文章核心观点 - 全球市场正经历短期流动性冲击，导致多数资产类别集体下跌，而非呈现传统的避险资产与风险资产跷跷板效应[4] - 在市场波动中应把握投资主线，即海外市场的降息周期与宽财政政策，以及国内的低利率环境、产业崛起和居民财富蓄水池切换[7][8] - 面对市场调整，投资者应坚持核心仓位、降低预期、避免追逐过热板块、进行动态平衡并实施地区分散与多元资产配置[6][10][27][31] 市场表现与流动性冲击 - 流动性冲击导致全球股市、数字货币及黄金集体下跌，其中亚太地区跌幅最大，日韩股市跌幅均在3个点以上[4] - 资产普跌现象显示当前市场环境下缺乏有效的避险资产类别[4] 投资主线分析 - 海外市场的主线是美联储降息周期与主要经济体的宽财政政策，预期变化仅影响节奏而不改变方向[7][8] - 国内市场的主线是前所未有的低利率环境、产业崛起以及居民财富蓄水池的切换，该进程远未结束[7][8] - 核心仓位应聚焦于优质股权投资，包括估值合理的宽基指数、长期稳健的主动权益产品及均衡配置的FOF[10][11] 投资预期管理 - 需降低投资回报预期，避免以过去高收益（如基金年化20%-30%）作为未来收益的锚[13][14] - 合理预期锚点应为租售比、国债收益率、固收理财基准或红利指数股息率，而非历史收益率[15] - 权益资产出现10%-20%的回撤属于常态，投资者需具备耐心以赚取企业盈利为主要目标[15] 板块配置与风险规避 - 应避免盲目追逐热门板块，例如华X锂电在短期疯狂上涨后出现单日18%的跌幅[18] - 融资盘交易占比提升加剧了板块过热风险，需警惕在热度高峰时介入[22] - 仅在对产业趋势有深度理解时可考虑右侧追击，否则应坚持均衡配置避免为热点买单[22][27] 动态平衡与资产选择 - 在当前结构性高估值背景下，建议进行持仓的高低切换，实现均衡配置[24][27] - 以美股为例，可优先配置标普500中年初至今收益处于下半区且基本面稳健的行业，如房地产（0.17%）、日常消费（0.54%）等[28][30] - 科技板块虽具长期潜力，但满仓高弹性主题基金可能不适合多数投资者，需控制回撤风险[25][26] 地区分散与多元配置 - 地理上多元化的投资组合是限制AI及美国宏观风险、最大化回报的理想途径[32] - 港股市场虽表现疲弱，但再融资活动（如中国宏桥配售114.9亿）压制估值，长期看科技板块估值相对A股更合理[33][34] - 小米Q3营收同比增20%以上，净利润同比大增80%，汽车业务实现7亿经营收益并由亏转盈，但市场担忧其新增订单可持续性[34]

文章核心观点 - 投资策略应优先追求绝对收益而非相对收益 绝对收益关注实际盈利金额 而相对收益关注与市场基准的比较 [4][5] - 通过资产配置策略追求绝对收益 利用分散投资被动捕捉不同资产轮动上涨的收益 长期来看收益结果并不差 [10][24] - 对于非专业投资者而言 追求绝对收益的性价比远高于追求相对收益 因为后者对择时和择股能力要求极高 且难以持续 [21][27] 相对收益与绝对收益的定义 - 绝对收益指投资组合实际获得的盈利 例如10%或20% 关注点在于无论市场牛熊均实现正回报 [4][6] - 相对收益指投资组合表现相对于市场基准（如大盘指数）的超额收益 牛市时盈利更多 熊市时亏损更少 [5][7] - 实现相对收益依赖于有效的择时和择股能力 [8] - 实现绝对收益依赖于策略和纪律 例如通过资产配置在不同市场和资产间进行分散投资 [10] 追求相对收益的挑战 - 投资者难以完整获取牛市收益 以创业板50指数为例 其在特定年份涨幅超过50% 但获取全部收益需满足年初满仓、下跌超20%时坚定持有、震荡期内不割肉不追涨等苛刻条件 [13][14][15][16] - 熊市中投资体验糟糕 单一资产无法穿越周期 例如沪深300指数历史最大回撤超过70% 亏损50%后需要上涨100%才能回本 [17] - 超额收益难以持续 主动基金经理长期跑赢市场者居少 普通投资者更难避免均值回归 [21][22] - 在单一资产逆风期（如21-24年A股熊市） 其他资产（如债券、美股、黄金）可能表现良好 对投资者心态构成考验 [18][19][20] 绝对收益策略的优势与实践 - 资产配置策略有助于避免因一次重大失误导致需要长时间回本的巨大亏损 [23] - 通过分散投资（如A股、美股、债券、黄金按约5:1:3:1配置 并在A股内部分散策略）可在不同市场环境下保持有资产上涨 [24] - 实践案例显示 自去年10月28日建仓并执行每周定投1000元的策略以来 资金加权收益率超过21% 年化收益率超过20% [25] - 资产配置策略对投资知识要求相对简单 而持续获得相对收益的难度呈指数级增长 对非专业投资者更具性价比 [27]

