - 2025年6月，公司投资建设的15万吨级“超级冷库”——全联集采冷链物流园投用，配备全球领先的智能冷链系统[48][49] - 2025年10月，牛蛙佛山分拣配送中心开业，通过标准化分级精准破解行业痛点[49][50] - 旗下山东恒兴渔业公司入选国家级水产绿色养殖“五大行动”骨干场户，其智慧渔业产业园的养殖尾水处理模式获全国推广[51][52] - 公司积极构建产业联盟，如联合成立牛蛙产业链联盟、共建海鲈鱼全产业链体系、与凯撒易食共建配餐研发中心，推动全链协同的生态化发展[53][54][55][56] 科技驱动与标准引领 - 2025年，公司参与起草的《冻罗非鱼片》等三项国家标准、广东省首批预制菜地方标准《预制菜术语及分类》相继颁布实施[64][65][66] - 公司多项科技成果获奖或获评，包括：破解水产品锁鲜技术项目荣获多个省级创新创业大赛奖项[69][70]；“大宗养殖鱼类生物绿色加工提质增香关键技术创新及应用”获奖[70][71]；“恒兴虾苗”获评“年度好虾苗”[71]；“金刚肽”获评“年度好虾料”[71]；“丁酸梭菌”获评“年度价值单品”[72][73]；工厂化养殖的南美白对虾荣获“无抗产品认证”和“富硒认证”[74][75][76]；“一夜埕金鲳鱼”获评“年度餐饮供应链金质产品”[77][78][79] - 公司通过将生产实践与管理经验转化为行业标准，推动了产业规范化、优质化发展[66][67] 全球化品牌展示 - 公司品牌自信地活跃于全球舞台，从广东国际水产博览会到美国波士顿国际水产品展览会，再到沙特出口品牌联展，频繁亮相并与全球伙伴对话[83][84] - 全球化的品牌展示提升了公司的国际知名度，并将“中国水产”优质形象推向世界[84][85]

投资者对公司销售费用效率的质疑 - 投资者指出公司销售费用与利润比值约为1:2.7，即净赚1元需花费2.7元销售费用 [1] - 投资者指出销售费用中明星广告费用占比约四成多一点 [1] - 投资者质疑公司产品竞争力或销售渠道效率，并建议摒弃传统模式，融合新媒体与自媒体以加强线上销售 [1] 公司对销售费用与渠道策略的回应 - 公司回应称销售费用投入是基于品牌建设与市场拓展的战略需要，旨在提升品牌影响力与产品渗透率 [1] - 公司表示重视销售渠道效率与创新，已积极布局线上平台与新媒体营销，持续推动渠道融合与数字化升级 [1] - 公司表示未来将继续优化费用结构，提高营销精准性与投入产出比，以促进健康可持续发展 [1]