市场轮动与调整 - 当前市场波动被视为一次调整而非趋势破坏，市场广度有所改善[3][4] - 罗素3000指数中部分前期热门股如量子计算和铀概念股已接近超卖水平[2] - 市场此前情绪过于极端，贝塔值过高，目前正因美联储因素而出现暂停[3] 医疗保健行业 - 医疗保健行业表现改善，其全球图表优于美国，出现相对强势和突破[6] - 该行业三年滚动阿尔法回报率处于历史极低水平，通常是底部形成的信号[8] - 观察到亚洲和欧洲的制药股出现全球同步改善迹象，这通常更具持续性[6][7] 能源行业 - 能源板块开始出现改善迹象，绝对图表表现尚可，但相对表现尚未突破[5][10][11] - 炼油商以及部分营销和设备类股表现更具选择性优势[11] - 能源股走势不必与原油价格完全同步，只要油价稳定在当前水平，板块仍有上行空间[12][13] 金融行业 - 金融板块对一个月前的地震和担忧反应良好，表现出现改善[4]

根据研报内容，现总结如下： 量化模型与构建方式 1. **模型名称：利率价量多周期择时模型**[11] * **模型构建思路**：该模型旨在捕捉利率的趋势形态，通过核回归算法刻画利率数据的支撑线和阻力线，并根据长、中、短三个不同投资周期下利率走势的形态突破情况，生成复合择时信号[11] * **模型具体构建过程**： 1. **形态识别**：使用核回归算法对利率时间序列（如不同期限的国债YTM）进行拟合，生成代表趋势的支撑线和阻力线[11] 2. **多周期信号生成**：分别在长周期（平均切换频率为月度）、中周期（双周度）和短周期（周度）三个时间框架下，判断当前利率是否向上突破阻力线（看多信号）或向下突破支撑线（看空信号）[11][14][17][21] 3. **信号综合**：将三个周期的突破信号进行投票汇总。具体规则为： * 若三个周期中出现同向突破（看多或看空）的总票数达到或超过2票（即2/3），则生成明确的看多或看空信号[11][17] * 若同向突破总票数未达到2票（即1票对1票，或1票对0票等情况），则综合评分结果为中性震荡。若此前的信号为看多或看空，则当前结果可进一步细分为“中性偏多”或“中性偏空”[14][21] * **模型评价**：该模型通过多周期共振机制，旨在提高信号的稳定性，减少单一周期信号的噪音干扰[11] 量化因子与构建方式 1. **因子名称：利率水平结构因子**[8] * **因子构建思路**：该因子用于衡量利率市场的绝对水平，通过将1至10年的国债到期收益率（YTM）数据进行转化得到，并从均值回归的视角评估当前水平在历史中的相对位置[8] * **因子具体构建过程**：报告未提供具体的计算公式，但指出该因子是基于1年至10年期国债的YTM数据转化而来。其数值代表利率的绝对水平，例如当前读数约为1.61%[8] 2. **因子名称：利率期限结构因子**[8] * **因子构建思路**：该因子用于衡量利率曲线的斜率，即长短期利率之间的利差，反映市场对远期利率的预期[8] * **因子具体构建过程**：报告未提供具体的计算公式。其数值代表期限利差，例如当前读数约为0.41%[8] 3. **因子名称：利率凸性结构因子**[8] * **因子构建思路**：该因子用于衡量利率曲线的弯曲程度，即凸性，反映利率曲线中长端利率相对于中短端利率的变化特征[8] * **因子具体构建过程**：报告未提供具体的计算公式。其数值代表凸性结构，例如当前读数约为-0.04%[8] 模型的回测效果 1. **基于5年期国债YTM的利率价量多周期择时策略**[25][28][33][37] * **长期表现（2007年12月31日至今）**：年化收益率5.5%，最大回撤2.88%，收益回撤比1.91，相对业绩基准的超额年化收益率1.07%，超额收益回撤比0.62，逐年绝对收益大于0的胜率100%，逐年超额收益大于0的胜率100%[25][37] * **短期表现（2024年底以来）**：年化收益率2.21%，最大回撤0.59%，收益回撤比3.74，相对业绩基准的超额年化收益率0.87%，超额收益回撤比2.44[25] 2. **基于10年期国债YTM的利率价量多周期择时策略**[28][33][37] * **长期表现（2007年12月31日至今）**：年化收益率6.09%，最大回撤2.74%，收益回撤比2.22，相对业绩基准的超额年化收益率1.65%，超额收益回撤比1.16，逐年绝对收益大于0的胜率100%，逐年超额收益大于0的胜率100%[28][37] * **短期表现（2024年底以来）**：年化收益率2.64%，最大回撤0.58%，收益回撤比4.57，相对业绩基准的超额年化收益率1.43%，超额收益回撤比3.64[28] 3. **基于30年期国债YTM的利率价量多周期择时策略**[33][37] * **长期表现（2007年12月31日至今）**：年化收益率7.37%，最大回撤4.27%，收益回撤比1.73，相对业绩基准的超额年化收益率2.41%，超额收益回撤比0.87，逐年绝对收益大于0的胜率94.44%，逐年超额收益大于0的胜率94.44%[33][37] * **短期表现（2024年底以来）**：年化收益率3.28%，最大回撤0.92%，收益回撤比3.59，相对业绩基准的超额年化收益率2.68%，超额收益回撤比3.3[33] 因子的回测效果 （报告中未提供利率水平、期限、凸性结构因子的独立测试结果）

市场表现 - 早盘大盘低开后持续回温，煤炭、银行、航运等板块涨幅居前 [1] - 截至11:25，中证红利指数上涨0.5% [1] - 中证红利指数成份股中，森马服饰涨近6%，大商股份涨超3%，陕西煤业、昊华股份涨超2% [1] 风格变化原因 - 近期风格变化是前期风格向成长极致交易后的均值回归，9月底时成长与价值的收益分化度接近历史99%分位 [1] - 市场前期超买情绪偏高后进入阶段性情绪消化期，大势转为震荡后投资者防守需求提升 [1] - 临近年末，机构出于稳收益考量在风格上向稳健价值转变 [1] 中证红利指数构成 - 红利ETF易方达（515180）跟踪的中证红利指数由100只现金股息率高、分红较为稳定并具有一定规模及流动性的股票组成 [1] - 该指数反映高股息率A股上市公司股票的整体表现 [1] - 银行、煤炭、交通运输行业在指数中合计占比约55%，其中银行行业占比较高 [1] - 目前指数股息率为4.2% [1]

核心观点 - 铜价与金价之比已降至过去五十年来的最低水平，较其历史均值低逾两个标准差 [1] - 杰富瑞认为某种程度的均值回归已不可避免，修正的基本推动力预计将主要来自铜价端 [1] - 以黄金计价的铜价被低估，铜的前景看涨，预计估值差距将缩小 [1] 市场指标分析 - 铜金比处于50年来的低点，表明存在历史异常现象 [1] - 当前铜价相对于金价显得格外便宜 [1]

股票技术走势 - 公司股票近期交易清淡 处于盘整状态 此前两周呈下跌趋势 [1] - 股票处于超卖状态并接近支撑位 这些动态可能为价格反转和上涨奠定基础 [1] - 当股票被积极抛售且低于其典型区间时 即为超卖 [1] 超卖与均值回归原理 - 许多交易策略基于均值回归概念 即当价格过度偏离后 交易者会预期其反转至均值 [2] - 交易者行为可能成为自我实现的预言 例如在股票超卖时作为买家入场 可能推高价格 [2] 相对强弱指标分析 - 判断股票是否超卖的常用指标是相对强弱指标 其默认时间周期为14 [3] - 在14天周期设置下 由于当前价格与14天前相近 公司股票并未显示超卖 [4] - 将RSI周期调整为5后 在该时间框架内可观察到股票处于超卖状态 [6] 关键技术支撑位 - 公司股价正接近一个可能的支撑位 101.40美元在几周前曾是支撑位 可能再次成为支撑 [7] - 前期支撑位往往能再次形成支撑 因部分在此价位卖出的交易者后悔并计划在相同价格买回 其买入行为可再次创造支撑 [7] 综合技术展望 - 超卖状态与触及支撑位相结合 意味着公司股票有较大可能反转并走高 [8]

股价表现 - 联合包裹服务公司股价在周二上涨约8% 此次上涨源于公司财报发布后投资者的积极反应 [1] 技术分析 - 股价可能在104美元水平遭遇阻力并出现反转 该价位在6月曾是阻力位 可能再次发挥作用 [1][3] - 股票处于超买状态 激进的情绪化买家将价格推高至通常范围之上 [4] - 布林带指标显示 股价已超过20日移动平均线上方两个标准差 根据概率理论 95%的交易应在均值两个标准差内 当前走势表明超买 [5] - 价格变动率指标位于图表底部 其蓝线达到上行极端水平 也确认了超买状况 [6] - 在阻力位出现超买组合可能预示看跌 若股价再次触及104美元 可能发生反转 [7]

行业市场趋势 - 全球游戏市场增速显著放缓，2024年增速跌至2%，2025年预计不超过3% [2] - 2023年手游下载量首次出现同比下降，内购消费增速亦呈现放缓趋势 [2] - 北美市场以527亿美元规模稳居全球第二，占比28%，并保持4.2%的年增长率 [4] - 自2024年起，全球游戏行业裁员潮加剧，裁员人数从10500人增至接近17000人，2025年前三季度裁员人数已超过5000人 [2] 欧洲游戏行业困境 - 过去一年，26%的欧洲游戏开发者经历了裁员，其中10.4%的人至今未找到新工作 [1][15] - 欧洲游戏业衰退归因于全球行业萎缩、AI技术冲击以及自身市场固步自封 [4] - 欧盟监管政策如GDPR、DMA等人为设置市场壁垒，向非欧洲企业收税和罚款，推高了互联网娱乐产品成本 [6] - 高企的薪酬要求使欧洲游戏业失去全球竞争力，导致国际投资撤离和工作室外流 [8] - 东欧局势动荡打破了该地区作为低成本开发中心的优势，进一步加剧欧洲游戏业危机 [8] 就业市场与薪资变化 - 游戏开发者非自愿失业人数上升，10.4%因被解雇而失业，高于2024年的6.2% [15] - 自愿换工作的人数从23.2%下降至17.5% [15] - 2025年有13%的游戏开发者离开该行业，市场营销人员离职率最高达24%，初级职位离职率为39% [18] - 程序员（尤其是Unity开发人员）薪资中位数下降近一半，主要由于职位空缺稀少和严重裁员 [18] - 薪资水平成为求职者首要考虑因素，占比87%，取代了项目前景等激励因素 [18] 行业结构性挑战 - 设计、美术和质检岗位受裁员影响最大，而分析、人力资源和高层管理职位安全感更高 [15] - 15%的受访者仍在求职，18%的程序员预计需要一年或更长时间才能找到新工作 [18] - 性别薪酬差距问题突出，女性在领导层和高薪技术岗位代表性不足，且自我期望薪资较低 [21] - 公司对多元化与包容性举措重视不足，没有专门专家的公司比例增长67% [23] 技术影响与全球格局 - AI应用在开发者中普及，欧盟以外地区认为AI有用的开发者比例达69%，欧盟为63% [23] - 对AI的怀疑态度持续下降，该技术越来越被视为实用工具而非威胁 [23] - 游戏业重心可能重回亚洲，日本、韩国、印度等国出台扶持政策，中国游戏业角色日益重要 [10] - 游戏业是典型全球化行业，3A大作开发阵地转移标示全球数字生产力洼地变化 [13] 行业未来展望 - 开放市场对行业长期竞争力至关重要，封闭市场会导致技术敏感性丧失 [13] - 行业未来趋势是低成本项目流向低成本国家，已繁荣地区必须进行产业升级和创新 [13] - 从业者需不断学习新技能以适应行业进化，游戏业难以成为“可以吃一辈子”的行业 [14] - 行业疲态明显，忠诚度和参与度下降，工作不安全感上升，沟通不畅和领导层缺乏透明度是主因 [23]

股价表现与交易背景 - Bitfarms Ltd (NASDAQ: BITF) 股价在周三走低 此下跌趋势始于上周公司宣布进行可转换票据发行后 [1] - 该股票在变得极度超买后出现反转 [1] 技术分析概念 - 许多交易策略和模型基于均值回归的概念构建 当股票在一个方向上过度延伸时 交易者会预期其出现反转 [1] - 如果一只股票被积极买入并升至其典型区间之上 则被视为超买 这将吸引卖家进入市场 并对股价施加下行压力 [2] - 图表上的红线代表股价高于其20日移动平均线两个标准差 统计学理论表明95%的交易应位于均值两个标准差之内 [3] - 当股价超过这个阈值上限时 被认为处于超买状态 [3] 潜在交易策略 - 一些交易者在股价回落至红线下方时卖出 这可能意味着超买状况正在减弱 反转即将来临 [5] - 图表下方部分称为相对强弱指数 (RSI) 当蓝线高于水平红线时 表明出现超卖状况 [5] - 一个潜在的退出策略是在蓝线反转并开始走低时卖出 [5] - 当一只超卖股票开始不再超卖时 可能意味着反转即将到来 [6]